· BGM · Myth—the Beach House · 本期嘉宾 · 郑朗，香港某大型央企投资部副总监 我们今天来关心一下邻居们吧，中秋十月，国庆假期，全球宏观，你们还好吗？ · 本期话题 · 01 长假期间都发生了什么？ 十一放假前有很多担忧：增长的担忧、通胀的担忧、疫情的担忧、货币政策的担忧、能源成本的担忧、天然气价格持续暴涨、布伦特原油期货一度超越每桶80美元。美股：九月份成去年三月以来最差的单月表现。中国：九月PMI跌破荣枯线，A股和H股走弱。日本：换了新首相：岸田文雄当选自民党总裁，日经指数下挫。 还有很多重要抓马：比如一年一度的债务上限：市场预期十月中被迫关门的可能性，提前抛售接近财政悬崖预计日期而到期的国债，当然，国会在政府关门的最后一刻，如预料，再一次通过了临时拨款法案。 “Mint the Coin”：每年的债务上限，都是给大家一个机会重新复习一下货币经济学。因为每年一定会伴随着一些政治的新Drama，新提议怎么解决这问题。今年我学到了“mint the coin”，铸一个没有面值上限的硬币，可以解决多少人类难题啊。有了它，债务上限根本不存在。但我有个升级版的好办法：铸个币，把它分成7块，藏在地球的不同角落，集齐之后可呼唤神龙。神龙可以实现一个愿望，比如永远剪掉政府的信用卡。 拜登跨党派基建计划：在众议院掉了链子。基础建设案（1.2万亿美元）和美国就业案（3.5万亿美元）无法得到民主党全体议员的支持：有的说太保守；有的又太激进。好不容易作出跨党派姿态，却在自己猪队友手上搞砸。今年最后几个月，拜登必须通过两大刺激方案。否则会有成为奥巴马一样的“跛脚总统”的风险。 英国脱欧的负面影响逐渐浮起：脱欧致使十余万名货柜司机失去工作签证；如今油站库存耗尽，超市告急，护士、屠夫等许多行业也面临严重短缺，人手不足导致快递严重滞压，再加上天然气紧缺，电力紧张，通货膨胀压力开始失控。 02 为什么还要关心美联储和鲍威尔？ 国内似乎已经不太关注境外市场，尤其是一些“颠覆性”变化之后，似乎更加“内循环”了？可能在一段时间内感受不到外面的重要性，但是外面的世界对我们影响无时无刻都存在： 1）比如国内限电，就跟国际煤价有很大关系，而且煤炭是一种主要的国际大宗商品，大宗商品的波动当然会跟美联储政策挂钩。 2）人民币的汇率也是一样，跟联储未来一段时间的政策也是有关的。现在的基本预期22-23年开始加息，人民币慢慢的往回退一点点是大概率的事件。海外收益率起来以后，资金可能会有一部分要么撤离中国，要么是中国的资金往外走一些，配置一些海外资产，这个都是会发生的事情——只不过因为我们体量大，不会一下子体现出来。 境内的房地产企业是很依赖海外融资渠道：而房地产在中国国内的比例又占的比例又非常的大。就不光是房地产自己，还有很多相关的行业；在境外融资很困难以后，它的影响会从房地产企业扩散到别的地方，只是现在可能不一定很明显。 海外融资成本：不光是房地产企业，还有很多投资级、比如央企国企城投，还有腾讯阿里等等，它们在海外融资的成本也会受美联储加息的影响。 如果只看国内的新闻，可能感受不到这个影响，但实际上对我们的影响其实还是方方面面的；只不过这种影响很间接，它是通过与海外直接接触的单位来间接影响的——普通人层面，这种影响就被隔绝开了，你可能看不出来。 华融回来了，华融债已经基本上回到99块100块、一个正常的水平；但是房地产美元债一个一个地倒下。 整个中资美元债市场真正兴起其实也就在2014-15年以后；整个中资美元债市场，尤其是地产债，可能还算不上经历过一个完整的周期，我们现在正在看见的、正在发生的，是它历史上第一个真正的周期。 联储收紧有可能是境外资金宽松时代“结束的开始”；以后国内企业也许没那么容易来境外融资了；尤其是被联储“carry”了好些年的内地房地产。 现在赚钱的固定收益策略是什么？答案是：1）投资记；2）short。 南向通：证明不是自己和自己玩儿。 关于戴琪的中美“再挂钩” 03 为什么鲍威尔8月和9月的讲话很值得一看？ 鲍威尔8月底和FOMC8-9月底的声明讲了很多联储的框架。似乎一直在向市场预期发射脑电波：就像奥特曼，试图用潜意识告诉大家：“taper”和“加息”要分开！ 先说Taper：基本概念：Taper和QE一定一起出现：有QE就一定会有Taper——QE，大家通常认为的“放水”，指央行购买债券、金融资产等做法向市场注入流动性；而taper，本意为“逐渐减小”，指央行逐渐缩减资产购买规模，逐步退出QE，收回QE向市场投放的流动性。 为什么媒体和市场这么关注“taper”？还要回到2013年5月伯南克发表了著名的Taper Talk，提出逐步削减并最终退出QE，投资者迅速调高了对美国政策利率的预期，估值模型重做，这引起了美国股市的波动，标普500当日下跌。打那以后“taper”就变成了市场上的一条“狼来了”：必需品、价值、非必需品、投机或者成长分页明显：也变成了很多人的一个投资指标。（如图） [图片] 9月美联储FOMC议息会议：没有Taper，但是快了！快了！鲍威尔自己认为经济和就业已经达成了“实质性进一步进展”的（Taper）标准。 这里要和大家解释一下“SFP”：是指触发Taper的“Substantial Further Progress”。发射火箭炮的一个决定性因素，触碰到了就发射。问题是那个“时候”是哪个时候？语焉不详，它就像一种“艺术”，不是科学量化指标，各有各的“火候”。 所以到底达到了没？太主观了：鲍威尔觉得现在和去年年底第一次提出“SFP”的时候，就业市场复苏已经行程过半——已经符合了SFP的标准。但还有一部分委员认为只是接近而非达到。 目前的共识：Taper将于明年中完成，按照每月1500亿的削减量以及12月启动的假设来计算，那就是明年7月完成Taper。 再来说加息：加息就是实质性的货币政策收紧，点阵图显示加息预期有所前移（联储比料想更快加息）。加息似乎有点遥远，但随着时间一点一点过去，就越接近“转向”的可能性，就像期权option，离到期日越近，波动性越大；框架风险亦不容小觑。 鲍威尔强调，Taper的时间节点与推进节奏和加息进程无关——加息所需的经济条件更为严苛。劳动力市场目前还是存在结构性问题，加息条件远没有达到；但通胀目标已经达到了。 疫情新情况：消费和生产的错配：因为疫情，服务性消费的钱突然不能用了，导致大家坐在家里开始点菜，打开淘宝开始买东西——消费的是物质性的商品；商品是需要工厂和生产商来生产的；而从生产商的角度，要为最坏的情况做打算，他们的剧本是要停止生产，清空库存，以最低的成本来度过经济停滞期——这个时候跟生产和消费就有一个巨大的时间差出来，可能反方向把通胀推得比预想中的要高。 最大的风险是各种因素一起发力：英国天然气断供出现一些很奇葩的事情。英国杀猪杀羊，屠宰场是用二氧化碳来杀猪的，天气断供就导致英国人吃不上肉；再加上脱欧影响，工人没有签证人手不足——基本生活必需品供应不足，通胀会蔓延到基本生活领域。 配置型投资者会密切关注联储的加息时间点，投机、鸡血、迷因投资者则更喜欢阴谋论和抓马。 04 鲍威尔连任危机：“Powell is a dangers man”——这对市场意味着什么？ 民主党在鲍威尔连任问题上分歧加深。鲍威尔四年任期将于明年2月到期。周一上午博彩网站概率显示，鲍威尔当选的可能性已从8月份的80%左右降至61%。内幕交易丑闻导致波士顿联储主席罗森格伦和达拉斯联储主席卡普兰辞职。 跟市场有什么关系呢？不确定性从来都不利于市场。句号。在接下来的几个星期和几个月里，这整个事件将会增加不确定性。沃伦称鲍威尔为“危险人物”，肯定不会激励投资者。 对风险资产持悲观看法？从 COVID 危机以来：无论怎么YY政府会支持所有刺激计划。现在不一样了。就算没有沃伦/鲍威尔的“drama”，联储也已经做出了强硬的转变。现在，这种紧缩政策的路径将更加难以逆转。“drama”是额外不确定性，只会加剧市场的不满情绪。再加上导致全球支出缩水的财政疲劳，几乎没有理由看涨股市？ 鲍威尔因为政策的转变以及受到了华尔街的猛烈抨击，现在又受到了民主党人的攻击，四面八方向他袭来——面对这种冲击，鲍威尔会退回到传统政策吗？ — End — 主播 | 肖小跑 嘉宾 | 郑朗 编辑&运营 | 坛子 微信公众号：墙裂坛 坛友群：请添加坛子微信（BKsufe），请注明：坛友

· 本期BGM · Israel Kamakawiwo'ole - Somewhere Over The Rainbow_What A Wonderful World 过去几个月，我们的“颠覆式变化”一直占据海外媒体头条，居高不下。香港是一个中西方信息、观点汇集地，从这里观察叙事，就像在看一副情绪的定格动画。 在过去9-10个月中，从蚂蚁到滴滴，从教育到房地产，从PE到IPO，从算法监管到精神鸦片，从“过高收入”到回馈社会，从酒文化到娱乐圈，然后净化自媒体；最终到达“共同富裕”——资本向人民回归，资本集团向人民群众转变；人民群众再次成为主人翁。 如果把叙事变化的过程视觉化，就像一滴墨水滴进一大杯清水里，很快散去，分析师先是忽略，坚信一定会被稀释；但是没想到后面又来一滴，又一滴，又来一滴......以至于现在大家觉得这杯水也许原来不是水，而是一杯墨汁，或者肯定很快变成墨汁。 那市场、或者境外投资者的反应如何呢？当然是震惊，到现在为止可能下巴都还没合上。分析师从一开始把蚂蚁金服和滴滴只当做一个孤立事件来看，到9个月之后，市场上一片“友邦惊诧论”——外国投资者发现自己这么多年依然不了解中国。 迄今为止，MSCI并没有调整中国权重——它们的主要观点，包括大部分在中国市场投资多年的大型投行，依然觉得这是政策和周期性技术调整；这也代表了绝大多数分析师，试图以类似的方式解释正在发生的事情，争先恐后地预测下面哪个行业会受到打击。 至于经济学家们，或者是经济学者，似乎也还在用思维惯性，理解为新自由主义下财政和货币政策的转变。但同时，也有一些分析师开始觉得这不是一个投资、金融市场、甚至不是一个经济问题；发现这也许根本是一场意识形态讨论。但即使是悟到了这一点，也发现：现在的中国，并不是他们所认识的那个中国；似乎要回到邓小平（改革开放）时代之前，重新学习（因为绝大多数对中国经济的分析其实都是从邓小平开始的）。问题是那个时候没有股票市场，也没有资本市场。 小跑收集了国外的媒体、研报、经济学人、播客和采访中的讨论（真的很多），以及他们的逻辑和分析，请刘院长评判一下。（必须强调：阴谋论和故意唱空的不在讨论范围内，只收集理性的、客观的分析） · 本期话题 · 问题一：绝大多数分析基本上都是从去年11月蚂蚁金服事件开始。很多国外友人不理解：为什么要搬起石头砸自己脚？为什么瞄准的都是一些最“成功的”、“重要的”科技公司？ 为了提高生活质量？不希望在教育上花费大量的金钱？必须真正具有竞争力？保护工人权利？保护用户数据？但是真有这么简单吗？中国到底想做什么？ 一种观点：将所有“动作”——打击互联网巨头、打击垄断、打击教育、打击游戏、打击娱乐业、打击房地产、打击公众号言论——分了类，并用四个关键词概括出来：建立法治、双循环、家庭价值、共同富裕。这么一看，也许不是专门针对科技公司，只是因为这四个关键词和它们都有交叉。 另一种观点：中国人有广泛的意识，似乎大型科技公司的首席执行官快要和政治家一样强大——这不可能被允许，不能容忍任何商业领袖能够挑战其权威的看法。 无论哪种观点结论都是：在管理自己的国家时，外国投资者并不在中国的考虑范围，至少绝对不是优先级。 问题二：为什么行动得这么快？