【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

鱼子酱，和松露、鹅肝一起，并列为全世界三大珍稀食材。其中鱼子酱更是以价格昂贵，被称为“海中黑黄金”。动不动就要好几千美元一公斤，拍卖会上，更是创下了一勺25万天价的记录。 名人洪晃在一次接受鲁豫采访时，曾谈到自己小时候吃鱼子酱的经历，大意如下：“那时候我们和伊朗关系好，经常能收到很多伊朗送来的鱼子酱，我家里人经常拿那个，放点肉松，过过粥，真是人间美味”——要知道，那可是六七十年代！ 尊贵的食物，自然要配上尊贵的吃法。曾经有一位还算知名的女艺人，因为问了一句“鱼子酱不用配点蘸料吗”，而被一位行业内的“老师”教育了：“鱼子酱就是这么吃的好不好”“要不要给你来碗泡饭”，引发全网强烈反弹。 这位“老师”想必没有看过洪晃的回答，不知道这个世界上，还真是有人就拿鱼子酱过泡饭的——再“高端”的食物，也只是食物，究竟怎么吃，全凭各人开心，无需他人指手画脚！ 就以鱼子酱为例：近年来，各种“中西合璧”鱼子酱料理层出不穷：鱼子酱配烤鸭、鱼子酱配山药，甚至还有鱼子酱小笼。同时，“鱼子酱面膜”也出现在了货架上。 淘宝平台2024年年初发布的《2023淘宝隐藏土特产报告》显示，若是以单克价格计算，国产鱼子酱平均每克的价格为8.5元，进口鱼子酱则为12.9元。由此可见，只要是不把鱼子酱当饭吃（太咸了），偶尔尝个鲜，未必算得上多奢侈！ 而在浙江衢州，有一家企业，在历经多次上市波折后有望成为“鱼子酱港股第一股”！ 小小鱼子酱，怎么做成大生意？ 近日，中国头部鱼子酱生产加工商鲟龙科技股东大会通过表决，决议终止A股新三板挂牌，目前公司股票已于7月22日停牌，并于7月31日被正式受理。要知道，公司是在2024年3月才挂牌新三板的，此刻距离挂牌只有一年半不到。 鲟龙科技在公告中解释称，此次终止挂牌是基于行业发展和公司战略调整的需要，旨在优化管理架构、降低运营成本，以更好地聚焦主营业务发展。 但值得注意的是，有市场消息透露，公司正考虑转战港股市场，发行规模等细节尚未确定。但截至目前，这一消息尚未获得官方确认。不过考虑到近年来，内地消费品牌持续进军港股，并取得不俗表现，即使是传闻，也值得各界认真考虑！ 更重要的是，传闻的主角，是当之无愧的鱼子酱“隐形冠军”：目前的鲟龙科技，年鱼子酱产量位居全球第一，并且和第二名有着“遥遥领先”般的差距，为将鱼子酱带入千家万户立了“头功”。而“鲟龙”两个字，来源于生产鱼子酱的原料鲟龙鱼。著名的中华鲟，也可以说是鲟龙鱼的一种。 顾名思义，鱼子酱，由鱼卵加工而成。按照联合国粮食及农业组织的定义，只有取自鲟形目鱼类的鱼卵加工产品才能叫作鱼子酱，其他鱼的鱼卵只能称作“鱼子酱代用品”。鲟龙鱼，就是其中的上佳品种。传统上，这种鱼喜冷水，生长在俄罗斯和伊朗等国的里海沿岸，因而这两个国家也是鱼子酱的传统产地。 “物以稀为贵”，有资料表明，100多年前，鱼子酱并不算稀罕物，在一些欧美酒馆，甚至作为下酒菜。但随着过度捕捞和环境恶化，鲟龙鱼种群数量急剧下降，野生鱼子酱产量也迅速下降，并最终被禁止贸易，对鲟龙鱼的养殖也提上了议事日程。 而鲟龙科技这家公司，就是在这样的“风口”下登上历史舞台的。鲟龙科技成立于2003年，是国内最早研究人工饲养鲟龙鱼的企业。 公司创始人王斌毕业于大连海洋大学淡水鱼业专业，在创立鲟龙科技前，已经有了五年的鲟龙鱼养殖保护研究经验，这次是看准机会，果断抛弃“铁饭碗”下海，筹资超600万元成立鲟龙科技，并将规模化养殖中心从北方迁至南方浙江。 但南北的水土毕竟不同，2005年，公司在千岛湖的养殖水域发生了鱼苗死亡事件，遭受了不小损失。到了2006年，公司生产出了第一罐人工养殖的鱼子酱，将其命名为“卡露伽”（一种能产出顶级鱼子酱的大型稀有鲟鱼）品牌，当年鱼子酱产量达到500公斤，出口多个国家。 到了2009年，为了进一步提高鱼子酱的品质和市场竞争力，鲟龙科技团队将目光投向千岛湖的南边——衢州乌溪江，这条江水质一流、水量充足，且常年水温保持在10—25℃，为鲟鱼养殖提供了得天独厚的条件。产量快速提升的同时，公司急需打开更大的高端市场！ 到了2019年，卡露伽鱼子酱进入了法国20余家米其林餐厅。2024年，2024年,“卡露伽”产量达250余吨,出口更是表现优异,达220余吨如今，鲟龙科技旗下的卡露伽连续10年全球销量第一。 据人民日报，公司全球市场份额占比约为35%，世界上每三罐鱼子酱，就有一罐来自卡露伽。出口量则占据了全国总出口量的70%。它不仅供应几十个国家和地区的米其林餐厅，中国国航、汉莎航空、国泰航空、新加坡航空等4大航司的头等舱，各种高端会议晚宴等场合也少不了其身影，成为中国高端制造在全球市场的代表之一。 在业绩做到全世界第一的同时，鲟龙科技也吹响了资本市场的“冲锋号”——只是过程实在是一波三折！ 上市之路，充满曲折 据公开资料整理，从2012年到2016年，鲟龙科技三次在A股申请IPO，但每次都因这样那样的问题，最终铩羽而归——主要包括关联交易、股东法律纠纷、出海业务数据等问题！ 接连的折戟沉沙，动摇的是投资人的信心：到了2020年，鲟龙科技最为重要的外资财务投资人、以及持股17年的老股东中国水产科学研究院选择退出持股。加之当年全球局势的变化，更使得公司的出口业务“雪上加霜”。 上市不成，“找钱”成了公司的头等大事。2018年起，鲟龙科技陆续通过股权转让、股权融资等形势完成多次融资，吸引了天邦食品、沣石资本、中信金石、中信证券等机构参投。 其中，2022年背靠国资的浙江农业发展集团独家参投了鲟龙科技最后一轮融资，是时隔十余年的再度追投。在获投的第二年，2023年，鲟龙科技的衢州养殖基地被认定为“浙江省未来渔场”。当然这些投资不是没有代价的——创始人王斌持续转让手中持股！ 据公司持股名单显示，实控人王斌最终持股比例为32.96%，沣石资本则持股18.27%为第二大股东，而拥有国资背景的三家投资公司则总计持股13.95%。与此同时，公司还与中信证券、金石投资签署了上市对赌协议，公司需要在2024年12月前完成上市，否则投资机构有权要求公司回购股份。 到了2024年2月，鲟龙科技向浙江证监局提交北交所上市辅导备案，辅导机构为中信证券，不过这次原计划的北交所IPO未推进，转而于当年3月1日在新三板挂牌，原来签的“对赌协议”自然失效，避免了回购股份！ 而这次从上市到挂牌，也让鲟龙科技的详细业绩首次大白于天下：2021 年、2022 年及 2023 上半年，鲟龙科技营业收入分别为 4.07 亿元、4.91 亿元、2.11 亿元；实现净利润 1.63 亿元、2 亿元、9081.76万元。其中，鱼子酱贡献的营收分别为3.78亿元、4.51亿元以及1.87亿元。 可见，公司的营收几乎完全依靠鱼子酱支撑，其它业务还有“鲟鱼肉加工”等，不过相比前者微不足道——鲟鱼肉只是副产品而已。到了2024年，公司业绩进一步上升：年营业收入为6.70亿元，增长15.95%，属母净利润为2.93亿元，增长23.62%，净资产收益率为27.19%。鱼子酱营收占比91.77%。 据杭州新闻，在公司位于加工厂里，鱼子酱从取卵到装罐，要经历16道工序，且须在15分钟内完成，包装好的鱼子酱则会迅速被送上飞机（衢州有全国最小的机场），在48小时内到达全球各地。 公司选择港股上市，或许也有着企业形象的考量：绝大部分收入来自海外，港股更利于提升国际品牌形象。并且，在泡泡玛特、蜜雪冰城等头部明星消费公司的带动下，港股消费上市也迎来新高，公司也许是想借助这波东风，完成一次价值的重估！ 尾声 将小小鱼子酱卖到全世界，位于浙江衢州的这家公司，历经各种曲折，终于依靠着自身的技术积累和商业头脑，交出了一篇产业“逆袭”的答卷。那么这家公司这次能顺利上市么？且让我们拭目以待！

大城市商场没人逛，小地方商场挤满人？ 7月31日，大悦城控股选择在大晚上发布了一则公告，大概意思是这样的：控股子公司大悦城地产或将终结12年港股上市历程，拟斥资29亿港元私有化退市！ 经营好好的，怎么就想着要退市私有化呢？ 显然，大悦城地产的经营情况并不好！不然，怎么会动这么想要退市的“歪心思”。 毕竟，大悦城控股也声称，在近几年行业周期性发展影响下，大悦城地产的市场表现呈阶段性波动，流动性随之承压。 交易完成后，公司将增厚对大悦城地产的权益，有利于提升公司归母净利润。总之，大悦城控股就是不想再等了。 大悦城地产真有这么差 大悦城地产，这家注册地址在百慕大地区的公司，成立于1992年，于2013年在联交所上市。 公司的四大业务板块分别为：投资物业、物业开发、酒店运营、管理输出及其他服务。 大悦城地产的商业项目几乎都集中在一二线城市，比如北京中粮广场、香港中粮大厦等一线城市黄金地段的优质投资物业均在其名下。 更别提杭州鹭悦朗云府、三亚亚龙湾瑞吉度假酒店、三亚美高梅度假酒店、北京华尔道夫酒店等国际顶级品牌奢华酒店，它也都有投资。 大悦城地产你可能不太知道，但一线城市的朋友们对大悦城商场并不陌生，尤其是年轻的朋友们。 事实上，以潮流著称的大悦城商场，整体经营情况还是可以的。2024年，其购物中心业务实现销售额约384亿元，同比增长10.4%。 从各地区来看，仅重庆大悦城的出租率为87%，其余均保持在90%以上的水平。其中，北京朝阳大悦城、西单大悦城与天津大悦城在租金收入的贡献上占据前三的位置。 值得一提的是，2024年9月和10月新开业的厦门大悦城、三亚大悦城，出租率也达到了97%以上。放在整个市场来看，绝对有竞争优势。 