【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

2024年的11.11，比往年来得更早一些。10月14日晚上8点，以京东11.11为代表，各大电商纷纷开场。其他玩家如拼多多、抖音、快手、唯品会等，也早早进入了“战斗”状态。去年京东11.11以直播出圈的京东采销，在今年“京东11.11又便宜又好”发布会现场，年轻的采销们火力全开，以一首《披荆斩棘的采销》rap歌曲，撕开了直播带货乱象的遮羞布。 “真货假货掺着卖，这没法好好商量” “有个boy说，他的月饼来自香港。定睛一看，里面有不少的名堂。可怜我们消费者，不断不断上当，还会被反问：工资涨没涨？” “预制菜用槽头肉，真是够荒唐。假货满街跑，说的全是谎。买红薯粉条，肚子里都是木薯跟着晃。真货假货掺着卖，这没法好好商量。” 10月14日的京东11.11发布会上，京东采销们以说唱的形式怒怼近期出现的直播带货乱象。有观众感慨：“京东采销这是将炮火对准了直播带货，疯狂diss，火药味十足啊，就差直接报名字了。” 在主管部门出具的罚单里，这些主播的名字是直接被报出来的：合肥官方通报“三只羊”直播带货调查情况，拟罚没6894.91万元，暂停经营限期整改；网红“东北雨姐”团队直播带货涉虚假宣传，被处罚165万元。 “只卖货，不售后，把人真是耍个够；维权路，坎坷多，消费者心里苦谁说；欺商家，购物生态破坏，闹了多少风波；劣币驱逐良币，商家的日子到底怎么过？”京东采销的实名diss，唱出了消费者和商家的心声。曾经创造销售额记录的大主播们在今年排着队“塌房”，让直播带货充满了不确定性。 大主播是特定背景下的产物，有人称其为“靠平台流量漫灌快速崛起”。然而大主播在分得最大利益蛋糕的同时，并未承担起对应的责任。他们对供应链的掌控并不深，售后问题的频繁发生，与主播“带发分离”的模式有一定关系。说到底很多主播只负责卖货吆喝，却缺乏对于产品品质的把控，最终导致行业乱象频出。 每一次消费者投诉、大主播翻车，都在迫使行业反思直播带货的本质。从本质上看，直播带货解决了商品信息的更好触达。理想的模式应该是，主播、平台、消费者、品牌四方从中都能有所收获。比如让商家多一个销售渠道，消费者多一个购物渠道，主播多一个变现渠道。 这个理想模式，是京东在努力的方向；京东的采销供应链，也让“又便宜又好”有了充足的底气。 京东采销这张王牌，为买卖双方赋能 京东集团CEO许冉在发布会上表示，在当前激烈的市场竞争中，行业内依然存在“恶性内卷”、劣币驱逐良币的现象。京东的低价，就是要让用户真正感受到“又便宜又好”，而不是“买得便宜，用得贵”。未来三年，京东将招募至少1万名采销，他们会从世界各地为消费者寻回更多“又便宜又好”的商品。 京东采销无疑是京东今年11.11发布会的主角。许冉表示，采销团队是京东保障商品价廉物美的守门人。他们对行业乱象从不妥协，目的是把价格打下来，把品质提上去，把实惠给到消费者。 京东的采销人员一手负责采购，通过市场调研和专业判断，引进和维护优质的品牌厂商和渠道资源，通过沟通谈判，最大化争取合理的采购成本-返点-费用-促销-新品首发等相关支持；一手负责销售，帮助品牌厂商制定有效的销售策略，最大化提升销量，也协助品牌产品的操盘和竞争策略，确保价格竞争优势。 为了追求物美价廉，京东采销检测产品质量的“重复性动作”动辄成百上千次：为了测试鱼竿的钓性和软硬度，采销人员每天抛竿上千次；为了熟悉床垫的材质、工艺、生产成本，采销人员试睡过上千款床垫；为了把头盔的成本压下来，京东采销砸拆过百余款头盔，对每个部件的重量掌握“精确到克”……这些故事都印证了京东采销对于消费者的负责，而对于商家来说，京东采销也如同“娘家人”一样可靠。 “重回汉唐是2006年在成都成立的一家汉服品牌。与京东结缘大概是在两年前，当时京东服饰的采销小哥找到我们，邀请我们来京东开店。”重回汉唐的创始人绿珠在发布会现场分享了她眼中的京东采销。 在京东的店铺开起来后，起量非常快。从最开始的日销几千、几万元，仅用三个月就翻了几十倍。“就在上个月，我们参加了一档京东服饰的5折活动，仅一天的营业额就达到了200万，这是我们这种小商家之前从没想过的。”因为这段经历，让绿珠深刻体会到了在京东开店和在其它地方开店的不同。最明显的一点就是，在京东开店做生意会更有安全感。 “对于汉服品牌来说，最头疼的就是被抄袭。有的平台对这些不管不顾，只要价格低就给流量支持，纵容不良商家将劣质商品销售给消费者，是对消费者最大的欺骗和不负责任。而京东不会为了低价而忽视对品质的重视；对于我们的版权保护也十分上心，一旦遇到类似的问题，京东采销都会非常积极地去治理解决。” 对于京东而言，手握采销这张王牌，既能降低成本，还能同时赋能品牌方、消费者，实现真正的“消费者多一个购物渠道、品牌方多一个销售渠道”。 不寻求短期的“上头”，而是长期的“上心” 此前，京东采销大多隐居幕后，默默为消费者低价优质购物体验保驾护航。去年11.11期间，京东采销以直播的形式走向台前。一群普通的京东采销，在会议室里搭建了简单朴素的直播间，凭借对产品的熟悉，以朴实、专业的讲解，加上打出“不收坑位费也不收达人佣金”的标语，获得了消费者的认可。在此期间，京东采销直播间总观看人数突破3.8亿人次。今年的11.11，京东采销更是会全面占领直播这块阵地。 对比看京东采销直播间和达人、网红直播，最大的区别在于，前者背靠的是京东的品牌积淀和供应链优势，更看重对产品本身的讲解、推介，而非过分追求娱乐化，或者个人魅力的展现。 京东采销的直播，走的是专业化路线。京东每个大类目下还会有很多子类目，比如除了服饰美妆这些大类目，还会有内衣、钓鱼、户外这些子类目。子类目里会有固定的粉丝问到专业问题，所以在内容的垂类建设里，京东采销产出的内容具有很强的专业性，可以让关注具体产品的用户找到可以放心购买商品的渠道。 他们在为消费者保障低价的同时也维护了商业生态健康。有长期关注京东采销直播间的消费者坦言，京东直播间更诉诸理性，与真实的消费需求相匹配，而非因为夸张的介绍一时上头激情下单，所谓“不寻求短期的‘上头’，而是长期的‘上心’”。 京东在质量和服务上一直是业界标杆，在加大补贴力度的同时，京东还不断放大自身优势。贯穿京东2024年的“又便宜又好”主题中，便宜是基础，好才是核心。 质量方面要好，为了保证产品质量，京东建立了一整套完善的商家评估及管理机制，一旦发现商品品质不合格等质量违规，将根据平台规则、协议约定，对违规商家采取警告、商品下架、支付违约金等措施，情节严重的，京东将强制关店并清退，进入京东质量管控黑名单，不予合作。 服务方面也要好，一直以来，京东物流的快捷迅速是消费者选择其的重要因素之一，京东不断降低了起送门槛，覆盖了更大范围，提升了更快的到货速度，即便是偏远地区的用户也能享受到“上午下单、下午送达”的配送体验。同时，京东逐步建立了规模最大、服务、技术行业领先的客服团队，甚至针对老年人和母婴“一老一小”群体，还有长辈客服、母婴客服等专属团队。 为了让消费者实打实享受到低价，京东今年11.11推出了一揽子优惠策略。不仅有全场直降、每天可领60元额外补贴、跨店每满300元减50元，还有超过100项行业首创和独有的服务。通过满59元包邮、免费上门退换、价保等，预计在京东11.11高潮期，仅服务每天就能为用户节省近1亿元。 京东的初心，就是要让消费者“买得便宜用得好”，在低价的同时保障质量和服务，“又便宜又好”这个主题，也必将是行业发展的方向。

最近的股市，上涨之迅猛，波动之剧烈，令人头晕目眩，猝不及防。 当所有人都把目光聚焦在大盘上时，机会已然从抱团转向分化。 10月8日，上证指数一度冲过3600点时，热情的ETF投资者，或许需要冷静思考一下，预期的大盘顶点是多少，风险收益比如何。 10月9日的走势，让“人均股神”的奇景破灭了。市场即是如此，在博傻与对弈中来回摆荡。博傻看的是进出时机，对弈讲求看准标的，“落子无悔”。 市场环境的变化，让投资者踌躇不前。笔者选取了A股中市值在70-150亿左右，近千家上市公司，通过比较最近三年（14个季度）的净资产收益率变动情况，从中挑选了198家业绩表现相对稳定的公司。 下面，将不定期地梳理这些公司故事，帮助财友们发掘企业价值。 上一期，讲了汤圆大王——三全食品的故事。这一期，就来聊聊一家二线乳企——新乳业的行业沉浮。 行业巨变 “我国奶业正面临2008年以来最大的挑战。” 在近日举行的第十五届奶业大会上，国务院参事、农业农村部原副部长于康震直言不讳。中国奶业协会副会长李胜利分享了一组调研数据称，2023年生鲜乳量过剩超过200万吨，行业亏损面超过80%。 根据国家统计局数据，2023年我国牛奶产量达到4197万吨，同比增长6.7%，提前两年实现了“十四五”规划的目标。但2023年全国人均奶类消费较上年下降1.7公斤，奶制品售价下降4%。 乳业资讯网盘点了今年上半年，33家上市乳企营收变动情况，其中实现了营收增长的仅有9家。 许多耳熟能详的乳业品牌，诸如光明、现代牧业、妙可蓝多等，都出现了营收下滑。 在33家上市乳企中，新乳业营收排名第8,。其连续5年保持营收净利双位数增长，今年上半年也没能实现增长目标，且资产负债率高居A股乳业榜首。 新乳业：要做老板带头喝的牛奶 新乳业是新希望集团孵化出的乳企。新希望从2001年开始布局乳业，并购了十几家地方国有优秀乳业品牌，不温不火地做了10年。10年间，国内乳业“两超多强”的格局逐渐形成。 期间，新希望创始人刘永好观察到一个现象，许多主流乳企高管都不喝自家产的牛奶。 2011年，刘永好任命席刚为新乳业总裁。他交给席刚两个任务：一是尽快制定出清晰的发展战略；二是花两到三年时间，让公司干部和员工都觉得喝自己公司的产品是最好的，并且还愿意把产品推荐给自己的亲人。 刘永好基于小时候卖奶人挑担敲铃卖奶的故事，提出新乳业能否生产这种24小时“铛铛鲜奶”？ 刘永好的想法启发了席刚。在席刚的推动下，新乳业打造了一款“24小时鲜奶”。 “24小时巴氏鲜牛乳”上市第一天，在成都双楠的人人乐超市铺了200盒。