作为周年特辑，Frank和Wilson想尝试一下的与以往不一样的内容，我们会回顾一下制作阶梯计划的心路历程，分享一下我们在加密生态工作的日常工作与生活，最后以及我们对当下行业的思考。 Wilson，金融老韭菜，做过量化交易、 PEVC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金@0xPhoenixCap。 frank_leee，DeFi和智能合约安全从业者。 00:00 intro 00:00:57 制作阶梯计划的初衷与感受，为什么阶梯计划是播客而不是视频？ 00:03:23 为什么阶梯计划还没有请嘉宾？ 欢迎大家在评论区推荐嘉宾！ 00:05:45 阶梯计划后台数据讨论 00:12:46 Wilson一天日常 00:23:58 Frank与Wilson工作时间分配的区别 00:26:55 Wilson的基金Phoenix Capital介绍 00:29:26 Frank和Wilson对于加密行业优秀候选人的讨论 00:32:22 Frank的工作Alpha 00:35:05 Farnk和Wilson在生活中是什么样的？（没有惊喜） 00:38:00 Frank和Wilson谈读书 00:46:55 回顾教育历程中对如今工作深远影响的部分 00:50:56 Frank和Wilson的生活爱好（有惊喜） 00:52:50 对于加密行业最深刻的感受：long bias/盲目乐观 00:58:41 对于加密行业商业模式/投机属性的讨论 祝大家国庆假期快乐！
好久不见！ Frank和Wilson一起来聊聊可能驱动下一个加密牛市的关键因素。 我们会首先回顾上一波加密货币牛市，之后我们会探讨每个有可能驱动下个加密牛市的因素的逻辑、可能行和影响力。我们认为驱动下一个牛市的关键因素有比特币减半、监管清晰化、美联储降息、区块链基础设施的繁荣、应用层的创新和一个“惊喜”因素。 Wilson，金融老韭菜，做过量化交易、 PEVC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金，@0xPhoenixCap。 frank_leee，DeFi和智能合约安全从业者。 【Disclaimer】 阶梯计划讨论的任何内容也不构成投资建议，not financial advice。 【Show Notes】 00:00:00 Intro 00:00:39 回顾上一波牛市，2020年到2022年的牛市的背景是历史上最大规模的美国货币宽松政策,以及加密货币行业内部从0到1的快速发展。 00:07:16 上一波牛市的阻力 - 2021年5月中国对挖矿行业的禁止，以及对交易所更进一步的赶尽杀绝 - 总计70亿美元的DeFi黑客事件 00:13:35 玄学因素：比特币减半 00:22:46 外部因素：监管清晰化：ETF推出、稳定币监管、交易所监管 00:31:56 Frank：监管清晰化是个缓慢、复杂的过程 00:34:41 Frank和Wilson对最近比较火的代币化现实世界资产 Real World Asset的看法 00:39:39 外部因素：美联储降息以及背后逻辑 00:46:33 Wilson对美联储降息对市场影响的推断 更多内容可以阅读Wilson撰写的深度分析 00:55:51 内部因素：区块链相关Infra/基础设施的快速繁荣 01:07:16 内部因素：Frank和Wilson对应用层创新的看法 01:12:30 惊喜因素：进一步下跌 01:16:11 行业如今的风险事件：币安、stETH和其他宏观事件 01:20:03 总结，Wilson和Frank的态度 祝大家好运！敬请期待下一期Frank和Wilson继续探讨加密生态的应用层创新。