赢商大数据监测显示，2024年，全国重点27城600+样本购物中心平均空置率创近四年新高。其中，出租率超95%的购物中心占比超四成，约3成购物中心空置率超10%。 一线城市不如低线城市？ 此前，北京SKP传出卖身传闻。这个在一线城市，以高端奢侈闻名的商场，2023年年销售额高达265亿元，蝉联国内收入最高商场头衔，堪称“店王”，但转眼间到了2024年，据悉，北京SKP全年销售额或下跌17%至220亿元左右。 业绩下滑的高端商场，不止北京SKP一家，恒隆地产2025年上半年录得总收入49.68亿港元，较去年同期下跌19%。 抛开高端商超的名号，一二线城市商场表现到底如何？ 整体上来看是分化的，有些商场凭借谷子经济、首发等创新方式，吸引客户回流。但不得不承认，由于一二线城市商场多，这么卷的环境中，想做出增量还是很难的，尤其是一些中低端商场面临更大的竞争压力。 比如万达，最近两年频繁出售万达广场。据公开信息，2025年国家市场监管总局披露的万达出售48座万达广场的交易中，就包括北京、上海、广州、成都、杭州、南京、武汉等一二线城市的项目，当然三线城市也有，但更下沉的县域地方的资产出售目前还比较少。 据赢商网统计，截至2024年年中，万达广场在全国百强县布局了近30个项目，数量绝对第一；主打下沉市场的吾悦广场排在第二，在百强县布局项目数量超过25个。 万达不大批量售卖县域商场有很多原因。 第一，近几年万达大力推行轻资产战略，由投资者持有资产，万达负责运营并参与收益分成。由于县城万达广场因成本低、周转快、现金流稳定，这一模式在县城市场展现出独特优势。 第二，改造难度低。你稍微搞点花头，就有可能撬动他们的购买欲。比如，溆浦万达通过引入星巴克、茶颜悦色等首店品牌，日均客流量达3.3万人次。 第三，县城市场尚未饱和，且地方政府支持力度大。 当然也不排除有另一种可能，县域的商场卖不上价！ 社零增速和能级体量占比上来看，出现一二线城市下降，三四线城市上升的趋势。这也难怪，除了万达，华润万象生活、招商商管、新城控股旗下的吾悦广场等都大力布局县域市场。 下沉市场的代表就是吾悦广场，它也成了为新城控股业绩添砖加瓦的功臣。 2024年新城控股商业运营收入（含税租金收入）128.08亿元，同比提升13.10%。年内吾悦广场运营稳健，客流总量达17.66亿人次，同比增长19%；总销售额905亿元（不含车辆销售），同比增长19%，平均出租率达97.97%，较去年进一步提升。 结语 下沉市场的想象力虽然广袤，但并非是最优解。毕竟，一个县城只能容纳一个万达，一个吾悦，你再多开一个试试，下场或许就是另外一幅光景！ 商业破局，并非只是拓荒，更多可能是从消费者碎片化的需求里找突破口。

“正面刚”特朗普的男人，什么来头？ 7月的最后一天，美联储公布最新利率决议：维持利率区间在4.25%-4.50%不变。 虽然联邦公开市场委员会中，米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒两位理事投票反对继续维持利率不变，主张下调25个基点，但最终结果依然是美联储今年连续第五次“按兵不动”。 这个结果并非出人意料，虽然市场有些反应——美股尾盘跳水，金价走弱等，但美联储出于维持2%通胀目标和充分就业的核心职责，最终选择了一个“稳”。 从美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上的表述中，可以总结出以下几条关键信息： （1）他本人赞成本次维持利率区间不变，其中关键理由是虽然上半年美国经济增长有所放缓，但依然在当前货币政策的应对区间。 （2）当前美国就业失业率维持在低位，劳动力市场状况保持稳健，也不至于降息。 （3）6月份美国通胀略高于2%的目标，但美国政府和各国的新“对等关税”协议将如何影响通胀还有待观察，此时贸然降息，后续如果通胀势头剧烈起来，就不好办了。 （4）在下次9月份会议是否会降息上，美联储还没有作出任何决定。而是将仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险平衡。 美国总统特朗普是“美联储应该降息”的公开支持者。在本次会议前，他再一次公开喊话：“利率必须降下来”。 他甚至曾经发出解除鲍威尔职务的言论，其支持者还发动舆论战“攻击”美联储总部一栋大楼的翻修预算费用超支和过于昂贵。显然，这些矛盾的背后是鲍威尔在货币政策方面并不买总统的账。 特朗普当然希望降息，因为这能刺激经济增长，而且也能降低美国巨额债务的利息成本。但美联储的心思显然在更加长远的通胀风险、就业压力和经济增长节奏。 本次维持利率的决定以及鲍威尔言论对9月份降息预期“泼冷水”，未免再一次将这位美联储主席推上舆论浪尖。 在他这种魄力的背后，到底有着怎样的逻辑呢？而身居美国总统高位的特朗普为何无法直接让这位2017年由他亲自提名的“央行行长”走人呢？ 特殊的角色 美联储主席是美联储的掌舵者。而美联储肩负美国“中央银行”的制定货币政策以及监管银行的责任，不管是对美国以及世界经济的影响之重大，还是对包括股债汇大宗等等各类资产的定价、走势的影响之深切，都无需多言。 据多家外媒的报道，特朗普于今年7月15日与一群共和党议员讨论了解雇鲍威尔一事。期间，特朗普向议员们展示了解雇鲍威尔的信函草稿。 随后特朗普否认自己写过这封信。他说：“不，我（和议员们）谈过解雇他的想法。我问，‘你们觉得怎么样？’几乎每个人都说我应该这么做，”他随后补充道：“但我比他们更保守。” 虽然特朗普将自己不解雇鲍威尔归因于他的“保守”，但更大的障碍却被普遍认为是合法性问题。 美联储成立于1913年，是美国《联邦储备法》的产物，由一个独立的理事会管理。理事会由七名理事组成，由美国总统提名，并经参议院批准。美国总统从七名理事中选出主席和两名副主席，联储主席的任期为四年。 鲍威尔正是特朗普于2017年亲自提名的美联储主席人选，在2021年，拜登继续提名鲍威尔连任美联储主席预计于2026年5月结束任期。此后，鲍威尔可以继续留任美联储理事会直至2028年1月。 与其他政府机构不同，美联储在很大程度上独立于美国国会（立法机构）和白宫（行政中枢）。 根据法律规定，美联储主席虽然可以“因总统原因”被免职。但根据美国最高法院关于联邦贸易委员会的一项裁决，这指的是“效率低下、玩忽职守或渎职”。 在美国最高法院发布的关于美联储的陈述中，指“美联储是一个结构独特的准私营实体，继承了美国第一和第二银行独特的历史传统。”这意味着美国政府要“无故”中途换人的话，只能走司法诉讼途径，无法靠行政命令。 显然，特朗普阵营一度以美联储翻修大楼预算超支和费用昂贵作为主攻点，希望借此迫使鲍威尔主动辞职或者进行起诉。不过也有美国法律界权威人士表示，没有任何事实依据可以支持美联储的翻修项目的成本超支构成鲍威尔的欺诈或重大过失之类的行为。 此外，特朗普长期都在公开谈论希望鲍威尔下台。美国的法院可能会考虑特朗普以翻修预算作为解雇他的借口。借口是美国法律的一个术语，指雇主为了掩盖真实原因而给出的虚假解雇理由。 从行动上看，当前这件事仅仅停留于“舆论战”，特朗普当局并没有任何实际行动，也可见经过司法评估后，他们内部也认为无法撼动。否则早就动手了。 除了司法障碍无法让特朗普当局轻易撼动鲍威尔的职务，美联储主席个人的决断也起到了关键作用。在美国总统本人、亲特朗普媒体和支持者的屡屡施压下，在面临法律战的“恐怖”氛围中，他并没有辞职走人了事，而是坚持做完这一任期。 显然，这和他本人的政治背景和雷厉风行有关。 鲍威尔其人 杰罗姆·鲍威尔1953年2月4日出生于美国华盛顿特区。他的父亲是一位律师，曾代表钢铁公司参与工会谈判；母亲是一位数学家和统计学家，兼职为共和党全国委员会工作。 出身于优渥的家境，让天资聪明、学习努力的鲍威尔有机会进入顶尖的私立学校就读，也帮助他于1975年获得普林斯顿大学政治学学士学位，并于1979年获得乔治城大学的法学学位，期间他还担任该校《乔治城法律杂志》的编辑。 这两所大学都是全世界最顶尖的精英高校，可以说鲍威尔的童年和学生时代非常顺利，起跑线远高于常人。 毕业后，他搬到了纽约市，担任过一名法官的书记员，后又在多家律师事务所工作，并开始从事投资银行业务。让他真正进入美国政界的契机是，他在1984年至1990年在Dillon, Read & Co工作。 这家投资银行早就被收购了，但对鲍威尔来说，其前董事长尼古拉斯·布雷迪（ Nicholas Brady）确实是他政治上的“领路人”。 布雷迪先后被任命为里根总统和老布什总统内阁中的美国财政部长。在美国政治序列中，财政部长排在美国行政权力非常靠前的位置，不算副总统（参议院院长）和众议院议长，其作为总统备胎的排位仅次于国务卿。 有了这位共和党内阁关键政治人物的加持，鲍威尔的从政之路又是顺风开局。他于1990年加入布雷迪的财政部，先后担任主管金融机构的助理部长和主管国内财政的副部长。此时他已经是一个共和党人。 1993年老布什总统任期结束后，鲍威尔重返投资银行业，在多个机构担任要职，其中包括在私募股权公司凯雷投资集团担任合伙人八年。他还曾在华盛顿特区的两党政策中心担任访问学者两年，专注于研究联邦和州的财政政策。 2012年，奥巴马总统任命他为美联储理事会成员，这是自1988年以来，美国总统第一次提名反对党成员担任这一职务。在奥巴马总统任期内，鲍威尔在华盛顿的财经决策圈内部赢得了共识构建者的声誉。 可以说，在他跟随布雷迪从政时期，共和党传统建制派正在舞台的中心，很容易让人联想他的政策思路和传承，会更加偏向共和党传统执政策略和货币政策。而从获得奥巴马总统的提拔来看，他的履历中又有了“民主党”核心人物背书的色彩。 这可能是他在货币政策等议题方面和特朗普团队出现分歧的主要原因。本质上可能就是共和党建制派和民主党温和派理念在和特朗普的货币政策思路相抗衡。 多年来，他的工作能力备受赞誉。比如在2011年美国债务上限危机期间，他曾努力让国会提高美国的债务上限。并主导分析了债务违约或推迟提高债务上限对经济和利率的各种影响。 在2020年美国爆发那场危机的期间，他领导了美联储对美国经济的大规模干预。最关键时刻，美联储在不到三个月的时间内印发了2.9万亿美元，在一周内购买了价值约5430亿美元的债券，并将利率降至接近于零。这些都让美国经济和资本市场较快速地回到稳定。 这些成绩让他在民间、舆论界、学界和政界树立起了一定的威望，也是他的底牌之一。 另外一个点也很有意思，鲍威尔是自20世纪40年代以来最富有的美联储主席，当年有报道其净资产在1970万美元至5500万美元之间。在如此财力支撑下，有些时候，“硬刚”一下大领导又如何，对吧？

