【本期嘉宾】 Kyth，小宇宙CEO。 【高能事物】 小宇宙的创业历程、播客行业的竞争与未来，以及关于播客这种媒介形态应该如何更好地进行创作。 【本期相关】 本期节目是我们和奔驰V级MPV以及小宇宙深度合作的播客企划“同行之路，洞见天地”。将会有三期节目。 后续我们还会对谈真格基金管理合伙人戴雨森，以及Nothing的CEO裴宇。 作为一款高端豪华MPV，奔驰V级MPV主打“同级最大空间”与“全能豪华体验”。本次所有的节目录制都在奔驰V级MPV中完成，我们和嘉宾的行程也将由它保驾护航。 欢迎你和高能量一起，与奔驰V级MPV于行车之路间，洞见天地。 【内容索引】 02:17 小宇宙做了怎样的市场调研，会认为播客这条小众赛道值得投入资源？ 05:09 小宇宙创立初期的播客市场大概是一个什么情况？ 10:40 初期把编辑精选放到那么重的位置，考虑和想法是什么？ 11:52 要做工具，还是平台？ 13:04 我们做的是通过用户价值映射出创作者的价值的平台 13:11 小宇宙的增速是在你的预期之内吗？ 18:51 你们最早有主动去动员或游说一些创作者加入到小宇宙的平台吗？ 22:01 小宇宙为什么会被这么多的广告主青睐？现在有哪些商业合作模式？ 24:04 在IP合作中，品牌是以支持好内容的角色存在的，小宇宙更多时候是与品牌一起共创内容 27:13 小宇宙的用户有一个很大的特点：各行各业、企业高层使用的占比很高 29:38 小宇宙在播客赛道中处于怎样的位置？相比于大厂，它的优劣势分别是什么？ 34:33 在小宇宙的内容里，你印象中最出圈的内容出现在哪个领域？ 35:08 不少互联网内容平台都会经历随着用户规模变大，让原有的创作者和用户觉得这个平台变了，从而流失的过程，小宇宙会经历这个过程吗？还是说已经发生了？ 40:08 小宇宙如何看待播客的商业化？ 45:53 喜马拉雅和网易云很早就发展了播客业务，现在B站开始主推视频播客，你怎么看这些竞对的出现？ 46:35 竞争本身就是创业的一部分，具体还是看新的竞争者是谁，以及今天遇到的挑战和变量是什么 59:02 小宇宙会推出自己的视频播客平台吗？ 01:05:06 是从供给侧还是从需求侧发生的改变，才能扩大小宇宙的用户规模？ 01:07:34 为什么中国到目前为止没有像Joe Rogan、Lex Fridman这样有影响力的主理人出现？ 01:10:16 在你看来，AI对播客的影响会是什么？ 01:13:53 播客的核心魅力来自真人，这是AI无法替代的 01:16:44 音频产品本身的天花板是不是就会低于其他媒介形式的内容产品？你会考虑这个问题吗？ 01:19:49 现在我是高能量播客的主理人，作为平台方，能否给我一个建议，把播客做得更好？ 01:23:02 做访谈是要多“访”，还是多“谈”？ 01:26:00 播客是一种氛围制造机 01:31:39 如果我是一个新手，刚刚入驻，能否给我一个建议，把播客做得更好？ 01:33:02 你觉得十年后的音频世界， 与现在会有哪些不同？ 01:35:38 播客提供真实和连接，是不确定和碎片化时代下，更为稀缺的东西 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】 AI陪伴机器人。 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期嘉宾】 何嘉斌，萌友智能联合创始人兼CEO。 【内容索引】 02:10 给大家介绍下Ropet吧，它是什么样的AI陪伴机器人？ 04:32 目前市面上的大多数AI玩具，更像是为AI技术而设计，而不是以消费者需求为导向。相比之下，Ropet的开发思路是先考虑打造一款真正受用户喜爱的产品，然后再思考AI技术在其中要发挥多大作用。 06:04 从北京服装学院毕业到投身AI陪伴机器人创业，如何构建跨界优势？ 08:14 为什么说AI眼镜在中国会面临一些小挑战？ 12:26 这款产品最初的目标用户画像和现在的真实用户，是同一群人吗？ 16:12 为什么会选择从字节跳动出来创业，并投身AI硬件领域？ 19:55 2023年，大模型是行业热议的焦点；2024年，具身智能成为行业热点；而如今，AI硬件的热度居高不下。为什么AI领域热点的轮动是这样的顺序和逻辑？ 20:56 底层技术创新通常会经历三个发展阶段：底层技术的爆发、技术进入应用的想象空间，以及技术在垂直场景的具体应用落地。 26:09 最具想象力的应用，其实往往也是相对最不容易落地的。 27:19 从自动驾驶的发展历程来看，从技术突破到实际应用落地，与我们最初的想象存在一定的差距。比如在2015年前后，人们曾认为特斯拉在增加自动驾驶功能后，便能实现类似“滴滴”的无司机打车服务。然而，时至今日，自动驾驶应用最成熟的场景仍集中在矿场等封闭区域。 29:49 AI的落地既可以在软件层面实现，也可以在硬件层面展开，那么今天为什么Ropet会先选择做硬件呢？ 32:25 从今天往后看10年，硬件在智能化领域真正创造巨大价值的前提是，必须拥有现实世界的数据。 34:58 Ropet的AI陪伴机器人采用了一个非共识的设计：没有使用对话模型，而是先推出了一款不能说话的宠物机器人。这一设计背后的考量是什么？ 40:24 智能手机内置的多种传感器，如GPS、高清摄像头、麦克风等，产生了位置、图像、声音等新数据，为外卖、打车、短视频等互联网服务平台提供了数据基础。 45:58 在Ropet创业过程中，为什么会从技术导向型公司，转变为以产品和用户体验驱动的公司？ 51:53 从定义硬件产品到确定技术配置，再到产品实际落地的整个过程中，Ropet有哪些经验可以分享？ 57:51 在智能硬件创新过程中，如何权衡“有用”与“好玩”？ 