Frank和Wilson一起来聊聊加密行业的监管问题，我们会把重点放在以SEC为代表的美国机构针对以币安为代表的中心化交易所的监管诉求和监管逻辑，以及这一波监管对于加密行业的影响。 Wilson，金融老韭菜，做过量化交易、 PEVC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金。 frank_leee，DeFi和智能合约安全从业者。 【Disclaimer】 虽然今天的话题略微有些敏感，但是我们觉得中文加密生态非常缺少类似阶梯计划这样尊重事实且深入的讨论与分析，我们今天也仅仅是分享一下我们的分析以供大家批判，Frank和Wilson都不是律师，以后也不会当律师，我们讨论的内容不构成任何法律建议，当然我们阶梯计划讨论的任何内容也不构成投资建议，not financial advice。 【专有名词】 SEC，全称是Securities and Exchange Commission，也就是美国证券交易委员会。 CFTC，全称是Commodity Futures Trading Commission，也就是美国商品期货交易委员会。 "Unregistered securities"：也就是未注册的证券，是指没有在美国证券交易委员会（SEC）注册的证券。根据美国1933年的证券法，企业如果想在公开市场上发行或销售证券，就必须首先在SEC注册。注册过程中，企业需要提供大量的财务和管理信息，以便投资者在购买证券前可以做出明智的决策。 KYC：KYC是“Know Your Customer”的缩写，“客户识别”。这是一个由金融机构实施的过程，旨在了解客户的身份和合法性，以及他们可能进行的交易类型和活动。KYC的过程通常包括收集和验证客户的个人信息，比如姓名、住址、职业和收入等。KYC政策的实施可以帮助金融机构防止身份盗窃、欺诈、洗钱和恐怖主义融资等活动。 AML：AML是“Anti-Money Laundering”的缩写，“反洗钱”。这是一系列程序和法规，旨在防止将非法获取的资金“洗白”，即通过复杂的金融交易掩盖资金的非法来源，使之看起来像是合法的收入。AML措施通常包括监控交易活动、报告可疑交易、验证客户身份以及维护适当的记录。 【Show Notes】 00:00:00 Intro 00:05:04 SEC和CFTC具体起诉了币安和Coinbase什么内容 * 这次的关键问题是，除了BTC、ETH其他少量币种，非常多各大加密交易所交易的币种属于证券 00:07:52 Wilson和Frank对于监管诉求的分类 * 第一类，把加密货币被当做钱来监管，背后逻辑是加密货币其中的很大一部分依旧在美元/传统金融体系之内，涉及到KYC、反洗钱，也间接涉及到税务等问题 00:14:58 早期币安等交易所在这方面做得有所欠缺，如今行业内对着方面的监管比较配合，当然加密行业permisionless的属性也为这方main的监管造成一些挑战 00:16:56 第二大类，SEC、CFTC把加密货币当股票、商品来监管，涉及到操纵是藏、信息披露、内幕交易 00:19:13 在加密货币市场，操纵市场的维度和定义更复杂 00:20:40 第三大类，把加密生态当作新科技监管，比如DAO、DeFi，类似AI方面的监管，处于前沿状态，市场体量较小，还不是政府的核心监管诉求 00:22:49 现有美国监管的关键在于界定数字货币是否为证券 00:23:48 数字货币是否符合美国法律对于证券的定义，Wilson介绍Howie Test * “项目方是否在做事”作为判断一个数字货币是否为证券的标准 * 项目方通过改进网络或增加新项目来提升代币价值，这是一个符合证券定义的行为。 00:35:58 案例：以太坊在刚成立的一两年里更像证券，但现在按照SEC标准或Howie Test标准，越来越不像证券了。 00:37:40 特例：只有外部市场动力导致的价格增值不被认为是证券，需要有项目方做出积极行动才会被监管。 00:40:56 案例：Layer2 代币空投 00:44:12 去中心化在监管体系下的意义，一个真正去中心化的网络可以脱离传统监管体系，但会进入到新的Frontier监管体系中。证券存在项目方概念，要比商品需要更严格的监管和额外的信息披露工作。 00:45:59 证券和商品的区别，项目方需要进行信息披露，这是市场发展的基本规则，也是保护投资人的利益的需要。 00:52:39 如果项目方的代币被认为是证券，那么项目方需要在解锁时提前发公告，并遵守相关的法律法规，这是为了保护投资人的利益。 00:55:53 项目方需要保证信息披露的完整性，及时性和准确性，这是一个市场经济的基本规则，也是一个公平的行为。然而，一些项目方在信息披露方面存在问题，这会伤害投资人的利益。 