因为是新产品，价格又高，只卖掉100盒多一点，还剩近100盒。总经理压力很大，他打电话跟席刚说：“你看现在我不是不卖，而是真卖不掉，这么卖下去就真的把公司卖垮了。怎么办？” 席刚表示，既然承诺了只卖当天，那就不可能再收回去重新利用。于是他带领大家，每人拿几十盒牛奶站到十字路口，看到车辆停下来等红灯时，就叫开车窗往里送，一人送两盒，一会就送完了。这一做法，让执行团队看到了公司发展鲜奶的决心。 今天的新乳业，实现了刘永好的“初心”——不论新希望办公园区的早餐车，还是新希望的各种商务宴请，抑或高管们平时的家庭用牛奶、向亲友推荐，他们都自信满满地使用新乳业的产品。 并购扩张后遗症初现 新乳业把“鲜”作为产品底色，带来的一大后果就是重资产。想要做好低温奶，就需要本地化布局，市场做到哪，产线铺到哪。 为了快速打开局面，新乳业选择并购。 2002年，新希望六和收购了四川华西、杭州双峰、河北天香以及青岛琴牌乳业等区域乳企。 2015年开始，新乳业先后收购苏州双喜、湖南南山、西昌三牧等区域型乳业品牌。2019年7月，新乳业以自有资金7.09亿元，收购现代牧业5.9亿股股权；8月份，以1.93亿元的交易价格收购福州澳牛乳业55%的股权。 2020年7月，新希望乳业斥资18.12亿元，取得寰美乳业100%股权、综合牧业98.8%股权、新澳乳业和新澳牧业55%股权。2021年初，新希望乳业宣布以2.31亿元收购“一只酸奶牛”60%的股权；12月，新希望乳业以自筹资金5840万美元，购买其澳亚投资已发行股份的5%。2022年5月，新希望乳业入股了新消费公司“一番植”。 新乳业激进的并购策略，让自己背上了沉重的债务负担。2024年上半年，该公司的资产负债率为69.59%。2020年到2023年公司资产负债率分别为66.65%、69.81%、71.79%、70.47%。 掉头修内功 新乳业的激进并购，有两重考虑： 一、依托已有产能，快速实现产品本地化供应。 二、借助本地知名品牌，快速打开市场。 多品牌模式，帮助新乳业快速抢占市场份额，但众多品牌之间未能实现合力，使得新乳业在前期快速起量之后，难以达成更大突破。 又因为是重资产打包收购，所以在产能布局上不够灵活。根据财报，2023年16家子公司的实际产能为118.06万吨，仅为154.85万吨设计产能的76.24%，仅有6家子公司达到了设计产能要求。 面对并购扩张带来的一系列问题，新乳业选择了“苦修内功”。 新乳业2023年提出了“新五年战略规划”，着重强调 “内生式发展”。 席刚生动解释道，“企业要想办法怎样在既有需求的情况下去向内求发展”，“过去消费者买我的牛奶是通过中间商再到手里，我现在要能直接从工厂用一个方式送到你的手上，这就是大大提升了供应链效能。” 低温奶发展之困 鲜奶市场，在中国已经培育了几十年，但始终没能成气候。背后最重要的原因，在于缺乏一场观念变革。 当前，国人对牛奶的认知定位，大多停留在牛奶是饮品、喝牛奶补充营养这一层面。 2023年，我国居民人均奶类消费量42.5公斤，仅达到全球平均水平的37%，也低于中国居民膳食指南推荐的，奶及奶制品日均摄入量300-500g的标准。 从营养膳食角度出发，喝奶的优先级是很高的。但在现实中，喝奶可以被喝豆浆、喝鱼/肉汤、喝乳饮料、喝粥“平替”。 喝奶是补充、是额外开支的观念牢牢扎根在许多人的脑海中。 换言之，喝奶何时能从饮食的可选项变成必选项，低温奶市场何时才能迎来真正的春天，新乳业这样深耕低温奶的企业，也才能真正腾飞。 结语 作为一家二线乳企，近些年，新乳业的发展成绩有目共睹，其面临的发展困难也显而易见。 仅从发展前景看，中国乳业并不存在产能过剩，仍有许多人尚不了解喝奶的重要性。市场呈现出两极分化，“有认知的都在喝，无认知的很少喝”。 除了行业本身的内部竞争，如何教育市场，将是中国乳业需要解决的首要问题。

中国首个百万辆新势力车企，为什么是理想汽车？ 近年来，中国汽车产业的进展备受社会关注。全世界都在被中国汽车企业不断取得突破所震撼。 近日，又有一家新势力车企传来捷报。 这家新势力车企，就是理想汽车。 理想汽车，成为首个实现百万辆下线的新势力车企，和唯二实现百万下线的中国新能源汽车品牌。 理想汽车实现这一突破，有何重大意义，又为何是理想汽车率先“突围”？这是值得深入探讨的行业问题。 百万辆整车下线，是里程碑，也是分水岭 据相关数据显示，2018年中国有超过487家电动车制造商，而到了2024年6月，正常经营的新势力车企仅剩50家左右。在这段时间里，超过400家新能源车企“消失”了。 可以说，能够度过行业早期“大浪淘沙”阶段，存续至今的车企，都是有两把刷子的。 如今，大家更关注的是，在特斯拉、比亚迪之外，谁能够率先突围，跻身“中国主流车企”的生态位。 在一众新势力之中，理想汽车率先崭露头角，交出了亮眼答卷——百万辆整车下线。 这一成绩的取得，背后有着坚实的销量支撑。在新势力车企中，理想汽车的月销量长期位居行业第一。 9月，理想汽车交付53709辆，同比增长48.9%，创历史新高，今年累计已交付341812辆。 理想官方表示，随着新能源汽车渗透率逐渐超过50%，品牌头部效应愈发明显。三季度以来，在20万元以上新能源汽车市场，TOP3品牌集中度已经达到50%，其中理想汽车的市占率超过17%，位居中国汽车品牌销量首位。理想L系列和理想MEGA的订单稳定增长，9月交付量创历史新高，单周首次同时超越豪华品牌奔驰、宝马和奥迪。 可见，理想汽车正在占领豪华汽车用户的心智，逐渐崛起为中国本土豪华汽车品牌。 理想汽车百万辆整车下线，除了对理想汽车自身意义非凡外，也极大提振了全行业的信心。 第一家实现百万下线的中国新能源汽车品牌是比亚迪。比亚迪的产品价格带主要集中在中低价位。比亚迪的崛起，让大众对国产新能源车，有了基本的认知。不过，比亚迪留给大众的印象，更多是“性价比之王”。新能源车在技术和品牌上的价值，尚未充分彰显。 而理想汽车主打高价位车型，如理想汽车的销量主力，起售价24.98万元的理想L6，该车型自今年上半年上市以来，次月迅速实现交付破万，之后便以平均每月2W+的交付数据，帮助理想汽车稳稳占据中国新势力销量榜第一。 在20万以上的价位区间，消费者购车需求越发多元，驾乘体验、舒适性、安全性等，都会被消费者充分考虑。 作为豪华品牌的理想汽车，取得如此成功，有力推动了大众对国产新能源车，从认知走向接纳，更是新势力车企在市场竞争中崛起的信号，也为中国新能源汽车产业走向世界提供了有力支撑。 理想汽车为何能力拔头筹？ 市面上有几十家实力不俗的新势力车企，为什么是理想率先实现百万辆整车下线？ 这与理想汽车的使命愿景、用户洞察和技术研发能力有着莫大的关系。 理想汽车的品牌使命是“创造移动的家，创造幸福的家。” 对于这一使命，理想汽车创始人李想曾有一段颇为生动的阐释：“‘创造移动的家’是我们的自我实现，我们要借助最新的技术、非常好的运营和管理、非常好的产品才能创造出来移动的家。我们利用这个时代的三维科技，来创造一个移动的家，车内的空间、跑在智能驾驶上的空间、回到家里的空间，都是三维科技智能化，这是我们这一群人的自我实现；‘创造幸福的家’是用户群的自我实现。因为我们并不能替代用户去维护关系。我们很高兴能看到很多用户在‘创造幸福的家’”。 在新能源车问世之初，各大品牌都把研发设计的视野锁定在“新”上，要更富科技感、更智能化，要和传统燃油车建立显著区隔。 只有理想汽车多问了一句——“汽车用户真正想要的是什么？” 新技术本身没有价值，用新技术解决用户的痛点才有价值。 作为汽车市场的后来者，理想汽车以价格为纵轴，人生阶段为横轴，找到了一个全新的汽车市场细分方法。尤其是在家庭定位中，理想汽车发现了一个之前被忽视的细分市场，即“有孩子的家庭”。 基于这一定位，理想汽车打造了一系列大型/中大型SUV和MPV车型，如理想L9、理想L8、理想L7等，深得用户喜爱，也被网友亲切地称为“奶爸车”。 除了眼光独到，想要服务好用户，还需要有过硬的技术实力。 理想汽车以战略2025为短期目标，构建研发、商业、生态、供应链的整个体系，通过增程电动、高压纯电、智能驾驶、智能空间、算力架构五大平台的核心技术，让更多用户可以拥有高品质的移动的家。 新能源汽车，大体分为四类，纯电、插电混动、增程电动以及油电混动。理想汽车是增程电动的开创者，创新性地采用增程电动系统解决用户里程焦虑。不仅如此，增程电动能够实现城市用电、长途发电、露营供电，满足中国家庭出行的多种需求。 在电能方面，理想汽车致力于提供更便捷的能源解决方案，增程电动和高压纯电方案并行，通过可再生能源革命，实现大规模替代燃油车的目标。高压纯电平台，采用800V电压架构，搭载理想-宁德时代 麒麟5C电池，可实现峰值超过520kW的充电功率，充电12分钟补能500公里。依托高压纯电平台，理想汽车推出了首款5C高压纯电产品——理想MEGA，专为大家庭打造的超级旗舰MPV。 传统燃油车时代，空气悬架原本是百万豪车的专属配置，理想汽车自研了魔毯空气悬架，将之应用于30-40万元级别家庭SUV市场，实现豪华技术平权。 在安全方面，理想汽车提供超越行业“应试教育”的安全标准。堡垒安全车身是理想汽车深度自研的防御性车身结构，可以对车上每一个位置的家庭成员都形成360°的全方位保护。车身采用笼式结构，高效的隔热、阻燃电池设计保障电池包安全，侧防护梁和铝合金外壳为电池组提供双重保护，全气囊气帘保护全车乘员。碰撞测试项目涉及更多非标安全场景，高于C-IASI和C-NCAP测试标准。标配于理想全系车型，理想在售车型已全部获得中保研主驾、副驾正面25%偏置碰撞零缺陷双优G评级。 理想汽车的智能化能力，也领跑行业。理想汽车开创以深度学习为基础的多模态三维空间交互技术，并将智能驾驶作为标配，终身零订阅费。 理想汽车过硬的技术实力，源自理想汽车雄厚的研发实力。 截至2024年9月，理想汽车在北京、上海和常州三地共建立了89个研发实验室，可实现包含材料级、零部件级、系统级和整车级的全链路开发与验证能力。 