1:03:10 当下的AI技术已具备在应用层落地的能力，这才催生了新的消费产品创业机会。然而，Ropet在定义产品时却减少了一些AI技术的使用，这背后的考量是什么？ 1:05:35 在使用一两年后，Ropet的AI陪伴机器人会有哪些智能化的新功能？ 1:07:48 AI聊天机器人能满足人类的情感陪伴需求吗？ 【相关文章】 文字版内容，后续可在峰瑞资本公众号查看。 【本期相关】 2025CES最强黑马！Ropet全球报道集锦 国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见_科技_中国政府网 【往期链接】 Vol.179 产业观察32｜具身智能机器人产业的必经之路：泡沫、挑战与长期价值 Vol.169 产业观察30｜科技消费品牌“全球化”的挑战和机遇 Vol.139 产业观察23｜科技消费品如何出海：与三位创始人聊出海的见闻与思考 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 01:18 当地时间9月17日，美联储决定降息25个基点，基本兑现了市场自4月以来的降息预期。 02:47 当前，人民币汇率保持稳定，并对美元呈现升值。这主要是因为市场对美元弱势预期的兑现、关税可能引发的美国货品通胀，以及美国服务业通胀等因素的叠加。 05:57 尽管市场对人民币汇率存在升值预期，但明年人民币大幅升值的可能性或许并不大。 09:04 今年8月中国进出口数据中，对美出口同比下降33.1%，与此同时，中国整体出口总额却实现了4.8%的同比增长。如何理解这一组看似矛盾的数据？ 12:22 2024年，中国出口贸易中高技术产品占比18.2%，今年上半年同比增长9.2%。由于高技术附加值产品对汇率波动的敏感性相对较低，其在出口中的占比持续提升不仅有助于巩固人民币汇率的升值预期，还能增强人民币对其他国家的购买力，保持中国外贸的竞争力。 13:59 这两件事，叠加与中国开展本币互换的国家数量和互换规模的持续扩大，都有助于中国的国际贸易结构调整。 16:28 9月12日，国家外汇管理局发布通知，提到将便利境外个人境内购房结汇支付，以及便利境内非企业科研机构接收境外资金等事项。这可能释放出的信号是中国在外汇使用和管制上的适度放宽。 21:12 中国外汇政策调整可能基于以下三个前提：一，人民币汇率保持相对稳定，并存在小幅升值预期；二，高技术附加值产业在GDP中的占比持续提升；三，资本市场相对稳定，并具备较强的吸引力。 23:19 假设目前中国高技术附加值的服务业和制造业在GDP中的占比约为13%，倘若5年后该比例提升至25%，这是否意味着中国已经完成了经济结构调整？ 27:10 在推进经济结构向高附加值产业转型的过程中，中国如何平衡两个关键的经济贡献因素：一是就业率的稳定；二是其他连带行业的协同发展。 31:23 随着中国服务业数字化的提速，打车、外卖、快递等行业在吸纳就业方面发挥了重要作用。 33:49 在超大型或分散的行业中，单一环节的垄断容易抑制上下游产业的发展。当某些头部企业占据市场份额超过50%时，可能会出现一些因素来打破这种垄断格局。 36:36 随着中国数字化基础设施的完善以及企业运营者数字化意识的提升，预计会有更多平台加入生活服务业务的竞争。因为供需两端的数字化教育过程已经基本完成，对于能够提供数字化流量的平台而言，它们只需进行简单的对接即可。 41:51 央行发布的8月中国金融数据显示，住户存款同比少增6000亿元，而非银金融机构存款同比多增5500亿元。这两个数据或许能解释此前热议的“存款搬家”现象。 43:33 居民存款向投资理财的“搬家”过程变慢了吗？ 47:44 如何看待中国8月的PPI和CPI数据？ 49:17 根据我们的研究测算，资本市场增长传导至PPI的改善，平均需要两个季度，而传导至社零的回暖，则需要两到三个季度。这意味着资本市场的好转会更快地传导至制造业中游企业，随后才影响到消费端。那么，如何确定这一传导的起点？接下来的一个季度，我们能从数据侧看到这些变化吗？ 54:44 今年上半年，港股和A股市场中的科创、医疗板块经历了大幅波动和上涨。下半年，资本市场的上涨是否会轮动到其他板块？此外，寒武纪的高市值又会对市场产生什么影响？ 57:08 对一个国家来说，它会希望像寒武纪这样的企业单家市值达到一万亿，还是更倾向能够涌现出十个类似寒武纪的企业？ 1:01:04 2025上半年，中国重点50城租售比上升至2.08%，这一比例已高于10年期中国国债大约1.8%的收益率。 1:04:54 过去两年半，房地产市场的需求受到了一定程度的抑制。那么，这部分被抑制的需求大概在什么时候能够得到释放？ 1:05:34 哪些因素推动了近期黄金价格的上涨？ 1:07:15 根据我们的研究，在过往几次由资本市场上涨驱动的社零增长案例中，金银珠宝类通常是率先上涨的品类。 1:09:37 如何看待最近美国跟委内瑞拉的关系？ 1:10:50 《大棋局》与《世界秩序》两本书从美国的视角出发，剖析了全球各地区可能面临的问题，对于理解当前的国际局势挺有帮助。 1:16:48 基辛格在《世界秩序》中提出，自《威斯特伐利亚和约》签订以来，各国以互不干涉国家主权为前提，构建了现代国际政治秩序。然而，由于各国的文化、宗教和历史背景不同，对于“世界秩序”的理解和践行存在差异，这导致了地缘政治格局的演化与变革。 