00:55:53 案例：上一个周期的牛市普遍存在项目方伙同做市商/VC操纵市场割韭菜 00:57:08 普遍行业内对监管的心态，在加密生态中大家都想当镰刀，虽然自己是韭菜，那废除镰刀的监管大家心态上不太支持 01:00:16 传统金融市场和加密市场中做市商的角色差异，认为在加密市场中做市商更容易与项目方产生关联，存在更多利益冲突的问题。 01:04:55 监管对加密市场的未来影响。监管进一步加强，高风险交易可能会减少，市场参与者要做好心理准备。 01:07:40 币安、Coinbase官司对市场的影响。如果加密货币被认定为证券，则交易所可能需要按照证券法律监管，有些人可能无法参与加密市场。 01:10:29 美国长臂管辖权对海外监管的影响。海外监管可能对一些国家提供服务，但是美国的长臂管辖权使得向美国提供产品和服务的加密市场必须直面美国监管。 01:13:03 关于美元监管体系的问题，需要符合KYC、AML、反恐等规定，这是一个大的、不可忽视的矛盾。 01:14:32 在加密行业中，交易需求是核心需求，而这与一些基本法律原则存在冲突，如投资人保护等问题。 01:17:03 现在只是冰山一角，占加密行业80%以上交易量的衍生品交易也存在更难监管，但在长期发展中，去中心化和更明确的监管将是更好的选择。 01:21:04 如何长远思考监管对于加密行业发展的影响， beginning of the end or the end of beginning?
Frank和Wilson一起来聊一下加密货币的交易，俗称炒币，当然本着阶梯计划的风格，我们会尽量系统、严谨地讨论交易这个问题。 Wilson会带我们一起复盘近期美国银行业危机以及三月份加密圈又一次的稳定币信任危机，之后我们会聊到近一个月加密行业伴随危机解除的暴涨。 我们会讨论这次危机之中加密货币的交易机会，以及这一两年在加密行业交易中我们学到的经验与教训，我们也准备了一些市场预测以供未来打脸。 最后，我们也会聊聊在加密市场交易对我们这些行业从业者的挑战，以及我们各自的行业养生秘诀。 【笔记】 00:00 intro * frank_leee，DeFi和智能合约安全从业者。 * Wilson，金融老韭菜，做过量化交易、 PEVC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金。 01:16 Wilson复盘美国银行业危机，硅谷银行（SVB）到底出了什么问题？ 如要详细了解SVB危机，可观看公开课：The Failure of Silicon Valley Bank: Everything You Need to Know about Banking and Bailouts In 2015, Former U.S. Secretary of the Treasury Timothy F. Geithner and Professor Andrew Metrick are back to discuss the recent collapse of Silicon Valley Bank. Find out how it happened and how to prevent it in the future in this new module. 06:30 为什么硅谷银行没有做好风险管理？ 14:02 银行业危机如何波及到币圈的USDC的？为什么USDC出问题让许多圈内人措手不及？ 16:41 Wilson和Frank对SVB出事之后USDC合理价值（fair value）的估算 18:27 为什么USDC 脱钩到了十几个点？ 24:31 交易思考1:先做风险管理 29:31 交易思考2:关于做空USDC的讨论 33:35 交易思考3:使用链上稳定币衍生品进行套利、long proxy 37:35 总结USDC事件的三种交易思路：套利、long spot、long proxy 38:54 最大的经验：危机时刻抄底BTC、ETH优质资产 41:19 对于币圈如何做好风险管理的思考 44:34 要让市场比自己更crazy，这样才能有操作空间 46:26 从宏观视角解读危机解除之后的币圈大涨：资金分线偏好的边缘变化 50:56 为什么上涨是由现货驱动还是衍生品驱动的是关键 53:37 对于币圈市场的基本面分析框架：整体基本面在变差 57:18 为什么以chatGPT为代表的AI的大火危及到了加密行业的基本面： attention is