东鹏饮料的AB面 近日，东鹏饮料在A股几千家上市公司中，率先公布了财报。也是企业上市以来交出的最靓丽的一份财报！ 据中报，上半年公司实现营业收入107.37亿元，同比增长36.37%；归属于上市公司股东的净利润23.75亿元，同比增长37.22%。双双创下历史新高。 回首东鹏饮料上市四年，业绩连续高速增长，2023年公司营收突破百亿大关，2025年仅半年时间便达到了这个目标，且归母净利润还比2023年全年多了3亿元。可见增长的一路高歌！ 拉长周期来看，这已经是东鹏饮料连续5年半年度净利润保持双位数增长了，在2021年到2024年期间，其半年度净利润增速分别为53.14%、11.66%、46.84%和56.14%。在2024年上半年净利润增速高达56.14%的背景下，今年上半年东鹏饮料的净利润增速仍有37.22%，含金量十足。 在业绩带动下，东鹏饮料继续“戴维斯双击”之路。今年以来，公司的股价涨幅累计超过20%，市值也已突破1400亿元。 但是A股市场炒的从来都是预期而非现实：东鹏饮料的增长，好像遇到了阻力！ 就在本周一，随着半年报行情的落地，公司股价下跌超3%，本周四个交易日，东鹏饮料累计下跌约6%，在A股“风风火火”的大背景下确实显得不太协调。也激起了股吧的强烈情绪。今天我们就来分析一下，“业绩新高”和“股价调整”，何以成为东鹏饮料的一体两面。 A面：业绩新高，东鹏一路凯歌 首先，东鹏饮料销售毛利率创上市以来新高。上半年，公司毛利率由去年同期的44.60%增加至本期的45.15%，也是公司上市后毛利率首次站上45%。而其中能量饮料和电解质饮料的毛利率较去年同期分别增加3.21个百分点和2.51个百分点，至于毛利率上升的原因，公告说得很清楚——主要由于原材料价格下降。 对于功能型饮料而言，水虽然占据成分的绝大部分，但在原料成本中比例低到几乎可以忽略不计，能够对成本产生真正影响力的原料，通常是白糖，以及瓶子的材料——聚酯瓶片（PET）。 根据半年报，2025年上半年，饮料行业上游核心原材料PET与白砂糖的成本波动呈现阶段性特征，为行业带来短期成本改善的积极影响；其中PET成本有所下降，短期压力得到缓解；白砂糖价格则短期企稳，叠加需求旺季的支撑，为饮料企业营造了更为稳定的成本环境。 但是这种趋势能持续下去么？以白砂糖为例，据卓创资讯研究，下半年迎来进口高峰期，加之9月在新旧榨季交接后，市场供应量或由紧转松，国内白糖价格或涨后回落。如果这些预言成真，有利于东鹏饮料进一步控制成本。而PET的价格趋势，则与国际局势相关，目前充满了不确定！ 报告期内，占公司营业收入重要比例的大单品“东鹏特饮”系列属于能量饮料类别、东鹏“补水啦”系列，则属于电解质饮料类别。 从业务构成来看，公司主营业务收入主要来自能量饮料，其收入占比为77.91%；虽比起2024年的87.23%有所下降，但这是在公司营收上升的情况下完成的，表明公司业务进一步多元化。与此同时，电解质饮料收入占比由上年6.05%提升至本年13.91%，其他饮料合计收入占比为8.18%。 在行业竞争格局中，东鹏特饮已连续三年稳坐中国能量饮料市场冠军宝座。尼尔森IQ数据显示，2024年在我国能量饮料市场的销售量占比从2023年的43%攀升至47.9%。 和传统的能量饮料比起来，东鹏的电解质饮料主要以“东鹏补水啦”产品为主，定位“汗点”场景，可迅速补充因流汗而流失的水分和电解质，包括西柚、柠檬、白桃和无糖荔枝、无糖柠檬等多种口味。按照东鹏自己的说法，已经和能量饮料作为双引擎，持续引领增长！ 增长的成就如何呢？电解质饮料上半年的收入为14.93亿元，同比增幅213.71%，收入占比为13.91%，同比增长7.86个百分点。按照这个发展趋势下去，电解质饮料有望成为东鹏饮料的新增长极，改变公司此前的“大单品依赖症”。 据公开新闻报道，公司2023年推出“补水啦”，第一年销售约5亿，第二年约15亿，今年上半年就实现了约15亿元，均可以保持200%以上的增长。 按照东鹏的设想，功能饮料是作为“水替”而存在的：报告期内，公司推出的“小补水”系列380ml 新品，凭借便携特性精准覆盖学校、家庭、会议及聚餐等多类场景，有效拓宽了使用场景，助力拓展全新销售渠道；针对零食量贩等特定渠道开发900ml补水啦，都是“水替”思路的实践。 2025二季度单拎出来看，也能看出电解质饮料占比的突飞猛进：据招商证券整理，东鹏特饮/电解质饮料/其他饮料收入分别为44.6/9.2/5.0亿元，分别同比上升18.8%、190%、61.8%，补水啦持续推进渠道覆盖，二季度高增趋势延续，占比由一季度的11.7%继续提升至15.6%。 此外，公司在茶（类）饮料、咖啡（类）饮料、植物蛋白饮料以及果蔬汁类饮料也有所布局，虽然和上面两大类相比，目前还处于探索阶段，但其“后劲”或许不可小视——上半年营收为8.77亿元，增速为66.24%，也构成“多元化的产品矩阵”中重要组成部分。 此外今年上半年，公司在销售渠道上也取得了突破：全国区域市场保持较高增速同时，在华北地区取得了突破。 具体而言，全国区域市场仍保持高速增长的趋势，其中：大本营广东地区的营收占比由去年同期的26.85%降至23.72%。其他地区包括线上销售，增幅均高于广东区域。 其中，华北区域实现销售收入17.08亿元，同比增长73.03%，增速远高于全国区域平均增长速度，营收占比上升至15.91%，成为仅次于大本营广东的第二大销售区域。 众所周知，快消品的销售半径非常重要——如果距离过远，单是运费成本就可以让价格毫无优势。目前，公司规划13大生产基地，9大已投产，建成之后，有望显著缩短产品运输半径，降低物流成本，提升供应链效率。 B面：东鹏饮料的“高速”，遇到了阻力 在继续保持高速增长的同时，一些投资者也看到，东鹏这艘巨轮，已经开始有了“失速”的迹象，进而发出疑问——东鹏的增长，还能持续多久？ 首先是利润增长的放缓：今年第二季度东鹏饮料归母净利润为13.95亿元，同比增长30.75%。虽然这个增速在A股上市公司里绝对不能算差，但对东鹏饮料来说，却是公司近11个季度的最低增速！ 这就好比，本来考100分的学生，突然考了95分，背后原因可能需要分析。但这对企业而言，利润增长放缓并不一定是坏事，也可能说明，公司的发展告别了疯狂增长时代，转而进入了“细水长流”的稳健时代——如果真是这样，反而是公司的好事！ 净利润在增长的同时，东鹏饮料经营活动现金流量净额在下降。2025上半年，公司经营活动现金流量净额为17.40亿元，同比下滑23.24%。 为什么会下滑？或许可以从销售费用中找寻一些蛛丝马迹： 半年报销售费用中渠道推广费6.76亿元，比去年同期4.20亿元增长60.95%；广告宣传费2.06亿元，比去年同期1.53亿元增长34.64%，说明今年上半年，公司在产品推广方面增强了“火力”，由此对现金流带来一定压力也属正常。 另一个值得注意的指标是合同负债：报告期末，东鹏饮料的合同负债36.67亿元，较上年期末的47.61亿元下滑了22.97%。其中第二季度期间合同负债减少了约2亿元。 三季度是饮料的传统销售旺季，但二季度合同负债却出现减少，市场也对此有所疑虑。按照半年报的解释，主要是因为上年末因春节备货而产生的预收货款在本期转化为收入所致。 一个细节值得注意：公司将在向客户转让商品前已收到的预收款，以及以本集团销售商品结算的应付销售返利与折扣款计入合同负债，将以现金结算的应付销售折扣款计入其他应付款。 半年报合同负债中，应付销售返利与折扣26.43亿元，比年初的18.64亿元增长41.79%。其他应付款中应付销售返利与折扣款3.69亿元，比年初的2.76亿元增长33.70%。这么高的增长，可见公司给下游经销商的返利幅度之大！ 尾声 一面是双引擎驱动的业绩新高，另一面是全国化扩张中的费用激增与增速换挡，东鹏的AB面，本质上是一种“成长的烦恼”，说明一家优质企业在高速增长的同时，多多少少会有一些问题需要解决。那么东鹏饮料未来将如何解决这些问题呢？让我们拭目以待～