【本期相关】 国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年8月份CPI和PPI数据 - 国家统计局 社会消费品零售总额 前8月外贸延续增势：贸易转移效应强化，非美出口增长加快 8月份国民经济运行总体平稳、稳中有进 - 国家统计局 中国人民银行与欧央行、瑞士央行、匈牙利央行续签双边本币互换协议 外媒关注高科技产品引领中国出口增长—— “含智量”跃升，彰显出口“含金量” 国家外汇管理局关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜的通知_国务院部门文件_中国政府网 这个趋势信号要关注，居民存款搬家已经连续两个月了 【往期链接】 Vol.174 宏观漫谈88｜从“钱”的宏观谈钱、港股、美股、A股以及AI投资（6.18录制） Vol.175 宏观漫谈89｜继续谈“钱”的宏观流向和投资的相关问题（6.26录制） Vol.178 宏观漫谈90｜2025年8到12月展望：股市涨跌、反内卷与下一个“DeepSeek时刻”（8.6录制） Vol.171 宏观漫谈86｜关税战打断信心修复，政府加大政策支持力度（5.21录制） Vol.165 宏观漫谈81｜关税冲击，以及中国消费与资本市场的一些变化（4.3录制） 【录制时间】 2025年9月18日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】 能源转型下的新型电力系统。 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期嘉宾】 刘鹏琦，峰瑞资本执行董事。 张海瑞，博联智电创始人。 【内容索引】 01:15 近期，中国推出了新型储能规模化建设相关的政策，既有利于推动国内相关产业链的持续发展，也有利于中国能源结构的长期调整。 04:05 近几年，全球的电力系统和市场正在发生重大变化，新能源的作用尤为明显。我们可以先看几个事实：今年七月全国月度用电量首次突破一万亿千瓦时；新能源装机占比接近50%，其发电量突破20%等。 05:58 日常生活中用到的电是从哪儿来的？电厂、电网和电力用户分别在其中起到什么作用？ 08:17 电的实时性特征带来了对电力系统的技术要求，即整个系统需要从生产到消费环节始终保持实时平衡，电厂发多少，用户就用多少；用户用多少，电厂就发多少。由此出现不同的调节、监测、保护控制手段。 10:20 最近几年，我们经常听到欧洲、北美发生大规模停电事故，海外的电网系统和国内有什么差异？导致停电的原因是他们的电网不够稳定吗？ 13:51 我国电价的形成机制和市场化程度如何？为什么会出现“负电价”？ 18:15 我国的电力发展经历了三个关键阶段：2000年-2010年，以源为中心建设高压电网；2010年-2020年，以网为中心建设大型风光基地；2020年后，以荷为中心，建设源网荷储（电源、电网、负荷、储能）一体化。 21:05 用电侧最近的变化是，在用电量越来越大的同时，用电端正在逐步实现零碳化，走向清洁化和新能源。 22:50 新能源发展也经历了三个阶段，分别是全额上网、余电上网、不许上网，在不许上网的情况下，新能源只能在本地消纳，所以出现了绿电直连、微电网、虚拟电厂等解决方案。 28:05 从新能源电价改革的136号文、到虚拟电厂发展的指导意见等，这些密集出台的政策，将对整个产业带来哪些影响？最终会实现电力市场化交易吗？ 33:12 新能源虽然发电成本低，但其高昂的调节成本，已不再完全由电网承担，而是更多地被抛回给发电或用电企业，这催生了“新型电力系统”的概念。在技术层面，“新型电力系统”还面临哪些挑战？ 36:52 未来人工智能的竞争也是整个能源系统的竞争。能源系统的发展对AI算力的基础设施有什么样的帮助？反过来说，AI本身又能为我们建设一个更好的电力系统提供什么帮助？ 38:54 博联智电创业的契机是什么，你们做了一套什么产品和系统去解决新能源转型带来的问题？ 45:48 海外市场和国内市场对电力系统的需求有什么不同之处？在做海外市场的过程中，有哪些特别的观察和体验？ 【相关文章】 文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看。 【本期相关】 国家发展改革委 国家能源局关于印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》的通知 136号文 关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知 国家发展改革委 国家能源局关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见 虚拟电厂，虚拟电厂是基于电力系统架构，运用现代信息通信、系统集成控制等技术，聚合分布式电源、可调节负荷、储能等各类分散资源，作为新型经营主体协同参与电力系统优化和电力市场交易的电力运行组织模式。 微电网，一个可以独立运行的小型电力系统，它由分布式电源、储能装置、能量转换装置、负荷、监控和保护装置等组成。 【往期链接】 Vol.88 宏观漫谈39｜年终特辑：如何看待今天的中国与世界 Vol.156 产业观察27｜关于DeepSeek的七个核心问题和DeepSeek关键技术拆解 Vol.176 产业观察31｜从模型“军备竞赛”到“万物皆可Agent”：2025年AI agent半年回顾 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:18 近期，上证指数破3800点，寒武纪超越贵州茅台成为A股“新股王”，影石的股价也创下新高。丰叔如何看待A股市场的走势？这些表现可以持续多久？ 04:25 哪些资金推动了本轮中国资本市场的变化？ 06:28 今年7月中国金融数据中，非银机构存款新增2.14万亿元，而住户存款减少1.1万亿元。这一变化表明，居民储蓄存款正在流向理财。与此同时，公募基金总规模月度首次突破35万亿元大关，全市场ETF总规模达到5.07万亿元。这些数据在一定程度上印证了：本轮A股市场行情，散户参与度相对较低，主要是机构在进行配置。 