【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:52 宏观漫谈系列的录制过程。 05:55 回顾2024年，有哪些意料之外的事件发生？ 08:11 在过去一年里，面对美元的强势表现，世界主要货币对美元都出现了大幅贬值，相对于其他货币，人民币的贬值幅度是最小的。此外，人民币对欧元、日元、英镑、澳元、新西兰元、加元等多种非美元主流货币还实现了相对升值。 10:20 中美民众在小红书上“对账”的过程其实非常自然，大多数人只对自己最熟悉和关心的话题感兴趣，容易忽视全球的变化趋势，以及自身在这个变局中的位置。 11:58 2024年，中国的通胀数据和电影票房表现均在翔总预期之外。 13:56 近期，一些进口产品如车厘子和牛肉变便宜了，这背后可能有两个原因：一是人民币升值带来的购买力增强。二是中国打造自由贸易体系使得关税降低和物流畅通。 15:39 如何看待2024年国内生产总值（GDP）比上年增长5.0%这一数据？ 19:14 2024年第四季度中国GDP数据强劲，原因包括国外抢出口及由此带动的第二产业发展、“以旧换新”政策对消费的拉动，以及银行资金转向投资制造业，等等。 21:09 2024年，国家统计局对2023年GDP进行了修订。修订后的2023年国内生产总值比初步核算数增加33690亿元。其中，实施城镇居民自有住房服务核算方法改革，使得国内生产总值增加13433亿元。 24:32 中美GDP之间的差异是什么造成的？ 25:45 2025年的春节档预售总票房刷新了中国影史春节档预售最快破亿纪录。这或许会成为今年消费的一个先行指标。 29:00 1月20日起，全国实施对手机、平板、智能手表（手环）的购新补贴，我们可以春节后再来回顾这一举措在春节这个节点上发挥了多大作用。 30:46 2024年，或许大部分人对经济的预期不佳，但资本市场却表现得超预期。一方面可能是因为之前跌幅过大，另一方面可能与中国得金融改革有关，金融各条线的相关调整增强了其聚焦和执行能力。 34:34 如果将影响中国经济的因素分为国内经济复苏预期和美国对我们的影响，这两个因素各有好、中、差三个评分，从概率角度看，大家最坏预期的“差差组合”概率仅为1/9。 36:39 去年中国资本市场的钱不好赚，可能是因为受各种政策概念的驱动，过去一整年，中国资本市场缺乏持续增长的确定因素和驱动力较强的行业，即没有特别长的Alpha。即便是像汽车这种规模性增长且受全球关注的行业，其驱动因素也在不断变换，一会儿是智驾概念，一会儿是出口导向等。 46:33 在此次国家统计局对2023年GDP的修订中，修订后的第三产业增加值从688238增加为729167亿元，比重为56.3%。增加的部分原因是之前有许多个体就业者的经济贡献未被纳入统计。 50:15 除了“以旧换新”，最近还有多项政策正从多个方面推动服务行业的发展，例如中央经济工作会议提出积极发展冰雪经济，中共中央政治局会议审议《关于全面推动黄河流域生态保护和高质量发展的意见》等等。这些政策能同时起到三个作用：一是提高劳动收入在GDP中的占比；二是部分吸纳因第一二产业因生产效率提升而挤出的劳动力；三是增强个体和家庭现金流量表的健康度。 51:20 从推动中国经济整体增长的角度来看，实物消费的增长肯定还有空间，但是服务消费的增长空间会更可观。中国的服务消费要解决的问题是，如何同时实现数字化和效率的提升？ 53:03 2025年，中国可能需解决以下三件事，经济的企稳复苏和增长才会有更健康的基础：一是房地产市场的稳定；二是增加更多的就业，其中服务业及其数字化领域的发展潜力巨大；三是居民个体与家庭现金流量表的改善。 54:43 对2025年的一些预期。 55:28 从长期看，《民营经济促进法》的批准或许是一个标志性事件，就像40多年前的“外资三法”。 1:02:20 1月20日，美国白宫表示，特朗普将签署行政命令，让美国退出《巴黎协定》。此外，特朗普在自己的就职演说中宣布国家能源紧急状态，以提高美国的石油和天然气产量。这些举措背后，可能是因为如果全世界继续使用传统石化能源，美国将是主要受益者。 1:07:26 如何看待TikTok在美国的未来？ 1:09:56 TikTok的崛起得益于中国在智能手机产业链上的优势：中国先是成为智能手机制造业大国，随后发展为智能手机消费第一大国，并拥有全球最高的智能手机普及率。这一基础催生了对智能手机应用的需求，进而推动了以摄像头为核心的数字化应用模式（如抖音、快手）的诞生。从历史意义来看，TikTok是中国第一次利用美国擅长的科技手段，打造出了来自中国的第一个国际媒体。 1:16:18 2024年12月4日，中国“春节”被列入联合国教科文组织人类非物质文化遗产代表作名录。某种意义上，2025年的春节是非常特别的。 1:17:06 两位主播2025年的新年祝愿。 【本期相关】 我国外商投资立法与宪法 第十八条规定含义的与时俱进 2024年中国GDP同比增长5%_部门动态_中国政府网 国家统计局修订2023年GDP初步核算数 比初步核算数增加33690亿元_部门动态_中国政府网 2024年四季度和全年国内生产总值初步核算结果 - 国家统计局 商务部等5部门办公厅关于印发《手机、平板、智能手表(手环)购新补贴实施方案》的通知 国务院办公厅关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见_国务院文件_中国政府网 《关于全面推动黄河流域生态保护和高质量发展的意见》 民营经济促进法草案向社会公开征求意见_部门动态_中国政府网 【往期链接】 Vol.152 宏观漫谈73｜年终特辑：“世界何以至此”决定了“我们去向何方” Vol.150 宏观漫谈72｜2025年有哪些值得关注的新变量？（12.24录制） Vol.102 产业观察15｜人形机器人是具身智能的最佳选择吗：与张巍聊具身智能之双足机器人 Vol.106 产业观察16｜大模型的想象与泡沫，机器人的“不可能三角”与未来：与连文昭聊具身智能之上肢 Vol.109 产业观察17｜投资人如何看待这波人形机器人热潮：与刘鹏琦、颜黔杭聊具身智能之技术与商业 Vol.143 宏观漫谈70｜“力度最大”的化债与特朗普上台后的全球格局（11.20录制） 【录制时间】 2025年1月21日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期图示】 【内容索引】 03:15 作为早期投资人，以前我更多想去搞清楚“我们将去向何处”。过去一年多，我更深的感悟是，要回答这个问题，应该先搞清楚“世界何以至此”。 03:40 2015年以来，中国的经济结构正在经历巨大的转型：房地产在经济发展中的作用从动力转变为基石；经济增长方式从规模性增长转变为附加值增长。 07:34 2024年，中国在对外开放的政策上有两个巨大的变化：一是我国制造业领域外资准入限制全面取消，二是服务业的开放，正式取消对证券公司、公募基金和银行保险机构的外资持股比例限制，并在北京、天津等9地试点设立外商独资医院（中医类除外，不含并购公立医院）。 