all you need 1:00:37 加密行业基本面讨论：应用层创新停止、以太坊社区人的自满、Layer2的局限、上海升级带来的ETH解锁 1:09:07 我们对AI的看法：要考虑讲话人的利益相关，不要被hallucinated（幻想）、学习AI基础知识 推荐Patrick Winston 的人工智能课程ocw.mit.edu 1:14:17 我们害怕的事情1：币安出实质性问题 1:16:02 我们害怕的事情2：这个周期最大的创新，老牌DeFi的cross margin借贷出问题 1:19:41 我们处在行业周期的哪个阶段 1:21:43 我们的认知局限：整个思考框架是在熊市形成的，不熟悉牛市的思考框架 1:23:54 经验教训1: 加密市场是一个需要习惯经常做危机管理的市场 1:27:28 经验教训2: 从业者需要控制生活节奏，注意多巴胺、肾上腺素的控制 1:30:33 好好生活，好好赚钱 【备注】 11:20 口误，说的是存款->本意是提款
Frank和Wilson一起来聊聊如何在变幻莫测的加密生态中不断学习与成长。 我们分别分享了自己的学习体系。Wilson更专注于交易与投资方面，Frank更加专注技术和开发层面，也分享了一些比较普适性的有关学习的科学研究。 我们也聊到了在加密行业如何进行规划职业发展，以及有着什么样的成长路径。 最后，阶梯计划在招聘啦，欢迎加入Frank或者Wilson的团队！ 00:00 * frank_leee，DeFi和智能合约安全从业者。 * Wilson，金融老韭菜，做过量化交易、 PEVC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金。 01:09 Wilson觉得加密行业的学习与成长有哪些挑战？ 04:41 Wilson的学习/投研体系第一点：学好基础知识 推荐材料： 比特币白皮书：bitcoin.org 以太坊白皮书：ethereum.org 深入理解比特币 | Bitcoin and Cryptocurrency Technologies： Bitcoin and Cryptocurrency Technologies 深入理解以太坊 | Mastering Etheruem: github.com 动手实践比特币 | programmingbitcoin.com 进阶课程 Stanford CS251 ｜ cs251.stanford.edu 进阶课程 Foundations of Blockchain ｜ www.youtube.com Vitalik Blogs ｜ Vitalik Buterin's website 08:11 学习基础知识的关键在于理解区块链技术在解决什么问题？ 16:23 要深刻理解数字货币背后供给、需求的逻辑 22:19 Wilson的学习/投研体系第二点：用产品、当用户；少读报告，多做一手研究， 27:23 Frank建议：去当专业用户 29:20 Wilson的学习/投研体系第三点：持续通过定性/定量信息流、讨论迭代想法 33:55 Wilson的学习/投研体系第四点：找到自己的投资策略，把研究转化为投资 37:54 Frank的学习/成长体系：加密行业哪些东西可以不学？ 42:29 当时Alt Layer One热潮中过于关注底层技术反倒更容易当韭菜 45:47 例子：学习Layer 2需不需要学习零知识证明？ 49:05 Frank的学习/成长体系：构建学习/成长的正反馈环境（“挣钱”）。 54:20 在项目方的学习成长比较不确定性较高，看命 55:39 加密行业学习与AI学习的异同 1:00:53 Frank的学习/成长体系：把自己当职业“学习”运动员 三个tips： 关注睡眠、关注神经可塑性、不被打扰 1:04:53 读了《爱因斯坦传》后，Frank认为世界上不存在天才；“天才”的超能力在于不被打扰 《爱因斯坦传》 ： 《爱因斯坦传》([美]沃尔特·艾萨克森)【摘要 书评 试读】- 京东图书 1:08:10 如何在加密行业找工作？ 1:11:51 加密行业对于职业社会的贡献在于打破了地域和文化的限制，释放了生产力 1:14:19 阶梯计划招聘： Wilson和Frank要找投资研究员、链上数据分析师和bot writer； 推荐奖励至少一个ETH。 申请链接：wj.qq.com