与国产供应链共进化 在行业格局未定之际，理想汽车取得了阶段性成功。但想要获得长期的、更大的成功，仅靠理想自身的力量是不够的。 理想汽车也深刻认识到了这一点。 理想汽车打造了常州、北京两大国内一流的绿色智能制造基地，每一个新车型的生产，都做到了快速爬升，成就“上市即上量，上量即高质量”的行业奇迹。 在自身出色的制造能力之外，理想还有独到的供应链理念。 李想曾表示：“我们为大量使用中国本土供应商感到自豪，消费者敢买中国品牌的车，我们就敢大胆的使用中国本土的供应链企业。” 初创期，理想汽车与合作伙伴以“F.R.E.E.”为协同理念，旨在与合作伙伴构建合理、尊重、平等、承诺的合作关系，牵引上下游供应链共渡难关。 如今，理想汽车进入发展期，与合作伙伴的协同理念随之迭代为“W.I.N.”，即“共赢·创新·链接”，旨在发挥链主的价值，用开放的心态，链接伙伴，共建生态，共同成长。这包含了理想汽车在供应商策略中的三个坚持： 第一，理想汽车坚持以相互赋能为基础，通过策略共创等方式，共建信任透明的合作氛围，实现共同成长。 第二，理想汽车以技术创新为基础，通过模式及管理创新，牵引双方变革改进，实现价值超越。 第三，理想汽车以数字互联为基础，通过业务的深度融合，逐步实现文化认同，实现效率领先。 出色的制造能力，和独到的供应链理念，为理想汽车的发展注入源源不断的动力，帮助理想汽车打造更卓越的产品，更好的满足用户需要。 结语 近两年，作为中国头部新势力车企，理想汽车取得了一系列重大突破。 2023年，企业营收1238.5亿元，净利润超百亿，是中国第一家年营收千亿元的新势力车企。 2024年2月，理想汽车成功入选《2023胡润世界500强》，是唯一新上榜的汽车企业。 目前，理想汽车已经连续7个季度盈利，经营稳健。 如今，理想汽车又在新势力车企中，率先实现百万辆整车下线。 理想汽车的崛起，为新能源汽车整个行业带来了信心。同时，理想汽车在产品质量、技术质量、经营质量方面精益求精、持续探索，为行业发展提供了宝贵借鉴，更为用户持续创造价值。 有理由相信，2030年，在中国汽车主流品牌中，理想汽车必有不容忽视的一席之地。

时隔4个月，英伟达再创辉煌！ 10月14日，英伟达股价收于138.07美元，超过6月18日创下的135.58美元的历史高点，时隔4个月，再度创出历史新高！ 值得一提的是，截至10月14日，英伟达市值飙升至3.39万亿美元，仅次于苹果的3.52万亿美元，为全球市值第二高的公司。 今年6月19日，英伟达市值一度超过当时的微软和苹果，成为市值全球第一的公司，后来苹果重新登顶，而目前英伟达也将再次向全球市值第一的宝座发起冲击！ 统计数据显示，今年以来，英伟达股价上涨约180%，自2023年初以来已飙升近9倍。 曾被质疑为第二个思科 自今年6月成为全球市值第一的公司后，英伟达随后有过2波20个点左右的调整，当时市场上不少声音认为，英伟达有可能就是2000年互联网泡沫时期的思科，逻辑如下： 首先，二者生意模式&炒作逻辑类似，都是时代的“卖铲人”，并因此赚得盆满钵满。 英伟达在目前AI时代的地位，同思科在当年互联网时期的地位，非常相似，如果用最简单的话来说： 当年，乘着互联网浪潮，思科，凭借路由器&交换机，成为时代宠儿。 今天，乘着人工智能浪潮，英伟达，凭借GPU，成为时代宠儿。 资料显示，思科成立于1984年，20世纪90年代后期，互联网在全球迅速普及，催生交换机&路由器的大量需求，而思科在当时是最大的互联网设备厂商，当时市场普遍认为，整个互联网都将依赖于思科的路由器&交换机运行，思科因此受到追捧。 而当下这波AI浪潮，自2022年OpenAI的ChatGPT横空出世后，AI行业成为全球科技发展的焦点，人工智能被誉为“第四次工业革命”，紧随其后的AI大模型军备竞赛，催生对于GPU的大量需求，而英伟达凭借妥妥的行业一哥地位，成为最大赢家。 思科的路由器&交换机之于互联网，就好比如今的英伟达GPU之于人工智能，都是各自时代的“卖铲人”，都凭着科技浪潮的东风，成为时代宠儿。 其次，基于时代宠儿的光环，英伟达和思科股价纷纷暴涨，并一度成为各自时代全球市值最高的公司。 统计数据显示，1992年～2000年的思科，和2016年～2024年的英伟达，两者股价都在8年的时间里涨幅超过100倍，并且期间一度成为全球市值最高的公司。 2000年3月27日，思科市值达到5550亿美元，超越微软，成为了当时市值全球第一的公司；而英伟达也在今年6月成为市值全球第一的公司。 基于上述的共性，市场中有不少观点认为，英伟达或许就是下一个思科。 其中，最典型的要数“木头姐”凯西·伍德（Cathie·Wood），此前木头姐曾发出警告：当年的思科也是一开始股价暴涨几十倍，但在接下来的日子里，由于对经济衰退的担忧和竞争对手产品的发布导致客户减少了订单，思科股价暴跌了51%；随后几年暴跌了约90%，并且之后再也没有接近互联网泡沫时期的高点。 木头姐曾说：今天英伟达就是这样一家公司！ 但也有观点不认同这种说法…… 比如摩根士丹利的报告指出，互联网泡沫时期的思科处于市场高峰，但AI目前仍处于初期阶段，从炒作时间上看，英伟达尚未达到2000年的泡沫水平。互联网泡沫从1994年12月开始，到2000年3月达到顶峰，期间经历多次回调，而英伟达首次上调销售预期是在2022年5月，ChatGPT也是在2022年11月才被广泛讨论。从时间上看，英伟达尚未达到2000年的泡沫水平。 AI又有新故事了！ 伴随这样的质疑&争议+其它部分原因，英伟达股价跌跌撞撞跌了2个多月，但9月份以来，英伟达股价再次起飞，自9月9日至10月14日，一个来月时间上涨34%，再度创下历史新高！ 为啥再次大涨？ 最核心的原因，AI又有新故事了！OpenAI-o1发布，推理算力需求增长为英伟达带来新增长空间。 9月12日，OpenAI发布了最新的大模型OpenAI-o1（此前流传的“草莓”模型），新模型包括o1-preview和o1-mini两种版本。 按照OpenAI的说法，这是他们迄今为止最强、最一致的模型，对于复杂推理任务而言，新模型代表着人工智能能力的崭新水平，因此值得将计数重置为1，给它一个有别于“GPT-4”系列的全新名号。 与之前的版本相比，新模型最重要的一点就是使用了全新的“思维链模式”(Chain-of-Thought,CoT)，一种“高阶推理的新范式”，擅长复杂任务推理，能在科学、编程和数学等领域解决比以往模型更难的问题。 OpenAI o1的发布，最重要的意义还在于指出了“提升AI大模型能力的新方法”。 o1发布之前，通过给予大模型更多的参数、训练数据和算力，以提升模型的智能表现；而o1发布后，OpenAI指出，随着强化学习规模（训练时间计算）和思考时长（测试时间计算）的提升，o1模型性能持续提高，这意味着，除了增加训练数据数量，模型性能还可通过同时增加推理时长实现能力提升。 对此，光大证券提到，o1模型的推出对于指导上游AI算力投资的意义巨大，此前市场普遍担心算力资本开支2026年持续性问题，但o1模型的推出打消了部分疑虑：大模型的迭代仍在加速，在训练端Scaling Law遇到瓶颈的背景下，模型的Scaling Law接下来或将向推理端侧重，预计未来推理用算力将迎来大幅增长。 此外，据新浪财经10月10日消息，英伟达管理层在近日的一场闭门会议中也提到：随着OpenAI o1模型的发布，新的AI叙事正在展开，推理算力需求增长为英伟达带来了新的增长空间。 Blackwell芯片未来12个月内的产品已售罄 10月2日，英伟达CEO黄仁勋明确表示，Blackwell架构的芯片已“全面投产”，市场对下一代人工智能GPU Blackwell（芯片）的需求疯狂（insane）。 摩根士丹利的报告提到，推理计算的复杂性和需求正在以指数级增长，特别是对于任务导向的推理需求，这为英伟达带来了新的增长机会，英伟达的全栈解决方案在解决此类复杂问题上具有显著优势。 其指出，Blackwell芯片未来12个月内的产品已经售罄，所有迹象都表明业务仍然强劲，前景非常光明，预计英伟达在2025年将会有强劲表现，并将2026年视为长期投资周期的早期阶段。 AI叙事的新故事是否讲得下去？英伟达还能不能再涨？最终会不会成为下一个思科？大家怎么看？欢迎评论区讨论交流呀~

存款利率再下调，谁来接棒？ 最近，利率下调的风，又吹到了地方中小银行的身上！存款利率进一步出现下调。与之相对应的是，随着权益资产走俏，银行权益类理财收益有所回暖！ 从目前整体情况看，定期继续下行，权益理财震荡、偶有超出定期利率的格局或许将是常态！ 存款利率继续顺应降息趋势 据悉，日前，包括靖宇乾丰村镇银行、遂平中原村镇银行、海伦惠丰村镇银行、阜康津汇村镇银行、琼海兴福村镇银行等多个村镇银行公告调低定期存款利率的通知。存款期限涉及二年、三年、五年期，调降利率从20个基点至50个基点不等。 10月14日，吉林省的靖宇乾丰村镇银行发布关于调整存款利率的公告，对二年期、三年期、五年期的定期存款利率均下调20个基点，二年期定期存款利率由2.45%下调至2.25%；三年期、五年期均由此前的2.8%降至2.6%。 据中国证券报不完全统计，截至10月15日，10月至今已有海南、贵州、云南、河南等地区超15家中小银行宣布下调存款挂牌利率，部分银行利率降幅达50bp。 复盘这一轮银行下调利率的情况，一年期基本已经下探至“2”字头以下；市场上也再难觅2.5%以上的定期；更长期限的三年、五年期定期甚至出现利率倒挂的情况，进一步体现出银行对长期定期不主推的信号。 权益理财发力 节前随着权益市场的走俏，银行理财收益和受追捧程度得以一定程度的提升。 收益上看，根据睿智新虹理财研究院的数据，近一月股市大涨期间，权益类银行理财产品平均收益率接近25%，收益率最高的理财产品大赚47%，相比大盘指数表现也毫不逊色。 2024年9月9日—10月8日期间，32只权益类银行理财产品的净值增长率平均值为24.72%。其中，被动指数型产品的以29.09%的净值增长率赶超主动型产品。 