迅雷不及掩耳盗铃？而且为什么直接行动，没有征询流程、或者广泛征求民众意见？ 这个问题主要是在和美欧对大型科技公司的监管比较。比如美国，两党都有很多政客抱怨Facebook，亚马逊。有些是重叠的，也有对其过大权力的抱怨。在美国和欧洲发生了很多监管行动，但这些诉讼似乎没什么痛痒。也许会有一大笔罚款，或者一些州的检察长会起诉其中一家公司，然后四、五年后才“不得不做出一些改变”；但也似乎什么都没做。 尽管如此，从理论上讲，美国是一个民主国家，在选民和政府之间有一种直接的反馈机制。很明显，中国并不会这么做。 2013年十八大通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，在贯彻落实十八大关于全面深化改革的战略部署中都提到过，其实很连贯。 问题三：为什么是现在？为什么一定在这个时点？为什么在全球疫情还没结束、经济相对脆弱、同美国对抗升级？ 有不同的分析： 因为新冠疫情延迟了一年，所以在明年之前要全部落实。 我们的互联网领域低管制时间太长了。而新冠是重要推动力：政府意识到在新冠期间网民人数大幅增加ーー当然全世界其他国家也是这样ーー所以现在已经不能再让这个无人管理的空间持续太久。房地产也是类似情况，疫情把问题暴露时间拖延了，流动性增加缓解了很多兑付问题。 还有一种观点：中国至少在未来12个月内不会开放边境，甚至可能会持续很多年。大部分中国人现在不想离开中国，在维持边境关闭方面并没有付出太多代价，能够处理很多问题。 问题四：太出乎意料了，太极端了，中国市场还可投资吗？ 软银在公开场合明确表示不会继续向中国投资。边际新增国际资本不确定了。索罗斯甚至在《华尔街日报》、《金融时报》发表文章，讨论法律应该禁止投资者向中国投资。 投资者的记忆只有三秒。 问题五：难道半导体，战略上关键产业的扶植真的需要从消费科技中挤出资金？这对整体投资意味着什么，这是将更多投资引入具有战略重要性的行业的最佳方式吗？ 两种观点：1）向投资者发出信号，不应该在那里部署更多的资金；2）向这个国家最优秀和最聪明的应届毕业生发出信号。很多人仍然非常想进入金融界、大厂、消费者互联网；而不是去研究更难的技术，比如生命科学、半导体和航空。 小跑想起《说谎者的扑克牌》作者迈克尔刘易斯，曾经试图鼓励一个读海洋生物学专业的学生去攻读海洋生物学，但是写了《说谎者的扑克牌》之后，一群海洋生物学学生给他写信问：我怎么才能去华尔街？ 最聪明的年轻人更热衷于在对冲基金、消费互联网、大厂、娱乐圈工作，而不是专供更难的技术、制造业。习主席去年讲话中有提到：数字化很重要，COVID已经证明了；但是我们绝不能失去制造业，实体经济是至高无上的。 国家需要半导体、生命科学；孩子们不应该玩太多游戏，看太多综艺，为了考试补习太多；而应该培养在洁净的半导体工作室里工作的兴趣（这一句是开玩笑）。 问题六：有一个问题不断被提起：德国模式。也许中国会变成德国？ 最近小跑学习到了一个新词：莱茵兰资本主义。 “莱茵兰资本主义”（Rheinland capitalism, Rheinischer Kapitalismus）是法国经济学家阿尔伯特Michel Albert1991年在《Kapitalismus vs. Kapitalismus》(资本主义反对资本主义)一书中提出的概念。指的是以德国，荷兰等国家为代表的“社会市场经济”，与英美为代表的政府较少监管，自由市场经济的盎格鲁萨克森资本主义对立：是一种更为有效，劳资关系更为稳定的资本主义形式。 这种模式的特点是强调企业对职工的责任，并且强调以产品质量和服务为企业竞争的着眼点。虽然这一模式也遵循市场经济的原则，但不是把市场看成唯一的尺度，而是强调企业不仅要为股东负责，也要为职工负责，企业不得随意压低工资，因此价格竞争的空间也非常小。 德国是这一模式的典型代表，日本在战后经济发展中也遵循这一模式。德国经济在莱茵兰资本主义模式下，工厂不敢轻易关闭，也无法随意解僱工人，只能从技术上培养工人。 企业对职工负有责任这种企业伦理在德国已经完全被制度化了，比如，企业董事会中设立职工董事来代表劳方利益。这些代表必须在工友中竞选产生。他们和资方代表一起共同决定工作时间、休假、僱佣、裁员、甚至技术投资等等关键性问题。企业之间的竞争重在经营、技术、工艺水平，根本没有空间靠压低工价来提高效益。 问题七：关于企业家精神。这么多巨大的企业家精神成功故事，突然之间就被黑化化了。从企业家精神的角度来看，这对科技行业到底意味着什么? 这次正在进行的技术打击最糟糕的结果，会彻底摧毁中国的创新和企业家精神？ 企业家无论如何都会创新。引导是必须的。 改革并没有真正摧毁人们想要“成功”的愿望；虽然没那么容易了。政策引导更多归结为一种精神上的、文明价值观；并非所有类型的企业家精神都是好的。 中国似乎正在经历自己的“镀金时代”。在镀金时代，有企业家和创新，也有很多小贩和骗子；如果必须鼓励企业家精神，那么至少不能通过创造金融风险、制造焦虑、破坏下一代的方式去发挥企业家精神。 问题八：今后应该和那个监管部门打交道？ 许多法规的框架已经相当完善了：六月份通过了数据安全法，八月份通过了个人信息保护法。框架大部分是完整的。 外国企业和投资者更习惯和发改委、人民银行、证监会和银保监会“打交道”；更熟悉去研究哲学部门。现在它们认为最大的不确定性是“网信办”（CAC）——由国务院管理，是一个党和国家的双重组织；CAC把算法和数据提高到“枪杆子笔杆子”的高度——监管金融媒体，监管算法；分析师需要重新研究我们的监管思想。 问题九：从前投资者不会太关注领导讲话、党史、读《求是》杂志、看人民日报；从今以后是不是会成为一项基本工作？ 答案是肯定的：这里是一个可以得到“公平警告”的地方。 问题十：一个人如何能够正确地分析一个以马列主义毛泽东为指导思想的政治经济体未来可能的发展；而不首先学习马克思列宁主义毛泽东思想呢？这才是首先要做的功课；至少先构建一个正确的假设。 “共同繁荣”可能是一个“新共识”的领头羊，它在当前背景下的含义，以及在全球市场和地缘政治的可能影响，也许很多人都没有意识到。 共同富裕也映射出了一些全球“边角”背景：西方主流媒体增加了“Equality（公平）”报道的版面：关心有色，关心少数，关心贫穷，关心粮食和蔬菜；与“Wealth（财富）”版面楚河汉界。 — End — 主笔&主播 | 刘晓春 肖小跑 编辑&运营 | 坛子 微信公众号：墙裂坛 坛友群：请添加坛子微信（BKsufe），请注明：坛友

· 本期BGM · Ani DiFranco - The Internationale 墙裂坛迎来了开播以来最年轻的嘉宾。也是我最想了解的一类群体——网络时代的原住民、“Z世代”。尤其特别的是，她还是一位香港的“Z世代”。 见晴又一个Blog，我从头到尾读了一边，当时就震惊了——这真的是高中生吗？是香港的Z世代吗？看来我对Z世代的认知真的太自大了。她的文章主题涵盖政治、哲学、文学、古文诗、红楼梦、三国、托尔金，还有长笛和电子音乐；有《论语》泰伯的读后感，还有三国和易经的“crossover”跨界（“孔明遇皇叔，伏龙一跃而起，上至第五卦，政委‘亢龙有悔’；皇叔乃是‘利见大人’也！）尤其没想到“Z世代”会关注21世纪的共产主义、地缘政治、虚拟世界、游戏世界对“人本体”的哲学思考、美国重启对外战争的原因、大国间利益的博弈......这些话题。 所以我们坐在一起聊了聊共产主义、共同富裕、元宇宙、人的哲学思考，以及Z世代对未来的真正担忧。 · 本期话题 ·（文字稿推送，详见第二篇） 01 一个15岁的高一生，为什么会对哲学和社会学感兴趣？ 小时候对死亡的恐惧。看到了事物是会变化的，开始有“时间”这个概念；意识到生命是会逝去的，那时候就对死亡有了恐惧；想死后会不会有世界？人到底是什么？为什么它会有变化？对死亡恐惧的反面，就是对生命的好奇。对哲学的兴趣从这里开始。 小学六年级看了纪录片《人类》（“The Human”）：一个简单的纪录片，完全黑白，向100多个来自世界各地、不同阶层的人问问题：对爱的理解是什么？生命是什么？看后觉得世界原来这么大，有这么多不同的思想的人，开始思考不同地区、不同阶级的人们，为什么这么不一样？——对政治产生了兴趣。 02 “共产主义的未来——读《武装的先知》有感” 1）小跑没想到一位香港的零五后会想读一部关于托洛茨基的书，还是三部曲大部头。见晴为什么会想读这本书？ 英剧《是，大臣》里有一个笑话：大臣的女儿说她晚上跟“托派”在一起，大臣就觉得她生病了，因为英文的“Trots”是“拉肚子”的意思。因为这个笑话，见晴好奇“托洛茨基”是谁，暑假就找到了《先知三部曲》来看。 书目介绍：波兰社会主义者伊萨克·多伊彻（Isaac Deutscher）的先知三部曲：《武装的先知》、《被解除武装的先知》、《流亡的先知》：研究托洛茨基的最权威著作。《武装的先知》：早年的经历、从孟什维克转变成布尔什维克的过程、参加和领导1917年十月革命的过程、十月革命后为保卫布尔什维克苏维埃政权而进行的斗争；《被解除武装的先知》：1920年代俄共党内派系斗争，托洛茨基与斯大林之间的角力；《流亡的先知》：流亡期间对俄国和世界革命等问题的理论着述，最后在墨西哥被斯大林刺杀身亡。 虽然全篇“试图保持客观”，但是非常纠结：既要赞颂十月革命的功绩（托洛茨基的功绩），又要解释托一手创立的体制为什么会反过来毁灭创立者自身；既要赞颂工人国家、计划经济和社会主义的先进性，又要解释为什么在这个先进国家官僚会成为一个暴虐的“新阶级”。最后只能诉诸于命运的悲剧。 2）小跑最感兴趣，也觉得最精彩值得深思的是见晴的评论：以“21世纪共产主义者”的身份给出了建议和解决方案。为什么称自己为“21世纪共产主义者”？见晴觉得现在“共产主义理想”的问题是什么？ “在21世纪，当共产主义者在谈论共产主义时，总有人会像一百年前托洛茨基的父亲一般，以时代跟不上来否定共产主义的价值。我认为根本原因是人们害怕改变，害怕改变带来的动乱与未知。尤其是托父那样的中产阶级的人们，思维固化，害怕不多的资产被无产阶级吞噬，所以宁愿服从于上层的资本家与贵族。”（摘抄自见晴的文章“共产主义的未来——读《武装的先知》有感”；部分删减） “同‘专制’的冲突：实行充满幻想的民主公正的共产主义，就必须经历与之原则相悖的集中制与专制。不能仅仅因为需要实行理论上有悖于共产主义的专制，就应该放弃无产阶级革命。正如在战争里实现和平就必须使用武力，专政在民主的道路上无可避免”（摘抄自见晴的文章“共产主义的未来——读《武装的先知》有感”；部分删减） 3）见晴觉得“共产主义将会以一个新的形态影响着未来的社会”——为什么？ “国际网络打破了国家疆界，使得国际性的共产主义更容易被建设。无产阶级革命会在一个国家首先获得胜利，但绝不应该止于单一国家。与俄国革命不同，未来的革命会蔓延至全世界。在「Black lives Matter」运动里，很多国家并没有种族歧视的问题，但人民依然会为黑人喊冤。世界舆论有逐渐的一体化的趋向，革命的呼声一旦响起，就会因为同情心在发达国家回响。”（摘抄自见晴的文章“共产主义的未来——读《武装的先知》有感”；部分删减） “不平等隐隐有决堤之势。新冠疫情，世界爆发了反对不平等的声音：美国的反对种族歧视，中国年轻社会的“躺平”，青年的愤怒，都是可以引发无产阶级革命的重要因素。”（摘抄自见晴的文章“共产主义的未来——读《武装的先知》有感”；部分删减） “科技的发展与大面积工业化让建设共产社会变得更容易。共产主义基础是科技与工业化。