这一期，Frank和Wilson回顾过去一年加密生态技术产品最重要的里程碑。 我们重点讨论了以太坊Merge事件对于行业的意义（Frank有一些不同于Vitalik和以太坊其他主流社区的想法）；之后，我们回顾了过去一个周期加密行业做出了哪些产品，未来我们期待哪些链上产品，我们应该用区块链去做些什么；这之后，我们聊了聊加密生态，尤其是中文加密生态的文化问题；最后，阶梯计划从哪里来，是什么，去向何处？ 00:00 frankleee: DeFi 和智能合约安全从业者; Wilson：金融老韭菜，做过量化交易、PE/VC、股票二级市场，目前在管理一个基本面驱动的多空数字货币基金。 01:04 为什么以太坊主流社区对于以太坊PoW时期实际能源消耗的计算偏高了？Frank是怎么计算的？ 更正：EP2第一次发布时Frank这里计算是有问题的，最新一期音频已经更正：实际数据应该是接近主流媒体报道的下限，万三到千1，1-3个Facebook的全年耗电。主流报导是千一到千五，Vitalik发布的是千2。主要计算差别还是在于功耗比，Frank买的矿机是2020年1月发布的，在2021年属于较差的机型，在Merge的22年下半年属于非常差的机型，英伟达21年的主流机型3070系列的功耗比大约是Frank机器的两倍，22年的机器功耗比会到三倍。关于矿机的详细数据可以参考 https://minerstat.com/hardware 08:30 以太坊Merge是以太坊生态的“遵义会议”，其历史意义在于其证明了以太坊是可以由核心开发者社区推动升级的 12:31 以太坊的可进化性与比特币的对比 15:03 以太坊早期的磕磕绊绊 16:59 以太坊相比其他主流公链更加去中心化 20:44 关于PoS安全性的讨论：区块链共识设计本质上是个实验科学 26:07 为什么社会性共识（Social Consensus）对于以太坊网络如此重要？ 30:56 Merge之后以太坊的“货币政策”：从外循环到内循环 35:57 如今区块链的主流应用有哪些？ 40:34 区块链产品的创新周期？ 44:09 为什么Wilson和Frank期待拥有更多交易标的的链上交易所的 53:13 以太坊质押（staking）生态和链上余额宝 59:32 Vitalik期待哪些未来以太坊生态的产品？ 1:01:55 Vitalik非常在乎社会性共识和大家如何用区块链如何更好地协作 1:04:14 以太坊是不是一个DAO（去中心化自治组织）？ 1:05:46 Wilson对于非线性DeFi的期待 1:07:48 Frank对于现有以Uniswap为代表的DEX的意见 1:10:41 现实世界资产（Real World Asset）上链的未来空间 1:16:18 AWS（亚马逊云服务）对于思考以太坊产品未来价值的启发 1:20:34 这几年加密社区文化上的改变 1:22:25 为什么Frank 2017年没有进入加密行业？为什么中国人错过了最近几年大部分加密生态的创新？ 1:24:14 为什么相比人员素质，Frank更担心加密生态的文化？ 1:26:05 来自“阶梯计划”的真心话：为什么Frank和Wilson选择匿名? 我们从哪里来，我们是谁，我们去向何处？
Frank和Wilson一起来回顾加密生态波澜壮阔的 2022年，也分享一下这一年我们所学到的经验与教训。 我们会从宏观角度聊到今年加密资产和金融市场高相关性，尤其是和风险资产的正相关性。 这之后我们会聊到Crypto行业今年的连环爆雷、去杠杆事件背后的原因和规律。 【讨论嘉宾】 Wilson，金融行业资深从业者，管理基本面驱动的多空加密货币基金 frank_leee，DeFi、智能合约安全从业者 【Show Notes】 00:00 阶梯计划：深入讨论、分析加密货币行业关键事件 01:24 描述2022年加密行业带给大家的感受： Wilson：去伪存真 Frank：意料之外，情理之中 03:26 为什么以美联储加息代表的宏观市场对比特币有这么大影响？为什么比特币和风险资产同涨同跌？ 07:05 2020年新冠疫情全球爆发的时候美联储做了什么事情使得风险资产反转并开始上涨？ 10:24 美联储在乎股票市场涨跌吗，美联储的政策目标是什么？ 12:16 美联储加息、降息和通胀有什么关系？ 19:36 为什么市场对于美联储的种种举措没有被提前反映在价格里？