与之相对，节前股市走强叠加债市转弱，引发相关理财产品出现赎回潮。不过，目前随着回归常态化，理财赎回的规模有所减少。 根据招商证券固收张伟的统计，截至10月13日，理财存续规模为28.71万亿，较当周末回落2067亿元。其中，现金管理型产品存续规模为7.47万亿，较前值回升1660亿元；固定收益类产品存续规模为20.55万亿，较前值回落3671亿元。 节前，一位北京理财公司客户经理在接受华夏时报采访时称，“这几天关注理财的人多了起来，电话客服都应接不暇，粗略统计用户登录APP的数量比上一周增长了五成。” 过去几天的振奋，也化作银行加紧上新的助力。自银行理财净值化之后，银行权益类发行的时机，某种程度上越来越倾向于公募，简单粗暴：行情好时多发点，行情差时少发点。 根据中国理财网的统计，10月15日至10月24日，有3只混合类理财产品即将面市，发行机构包括北银理财、民生理财、大华银行（中国）；而未披露产品起始日期处于“待售”状态的混合类和权益类理财产品则多达263只。 这既是一个好的策略，也是一个不好的策略。 说它好，原因在于对于发行人本身来讲，可以趁机多卖点。不好的点在于，发行出来以后，银行的资产管理能力是否能够跟得上。毕竟，目前权益理财的走俏，更多可能受市场大环境的影响。 考量刚刚开始 事实上，作为表外收入，此前的理财产品是为银行赚取中收的重要利器。 不过，随着理财产品净值化执行的推进，权益管理能力的强弱，未来一定是衡量银行竞争力的重要手段，和确立市场地位的重要因素。 定期存款利率下降的趋势已经成型，国有行与股份制银行之间，股份制银行与地方性中小型之间的定期利率差异空间越来越小，个人零售业务中，贷款的决定因素在于客户本身的资质，行业标准几乎非常透明。因此，资产管理能力的强弱，会是非常重要的溢价主流业务。 更何况，目前净值化之后，大家的能力还拉不开差距。 彼时，湖南交通银行较早提出了公私联动的概念，在国内几乎所有银行公、私单兵作战的情况下，靠着这一概念营收迅速提升，以至于在整个交通银行系统中，湖南的交通银行一直名列前茅。 就理财而言，国内第一家推行理财产品的是光大银行，2004年，光大银行推出首只理财产品，开启国内理财新纪元。 2004年，光大银行发行了全国第一只人民币理财产品“阳光理财B计划”，当年2月，光大银行发行的外币理财产品“阳光理财A计划”。随着千禧年的到来，人民生活水平的提升，理财成了接下来20多年里替代定期的一种主要财富增值手段。 这两家银行靠打时间差，吃到了先行者的红利。不过，资产管理能力的强弱又不同，他不存在谁早谁晚的问题，而是只管反映在长期收益率、波动率等简单的数字当中。 如此，才有可能将客户与理财之间的”露水情缘“幻化成长情所在。

史上硕大的一次薅羊毛行动！ 提到本月最重要的消费时间，双11一定独占鳌头！ 行至第16个年头，这届双11又创了一项意想不到的纪录：史上最长！ 10月12日，天猫官宣，将于10月14日晚8点开启预售。京东也在此前宣布，京东11.11将于10月14日晚8点现货开卖。 抖音、快手、拼多多等也不遑多让，早已纷纷提前进入“战斗”状态。就连电商的后进生小红书，也选择加入双11的狂欢之中，10月12日开始一直持续至11月11日。 在不愁用户增长的年代，电商平台联合商家通过各种花式打法多刺激一点销量的策略，还让消费者感觉可以等等，但而后几年中随着电商平台的竞争增多，以及消费喜好问题，“不要搞预售，直接给我来个痛快点的低价不好吗？”成了千万知乎网友的呐喊，也是能打动消费者最直接的方法论。 这届双11，天猫重新搞起预售，平台双双拉长双11的期限，背后有哪些配套措施和计划？ 玩儿法多多 客户层面，低价，依然是这届双11的核心要义！也是继续顺应消费者潮流的一次反馈，也是顺应国家提振消费的一次响应。 去年，麦肯锡在发布的《2023年中国消费者报告》中指出，中国的消费降级并未发生，消费者只是在购买商品和选择渠道时更加明智，寻找价格更具竞争力的渠道来购买想要的品牌。 他们并没有在选择品牌和产品时做出妥协，只是更加谨慎地进行权衡，更加积极地寻找折扣和促销。消费者也会设法花更少的钱，买更多的产品。换句话说，尽管消费者还是该省省，该花花，但他们却变得更加精明！ 为了顺应这股消费趋势，据悉，从多家电商平台的优惠力度来看，也是创下历年之最。 比如，唯品会相关负责人介绍，今年双11，诸多爆款商品价格为1年时间内最低。 具体到玩法儿层面，除了选择预售之外，优惠方式主要以跨店满减、官方立减等为主。天猫此前对外公布称，将于10月14日开启双11第一波预售，且全周期呈现三波段爆发。 还未开售，笔者手机已经迎来狂轰乱炸的各商家信息。 价格优惠上，据中国经济报，天猫在官方85折，或跨店满减每300减50活动基础上，将额外再投入300亿消费券及红包。 参与层面，据相关媒体观察，10月14日当天，百大直播间将同时开启并发放10亿红包。单个直播间，每个消费者每天最高可领30个红包，单个红包金额最高可达888元，每人每天最高可领1500元。 此外，今年拼多多首次推出“百亿消费券”活动，并将“百亿加倍补”升级为“超级加倍补”。 京东今年双11依然主打“又便宜又好”，开启“百亿补贴日”，海量爆品官方加补限时低价。其活动节奏依次为“抢先购” “开门红” “专场期” “高潮期”和“返场期”，将持续至11月13日，满减机制上，京东今年会推出跨店每满300减50元，以及用户可每天领取额外补贴等优惠措施。 与京东类似，大牌特卖平台唯品会也更加注重现货。特卖狂欢节抢先购则在14日早10点现货开售，唯品会相关负责人介绍，今年双11里，诸多爆款商品价格为1年时间内最低。 另外，10月21日晚8点、10月31日晚8点、11月10日晚8点还将开启三次86小时限量爆款活动，数万款爆款商品在大促价格基础上再打折扣，且这三场活动前4小时还将上线限时优惠。优惠方式上，消费者无需满减凑单，一件商品也可立享折扣。 讨好商家 值得一提的是，本届双11，平台并未完全想着“革商家的命”来补贴消费者，对于店铺来说，也会考虑他们的利益。 比如，天猫双11还将投入百亿为商家引入全网流量，从促成交、拓客流、降成本等多个维度，为各圈层商家生意进行助力。 近年来，随着平台竞争的压力增大，牺牲掉商家利益，无限满足消费者低价的策略被搬上台前，但在这种策略下，不仅一些中小商家苦不堪言，所有的平台机制也都围绕低价策略去设计，似乎没有低价就形成不了壁垒一样。最终弄得各大电商苦不堪言，不仅没有更好契合消费者的需求，也大大损伤了平台商家的元气。 今年618结束后，淘天集团召开了一场商家闭门会，淘宝提出要弱化绝对低价战略，搜索权重分配体系改回按GMV分配。 另外，据悉今年双11淘宝天猫已全面“松绑”仅退款、上线体验分、取消天猫年费等。 在降低成本方面，淘宝天猫平台已全量上线退货宝服务，平台将100%返还参加“百亿补贴”商品的天猫佣金等惠商举措。 京东则通过“厂货百亿补贴”和10亿直播补贴，持续为商家创造流量增量，并加强商家的服务支持，降低其开店成本。 快手电商也宣布，提供200亿流量补贴和20亿用户红包，迅速提升平台的市场热度和用户参与度。 相比于以往各友商们彼此之间媒介的割裂状态。在微信APP内直接点击淘宝链接下单及支付，京东物流接入淘宝平台等一系列互联互通的行动，让平台拧成一股绳，全力奋战双11。 电商成补贴新通道 在各种品类之中，大件的家电成为最有看头的选项之一。笔者身边零星几个想买家电的人都想等双11入手。 毕竟，相比于其它价格相对较低的商品，购买动辄上千的大物件家电，自然需要选择一个补贴力度相对较大契机。 另一大亮点是：家电以旧换新补贴首次可叠加天猫双11优惠！ 天猫平台：家电商品的优惠力度将低至6折，一级能耗产品补贴2000元，加上品牌直降15%的优惠，再叠加400元家电行业品类券。直接购新或以旧换新，均可使用政府补贴，下单时直接立减。 京东平台：家电可享受8折政府补贴，同时升级服务，家电支持“送新取旧”，服饰支持“买一试三”。针对大件家电家居商品，京东物流提供电视、冰箱等大中小家电配送上门、跨品类旧机回收等，并可享受退货免运费、现场即试即退的试穿服务。 金额涉及3000亿左右“以旧换新”补贴政策实施以来，着实激活了市场上部分观望人群的需求，驱动着结构的持续升级。 根据奥维云网（AVC）监测数据显示，8月26日-10月6日，彩电、空调、冰箱冷柜、洗（干）衣机、热水器、油烟机、燃气灶七大品类线上市场零售量、零售额、均价分别同比增长32.1%、39.5%、5.6%，线下市场零售量、零售额、均价分别同比增长30.7%、44.5%、8.9%。 双11期间，如果叠加电商平台自有的一些补贴措施，那么，线上家电的销售额这段时间会更加突出。 如果复盘上一轮的家电补贴，主要的权责体还是扎根于全国各地的大卖场和基层实体店。 而这一轮，惠及更为广泛、深远，更为直接的一次补贴行动通过网络正在徐徐拉开。线上补贴方式的运用，也是顺应消费者购物习惯的一次考量。 根据中国互联网络信息中心（CNNIC）最新发布《互联网助力数字消费发展蓝皮书》，我国网络购物用户规模已超过9亿人。 此外，根据《直播电商行业高质量发展报告（2023-2024 年度）》，2019年至2022 年，直播电商渗透率 4.9%增长到30.4%。截至2023年 12 月，用户规模达到 5.97 亿人，占网民整体的 54.7%。 可见，网络购物已成了中国消费者不可或缺的一个主流消费渠道，也成为政府惠及民生的一个重要手段。

