本期播客讨论了特朗普执政期间美国经济政策及其对全球影响的变化。 涵盖了关税政策调整对全球市场的潜在冲击、特朗普政府经济立场的明确化及其对通胀率的影响，同时评估了政策对全球秩序、中美关系以及美国国内社会议题如贫富差距、移民政策、科技创新与人工智能的可能影响。 讨论还触及了美国经济的韧性与挑战，特别是财政纪律、美元地位及国际影响力的议题。 加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。 欢迎进入社群交流播客相关问题 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

以下为陈兴宏观研究团队总结的大会重点： 以下为历年来不同类型保险公司配置结构： 加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。 欢迎进入社群交流播客相关问题 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

比特币涨过10万美元，特朗普发虚拟币一天赚的超过了实业两辈子赚到的身价，引发了全球关注，大量的投资者跃跃欲试。本期杨总和他的朋友们就这一现象进行了交流，有的曾经玩过币，有的也曾经挖过币。非常有意思的是，这些朋友们职业路径不同，但是都相聚到财自由，相聚到了价值投资。 本期讨论了数字货币与黄金的关系，投资的确定性等问题。越聊越有意思。 嘉宾特意写了一段，这是一个很好的思考盈亏的框架。 第一个概念：预期收益的问题。假设找到一个标的，有10%的概率涨100倍，90%概率归0，所以这个标的的预期收益是10%*100=10倍，而不是很多人以为的100倍。但因为有90%的概率归0，所以all in玩法玩几次后碰到一次归0就出局了。 第二个概念：长期收益的问题。因为涨跌的非对称性（涨10%再跌10%，或者跌10%再涨10%最终都是赔钱的），要尽量避免大的回撤。这时候的下注策略可以参考凯利公式，它能最大程度保证长期能活下去（不下牌桌），并且长期收益率大概等于预期收益率，也就是把预期收益率真的拿到手里。它计算出来的最大下注比例<=胜率，即就算是涨100倍的标的，胜率只有10%，也只能最多下10%的注。 所以大家看到的all in一个币赚几十倍的一定是运气，真正的炒作没有你想象中那么赚钱，同时胜率和赔率的预估不能太乐观，否则大概率下注比例过大导致玩几次就被踢下牌桌了。 华尔街有句谚语，有老的交易员，也有胆大的交易员，但没有既老又胆大的交易员。真的是至理名言。 这款名为Trump的加密货币价格一路飙升。据CoinGeko数据，发币仅一小时市值便突破30亿美元。第二天又持续上涨，完全稀释市值一度冲破800亿美元。以福布斯排行榜数据计算，若Trump币价格升至270美元，特朗普将成为世界首富。 随后，当地时间19日晚，梅拉尼娅·特朗普也发行了她的“第一夫人币”，市值也很快突破了100亿美元。 有部分经济学家评价这件事：这种被称为模因币的新数字货币可能对金融系统构成危险。还有人称，Trump币可能成为特殊利益集团试图收买总统影响力的一种危险方式。前特朗普白宫通讯主管安东尼·斯卡拉穆奇在X上表示：“现在世界上任何人只需点击几下鼠标就可以将钱存入美国总统的银行账户。” 本期播客就聊聊这件事。加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

本期播客是杨总去【开封商会】演讲翻版。讨论了全球化背景下中国企业家面临的挑战和机遇。另外，中国在制造业多个领域已成为世界领导者，而不同行业之间差距也很大。择业、投资都应该选择更有前景的方向。 此后，讨论转向中国居民的储蓄习惯与房地产市场泡沫，指出随着房地产投资吸引力减弱，股市大概率会成为新焦点。最后，杨老师强调投资应基于对企业价值的理解，重视品德和长期视角。 加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

如题，本期讨论的就是2024年得与失，2025年的展望，哪些行业可以看看？哪些一定要远离？ 重点讨论了一些问题 •怎么看24年的市场表现 •主动基金还行不行 •什么样的基金是好基金 •怎么看A股在未来的表现 在这次讨论中，参与者深入探讨了投资理念、个人成长与成功的关键因素，以及面对投资失败时的反思与调整。对话强调了投资框架的重要性，提醒不应仅归咎于个人能力或经验，而是要深入反思投资策略和框架本身。 讨论涵盖了市场情绪、投资者心理、主动与被动投资策略、选择投资标的的安全边际、宏观政策影响、A股市场展望、市场分化、未来科技行业投资机会与风险、特定资产类别的看法、以及个人投资方法论的思考。特别强调了深入的行业分析、公司内在价值评估、市场情绪感知对于实现长期投资成功的重要性。 加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