为什么风险资产是一步步跌下来的？ 23:25 Crypto行业和主流金融市场的高相关性对于行业意味什么？ 27:51 未来Crypto市场和主流金融市场的相关性还会持续存在吗？ 31:33 Wilson关注哪些Crypto行业的关键指标？ 34:24 Crypto行业资金流向过程是什么样的？ 37:34 Crypto行业的大额VC投资是滞后于市场走势的 39:10 为什么GBTC会有溢价或者折价？ 42:34 为什么GBTC对于投资人是一个糟糕的产品但大家依旧趋之若鹜？ 44:33 Crypto行业的流动性游戏：用流动性换账面资产价格 47:33 Frank关于三箭、FTX风险管理思路的理论 48:51 新一代公链为什么跌得这么猛？ 52:44 Frank的理论：代币持有人的去中心化对于公链也很重要 54:48 Frank：DeFi实际上是先于CeFi爆雷的 1:02:15 三箭和Alameda借钱而不是融钱 1:04:21 为什么Frank和Wilson不同情这些CeFi 借贷平台？ 1:07:39 非牛市时，大资金、市场中性策略收益10%+以上非常困难 1:10:39 连环爆雷背后的规律：谁先出问题，谁后出问题？ 1:16:35 经历2022年之后，Frank和Wilson总结的最重要经验与教训 【名词解释】 CeFi：Centralized Finance，中心化金融，指以传统金融的模式提供的加密货币服务。这些机构通常运作不透明，但用户使用方便。FTX、币安、Coinbase等中心化交易所，Alameda、三箭等Hedge Fund，贝宝、BlockFi等借贷平台都属于CeFi范畴。 DeFi： Decentralized Finance，去中心化金融，指通过使用区块链技术，消除中心机构的加密货币服务。 DeFi应用程序通常在区块链上运行，并且可以在任何地方使用。 DeFi应用程序通常没有中心机构，并且是由社区维护和控制的。 【更多资料】 Bloomberg总结的2022年Crypto大事件：
【讨论嘉宾】 Wilson，金融行业资深从业者，管理基本面驱动的多空加密货币基金 frank_leee，DeFi套利、智能合约安全从业者 【Show Notes】 00:00 阶梯计划第0期，深入讨论、分析加密货币行业关键事件 02:05 Frank和Wilson如何应对FTX事件的 05:33 Wilson是如何评估FTX风险并从FTX中提现的 09:17 FTX背后的做市商Alameda 10:05 什么是做市商 12:13 Crypto做市商的特别之处 17:37 Alameda的早期历史 19:50 做市商和交易所的利益冲突 21:30 Alameda承接了很多FTX的toxic flow，对FTX成功有很大帮助 29:00 FTX的特点：极好的流动性、低费率、产品易用、小团队 34:55 FTX的核心创新点cross margin(全仓杠杆)和FTX的risk engine(风险引擎) 38:23 FTX的cross margin功能容易产生bad debt(坏账) 45:40 FTX对Solana生态的早期支持 48:40 反思Solana生态 49:40 美国既得利益者/VC圈/精英圈喜欢SBF/Solana叙事 53:45 FTX破产文件披露出其管理的问题 57:50 传统公司治理是否适合crypto行业 1:02:05 政府是否会影响到crypto行业的公平问题 1:06:50 监管和政府对于crypto行业的利益诉求 1:10:20 crypto监管对于行业发展的未来意义 1:12:55 Wilson认为FTX事件对行业未来的三个影响 1:16:00 Frank认为DeFi Dex App模式因为安全原因做不大，App chain也许可以解决这个问题 注：Frank这里嘴瓢了，DYDX的整体设计用的是proxy contract结构，GMX是有比较多team access control。另一点是，GMX上线100个资产倒不会指数级影响其代码质量，但会“指数级”影响其经济安全性。 1:24:16 结尾：阶梯计划的价值，讲现阶段中文媒体没讲和主流英语媒体不会讲的话
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