面对此前轰轰烈烈的罢工潮，波音终于扛不住了，祭出了“裁员”大旗。 据新华网财经等多家媒体报道，面对持续的罢工和现金流短缺，波音公司当地时间10月11日宣布计划裁员约10%，涉及约17000名员工。波音公司称，公司机械师的罢工加剧了公司困境，公司业务将面临更大的损失。 波音公司还表示，将把新机型777X的投产交付推迟至2026年，而不是此前定下的2025年。据悉，777X曾原定于2020年投入商业运营，也就是说，这意味着比原计划推迟了6年。同时，波音将在完成现有订单后，于2027年停止生产767货运飞机。 据外媒，首席执行官凯利·奥特伯格（Kelly Ortberg）在上周五下午的一份员工备忘录中表示，在今年8月于其中一架767货机发现被称为推力连杆的关键部件出现裂纹后，公司暂停了该飞机的飞行测试；在完成剩余订单后，公司将在2027年停止生产商用767货机。 裁员，应对罢工之举？ 就在上周宣布裁员决定前不久，波音宣布撤回对自9月中旬以来一直在罢工的33,000名机械师的新合同条件，并表示此时此刻，进一步的谈判“没有意义”。 9月13日，机械师们在压倒性地拒绝了一项临时性劳资协议后辞职，停止了波音公司大部分在普吉特海湾地区制造的飞机的生产。波音后来对这个提议进行了优化，增加了加薪、批准奖金和其他改进，但工会依然拒绝了，理由是“没有经过谈判”。 到了上周，谈判再次破裂，这意味着罢工将继续。国际机械师和航空航天工人协会上周二表示，波音拒绝改善工资、退休计划以及休假或病假。 而上周四，波音公司则表示，它向美国国家劳工关系委员会（National Labor Relations Board）提出了一项不公平的劳动行为指控，指控该协会进行恶意谈判，歪曲了飞机制造商的提议。工会曾抨击波音公司提出的提议，称该提议没有与工会谈判，并表示工人不会就此进行投票。 据外媒，波音商用飞机部门首席执行官斯蒂芬妮·波普（Stephanie Pope）表示，该公司在本周的谈判中提高了合同工资，但表示工会没有考虑这些提议。“相反，工会提出的不容商量的要求远远超过了我们作为一家企业要保持竞争力所能接受的要求，”波普在一份员工说明中说。 具体的争端是什么样呢？这其实就是一个劳资关系没理顺的问题，都老生常谈了！ 据财经下午茶之前文章，在这场波音给出的条件不可谓不优厚：其中包括在四年内增加25%的工资，以及对医疗保健和退休福利的其他改进：例如同意增加工人401k退休账户，每年每位员工最多可获得4160美元的公司补助；波音承诺向每位工人发放一次性3000美元的奖金，但降低部分医疗保险费用；还提供了12周的带薪育儿假。 但这远远不及工人预期：工人们要求的包括，三年内40%的加薪，并认为这并不能支付增加的生活成本（特别是波音所在的华盛顿州，近年通胀带动物价显著上涨，所以这一要求并不过分），同时还要求恢复10年前被取消的传统养老金（波音并未同意）。 自从2008年那次罢工以来，波音工人已经16年没有获得任何实质性加薪，而同期房价、物价飞涨。其次，取消的养老金制度和年终奖金让工人觉得自己一直在“被削弱”，这份新的合同提案似乎并没有解决他们的根本问题。 两边没谈拢，这下波音直接不遮遮掩掩了——不谈了，直接裁员大刀砍下去！据中新经纬报道，波音表示，鉴于裁员，将终止9月份宣布的受薪员工休假计划。 据外媒，Great Hill Capital的股票经理Thomas Hayes通过电子邮件表示，裁员可能会给员工带来结束罢工的压力。“暂时没有薪水的罢工工人不想成为永久没有薪水的失业工人，”Hayes说，“我估计罢工将在一周内得到解决，因为这些工人不想发现自己陷入下一批17000次裁员中。” 标准普尔全球评级上周二表示，罢工将使波音每月损失超过10亿美元，同时对这家航空航天巨头的信用评级发布了负面展望，甚至表示“由于持续罢工影响波音生产，该机构正考虑将波音的评级下调至垃圾级”。 目前波音的债券评级，只比垃圾级高出一个档次。上个月，穆迪已表示考虑采取类似举措。惠誉则强调波音经营风险增加，但尚未宣布评估结果。而这，可能是一个危险的信号！ 有多危险？据新华网援引外媒，如果这三大国际信用评级机构中有两家将波音评级下调至垃圾级，那么其520亿美元未偿还长期债务中的大部分将不再符合投资级指数的评级。这将使波音成为美国有史以来最大的被剥夺投资级评级并加入垃圾债指数的企业借款人，业界一般将其称为“堕落天使”。 就在上周五，波音公司在一份意外的新闻稿中公布了第三季度初步业绩。根据该数据，波音第三季度营业收入将远低于华尔街预期。 公司预计第三季度营收为178亿美元，低于市场预期，每股亏损9.97美元，经营现金流出13亿美元。截至第三季度末的现金和有价证券投资总额为105亿美元。分业务来看，其中商用飞机公司预计第三季度营收为74亿美元，营业利润率为-54%。国防、太空与安全部门预计营收为55亿美元，营业利润率为-43.1%。 波音公司还表示，该公司的国防和航天业务也将产生20亿美元的税前费用。由于新开发项目和F-15战斗机改进版的性能问题导致成本不断增加，奥尔特伯格于9月罢免了该部门前负责人特德·科尔伯特。 据外媒此前报道，波音公司正在研究通过出售股票和类似股权的证券筹集数十亿美元的选择。据消息人士透露，这些选择包括出售普通股以及强制性可转换债券和优先股等证券。其中一位消息人士表示，他们建议波音公司筹集约100亿美元。 质量堪忧，波音何去何从？ 裁员和削减成本是奥尔特伯格迄今为止最引人注目的举措，他担任最高职位仅两个多月，其任务是在安全和制造危机（包括今年早些时候近乎灾难性的半空中门塞爆裂）后使波音恢复稳定。 的确，现在波音所焦头烂额的，不仅是劳资纠纷，还有一直没有解决，“按下葫芦浮起瓢”的质量问题！ 质量问题这么恐怖的事情，居然也发生在航空巨头波音身上？千真万确！要知道空中一旦发生点什么，造成的后果可能是灾难性的！ 今年1月5日，美国阿拉斯加航空一架波音737 Max 9（对，就是之前频繁发生事故的那个型号）起飞不久后，一篇嵌入式门板突然在高空飞脱，导致机舱因气压问题，折返俄勒冈州波特兰国际机场紧急降落。2月6日，国家运输安全委员会（NTSB）发布相关事故的初步报告，证实飞机缺少了4颗将门板固定在机身上的关键螺栓。 这么严重的事故，总得有个说法：今年6月的调查会上波音公司认为，门塞脱落的原因可能是由于一名搬运工在没有正确文件的情况下打开了门塞。看，又找了个“搬运工”背锅，多么熟悉的套路！ 其实在9月罢工开始之前，该公司就一直在烧钱，因为它很难从1月份这起新飞机的门板爆裂中恢复过来，这暴露了其薄弱的安全协议，并促使美国监管机构限制其生产。但就在上周五，一家联邦监管机构表示，美国联邦航空管理局在监督波音飞机生产方面“没有效果”。 上周五，波音在得克萨斯州面临一场法庭听证会，法官将决定是否接受其根据与司法部的协议承认欺诈的提议。波音已同意支付高达4.872亿美元的罚款，在提高安全性方面至少花费4.55亿美元，并面临三年的法庭监督缓刑和独立监督。 尾声 作为美国工业的巅峰代表，波音，这家曾经凭借一己之力带动整个美国航空业发展的飞机制造商，如今因一系列负面大事件而陷入遥遥无期的困境。那么波音将如何走出困境呢？让我们拭目以待！

本周，股民在提心吊胆中度过刺激的一周，终于迎来片刻喘息的周末。从大涨到回调，不过短短两周，但好似已恍如隔世！ 如今，股民们既热切盼望周一开盘，又激烈期盼周末的到来：前者或许可以通过周末的会议等来大盘的扭转，后者可以调整紧张的神经，待到周一开启交易时能够冷静下单。 复盘9月24日以来的这波行情走势，在看涨的趋势背后，至少是来自四个方面的因子共振：政策转向、北上、两融等资金的加速进场、美联储降息后全球流动性好转，以及大A本身估值够低。 但从以上四个因素中来看，流动性以及估值更多是一个配角的身份，国内持续不断的政策出台引来的全球资本的流入，可以说是本轮市场走俏的主人公。 环顾全球，宏观层面的转向，是决定未来经济走向的一个起动机，也是影响资本市场的一个重要变量。 外资看政策 作为大A的主力资金之一，北上、两融配置A股的头寸上半年一直处于低位。 据民生证券，北上资金自今年6月以来持续净流出，在本轮市场反弹前，北上累计净买入规模接近2023年以来的最低值。 然而，在9月24日号之后，随着国内刺激政策的转向，北上资金纷涌踏浪而来。 一千个人，有一千种交易逻辑！有专们盯着政策而动的外资；有执着钻研玄幻的缠论的；有像巴菲特这样潜心研究价值投资的；还有嗜血如命擅长短线操作的游资，以及各种大佬们。 结合此次行情，就北上等外资而言，暂且不论其它因素，宏观层面的政策是其当前交易的中心思想：有政策，加筹码；没政策，或者没新政策，先暂时离场！ 巴克莱银行援引EPFR数据表示，中中国股市录得创纪录的390亿美元流入，来自国内投资者的流入为300亿美元。 前期资金的流入是对9月24日货币宽松政策，以及9月26日的政治局会定调的方针：要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出的响应。 10月8日的发改委会议上，原本以为会有新的政策，但对现有出台政策的重复并未有实质性增量信息。因此，随着主力成交额的缩减，行情出现回调。 政策满溢 真枪实干的货币政策：美联储开始加息通道之后，中国央行也紧跟着开启了降息等一系列货币支持政策。 9月24日，央行降息降准，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。此外，预计年底前会择机再降准0.25%-0.5%。 并且将创设互换便利工具，首期5000亿股票互换便利+3000亿股票回购贷款，资金只能用于投资股市。 未来政策定调大会：紧接着，9月26日，一超市场预期，本来预期10月召开的会议，在当日召开政治局会议，为将来后续的执行政策定调：要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出。 主要目的：促进房地产市场止跌回稳，降低存量房贷利率；要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市；要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革等。随即假期过后，银行存款房贷已经公告下调日期。政策从实施到落地，可谓非常之丝滑。 吹吹风，会继续改革：10月8日，节后回来，国务院举行吹风会，市场非常关切。本以为会谈及财政政策如何发力，但发改委官员表示，正同财政部按照部署抓紧研究。 财政政策：需要就给：10月12日，一个本可以不开会的日子，财政部召开了一次重要会议。 