文潇对投资机构的价值创造进行了分类：价值发现和跑腿。价值发现依赖于认知，跑腿提供流动性。现实中，不少人把跑腿的服务当作了价值发现。这肯定是混淆了。 本次播客，讨论者深入剖析了公募与私募基金的差异，包括风控、流动性、投资策略、风险管理及激励机制等方面。指出公募基金受严格监管，私募基金则可能因盈利不足撤资。量化策略与期权市场运作原理亦被讨论，同时强调评估基金业绩与管理人能力的重要性。长期合作强调策略匹配与逻辑合理性。此外，金融市场面临专业度提升、制度完善等挑战，而量化与主观投资方法虽有差异，共同目标是创造价值，服务社会。播客还提及股票市场和数字货币等新兴资产的看法，强调情绪管理与风险控制，展现了投资领域的复杂性与多样化策略在市场波动中的应对方法。 加入星球社群，音频文字稿在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

A股有其独特的特征，也是价值投资的沃土。本期嘉宾是踏实资本的张艾琳女士，她长期在国际知名投资机构工作，覆盖中韩两个市场，既对投资有足够深的理解，又具有国际视野。 踏实资本是由张艾琳（Aileen Chang) 创办，是专注于中国和韩国公司长期价值投资的一家新兴资产管理公司。作为韩国人，张艾琳从08年开始投资中国市场。在创立踏实资本之前，曾在多家知名股权投资管理公司担任分析师，包括Tybourne Capital、Ruane, Cunniff & Goldfarb （RCG）和 Gandhara Capital。踏实资本寻找一名中国股票分析师，相关的招聘信息见下： 详情可点击 加入星球社群，音频文字稿在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

应大家要求，本期是杨老师和他的同事黄沛然的又一次交流。黄总以前经营过企业，对从实业的角度来理解二级市场投资很有心得。 欢迎大家多多留言交流，以后可以多多请黄总持续返场。 上一期和黄沛然的交流：投资理念的品质 加入星球社群，音频文字稿在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

本期是杨老师和他的同事黄沛然的交流。黄总以前经营过企业，对从实业的角度来理解二级市场投资很有心得。从对话中可以看出来投资理念的品质是极其重要的，高质量的投资理念就是高质量的审美。投资和很多行业在本质上是相通的，只不过披着不同的外衣而已。 本期荐书：理解媒介：论人的延伸 真正读懂麦克卢汉从印刷术到互联网，媒介作为人器官与意识的延伸，长久以来与人类互相塑造，共同进化。我们如何获取知识、协同工作、连接彼此，皆深受媒介影响。今天，麦克卢汉的理论在每个人的生活中被反复证实。未来，技术的发展又将带来哪些新媒介?人的延伸又会被拓展至何方?在这本书中，麦克卢汉本质上探讨的是技术、人类与社会的命题。理解媒介，终究是为了理解我们所处的社会生态，在震荡与革新中找寻自身的生存之道。 加入星球社群，音频文字稿在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