关税、关税、关税 综合媒体报道，中美经贸会谈日前在瑞典斯德哥尔摩举行。双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。 根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。 市场正在密切观望中美之间最新关税的进展。 接下来，还有两个关注点。 首先，会谈双方并未立即宣布是否继续暂缓美方对等关税24%部分和中方反制措施。美方贸易代表在会谈后的采访中表示：“我们将返回华盛顿特区，与特朗普总统讨论他是否愿意这样做。特朗普总统将做出（美方）最终的决定。” 特朗普在会谈结束后晚些时候接受采访时告诉记者，他刚刚与美国财长贝森特进行了交谈，将在简报会后做出决定，但贝森特对周二的会谈感觉非常好。 截至本文完稿时（7月30日下午），依然没有双方同意下月12日到期的关税暂缓期展期的消息。但可能快了。 目前市场还是存在担忧，如果双方的关税会回到今年早些时候的“高水平”，将对两国股市、债市等产生“不安”的影响。反之，则会安抚市场的情绪。 其次，就在中美双方代表进行斯德哥尔摩会谈之前，美国已经与日本和欧盟分别达成了新贸易协议。但按照一些外媒的理解，这些所谓的新协议还处于“口头协议”的范畴，抑或是近乎“框架性”的协议。 美国和日本、欧盟之间仍然在谈判，尚未签署具有法律效力的书面协议，也未有关于协议的正式联合声明。换句话说，一些关键贸易问题仍悬而未决。 日本和欧盟都是中美双方的重要贸易伙伴，当前美国分别和中、日、欧三方的贸易会谈结果很可能会产生联动效应。比如据接近特朗普的相关人士透露，特朗普此前急于和日本达成协议，是需要在这个时机取得一个“案例成果”，以推动和其他地区和国家的谈判。 据悉，欧盟方面还真就在关税谈判中要求和日本相同的15%关税税率，并比照日本汽车关税的方案。 在关切中美之间关税问题的最新进展时，也需要观察美欧和美日的关税进展。 目前为止，特朗普政府赢麻了吗？ 鉴于美方单方面所设定的8月1日谈判“大限”在即，日本和欧盟与美国的会谈成果看上去明显比较“仓促”，美日、美欧双方似乎都未能在部分关键领域达成共识。 从特朗普和白宫公布的信息来看，美国将对日本的“对等关税”和汽车关税降至15%。作为交换，日本承诺向美国重要产业领域提供总额达5500亿美元的投资，并购买100架波音飞机、对美国大米的采购量增加75%等。 根据新协议，美国将对欧盟输美产品征收15%的关税，欧盟将对美增加6000亿美元投资及购买价值7500亿美元的美国能源等。 看上去，这些新关税相比之前欧盟商品输入美国所需承担的大约2%左右关税，以及日本输美商品所需承担的大约2.5%的普通关税税率来说，明显增加。且5500亿美元、6000亿美元的新增投资额也是史无前例的。 看上去特朗普政府在这两个传统盟友身上，是狠狠赚了一笔。 然而事实真的如此吗？ 除了上文提及的“尚未签署具有法律效力的书面协议”以外，已有迹象表明，欧盟、日本政府很可能无法兑现所有承诺，对美国的投资细节也存在争议，而且双方对协议的主要条款也存在相互矛盾的解读。 此外，就连“口头协议”的文本细节和加密附件，也还并未公开。 例如，特朗普周日在苏格兰的一个高尔夫球场宣布与欧盟达成贸易协议时，表示欧洲将把对美国商品的关税降至零。但欧盟后来表示，这仅适用于部分产品，例如商用飞机及其零部件，而对工业品和农产品的关税则仍在两国协商中。 美国科技行业也对该框架协议未涉及欧盟的数字监管和税收问题表示失望。美国头部科技企业如微软、亚马逊、谷歌和Meta等都在强烈敦促白宫加倍努力，解决欧盟对美国数字和服务贸易设置的政策和监管壁垒，尤其是那些针对美国公司的壁垒。 特朗普此前还表示，欧盟还将购买“巨额”的美国武器，价值“数千亿美元”，但欧洲官员一天后“低调”澄清，称双方尚未就任何具体的武器问题达成一致。欧盟的理由也比较中肯：“武器采购不属于欧盟委员会的事务”，设定自身职责范围以规避讨论对自身不利议题，也是一种谈判技巧。 此外，一位欧盟委员会高级官员对外表示，欧盟承诺到2028年在美国新增6000亿美元的投资“是基于欧盟私营企业的意愿”，而欧盟对此无权干涉。也有能源专家表示，欧盟成员国几乎不可能购买价值7500亿美元的美国能源，因为欧洲根本用不了这么多能源，而且美国当前的能源产量也不允许这么多。难不成美国生产的所有能源都要卖给欧盟不成？ 上述这些争议和不同解读，其根源还在于双方协议的内容太过于笼统，没有设定详细的执行细节和详细的日程表。 和日本的协议也差不多，存在大量的模糊地带。 比如特朗普在社交媒体上公布：“日本将在我的指示下向美国投资5500亿美元。”美方还表示，其中90%的投资收益将归美国所有。5500亿美元比日本政府一年的总税收还高，如果真是这样，实在是美国的“大金库”。 此外，在日本政府来说非常敏感的”大米进口“议题上，美国文本中写的是“日本将立即增加75%（大米进口）”。 然而，日本方面给出的解释是，这5500亿美元是指政府旗下金融机构的出资、贷款和贷款担保的额度。并非真金白银的财政支出，如果企业不积极推进对美投资，也有可能不会得到使用。 更有意思的是，针对“90%的投资收益将归美国所有”，日本的解释是“如果日美投资的比例是1比9，那么投资收益也就是1比9”。这一下子将双方拉到了“对等”的地位。 日方对增加美国进口大米的表述则是“（扩大大米进口）可以由日本判断”。 整体上看，不管是欧盟也好，还是日本也罢，都从和美国的新关税“口头协议”中获得了相对确定性的利好（如15%新关税），而它们所承诺提供的投资、采购等部分则保持了一定的模糊性。 由此来看，说“目前为止，特朗普政府在关税上是赢麻了”还不一定准确。 羊毛出在羊身上？ 即便这些相对比较确定的新增关税，也是一把双刃剑。 表面上看，美国对日本和欧盟从8月1日起生效的15%关税，比以往2%~2.5%左右的关税增长很多，美国财政收入可以增加，本国商品也能获得一定的“价格优势”。 据天风证券的粗略估算，美国的有效关税税率每上升1个百分点，关税收入增加23.8亿美元/月。如果税率达到10%，则每年带来约2200亿美元的关税收入增量。确实也是一笔不小的钱，能够在一定程度上弥补美国当前不断攀升的财政赤字。 然而，日本和欧盟的出口商、美国进口商、美国居民，三方到底谁承担了新关税的成本还有待分析。 美国6月CPI数据中，家电、家装、服装、视频和音频产品体育用品、娱乐用品的通胀明显上行，这些商品明显的特征是“美国进口商企业囤货少，但美国居民囤货现象明显”。 而在美国企业端大量囤货的品类上（如药品、五金工具、信息技术商品），6月份CPI分项的环比增速相对较低。 另一方面，6月份美国新车和二手车的CPI分项环比增速仍较低，其中主要的原因是日本汽车出口商“扛下了所有”——日本6月出口到北美的汽车价格指数同比下降19.4%，创下2016年以来最大降幅。 这么看来，在生活必需品、快消品类上，美国居民可能会承担更多的“关税成本”；在药品、五金工具、信息技术商品这些方面，是美国进口商在承担压力；最后在汽车这个重要分项上，是日本车企在承担。 总之，特朗普政府理应计算得更细一些，看看这些新关税到底会如何加重美国家庭的负担，是否“羊毛出在羊身上”，导致美国贫富差距加大，中小企业受损，最后还是得不偿失。

为什么包钢中标雅下水电项目要藏着掖着？ 最近，在A股，围绕雅下水电出现了“兄弟相戏”的戏剧性一幕。 事情的起因是7月26日，包钢集团官微发文称，包钢股份6.2万吨钢材产品中标雅鲁藏布江“超级水电工程”。 这本来是重磅利好，受到不少媒体关注。 不知是记者嗅觉灵敏，还是包钢自己有意愿宣传。第二天，内蒙古日报的记者来了。 “7月27日从包钢集团获悉，包钢股份凭借其高性能钢材品质与技术实力，成功中标国家重大工程——雅鲁藏布江下游水电工程，将为该项目提供6.2万吨关键用材。这标志着包钢股份优质钢材产品再次应用于‘超级工程’。“ 某种意义上，这件事理应被“坐实了”，企业自己官宣，又有官媒采访报道，下一步不就应该是扩大传播，引发关注，撬动资本市场吗？ 结果包钢还偏不。不仅删掉了官微的“喜报”，面对投资者的询问，也默不作声。 也不知在憋什么大招。 如果事情到这，那也没多少戏剧性，或许包钢就是想“闷声发大财”，到业绩兑现期直接端出一份亮眼的财报来惊艳市场。亦或者项目合作存在某些保密事项，让包钢不能向市场敞开心扉，这都能理解。 然而谁都没想到，兄弟公司能来一场神助攻。有投资者问北方稀土，据说公司母公司包钢股份中标了国家历史第一大工程：雅鲁藏布江的6.2万多吨的稀土合金钢材的项目，这个项目会给贵司带来巨大的利润。这个项目是否属实？北方稀土在互动平台表示，北方稀土与包钢股份同为由包钢（集团）公司控股的两家上市公司。该项目属实。 这段对话一时间受到了大量财经媒体的关注和报道，还登上了咱们7月30日的简讯。 包钢股份自家的利好，自己憋着不对外澄清发布，却被兄弟公司揭了底，想想也多少有点尴尬。 然而事情到这里还不算结束。按理说，中标这事，实锤就实锤了，从董秘回复、官方报道等多个可靠渠道都已证实了，就算尘埃落定了，结果北方稀土又改口了。 将“项目属实”改为了“具体情况请您咨询包钢股份”。 虽然也不知道这个改动还有什么意义。 包钢中标雅下水电项目到底多赚钱？ 且不说到现在，包钢对中标“藏着掖着”还有什么意义，现在大家更关注的，或许还是包钢如果如期完成中标项目，能对业绩带来多大的提振。 可以看到，无论是官微还是内蒙古日报，在报道时都使用了“关键用材”的说法，但在后续，或许是其他消息渠道证实，或许是市场的推测，将“关键用材”明确为了稀土合金钢。 也正是这一点，极大的激发了投资者的想象空间，毕竟普钢一吨不过几千元，且利润微博。在产能过剩的背景下，很多时候都是亏本销售。 那么作为“关键用材 ”的稀土合金钢，一吨多少钱呢？ 