11:45 党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》提出，推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度，而国务院印发的《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》提出，放开放宽除个别超大城市外的落户限制。这一定程度上意味着取消了户口，中国超过3亿人的生活方式将会发生巨大的改变。 16:11 几乎每个发达国家的城市的结构变化会经历两个阶段：第一阶段是中心城市的城市化，第二阶段是中心城市的城市圈化。 19:51 过去一年半，早期风险投资行业感受到了政策的温暖，“投早投小投科技”被多次提及，但在现实中行业仍面临募资、退出等挑战。 24:18 2024年二级市场发生了重大的变化：一是中国公募基金总额达到32万亿人民币，公募基金的快速增长与低息周期、存款利率调整等息息相关；二是中国指数基金总额超3万亿人民币，在低息周期和分红率的双重加持下，指数基金有望对中国经济起到稳定器的作用。 31:57 2024年中国资本市场大幅提高了违法违规成本，查处涉及财务造假、操纵市场、内幕交易、违规减持等行为。 34:23 美国上世纪70年代末的401k计划，通过允许个人账户购买公募基金并提供税收优惠政策，开启了美国资本市场“机构换散户”与“长钱换短钱”的时代。 34:52 自2024年12月15日起，中国的个人养老金制度将从36个先行城市（地区）推开至全国。个人养老金制度的实施对缓解社会养老压力、保障个人基础养老和促进资本市场投资等层面都具有划时代的意义。 40:21 我认为中国经济结构的调整有两种方式：1.增「长板」，ToB 从规模产业到优势产业的进程，ToC 消费市场规模+产业基础+科技赋能的新产品/应用；2.补「短板」，利用新的大趋势和中国已有基础，实现换道超车。 41:14 中国的产业链发展正在经历一个向长产业链、高附加值环节转换的过程。 42:44 中国产业链的构建其实就像是搭积木，我们不是凭空得到那块高附加值的积木（产业链环节），而是通过生产制造加工行业的积累逐步发展起来的，宁德时代、比亚迪和汇川技术等公司的发展就是佐证。而在国外，欧洲锂电巨头Northvolt为什么破产？波音如何成为全球航空制造巨头，如今为何事故频发？这些问题的背后也都离不开产业链的构建与空心化。 51:14 在回答新能源车是不是“真命题”之前，可以先回答另一个问题：你在未来十年要不要自动驾驶？ 54:38 车最终是否会完全电动化，取决于它是否选择智能化。你要是选择智能化，那就只能建立在电气化的基础上。 56:44 随着技术不断进步，未来低空经济、自动驾驶和智能机器人领域，都需要进一步升级智能化水平及相关电池技术，才能推动行业更上一层楼。 59:38 “创新的消费电子产品，到最后几乎所有国际化的品牌都会在中国诞生”。只要你在中国没有卷输，你在全世界就能卷赢，人脸识别技术、TikTok和游戏的成功就是典型案例。 01:06:27 近日，博通进入美股七巨头的行列，可以理解为AI芯片进入了ASIC（应用特定集成电路）时代，即定制化时代。 01:08:55 2024年的诺贝尔化学奖颁发给AlphaFold2 的AI模型开发者，这代表了又一次科学发现的范式的变化——科学的观测能力已经超越了我们对因果关系的理解，数据+计算形成新的因果关系发现工具。 01:15:15 从全世界来看，人类历史的发展进化都是以人均利用能源和世界利用总能源规模的持续上升为前提的。特朗普宣布退出《巴黎协定》，中国转向新能源，美国近日威胁将对墨西哥、加拿大加征高额关税等事件都与能源相关。 01:20:26 世界的能源历史经历了一个发展过程：从猿到人，再到马，从煤矿和蒸汽机到石油和内燃机，再到新能源和电机相关。下一步会是可控核聚变吗？ 01:27:09 作为发达国家的典型代表，日本、德国和韩国的制造业仍占自身GDP的20%-30%，中国未来也会如此吗？ 01:29:49 OFDI（对海外国家的直接投资）主要分为市场成本型和市场机会型，前者是产能出海，后者是技术附加值出海。 01:31:16 从历史的角度来看，全球化的过程虽几经波澜，主角轮番登场，但全球化的进程从未停止。 01:39:54 美国是最近一次全球化的主要推动者。在上世纪70年代，美国面临产能过剩、失业率高企等问题，还出现了所谓“躺平一代”的年轻人，在这样的大背景下，美国积极推动建立新贸易体系。在此期间，一批著名生活消费类企业逆势崛起并走向全球。 01:44:12 当前中国消费品牌的崛起路径，与当年的星巴克、沃尔玛和麦当劳非常相似：1、聚焦极致性价比；2、借助超级工业强国的制造能力；3、从本土竞争中胜出后转向全球市场竞争。此外，高度数字化的基础设施也为中国品牌提供了有力支撑。 【本期相关】 《外商投资准入特别管理措施（负面清单）2024年版》 放开！9地允许试点设立外商独资医院 《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》 国务院关于印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》的通知 要进一步支持引导资本市场敢于投早投小 事关存款利率的两项倡议出炉 进一步畅通利率政策传导 《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》 最新！ 个人养老金制度15日起全国施行 Vol.128 宏观漫谈62｜与李丰聊全球股市的波动、户籍制度改革和能源转换器与鲶鱼效应（8.7录制） Vol.133 宏观漫谈65｜乏善可陈的八月数据与值得期待的医疗对外资开放（9.12/9.14录制） Vol.135 宏观漫谈66｜经济刺激政策背后的另外一种“超预期”（9.26录制） Vol.148 宏观漫谈71｜中国的产业结构与演进方向：从新能源汽车到智能机器人（12.5录制） Vol.150 宏观漫谈72｜2025年有哪些值得关注的新变量？（12.24录制） 【相关视频】 欢迎打开混沌APP观看本期播客的视频版。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 丁永勋，风入松书店主理人。 【高能事物】 风入松书店的重启与经营。 