09:50 如果个人投资者并非主动入市，长期来看是好事还是坏事？以及，机构投资者扮演主要角色，对股市而言是好事情吗？ 14:29 目前，常规意义上的高科技产业大概占中国GDP的百分之五点几，如果中国经济结构能够完成调整，也就是从规模增长转向价值增长，那么，高附加值的第一、二、三产业合计能够在中国GDP中占多少比重？ 19:48 随着中国经济结构的变化，支柱产业的变化会带来金融支持结构的变化。换言之，假定未来高附加值产业对中国GDP的贡献得以提升，那么，科创企业或高附加值产业在资本市场的占比也会相应的增长。 26:03 未来五年中国资本市场的走势，主要取决于以下两个变量：首先，中国经济结构能否完成转型；其次，五年后高技术附加值产业的份额会有多大。 28:51 从7月中国信贷总量看，新增信贷在2005年之后第一次出现负增长，单月的人民币贷款减少500亿元。然而，社会融资规模的增长仍然符合预期。这一现象背后的原因是什么？ 31:07 7月中国社融结构显示，直接融资占比明显扩大，企（事）业单位贷款规模有所下降。这可能意味着什么？ 35:43 通常，当经济面临挑战时，各国政府往往会向市场注入流动性，即增加货币供应量。这些新增的资金往往会流向具有高流动性和高收益潜力的风险资产，以寻求赚钱机会。这一规律在2022年的美国是如何得到印证的？ 40:11 “水牛”行情通常会如何结束？ 40:42 2022年，全球新增资金流入美国资本市场后，首先推动金融行业的发展，随后，也带动了为金融行业提供服务的其他行业，如法律、咨询、酒店、餐饮和出行等。然后，这些行业的繁荣将带动为它们服务的行业进一步发展。那么，当下这一轮资金流动性带来的“涟漪”，在中国又会如何演绎？ 46:39 “水牛”行情的持续性主要取决于两个关键因素：一是资金流动性能否持续增加；二是在某些特定行业是否会出现业绩改善。例如，寒武纪2025年上半年营业收入的同比暴涨。 47:41 可能有两种情况会打断中国资本市场“水牛”行情：一是资金的流动性突然停止；二是突发的“灰犀牛”事件，例如中美关税政策的变动。 51:44 当中国CPI进入温和通胀区间时，或许意味着资金流动性带来的“涟漪”开始传导。 56:30 尽管在资金流动性的推动下中国股市表现较好，但整体经济并没有像资本市场那样回暖。 58:14 对于股市上涨，流动性推动和预期推动哪个更重要？ 1:00:41 曾经，房地产是受流动性影响的核心领域之一，现在它已经变为“涟漪”的第二圈甚至第三圈。举个例子，当前的超额储蓄显然不会大规模流入房地产市场，但如果股市带来的财富效应有所改善，大家或许仍会考虑购置改善型或刚需住房。 1:02:57 最近听到一个有意思的观点：中国人会比较多地讨论美国在全球经济占比中的下降，但一些日本学者却对中国人的这种看法感到惊讶，他们对美国的衰落并没有同样强烈的感受。因为在过去很长一段时间里，只有中国相对于美国的实力是在上升的。 1:04:30 近期的国际关系发生了哪些值得关注的变化？ 1:07:57 为了推动俄乌停火谈判，特朗普的步骤是：一、与乌克兰签署了“矿产协议”拿到核心资源；二、与北约达成协议——美国援助乌克兰的武器弹药费用将由北约承担；三、经过多轮谈判，使得欧盟接受了对美国有利的关税谈判结果。在拿到这些筹码后，他再次开始推动俄乌停战谈判。 1:12:36 将首都警察局置于联邦直接管控之下、下令解雇劳工统计局局长，以及与美联储交锋……这一系列事件背后，特朗普的真实意图究竟是什么？ 1:16:08 从美国二季度的就业和通胀等数据来看，特朗普的非法移民政策引发的服务业螺旋通胀正在发生。 1:18:13 或许要等到全球更多宏观因素逐步明确之后，全世界大体量的长钱才会开始重新配置。例如，中美关税税率的确定、新兴国家经济状况的明朗、俄乌可能的停战，以及欧洲的能源供应链得到恢复等。 1:19:45 中美资本市场能同时走强吗？ 1:21:55 最近一级市场有什么亮点？ 【本期相关】 7月非银存款同比多增1.39万亿，居民存款入市信号增强 【协会数据】公募基金市场数据（2025年7月） 见证历史！突破50000亿 峰瑞资本李丰最新演讲：一级市场正在发生的变化（全文） 国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见 2025年7月社会融资规模增量统计数据报告_部门动态_中国政府网 国家税务总局政策法规库 5个月新高！美联储最青睐的通胀指标升温，如何影响降息前景 【往期链接】 Vol.174 宏观漫谈88｜从“钱”的宏观谈钱、港股、美股、A股以及AI投资（6.18录制） Vol.175 宏观漫谈89｜继续谈“钱”的宏观流向和投资的相关问题（6.26录制） Vol.178 宏观漫谈90｜2025年8到12月展望：股市涨跌、反内卷与下一个“DeepSeek时刻”（8.6录制） Vol.171 宏观漫谈86｜关税战打断信心修复，政府加大政策支持力度（5.21录制） Vol.165 宏观漫谈81｜关税冲击，以及中国消费与资本市场的一些变化（4.3录制） 【录制时间】 2025年8月29日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 林宇，POVISON创始人兼CEO。 【高能事物】 整装家具跨境出海。 【内容索引】 03:58 出来创业之前你做了哪些准备工作？包括怎么选定产品和赛道的？ 06:06 其他的准备呢？启动资金从哪里来？团队呢？ 07:45 家具产品对供应链的需求应该还挺高的是吧？这方面你们是怎么准备的？ 12:39 伯威逊这个名字有什么特别的含义吗？ 13:12 愿景是“全球整装家具第一品牌”，这个愿景是怎么出现的？ 