更多美股研报内容，技术分享请关注公众号《左兜进右兜》 【市场回顾】 近5日，纳斯达克指数涨幅-0.92%，标普500涨幅0.24%，道琼斯指数涨幅0.94%，罗素2000指数涨幅-0.05%，费城半导体指数涨幅-1.34%。万德编制指数很有意思，因为我们也知道美国的上市公司热衷于股票回购，增加股东回报，万德编制了一个指数（DRB），自carry trade回撤之后现在已经创了新高。还有推荐一批我认为非常好的ETF基金，就比如moat这个基金，专门选择护城河的公司，过去年化回报率14%。 [图片] [图片] 杜克大学教授、加拿大经济学家Campbell Harvey，倒挂收益率曲线指标发明者，最近对雅虎财经表示：“经济非常复杂……我们不太可能获得完美的指标。” 收益率曲线自1968年以来，经济衰退出现了8次，该指标事先成功警报了8次。但自2022年11月以来，该指标一直呈红色，Harvey承认，其不败纪录可能已经结束。 [图片] 如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，欢迎加入我的知识付费圈子《图说市场美股圈》。 [图片] 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分享请关注公众号《左兜进右兜》 本期内容原文链接请点击： 英伟达时间：老黄向右看的眼神透露了什么？ NVDA FY25Q1的一些问答 Q1. Blackwell光罩的问题都解决了吗？因此才预计在Q4开始产生收入。 A1.光罩已更换完毕，无需进行功能变更。因此，我们正在对 Blackwell、Grace Blackwell 和各种系统配置的功能样本进行取样。Blackwell 的功能维持现状，预计在第四季开始生产。 Q2.许多客户已经就资本支出和回报率进行激烈的讨论，NVIDIA 是怎么看待未来？ A2.首先是从通用计算过渡到加速计算。计算需求量仍在显著成长。你甚至可以估计它每年都会翻倍。 因此，如果我们没有新的方法，计算通胀将会加剧，从而增加每家公司的成本，以及世界各地数据中心的能源消耗。 这确实是平台过渡的核心，从通用运算到加速运算。人们节省90%的计算成本并不罕见。当然，原因是将应用程序的速度提高了50倍。此时会期望计算成本显著下降。 生成式AI领域正在发生一些事情。首先发生的事情是前沿模型正在大规模成长。我们仍然看到扩展的好处，每当你将模型的大小增加一倍时，你也必须将数据集的大小增加一倍以上才能训练它。 因此，建立此模型所需的失败次数呈现指数成长，在此情境下下一代模型所需的运算量比上一代多10倍、20倍、40倍也就不足为奇了。 因此，我们必须继续大幅提高一代效能，这样就可以降低能源消耗并降低实现这一目标所需的成本。 目前有更大的前沿模型接受更多模式的训练，令人惊讶的是，前沿模型制造商比去年更多。 Q3.公司预计 Blackwel的需求惊人，同时 Hopper也是，能谈谈这之间如何过渡吗？ A3.所以模型制作者都是一样的，他们想成为世界上最好的，因此在当下，H200 是最先进的，他们必须选择 Hooper。当下一个平台到来时，第一个人能够引入革命性的AI水准，第二个到达那里的人会更好或大致相同。因此，能够有系统地、持续地奔向下一个平台并成为第一个到达这个平台的能力就是建立领先的方法。 Q4.有一些观点认为，似乎没有多少客户真正准备好采用液冷，而且我确实发现其中一些机架可以进行空气冷却。Blackwell的发展方式是否需要考虑这一点？ A4.世界正在从通用计算转向加速计算。全球正在建造价值约1万亿美元的数据中心。几年后价值1万亿美元的数据中心将全部采用加速运算。过去，数据中心没有GPU，只有CPU。未来，每个数据中心都将配备GPU。原因非常明确：因为我们需要加速工作负载，以便我们能够继续保持可持续性，继续降低运算成本。 因此，我认为逆向思考，世界基础设施的下一个1万亿美元显然将不同于过去的1万亿美元，而且会大大加速。 Grace Blackwell 采用液冷，想要采用液冷的数据中心数量相当可观。 原因是我们可以在任何规模的数据中心，都可以安装和部署 AI运算量是现在的3到5倍的设备。并且液冷可以让客户更好地使用 NVLink。 展望未来，明年将是伟大的一年。预计明年数据中心业务将大幅成长，Blackwell 将彻底改变行业的游戏规则。 正如我之前提到的，从第一原则倒推，记住计算正在同时经历两个平台转换。注意力集中在通用计算正在转向加速计算，而人工设计的软件将过渡到生成Al或 AI 学习的软件。 Q5.随着挑战越来越多，公司是否考虑进行更大的垂直整合？ A5.我们的供应链是分散的，有广达、富士康、惠普、戴尔、联根、美超微，我们拥有的生态系统合作伙伴的数量非常多，但以固定的方式集成到世界上所有的云端服务提供者、企业数据中心，世界很大，所以我们的ODM 和整合商、整合供应链所需的规模和范围是非常大的。 