【内容索引】 00:46 风入松于中关村大街9号重启，是由一位1989级的北大校友发起并提供支持，他决定用重启风入松的方式服务北大学子和所有读书人 01:45 1995年北大哲学系教授王炜与一批志同道合的文人共同创办风入松，杨振宁、任继愈、季羡林、张岱年、汪道涵、厉以宁等名家都曾光顾书店，由于租金飞涨、库存积压、网络书店冲击等种种原因于2011年暂别了中国书业的舞台 03:57 每一所好大学周围都要有一家好书店 07:10 风入松的回归关乎文化情结，但是运营经验对于独立书店活下来而言很重要，万圣书园主理人刘苏里极慷慨地传授了不少运营书店的经验 11:16 因为有发起人经济上的支持，风入松目前没有太大的经营压力，七年之内除去房租能够打平成本就已经很好了 14:30 现在书店每天的流水大概有一万块 17:23 不少书店在尝试图书盲盒，订阅制本质上就是读者相信书店选书的水准和品味，对于销量分散的独立书店来说是个很好的策略 19:30 我们新书的平均进价比电商平台的销售价还要高一些，在中国先行的图书定价制度下，一个全场四折就可以把你干掉 21:02 不能只靠同情让大家买书，但是从书店的出资人、主理人到普通工作人员，大家都要靠情怀才能支撑下去 33:11 为客户进行书目定制也是一种新商业模式 35:20 国人读书热情下降，垃圾书泛滥成灾、值得一读的好书越来越少也是不可回避的原因 39:56 2024年风入松的畅销书排行榜上都有哪些书？ 42:48 会建议其他人去开书店吗？有哪几种常见的书店经营模式？ 【往期链接】 Vol.85 寻找高天花板的大单品：与陈萌沧聊羽绒服和咖啡品牌创业 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:39 如何评价你和峰瑞今年的整体表现？ 02:38 与2023年底相比，今年的社会情绪发生了哪些变化？ 04:40 如果中国想尽可能将全产业链留在国内，就得想办法把中等附加值的产业链留下来。因为如果全是低附加值的产业链，很容易被淘汰，如果全是高附加值部分，那产业链就悬空了。但产业链一长，账期问题就难以避免，有两个主要解决办法：1、全链条数字化；2、降低综合成本，尤其是物流成本。 09:10 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见，提出多条政策举措。交通运输部也召开专题新闻发布会，围绕交通物流降本提质增效的一系列措施进行了介绍。这些举措旨在通过整合更紧密的交通和物流网络，减少水运、公路和铁路间的周转次数，从而提升整体物流效率。 12:13 作为传统经济强省，广东今年的GDP增速为何低于全国平均水平？ 12:27 如果长程海运贸易更多地向东南亚倾斜，上海港在贸易中的枢纽地位可能会受影响。 16:44 近期，中国资本市场出现了一些值得关注的变化：1、12月24日，四大行股价涨幅均超40%。2、截至11月底，公募基金总规模达31.99万亿元。3、2023年底，中国住户存款余额达到136.9万亿元，2024年前11个月住户存款增加12.07万亿元。 20:48 今年公募基金中，为什么被动型基金（如指数型基金）持有A股市值的增速较快，而主动权益类基金的增长相对较小？ 31:50 如果未来2-3年中国处于降息周期，高增长的社会与居民储蓄存款可能逐步转化为投资资金，资金将从零风险产品向低风险产品甚至一定风险的产品流动，以寻求更高的回报。 35:43 保险资金因其周期长且稳定，对一二级市场而言是名副其实的“长钱”。因此，近期出台的个人养老金制度对中国资本市场的重要性不容忽视。 38:29 作为应对人口结构变化的重要措施，个人养老金制度成为继社保和企业年金后，中国养老体系的第三支柱，其目标包括缓解全社会的养老和医疗成本压力。 39:14 美国70年代末的401k计划，通过允许个人账户购买公募基金并提供税收优惠政策，开启了美国资本市场“机构换散户”“长钱换短钱”的时代。 48:58 如何理解今年11月北京和上海的社会消费品零售总额同比增速分别下滑14.1%和13.5%？哪些因素导致了餐饮消费的下降？ 51:50 回顾上世纪60和70年代的美国，尽管失业率高企，并且出现了所谓“躺平一代”的年轻人群体，但是，一批著名生活消费类企业却逆势崛起。这些企业中，麦当劳通过自动化烤肉饼设备来助力实现标准化连锁经营；星巴克借助“辣妈”（La Marzocco）工业咖啡机，以高性价比的现磨咖啡在市场中脱颖而出。 56:59 在奶茶和咖啡市场的这一轮竞争里，中国企业有机会通过全链条数字化推动饮品制造机器的工业化升级。未来在向全球化发展的过程中，他们更容易实现出口产品的标准化和本土化。 1:00:40 当前中国消费品牌的崛起路径，与当年的星巴克、沃尔玛和麦当劳非常相似：1、聚焦极致性价比；2、借助超级工业强国的制造能力；3、从本土竞争中胜出后转向全球市场竞争。此外，高度数字化的基础设施也为中国品牌提供了有力支撑。 1:02:40 2025年第一季度值得关注的关键事件：1、美国对华政策的进一步明确；2、中国出台和落实更多政策，包括预算额度、刺激计划和法律法规；3、更多与消费相关的刺激政策。 1:03:36 假设AI的热度能够持续，未来AI技术可能会在消费电子产品（如AI手机和AI电脑）中加速普及。如果AI消费硬件能赶上新的消费刺激政策，将进一步推动AI应用的发展。 1:06:38 正如智能手机的普及推动了美团、抖音、微信等新应用的成功。新的AI应用和相关公司崛起，一个前提是将AI设备先普及开来。 1:10:58 中国经济增长所面临的挑战，有多少是自身原因，有多少是全世界资金配置的因素，又有多少是纯外部影响造成的？ 1:16:31 特朗普首次当选后，中美经贸领域的竞争主要涉及包括农业在内的多个领域。这一次，能源或许将成为新的争夺重点。 1:17:41 2024年，发生了哪些超出你预期的事？ 1:19:01 宏观经济涉及到的变量太多，也许下一轮的大模型能够帮助解释、分析这些复杂问题。 【本期相关】 交通运输部:全力推进交通物流降本提质增效_政策解读_中国政府网 打通堵点难点 提升运输效率——解读关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见_政策解读_中国政府网 最新!个人养老金制度15日起全国施行_部门动态_中国政府网 Vol.34 产业观察1｜ 高铁风云和大国速度：与李丰聊交通运输业 Vol.22 宏观漫谈10｜海洋的全球化和陆地的全球化：与李丰聊中美不同的竞争策略 Vol.20 宏观漫谈08｜去全球化还是新全球化：与李丰聊下一个三十年的全球化趋势（上） Vol.130 宏观漫谈63｜换个角度看7月宏观经济与金融数据（8.19录制） Vol.117 宏观漫谈55｜陆家嘴论坛、中国金融改革和美国5月就业数据：与李丰聊近期的宏观热点 【录制时间】 2024年12月24日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 朱晨宁，滴滴专车事业部总经理。 【高能事物】 十年来滴滴专车如何以平台化的方式满足用户多样化的出行需求。 【内容索引】 00:49 对于你们而言，专车这项业务发展到今天市场上还有什么竞争对手吗？ 03:05 滴滴专车的每一辆车都有严格的准入把控、每一个司机都要去做线下的审核培训 04:50 从2014年上线专车业务至今，滴滴专车已经陪伴了全国55座城市的近2亿用户 05:51 滴滴专车在进入一个新城市的时候需要做哪些准备？如何判断一个城市能不能启动专车业务？ 12:48 从2014年上线以来，专车业务的的开城节奏和迭代速度是什么样的？ 