只有科技发展才能实现平均的资源分配，也只有大面积工业化才能使这个“平均”是富庶而不是贫穷的。”（摘抄自见晴的文章“共产主义的未来——读《武装的先知》有感”；部分删减） 到底什么是阶级？怎么看贫富差距？ 4）见晴的解决方案？ “解决经济发展的不平均首先要做的是打破「经济」这个惯性思维，准确来说是打破「市场经济」这个概念。一旦使用「生产力」而不是「积累」来看待经济，就可以把「货币」「贸易」「利息」这些组成「资本」的基本概念瓦解......也许正是这种充满乌托邦式的幻想，才能引发人们对未来积极的探索。”（摘抄自见晴的文章“共产主义的未来——读《武装的先知》有感”；部分删减） 小跑从“稀缺经济学”的角度和见晴讨论“资本”的概念。 5）见晴怎么理解“共同富裕”？ 共同富裕是共产主义的基础，而不是目标。要实行共产主义之前，必须要保证富裕的程度。不然资本主义比共产主义在一个“贫穷”的情况下，其实更加有效。 香港社会有特别多的中产阶级，而这些中产阶级，大多数可能有一套房子，或者长期租的房子，他们温饱是没有问题的。但是他们没有办法更进一步。他们的下一代也是在这个阶级中间，房子还有工作，就是人生价值的全部。 大多数人都是中产阶级的这种社会，有一个很大的问题——它的阶级特别固化。中产阶级觉得自己更靠近“资产阶级”，所以是希望“资产阶级”越来越好的人。我觉得香港现在就陷入了这种情况，阶级固化，中产阶级太多了。 中产阶级反而是一个不稳定的因素，因为一不小心就变成了底层。在年景好的时候，是一个很大的稳定器，因为中产毕竟是富裕阶级和底层中间的缓冲带、连接器。但是在年景不好的时候，或者经济下滑的时候，他自己会感受到威胁，可能会滑落到底层。 03 “赛博朋克2077”：为什么想写这篇文章？对“元宇宙”怎么看？你觉得自己是“元宇宙”的原住民吗？ 1）怎么定义”我”？ 沿用了科幻世界里俗套主题——人格的同一性。“我”是什么？组成“我”的部分有哪些？怎么定义“人格”？是记忆？身体？还是思想？ “主角V的engram（记忆痕迹）慢慢地被强尼银手的engram取代，从哪一刻开始V变成了银手？亦或者是银手变成了V？“忒修斯之船”：我们每刻都在制造新的记忆、接受新的讯息，身体也不断的在变化——那么如何定义我？无法理性的定义自己，正如我们不能理性的定义一个变幻无常的物体。”（摘抄自见晴的文章《赛博朋克2077》；部分删减） 这是一个哲学上的经典问题：“同一性和变化性”，忒修斯之船。阿里斯多德对这个的解释是“四因论”：材料因，形式因，目的因。（1）构成材料是质料因；（2）物质的设计和形式是形式因，形式因决定了物体是什么。忒修斯之船虽然材料变了，但船的设计——形式因——没有变；（3）事物的目的决定了其目的因。忒修斯之船的目的是装载和运输，虽然材料变了，但目的没有变。 但人的“变化”，是“形式因”和“目的因”的同时变化：我们的身体细胞变化的同时，意识、人格也在变化——所以人和船不一样，船的目的和作用不会变；但人如果保留意识目的，身体零部件被变成了机器，和船一样没变吗？问题就在于我们的“目的和形式”也是在变化的，所以软件和硬件都在变，那也就是完全变化了？ 你会不会觉得元宇宙世代，这是一个不断演化循环的过程？我们曾经是肉体与灵魂的二元论，灵魂的高尚和升华一定要脱离肉体；启蒙运动之后，有什么样的身体就会有什么样的意志，一直到马克思“事物决定人类”，也就是经济基础决定上层建筑；现在这种在赛博朋克的时代，机器作为一个外来的身体部分，我们又是不是开始讨论灵肉二元分离？为什么如果我们大脑能够存活，那和我们有什么样的身体有关吗？ 2）赛博朋克的精神： “赛博”（cyber）源于“控制论”（cybernetics）；朋克（punk）代表反叛精神。赛博朋克讲述的不是对于科技的恐惧，而是阶级固化的悲哀，是阶级斗争无效的地狱，资本掌握生命的世界。 在恶魔结局里荒坂三郎通过换身体实现了永生，用来永生的财富恰恰是用剥削穷人劳动的方式得来的。通过资本富人进化成了全能神，穷人却只能在资本的缝隙间像蚂蚁般求生。 “反抗”的无效性？：结尾更是希腊式无法改变命运的悲剧：恶魔结局里的V为了生存背叛了自己的初心，节制结局的V失去了对自己身体的控制权，太阳结局的V慢慢走向死亡，星星结局的V失去了长大的城市。想尽办法生存，每一个结局里都失去了一些宝贵的东西。 3）见晴会如何设计这款游戏？ 游戏里提出了“人是什么？”的问题，却没有给予玩家选择答案的机会。 把叙述的重点从“人格的同一性”转移到“熵化”。第一人称游戏是“熵化”这个主题绝佳的表现方法，夜之城可以随着故事情节推动而发生细微的变化，玩家可以确实地感受到“熵化”导致的“物化”。 04 Z世代的未来会变成Ready Player One中的世界吗？是否向往虚拟世界？ 见晴认为会的。我们现在已经是在这个世界里了。一个星期不上网，完全感觉已经跟社会隔绝。我们已经慢慢进入到Ready Player One的世界里，已经开始对它产生了依赖。世界上这么多人，他们生活的世界里有一半是在网络里的时候，制造出来的群体是怎么样的？ 我们将来的虚拟世界，有可能滑落到赛博朋克2077的样子吗？见晴觉得是有可能的，但还是要看现实世界。这是一个现实世界的问题。如果现实世界人们都解决温饱，大家所有的关注点都变成了精神上的讨论的时候，我认为虚拟世界是非常美好的；因为它其实是降低了精神“体验”的成本。 05 对未来有担忧吗？ 见晴的答案让小跑非常意外。 Z世代忧虑的一个很大的点是：这个世界其实在我们看来，是一个非常不稳定的世界。昨天世界会偏向一类人，需要一类人才，明天就不需要了。所以现在才这么着重全方位发展，因为你根本不知道到你的时候，世界会偏向哪些人；你必须要做两手准备，也很难推猜未来的社会需求，怎么去成为社会的一份子，这是我们很忧虑的。 我们现在经济、社会发展到了变化太快的阶段，就好像在跑步机上；也就导致社会里的人，有点难以为继，有点招架不住。 看起来社会发展的很快，很多时候我们还在原地踏步。在这个年代里，我感觉是进入了一个新的中世纪，Dark Age。感觉每一天科技都在变化，人的生活方式在变化，但没有一个很根本的思想改变。中世纪之后有启蒙年代的思想，有很多不同的哲学思想、不同的哲学理念。人们会去研究这些理念，导致了社会的变化。 但是我们现在社会变化，完全随着科技变化来走。我觉得也不是有问题，但是思想其实没跟上，没有变化，还是五十年前的思想，没有太多的变化，没有“冲击”的感觉。 见晴似乎看到了这个世界的真正问题。 — End — 主笔&主播 | 肖小跑 本期嘉宾 | 见晴 编辑&运营 | 坛子 微信公众号：墙裂坛 坛友群：请添加坛子微信（BKsufe），请注明：坛友

· BGM · twenty one pilots - House of Gold · 本期嘉宾 · Barry Ip，叶向荣，香港金银业贸易场数码及创新主管 Alex Yang，杨博士，CEO，V Systems 小跑荣幸邀请到了香港贵金属和金融科技领域双料资深专家——香港金银业贸易场数码及创新主管Barry叶向荣老师，还有我们熟悉的区块链领域创业者Alex杨博士，在七夕这个特别的日子里，在美丽的香港鲗鱼涌，一起讨论了黄金和数字黄金这个话题。 在金融和科技发展日新月异、但又充满变数的时代，我们已经隐隐感觉到了很多“转折点”正在出现——黄金，这个曾为全世界金融以及法币的定盘之星，价值之锚——自己也正在发生重大变化。 黄金的身份、地位和作用到底发生了什么变化？它还是不是原来的那个黄金？在这个新科技发展时代，“数字黄金”是一个什么样的存在？它正在、或者将要发生什么重要的作用？ · 本期话题 · 01 黄金历史“身份”之演变 一直以来，在我们的认知里，“黄金”都是和“财富”直接划等号。这金灿灿之物在我们心中的尊贵地位，就像一段默认代码，或者电脑上的应用程序——它好像本来就“在那里”。 有时候觉得黄金似乎不是一个物件，也不是一种资产。黄金是一种“现象”，是在极长的时间线上，所有人形成的一个“共识”：黄金是货币。不分国界，不分种族，它是所有人心中可以当作价值储存的东西。但这“尊贵地位”是怎么来的？是谁把这段代码写在我们的脑袋里的？ 《伟大的博弈》这本书中记载了一段历史，能充分解释这个“共识”：1895年的美国发生过一件大事：白银和黄金之间出现了“弱币驱逐良币”现象，导致黄金从国库大量外流，最后国库里的金子连法定储备量一半都不到。时任总统克利夫兰向摩根财团掌门人摩根求救。摩根首先在欧洲筹集了一亿美元等价的黄金储备。然后，财政部和摩根家族联合发行的30年债券，购买350万盎司黄金，补足了国库里的黄金，结束了1893年开始的大恐慌——信心就像雨后春笋一样回来了。摩根和罗斯柴尔德一起挽救了美国。 1895年，黄金就是货币，是国家经济安全的定海神针。而在金本位之后的信用货币时代。 在2008年次贷危机之后，市场的共识变成了“央行控制一切”，央行行动决定市场结果。因为没有任何市场崩溃、政治异动、地缘紧张所造成的波澜，是央行放水救市不能解决的。“央行万能”的“共识”越强，黄金的意义就越弱；反之就越强。 而2020年新冠肆虐全球时的黄金，意义又变了。“对手里的钱没信心”，认为这个世界不会好了，病毒会吃掉所有希望，全球经济飞车出轨的概率很大。而我们那无所不能的车长——央行，将无法再次力挽狂澜。于是黄金就变成了一份保全球央行不再“万能”的“保单”。全球大规模货币政策失效且无法修复。 02 当下全球黄金市场：还有人在乎黄金吗？都是谁在交易/投资黄金？原因是什么？ 主流观点分歧很大。 巴菲特：在各种场合表示过很多次对黄金的鄙视。他觉得黄金没用，没现金流，不能积累财富。它就像一只不能下金蛋的呆头鹅。可口可乐有现金流，能挣钱；麦当劳有现金流，也能挣钱。而黄金不能吃，不能喝，不能下蛋，当然也不能创收。它有价值的唯一原因，是人们“觉得它有”。 Ray Dalio达里奥：认为巴老师是错的。花了很多年，用海量文字来证明黄金那巨大且独有的价值，以及在投资组合中持有黄金的重要性。黄金是一种保险。它保的是全球央行同时犯下一个不可逆转大错误，使得所有国家的货币，在一夜之间分文不值的风险。当这种情况发生是，手里有了黄金，你就有了出路。 对于实操的交易员，更关注一个公式：名义利率-通货膨胀=实际利率。黄金价格走势的重要决定因素，就是实际利率。只要实际利率低，对黄金就是极好的。 03 香港金银业贸易场——是一个多“牛”的机构？香港“数码黄金”GoldZIP——又是一个什么样的存在？ [图片] 港交所“祖父级”前身：金银业贸易场(Chinese Gold and Silver Exchange)成立于1910年，超110年历史。实行会员制度（“行员”），现有171家行员，包括银行、大型连锁珠宝商、黄金铸炼商及金融机构等。是香港政府唯一认可的实物黄金、白银交易所。 初期纯为顺应钱银业的发展而创立。战前除了金银买卖，还有〔八九〕大金、银元大洋，战后还有美钞、日元、西贡纸、菲律宾比索和墨西哥金仔等买卖，与金条买卖同时双边进行。 经历过战争动荡的时期，巍然屹立至今。1980年1月，苏联挥军入侵阿富汗，数日间高低价相差达$1,200，全世界主要金市悉数停板，金银贸易场是全球惟一照常开市的金市。后经历若干次黄金市场巨幅波动和危机，仍继续开市，如常买卖。 居然还是手握特首选举票数“生杀大权”的机构。 在金融科技世代百年老店的创新：金银业贸易场筹备多时、以区块链驱动的实物黄金投资产品─数码黄金(GoldZip)，将黄金投资微细化至每克为投资单位，与实物黄金挂钩——它的创新点究竟在哪里？ 04 黄金 v.s. 数字黄金：“Z世代”会选择比特币而不是黄金吗？ 比特币会取代带黄金吗？至少从价格表现中，用比特币来做对冲法币风”的“保险”，可能要付出巨大代价——很多人把比特币比作“数字黄金”，但虚拟币永远代替不了黄金。电脑，交易所，矿池，钱包，电网，互联网都可以“被毁灭”，但是“黄金原子”很难被摧毁？ 郑州大水使大家一夜回到“原始时代”：在没有互联网、秩序混乱的非常时期，人们会回归黄金吗？ 现实世界中的极端现象并不能代表“常态”，市场上的信心崩溃也一样——黄金的特殊作用很难突然消失。 05 香港对数字黄金的态度？区块链领域的创新与监管。 — End — 主播 | 肖小跑 嘉宾 | Barry Ip，Alex Yang 总运营 | 陆丽娜 微信公众号：墙裂坛 坛友群：请添加坛子微信（BKsufe），请注明：坛友