根据指数规则，经指数专家委员会审议，上海证券交易所与中证指数有限公司决定调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本，于2024年12月13日收市后生效。 其中上证50指数更换5只样本，上证180指数更换18只样本，上证380指数更换38只样本，科创50指数样本无变动。 本期播客聊了这么几件事： 1）年底指数有调整怎么看这事？ 2）指数基金和主动基金都是投资者使用的工具而已。 3）判断用主动还是被动，先要看看市场是否有效。 有效市场的结果：大多数主动跑不赢指数基金； 造成结果的原因：市场结构、公司盈利质地，投资者结构等； 结论：理解结构比看到结果重要，因为结果背后的原因更重要，结果因为原因而变化。 4）A股目前绝对算不上有效市场，或者比较而言没有美股有效； 原因:个人投资者众多、上市公司结构不好，盈利质地不好； 通过杜邦分析我们可以发现，在中国非金融企业整体资产负债率高于美国的情况下，虽然资产周转率同样偏低，但是净利润率的差异是导致中美非金融ROE差距的最大因素。相比美国平均10%以上的净利润率，中国上市企业的净利润率只有5~6%左右，导致回报率明显偏低；文章来源:中金：中美上市企业对比 5）沪深300、中证500or红利低波，虽然指数编制方案有所区别，但其实A股这些指数都不能代表宽，只能代表风格； 音频中讨论的理解：指数的编制方案可以看作一种策略、个人主观选股也是一种策略； 因此，要理解策略很重要，这就得出重要的评判标准，根据市值、成交金额（或者活跃）以及股息、低波等因子偏重，能否选出好的公司，获得一定收益？ 6）杨认为指数编制普遍存在的问题（可以一起讨论）: 1、流通市值（市值）和权重划分不合理的问题； 2、“高估”或者“热度太高”时纳入公司的问题，例如此次的赛力斯、寒武纪纳入上证50。类似的故事有迈瑞、爱美客、宁德时代。纳入宁德反而走运，因为宁德利润增长不少... 音频中提出可以讨论的问题：坚守原则往往需要付出代价，小的代价不重要，原则更重要。 例如，指数通过市值（马太效应、强者恒强）能选出相比5000多家上市公司中的好公司，那么偶尔因为市值、成交纳入个别高估的公司，会不会也无伤大雅？尤其是解决个人投资者不会选股的问题时.? （没有答案可以一起讨论） 7）杨推荐阅读书目，稻盛和夫先生相关，大家可自行搜搜。 人生·工作的结果＝思维方式×热情×能力 星球内：稻盛和夫系列书籍电子版 加入星球社群，音频文字稿在知识星球社群内。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

要回到投资本质，不管牛熊都不要降低投资标准。

昨天的新闻发布会释放信息较多，一行一局一会，三位领导分别从货币政策、金融监管、股市治理等多个角度介绍下步工作计划。 我们试着从自己的角度来拆开聊聊感受，和每个人的投资、买房置业都有关系，希望对你有所启发。 我们坚定看好祖国发展、坚定看好资本市场发展！ 播客提到的：凡有所相，皆是虚妄，若见诸相非相，即见如来 一、央行 ①近期将下调存款准备金率0.5个百分点； ②降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，预计存量房贷利率平均降幅在0.5个百分点左右；将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%； ③将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%； ④创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展； ⑤预计本次政策利率调整后，将会带动中期借贷便利的利率大概下调0.3%； ⑥今年内将视市场流动性状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点； ⑦全国首套房二套房最低首付比例统一为15%，各地可以在此基础上因城施策自主确定； ⑧将此前创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%； ⑨延长金融16条和经营性物业贷款两项阶段性政策文件的期限到2026年； ⑩股票回购增持再贷款首期额度为3000亿； ⑪央行在汇率政策上的立场是清晰透明的； ⑫央行通过二级市场买卖国债、投放基础货币的条件已经逐渐成熟； 二、证监会： ①进一步支持中央汇金加大增持力度、扩大投资范围； ②将发布关于推动中长期资金入市的指导意见和促进并购重组的六条措施； ③将支持上市公司分期发行股份； ④上市公司市值管理指引很快将公开征求意见； ⑤积极鼓励上市公司加强产业整合； ⑥在支持并购重组方面 将提高监管包容度； ⑦进一步优化权益类基金产品注册，大力推动宽基类ETF产品创新； ⑧坚持监管“长牙带刺”、有棱有角，到8月末已查办的证券期货违法案件有577件； ⑨坚决打击财务造假、操纵市场等违法违规行为； 三、金融监管总局： ①拟扩大银行系金融资产投资公司股权投资试点范围，扩围至18个城市； ②计划对6家大型商业银行增加核心一级资本； ③截至目前，商业银行已审批白名单项目超过5700个； ④将续贷政策阶段性扩大至中型企业，期限暂定3年； ⑤支持符合条件的保险机构设立私募证券投资基金。 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 提示：添加小助手微信可以领取杨培鸿2023年书单+本期播客音频转文字实录； 需要您喜欢本专辑+转发到朋友圈截图。 小助手微信：cwzy20230605