15:00 我们去跟各行各业以服务体验著称的公司学习，其实总结下来就是一句话“服务好服务者”，围绕着这句话我们又定义了一个一直到现在都还在用的专车服务三角形：SOP、激励机制和“发自内心” 19:09 16年之后，我们大概用了一年半的时间把已有的专车服务全都迭代了一遍，然后才开始做需求侧的增长 20:55 你负责专车这个业务，公司每年会给你提什么要求？你们事业部的目标是什么？ 23:24 专车通过为用户准备可选择的“乘车偏好设置”功能，让乘客能够根据自己的需求享受个性化服务，比如到底是否需要司机下车开门、是否需要拨打电话确认 27:56 你们是从一开始就把“确定性”视为专车服务最关键的一个词吗，还是在后来的发展历程中慢慢提炼出来的？“确定性”这个词有什么抓手吗？ 39:57 滴滴虽然是个平台公司，但是专车业务的核心竞争力还是在于服务和体验的交付，我希望这套SOP能保证做到每个人满意度的90分而不是一味追求翻天覆地的创新 47:13 专车服务的理念传递，我们落到四个关键词上：安全、专业、温暖、值得信赖 51:22 司机可以通过什么渠道把意见反馈给你们呢？有哪些机制是从司机端发起诉求，然后被平台变成了规则的？ 54:39 平台怎么定期去跟司机做沟通和解释？ 57:30 专车服务在已有城市的增长点会在什么地方？业务创新的立项流程是什么样的？ 【往期链接】 Vol.129 穿越周期与折腾不止：与西贝高级副总裁贾林男聊西贝和《详谈·贾国龙》 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期图示】 【内容索引】 01:05 近期，美国拜登政府将140家中国半导体相关公司列入“实体清单”。随后，商务部发布公告，决定加强相关两用物项对美国出口管制（详见本期相关）；中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国汽车工业协会和中国通信企业协会纷纷发布声明，建议谨慎采购美国芯片。 01:51 最近电动车行业也有几则重要新闻：1、电动SUV制造商Fisker、电动巴士制造商Arrival等几家知名公司相继申请破产；2、欧洲最大的动力电池厂商Northvolt宣布申请破产保护；3、全球第四大汽车制造商Stellantis集团的首席执行官Carlos Tavares辞职。 06:10 在中国新能源车产业中，宁德时代、比亚迪与汇川这三家企业是如何转型的？ 13:04 中国新能源汽车产销量占全球比重超过60%，这并非一蹴而就，很大程度上受益于其他产业的技术积累和规模化制造。 19:54 在与欧洲企业合作时，对方会要求中国企业不仅把产品卖进来，而且要带来高附加值技术的部分。 23:27 中国新能源车在产业链上具有优势，但车企对供应链合作伙伴的付款周期较长，如何看待这一现象？ 31:46 20世纪50年代初，美国制造业增加值占世界总和的近40%，并通过推动全球化来消化过剩产能。代表美国生活方式的消费品牌如麦当劳、沃尔玛等，大多是在那个时期“卷”出来的。 38:14 当下中美之间的竞争与当年美苏之间的竞争有相似之处，但方式不同。当年的苏联试图推广自身意识形态，而中国注重从纯贸易或商业层面推动全球化。 42:33 今年，中国在产业政策上继续大力推动新能源车发展，尤其是智能驾驶相关领域。 43:17 为什么今年赛力斯和华为联合研发的问界突然被消费者青睐？ 46:25 瑞幸通过很多方法改变了消费者的咖啡消费习惯，包括对饮品咖啡进行普及、提供大众消费得起的价格、高效的数字化和一体化的供应链。 47:40 从霸王茶姬和瑞幸看消费升级和降级。 53:28 随着市场的普及化教育，消费者往往开始分层并追求更高的品质和技术。例如，在电车领域，消费者从最初关注“电”转向了对舒适度和智能驾驶技术的追求。这类似于在奶茶被普及后，有一些人开始追求茶味更浓的产品。 55:07 家电产品的升级推动了技术进步。例如，扫地机器人加入激光雷达后，推动了多线激光雷达的发展，最终实现了可用于车辆的高精度版本。 56:30 在中国，摄像头模组因安防和人脸识别的需求增长而快速发展。 58:06 除了汽车行业，固态电池或半固态电池的发展也离不开银行、体育馆等对储能电源的需求。这些电力需求与中国整个能源改造相关，在此基础上，推动了电池在降本增效和技术方面的提高。 1:00:17 电机和电控技术在工业、轨道交通等领域的积累，不仅支撑了新能源车智能化的发展，也为智能机器人和低空经济等未来新兴产业奠定了基础。 1:07:21 关于新能源车是不是个伪命题，今年在全球范围内引起非常多的争论。 1:08:07 虽然自动驾驶不直接依赖新能源车，但在控制系统的实时性、控制精度和安全性方面，新能源车比燃油车更有优势。 1:09:28 2025年初，特斯拉FSD能否在中国落地将是一个关键节点。如果它不能跟随中国市场一起“卷”软硬件迭代，其现有优势可能会受到挑战。 1:11:31 中国人民银行决定自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币(M1)统计口径，即将个人活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入(M1)统计口径。 1:16:38 12月2日，10年期国债收益率报1.981%，下破“2.0%”关口；离岸人民币兑美元汇率一度贬破7.3；A股主要股指集体上涨。为什么这三者看似矛盾的现象会同时出现？ 【本期相关】 商务部:加强相关两用物项对美国出口管制--经济·科技--人民网 谨慎采购美国芯片!中国互联网协会等四协会发声--经济·科技--人民网 特斯拉公司副总裁陶琳发布微博称：“2024年公司对供应链公司的付款周期较去年进一步缩短，现在只需要90天左右。” 推荐书籍：《失落的世界：新兴国家发展的陷阱与教训》 中国人民银行有关负责人就修订狭义货币(M1)统计口径有关问题答记者问_政策解读_中国政府网 Vol.143 宏观漫谈70｜“力度最大”的化债与特朗普上台后的全球格局（11.20录制） Vol.121 产业观察19｜SpaceX、火箭发动机，嫦娥六号与太空旅行：与刘洋聊中美商业航天 【录制时间】 2024年12月5日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 路明，法国人，社会学博士，中国绿卡持有者，B站知名UP主@爱喝茶的老路，在中国生活30年，现定居杭州。 卢亚珊，蚂蚁集团员工。2009年开始在支付宝工作。 【高能事物】 移动互联网与数字化在中美欧的不同影响。 【内容索引】 00:59 欧洲人对新技术持谨慎态度，甚至有时候会限制新技术的一些发展 02:25 在经历的那个当下会觉得新技术带来的变化如此不可思议，但是现在回过头看，只不过是寻常的基础设施 04:37 移动互联网和数字化在中法两国的渗透情况并没有很大差距，法国虽不如中国发展快，但在刷手机支付、网购等方面和中国年轻人已无区别 11:20 中法美三国的互联网普及情况：从电子商务、本地生活配送到支付方式和出行 16:03 支付宝与全球其他移动支付应用的差异，从支付宝的起源一路逐渐发展出中国特色 21:17 最近有句话给我的印象特别深刻：“我们每两个星期改变一次对世界的看法” 21:55 Uber在国内的兴衰、国外不同国家的打车价格差异以及法国现在在汽车出行领域的竞争状况 27:21 从条码支付、快捷支付到余额宝看支付宝的发展历程及移动化进程中的努力 33:36 法国大公司之间有类似于中国移动互联网这样的竞争吗？ 