有没有传递明确且有增量的信息？有，但在会议召开前，与国外一些机构预期会出具体财政额度的小作文有出入。因此，劝写小作文的人赶紧回归现实。 具体涉及增量信息的内容： 一是加力支持地方化解政府债务风险，支持地方化解隐性债务； 二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本（时隔26年再次被重启），更好地服务实体经济发展，市场预计1-2万亿； 三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。比如，允许专项债券用于土地储备，支持收购存量房等； 四是加大对重点群体的支持保障力度，下一步将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。 事实上，近期政策的出台都是在提振经济，而非刻意拉抬股市。这次财政部的主要目的在于，化解地方债务、帮助房地产、以及促进消费层面，毕竟连大学生的消费水平也要开始提升了。 尽管总财政额度并未给出，但决心已经通过财政部长蓝佛安的那句“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”给阐释的清清楚楚。只要市场需要，政策就会跟上。 天风证券解读财政部发布会时评价：顶格政策支持，最重要的不是具体规模有几万亿，而是确立了从收缩性财政重新转变为扩张性财政的信号！ 此外，虽然市场对财政部未能给出增发国债具体金额存在一定的质疑，但本次发布会的政策已经是财政部权限内可以给出的最好答卷。财政部能够在流程尚未走完之前，先给出预告和暗示，态度明显积极，信号意义较大。 额度上来看，去年财政缺口7981亿元，增发的1万亿元国债中有5000亿元用在了去年，约占去年财政缺口的63%。按照相同比例推算，今年财政缺口3万亿左右，预计今年可能需要增发2万亿元左右的国债。 股民宜戒躁戒躁 看到A股三根红线的拉升，市场情绪前期已经被拉升到了高点，券商营业部更是一夜入夏，据悉，华南地区有券商单日开户达到3万，创下年内新高，散户纷纷入市。 然而，历史经验告诉我们，牛市阶段（更何况，这波能不能成为长牛，只有走完才能被正式载入历史牛市之列），普通股民的赚钱能力不仅更脆弱，而且更容易造成贫富的加剧。 2019年，来自清华大学、对外经贸大学、伦敦政经和上交所的多位学者共同发表的论文《泡沫与崩溃中的财富转移》引发市场热议。 以2014-2015年中国股票市场从泡沫飙升到破裂为背景，发现出于认知、经验、技能的差异，2500亿元的财富从收入最低的一组人转移至收入最高的一组人，前者占比84.9%，后者占比0.5%。 除了金融知识、专业层面的因素以外，笔者观察到的现象是：不及时离场，是造成散户损失的最重要因素之一！该走的时候没走，不该走的时候走了！ 没有人能完全预测到行情走势，以及北上这样的主力资金，也会与真实走势有失之交臂的时候，但他们的好处在于，行情不对及时抽身，不追去收益最大化，而是追求损失尽量最少化。 我们应该期待一个怎样的牛市？ 笔者认为，一个成交量长期稳定的市场，才能算是一个比较健康的牛市，急涨急跌都是幻影。再者而言，涨涨跌跌本就是常态，行情一下拉满，后面还怎么玩儿？ 复盘历史，中国牛市每次叙事都不一样，牛市不存在历史经验。民生证券牟一凌在其公号写道：牛市最需要“新的故事”！牛市行情的主导行业，本身应该就藏在新的故事之中！ 昨天财政部的会议看似没实际的量化动作，但却有诚恳的表态，似乎需要就会给政策。 至于市场怎么理解？是认可财政部诚恳表态，还是认为诚意不够？普涨过后，板块轮动是否就此开启？咱们A股周一见！

每逢春节、五一、十一等长假，旅游成为人们放松的重要方式。而今年十一长假的旅游，呈现出“井喷式”复苏的态势：据文旅部测算，2024年十一假期7天，国内旅游出游7.65亿人次，按可比口径同比增加5.9%，较2019年同期增加10.2%（较2024年春节/五一/端午/中秋分别增加19%/28%/15%/6%）。 出游人数增加的同时，游客十一假期期间也更舍得花钱游览祖国的大好河山：据文旅部，国内游客出游总花费7008.17亿元，按可比口径同比增加6.3%，较2019年同期增加7.9%；客单价为916元，同比增加0.4%，较2019年同期增加10.23%。 常言道“穷家富路”，随着市场经济的发展，现在的旅途中住宿非常多样化：有高档的星级酒店，也有相对亲民的快捷酒店，以及“千店千面”，丰富多彩的民宿，主打一个丰俭由人！ 但近年来，“国宾馆”系列酒店越来越多走进大众视野，在社交媒体上，时常刷到“住国宾馆真香”的分享内容。无论是有名的上海“西郊宾馆”“东郊宾馆”，还是杭州的“西湖国宾馆”“西子宾馆”，抑或武汉的“东湖宾馆”，以至于其它相对没有那么有名的国宾馆，频频出现在旅行达人的朋友圈里！ 国宾馆的火爆，与近年来的国潮兴起同样密不可分：00后，已经把对“国潮”的追捧延伸到了出门住宿上！ 某旅游OTA平台App数据显示， 9月第一周，“国宾馆”搜索量同比增长近10%，评论量增长29%。国庆假期，国宾馆更是迎来预订高峰期。其中，在预订国宾馆的用户中，00后占了近20%。 “国潮”只是一个商业化的标签，任何领域想要长久吸引消费者，过硬的品质才是根本。虽然笔者称不上什么酒店行业的专家，在对国宾馆的方面，笔者有点不谦虚地说，还是有点发言权的：因为——笔者自己就是重度的国宾馆爱好者，每到一个地方旅游，首选都是当地的国宾馆，不但上文所述的国宾馆笔者全都住过，还有一些相对没那么大名气的也体验过，总体感觉就三个字：太！香！了！ 国宾馆，为什么这么香？ 说到国宾馆，可能很多财友首先想到的是“钓鱼台国宾馆”，的确，能够出现在钓鱼台里的，都是响当当的大人物——国家领导人会见各国政要贤达，往往就会选择钓鱼台，可谓“谈笑有鸿儒，往来无白丁”。 与钓鱼台相类似的，其实全国所有的一二线城市，以及一些热门城市，都会修建一些大型的招待所，用于高端政务商务接待，这些招待所，就是我们概念中的“国宾馆”——这里的“国”，指的是接待国字号客人！ 正是由于接待对象的特殊性，对保密有很强的要求，以往这些“国宾馆”往往充满着神秘色彩，甚至连正式的名称也没有，用数字来代替！ 例如久负盛名，互为邻居的上海两家国宾馆——西郊宾馆和虹桥迎宾馆，之前分别叫做414和415招待所，而南京的东郊国宾馆位于紫金山深处，以前叫做“中山陵5号”，或者“紫霞洞招待所”，主打一个神秘！ 旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家，从1979年开始，改革的春风吹遍华夏大地，这些昔日“高不可攀”的神秘之地，也逐渐成为寻常人可以进入的场所，同时也盘活了资产，创造了价值，实现了多赢！ 那么与社会力量办的酒店相比，国宾馆究竟香在何处呢？我把它归纳为以下几点： 首先是绝对顶级的自然环境！由于其特殊的背景，国宾馆一般都在市区繁华地带，或者风景优美之地，独享大片绿化，因而不仅是一家酒店，更是一个绝美的大花园，这是其它社会资本根本可望不可即的！ 就以笔者住过的几家国宾馆为例：西郊宾馆位于虹桥路别墅区，占地1200亩，南京紫金山庄位于紫金山脚下，依山傍水，占地同样也是1200亩，杭州的西湖与西子两家国宾馆，位于寸土寸金的西湖边上，独享湖岸线，占地分别有500多亩和300多亩，广州的“鸣泉居”国宾馆，独拥白云山麓400多亩的山水森林，而武汉的东湖宾馆，位于东湖边上，遥望珞珈山上的武汉大学，占地更是达到了惊人的2800亩，在国宾馆中也首屈一指！ 正是由于国宾馆犹如森林公园般的面积，“城市之肺”般的绿化，目前在社交媒体上出现了不少“蹭”国宾馆的“攻略”。即使不在里面住宿，进去来个Citywalk也是极好的！不过有些国宾馆的区域会只对住客开放，例如西郊宾馆就有个住客独享的大花园，里面还有天鹅湖，需要刷房卡进入。 试想一下，面对着节假日人潮如织，甚至连手机都能挤到没信号的景区，如果能够寻到一片山水静谧之地放空自我，实现心灵的净化，某种程度上也是一种“反向旅游”，而且还免去舟车劳顿！ 其次是丰厚的人文内涵。国宾馆往往具有悠久的历史，接待过多位名人政要，可以让游客在置身于美景的同时，接受文化底蕴的熏陶！ 例如，杭州的西湖国宾馆原称刘庄，曾经是晚清巨贾，孙中山“座上宾”刘学询的庄园，其内部更是有多处人文打卡点；而上海西郊宾馆内的4号楼紫竹楼，又称“怪楼”，1948年竣工，其主人是中山陵的承建者姚锡舟的儿子姚乃炽，设计灵感来源于美国的流水别墅。由于篇幅关系，本文就不再详述其背后的故事。 国宾馆的服务标准，往往也是“国”字号的，无论是卫生还是安全，大可放心入住！ 由于经常接待高规格团队，国宾馆在卫生和安全上那是丝毫不敢马虎。可能很多财友还记得几年前的一则新闻：微博网友“花总丢了金箍棒”发布了一段名为《杯子的秘密》的视频，曝光国内多家五星级酒店卫生乱象，但在视频中他也提到，位于杭州的西湖国宾馆是仅有的两家“幸存酒店”之一，落实了客房杯具洗消的相关制度。至于最近传得沸沸扬扬的某地“民宿装摄像头”，在国宾馆里是断然不会有藏身之地的！ 说完了国宾馆的“香”，再来看看相对的一些“短板”。实际上，在市场经济的大潮下，大多数国宾馆都在积极转型，努力拥抱现代酒店理念，实现“华丽转身”！ 国宾馆，正在克服短板 由于诸多历史遗留问题，以往入住国宾馆，一个重要的担心就是住到“老干部”风格的房间，还可能有长期年久失修散发出的奇怪味道。但近年来，很多国宾馆都进行了大规模的翻修建设，有的还“脱胎换骨”重新设计，虽然外面可能充满着古典气息，但里面和现代化的酒店并无二致！ 其次是会员体系，作为国内的单体酒店，在会员体系的积分和礼遇上，国宾馆往往和国际连锁酒店相比，还存在诸多短板，这也是很多人出行不会将国宾馆作为首选的原因。面对这种局面，国宾馆也在“硬件不足软件补”，扬长避短，突出自身特色来吸引顾客！ 例如，苏州南园宾馆，这家于1952年开业的老宾馆于2006年左右开启市场化运作，彼时的南园宾馆与多数国宾馆一样，再一次面临营收增长乏力、组织缺乏活力、硬件老化等问题。据中国旅游报报道，当时的总经理带领团队使用数字化工具，清晰分析出客人最关心的问题，并根据这些焦点做改造。此外，不遗余力地打磨文化产品。 又如，现在很多的国宾馆不仅对外提供住宿，还利用自身得天独厚的条件提供自助餐、下午茶、婚庆、会议等服务，满足群众多样化的需求。并利用社交媒体玩法，有效推广自身产品，既省去了高昂的住宿费用，又享受了里面的环境！ 许多国宾馆在接待外部客人后，开始自负盈亏，于是各大国宾馆也为了生存不断做出改变，力求戳中消费者的心。那么问题来了，你住过国宾馆么？未来打算去住么？欢迎在评论区留言呀~