最近几个月，有一则被互联网迅速淹没的消息。 李小加是一个曾经如雷贯耳的名字。小加老师担任港交所首席执行官整十年，在任职期间完成了对伦敦金属交易所的收购、推出沪港通、深港通和债券通，前所未有地搭建了香港和内地两边资本市场的桥。2018年更是主导了著名的上市制度变革，推动了中国互联网公司的上市热潮——自此之后，新经济公司源源不断来港上市。 后来他辞职创业。从这么高大上的“high finance”业界卸任，要再次创业，金融业界当然都很关注。今年上半年，谜底终于揭晓了——稍稍让人有些意外——他选了个像“膏药”一样即“难治病”又“难甩掉”的赛道——小微金融。创业的理念如果用一句话概括，就是“要借助科技的力量，和香港吸引国际资本的优势，将国际资金引流至内地中小企业”。 这个期待已久，隆重推出的创业项目叫做“滴灌通”；也是今年两会期间小加老师所提交的《关于创建“滴灌通”系统将全球流动性过剩精准引入中国中小企业的提案》。 这个方案会是小微金融“终极破冰之剑”么？ 究竟是“情怀”成分更多，还是有“秘密武器”？ “投行思维”和“商行思维”的不同点究竟在哪里？ “滴灌通”的前路上有“大坑”吗？ 刘院长和小跑在节目中进行了极为“激烈”的辩论。 · 本期BGM · Analog Heart - Not Good Enough · 本期话题 · 01 小微金融的“小加解决方案”： “滴灌通”灵感来自以色列灌溉技术。此技术确实惊人。由于南部非常缺水，作物生长完全依赖额外的灌溉系统，于是以色列研发出举世闻名的“滴灌技术”——不直接拿水管来浇水，不靠植物叶面吸水，而是在地下铺遍“小管子”，把钻有小孔的水管埋在植物的根部；浇灌时，水只从水管中的小孔流出，直接将水分送入植物的根部，还能结合水溶性肥料，不浪费多余的水和肥料，每一滴都能让植物充分吸收——结果惊人：省水达到40%，产量提高50%。 滴灌技术精细到什么程度？可以计算测量每一棵植物根部的位置，是偏左还是偏右——把水管埋在偏离每颗树根的相应公分处；精确配合作物不同的生长特性，埋设管线的方式也不同。 滴灌通就是把这个理念“套用”在小微金融上。怎么“套用”呢：通过数字化的收入管控机制（“ARM”——automated repayment mechanism）和“节点企业”伙伴建立广泛的合作网络，使得资金可以抵达大量小微企业，收益可以及时回收。 资金从哪儿来？海外投资者、资本市场上“高大上”的钱——把它们变成“愿意和小微企业同甘共苦的长期资本”。用数字化的收入管控技术，依靠节点企业合作伙伴，建立铺遍每个小微企业的网络，让来自香港的资金可以通过网络直接抵达灌输到大量的中小企业。 资本收益如何返还？也是利用技术、或者创新结算方式、会计方式、或创新的金融产品一一一种叫做“收益分成”的机制；例如从每个小餐馆每月流水中，部分精准回馈给投资者。同时设立一个场外OTC市场（牛码新市——NUMA），让资产可以交易，让投资者有变现流动性的选择——这似乎是一个完整的解决方案。 02 刘院长对滴灌通商业模式进行了细致到毛孔的剖析。首先是加分项——滴灌通的创新之处： 第一：引入了投行的概念。模式既不是“债”，也不是“股”权，非债非股；收益分成有点像“租赁”，又有点像“赌场”抽成；有点像“收费权质押”，又是一种风险投资。 第二：用金融科技的方式触达极微小的企业——也是一个创新。 第三：每一笔投资和公募或私募“基金”模式相反。公、私募把“零碎”的钱募过来，集中一或几个项目；滴灌通完全相反，投资人和钱相对集中，而要投的项目更多更小——从某种程度上看，一个是资金池，一个是形成项目池。 第四：同时形成一个场外交易市场，用于交易资产“收入分成码”（类似ABS？）；解决资本市场投资者对流动性的需求。 所以，这明显是一个投资银行家的逻辑。 03 然后是几乎一定会遇到的几个大“坑”：一共6个。 这种商业模式有没有问题？刘院长从官宣的信息推理出了6个潜在“大坑”： 第一个：投资既非股又非债，那有没有期限？如果“非债”也就是不准备收回，这就有点像租赁，资产租给使用者，若干年到期后算一个残值，资产归使用者。这会带来一个问题：有没有期限？是无限期的合作，还是说是有限期？如果是有限期的合作，该如何终止？——这是一个很关键的制度安排。如果是无限期，投资者不一定接受，所以期限多久、终止条件是什么很关键。 第二个：投资动作完成后的问题。投资是否连本带利都能“收回”？如果不能，则业务逻辑不成立，即使这项资产能“交易”也没有用——因为“交易”是建立在“有收入”的基础上，没有任何收入的资产正常逻辑下是不能交易出去的。 第三个：“收益分成”怎么分？以什么收益作为“分成”？计算基础是全部的营业收入，还是税后利润？是按月？还是卖出去一碗面，有了一笔收入就马上就分？金融科技在这里有可能派上用处，比如智能合约，整个投资过程中只要投资标的小微企业有收入，就自动就分成。但还要考虑按什么“收益”来分成——如果是按营业收入，有一笔算一笔，金融科技可以做到；但如果是按毛利润就不太可能，因为还要算利润，这样计算就更复杂了。所以科技是不是真的能帮上忙，还要看实际结构。 第四个：科技如何发挥作用？使用金融科技，被投资企业本身所有经营都必须数字化，至少所有收入必须线上化，才能够在线上“抓住”它们。如果用数字钱包去收数字货币，不走“滴灌通”这套系统，则可能会“漏掉”很多收入，漏掉收入意味着漏掉分成——所以这是更关键的难度，怎么能够确保千万户的小微企业，在不花费巨额成本的前提下，确保成功“收成”。 第五个：和银行贷款利息对比是否更低？对于小微企业自己的考量，是去银行贷款，还是接收投资“滴灌”？而对于投资人，是否有更好的回报？如果两个都没有，滴灌通资产的交易有可能不会很活跃。 第六个：如何和“节点企业”合作？如果依靠“节点企业”，也就是供应链或者特许经营链条上的核心企业，来突破“量”的问题，那么节点企业能起到什么作用？如果能起到作用，它有什么好处？滴灌通给投资人的“分成”中是不是也得拿一点给核心企业？ 04 为什么选择这个时候来讲一个“滴灌通”的故事？在“无现金+小人物”时代这“第四个潮流”下，这次会不一样吗？ 小跑觉得商业银行家和投资银行家，一个最大的区别是：商业银行家注重“实操”，更多考虑具体的运营、现金流、会计安排——这件事究竟能不能“落地”。而投资银行家更关注一个好的故事和前瞻趋势，一个故事讲的“性感”，至少代表人类的一个美好愿景，或者是宏观的发展的方向。如果资本市场愿意为这个故事买单，把人流、资本的“热乎气”聚起来，也许结果不能完全实现故事中的美好愿景，但一定可以推动小微金融往前走一步——这一步走成什么样子，可能我们都不会知道。 小加老师为“滴灌通”书里的世代背景是：1）无现金世代（数字货币、网络支付世代）——只有中国进入了几乎全经济体的无现金世代，无现金时代的议价权会发生变化。2）小人物开始走上历史舞台。 传统的金融体系靠人、机构、规则、法律、政府、和国家权力来保证信用。所有信用都要经过层层级级的监管和人来增信，中间形成一个金融的巨大利益群体；在信用需要集中管理的时候，往往只有大机构才能得到资本，再向上下游慢慢渗入，渗透到实体经济中。 而最需要钱的地方——餐馆，小药店，小酒店，理发师，美发师，美甲师，菜市场——这些在层层金融体系结构之下的最后一环，水经常根本渗透不到。 但是在无现金、数字化时代：小人物可以和大公司一起来议价。因为在无现金时代——数据面前人人平等。个体不再需要层层叠叠的增信基础设施，而可以像以色列农业一样，精准灌溉，甚至可能通过香港，把全世界的资本精准吸入到每颗“植物”的根部。 这是一个全新的理念，“滴灌”下一个资本市场的革命。 05 科技的作用有多大？成功究竟靠什么？ 中国市场上目前依然没有小微金融的“万能”模式。成功并不能依靠模型、数据、方法论，而是大科技企业的“生态圈”。离开生态圈是否成立，并没有太多成功案例。 06 “效率”与“公平”如何兼得？资本会不会“买账”？ 资本的行为也许并不是“完全逐利”和“独立”的。不管资本看起来怎么“独立”，背后操盘的始终是人。 资本是否能够“因时而变”？人性需要“公平”，资本会往“公平”方向走吗？ 归根结底，小微企业形形色色，就像植物一样有万千姿态——不同的灌溉方式是否适应于不同植物，我们需要去到市场当中去摸爬滚打，慢慢去找到“真正的解”。 最后，小跑希望小加老师能听到这期节目，请刘院长去做顾问，也许会有惊喜呢！ — End — 主笔&主播 | 刘晓春 肖小跑 总运营 | 陆丽娜 微信公众号：墙裂坛 坛友群：请添加坛子微信（BKsufe），请注明：坛友

这是钦若、Eva和小跑第一次敞开心声谈自己正在做的事情——也就是自己的创业项目——每个人的剧情都跌宕起伏；Eva和小跑（还）没有鲜花和掌声，更多是压力山大和极度纠结。 钦若作为一个我们之中最理性（佛系）、最系统、准备最充分、创业最专业的一位，对我们进行了佛系开导。就像一把小锤子对精神进行了“敲打式按摩”。不由感叹：创业不易，佛系应对。 · 本期主播 · 陈钦若(Catherine)，AvantFaire（先行资管）创始人 Eva，Credit Frontier Hong Kong Ltd. 创始合伙人 肖小跑，Sarya Finsoft创始合伙人,《羊群的共识》作者 · BGM · Kanho Yakushiji - Heart Sutra (cho ver) · 讨论话题 · 第1锤：真的想清楚自己为什么要创业吗？你知道很多时候是大可不必吗？ 三个人各自分享因为什么才创了业，是机缘巧合？天生我才？还是被逼无奈？我们总结出了四种情况。 有的在大机构里发现自己格格不入，怎么“拧”都“塞”不进去；有的从职业生涯开始，就一直在“早期”——因缘不同，殊途同归。 为什么很多时候“创业”大可不必？ 性格的力量有多大——“无组织无纪律”的固执 第2锤：你真的准备好了吗？心理建设做到位了吗？ 三个人创业中各自遇到过什么压力？ 大事小事无间道——什么都得自己干，心如乱麻； 早晚得面对“人”，早晚得做“两难”的决定——你躲不开； 合伙人的缺点在“困难”和“变故”时慢慢才会浮现——你有可能hold不住； 投资人：既懂市场又懂你还愿意亲自为你提供帮助的投资人——可遇不可求； 时间：时间是大公司的朋友，不是小创业团队的朋友——分秒之差，黄金万两； 团队：一定会发现各种“不匹配”，要么节奏不匹配——在大公司里习惯了等待，等领导交代；要么技能不匹配——在前线冲锋要用真刀真枪，来了才发现不会扣扳机。 第3锤：扎心之问——何时需要“止损” ？ 下水创业后会发现，真正需要“止损”的情况大概率只有一个：你被投资人逼着变现，但过度激进的行为使公司风险暴露巨大，无法续命——就和交易一样。真正创业的小公司游弋的余地反而很多，你其实会面临各种可能性。 与其说“止损”不如说“转型”：三个人的转型思考。 创业过程是一种修行：找的压力的源头、化解压力 ——钦若现场进行了精彩的心理诊断。 再给你一次选择的机会，你还会创业吗？你会建议别人下水吗？ · 书目推荐 · Ben Horowitz《The Hard Thing About Hard Things》：一本踩坑指南：如何解雇员工、如何裁掉高管、如何干掉好朋友、要不要从好朋友公司挖人、该怎么招聘高管——功成名就的CEO分享的“dirty work”，难得一见。 [图片] 墙裂坛运营 | 陆丽娜 微信公众号：墙裂坛 坛友群：请添加坛子微信（BKsufe），请注明：坛友