39:52 一方面科技、互联网等公司正在尽力为用户提供优质甚至易让人“上瘾”的服务，但与此同时也给用户个体提出了更高的要求：传统媒体时代责任大多在供给方，如今辨别真假优劣的这个责任已经落到了消费者自己身上 42:47 欧洲与其他地区在数字时代、工作生活和文明发展上的差异与思考：中国和美国更多是在不断往前地破坏性创新，欧洲人则在平台治理、人工智能和能源等各个方面输出规则维持平衡 49:48 如何辨别社交网络和媒体上的内容到底是人类还是机器发布的，已经是迫在眉睫的问题了 51:36 技术对我的思考方式已经产生了某种影响，其中一个最明显的表现就是回复消息的即时性，我还蛮警惕这件事的 52:34 移动支付的发展未来还会有什么新的范式转移出现吗？ 【往期链接】 Vol.144 在采访过马斯克和奥尔特曼之后：与周恒星聊他的硅谷媒体生涯 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】 AI硬件与声学发展。 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期嘉宾】 陈孝良，声智科技创始人、董事长兼CEO。 【内容索引】 02:02 声学技术主要服务于国防军工，比如声呐探测是军工领域中声学的关键应用之一，相比于光和电磁波，声音可以在水中进行长距离传输且不快速衰减，具有不可替代的作用。 03:01 传声器（俗称麦克风）、扬声器等是声学的典型器件。Walkman、CD、MP3等是声学在空气声中的典型产品。 04:49 在每个科技关口，声学都是关键点之一。AI时代的兴起由声音开始，2010年苹果发布会将Siri带入大众视野，声学算法得到一次非常大的升级。 05:44 移动互联网巨头的发展共性：一类是交互形态的改变，输入法从PC端有键盘到手机端键盘地消失；另一类是新装的硬件产生了新数据，比如新装了摄像头，就产生了跟图片和视频相关的应用。 10:05 全球对未来的一个基本共识是：下一代的交互是基于声音的交互。我们还没有过渡到这个时代，是因为底层技术还未达到成熟的商业阶段。 11:26 声学从信号处理走向深度学习，最早应用于手机语音识别场景，但单纯依靠深度学习无法解决声学复杂场景要求的精确性问题，2011年亚马逊开始尝试利用新载体——智能音箱来进行探索和研究。 15:30 从麦克风阵列和声学的角度，如何看待和解决理想环境或非理想环境下的拾声问题？ 18:18 唱歌时听到的自己的声音与回放时听到的声音有所不同，这是因为前者包含了空气传导（气导）和骨骼传导（骨导）的声音，而后者仅是通过空气传导录制的声音。 23:38 智能音箱爆火期间，声智科技实现了哪些结果和目标？ 29:47 大家对语言处理的最大印象来自于GPT-4o的发布，如何看待GPT-4o？ 30:52 智能语音技术接下来需要重点解决的是声纹的识别与分辨。 35:21 今天声智在用的语言模型是什么样的？在GPT-4o带来的IO转变下，声智做了哪些事情？ 38:25 声智的AI耳机短时间内成为抖音爆款的主要原因是什么？ 43:19 AirPods耳机VS骨传导耳机VS耳夹式耳机 45:53 中国新型消费电子产品的神奇市场定律：价格在200元以下的产品大家接受度较高，会愿意为了它的新奇而付费，同时可接受它具有一定的缺陷。 49:58 最顶级的航空耳机为何那么贵？ 52:01 偏大众化的耳机在AI上能更多地承载什么类型的功能？ 56:04 相较于耳机，助听器的技术难点是什么？ 58:01 现在的“新老年人”，最不喜欢的就是戴上具有老年人标志的物品，所以只要把助听器做得像耳机，并且看起来时尚，肯定会得到老年人的青睐。 59:08 如何看待创业这8年的经历？ 1:01:12 AI最终的应用落地肯定在消费，像是美国已经率先发布了AI手机，他们的商业落地已经非常清晰了，我们在这方面还需要继续打磨和验证。 1:03:12 从人类发展习惯来看，语言模型演进后，使得语音变成一个新的输入和输出形态，这个我是100%相信的。 【本期相关】 * 麦克风阵列，由一定数目的声学传感器组成，用来对声场的空间特性进行采用并处理的系统。进入“声控时代”，此项技术重要性尤为凸显，可以用来解决噪声抑制、鸡尾酒会效应等实际问题。 * GPT-4o，OpenAI为聊天机器人ChatGPT发布的语言模型，可以实时对音频、视觉和文本进行推理，新模型使ChatGPT能够处理50种不同的语言，同时提高了速度和质量，可以在短至 232 毫秒的时间内响应音频输入，平均为 320 毫秒，与人类的响应时间相似。 * 语音端点检测，即从连续的语音流中检测出有效的语音段，包括两个方面，检测出有效语音的起始点即前端点，检测出有效语音的结束点即后端点。 * I/O（Input/Output），指的是计算机与外部世界的通信方式。它涉及数据在计算机内部与外部设备之间的输入和输出。 【相关文章】 文字版内容请在峰瑞资本公众号查看。 【本期福利】 你最期待哪一种AI硬件产品？欢迎大家在评论区留言，我们将为留言最走心的三位用户送上声智科技的AI耳机各一份（评论截至2024年10月8日下午17点）。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:17 9月13日，8月中国金融统计数据出来了，在此做一点补充解释。 01:42 从8月的金融数据来看，M1负增长背后是企业的投资愿望仍然不强，消费者的消费愿望比较低迷。为什么会这样？ 11:06 除了M1下降，一个在预期中的事情是与政府相关的专项债在8月份明显提速。这个在本期播客的后面我们会提到。 14:33 如果大家关注宏观经济，最近似乎没有特别新的命题出现。下周值得关注的一个话题是美联储的议息会议，以及降息预期对汇率的影响。 17:14 中国经济数据的变化也值得关注，我们不太能指望突然触底反弹，反之，我们可以关注触底企稳特征。 20:58 当下，很多人都指望政府来直接买存量房。这件事道理上会发生，前提是租售比能回到合理区间。 24:03 二十届三中全会以来，连着三个政策都指向了把服务领域放开，包括对外资放开、减少负面清单，当然也包括了国企、外企、民资之间的均等资源分配。这些政策之后，第一个落地的事情是在医疗领域开展扩大开放试点，九地允许外资办独资医院。 26:12 如果把时间拉长来看，允许外资办独资医院可能是希望达到类似于分层服务的目的，即不同的用户可以匹配不同的医疗服务。如果参考住房市场，这和国家在构建的多层次住房市场有相似之处。 31:02 好的医生资源始终是稀缺的。即便允许外资办独资医院，并不意味着那些最好的医生都会离开大的三甲医院。因为这些医院可以提供丰富的临床案例、大品牌的加持，以及与国际一流专家同行交流的机会。当然也会有好医生因为收入等原因，选择去中小型私立医院。 34:35 在医疗消费当中，药、耗材和医疗服务这三样占大头。