说实话，市面上目前没有可靠的消息，最少的有说2万-3万一吨的，最夸张的有说60万-80万一吨的，也有人把“所谓”的中标价发出来，匡算下来一吨在10万元左右。有趣的是，许多网友发出来的价格，信息来源不是deepseek，就是豆包，可见AI炒股已是蔚然成风。 到底哪种说法对呢？目前没看到有权威的说法，大家可以从下面这组侧面数据推敲下稀土合金钢有多值钱。 7月10日晚间，北方稀土、包钢股份双双公告，拟将2025年第三季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税19109元/吨（干量，REO=50%，下同），REO每增减1%、不含税价格增减382.18元/吨。 唯一可以确定的是，稀土合金钢的价格因具体类型、稀土含量和用途不同而存在较大差异。包钢供应的稀土合金钢到底一吨多少钱，有待更权威的消息证实。 话说回来，从雅下水电站项目官宣以来，包钢股份的股价就进入了上涨通道，受中标消息刺激，7月30日更是直接涨停。 勾起投资者热烈预期，无外乎两个方面，一是悬而未决的稀土合金钢价格。按前述3万元一吨的相对保守价格计算，中标价格也在20亿上下。 另一方面，雅下水电站用钢量巨大，并且相当比例是价值更高的特钢。 根据特钢协会估计，项目特钢需求量约400-600万吨，远超同类水电工程，其中中厚板、高牌号硅钢、不锈钢及耐蚀、高强结构钢为核心品类。 从包钢股份2024年年报来看，2024年包钢股份的稀土钢产量突破150万吨。既然有了第一笔订单，那后续再有第二笔、第三笔也很正常，若照此推演，雅下水电项目或将长期利好包钢股份业绩。 结语 本来包钢自己官宣中了个大项目，结果转头就删了，一问一个不吱声。大家还一头雾水呢，北方稀土突然冒出来说 “项目属实”，没过多久又改口让问包钢去。 且不管这两家兄弟公司之间有什么默契。现在最让人琢磨的，还是稀土合金钢到底值多少钱。有人说几万，有人说几十万，没个准数。但不管怎么说，这事儿已经让包钢的股价先涨了一波，7月30日直接涨停了。 说到底，等后续项目推进，该公布的总会公布。到时候钢材多少钱一吨，能赚多少，是不是还有更多订单，都会慢慢清楚。现在这股热乎劲儿，到底是真利好还是虚火旺，还得看后面实打实的业绩。

创新药风口呼啸，还有一个秘密武器 创新药正迎来商业化的大风口，这是今年资本市场告诉我们的事。 据医药魔方数据，2019年以来，中国的创新药研发的年新增数量已经超越美国。按首次进入临床的创新药进行统计，截至2024年底，中国企业研发的原创新药数量累计达到3575个，超越美国位居世界第一。从试验阶段看，I期、I/II期阶段药物约分别占58%、16%，仍以早期为主。 以10年为一个周期看，从2015年开始，国内制药工业从研发生产到终端销售和医患使用，先后经历了供给侧、产品定价体系、诊疗行为规范等系统性改革和治理。 有了上述打下的基础，到了这两年，国内创新药企业纷纷开始在海外市场“打开了局面”，以BD（对外授权交易）作为有力的商业变现方法，使用License-out等出海模式，帮助企业较快速克服海外市场准入、现金回流、临床阶段的风险负担等问题，形成研发、准入/临床、变现、再研发的高效闭环，产生新质生产力。 所谓的License-out，本质上讲，就是我国创新药企业利用本土研发的高效率、低成本优势，在早期研发取得一定进展的时候，就将项目授权给其他海外药企来做后期临床研发和上市销售，并按照里程碑模式获得各阶段临床成果，以及商业化后的一定比例销售分成。 比如，据恒瑞医药最近公告显示，公司将HRS-9821项目的全球独家权利和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权有偿许可给葛兰素史克。（不包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及中国台湾地区） 上述这些项目目前均处于非临床阶段，由恒瑞医药主导至完成包括海外数据的I期临床前后，葛兰素史克拥有在节点前行使全球权益的权利，并可替换部分项目。该笔交易结构包括5亿美元首付款，以及在后续选择权行使和开发、注册、商业化等阶段的分阶段里程碑付款，最高总金额为125亿美元。 当然对葛兰素史克这样海外巨头来说也有益处，通常来说，其能够充分享受这些新药商业化后的绝大部分利益，并且一般掌握主动权，可以选择退出，从而以风险交换的方式，类似是做了一次VC投资。 当前上述自研+出海的商业模式已然成型，而中国创新药企业除了研发实力经过多年锻炼显著加强，以及国内的成本优势以外，还有另一个“秘密武器”正发挥作用。 “AI+”成秘密武器 麦肯锡的一份报告显示，生成式人工智能正在改变制药行业的几乎所有方面，重塑创新药企业的运营方式，并可能释放数十亿美元的价值。生成式人工智能技术（AIGC）每年可为制药和医疗用品行业创造600亿至1100亿美元的经济价值。这主要是因为它可以通过加速潜在新药化合物的识别过程、加快药物开发和审批速度以及改进营销方式来提高生产力。 传统药物研发是一个缓慢且昂贵的过程。通常情况下，一个新药或新疗法的上市需要耗时十余年，耗资数十亿美元。然而在人工智能+创新药的帮助下，制药公司正在大幅缩短这一时间，并正显著降低成本。通常来说，AI工具能够快速分析包含化合物、生物相互作用和疾病机制的海量数据集。 比如，大模型可以预测不同化合物如何与特定生物靶点相互作用，从而简化筛选流程，并减少许多昂贵且耗时的实验室实验。由于这些大模型擅长快速分析海量数据并识别其中的模式，它还可以揭示基因组数据中隐藏的模式。这些发现使研究人员能够设计出在分子水平上精准靶向疾病的药物。 此外，人工智能工具可以帮助发现更有针对性的新药物、新疗效，能够分析现有药物，并确定它们是否可以用于新的治疗。通过分析生物途径和疾病进展，人工智能技术可以将已获批的药物与新出现的健康威胁进行匹配。这种方法有助于降低开发成本和风险，并更快速地造福患者。 这里引用麦肯锡报告中描述的AIGC在药物早期研发时期的重要应用。 案例一：为了更好地理解疾病和药物靶点，科学家原本需要花费大量时间从专利、科学出版物和试验数据等文献中提取和汇总信息。由于需要处理的数据量巨大，这项工作不仅艰巨，而且往往提供不完整或不准确的信息。生成式AI驱动的知识提取就是使用AI算法分析上述这些海量的文献和数据，帮助研究者大大减轻负担。与早期基于自然语言处理 (NLP) 的解决方案不同，新一代AI工具能够更深入、更广泛地理解医学背景和意图。 据麦肯锡的估计，在充分利用AIGC工具的作用下，药物靶点的初始人工审阅、评估等完成量将有望增加30%以上，效率大大提高了。 案例二：药物研发过程中，可能因难以识别和优先排序最有可能成功治疗特定疾病的化合物，因此大大降低实验室测试化合物的效率。生成式AI 可利用先进的基础化学模型加速上述筛选过程。专用AI模型可以根据数百万种已知化合物的结构和功能对其进行映射，并将这些信息与已测试分子的已知结果叠加。这些模型可以学习大分子和小分子化学的基本原理，并预测小分子或大分子结构中的未知部分，以及在很大程度上预测尚未探索的化学领域，为后续潜在研发方向打下基础。 据麦肯锡的估计，在充分利用AIGC工具的辅助下，化合物活性模型的性能将可能提高2.5倍，识别新线索所需的时间提高四倍以上。 需要注意，AI技术对创新药研发的助力还有很多，以上仅仅是两个案例，并且麦肯锡的这份报告是去年年初发布的，许多结论可能随着AI技术的突飞猛进而产生变化。 但对我们方向性的启示还是显著的——AI技术正在长周期、高投入、大风险的创新药研发领域发挥着建设性的作用，且后续的潜力是难以估量的。 中国“AI+创新药”进展迅速 根据Markets and Markets发布的一份报告，2023年全球AI+药物开发市场规模约为13.9亿美元，2024年的市场规模约为18.6亿美元，预计2030年将达68.9亿美元级别，年复合增长率达29.9%。而根据共研产业研究院发布的一份报告，中国AI+药物开发的市场规模在2031年将达到116.31亿元。 据上海浦东新区科经委的一篇文章，2025年一季度，国内创新药领域至少发生19起投融资事件，融资总额超过20亿元（不完全统计），包括AI制药、免疫细胞疗法、基因疗法等前沿技术，凭借巨大的发展潜力与创新价值，备受资本青睐。 随着本土大模型的爆发性进步，中国药企正加速将生成式AI应用于研发文献生成、临床资料撰写、适应症重定位、药品说明书等环节，推动研发和注册数字化升级。 上个月，AI制药公司英矽智能传来捷报，其在研的用于治疗特发性肺纤维化的新药Rentosertib顺利完成了Ⅱa期临床试验，临床研究结果被刊登于全球顶尖学术期刊《自然•医学》。 该药物不仅表现出了理想的安全性和耐受性，而且呈现了剂量相关的药效趋势。更耐人寻味的是，其成为目前全球AI赋能发现的药物中率先在患者群体中展现出临床药效的候选药物，是全世界进展最快的AI药物。英矽智能方面表示，相较于传统早期药物发现所需的2.5至4年，英矽智能于2021年~2024年间提名的22个候选新药项目，平均仅用12至18个月便实现了从项目立项到临床前候选分子确定的转化，总费用从数千万美元降至数百万美元。 可以说在AI制药领域，中国企业正在努力“弯道超车”。除英矽智能外，石药集团的AI设计Lp（a）抑制剂与MAT2A抑制剂，在2024年达成了近40亿美元的对外授权；希格生科的AI驱动胃癌药SIGX1094获FDA快速通道资格；晶泰科技的分子模拟平台在多个研发场景中展现出优越的性能……在该领域，中国正涌现出晶泰科技、英矽智能、百图生科等一批具有国际竞争力的企业。 对于创新药出海来说，AI的助力也是非常显著的。中邮证券医药首席分析师蔡明子认为，在商业模式创新上，AI大模型可升级License模式，出现订阅式药物研发服务；此外，跨学科研发兴起，药企可与海外科技公司建立新合作生态，深化战略合作，实现共赢。 总之，AI技术将成为我国创新药企的核心竞争力之一，有潜力重构行业竞争格局。