Eva，钦若和小跑许久未见，本想凑在一起聊聊创业压力。录音前一天听闻河南的灾难，瞬间觉得自己的烦恼真是天底下最小的事儿了。 在河南受灾的同一天，贝索斯成功进入了太空；一个奇怪的年头立刻在脑中浮现——这会不会是一个暗示、一次蝴蝶翅膀的扇动？人类不断“出圈”的举动，是否终将扇起极端天气的洪水？ · 本期嘉宾 · 陈钦若(Catherine)，AvantFaire（先行资管）创始人 Eva，Credit Frontier Hong Kong Ltd. 创始合伙人 · 墙裂坛主播 · 刘晓春 银行家，上海新金融研究院副院长 肖小跑 特许金融分析师，墙裂坛主理人、《羊群的共识》作者 · 本期BGM · Beach House - Myth · 本期话题 · 01 河南的灾难让人痛心，为什么极端天气发生的越来越频繁？ 首先：全球变暖和极端天气——这两件事之间到底有没有关系？ 今年并不是出现极端天气：湖南岳阳12级台风，贵州13天冰雹，武汉苏州龙卷风，还有美国德州大雪。就在录音的当天下午，悲伤的标题再现——“河北保定现风雹极端天气，一村庄遇龙卷风2人死亡”。 每年7月是北方的汛期。但受全球气候变化的影响，今年更加极端：七月初北美出现极端酷热，加拿大甚至达到50度。副热带高压提前大幅度向北抬升，裹卷着太平洋水汽流向中原河南；不巧又赶上台风“烟花”——水汽就像坐上了高铁，高速狂奔过来。 02 为什么人类总是“好了伤疤忘了疼”？ 1）为什么我们依然觉得这件事离自己还是很远——自己在全球气候变化这个大棋局中的处境到底怎样，我们并不清楚。 2）这场极端暴雨的蝴蝶翅膀，也许会扇来黑天鹅。比如，虽然牧原认为猪会游泳，但今年的通胀预期会不会因此改变？ 3）一个经典的关于蝴蝶效应的故事：达尔西伍德在《坦博拉：改变世界的火山爆发》中，复盘了一个现实版的“灾变涟漪”。200多年前（1815年），印尼坦博拉火山爆发，一个四千米高世外桃源，瞬间被夷为平地。十万人被包在岩浆里，从地球上瞬间消失了。而这才刚刚开始。坦博拉爆发只是蝴蝶扇了翅膀。它对这个世界的改变，是这么散开的： 火山喷发的瞬间：岩浆火柱冲入26英里的高空，将火山灰和碎片推入平流层深处。厚度足以覆盖整个加利福尼亚面积两英尺深。喷发后的几个月：火山灰开始在全球范围内漂移，把大半个地球的天空染成了深红色。 喷发后的第一年：世界开始经历史上最冷的一年——“无夏之年”。太阳被火山灰遮挡，欧洲整个七月都在下雪，下灰橙色、混着火山灰的雪。 喷发后的第二年：英格兰经历“冻死人年”。特纳（William Turner）老师哆嗦着把塞满火山微粒的大气中的日落，和吞人的风雪捕捉在笔下，画出了著名的《猩红的日落》和《雪暴》。 [图片] “Snow Storm” 寒冷多雨的天气，抑郁笼罩所有人的大脑，英国人围在火炉边，为了消磨时间开始讲鬼故事。一个叫做玛丽·雪莱的女人一边喝酒，吃鸦片酊，一边写出了震惊世界的恐怖故事——《弗兰肯斯坦》。她的朋友拜伦接着写下了末世诗篇——《黑暗》(Darkness)。 [图片] 德国和瑞士迎来“乞丐之年”。在拿破仑战争余波中苦苦挣扎的欧洲，饥饿的暴民冲进面包房里抢劫，街上到处都是行尸走肉，大口吞吃着最恶心的食物。一位德国少年李比希，在饥饿中发誓要成为一名化学家，将毕生事业奉献给改善农业，让全天下的人都不再挨饿。后来他果然成了一名化学家，后人在他的肩膀上开创出了氨基化肥工业——改变了全球农业，几乎喂饱了地球上的所有人，让世界人口从1900年的16亿暴增到今天的60亿。 在美国，饥荒促使农民们向西迁徙，千万家庭被迫离开家园，去西北部寻找更肥沃的土地——产粮区从东部转移到了西部。西进运动开始了。 全球严寒继续蔓延到了印度。季风延迟加上倾盆大雨，波及全世界的霍乱开始了。数千万人丧生，瘟疫从恒河流域的班加罗尔一直蔓延到莫斯科。 在东方，云南爆发大灾荒，并且“史无前例的下了雪”，饥荒延续数十年。一位名叫李于阳的诗人，把天灾人祸，满目疮痍写进了《米贵行》：“瑟瑟酸风冷逼体，携筐入市籴升米。升米价增三十钱，今日迥非昨日比。去岁八月看年丰，忽然天气寒如冬。” 灾荒导致民变，嘉道年间的寒冷持续了60年，清朝就此开始步入衰落。吴承明老师把19世纪上叶的国势之衰称为“道光萧条”——起点也许就是这场云南大饥荒。 世界走向就此分野。后面的事情大家就都知道了：欧洲殖民主义兴起，帝国主义兴起，一战，二战，冷战。 4）听完这个故事：几位嘉宾分别作何感叹？ 03 ESG投资是噱头吗？它到底能帮上河南什么忙？ 04 ESG与“发展”的平衡：ESG像挑选“带绿色标签”的商品那么简单吗？ 1）ESG投资者关注的环境（E），“用脚投票”，远离此类资产，迫使尽早从高排放高污染的生产技术与商业模式转型为更为低碳环保的技术模式。 2）但是如果都“用脚投票”，这些企业很可能无法获得足够资金来进行低碳转型；结果可能加剧自己的财务困境，甚至被迫停产停工、降薪裁员、甚至破产倒闭，带来大量失业和社会问题——这不会与ESG中的社会责任（S）部分相冲突吗？ 3）一走了之一点都不“ESG”。我们是否应该亲自下水，加强与被投企业的沟通与协作？ 05 昨天欧洲和美国也发了大水——现在没人能站着说话了：中美为何要合作共赢？ 1）几乎所有国家对新能源和气候变化这件事情的野心，或者动作越来越大——背后的原因究竟是什么？ 2）一个“暗黑”的疑问：是不是因为一旦新能源成了气候，整个地缘政治的版图会因此而变？ 3）二战之后整个地缘政治是一盘乱局，围绕着中东和俄罗斯石油的各种代理人战争，把很多事情都变得很糟，也划分了很多利益格局。如果中国以非常低成本以及非常快速的动作，控制了大部分新能源的供给，地缘政治会不会从此围绕中国而变，中国会不会赢得更多的控制权和主导权？ 辩论结果：Eva和钦若为代表的“光明派”战胜了小跑为代表的“暗黑派”。 — End — 主笔&主播 | 刘晓春 肖小跑 总运营 | 陆丽娜 微信公众号：墙裂坛 坛友群：请添加坛子微信（BKsufe），请注明：坛友

· 本期嘉宾 · 王玮，Unizon Blockchain（优证链通）联合创始人。二十年金融科技老兵，目前专注区块链开放金融（DeFi）领域。 · 本期BGM · Crazy P - SOS · 本期话题 · 离上次数字货币的讨论过去了两个月，现在再讨论这个话题，发现如果不涉及点阴谋论，不聊点关于它的神奇臆测，似乎很难提起大家的兴趣。 在这两个月里，数据安全和大科技公司的整改问题持续升温，有一种“十年河东，十年河西，风水轮流转，银行重新崛起，数字人民币站C位”的感觉，可野蛮生长的金融科技让大家多年养成的习惯可以被取代/改变吗？ 讨论前一天的晚上看球赛，英国队在自己的主场胜了丹麦。球迷吃相很难看：从丹麦队唱国歌的时候就开始嘘声一片，还用激光棒射对方守门员的眼睛。但是英国人民不觉得自己有什么不妥，评论道：自从1966年之后终于再次回到自己主场上超常发挥地表现，必须“发挥威力”。 这个比喻可能不太恰当，但是“去中心化金融”和“中心化金融”，现在谁在谁的主场？谁在“发挥威力”？ 这次本来应该聚焦在数字人民币上的讨论，意外发散成了一个“去中心化”和“中心化”金融的一场激烈但和平友好的辩论——结果依然没能避开那“不可言说的三个字”。 01 一种货币要成功，如何成功？需要具备什么条件？数字时代的“货币”会不一样吗？ 古时候：在漫长的历史长河中，货币及其制度基础与当时可用的技术同步演变：有什么技术就用什么形态？ 近现代：支付创新都是建立在多年来对底层架构的改进之上：过去的几十年里，全球各国都建立了实时全额支付系统 (RTGS)；零售FPS，小额支付系统，个人和企业之间24小时即时结算付款。 现在和未来：对现有货币体系影响更为深远的变化正在涌现。对零售支付的需求正在发生变化，现金交易减少，转向数字支付，自新冠疫情爆发以来尤其如此。数字人民币这种“渐进式的改进”够用吗？ 外国人对金融提供方的信任（愿意尝新）程度：政府>银行>Fintech；而中国人恰恰相反？中国人更愿意尝试“新东西”？ 02 两个月过去了，国外央行纷纷跟上数字货币的开发进程。态度变化似乎很大？ 各国的差异：货币“改良”和“革命”之间的差异？ 媒体强加太多标签，美联储都开始回应——这次回应非常值得回味。 “美元稳定币”的大用途？ 03 数字美元会出现吗？还是已经出现了？或者根本不需要？美联储心里在打着什么小算盘？ 04 “不可言说的三个字”也许让我们看到了一种“同一张饭票，可以在北京食堂里打饭，也可以在巴黎的酒馆里买牛排，可以在曼谷的电影院里看电影，还可以到拉斯维加斯赌场里赌一把”的操作设想？ 05 没来得及讨论的问题（下次下次......）： 将来会不会出现“工行版本”、“农行版本”...的数字人民币？我们能在不同银行分别开钱包吗？如果可以，这些钱包里的人民币是一样的吗？ 数字人民币钱包密码丢了怎么办？能给人民银行客服打电话吗？ 数字人民币钱包会有限额吗？它能像纸币一样，只要提得动，就可无限存取吗？ 数字货币可编程，怎么编程，想象“programmable”的应用场景？ — End — 主笔&主播 | 刘晓春 肖小跑 总运营 | 陆丽娜 微信公众号：墙裂坛 坛友群：请添加坛子微信（BKsufe），请注明：坛友