《“十三五”深化医药卫生体制改革规划》提到，要缩减药品占整个医疗消费的比例。此外，过去几年，我们看到了晶状体、假牙、人工关节、心脏支架等高质医疗耗材的价格下降，这是在控总量或者说普惠医保的基础上，降低耗材占整个医疗消费的比例。那么，理论上医疗服务的占比会提升。 38:41 至于如何提高医疗服务的占比，道理上需要医生提供更多、更好的专业服务。那我们需要思考的是，什么能够让医生的时间和工作效率得到更好的发挥？ 40:50 9月8日，国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见里特别提到了“大力发展商业保险年金”。如果把这个政策和允许外资办独资医院、推广三明医改经验等连起来看，会很有意思，因为保险年金某种意义上是医疗支付体系中的重要组成。 48:51 接下来，值得大家去关心的、会产生重大影响的事情有哪些？ 52:45 由政府推动的家电、汽车等消费品“以旧换新”政策，开始产生影响了。 56:26 其他值得关注的国际大事有美联储议息会议和美国大选。尽管这两个事是美国的，但是也影响中国。 58:45 我很好奇马斯克的时间和精力分配问题。 1:02:16 在接下来的三四年里，中国通过产业政策引导来使得新能源车的竞争从价格转向智能驾驶，会成为一个趋势。2018年，特斯拉被引进来之后，发挥了鲶鱼效应，带动了中国整个电动汽车产业链的发展。那么，在智能驾驶这个事情上，特斯拉会再次成为“鲶鱼”吗？ 1:02:51 从目前的进展看，今年中国要实现5%左右的GDP增长，是否有压力？ 1:04:37 一级市场上，那些未上市的公司有什么亮点吗？ 【本期相关】 * 2024年8月金融统计数据报告 * 商务部 国家卫生健康委 国家药监局关于在医疗领域开展扩大开放试点工作的通知_国务院部门文件_中国政府网 * 国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见_保险_中国政府网 * 国务院办公厅关于印发“十四五”全民医疗保障规划的通知_卫生_中国政府网 * 国务院办公厅关于印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》的通知 * 2024年8月份社会消费品零售总额增长2.1% 【往期链接】 Vol.130 宏观漫谈63｜换个角度看7月宏观经济与金融数据（8.19录制） Vol.132 宏观漫谈64｜改革开放40年历程再审视：从历史节点到当前形势（9.4录制） 【录制时间】 9月12日及14日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:18 我近期阅读的关于改革开放的书籍中，《见证重大改革决策》是让我感触良多的一本。 04:30 如果回顾改革开放的历程，比如“包产到户”、价格改革等举措，中间都经历了或快或慢的各种变化。 06:08 可能很多人和我一样，都是在2019年之后才开始关注宏观变化，我们忽略了之前一些连续性的过程，也就是今天的状况是什么样，过去发生了哪些事情导致了今天的局面。 07:22 在不同的阶段，大家对同一段历史的关注方向和细节各有侧重。例如，在2008年和2009年期间，大家关注的重点是中国在改革开放过程中做对了什么，从而取得了这么显著的经济成就；而从2019年至今，当大家再次审视改革开放的历程，就带有了不同的视角，可能更多地关注在更长的历史脉络里，是不是因为有些地方没有做得特别好，进而导致了当前面临的挑战。 10:36 8月29日，华为发布了2024年上半年经营业绩，其在今年上半年实现的销售收入已超越2019年同期。华为公司在承受了来自美国的制裁压力后，用了五年时间实现了比制裁前更高的业绩水平。 12:01 四年前，许多人认为美国对中国实施的制裁行为与意识形态差异有关，但如今越来越多的人认识到，这些举措实际上是与大国竞争息息相关。 14:38 二十届三中全会后，国务院接连发布了几项重要政策，包括《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》、《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》《关于完善市场准入制度的意见》，以及《关于促进服务消费高质量发展的意见》等。 18:06 从《见证重大改革决策》这本书我们可以了解到，从20世纪80年代到1998年这一时期，中国在许多领域进行了从0到1的改革尝试，涉及农业、工业、服务业、制造业以及金融业等多个方向，这无疑是一个不容易的开放过程。 24:56 国家对这些获得超速发展的行业进行深化改革或调整是一项极其艰巨的任务，因为这些行业已经形成了巨大的规模，涉及到的利益链条也多。 25:25 在要素均等分配方面，以汽车行业为例，2018年引入特斯拉之前，汽车生产牌照是一种近乎垄断的资源；然而，允许特斯拉独资设厂打破了外资汽车企业进入中国市场必须成立合资企业的先例。 29:01 从2018年至今，汽车行业基本实现了以下两点变化：一、调整了国有企业的管理模式，使其更多依赖市场机制来进行资源配置，并参与公平竞争；二，政府通过宏观调控和政策调整来影响整个汽车市场的发展方向。无论是燃油车还是新能源车，合资企业还是民营企业的汽车，最终都被推向市场，由消费者自行选择。 35:41 金融行业自90年代以来迅速崛起，成为体量巨大的关键领域，对其进行深化改革是一项颇有挑战性的任务。无论是从监管层面、运营模式还是市场竞争的角度来看，如果采取类似汽车行业那样的改革路径，势必会对现有的市场格局和利益分配产生深远的影响。 42:34 如果回顾历史上改革开放的进程，难点之一在于如何处理意识形态差异，以及政策推进的快慢、进退与妥协。 43:32 从1986年提出的价税财配套改革到价格双轨制，再到1994年的分税制改革，以及今天的地方事权与财权相匹配等，透过这些跌宕起伏的改革历程，我们可以更好地理解当前的消费税改革等举措。 50:00 我对地方税收补贴有一点疑问：从直观感受来看，那些营商环境较为优越的地区，如北京和上海，提供的补贴似乎较少；反而是一些亟需吸引企业的地区，给予的补贴较多？ 55:26 中国目前较大的公开交易市场主要有三个：上海证券交易所、深圳证券交易所和香港交易所。从其他经济体的发展历程来看，这种情况极为少见。那么，历史上为什么会形成这样的局面？ 59:36 有位著名经济学家用一个比喻很好地概括了今天我们所面临的挑战。他说，中国的改革选择了一条比较好的路径，也就是不去动原有的房子，而是在旁边新建一座更好的房子，这实际上就是所谓的增量改革。然而，如今我们可能已经很难再盖新房子，只能在已有的房子内进行调整和改革，这就导致各方面的阻力变得更大。 01:01:41 如果我们真的关心政治经济和中国经济，可以把目光往2019年之前多移一点，去看看我们今天站在哪个位置，以及为什么我们会走到今天这个位置。 【本期相关】 * 《见证重大改革决策：改革亲历者口述历史》，作者是中国经济体制改革研究会。