15:41 你们当时确定了要做出海，之前做国内的能力跟经验，有哪些是可以复用的？有哪些它是需要你重新去学习补上的？ 16:27 整装家具的物流和交付问题你们是怎么解决的？ 19:11 在产品上会有非常多的细节差异，但审美还是全球化的 20:22 从一开始做了独立站的同时，就上了亚马逊，是吗？这里面的考虑是什么？ 21:21 伯威逊现在主要的站点是北美吗？为什么选择美国站点作为起点？ 22:40 为了理解美国用户，你做了哪些工作？数字技术？真实体验？ 25:47 在亚马逊上，家具这个品类竞争激烈吗？你们的差异点在什么地方？ 32:30 2022年濒临倒闭是因为什么原因？ 36:12 越是购买决策链路长的产品，电商平台越容易覆盖到价格敏感的消费者人群 40:00 我相信欧美站点有不少成熟的本土品牌，如何通过亚马逊广告强化“中国高端设计”的差异化认知？ 52:49 你对亚马逊广告的总体印象是什么？他们对你们的最大的帮助会是什么？ 56:03 用户评论呢？用户评论需要管理吗？对你们做产品、做品牌会有何帮助？ 【特别提示】 以上所有文字及播客中提到的数据均由伯威逊提供。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 张琪，喜马拉雅创始人兼总经理。 张栀君，喜马拉雅副总经理。 【高能事物】 一家户外用品工厂的发展与转型。 【内容索引】 01:04 张总能否先给听众简单介绍下公司的基本情况 04:56 如果去回顾公司历史的话，您觉得有哪些关键的里程碑？ 06:54 你们经历了一个从工厂到自己直接做品牌的过程，这个过程是如何发生的？（包括我看到资料说，是当时张总去了一趟西藏旅行之后，做的决定）为什么决定要做自己的品牌？ 14:01 亚马逊广告和亚马逊上的数据，也会对做新产品开发有帮助吗？能举个例子吗？ 16:45 从制造到品牌，中间会有什么挑战？踩过什么坑吗？ 20:40 从品牌到服务这个转折是发生在什么时候？ 22:12 制造、品牌、服务，这几个行业的竞争激烈吗？卷吗？你们如何应对？ 22:41 小张总是从何时开始决定回国加入到公司的？ 26:58 小张总的加入，给公司带来了什么新的想法或者冲击？ 32:43 公司什么时候开始决定做出海的？为什么会想到要做亚马逊？ 36:27 开始做亚马逊，有一个学习的过程吗？会遇到什么挑战？ 41:40 户外这个品类在海外，包括在亚马逊上，竞争激烈吗？ 45:40 在中国做品牌，和在海外做品牌，有什么不同吗？包括在线下做品牌和在线上做品牌有什么不同？ 53:07 对你们的产品有什么有意思的评论吗？亚马逊上的用户评论会对你们做产品和做品牌有什么影响？ 57:18 如果我是一个新的品牌，也想要在亚马逊上做海外业务，你们会给我什么建议？ 01:02:36 我们倡导，每个人都应该有四顶“人生帐篷” 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】 具身智能机器人的投资逻辑。 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 02:12 如今，从创投行业再到普通用户，人们对“机器人”的看法几乎分成两派。一种观点认为机器人非常有潜力。另一种观点则认为，机器人还发展得不够成熟。 03:29 我们为什么选择投资机器人？ 04:25 过去十年，中国已经证明了：如果我们将一项高附加值科技，与一条长而复杂的硬件产业链相结合，从而打造出一种全新的产品形态或者品类。一旦这个产品被社会广泛接受，它就有可能成为中国在全球范围内的一个显著优势。 06:48 一个行业想要发展起来，通常需要经历哪些阶段？ 07:49 参照新能源车行业，在机器人领域，我们到底碰到了什么样的机会？ 09:17 国际经验表明，当一个国家的人均GDP超过一万美元后，通常就会进入服务业高速发展的阶段。 11:07 随着人口结构的变化，特别是老龄化加剧，未来我们可能会面临一个矛盾：想买服务的人越来越多，能提供服务的人越来越少。我们怎么解决这个问题？ 11:54 以电商与网约车为例可以说明，当经济发展到一定阶段，我们或许可以尝试用技术手段来解决供需失衡的“结构性矛盾”。 15:32 机器人为什么要做成人形？ 16:18 机器人行业目前还面临一个挑战——缺乏对物理世界的数据积累。 20:01 回顾新能源车的发展历程，新能源汽车的投资人们可能也没有预料到，10余年间会发生如此巨大的变化。最终，那些敢于投资的人获得了丰厚回报。他们经历了多次泡沫和破灭周期，等到了市场最终爆发。 【本期相关】 文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看：李丰：机器人的投资逻辑。 【往期链接】 Vol.102 产业观察15｜人形机器人是具身智能的最佳选择吗：与张巍聊具身智能之双足机器人 Vol.106 产业观察16｜大模型的想象与泡沫，机器人的“不可能三角”与未来：与连文昭聊具身智能之上肢 Vol.109 产业观察17｜投资人如何看待这波人形机器人热潮：与刘鹏琦、颜黔杭聊具身智能之技术与商业 Vol.177 从工具、社区到情感大模型与具身智能：与任永亮聊2011、2016和2022几个技术周期中的测测 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 01:29 如何看待上半年中国和美国的GDP数据？ 03:34 2020—2022年，美联储、欧洲央行、日本央行与英国央行的资产负债表合计扩张约 11.8 万亿美元。到 2022 年二季度，全球央行“放水”的大部分资金快速流入美国资本市场，并且更多地配置在股票上。 05:34 今年上半年，中国香港资本市场的增量资金主要来自内地南向资金的持续流入，以及外资的被动配置增长。 