· 本期嘉宾 · 王自豪，香港某大型中资投行风控总监 · 墙裂坛主播 · 刘晓春 银行家，上海新金融研究院副院长 肖小跑 特许金融分析师，墙裂坛主理人、《羊群的共识》作者 今天要读一本很特别的书，是我近几年来很少一口气读完的书，一拿起来就没放下；看的又冷又饿又困又欢乐，还抹了好几次眼泪。这是自己“共情”最厉害的几次阅读经历之一，之前只有读金庸和尼尔盖曼时有类似感受。 但这也是一本嘉宾读后感分歧较大的一本书——单伟健先生的《走出戈壁——我的中美故事》。 对这本书的讨论非常难驾驭（原因大家懂得），所以本次读书会着重讨论戈壁经历，和人生哲理部分。 01 这次读书会参加者很有代表性——分别代表三类读者 有刘院长：一位同单先生有相近经历，非常熟悉上山下乡且有切身体会过的前辈。 有自豪：自豪的经历似乎很像单先生——从田园到美国求学，最后落地香港，在金融投行圈里工作。 还有像我这样的：大部分求学和工作经历都是在海外，长在新中国的红旗下，并被却被西方教育“洗脑”；对这段历史几乎空白的人。自己唯一比较接近的经历，可能就是在约旦的半个月的独自旅行，在月亮谷沙漠里过夜，浅浅的尝到了一点戈壁的感觉。 出乎意料，三个人的感觉差异非常大。 02 关于单伟健老师 一个曾经流放内蒙古戈壁沙漠6年多的知青。没有中学学历，但是走出戈壁之后获得加州大学伯克利分校博士学位，导师是耶伦。后来成为沃顿商学院教授，之后进入JP Morgan，然后加入PE巨头新桥投资（也就是后来的TPG太盟集团），现为PAG的董事长——这个经历放在哪里都是电影男主角了。 去年刚出了一本新书《The Money Games》：记录了PAG收购韩国第一国民银行的全部过程。1997年亚洲金融危机之后，世界银行给韩国提供800多亿贷款，条件是出售一家国有银行，PAG就是收购方。他还参与了收购深发展、坏账处理改造的全过程。 03 书的结构很特别 几前2/3的篇幅详细描述单先生自己成为知青之前、下放到内蒙古建设兵团、进入戈壁沙漠长达6年的生活经历；以及是怎么终于走出戈壁，怎么上了北京对外经贸大学，又是怎么去的美国。 只有最后的1/3部分才提到了自己在旧金山大学、UC Berkley，在沃顿商学院当教授的经历，结尾才提到进了JP Morgan做投行，在太盟集团的PE经历完全没有涉及。他自己也在书里说“That's another story”。 04 中外读者的评论非常不同 中国读者：想看一个“出埃及记”+“咸鱼大翻身”的成功故事，希望了解更多关于他在美国生活、如何管理基金、如何成功投资的经历。 外国读者：普遍对前2/3部分非常着迷，甚至将这段经历类比《坚不可摧》、《人类对意义的探索》和《漫漫长路》几个著名的苦难文学。当故事转移到他们非常熟悉的西方环境时，反而觉得“失去了魅力”；评论道“他在美国的生活读起来有点尴尬”，像“刘姥姥进大观园”的小白青年美国流水账。 但我其实觉得这才是正常安排：“走出戈壁”肯定需要先讲在戈壁里的故事，没有“在戈壁”就没有“走出戈壁”；戈壁生活到底有多痛苦，才能和后面的“走出”形成鲜明对比。前面就要有事无巨细的描述。 本书是先有了英文版，再被翻译成中文版——这可能也是读起来有一点别扭的原因：非常适合没有经历过知青下乡，甚至没干过农活的读者；或者是完全不了解中国的乡村生活以及WG背景的外国友人。 05 “共情”一下什么是：累，冷，饿，困，和绝望 单老师劳动的农场，是一个曾经安置无业盲流的地方，旁边就是乌梁素海——他曾在这里冬天冰冻的海面上打芦苇，在冰窟窿里抓死鱼吃。 “天苍苍，野茫茫，风吹草低现牛羊”的浪漫想象并不存在，到了之后发现“无论是否天高地阔，浩瀚苍茫，身处其中，绝无心胸开阔浪漫欣喜之感：夏天烈日炎炎，万里无云，没有避阴之所，因为不长树；蚊蝇成群结对，冬天冰天雪地，寒风凛冽，一出门就冻彻骨髓，举步维艰。人的处境不同，温饱不同，就像范仲淹所说的‘览物之情，得无异乎’；看到的只是一片凄凉，哪里还有什么豪迈浪漫之感。” 驻扎的地方是中蒙边境，冬天北风呼啸可以冷到零下40度。这里冬天下的是“白毛风”，一种夹杂沙石飞雪的暴风；白毛风一起，能见度就是零，出门上厕所有生命危险——很可能迷路回不来。 农业连负责改造地球，改造荒地，“只要不是天寒地冻，就要无休止的挖掘…把黄河从的水从上百公里引来灌溉”。每月津贴5块钱，只能买一瓶罐头。这些活本来可以用拖拉机完成，但“宁可让我们干苦力活，让机器休息”，指导员的名言是“闲人出事故”。 单老师曾经在零下40度的天气里连续挖大渠18小时，喝蚊子幼虫滋生的水坑水，在地上挖洞睡觉。 还有在土豆地里过夜的经历：晚上冰点之下的土豆地里就像“睡在棺材里”：每个人要在地上挖一个坑，挖完了之后把布盖卷放在坑里，身上盖上土豆叶子，稍微一动沙土就刷刷落下。 更郁闷的是：好不容易把土豆都挖出来了，但晚上太冷，防止土豆晚上受冻的唯一方法，是把它们再埋到土里…“早知如此，为什么要花这么大的力气把它挖出来呢？”——书中很多次这样的评论，可见集中计划经济体制的糟糕。收成收不回种子，还是要年复一年在戈壁滩上种地；“没有答案，但是也没有人关心这个问题，上级不关心，兵团的战士只能服从听指挥，不问投入产出，每天下地干活就是了。其实大家心里都有数，都知道自己做的是无用功……真的是无可奈何地在修理地球。” 戈壁滩是荒地，总是处于半饥饿的状态。平时只有窝头，吃不饱用糜子粥来添缝——那是喂牲口用的，吃完后胃会搅痛。由于太饿，只要可以果腹的都拿来吃，偶尔抓住一条野狗或者野猫就杀了吃掉；饿急了，半夜三更就到老百姓家里去偷鸡，老百姓只能像防贼一样的防战士。 实在饿急了，会去买用毒药毒死的鸟来吃，“就像在拼死吃河豚，但是这两种情况是完全不同的，河豚是因为肉太美味了，所以要拼死还是要吃；但是吃毒鸟不是因为它美味，而是饿的必须拼死吃”。把鸟肉泡在碱水里简单处理一下，就煮了吃了——不知道是化学知识，还是身体抗毒，最后相安无事。“真的是人为财死，鸟为食亡，人饿极了也为食而亡。” 06 人生哲学： 再难的都经历过了，这算个毛？想象一下，每天十几个小时在几乎没有任何食物和水的田地里干活，仍然有信念在睡觉前疲惫不堪地阅读。单先生的人生哲学是：时刻准备抓住任何出现在你面前的机会——不幸的是，大多数同伴屈从于命运，失去了对美好未来的所有希望。选择躺平。 “大部分战友已经看破红尘，不再相信什么广阔天地，大有作为，艰苦奋斗，扎根边疆…”，开始不上工，泡病号，迟到早退，三个男生排100多人，经常下地干活的不超过20人，即使是下地也是磨洋工；像他这样傻干的几乎没有。单先生“倒不是觉悟比别人高，也早就看透了”，只是觉得干什么都要干好，否则闲着也是浪费时间。 因为一段“黑历史”，被领导人为“错失”了两次离开戈壁上大学的机会，“非常痛苦，以为自己这辈子就交代在这里了”，但是他挺过去了，每天下地干活，晚上仍然偷偷在棚里读书，一切照旧——但在这种巨大的悲伤下，下地干活是需要极大的毅力的，“因为放弃实在太容易了”。他知道如果不这么做，以后机会来了，就完全不可能抓住了。 “历史上有很多人生不逢时，怀才不遇，乃至一辈子一事无成，这是命运使然，没有什么好遗憾的。但是如果哪一天机会来了，因为自己没有准备好而错失良机，那么只能怪自己”。——必须时刻准备着不辜负自己。于是在度日如年的一年之后，1975年的大学招生给了9个名额，群众推举，这次他进了候选。 07 重回戈壁 对外经贸大学毕业之后，单先生留校当了老师，每个月挣49块钱，并没有意识到历史背景的大转折：邓小平1979年访美，很快就对他后来的人生产生了巨大的影响。从此，罗马向他敞开了条条大路。时隔30年，他重新戈壁。当时已经在摩根大通做投资。 到了曾经的故地，发现“连队的水井都不见了，营房附近多年开垦的农田也消失了，乌梁素海的水已经侵蚀到这里，把田地全都淹没，到处都长满了芦苇。不禁感叹：“我们用青春与大自然抗争，试图把荒漠变成良田，但大自然最终占据上风，把一切打回了原形。在这里我们葬送了青春，在这里长大成人，在这里体会生活的残酷，在这里希望变成绝望，也是在这里许多朋友被剥夺的未来序号了，本来应该在学校度过的美好时光——这一切到底是为了什么？” 这个问题，振聋发聩。 08 彩蛋： 在美国的职业生涯部分可以挖出很多彩蛋。比如他创办的《中国经济评论》，发表论文的次数最多的人：是当时在印第安纳大学任教的易纲行长。 提到了曾经在评论中发表的一篇论文题目，《中国经济改革时期的货币化进程》——分析了1979—1984年，为什么中国经济货币化速度如此之快，以至于货币供给量的增长超过了GDP和物价指数两者增长之和。 论证是：因为中国经济结构改革步伐快，对货币使用需求快速增加造成的。农村经济自给自足，对货币的需求量当然不大，甚至没有货币也能生存。随着城镇化的不断提升，农民不断进城，城市化自然需要使用货币，买卖生活必需品，租房，买房——货币交易就取代了传统的以货易货的交易，出现级数货币量增长。对比西方经济学对货币增长量的恐惧，其实大可不必。 — End — 主笔&主播 | 刘晓春 肖小跑 总运营 | 陆丽娜 微信公众号：墙裂坛 坛友群：请添加坛子微信（BKsufe），请注明：坛友

· 本期书目 · 罗伯特席勒《金融与好的社会》（Finance and the Good Society) · 本期BGM · GoGo Penguin - Window 01 COVID之“后悔三事” 全世界人民在过去一年半的时间里最后悔的三件事：第一买房子，第二养狗，第三开播客。结果：选择了“一”的人不愿意回去上班；选择了“二”的人开始放弃，流浪狗多了；而做出了第三个选择的人，现在在缺觉的痛苦中挣扎，每天都在时间海绵里拼命挤水。就像小跑。 但是读书的时间无论如何都能挤出来。 02 我们今天为什么要读《金融与好的社会》？ 席勒老师的这本书，被广泛认为是为2008年后臭名昭著的金融行业来洗白——他试图找到金融的价值。十几年后，我们再看这本书，却外却是另外一种情况：试图为我们原本信奉的金融价值、原则、理论找到存在的意义。 这十几年，“金融虚无主义”弥漫开来。尼采把虚无主义分为“积极”和“消极”两种。消极就是找替代品，找麻醉——当你坚信的一件事情失去了意义，或者是失去了一个普世价值，比如金融现在这副样子，我们有点搞不清它到底存在的意义是什么，就会去找替代品。既然传统金融理念，没有办法让我的生活变得更好，那为什么不去找一些赌博和投机，比如游戏驿站，狗币，追马斯克，或者去炒鞋，来麻醉自己？ 而“积极”的虚无主义就是强力意志，找出一种超越传统坚守的共识价值，自己创造意义。有点痛苦，但是值得的。 03 这本书只完成了一半目标 首先是被很多人diss的失败之处：太傻太天真。 当席勒描述政府，或者说客时，基本上忽略了公共选择理论，把他们当作公众意识的天使——这似乎是对现状的最大辩护。这本书的大前提是当前世界的政治、经济安排基本上功能良好，机器没坏，只是出了点小毛病，我们只需要用一些小的新自由主义或进步主义的改革来稍微调整一下就行了。但现实好像并不是这样。 但是，这架金融机器确实是有用的，它创造了一个好的世界——我们无法抹杀。 只要有机会借贷、买卖、利用市场伤的交易信息来确定价格，最广泛的人群和企业就能获得这些机会，人们就会兴旺，市场就会繁荣。席勒提醒我们，如此多的金融创新，以及从这种创新中衍生出来的产品，让普通人能够拥有房产，开办和经营企业，承担风险；如果金融市场及其产品无法获得和运作，我们会感到不安全，无法承担风险。 但是，当他说监管者，律师，会计师都是“聪明、有能力、积极和真诚”时，不得不让人感觉到一股扑面而来的，对金融资本主义的盲目乐观。席勒认为，金融业过去是，现在也可以成为世界上一股向善的力量——这似乎低估了“恶之旋转门”，没有大力度揭开金融和权力之间的关系；文字间贯穿着令人不快的精英主义和反平均主义。尽管他关于“民主化”金融的一些想法是好的，但也存在一种反民主的情绪——在他看来，拥有巨大财富的人对社会资源的优先控制是正常的，不平等没关系——只要富人们愿意用“慈善”来纠偏。 希勒教授的疏忽是善意的，因为他显然是一个天性善良、乐观的人。或者也许希望在表达观点的时候尽量理想化。 04 上半部分是一个全球金融市场所有功能的速成班 上半部分逐字逐句解释了金融中的各个工种：从银行家到投资家，券商，保险商，金融工程师，做模型的，衍生产品设计者，监管者，会计师，审计和律师，还有政府和政治家，游说的人，以及为什么这些人对一个运转良好的金融市场很重要——一个简明全面的金融学101。 为什么要从从业者这个角度入手？因为他相信要想整个体系运转良好，不管是金融还是其他，首先必须培养出与之相关的从业者，要有靠谱的人来做这件事。书中举了一个例子：中国人平均每8000人才能拥有一位律师的服务，相比之下每300个美国人就能有一位。 我们先不讨论律师行业无节制的发展，会对一个国家产生何种影响，但席勒认为律师是直接起草金融合约的人。金融和资本只是一纸合约，律师既能够起草这个最重要的合约，也能够监督合约能否顺利执行——所以他们有能力保护民众不受金融权力滥用的伤害，扮演重要角色。 第二部分才是读的很爽的地方：这部分谈到金融市场如何对人类心理做出反应，讨论了凯恩斯主义“动物精神”，还有交易员的心理、金融小历史、衍生品如何运作、泡沫如何运作、金融市场产生的财富不平等所引发的问题等等。