养猪反内卷深化，神农集团终止定增，猪肉价格能否回升？ 3月份，国务院总理李强在政府工作报告中提到，要纵深推进全国统一大市场建设，加快建立健全基础制度规则，破除地方保护和市场分割，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争等。 此后，各行各业开始了如火如荼的“反内卷”。其中，生猪行业的反内卷尤为引人关注。 7月29日，神农集团公告称，公司审议通过了《关于终止2024年度以简易程序向特定对象3发行A股股票事项并撤回申请文件的议案》。 该定增议案起始于2024年4月24日，2025年4月24日，该定增方案获得了上交所审核通过。 据媒体报道，神农集团终止定增的理由是市场环境变化。公司称，在综合考虑资本市场状况以及公司整体发展规划等因素，经与相关各方充分沟通及审慎分析后，决定终止。 该定增方案中，神农集团合计募资2.9亿元，其中1.37亿元用于红河弥勒神农畜牧有限公司五山乡年出栏24万头优质仔猪扩繁基地建设项目。 同期，巨星农牧也延长了定增方案的授权有效期12个月，即有效期至2026年8月22日。 终止和延期定增，这在A股市场是比较少见的，尤其是监管已经审核通过的情况下，低成本且合规的资金，对于上市公司来说不要白不要。 由此亦可窥见行业“反内卷”的力度。 猪价持续承压，反内卷进行时 从政策层面看，主管部门反内卷从去年就开始了。去年3月，农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头。农业农村部还将正常保有量的下限从95%调整至92%，这意味着全国母猪产能最低可降至3588万头，不足3600万头。 当时，全国能繁母猪的存栏量为3992万头，连续9个月回调。 管住了能繁母猪，也就基本控制了出栏量。 行业与监管同步“反内卷”，推动生猪养殖自去年5月份以来连续14个月盈利。 今年，尽管行业整体盈利，但生猪出栏价却在稳步下跌。 据搜猪网，2月3日，生猪出栏均价一度达到17.54元/公斤的水平，此后持续下跌，6月22日一度跌破14元。 在此背景下，相关部门进一步压实反内卷举措。 农业农村部在6月上旬召开的生猪生产调度会，提出了具体的生猪生产调控目标，包括全国能繁母猪存栏量调减100万头至3950万头；优化生猪生产，加大弱仔淘汰力度，引导降低出栏体重等。 7月23日，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，参会各方包括牧原股份、温氏股份和双胞胎集团等企业相关负责人。 农业农村部部长韩俊在会上表示，要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。要鼓励大企业通过订单养殖、托管代养等方式，与中小场户建立紧密联系的合作机制，带动合作农户共享产业发展红利。 目前看，当前的生猪生产调控举措较为温和，更多起到止跌的作用，想要回暖还有来行业产能进一步出清。 养猪为何会内卷？ 归根结底，愈发严峻的生猪养殖行业态势在于产品同质化，没有护城河，对新进入行业的企业没有明显的壁垒，从而造成产品周期性过剩，企业持续盈利能力差。企业唯一的竞争力就是成本管理能力，并不依赖于规模的扩大。 以神农集团和牧原股份为例。 神农集团是行业优等生，而牧原股份是当前的行业一哥。上半年，神农集团的出栏量为153.95万头，而牧原股份的出栏量为3839.4万头，相差20倍不止，股价上则相差15倍左右，神农集团市值约170亿，牧原股份市值在2500亿左右。 二者体量悬殊，为何神农集团能被视为行业优等生呢？原因就在于养殖成本上。 2025年一季度，神农集团生猪养殖完全成本为12.3元/公斤，牧原股份为12.5元/公斤，温氏股份12.6元左右，新希望一季度运营场线成本降至13.3元/公斤。 神农集团执行副总裁何昕阳表示，2025年阶段性完全成本目标定在12元/公斤，牧原股份也将今年的目标定在12元/公斤。 可见，尽管神农集团体量相比行业前三牧原、温氏、新希望小得多，但成本管理领跑行业。 相对于有护城河的企业，这样的企业对管理层的要求特别高，稍微决策失误就可能犯错误。 例如在2019年前，温氏股份常年是中国生猪养殖行业的“榜一大哥”，2018年，温氏股份的生猪出栏量达到2230万头，是第二名的2倍多。 然而，非洲猪瘟的爆发，让全行业面临严峻考验，不同企业采取了不同的疾病应对方案，非瘟疫情经过5年时间的演化，不同企业业绩得到了迥异的结果。 在防疫策略上，温氏选择了生物安全+生物制剂，牧原选择了生物安全+空气过滤。2019年，牧原开始大量改造空滤系统。而温氏，则没能经受疫情的冲击，种猪群生产性能严重下降，最终不得不更换种源，付出了不小的代价，错过了2020和2021两年大行情，被逆势扩张的牧原大踏步超越。 结语 养猪行业只是当前如火如荼“反内卷”的一个缩影，广东省造纸行业协会发布了《关于推动广东省造纸行业“反内卷”促进行业高质量发展的倡议书》。这也是国内造纸行业发出的第一封“反内卷”倡议书。 不过，当前市场最为关注的恐怕还是是汽车和光伏的反内卷，这两个行业规模大，影响广，竞争也更为激烈。 接下来，各行各业的“反内卷”将如何演化，值得关注~

跳出“表演”误区，得让机器人们下厂！ 一个未来感的世界，在WAIC 2025上呈现得淋漓尽致。不管你是科技小白，还是行业从业者，都能在其中找到自己看得懂，亦或者自己关心的主场。 此次活动阵容空前，规模刷新历届纪录。现场集中展示了40余款大模型、50余款AI终端与60余款智能机器人，更有100余款重磅新品亮相——其中不乏“全球首发”与“中国首秀”的亮眼之作。 要说当下做什么最时髦？一定少不了搞机器人的和做AI大模型的。 “炫技”派 再前沿的技术也得弄点大众能看得懂的，才能得到广泛传播和想象力。就如此前在春晚上“丢手绢”的的宇树科技的机器人。灵活的双手，把机器人能干的事儿具象化了。 本届WAIC上，围绕服务与零售场景的机器人，可谓是“炫技”派的代表，成为WAIC的流量担当，例如，擎朗智能的XMAN-F1机器人在现场制作爆米花、调制饮品，既彰显了过硬的技术实力，又让品牌方与用户之间产生了直观的互动体验。 腾讯展区的“赛博遛狗”机器人组合，更是吸引了大批观众驻足围观，成了社交媒体上的传播焦点，成为制造讨论话题、增加品牌的曝光机会。 既然是用来引流的，那它目前的功能还不够完善，存在局限性，更多是给应用场景打了个样而已。 “炫技”的同时，场景依然是需要打破的一个重点。处于商业化早期阶段的机器人大多集中在封闭场景中，比如某个工厂流水线、仓库、实验室等。 这类场景之下，环境明确、任务单一、干扰因素少，能够让机器人平稳地开展工作。不过，这类机器人也会像一个没有长大的婴儿一样，抵抗力很弱。一旦遇到不明环境，很容易歇菜。 比如，擎朗智能的XMAN-F1机器人会因受制于超声波传感器干扰，而出现高频噪声环境下误判的问题。 从“炫技”到大商业化 限定或者特定场景下的机器人商业化，是当下的主流，也是目前在技术可行性上能够做到的。 比如，在WAIC现场，梅卡曼德机器人凭借语音指令完成了积木搭建，这一表现直观展现了其“眼脑手”的协同实力。尽管这类演示尚未直接对接大规模商业应用，却为后续在物流分拣、工业装配等一个个应用场景的落地奠定了基础。 最近马斯克开了一家未来感十足的餐厅，店里大部分的服务员还是人类，但还是放了个会打爆米花的特斯拉机器人，对其来说，也算自产自销了。 目前该机器人在餐厅里，除了可以完成爆米花从制作到配送的全流程外，还可以精准识别顾客的扫码订单。此外，它还能通过胸前屏幕用12种语言与顾客互动。 不过，问题也不是没有，例如，当餐厅内连接WiFi的顾客过多时，机器人因远程操控中断而停止工作，这一故障突显了当前技术对网络稳定性的高度依赖。 这就跟上文提及的XMAN-F1机器人一样，存在一定的限制性。 因此，当下来看，完全通用型的机器人，或者能够完全有自主意识，实现意识跟躯体完全结合的机器人还不太现实。 比如，特斯拉餐厅卖爆米花服务的机器人看似简单，但却涉及了20多项复杂的子任务，具体涵盖通过视觉识别顾客的手势、精准控制抓取纸杯的力度、灵活调节爆米花机的温度，以及规划避障路径等多个方面。 因此，机器人想从商业化初期迈向国民化，仍需要时间和技术的不断进步。事实上，机器人大面积商业化的难题，跟自动驾驶某些情况下面临的问题类似，解决这一限制的思路：需要开放场景！ 自动驾驶在某个限定区域内，运营的再怎么安全，一旦换了个路线，自主性就可能会很差。因此，机器人目前更可能实现商业化的领域在于B端，一个个工业化场景之中，甚至非常细分的、单一的专用场景之下。 在医学领域，一款国产手术机器人在WAIC现场展示了剥鹌鹑蛋的技能，其精准度达到了破壳却不损伤内层薄膜的水平。这款机器人展现出的高超操控能力，也让人们期待它未来能够独立完成手术操作。 此前燕窝品牌小仙顿为了缓解人工挑毛的压力，跟百度的AI团队等研制出了AI挑毛机器人，用了大概4年的时间，让机器人的AI识别系统模仿人工挑毛，通过对同一批货物反复识别，不断积累各类杂质的数据，形成精准的判断标准。 在此基础上，针对不同大小的杂质点采用差异化处理——大杂质点用大吸头吸附，小杂质点则搭配小吸头，以此保障挑毛操作的准确性。 结语 机器人走向大众生活之前，得率先走向一批批工厂、商店，完成好特定场景中的优化，另外，开放场景也是必要环节。 封闭的场景中可以探索和优化算法的稳定性、机械可靠性等技术参数。然而，这些终将抵挡不了现实当中遇到的复杂难题，商场里突然奔跑的孩童、医院中此起彼伏的呼叫，这些动态变量才是解决技术落地的考题。 当配送机器人能识别老人的缓慢抬手动作，安防机器人能把打群架的和醉汉区分开来时，技术才真正为更广泛的人群服务。当然，这不单单是大量参数的投喂，而是对于人类需求的真实挖掘与满足，如是，机器人才能真正参与到人类的日常生活之中。