07:37 上周，主动配置型外资基金在港股首次出现净流入。据《信报》报道，自今年4月2日关税战至今，共有443亿美元（约3455.4亿港元）买入中港资产。其中，流入中港资产的资金以欧美投资基金居多，较显著部分是经香港买内地债券。 08:24 人民币、港币与美元的汇率波动，将对资本市场产生什么影响？ 09:11 什么推动了上半年A股中银行股的上涨？ 10:16 今年接下来，哪些事件可能对中国经济与资本市场产生影响？ 16:11 在中美欧之间，谁的经济表现相对其他两个经济体更好，谁就能在资金吸引力上占据上风；反之，如果谁的经济表现相对落后，其吸引资金的速度就会更慢。 17:32 上半年，美国的股市与经济数据表现如何？ 18:45 美国当前的劳动力市场与中国有相似之处，都存在就业供给与就业需求之间的不匹配。 24:02 从中国广义服务业来看，除去高技术附加值服务业，至少会有一半从业者是接受过高等教育的。目前，我们仍处于刚开始转型的阶段。 27:36 单伟建曾指出，造成中国市场“内卷”的原因之一是企业获取资源成本过低，进而导致资源的“软约束”。 29:33 如果中国未在2015年前后启动“去产能、去库存”，当2019年中美贸易战爆发时，其带来的经济冲击或许会更为剧烈，尤其是对小微企业而言。放到今天，这也是可以借鉴的。 30:48 从近期政策层面频繁强调的“加快建设全国统一大市场”等措施可以看出，国家正在努力提高国有资源的使用效率。 33:08 如何定义“内卷”？如何区分企业的“内卷”行为与正常竞争行为？ 35:15 在一个超大型行业中，如果全链条中某一环节的集中度过高，行业发展往往会受到抑制。这是因为该垄断环节通常会挤压上下游的利润空间。从理论上看，在万亿规模的餐饮行业中，垄断性环节的形成或许在短期内合理，但从中长期看，这种局面多多少少会有所改变，因为任何抑制行业创新活力与竞争效率的垄断态势，终究难以持续。 36:03 在高用户时长的APP中嵌入新功能或新应用往往更有机会。因此，天猫、淘宝等平台拓展外卖业务的合理性是相对较高的。 40:25 近期，在外卖大战竞争激烈、骑手数量紧张的情况下，众多平台选择与顺丰同城合作，以扩充配送运力。 41:29 在超大型行业发展演进的过程中，会出现垂直链条的分工细化，并且在每个环节上提升效率和体验，以及降低成本。 47:56 今天大家提到的“内卷”主要集中在工业品相关市场。由于中国的产业链较长，当上游生产环节的毛利率受到挤压、资金占用周期变长时，这种压力会逐级向下传导，进而影响PPI以及相关企业的生存空间。 49:13 过去半年，A股走势非常好的原因是什么？A股和港股的表现能够延续吗？ 50:42 如何理解A股和港股背后资金构成的不同？ 55:00 今年接下来A股市场的变化，一方面看保险公司是否能继续增加权益类资产的配置，另一方面看老百姓对于投资、消费的信心能否增强。 57:20 预计下半年港股市场的资金增量或将弱于上半年，这与AH股溢价这一“洼地”可能会被逐渐填平有关。不过，外资主动型基金在中国仍有较大的增配空间，只是会有一些变量影响外资流入的速度与规模。 1:00:42 今年接下来，还会出现什么“DeepSeek Moment”吗？ 1:02:45 今年10月份有哪些值得关注的事件？ 1:07:08 美联储降息对中国的影响主要体现在两个方面：一、从历史经验来看，美国进入降息周期通常会导致资金流出美国。二、降息会缓解中美息差的压力，为中国货币政策提供更大的操作空间。 1:11:56 从DeepSeek到GPT-5，大众对大模型的关注正从技术本身转向技术与应用的结合。这意味着相较于技术，大家更关注产品是否能卖出去、用起来和赚到钱。 1:15:22 DeepSeek为中国和世界打了一个非常好的样，不仅扭转了只追求模型之“大”这一趋势，还通过开源重构竞争格局，提高了纯技术的普惠性，降低了技术应用门槛。 1:16:34 历史上，单纯依靠技术本身难以成为超级大规模企业。公司需要转型为具有技术价值的产品和应用公司，最好能形成马太效应、规模效应，并占领用户心智，从而成为超大型企业。 1:19:12 从一级市场的体感看，科技消费、生物医药等前几年较冷的行业开始回温。为什么会发生这些变化？ 1:25:49 只有当资本市场的投资偏好从炒作概念的“快钱”转向贴近实体经济的“长钱”时，才是资本长期增长的合理性基础。 【本期相关】 上半年国民经济迎难而上、稳中向好 - 国家统计局 贸易战后3455亿扫中港资产 太盟投资集团执行董事长单伟建:我国提振消费信心的基本条件已具备 中国基金报 关于印发《全国统一大市场建设指引(试行)》的通知_国务院部门文件_中国政府网 证监会:10月9日起允许合格境外投资者参与ETF期权交易-中新网 60亿美元：晶泰科技与Dovetree达成AI制药合作协议 【本期福利】 欢迎大家在评论区留下你对本期的看法，我们将为评论区最走心的三位用户送上《千秋一脉》一本（评论截至2025年8月25日下午17点）。 【往期链接】 Vol.174 宏观漫谈88｜从“钱”的宏观谈钱、港股、美股、A股以及AI投资（6.18录制） Vol.175 宏观漫谈89｜继续谈“钱”的宏观流向和投资的相关问题（6.26录制） Vol.173 宏观漫谈87｜中美元首通话、特朗普马斯克反目与核能新政：美国的变化与试探（6.6录制） Vol.88 宏观漫谈39｜年终特辑：如何看待今天的中国与世界 【录制时间】 2025年8月6日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 任永亮，心言集团创始人兼CEO。毕业于北京大学医学部和软件与微电子学院，后期获得CIIS应用心理学硕士学位。