这是这本书核心主题最突出的地方。 书里有一个持续的紧张关系：做金融的为什么赚那么多钱？到底公平不公平？金融业内部肮脏和犯罪行为，以及金融业系统的低效和缺陷——为什么会一直存在？席勒从社会学和人类学角度讨论了这些刺耳的问题。 05 关于罗伯特席勒教授，小跑对一件事情很好奇 看过他的很多书：《市场波动》、《非理性繁荣》、《叙事经济学》等等，每次都觉得席勒老师的观点很特别——因为他琢磨的重点在于“人”。所以很好奇：他到底想干嘛？他的理论到底有什么实际的影响或价值？ 这本书里给了答案。首先他承认目前的金融秩序没有办法化解全部风险，所以建议设立一个包含着各种风险信息、且能够对这些信息进行及时处理的硕大的、精良的数据库系统；然后在超强数据系统的帮助下，把全球市场所有交易风险、所有获利机会及时反映——将它作为信息和金融的基础设施，然后在这个大地基上创建出新型金融工具，人们在市场上交易这些充分渗透各种信息的金融产品。同时充分民主化，让所有人都能用这些工具来交易，做投资，管理风险。 读完后感触很深，首先有点“英雄所见略同”，自己也很想建一个充分反映市场上“看不到的信息”的机器，一个叙事的机器——能反映出市场上正在推波助澜的故事；机器也可以使用技术手段，比如自然语言处理。 [图片] 06 只收一块钱薪水的CEO们，为什么总是“税务不平等”、“不公平”的矛头指向？他们是怎么用一块钱薪水买到上亿别墅的？ 这本书有两个最大的矛头指向点：一个是收入，归根结底还是不平等。席勒认为社会金融化程度越高，不平等的程度会越低——原因在于金融本身起到管理风险的作用，对风险的有效管理应该能降低社会不平等程度。 这一点也值得商榷。我们看到金融体系成就了越来越大的贫富差距。我们都经常听说，贝佐斯等等巨富CEO只拿一块钱薪水，一块钱薪水怎么可能和不公平、不平等的税务扯上关系呢？因为他的财富全在股价里，当需要一笔巨大的开支，比如买几个亿的别墅时，只需要把自己的股票抵押给银行，几个亿就借出来了。怎么还？还是用自己的身家抵押来继续借钱。全世界的富人都是如此操作的，几乎不用交税。 07 对金融非法行为的讨论 非法行为当然是导致金融危机的祸源之一，但在他看来，把所有问题都归结到这个原因上，会让大家忽略更宏观层面上的真正问题。 书里举了个有趣的例子：危机爆发前的繁荣时期，金融界就像一个高速公路，所有的人都在超速驾驶，但是每个人开车技术不同；在这种环境中，任何一个按当时“平均速度”开车的人不过是从众而已，不是故意犯罪，别人这么开我也这么开。所以，我们不能单纯惩罚“从众”的人，而应该把精力用在研究如何通过新科技帮助驾驶员更好应对各种路况，帮他们改进巡航控制系统，甚至发明无人驾驶车——这些措施都为了更好帮助开车人安全到达目的地。 可这真的能做到吗？ 08 关于投资经理：“蔡总和菜狗”之间的争论其实一直都在 大家普遍认为基金经理收入过高，薪酬简直可以用“肥到丑陋”来形容，有敌对情绪——尤其是在市场崩溃的时候。我们觉得他们根本没尽到自己应尽的义务，没有为承诺过的收益给出结果。都是骗子。 席勒老师在书中说：这种情况出现的原因首先是“宣传”——没人可以长时间超越市场，越这么宣传的投资经理就越可能是个骗子，如果他一开始就是个骗子，那就不在我们讨论的范围之内。没有任何一个主动投资经理，可以做到真正的超越市场，尤其是长线。 我们现在已经有一个共识：积极策略不如消极投资指数的基金。巴菲特和对冲基金经理长达10年的打赌，也都是耳熟能详的故事了。但尽管如此，在过去半个世纪里，采取积极策略的基金经理管理的财富依然大幅度增长——也就是说，我们明明知道呆着不动投资指数可以跑赢主动管理，但依然把资产交给这些基金经理——为什么会出现这么“不理性”的行为？ 09 一个关于“道德”的最优策略模型 如果投资经理不道德，那一切关于“好金融措施”的逻辑都不会成立。他在书里举了个很有趣的例子：投资经理其实可以通过把钱投向“预见会出事”、“预见会出高风险、别人都不敢去的地方——只要没有新闻揭露，只要风险不体现，就可以继续这么搞，继续为自己取得最高的管理费收入，然后灾难来的时候甩手走人。 比如一个投新兴市场的投资经理，标的是穆巴拉克统治下的埃及，穆巴拉克的统治在2011年的时候戛然而止——而之前邻国突尼斯发生的骚乱是一个明显信号，突尼斯政府倒台后埃及境内就引发了严重的混乱。如果投资经理当时以突尼斯政变为转折点，知道这是个要爆的风险，就应该在这个时候及时止损。但是他有相当大的动力不这么做，如果仅以收管理费为目的，就有充足动机来继续投资下去，因为他知道自己不会遭到失职的指控——我只是收管理费，穆巴拉克倒台，谁能预见到呢？ 这个例子告诉我们，其实投资经理是非常有动机故意追逐高风险，我们只能通过监管的限制让他们更难追逐风险。比如证券法严格要求“不允许故意隐瞒重大风险”，不能以隐瞒重大事实来误导投资者——问题在于，怎么来定义“故意隐瞒”呢？ 10 人类永远对任何事情抱有不满 不管要经常给金融洗白，还是要经常为金融找到意义，反正它总会出问题：因为这是人类的特点，永远对任何事情抱有不满。弗洛伊德30年出版的《文明与不满》中说：“人们长期以来，对文明的现状都抱有高度的不满情绪；且有一种共识：文明是带来人类苦难的罪魁祸首。如果我们能放弃现有文明，回归原始生活方式，我们会更加幸福。”所以，共产主义理念非常有吸引力。 但席勒说，我们的不满情绪是人类的本能，人类的本能没办法消除。人类富有攻击性，资本永远需要自由；这种本能会驱动我们追求更多的东西。共产主义废除私有制，不像做个开颅手术切除躁动症神经这么简单。我们已经回不去了，回不到更简单的文明，只能继续向前。 唯一的解决办法就是在继续向前的路上，更好地理解这种人类的不满、希望、贪婪和各种情绪，然后试图管理它们。 文明的下一个发展阶段，金融市场肯定会更大，更复杂更难以驾驭，信息技术也会更精明；金融职能也会面目全非，演化的完全不同。我们没有一个正确的路径，所有试图缓解人类不满情绪的方案，要么是隐性的，要么需要承担巨大风险。 11 从社会学角度探讨：为什么市场有效理论是不正确的，但却被广泛接受——因为人对于“美”的追求 数学家赫尔曼说：美与对称绑定在一起。我们觉得艺术品美是因为它很对称，美的脸也很对称。我们在金融中也追求这种“对称的美”。 市场有效理论中暗含着一个原生的对称理论：均值回归；涨过头了一定会跌回来，跌过头了一定会涨起来；牛会爬上忧虑之墙，熊会滑下乐观的山坡；别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪——这都是在寻找对称性的美。 所以有效市场理论之所以被广泛接受，因为人类在创立任何理论时，都有追求完美的本能。有效市场理论认为金融市场能够有效综合所有的公开信息，价格剧烈波动，一定不是由于某个人的犯错，而一定是有更潜在的，更绝对完美的，更高层的机制来调整它，是在纠偏，来让它恢复平衡。是看不见的手，一个隐性的力量在完成这些事情———因为市场参与者是完美理性的计算者。 危机的发生是因为大家过度强调这种“完美”，淡化了现实。所有的守恒定律、对称性都只有在完全理性的假设成立时，才能站得住脚：在现实世界中，这种假设所起的作用被严重夸大了。 12 金融家和诗人，音乐家，哲学家到底有什么不同？ 没什么不同。这依然是一种偏见：人们喜欢天然把与自己不一样的人分类、贴标签，把其他人放在不同的篮子里，然后根据自己的想象，赋予每一个类别被夸大的重要性。 这种想法是错误的。写《瓦尔登湖》的梭罗在瓦尔登湖畔的树林里独居，实际上他不但不是避世理念倡导者，一辈子也没这么做，他只是在法尔登湖度了个假。梭罗一生中大部分时间都是在管理家族的铅笔厂，还发明了一种新型铅粉，他本质上是个商人，只不过是认为赚钱不应该成为人生最重要的目的而已。 1968年芝加哥的全国民主党集会期间组织暴动的芝加哥六君子之一，然入狱4年后成了华尔街分析师；并在1980年说了一句非常著名的话：在20世纪60年代，警察拿起枪就是最大的权利；但是80年代，就算拉起警戒线也没人会重视——因为会计在这个时代的权力更大。 [图片] 一个人因为历史境遇不同，可能冲在警戒线的最前线，也可能冲在华尔街的最前线。 这是我们生存的现实。我们必须学会接受现实，承认“人”的复杂性，做一个有理想的现实主义者。 · 下期书目预告 · 单伟建《走出戈壁：我的中美故事》（Out of the Gobi） — End — 主笔&主播 | 刘晓春 肖小跑 总运营 | 陆丽娜 微信公众号：墙裂坛 坛友群：请添加坛子微信（BKsufe），请注明：坛友

· 片尾BGM · The Temper Trap - Sweet Disposition 01 大家好，我是小跑。这是一篇年中总结。 很久没有跟大家solo了，墙裂坛的更新频率和速度也明显放慢了。除了自己本职工作，突然忙了好几倍之外，还有一个客观原因：不知不觉中，不管您有没有意识到，我们已经进入了一个“观点和注意力恶性通货膨胀”的时代——大家对观点吸收能力，边际效益递减的非常厉害。 一段曾经很容易就让人引起共鸣，如沐春风，心旷神怡的观点，现在能带来的刺激已经越来越小了，甚至是负担。往回看，就在一年多的时间里，全世界人民的精神生活都绑定在了网上，人人变得皆可发声，这要感谢新冠；但也是一年的时间，我们对观点的承受能力也越来越差，饱和速度越来越快，这也要感谢新冠。 在网络时代和经济里，一切当然会变得更好，而且会更快地变得更好；但一切从好变坏的速度也会更快——跑马圈地的速度会更快，起泡沫的速度会更快，垄断的速度会更快，填鸭我们的思想然后让其变形的速度，也会更快。 人类的吸收能力，就像一个无底的黑洞；我们巨大的适应能力，再遇到像盘丝洞一样的互联网，欲望就迅速绽开——电影，要越来越惊悚；小说，要越来越离奇；火鸡面的辣度要越来越辣，螺蛳粉的口味要越来越重，酒精的度数也要越来越高——注意力通胀也是如此。 大家都在追逐最便宜的多巴胺，最快的信息流，最慢的衰老——它们驱动了这个时代所有的叙事，价值观和文化。 在《Subprime Attention Crisis（注意力次贷危机）》这本书里（作者是前谷歌人工智能公共政策研究员），这件事被叫做“注意力次贷风暴”，它发展酝酿和破裂的过程可参见2008年的房地产市场，只不过这次发生在大家的脑细胞里。 [图片] [图片] 02 虽然这个原因听起来很有道理，但其实还是不更新的借口。 还有一个可能更重要，也是更真实的原因，就是我感觉到最近的世界，不管是在市场，还是大家的认知领域，都正在发生一个很奇怪的变化——难以表述，我到现在还没有找到一个简单清晰的语言把它概括出来，但我相信这也是大家正在感觉到的，不管是哪一个年龄层的人。 比如最近我在生活工作中感觉到的一些变化： 首先是玩的游戏。我总结了一下，这一年身边朋友们在玩的、或者是向我极力推荐的游戏们，包括：《赛博朋克2077》，《Oxygen not include（缺氧）》，《The Long Dark（漫漫长夜）》，《Frost Punk（极寒庞克）》， 《This War of Mine（我的战争）》………这些都是绝望的生存游戏。它们的共同特点是：都会引向一个必冻死、必饿死，必亡、或者被必被擒获的结局，虽然整个过程是斗智斗勇的无限挣扎，但结尾都是确定的、无可救药的悲剧。（连游戏都躺平了） [图片] [图片] 这些游戏其实反映了我们现在真实的心理状态。如果要给这样的心理状态，和现在的世界找一个参照物，我想不出比《红与黑》中的维立叶尔城更合适了。 