本书的口述资料几乎涉及所有中央层面重大改革措施，诸如包产到户、价格改革、国有企业改革、股份制、经济特区、证券市场、分税制等以及《关于经济体制改革的决定》等重要文件的制定。 * 《变革中国:市场经济的中国之路》，诺贝尔经济学奖得主科斯的著作。他讲述了一个有中国特色的独特故事。 * 中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定_最新政策_中国政府网 * 国务院关于印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》的通知_城乡建设(含住房)_中国政府网 * 国务院办公厅关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见_对外经贸合作_中国政府网 * 中共中央办公厅 国务院办公厅关于完善市场准入制度的意见_最新政策_中国政府网 * 国务院关于促进服务消费高质量发展的意见_国务院文件_中国政府网 * 寻找跨越经济周期的系统性机会 | 李丰 - 混沌学园 【往期链接】 * Vol.126 宏观漫谈61｜未来十年影响中国经济的大变量和机会：大会报告解读之一（7.29录制） * Vol.83 宏观漫谈37｜外贸量增价减、房地产归于理性与城市化进程：与李丰聊外贸变化和经济结构转型（下） * Vol.96 宏观漫谈42｜从《繁花》到1990年代，从四大AMC“落幕”到资本市场改革：与李丰聊时代与周期 【录制时间】 2024年9月4日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】 大模型的未来。 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期嘉宾】 陈文光是清华大学计算机科学与技术系教授，他也是蚂蚁集团兼任副总裁和蚂蚁技术研究院院长。他长期研究高性能计算编程模型和编译系统，近几年在以图计算系统为代表的新一代大数据处理系统方面也取得了进展，在学术界和产业界都有较深的积累。 【内容索引】 02:56 如何看待这一波由大模型引发的投资、创业浪潮？这一波热潮是否有明确的发展脉络或过程？ 07:23 中国的大模型企业和国外的相比，先不论绝对差距如何，是否在语料、结果、计算、技术上具备某种优势或差异？这些差异是否足以形成长久的优势？ 09:48 Transformer 作为一种强大的特征提取器，这个技术的演进是怎么发生的？ 11:35 Diffusion 在大模型的发展脉络中起到什么作用？它是什么时候开始产生影响的？ 13:26 BERT 出现后，技术路线发生了一些变化。虽然 GPT 在时间顺序上紧随其后，但两者的技术路径并不完全相同，GPT 在 2022 年年底生成的文本结果因此超出了大家的预期。这之间的技术差异是如何产生的？ 15:55 AI 领域的热潮主要集中在大模型上。在过去两年，大家主要是在拼“大”，模型的参数越做越多，模型越来越大，文本输入也越来越长。如何看待这个“大”的趋势？这种拼“大”的过程是否还会持续下去？ 19:52 如果我们不再一味追求“大”，GPT 是否还能如大家所期望，继续超出预期？ 23:20 语言本身代表了多少智能？ 28:20 大模型在文本表达上已经到了一定的水平，但是今天的大模型能力可以实现真正的情感陪伴吗？ 32:13 从神经网络端到端学习的特性来看，只要有足够多的数据集，模型就能够学习并整合这些信息，尽管我们不一定知道它内部是如何处理的，但它确实能够学会。 33:26 通过不断扩大模型规模，我们是否能够最终实现 AGI 或生成式人工智能？ 38:41 关于规模是否能带来更大的智能增长，我认为模型规模还有可能进一步扩展，但很难想象会像过去那样 10 倍地增长。 40:03 只有当焦点从“大”上移开时，应用落地才会真正开始加速。 48:45 我们想找到一些适用大语言模型的逻辑。比如说编程与大语言模型就有相似性。 50:25 我理解“文生图”的过程本质上还是在表达一个句子，只不过是将句子中的内容转化为图像中的某个元素。但如果要分析图片，由于图片至少是二维信息，甚至可能包含更多复杂的视觉元素，从前面提到的逻辑延展到这一步，似乎是难以实现的。 53:58 机器学习领域有一个观点，AI只需要达到大脑的功能，但不一定要复制大脑的机制。 55:36 目前的逻辑是，AI将继续沿着自己的一条发展路径前进，而类脑计算作为一种脑启发的智能，是另一条可供选择的路径。人工神经网络的研究者众多，方法也多样化，总会有新的突破。而类脑计算如果能够取得一些好的结果，也会被广泛应用。现在的状态就是这样。 56:07 视频输入对现有模型来说是否会过于复杂？ 59:30 大模型的风正在吹向具身智能。基于具身智能机器人的基座大模型，是否能实现，李飞飞教授的新项目靠谱吗？ 1:03:00 我们可以把操作对象分为刚性物体和非刚性物体，将操作分为精确操作和非精确操作。目前，第一步是攻克刚性物体的非精确操作问题。当然，未来肯定是朝着精确操作和非刚性物体方向发展，比如给人刮胡子、翻身，叠衣服等。 1:08:43 GPT 5 到底会长什么样，我还是有一点点小小的期待。 1:09:43 以科学领域为例，像 AlphaFold 这样的模型在科学发现上已经持续改进，并开始被应用于实际的科学研究中。如果它能结合计算和实验方法进行闭环验证，或许可以想象成一个自动化的科学工厂。当然，这样的假设需要较高的成功率，否则就会显得不太靠谱。 【本期相关】 * BERT（Bidirectional Encoder Representations from Transformers），一种基于 Transformer 架构的自然语言处理模型，于 2018 年由 Google 发布。它是 NLP 领域的重要里程碑，激发了 GPT、RoBERTa、ALBERT 等后续模型的研究和开发。 * GAN，一种深度学习模型架构。通过生成器和判别器两个神经网络的对抗训练，实现高质量数据样本的生成，在图像、音频、文本等领域中有广泛的应用。 * 类脑计算，一种借鉴和模拟人脑工作机制的计算方法。旨在开发出具有类似于人类大脑认知功能的计算系统或算法。类脑计算目前尚在研究和发展的早期阶段，但它被认为是推动下一代智能计算系统的重要方向。 * 刚性物体，指那些在外力作用下不会发生形变的物体。经典的例子包括金属块、石头、桌子等。非刚性物体的形状和体积可以随着施加的力而改变，典型例子包括橡皮泥、布料、人体、果冻等。 * Vol.116 产业观察18｜如何成为下一个英伟达：与Mackler季宇聊AI芯片的突围之路 【相关文章】 文字版内容请在峰瑞资本公众号查看。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:10 近日，7月国民经济数据公布，CPI上涨。7月金融数据公布，新增人民币贷款、居民收入增速低于预期。一些人用“崩溃”二字形容7月社融数据。2024年暑期电影票房超过100亿，但相对于去年的超过200亿仍有差距。上半年餐饮数据陆续公布，数据不乐观。 01:56 社交媒体上大家对宏观数据的解读一般有几种类型：第一种是宏观经济学家的建言献策；第二种是用偏悲观和偏夸张的方法来对宏观数据进行描述。