本科期间发表多篇生物信息学论文，后曾在IBM担任智慧医疗领域专家，AI泛心理行业创业10余年。 【高能事物】 几个技术周期中任永亮在产品和创业上的一些思考。 【内容索引】 01:49 在IBM打工攒下来20万之后，我在2011年开始创业，当时我就觉得一定要做移动互联网 07:00 开始的时候你们是怎么想到做星座和MBTI测试的？ 09:13 “我一开始不相信，反正每失恋一次的话，相信的程度就增加一些” 10:18 第一次融资时 BP 里写的我们要做的事情，和到今天为止实际做的事情，差别已经非常大了吗？ 12:05 分答这款产品在商业模式上给了我们一些启发 14:07 到2017年的时候测测就已经盈利了，一直到今天都在保持盈利状态 15:33 泛心理咨询这个行业，做不出以网红为中心、主打中心化传播的产品，不像王思聪他可能在平台上发一条动态就能带来爆发性的增长 17:38 2019年我们就开始尝试用AI技术来解决心理咨询里面的供给问题，当时还是基于BERT模型去设计产品 19:16 2022年底，ChatGPT横空出世了 28:47 对于想要做一个通用大模型的“幻想”，我们持续了两三个月 31:51 All in AI的时候，为什么没有选择融资？ 33:56 你对自研的心元大模型的期待是什么？ 35:46 我们有具体的落地场景，我们更能贴近用户，我们能更快拿到反馈，我们有更专注的团队 40:41 如果这个时代最大的机会不在你手里的话，再往前走，这项技术创新它能带来的这个最大的应用空间到底在哪？ 47:17 具身智能这个领域它的难点会在什么地方？ 55:30 你们有竞争对手吗？ 58:03 2022年，我感觉泛心理咨询这个行业已经发展到尽头了，当时差点没抑郁了 01:01:00 AI 天然就是个性化的，我觉得这是未来的趋势；但它的缺点是无法形成规模效应，因为它提供的每一次服务，成本都是刚性的 01:03:38 “DeepSeek把我最后一点想象力的空间都给挤没了” 01:05:26 这个世界上能把软硬件服务都做好的公司其实屈指可数：苹果算一个，特斯拉算一个 01:07:01 具身智能还没有一统江湖的时候，每个移动互联网时代创过业、做过垂直领域产品的“诸侯”内心都在蠢蠢欲动 01:13:51 如果无需线下交付，仅通过线上交付，AI 是否有可能在某种程度上替代人类的心理咨询师？ 01:18:29 在移动互联网创业时期，我们BP上列的对标公司有两个：大姨妈和豆瓣 01:23:00 我现在回想起来，我觉得23年、24年、25年这三个春节都让人很焦虑：23年春节是ChatGPT面世；24年春节是Sora正式对外发布；25年春节是DeepSeek上线并同步开源 01:28:49 在AI时代，如果不卖token，这个商业模型应该是什么？ 01:30:24 我要做的具身智能产品它一定不是玩具，多模态交互的能力和运动能力是必备选项 01:31:37 AI让我感觉到危险和担忧的方面在于：它不创造需求，相反它在毁灭需求，而这一点与工业革命无法类比 01:34:28 由于AI本身不创造新需求，因此 AI 领域的创业公司可能很难成长为大型企业 01:26:03 不是故意踏上风口的，只不过趋势太过强劲了，我确实安静不下来 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】 AI agent半年回顾。 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期嘉宾】 刘鹏琦，峰瑞资本执行董事。 颜黔杭，峰瑞资本副总裁。 【内容索引】 01:55 从年初DeepSeek的爆火到如今AI智能体（AI Agent）的涌现，这半年AI领域有哪些超预期的热点事件？ 07:43 在模型领域，大厂的介入将竞争推向“全民军备竞赛”，国内“六小龙”与大厂间的竞争也愈发白热化。在应用侧，部分垂直场景已初步实现产品市场匹配（Product Market Fit，PMF），但通用场景的长期商业化前景仍需观察。 10:48 AI Agent概念怎么理解？这个赛道有哪些共识和分歧？ 11:23 自2022年底OpenAI推出ChatGPT以来，AI应用已从基于提示词（prompt）的直接对话交互模式，发展到AI 工作流（Workflow），再到今天的AI agent阶段。与前两者不同，AI agent的特点在于能够自主感知环境、做出决策并执行任务。 14:05 Tool use（工具使用）和强化学习，如何赋能AI Agent？ 17:41 为什么AI编程能率先实现PMF？ 20:40 基于强化学习迭代的Agent，是AI应用迈向“终极智能”的路径吗？ 26:13 目前，Agent的技术路径大致分为两种：第一种是完全端到端、基于强化学习（RL）的agent，以OpenAI的Deep Research、Kimi近期发布的Researcher为代表；第二种是在工程框架下，将Agent按照不同的能力类型拆分，然后分别提升单点能力。 33:03 听说“The Bitter Lesson”是OpenAI工程师必背的经典，它对AI Agent来说意味着什么？ 39:24 具身智能的垂直小模型与通用大模型之争。 43:48 未来的AI agent会是什么样？大家的壁垒是什么？商业模式会如何演化？ 50:27 AI Agent赛道有哪些创业和投资机会？ 53:45 从一些C端智能硬件的发展来看，大多是从某一垂直场景切入并逐步成长，很少有人一开始就尝试在C端打造高度通用化的产品。毕竟，C端市场体量庞大，只要在垂直场景中把新品类做好、做深，就有机会把“蛋糕”做大，就像大疆、Insta360等。 【相关文章】 文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看。 