作为国人买金的“黄金节点”，今年国庆黄金周，黄金热却“熄火”了。 9月底，COMEX黄金一度突破2700美元大关，沪金期货涨至600元/克。全世界黄金的实时市值，也首次突破了20万亿美元的新纪录。 在黄金持续上扬的当口，国内金矿龙头紫金矿业再给市场添了一把猛火。 十亿美元金矿收购 10月9日，紫金矿业公告，拟斥资10亿美元，通过境外全资子公司金源国际收购纽蒙特所持有的标的公司100%股权。标的公司拥有加纳 Akyem 金矿项目100%权益。 公告显示，Akyem金矿是加纳最大金矿之一，截至2023年底，该矿的露采和矿堆金金属总储量为34.6吨，露采和地采金金属总资源量（不含储量）为54.4吨；此外，据纽蒙特技术研究，另有约83吨黄金被归类为地采资源储备，在进一步加密钻探和勘探后，该资源储备将有望升级为资源量。 交易预计将在2024年第四季度完成，交割时先行支付9亿美元现金对价，剩余部分在满足一定条件后再行支付。截至2023年12月底，Akyem金矿的项目公司资产总额12.27亿美元，净资产7.09亿美元，当年实现销售收入5.74亿美元、净利润1.28亿美元。 紫金矿业表示，公司更看重项目未来的开发前景，该项目可利用的资源储量仍有较大潜力。此外，加纳国家政治稳定，矿业政策友好，社会治安良好。矿区地形平缓，与加纳主要城市、西非重要港口Tema港均有公路相连，交通运输方便，还有稳定充足的清洁电力供应。 市场质疑收购合理性 如前所述，Akyem金矿的项目公司，净资产7亿元美元，以此计算溢价约40%。 考虑到该项目当年实现销售收入5.74亿美元、净利润1.28亿美元，以此推算，紫金矿业这笔投资需要约3年才能回本。 同时，该矿存在两大风险点。 一、到期续约。Akyem金矿采矿权有效期至2025年1月，采矿租约延续申请已于2024年9月获得加纳国土与自然资源部的批准，但仍需获得加纳议会的追认。根据协议，在加纳议会追认之日，紫金矿业将支付剩余1亿美元。如若加纳议会对采矿权租约延期的追认结果给紫金矿业造成损失，纽蒙特需给予其上限2亿美元的补偿。 二、开采成本上升。该矿当前处在露天开采阶段，按照纽蒙特当前的排产计划，矿山预计在2028年转为地下开采。一旦从露天开采转为地下开采，开采难度和成本必将上升，进一步打压项目利润。 针对两大风险点，考虑到既往许多中资企业海外收购的失败案例，投资者们纷纷质疑紫金矿业收购的合理性。 一系列质疑背后的根本关切归结为2点，金矿的开采价值会否如期兑现（有没有猫腻、埋雷）、金价是否处于高位。 纽蒙特为什么要卖金矿 针对金矿的开采价值会否如期兑现，有投资者表示，“这么好赚的金矿人家都不要，让我想起当年兖矿高价买澳洲煤矿一样。”“金价高位时溢价买矿，又买在最高峰。” 想要回应这个问题，就要理解纽蒙特为什么要卖金矿。 纽蒙特创立于1921年，是全球第一大金矿公司，也是标普500中唯一一家金矿开采公司。 2023年5月，纽蒙特288亿澳元（约合1338亿元人民币）收购澳大利亚金矿公司Newcrest Mining。 这是金矿行业迄今为止规模最大的交易，刷新了纽蒙特在2019年收购Goldcorp Inc.时创造的123亿美元纪录。 这一轮收购完成后，纽蒙特的黄金年产量达到800万盎司，是其竞争对手巴里克黄金的近两倍。其中，超500万盎司来自于旗下十个长寿命、低成本的矿产。 耗资巨大的收购，给纽蒙特带来了不小的财务和矿产管理压力。 所以收购完成后，纽蒙特随即开始了“瘦身健体”，即推进一系列非核心资产剥离计划。纽蒙特今年2月公告，公司进行战略转移，聚焦更能推动可持续增长和股东资本回报的“一级资产”。 纽蒙特总裁兼首席执行官汤姆·帕尔默表示：“Akyem 的出售表明 2 月份宣布的非核心资产剥离计划继续取得进展，支持我们将重点放在纽蒙特投资组合中的一级资产上，这将推动可持续增长和股东资本回报。” 金矿行业的“一级资产”，指年产超过50万盎司黄金、每盎司全维持成本低于行业平均水平、预期矿山寿命超过10年的项目资产。而纽蒙特，拥有全球一半以上的一级资产。 有投资者形象地描述为“人家把肉吃了，紫金去啃骨头”。 从这一点来说，纽蒙特卖仍有潜在收益的金矿是说得通的。 紫金矿业为什么要买金矿 紫金矿业的溢价收购，既是公司本身的战略发展需要，也是面对高金价的妥协。 按照紫金矿业2024年5月提出的《关于未来五年（至2028年）主要矿产品产量规划的公告》，将力争提前 2 年（至 2028 年）达成原定至2030年实现的主要经济指标，届时主营矿产品中，金年产量将达到100-110吨。 2023年，紫金矿业年矿产金约68吨。目前，紫金矿业15大主要金矿山或企业中，年权益产金最多的项目是罗斯贝尔7.194吨；各大项目年产金量均在8.4吨以下。 若该项目顺利拿下后，或将成为公司年产金最大的矿山，且有望助力公司实现五年规划中百吨级矿产金的目标。 另外，行业人士表示，如果按照绿地项目来建成一个年产10吨左右的金矿山，初步预计投资额将超10亿美元。 从紫金矿业方面看，该笔收购似乎是划算的。 为了收购，紫金矿业也提前准备好了“弹药”。6月18日，公司面向海外投资者完成港股市场再融资约25亿美元（可转债20亿美元，配售5亿美元），票面利率1%。这也意味着，紫金矿业每年或将为Akyem金矿付出1000万美元的利息。 紫金矿业买金矿，最大的争议在于金价。如今，终端门店黄金首饰700多元/g，让大量黄金消费者“望金兴叹”。 从个体消费者角度，这个价格的确太高了。 从投资角度，这个价格高不高就见仁见智了。必须看到，当前金价的主要推手是各国央行以及海量避险资金。 基于当前金价，你认为紫金矿业这笔10亿美元的收购，是追高还是抄底？ 欢迎在留言区交流讨论~

最近的股市，上涨之迅猛，波动之剧烈，令人头晕目眩，猝不及防。 当所有人都把目光聚焦在大盘上时，机会已然从抱团转向分化。 10月8日，上证指数一度冲过3600点时，热情的ETF投资者，或许需要冷静思考一下，预期的大盘顶点是多少，风险收益比如何。 10月9日的走势，让“人均股神”的奇景破灭了。市场即是如此，在博傻与对弈中来回摆荡。博傻看的是进出时机，对弈讲求看准标的，“落子无悔”。 市场环境的变化，让投资者踌躇不前。 笔者选取了A股中市值在70-150亿左右，近千家上市公司，通过比较最近三年（14个季度）的净资产收益率变动情况，从中挑选了198家业绩表现相对稳定的公司。 下面，将不定期地梳理这些公司故事，帮助财友们发掘企业价值。 这一期，就来聊聊汤圆大王——三全食品的故事。 “中国汤圆大王”的来时路 1989年，正值下海经商浪潮兴起，已是郑州第二医院副院长的陈泽民也决定兼职创业。 他和妻子开了一家“三全冷饮部”，专门经营软质冰淇淋。受哈尔滨当地人把吃不完的饺子冻起来的启发，陈泽民打起了冷冻汤圆的主意。 历时3个月，陈泽民成功做出了中国第一颗速冻汤圆。 1992年5月，50岁的陈泽民成立了三全食品，全面进入速冻食品市场。 为了打开市场，陈泽民还曾一个人开车，到全国各地现煮现尝地跑推销。 2008年三全挂牌深交所，成为中国速冻食品行业首家上市公司。 2009年，66岁的陈泽民决定退居二线，年轻团队接班之后，企业继续顺利发展。 2013年三全更是全资收购了巴菲特旗下的美资企业一一龙凤食品，市占率超35%，稳占行业龙头宝座。 直至今天，在速冻面米制品市场，三全、思念和湾仔码头仍牢牢占据了行业前三的生态位。 经营拐点猝然而至 从一家小作坊到十年扩张7次，三全用汤圆在中国滚出了个百亿市场。 上市之初的2008年，三全食品实现营收13.83亿，到2022年，营收升至74.34亿元。 作为中国速冻食品行业首家A股上市公司，三全食品的收入多年来保持正向增长。 然而，在2023年，增长的势头被打破了，营收从74.34亿，降至70.56亿。 三全食品表示，公司业绩下滑的原因，主要系零售市场消费端呈现弱复苏态势，增长动能缺乏，同时水饺类产品竞争较为激烈，加之水饺等包馅类产品的销量与猪肉价格之间具有一定的关联性，猪肉价格的长期不振对于此类产品的销量存在负向影响，水饺品类面临量与价双向承压的状态。 从财报看，相比2022年，三全食品速冻面米制品，销量下滑6.14%，至60.9万吨。而营收从64.38亿，降至58.29亿，减少了9.46%。其中以汤圆、水饺等为代表的传统米面制品实现收入36.9亿元，同比下滑15.7%。可谓“量价齐跌”。 除了消费本身低迷，三全遇挫的另一大原因，是当下主流消费人群，消费偏好的切换。汤圆、水饺、粽子这些传统米面制品，逐渐被年轻人抛弃。 这在三全食品今年上半年的业绩中，体现的较为突出。 2024年上半年，三全食品实现营业收入36.7亿元，同比下降4.9%；归母净利润3.33亿元，同比下降23.75%。 2004年以来，三全的净利润波动剧烈，常年扣非净利润在数千万至2亿元之间波动。2015年甚至出现了扣非净利润为负的情况。 2020年，扣非净利润踏破2亿大关，来到了5.7亿的水平，此后的21、22、23三年，扣非净利润虽有所波动，但都维持在5.5亿元以上，22年一度达到了7.1亿元的水平。 从细分品类来看，2024年上半年汤圆、水饺、粽子营业收入实现20.6亿元，比上年同期减少7.77%。 创新类面米制品营业收入实现10.8亿元，比上年同期减少1.7%。 预制菜会是三全的未来吗？ 速冻调制品作为上半年唯一正增长品类，营业收入实现4.6亿元，比上年同期增长2%。