我也难免被这类情绪化的文章所影响，所以我们做宏观漫谈的时候，是努力去思考这些数据背后的意义、因果关系和相关性。这对我来说是个比较持续和不停学习的过程。 04:55 我们看7月经济数据：首先，进出口增长较快、CPI温和回升，可能说明经济在相对低位企稳。其次，出口数据保持合理增长，可能是因为面对美国大选等变动因素，为了年底国外的购物季，企业开始“抢出口”。第三点，7月进口数据转正，CPI有一定程度增长，也许说明即使特殊天气导致了物价上涨，经济也在企稳。第四点，受5、6月两次房地产政策的刺激，7月大中型城市的房地产表现较好，尽管7月往往是购房淡季。 07:13 分析7月金融数据：首先，政府在融资总额中的贡献比较高，前几个月发行明显落后的政府债和专项债，在7月实现了高增。其次，M1数据出现较大负值，M2数据小幅增长，企业新增贷款少增甚至不增，都指向了一件事：7月，老百姓和企业的消费信心有点挑战。 09:17 2024年8月9日，央行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》，四天后发布7月金融数据报告。 10:37 影响金融数据的几件事： 第一，“防空转”措施。“空转”就是钱在几个金融机构间空转，没有进实体经济。这与今年四月发布的禁止手工补息的倡议有关。 第二，存款“搬家”。今天部分理财产品的短期收益可能比存款利率更高，因此很多人会选择存款“搬家”，也就是从活期转向理财。这种情况在银行里被称为“脱媒”。企业存款和居民存款的“搬家”一定程度上影响了7月M1的数据。 第三，存量房贷和新增房贷之间存在利差。目前，多数城市首套房贷款的利率来到了3字头，少数地区来到了2字头，但存量房贷的利率还普遍在4字头上，而今天的存款利率已经降到2字头，所以大家宁可把钱取出直接还房贷。这种做法会影响两个要素：一是居民的中长期和短期贷款；二是居民端的活期储蓄。 24:00 央行第二季度货币政策执行报告中有一些重要的文字： 第一，“增强贷款增长的稳定性和可持续性”，这和我们刚讲到的几件事有关。 第二，“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，也就是央行可能要调整基础货币的投放方式，包括二级市场中的国债买卖等。 第三，“多种手段调节流动性”。到底是超发或多发货币有用，还是让已经存在于社会和金融系统中的流动性进行更好配置有用呢？打个比方，是更多地灌水，还是让已有的水更好地配置？ 第四，央行的报告中也提及了“存款搬家”的问题，我理解是在提示风险。 今天很多短期收益较好、看起来稳定性比较高的理财产品，比如其底层可能是国债。而这些理财产品在买债时为了增加收益，通常会加杠杆，也就是放大波动和收益。这也许可以类比去年硅谷银行倒闭的例子。今天央行的反复提示就是因为，一方面理财产品的发行期限比国债短，增加了杠杆；另一方面，有些理财产品不是通过持有国债到期来获利，而是通过二级市场在高位卖出来获利，近期国债收益变高，理财产品获利，但这种收益不一定能持续。一旦出现负循环，国债下跌，大家卖理财产品会加速国债下跌，导致账面亏损，也会影响银行的信用。 39:38 2022年11月，我们画过两张中国经济的结构问题的图，房地产从柱子变成了地基，因此核心还是要稳定房地产。央行政策报告中，有一部分内容是关于金融支持住房租赁市场的。 40:29 十一届三中全会之后，如果未来十年中国实现了几亿人的人口要素的流动，那么中国将有机会形成多层次的住房市场，也就是租房除了公租、廉租之外，还有足够多的商业化租房，并对常住人口实现租售同权。 42:13 今天的消费情绪可能也影响了租赁市场的增长。第一，买房人由于不确定房价涨跌，所以会选择先租房住着。第二，卖房人可能认为今天的房价跌到了他不想买的程度，所以更愿意先把房子租出去。而这些心理行为的底层支撑，就是今天租售比已经达到了2%-3%的区间。 46:34 租房业务的高增，跟央行“金融支持住房租赁市场”的表述，以及公募REITs发行提速可能是相关的，其出发点除了稳定房地产市场、构建多层次的住房市场之外，还跟二十届三中全会后的两个文件有关，一是“新型城镇化战略五年行动计划”，二是“关于促进服务消费高质量发展的意见”。 48:14 7月金融数据中有一个小亮点：企业债券发行量有所增加，即企业由信贷融资转向债券融资。我们讲金融问题的时候，一个最重要的问题是“调结构”，而今天企业债券发行量的增加就代表了结构调整已经有了比较明确的转向。 50:39 统计各个国家的“收入房价比”可以发现，东亚国家的这一数据不太合理，可能是因为东亚发达经济体中，大城市的吸引力更强，从而推高了收入房价比。究其原因：一方面跟人口密度有关；另一方面与文化有关，农耕文化的基础就是要自己买房；第三跟经济发展有关，在经济发展较好、较快的时候，大家对于买房更有动力。 54:16 有两本和改革开放话题相关的书，一本叫《筚路维艰》，类似于一个小党史，从党内的角度看中国改革开放。另一本叫《见证重大改革决策：改革亲历者口述历史》，写了改革开放背后的讨论，以及改革开放中的跌宕起伏。讲到这两本书的原因是8月22日是邓小平同志诞辰120周年。在诞辰之前，《求是》发了一篇文章：《把邓小平同志开创的中国特色社会主义事业继续推向前进》，引发了不少讨论。 57:48 结合今天的二十届三中全会报告，看过去的十八届三中全会、十八大报告，也许你会发现，其实改革方向是一脉相承的。简单来讲就是：要相对公平的配置生产要素，允许生产要素相对公平的流动。例如今天强调的统一大市场、反不公平竞争、不允许政府用特殊税务补贴企业、不允许为上市公司提供奖励等，其实在十八大已经写出来了。 01:00:23 有几件值得思考的事：一是23年下半年以来，在中国资本市场发布政策前，相关的外媒小作文几乎没有了；二是今年前6个月，中国发布了730多个游戏版号，有部分比例是发给境外游戏的。 01:01:51 巴黎奥运会开幕式中一些和我们意识形态不同的内容央视没有删减，洛杉矶8分钟的rap也全部播放了。此外，我们做了很多的单向免签和144小时过境，这些都代表了“开放”本身。 【本期相关】 * 7月份国民经济运行总体平稳、稳中有进 * 2024年7月金融统计数据报告 * 2024年7月社会融资规模存量统计数据报告 * 2024年第二季度中国货币政策执行报告 * 手工补息，指银行对业务操作失误的勘误环节，在系统无法自动完成结息的前提下，采用专用补充计息交易进行手工计息处理。然而，有些工作人员为了完成揽储任务，把手工补息作为利率补贴的一种方式，以此绕开内部定价授权。2024年4月，针对部分银行基层分支机构以“手工补息”的方式进行高息揽储的乱象，市场利率定价自律机制发布倡议，要求各家银行立即开展自查，并于本月底前完成整改。 * 金融脱媒，指的是在金融管制的情况下，资金供给绕开商业银行体系，直接输送给需求方和融资者，完成资金的体外循环。 【本期图示】 【录制时间】 2024年8月19日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。