【本期相关】 本期提到的AI相关模型和产品：OpenAI的o3-pro、Anthropic的Claude 4系列、Google的Gemini 2.5 Pro、DeepSeek-R1-0528、Qwen3、豆包1.6、OpenAI的Operator与Deep Research、Cursor、Windsurf、Lovable、Replit、Bolt、Manus、Genspark、Grok-3、Fellou、Dify、Coze、LangFlow。 “AI六小龙”公司：智谱、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰、百川智能、零一万物。 21:16 Reinforcement Learning: An Introduction 33:03 The Bitter Lesson 【往期链接】 Vol.156 产业观察27｜关于DeepSeek的七个核心问题和DeepSeek关键技术拆解 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:28 从马斯克近期的言论与行为来看，他能够迅速回归到非常务实的、实事求是的状态来谈论政治和商业，这点很了不起。 04:03 6月22日，特斯拉在美国得克萨斯州奥斯汀正式启动无人驾驶出租车（Robotaxi）服务。从技术可行性角度来看，无人驾驶能否在短时间内实现？ 06:50 从产业链角度，想“卷”过中国车企并非易事。汽车智能化依托于电动化架构，因此需要完善的基础设施，如发电和充电网络，以及丰富的应用场景和大量数据等。 09:41 特斯拉拓展了整个电动车产业的想象空间与估值空间，然而，这种基于想象力的估值最终仍需通过实际成果来兑现。 11:42 过去一年，中国激光雷达上市企业的出货量表明，智能驾驶在中国正快速起量。然而，这种快速发展和竞争也带来了毛利下滑的问题。 14:35 过去半年，“东升西降”与“美国例外论”是否仍成立这两个话题被讨论得较多，这两个话题背后指向的是全球资金流向的变化。 18:29 港交所何以成为前五个月全球IPO募资金额第一的市场？ 20:58 如果全球资金正从美股流向其他市场，为什么近期美股不仅没有大幅下跌，反而有望冲击年内新高？这对美债又有什么影响？ 23:50 全球资金的重配会对中国资本市场产生哪些影响？ 24:36 自5月份央行下调存款利率以来，部分居民将存款转移至理财产品。这些理财产品的底层资产主要为债券。大量资金涌入债券市场，导致债券收益下降，进而影响了固收理财产品的收益。接下来，摆在大家面前的问题是是否需要提高风险偏好，投资更高收益的产品。 29:23 2024年，股票占中国家庭金融资产的比值为10%，这是风险偏好偏保守的表现。 34:36 影响资金配置和资本市场的三个因素：1、区域的风险或稳定性。如果某个地区的不确定性与风险因素攀升，资产配置到该区域的比例会被降低；反之，如果某地区的稳定性与安全性增强，会提高资产配置到该地区的比例；2、境内流动性。当债券收益面临一定挑战，境内资金什么时候会流向风险资产；3、金融政策。是否有更多不同类型的刺激措施，来提高外资增配特定资本市场的积极性。 40:42 国内资本市场整体规模的增长，会对一级市场产生哪些影响？ 42:23 中国在科技领域的优势在于，通过软件与应用、硬件的深度融合，推动技术落地到具体场景与产品中，而非单纯在软件层面内卷。智能手机、人脸识别和自动驾驶等领域的发展便是例证。 43:00 6月24日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。这对消费行业来说意味着什么？ 46:57 创新的消费科技产品既是全新品类，又有科技含量，对整合供应链和产品定义都有较高的要求。整体而言，在中国做这类产品更具优势。从我们对被投企业的观察来看，客单价在100至1000美元的创新产品，在欧美市场更容易起量；而客单价较低的快消产品，如美瞳，在东南亚等新兴市场则更有机会。 50:08 人形机器人的迭代过程会是什么样？是直接以整体人形形态来进行迭代，还是先分别迭代胳膊和腿等部件后，再进行组装？哪种方式效率更高？ 56:26 这一轮智能机器人的投资热度是怎么起来的？ 59:52 现在一级市场有大家比较共识的热点吗？ 1:04:38 在资本市场流动性可能会增加的情况下，一级市场和二级市场都需要借助合理的想象力和新概念来支撑因流动性提升而带来的估值增长，就像美股的“七姐妹”。然而，几乎没有任何一种领域能够永远维持估值的持续上涨。因此，一般在经历上涨之后，原本热门的领域可能会逐渐降温，而原本冷门的领域则有望重新升温。 1:06:49 今年，一级市场的压力得到缓解了吗？ 【本期相关】 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 50 万亿居民存款，即将到期，天量资金将被赶入股市？ 政府工作报告 【往期链接】 Vol.12 宏观漫谈01｜美元，嚣张的特权：与李丰聊铸币权（上） Vol.152 宏观漫谈73｜年终特辑：“世界何以至此”决定了“我们去向何方” Vol.63 宏观漫谈27｜消费抬升、外贸承压、房地产在走钢丝：与李丰聊中国六月份宏观经济数据 Vol.69 宏观漫谈28｜内外压力与新周期下的改革开放：与李丰聊六月以来的经济政策信号 Vol.106 产业观察16｜大模型的想象与泡沫，机器人的“不可能三角”与未来：与连文昭聊具身智能之上肢 Vol.102 产业观察15｜人形机器人是具身智能的最佳选择吗：与张巍聊具身智能之双足机器人 【录制时间】 2025年6月26日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。