冷藏及短保类产品营业收入实现0.3亿元，比上年同期减少21.81%。 速冻调制食品已经连续三年增长，其中2021年速冻调制品实现营业收入7.46亿元，增长率高达66.52%。2023年速冻调制品实现营业收入10.76亿元，增长率28.4%。 2023年3月，三全食品投资24亿元开建第8个生产基地，位于郑州航空港区。其中新建项目包括：20万吨涮烤产品制造项目。 2024年8月，三全重金联名《食神》IP,全力锻造“尖刀产品”爆浆撒尿牛丸。 另外有一点，颇为值得注意。 从渠道结构来看，近几年，三全食品来自餐饮市场的营收快速增长。从2019-2023年，餐饮市场营收已经实现5连增，2020年增长率高达24.57%，2023年实现营收14.3亿元。 餐饮市场已经成为三全食品最主要的增长点。 与之相应的，是在线下直营经销规模收缩的情况下，直营电商快速扩张。2023年，三全食品直营电商渠道实现20.71%的增长，营收突破2亿关口。 2024上半年，三全食品直营电商渠道同比实现60.12%的增长，实现营收1.73亿。 不过，在电商和餐饮大局扩容的同时，利润下滑也在侵蚀着三全食品的利润。 尤其在电商领域，营业成本的增长率快于营收增长率，可见，营收的增长主要来源于让利和推流。 从三全的财报，可以管窥当前预制菜行业发展的悖论——干得更多，赚得更少。 上半年，三全食品的老三样，汤圆、水饺、粽子的毛利率为28.59%；创新类面米制品的毛利率为24.78%；而速冻调制食品的毛利率仅为15.2%。 相比面米制品，调制食品品类更多、工序更复杂，结果毛利却更低。好消息是，三全食品速冻调制食品的毛利率，相比去年提高了1.38%，或许也可以说，调制食品仍处在“价格战”的阶段，尚未建立起规模效应和品牌认知，所以毛利相对较低。 三全食品吃到了一波疫情的红利，也承受了本轮消费低迷的冲击。最近，股价一度跌到8.91元的近5年低点，也受大盘带动走了一波上扬。 根据东方财富数据，三全食品市场关注度也比较低，近两年的个股研报仅29份。大体属于券商研究员有一搭没一搭瞅一眼的水平。 滚了30年速冻汤圆的三全食品，能否找到新时代的发力点？ 欢迎在评论区留言交流~

从节前到今天，A股的走势已经牵动着全世界的心，整个市场也洋溢着乐观向上的氛围。与此同时，原油市场同样也在暗流涌动，主要是中东“火药桶”又添新的变数！ 自9月底以来，由于对以色列可能对伊朗能源基础设施发动攻击的担忧加剧，WTI油价每桶上涨了5美元以上，从66美元一路涨到75美元以上，本周更是一度突破77美元。 但高点的逻辑站不住脚：8日早间在社交媒体平台上，有消息称以色列空军袭击伊朗，但据查证，截至目前未有主流媒体及可靠信源证实此事，因而涨幅很快被抹平。 虽然只是虚晃一枪，但这一波涨势使原油期货9月底至今的涨幅有望超过10%，但令许多市场观察家感到意外的是，考虑到最近发生的一系列地缘政治重大事件，仅仅10%的涨势似乎有些低迷。 能源分析师质疑，原油市场是否对中东冲突扩大的风险过于乐观，尤其是考虑到冲突的后果可能会扰乱这个主要出口地区的石油流通。毕竟，伊朗是OPEC的成员国，在全球石油市场中占有重要地位。据估计，如果以色列以伊朗的石油设施为目标，多达4%的全球供应量可能面临风险。 高盛表示，伊朗产量的持续下降可能会使油价每桶上涨20美元，而瑞典银行SEB则警告说，在极端情况下，油价可能会涨到每桶200美元以上。 在一些分析师看来，原油价格涨势依然在可控范围内尚未进一步走高的原因，在于石油市场目前依然处于空头市场——这指的是一种交易策略，投资者希望在资产市值下跌时获利。 凯雷能源途径首席战略官杰夫-库里（Jeff Currie）上周三表示。“不仅是石油市场，原油股也存在大量空头头寸。总的来说，投资者不喜欢这个领域，担心明年石油供应过剩。” 但其进一步表示“当我们审视今天的形势时，情况截然不同。目前原油库存很低，曲线落后，需求一般，情况不是很好，但现在又有（中国的）经济刺激计划，而且欧佩克还在减产”。 他补充说：“除此之外，我们还考虑到中东可能发生的冲突，这可能会破坏一些能源设施，因此近期前景是乐观的，这也是为什么曲线前端强劲，但后端却因担心石油供应过剩而受到拖累。 市场，看空氛围很浓？ Energy Aspects公司创始人兼研究主管Amrita Sen赞同上述观点，并认为“市场看空情绪很浓，我们以前从未见过这种创纪录的空头水平。 许多石油交易商似乎采取了看空的立场，市场参与者还倾向于预计OPEC+组织将在今年晚些时候提高石油产量。市场刚刚陷入这种看跌情绪，但如果市场继续看跌，我们可能很快就会超过80美元”。 实际上，油价的基本面很难称得上完全乐观。上周油价的最大波动出现在周四（10月3日），在美国总统拜登就本周早些时候伊朗发动弹道导弹袭击后以色列可能采取报复行动发表评论后，油价大涨超过5%。 不过石油经纪商PVM的分析师塔马斯-瓦尔加（Tamas Varga）上周四表示，鉴于地缘政治的担忧，石油市场正在对一些风险溢价进行定价，这就是油价从稳定到走高，美股走弱，美元走强的原因。不过，除非来自中东的石油供应或通过霍尔木兹海峡的交通受到实质性影响，否则这些担忧将在未来几天大大缓解。 霍尔木兹海峡位于伊朗和阿曼之间，是一条狭窄但具有重要战略意义的水道，连接着中东原油生产国和全球主要市场。据券商中国，2023年上半年，该海峡的石油流量平均为每天2100万桶，约占全球石油液体消费量的21%。业内人士警告，霍尔木兹海峡的任何关闭都将是全球石油市场和世界经济的转折点。 瓦尔加对此进一步表示，在这种情况下，基本面因素将再次成为驱动力，而这些基本面因素却不容乐观。 SEB首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop上周四表示，考虑到这么多高风险因素，油价出人意料地稳定。而这肯定与空头回补有关。 Schieldrop进一步说，布伦特原油价格在大约18个月左右的时间里基本上在80美元到85美元之间波动，然后在9月份跌破了70美元。他认为该石油合约最近的走高“非常微不足道”，尤其是考虑到“中东可能出现的破坏性局面”。 不过也有机构看多油价：高盛集团（Goldman Sachs）全球大宗商品研究联席主管Daan Struyven上周五表示，据估计，如果伊朗的日产量持续下降100万桶，那么明年油价将达到每桶20美元左右的峰值涨幅。这还是在OPEC+不采取增产措施的前提下得出的结论。如果沙特和阿联酋等OPEC+主要成员国的增产抵消了部分产量损失，那么石油市场可能会出现略低于每桶10美元的小幅提升。 紧张局势+数据亮眼，油价分水岭已现？ 实际上，自去年10月7日巴以冲突开始以来，原油市场受到的干扰有限，由于美国增产和中国需求低迷，石油价格仍然承压。 然而，最近这种情绪可能会发生转变。近期伊朗对以色列发动弹道导弹袭击，加剧了该地区的紧张局势。最近几天，业内观察人士敲响了警钟，警告供应“将面临真正的威胁”。 据外媒，MST Marquee公司高级能源分析师索尔-卡沃尼奇（Saul Kavonic）提出，伊朗90%的原油出口都来自哈格岛，该岛有可能成为打击目标。哈格岛虽然只是是伊朗的一个小岛，但却是世界大型原油出口港之一。 据商务部援引伊朗当地媒体报道，2024年3至8月，伊朗原油和燃料油出口额达195亿美元。伊朗前任石油部长欧吉此前表示，伊朗正在向17个国家出口原油，其中包括欧洲地区国家。据外媒8月中旬报道，伊朗已将原油运往孟加拉国和阿曼等新的出口目的地。 更令人担忧的是，这可能将是更大范围冲突的开端，而且这种冲突可能已经迫在眉睫，并可能会影响霍尔木兹海峡的运输。 其他分析人士也表示，如果以色列打击伊朗的石油工业，霍尔木兹海峡的供应中断就会成为一个令人担忧的问题。伊朗此前曾威胁说，如果其石油行业受到冲击，将中断霍尔木兹海峡的航运——不过伊朗从来没这么实施过。 霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，根据美国能源信息署的数据，这是一条重要通道，世界石油日产量的大约五分之一都要经过这里。这条具有重要战略意义的水道将中东地区的原油生产商与全球主要市场连接起来。 惠誉的BMI在上周三发表的一份报告中写道：如果发生全面战争，布伦特油价可能会飙升至100美元/桶以上，海峡的任何潜在关闭都会威胁到150美元/桶或更高的价格；虽然爆发全面战争的可能性仍然“相对较低”，但任何一方失策的风险现在都在上升。 尽管一些行业分析师认为，如果以色列以伊朗的石油基础设施为目标，OPEC+有足够的剩余产能来弥补伊朗出口的中断，但全球的剩余石油产能仍主要集中在中东，尤其是海湾国家，如果更大规模的冲突恶化，这些国家可能面临风险。 除了中东局势紧张外，美国经济数据也对油价构成了支撑。市场在预期美联储开启降息周期，并在今年还会两次降息之时。美国9月份的非农就业数据在此时大超预期！ 美国9月非农公布的数据达到了25.4万，而市场普遍的预期为14万；9月的失业率为4.1%，预期为4.2%，平均每小时工资达到了4%，而预期为3.9%。总体来看，美国9月的非农就业数据大超预期，这显然是在宣示美国的经济依然强劲，资本别走，这无疑对油价是利好！ 另外值得关注的是对冲基金的态度：美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓数据显示，9月24日当周，投机者所持NYMEX WTI原油净多头头寸增加28703手合约，至161928手合约。此前，在9月10日当周，投机者所持净多头头寸已经跌至105024手合约，创下历史新低。 在这两周时间里，市场净多头寸大幅增加了约60%。显然，净多头头寸的增加表明，随着中东局势的大幅变化，投资者对于原油价格进一步上涨重新押注，不禁让人对后市的走势充满好奇。 任何商品都有涨有跌，而面临如此多不确定因素，油价竟然没有一飞冲天，背后博弈力量看来非常复杂。但是可以肯定的是，不确定意味着风险，如果有财友希望入手原油，建议三思而后行！