出售丹鸟，阿里断舍离？ 7月25日晚间，申通快递公告，拟以现金收购浙江丹鸟物流科技有限公司（简称“丹鸟物流”）100%股权，交易对价3.62亿元。 丹鸟物流是菜鸟旗下业务之一菜鸟速递的运营主体。申通快递称，此次交易有助于公司整合同业优质资产、资源，加快推进品质快递网络构建，并提升业务和收入规模。 被优化的丹鸟物流 这两年，相较于不少行业在“大洗牌”，快递业格局相对稳定，丹鸟被收购算得上大事了。 此次交易前，菜鸟持有丹鸟物流96.15%股权，阿里创投持有2.95%股权，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司持股0.9%。可见，交易前，丹鸟物流是阿里全资持有的企业。 资料显示，丹鸟物流2024年营收为123.51亿元，净利为2011.54万元，经营活动产生的现金流量净流出12.31亿元；2025年前4个月营收为29.65亿元，净亏损2.33亿元，经营活动产生的现金流量净流出2.79亿元。 据菜鸟速递公布的信息，菜鸟2021年至2023财年国内快递包裹的日均履约交付量分别为305万件、401万件、633万件。这次并购信息中公布丹鸟2024年至2025年4月的日均包裹量是400万件以上。 这一数据，与其他主流快递平台差距较大。以交易对手申通快递做参照，2024年，申通快递完成快递业务量227.29亿件，日均超6000万。 而从“品质快递”的角度，丹鸟相比顺丰和京东，同样差距很大。2024年，顺丰实现营业收入人民币2844亿元， 同比增长10.1%；实现归属于上市公司股东的净利润达到101.70亿元，创A股上市以来新高，时隔三年后超越中通重返第一。 京东物流快递快运等其他客户收入约955亿元，同比增长12.1%，年度利润同比增长507.2%至70.88亿元。 另外值得关注的点是，2024年，京东物流接入淘宝天猫平台，这意味着竞争多年的淘宝和京东，在物流层面“握手言和”。 而阿里依托菜鸟，培育丹鸟物流，最主要的目的之一，就是拉平和京东在物流层面的差距，和京东物流“握手言和”之后，丹鸟快递的战略地位就不可避免地下降了。 同时，横向对比来看，丹鸟快递自身经营情况难言理想，长期处于盈亏平衡线上，因而，阿里出手丹鸟快递，并不令市场意外。 纵观行业，其他快递公司都有能力承接丹鸟快递，为什么阿里选择了申通，答案或许在股权架构中。 自2019年起，阿里巴巴就同申通建立了股权关糸，目前大约占有申通25%的股份，是实际控股人之外申通快递最大的股东。截止2024年申通核心管理层中至少有3人曾在阿里巴巴旗下任职。申通在2022年12月公布的《关于公司股东签署经第二次修订和重述的购股权协议之延期协议的公告》显示，阿里网络拥有在2025年12月27日之前购买德润二和恭之润持有申通21%股份的权利。如果阿里如约行权，将会成为申通快递的实际控制人。 相较而言，阿里尽管入股了韵达、中通、圆通等快递公司，但占股比例并不算高，并且还有坚持的动作，比如前不久圆通速递发布公告称，阿里旗下杭州灏月在2025年4月3日至2025年6月26日期间，通过大宗交易方式转让公司68,935,068股无限售条件流通股，转让股份数量占公司总股本的2%。 就此而言，申通快递收购丹鸟快递，对于阿里来说，还是“肉烂在锅里”。 这对于阿里旗下的菜鸟来说，或许也意味着战略重心的调整，剥离了国内的重资产，更加聚焦全球供应链、境外仓储、海外本地、物流科技等服务，配合速卖通开掘境外市场。 夸克AI眼镜——阿里AI战略的阶段性成果 相比物流业务，如今市场更关注阿里在AI方面的进展，阿里自身也表现出了“all in AI”的姿态。 2025世界人工智能大会上，阿里巴巴宣布将推出首款自研AI眼镜--夸克AI眼镜。 据阿里方面介绍，夸克AI眼镜具备语音助手、音乐播放、电话通话、实时翻译、会议纪要等基础功能，并整合阿里巴巴生态内的地图、支付、购物等功能。 在硬件层面，夸克AI眼镜采用高通ar1旗舰设计芯片加低功耗的协处理器双芯设计，搭配安卓加RTOS双系统实现动态资源调度。 夸克AI眼镜将融合阿里及支付宝生态：具备通义千问大模型和夸克最新AI能力，还支持高德导航、支付宝扫一下支付、淘宝比价、飞猪商旅提醒等。 夸克AI眼镜算得上阿里AI战略的“阶段性成果”。 去年年底，阿里对AI To C业务进行统筹调整。原属于阿里云的AI应用 “通义” 被拆分并入到夸克所在的阿里智能信息事业群。 今年2月，阿里巴巴创始人马云现身夸克办公区，引发业界热议。同期，阿里AI To C业务开启数百个岗位的大规模招聘，90%集中在AI技术与产品研发方向。 “85后少壮派”高管吴嘉获马云亲自点将，担任该业务负责人，直接向阿里CEO吴泳铭汇报工作，成为阿里AI To C战略的实际操盘手。 根据AI产品榜，今年3-6月，夸克的月活一直保持在1.5亿左右，远高于DeepSeek、豆包和元宝，跟百度网盘相仿。! 从一系列举措来看，阿里称得上在AI领域投入最坚决、布局最全面，也是最早实现商业化收益的公司之一。 阿里通义系列已开源超过200个模型，衍生出的模型数量突破10万个，成为全球最大的开源AI模型家族。 阿里云2025财年收入突破双位数增长达到1180亿元，AI相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增长。 结语 阿里近期在物流与 AI 领域的动作呈现出不同的战略指向。 物流方面，申通收购丹鸟物流，既与丹鸟自身经营表现及战略地位变化相关，也受阿里系内部股权架构和资源整合逻辑影响。这一交易将使丹鸟的业务资产得以纳入申通体系，而阿里通过持股关系仍能保持一定关联，同时菜鸟可进一步聚焦全球供应链等领域。 AI 领域，夸克AI眼镜的推出是阿里在该赛道布局的阶段性体现，整合了其生态内的多项功能与技术能力，反映出阿里在人工智能硬件及应用场景拓展上的尝试。其后续市场表现及对阿里 AI 战略的支撑作用，仍有待观察。

《明末：渊虚之羽》能成为下一个《黑神话：悟空》吗？ 最近，各大平台的热搜，都出现了一款游戏的身影——《明末：渊虚之羽》。 7月24日，由成都灵泽科技开发，505 Games和B站联合发行的国产单机游戏《明末：渊虚之羽》正式上线。 这款耗资2亿元开发的国产3A游戏在上线前就吸引了国内外诸多玩家的目光，有不少人认为这是继《黑神话：悟空》后国产3A大作“村里第二个大学生”，其销量一度冲到了Steam平台热销榜（免费游戏除外）第一名。 始料未及的风评？ 尽管在宣发预热过程中，《明末：渊虚之羽》热度渐长，但从首日发布情况看，与《黑神话：悟空》是远远不能比的，发布首日，在steam上一度“差评如潮”，而后逐渐扭转为多半差评。 《明末：渊虚之羽》开发团队于当日发布致歉公告，承诺修复优化问题、调整价格、补发奖励，又于7月25日发布1.3版本补丁，表示在性能、漏洞和稳定性及游戏平衡上进行了调整。但在多个社交平台，关于这款游戏的问题讨论仍在继续，也有部分玩家申请退款。 制作人夏思源在此前的媒体采访中表示《黑神话：悟空》的成功不仅是一部作品的胜利，更为中国游戏出海建立了可复制的模式。从发行流程、海外沟通到技术配套，先行者的经验能大幅降低后来者的试错成本。 但就目前看来，夏思源及其团队似乎并没有吃透《黑神话：悟空》成功的秘诀。 《明末：渊虚之羽》为什么会翻车？ 在题材上，《明末：渊虚之羽》就踩了个不大不小的坑。游戏的背景设置在1647年，大明永历元年（南明），大清顺治四年，早已在1644年煤山自缢的崇祯，成为了游戏中的重要角色。 “架空不完全，就是完全不架空”。开发者选择真实历史作为游戏背景，本意当是提升游戏的代入感，但当设定出现了明显不合理之处，那代入感就会变成“出戏”感。一如去年备受争议的电影《逆行人生》，男主高志磊开始跑外卖了，他送的第1单要请教顾客那个点击送达是不是顾客来点，为了让商家出餐快一点你帮商家打扫卫生…… 在此前的宣传中，该游戏团队表示希望通过游戏这一形式，将西南地区的文化风貌呈现给全球玩家。他们用六年时间对安岳毗卢洞、桃坪羌寨、平武报恩寺、大邑开化寺等数十处文化遗址进行实地调研与3D扫描，并结合《山海经》《华阳国志》等古籍中的神话意象，将数字复原的文物融入游戏，重构出一个神秘的古蜀世界。 主打真实却“槽点满满”，难免让许多“历史爱好者”不买账。 相较而言，《黑神话：悟空》的剧情设定就取巧很多，将背景设定在“取经归来”，相当于续写《西游记》，同时作品倾向和人物刻画并没有背离主流认知，所以几乎没有人在剧情上挑毛病。 