这座城里的情绪、人们的心理状态，司汤达老师用了一个字来描述——“烦”。（书中写）“这座小城就像一个囚笼，把上千个人放在一起——这事儿并不那么坏，但是在笼子里就不那么快乐了”。 “烦”也是19世纪一战前大众生活的基本状况，尼采把它叫做“颓废”；司汤达在《红与黑》的“烦”里，辨认出了法国人民情绪剧烈变迁的前夜。 “烦”，是无聊，人们日常忙着争名逐利，又自我，又压抑。能把自己从这种喘不过气的情绪中拉出来的，只有茶余饭后的八卦和琐事。（书中写）“人唯独靠谣言生活，才显得不那么无聊”。琐事、谣言和噪音像吹泡泡一样，堆出了人们脑袋里乱七八糟、无目标、不知向何处去，却又被塞得满满当当、没空思考、梦游一般的生活。 因为“烦”产生大小噪音，噪音层层叠叠，越来越响亮，模糊掉了所有人曾经那么坚定的价值观、传统、荣誉和认同感——于是在那个喑哑的时代里继续梦游。 [图片] 2021年马上要过去一半，站在年中放眼望去，我们的现实世界中，不管是物质生活，精神生活，互联网上，朋友圈里，还是金融市场上，也是维立叶尔城这幅样子： 各种预测、观点、噪音也像吹泡泡一样，把我们脑袋塞得满满当当，从极悲观到极乐观，从一潭死水的波动到黑天鹅群舞的波动，从创新的希望到赌博的杀猪盘——不管发生了什么，无论什么观点，好像都有充足的论据和理由来支撑——噪音层层叠叠，无所适从，于是只能继续每天梦游一样地刷手机。哦不，现在“刷”都太慢了，直接用“滑”。 《红与黑》的梦游小城里，诞生了于连——一个奉行马基雅维利“不认命，无道德，不用传统准则来衡量自己所作所为”的出格“英雄”。 那在这个梦游时代，我们需要点什么呢？ 03 要回答这个问题，首先要搞明白这件事情是共性还是个性，是只发生在我们的家里？还是全球放眼望去，大家都找不到意义，“平”成一片？ 我有个多年来总结的经验：在考场上涂答题卡，你所有的意识都聚焦在那些密密麻麻的小黑点上。当时间越来越少，题目越来越难，小黑点便开始汇聚成一个黑色的大坑——你带着绝望陷了进去，恐惧和失败的念想由此开始。 这个时候，你只要把头抬起来，恐惧感大概率会消失一半。因为：你会看到考场里的每个人，都正在被手里答题卡上的黑洞吸进的路上——原来大家都一样。 当自己的恐惧变成了所有人的恐惧，它也就不是恐惧了。 我们坐在自己家中正在经历的那些很“卷”的感觉，比如正在经历的人口恐惧。抬眼望去，其实同在这个时代考场里的大部分国家，都在自己的人口答题卡里恐惧着。 日韩自不必说，美国的出生率在2020年连续第六年下降，是自1979年以来出生率最低的一年。看CDC的最新数据：2020年只有360万婴儿出生，比前一年下降了4%——并且本次衰退发生在所有种族和出生地。他们不慌吗？当然也慌。（再看整个东南亚的抚养比（需要被供养的人口：有工作能力人口），都是一片“龙抬头”的形状）。 [图片] 再想一想人口恐惧和内卷之间的因果关系，就会发现：其实现在全世界都很平。在托马斯弗里德曼老师《世界是平的》这本书被去全球化的现实打脸了将近10年之后，世界，终于又是平的了——只不过这次是躺平的。 04 躺平过程如下： 2008年之后，经济上受挫的Y世代，梦瞬间崩塌，没有好工作，没有生活意义；身边的机器人越来越多，越来越多的工种被取代；“不公平”逐渐由一种感觉，变成了一种真实的存在。于是考场里的Y和Z时代，都有了大把空闲时间来问自己那些关于存在主义的问题： 如果没有公平的机会，为什么还要选择参与这个社会游戏呢？为什么还要交税？去资助富翁们的医疗保险吗？为什么还要省钱？买房子吗？买得起吗？为了财富自由吗？为了早退休吗？这些问题的答案好像都是否定的。 这种对未来巨大的虚无感和无力感，也体现在金融市场上的每一个角落——如果你的钱对你的生活毫无价值，干嘛不拿它赌一把？如果运气好，时机准，赌赢的机会总比彩票大吧。 只要到WSB留言板看一下，从狗狗到比特币，马斯克老师金手指碰过的名字，和几家快要倒闭的公司的股票——都是大家碰运气的地方。 直到有一天，早上醒来，打开手机，看到狗币从0.5跌到0.2，一切尽在不言中——但是奇怪的事情发生了，随之而来的却是出乎意料的平静和虚空。 [图片] 从游戏驿站到比特币，就算是赌，我们为之激动的东西也在内卷，刺激度边际递减，越来越空洞，根本没有意义。 不禁陷入了深深的沉思：人为什么要实现财务自由呢？就算筋疲力尽的挣扎之后，有了钱，但是存在的意义似乎并没有增加，依然有大把无意义的时间需要杀掉，怎么杀呢？杀时间的意义又是什么？不杀的意义又是什么呢？所以人类保持一定程度的贫穷、无知、以及躺平是必要的。这才是这个时代“Stay Hungry，Stay Foolish”的含义吧？ 如你所知，这就是“金融虚无主义”。这不是在批评年轻人，这是大家面对这个被动继承来的世界运转体系的正常回应。 虚无主义（nihilism）是指人对“价值、意义及生存意欲之彻底否定”。尼采如是说：“现代人正满足于其生活，不再认识到自己正在做什么，或者还有什么可能做的——末世的人似绵羊，而不似人。” 当虚无主义来袭，人们会发现那些曾经深信不疑的传统价值——道德责任、理性共识、宽容，也许都是几千年来自己骗自己的。于是超人典范查拉图斯特拉来到广场，看着走钢索的人就这么被吃瓜群众哄嚷，跌下来，躺平了。 到了2021年，我们再一次重复人类对未来的凝望，这一次看到了点什么呢？ 05 关于躺平和虚无主义，我曾经觉得：这么多年来，它其实是同一件事，只不过换了不同的词——从“知足常乐”，“感恩”，到“佛系”，再到“躺平”。本来都是正常生活的一部分，从小到大见过很多次面了。其实也许并没有躺平这件事，但是谈论的人多了，它就成了一件事。 但现在我不这么想了，因为总觉得这次有点不一样—— 我们已经习惯了站在自己的位置上，屁股坐在自己的凳子上来谈论世间一切事，但我的脚并不在别人的鞋里。我的父母的脚也不在我的鞋里。 不管是已经放弃了的，还是忍耐着继续挣扎的年轻人们，我们所有心理状态的最深处都有一个共同的小魔鬼——那个难以言说的“不安全感”。现代人，现代年轻人，以及之后更年轻的一代所感受到的不安全感，也许比前浪们要大得多。 这个越来越大的不安全感是从哪儿来的呢？ 我们的生活明明比前代人安全的多，出生率更高，死亡率更低，活的也更长，但为什么不安全感却更重了？ 因为没有任何一个生活环节是完全掌握在自己手中的。古时候的农民活不活得下来，过得好不好，大概率掌握在自己种下的每一颗种子，自己锄的每一锄头地中，整个生产环节对自己全程透明。但是现代人的生活，不管是放进嘴里的东西，还是敲下每个键盘完成的每一件工作，都是绕过无数环节才来到自己身边的。你看不到全貌，没有上帝视角，没有控制能力，也就没有安全感。 而且我们已经丢失了古人的怀疑精神，“笃信”一种信仰或理念的可能性越来越小，这就像尼采笔下走钢锁的人，丢掉了平衡杆。 这种安全感，就算自拍无数，刷几万小时的抖音，网上喷赢数千人，拉黑上百人……也换不来。 06 当然，当然，当然，这个年中精神总结的结尾必须升华，正能量还是满满的（这是真诚的）——因为虚无主义也可能导致启蒙运动。瓦蒂莫就认为虚无主义不是文明病症，而是人类自由的机遇。 而要想实现这一机遇，我们需要海德格尔： [图片] 在我们这个可思虑的时代里，最可思虑的是我们尚未思想。思想并不是无所作为（躺平），而是自己对自己采取行动，让自己无时无刻地，不停的处于与世界命运对话的状态中。 如果觉得没有意义，那可能是因为还没开始思想。如果觉得想躺平，那可能是根本没有站起来过。 如果觉得这个结尾的建议说了跟没说一样，那就以实际行动在墙裂坛里，和我们继续撞墙思考吧。 — End — 主笔&主播 | 肖小跑 总运营 | 陆丽娜 微信公众号：墙裂坛 坛友群：请添加坛子微信（BKsufe），请注明：坛友

想蹭个热点，讨论一个很严肃的问题：我们，尤其是“被躺平”一代的年轻人在当下这个时代的理财观。秉承墙裂坛“人文挖掘机”宗旨，我们想再往下深一层，看看到底能不能在“钱”这个话题上进行一场更独立的、更专业、不被主流叙事推搡的思考。 所以这次把麦交给大家，来进行一场“AMA（Ask Me Anything——随便问）”的分享。特别邀请大家非常喜爱的AQUMON智能投顾CEO——Kelvin雷总， 还有墙裂坛校长刘院长，和大家一起聊“理财”这个全人类永远关心的话题。 · 嘉宾 · Kelvin雷总，Aqumon智能投顾CEO 刘晓春，上海新金融研究院副院长 · BGM · Caravan Palace - Lay Down · 本场讨论 · 01 老、中、青理财观——不同时代理财观的“变”与“不变” 只对比现象是不公平的，必须同时平移所有条件以及身处的大环境。 一位银行行长的理财观竟然是躺平？刘院长的“佛系”理财。 2021年，“通胀隐患”和低利率稳定回报率时代的死去。 手机上刷到的靠炒期货一夜暴富的例子，看着好玩就可以了，千万别当真。 这个时代有太多的“宏观经济学家游客”。 02 几位嘉宾分别代表不同风险级别理财风格——猜猜那一位风险胃口最高？ 刘院长依然躺平。 曾经投行金融精英，2008年次贷危机后领了盒饭的雷总，对高大上理财经理的投资建议嗤之以鼻，心有戚戚焉——奋不顾身低投入了“私人理财民主化”事业。 小跑投资过英国二手书、泰国佛牌、香港创业公司、比特币以及威士忌——全凭爱好，意外起了保值的效果。 海明威《丧钟为谁而鸣》第一版，书背的照片忘记印摄影师的名字——现在既然将近2万美元。 03 年轻人真的到了“lay flat”的时候吗？年轻人的金融虚无主义？还是继续追寻第一桶金？ 如果没有公平的机会，为什么还要选择参与这个社会游戏呢？为什么还要交税？去资助百万富翁们的医疗保险吗？为什么还要省钱？买房子吗？为了财富自由吗？如果你的钱对你的生活毫无价值，干嘛不拿它赌一把？如果运气好，时机准，赌赢的机会总比彩票大？ 雷总详细解释智能投顾的底层策略——为什么年轻人更适合“被动”？ 初入职场：与其整天研究各种收益率，不如花点时间提高理财本金。提高工资收入和攒钱，对于普通人来说，永远是最踏实的。 04 传说中的“牛散”在听众中现身：选择与误区？ 年化收益率达到10%的基金经理已经是行业前20%的水平，如果能活10年以上，且年化收益率稳定在10%以上的老将可能一只手就能数过来。基金经理短期找对风格获利20%以上一点都不难，但是长期保持这水平，这个能力就不是一般的要求了。 但是我们依然总愿意为短期冠军买单：这是人类与生俱来的倾向——总认为可以通过短期结果对长期趋势做预测。但是市场并不按这个规律出牌。 理财焦虑感：细究起来并不奇怪。但是颇为考验人性，尤其是信息爆炸时代的判断能力和人心性。 A股已经进入一个“机构化/指数化”的时代，很像美股：这也是跟一个国家的经济发展相得益彰。经济发展到了一定程度，股市不用再看指数，只要关注里边的核心资产即可——头部的、和整个经济的关联度或者代表性强的公司——到了这种阶段，这些公司大概率会按现在的经济架构游戏规则运转，会有稳定的盈利。 但是短期负债成本的变化一定会带来剧烈波动——虽然长期趋势可见，但是中短期你也许会被杀的体无完肤。 我们进入了贝塔时代：配置ETF？卫星策略？ 对“通胀”的严肃讨论：它真实的情况要复杂的多，供给需求和价格之间隔了很多市场微观操作；绝非简单粗暴的因果关系，它即可以自我反馈，又有可能把“通胀”变成一个“自我实现的预言”——媒体头条是不能够用来指导投资的。 雷总的通胀公式：M2-GDP。 — End — 主笔&主播 | 肖小跑 总运营 | 陆丽娜 微信公众号：墙裂坛 坛友群：请添加坛子微信（BKsufe），请注明：坛友