从投入来看，《明末：渊虚之羽》与《黑神话：悟空》属于同一量级，《黑神话：悟空》的开发成本超过3亿，而《明末：渊虚之羽》的开发成本在2亿元左右。 但《黑神话：悟空》的成功，某种意义上始于2020年8月20日。当时《黑神话：悟空》官方发布了一段长达13分钟的实机演示。该视频，在不到24个小时内，播放量便突破了千万。官方账号的关注数，也在短短的时间里，膨胀到了百万级。 正是这段演示视频，拉高了玩家和业界对中国第一款3A游戏（开发成本高、开发周期长、消耗资源多）的期待。 而前不久《明末：渊虚之羽》的实机演示视频发布后，就已经引发了一定的争议，不少玩家也指出了不少游戏需要改进的地方，但从最后发售的情况看，改进有限。 有网友感慨“只能说每一个流浪地球之后都会跟着一个上海堡垒，娜艺娜演唱会爆火后旺仔小乔演唱会爆雷，黑神话悟空之后也跟着个明末。” 爆款托起盈利，B站游戏业务面临挑战 除了游戏内容外，《明末：渊虚之羽》的联合发行方——B站也值得说道说道。 从2024年第三季度首次实现经调整口径下的单季度盈利，到第四季度全面转正，再到2025年第一季度继续保持利润，B站终于摆脱了“赔本赚吆喝”的窘境。 根据财报，2024年B站全年总营收达268.3亿元人民币，同比增长19%，其中第四季度总营收达77.3亿元，同比增长22%。2025年Q1营收达70亿元，同比增长24%；经调整经营利润为3.42亿元，净利润3.62亿元。 今年第一季度，B站游戏业务收入达17.3亿元，同比大涨76%，是三大主营业务中增速最快的板块。广告收入为19.98亿元，同比增长20%；增值服务收入为30.7亿元，同比增长仅8%。 而游戏业务营收爆发的关键，来自B站与中手游联合发行的 SLG 游戏《三国：谋定天下》。自2024年6月上线以来，该游戏迅速跻身国内畅销榜，并连续三个季度支撑了 B 站游戏收入的爆发式增长。 然而，B站本身缺乏游戏开发能力，B站做游戏业务更多承担的是联合发行与流量分发的角色，在《三国：谋定天下》中是如此，在《明末：渊虚之羽》中也是如此，缺乏对产品的主导权。 7月2日，哔哩哔哩（B站）向全体员工发送邮件称，原游戏合作部总经理张某敏在B站工作期间存在严重的职务犯罪行为，已经被公安机关依法逮捕。 反腐从游戏业务动刀，或也可窥见当前游戏业务对B站的重要性。 结语 风物长宜放眼量。 尽管当前《明末：渊虚之羽》的口碑不及预期，但这并不意味着没有机会。一如《赛博朋克2077》，经过数年如一日的Bug修复，内容填充，从“差评如潮”到“特别好评”，口碑逆转，销量成功突破3000万份，成为近年来最赚钱的3A游戏。 玩家的批评与退款，本质上是对国产 3A 更高期待的投射。若团队能真正以《赛博朋克 2077》的 “逆袭” 为范本，用持续的补丁优化性能，用诚意的内容迭代回应历史设定的争议，未必不能挽回人心。毕竟，玩家对于优质国产 3A 的渴望，从未因一次挫折而消减。 每一次探索，无论成败，都是国产游戏向更高处攀登的阶梯。

智能体时代真的要来了？ 正在上海举办的2025世界人工智能大会（WAIC）受到全世界的瞩目。 本次大会规划了超100场专业论坛，汇聚了1200余位全球专家，12位图灵奖、诺奖得主，其中包括图灵奖得主、诺奖得主、被誉为“AI教父”的杰弗里·辛顿（Geoffrey Hinton）等。 大会展览面积首次突破7万平方米，吸引800余家企业参展，其中市外及国际企业占比超50%。3000余项前沿展品将集中亮相，涵盖40余款大模型、50余款AI终端产品、60余款智能机器人以及100余款“全球首发”、“中国首秀”的重磅新品，规模创历届之最。 AI对我们有多重要？ 根据高盛的一项研究，中国新兴的人工智能大模型技术如果得以普及，或将显著提升我国的生产力和国内生产总值增长。 自2023年高盛的研究人员考察生成式人工智能对我国经济增长的潜在影响以来，我国的人工智能发展速度显著加快。代表人工智能前沿研究的基础模型数量到当年年底已增至20个，超过了欧盟和英国的总和。 DeepSeek模型可能以低于其他领先模型的成本开发，并得以快速普及应用表明，我国的人工智能采用率可能比预期提升更快，且经济潜力更大。中国生成式人工智能的更快采用可能带来更低的劳动力成本和更高的生产力，因为更多任务将实现自动化。 高盛研究团队今年五月时候估计，生成式人工智能将于2026年开始提升中国的潜在增长率，并于2030年为中国GDP带来0.2-0.3个百分点的增长提振，较此前预估的0.1个百分点有所上调。他们的另一项研究则表明，到2030年中国的人工智能技术采用率将超过30%，并在2030年代初达到峰值，并在未来15年内实现全面采用。这和发达经济体的节奏类似。 这显著快于这家顶级投行一年多以前的预测，当时高盛的研究团队预测中国将与其他新兴市场经济体一样，到2030年人工智能的采用率仅为10-20%，并在2030年代中期至晚期达到峰值。 短短一年多就发生重大的预测变化，完全是由像DeepSeek这样的中国大模型呈现井喷之势，以及我国在AI领域的各类技术进步所导致的。 今年以来，除了中国大模型的快速崛起之外，全世界AI领域的另一个重要焦点，则落在了智能体（AI Agent）上。 全球高度关注智能体 WAIC是AI领域前沿思想、技术、产品和应用的交汇点，每年的大会是对整个AI生态最新发展热点的集中展示。比如今年大会其中一场“AI智能体时代，拥抱创新未来”的论坛就是聚焦当前AI应用领域最热的“智能体话题”。 综合一些头部机构的研究预测，生成式人工智能发展的“下一个里程碑”将是“通过能够在用户最小干预下执行一系列操作的智能体释放商业生产力”。 到2030年，客户服务软件市场（涵盖传统SaaS产品和新型AI智能体）有望额外增长20%至45%。与没有生成式人工智能推动的场景相比，这一增长更为显著。高盛的这个分析是基于价值和成本定价方法，估计则基于与行业专家和定价专家的对话。 需注意，上述这番预测还是将智能体应用的重心放在了“客户服务软件市场”，这相对于应用智能体服务销售和市场营销、开发工具、安全运营等领域来说，是更加保守的预测。也就是说这20%的预期下限很可能还会有较大的扩大潜力。 总体而言，高盛认为智能体将提升生产力，软件公司也将捕获其中一部分价值，应用软件市场规模到2030年可能增长至7800亿美元，较今年实现13%的复合年增长率。 那么智能体到底是什么呢？ 简单来讲，智能体指的是能够感知环境，并据此做出行动的事物。 其本质是让AI从“被动工具”变成“主动参与者”。它不用人手把手指示每一步，而是像一个“有目标、会思考、能行动”的智能数字伙伴，帮用户处理从日常琐事到复杂项目的各种任务。 高盛研究团队则认为，智能体是大型语言模型（LLMs）与工作流程及应用程序接口（APIs）结合以自主执行任务的载体。 智能体和生成式AI的主要区别在哪里？ 在2025（第二十四届）中国互联网大会开幕式上，中国工程院原副院长、中国互联网协会原理事长邬贺铨在主旨报告中指出，生成式AI只是根据提示词生成内容，并没有长期目标，“你问一句，它答一句，没有主动发起任务的能力，也不具有对物理世界的感悟能力，所以只能起到助手作用，推广变现比较难。” 而面向特定场景的智能体，将以针对特定任务训练后的大模型为基础，“为了补充大模型对物理世界的感悟，智能体增加了思考任务、调用工具和行动闭环的过程，实现在限定数字环境下支持目标比较明确的任务。” 换句话说，当前大多数企业在应用传统人工智能系统时候，更多是将这种新技术作为一种模式匹配工具，基于大量数据集生成响应，或作为决策辅助工具或软件向导。而能够自主执行任务的“智能体解决方案”将代表AI创新的新高度，并具有显著提升生产力的潜力。 当然即便到了今天，智能体的完整定义在学界和商界也没有完全被明确，只不过从以上这些权威机构（人士）的论述中，不难看出其应用之后，会对人们的生活带来何种程度的影响。 有机构指出，智能体首当其冲会成为知识工作者的全新用户界面，代替当前部分大语言交互界面的使用。到2030年，软件市场中智能体所占份额可能超过60%。换言之，伴随着整个软件市场的规模扩大，利润池也将向智能体行业转移。 不过和所有AI技术或者应用都面临的情况一致，软件开发者和用户仍对智能体数据可靠性、安全性和身份验证等问题存有顾虑。 正如杰弗里·辛顿在今年WAIC上所说，“AI就像人类养了一只小虎崽，虽然目前还很温顺，但未来可能发展为无法控制的威胁。”随着智能体平台化应用的成熟和技术的进步，这些障碍可能会逐步被克服，但也有可能还需很长时间。 等待通用智能体 最近，某互联网行业大咖发出了这样一个论断：2025年是“智能体元年”，未来两年将是技术落地的关键期。大模型是发动机，智能体是车，最终需要车来解决实际问题。随着成本持续降低，智能体将走进更多行业。 从头部AI大模型企业看，也都在默默发力智能体。 就在不久前，OpenAI正式发布了ChatGPT Agent。将ChatGPT以往Operator的网站交互能力，DeepResearch这种整合高质量信息的能力，以及ChatGPT的对话能力等等，全部整合成一个系统。也就有了通用智能体的样子。 所谓的通用智能体，和专用于编程、组织文档等专业智能体相比，更加自主和全面。即AI可以真正像“人”一样，接管人们的日常工作和生活，成为一种百宝箱抑或是百科全书的存在。当前，专业智能体的雏形其实已经在很多公司被应用了。而真正的通用智能体时代一旦来临，可能也就是AI技术真正从量变到质变的时候。 您准备好了吗？