展望未来，明年将是伟大的一年。预计明年数据中心业务将大幅成长，Blackwell 将彻底改变行业的游戏规则。 正如我之前提到的，从第一原则倒推，记住计算正在同时经历两个平台转换。注意力集中在通用计算正在转向加速计算，而人工设计的软件将过渡到生成Al或 AI 学习的软件。 所以这部分，我们不想做，也不擅长做。而且，我们知道如何设计人工智能基础设施，以客户喜欢的方式提供并让生态系统将其整合。 总的来说，英伟达预计明年数据中心业务将大幅增长，Blackwell将彻底改变行业的游戏规则。 更多及时研报、英文原文，模型技术研报，可通过公众号菜单加入圈子。 [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

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更多美股研报内容，技术分享请关注公众号《左兜进右兜》 一、公司评级与总体观点 德意志银行在2024年8月20日发布的报告中，维持了对NVIDIA的“持有”评级。这一评级反映了银行对NVIDIA在未来几个季度内稳健表现的信心，但也暗示当前的股价可能已充分反映了公司的基本面情况。 [图片] 二、业绩预期与增长动力 德意志银行预计NVIDIA将继续展现强劲的基本面增长动力，特别是在云服务、企业、消费者互联网和主权客户对其Hopper和Blackwell解决方案的需求上。这些领域的持续需求表明NVIDIA在数据中心和人工智能领域的领导地位。 三、技术问题的担忧与影响 尽管报告中提到了对NVIDIA Blackwell平台因技术问题推迟发布的担忧，但德意志银行的分析师团队认为，即使出现推迟，这种延迟也不会对公司短期的市场展望或其实现市场预期的能力产生实质性影响。NVIDIA在应对技术挑战方面的成熟度和市场对其现有产品的强劲需求被认为是缓解潜在负面影响的关键因素。 四、业绩预测 收入预测：德意志银行预测NVIDIA在F2Q25的收入将达到285亿美元，略低于市场普遍预期的287亿美元，但高于公司指导的280亿美元中点。这显示出尽管存在一些市场担忧，NVIDIA的实际表现仍然强劲。 数据中心收入：预计数据中心业务的收入将环比增长9%至246亿美元，这表明对高性能计算和人工智能应用的需求依然旺盛。 游戏业务收入：预计游戏业务的收入将环比增长11%，符合市场的增长预期，反映了消费者对高性能GPU的持续兴趣。 其他业务收入：专业可视化（Proviz）和汽车业务预计分别环比增长5%和15%，这些增长再次印证了NVIDIA在多元化市场的稳步扩展。 五、利润率和支出情况 德意志银行预计NVIDIA的毛利率将在F2Q25下降340个基点至75.5%，这一数字与公司之前的指导一致。同时，运营支出预计环比增长12%至28亿美元，表明公司在研发和市场扩展上的持续投入。 六、每股收益与未来指导 报告预测NVIDIA在7月季度的摊薄后每股收益（EPS）为0.63美元，略低于市场预期的0.65美元。同时，对于F3Q25（10月季度），德意志银行预计收入将达到306亿美元，同比增长70%，但仍低于市场预期的317亿美元。 七、股价与目标价 在报告发布时，NVIDIA的股价为127.25美元，而德意志银行的目标价为100.00美元。这一目标价反映了分析师对NVIDIA中长期表现的谨慎态度，尤其是在考虑到潜在的市场波动和公司技术创新周期的情况下。 [图片] 八、风险提示与披露 报告包含了重要的风险提示，提醒投资者应考虑报告内容只是投资决策的一个因素，并强调德意志银行可能存在的利益冲突。分析师Ross Seymore也明确表示，其在报告中的观点是个人的专业意见，不会因发表特定观点或推荐而获得补偿。 解读总结 考虑到NVIDIA过去四个季度均实现了超过预期中值20亿美元以上的收入，他们对公司再次上调收入预期并不感到意外。尽管如此，市场对其长期支出的可持续性仍有讨论空间。他们对NVIDIA在人工智能计算市场的全面领导地位表示赞赏，公司显然已准备好从中期的稳健支出中获益。 然而，鉴于NVIDIA的股价已经达到2025年预期每股收益的约40倍，他们认为股价已经在很大程度上反映了公司的价值。投资者在考虑投资决策时，应综合考量公司的强劲业绩、市场地位以及股价的当前估值。 更多及时研报、英文原文，模型技术研报，可通过公众号菜单加入圈子。 [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分享请关注公众号《左兜进右兜》 行业定位 在激烈的行业竞争中，Nvidia以其卓越的表现位列并购排名第三位，这不仅凸显了其在行业内的领导地位，也反映了其作为投资标的的吸引力。 * 游戏业务概述：在介绍完Nvidia的财务预测和数据中心业务后，可以加入一小节来概述游戏业务的当前状态和未来预期，强调其对公司整体增长的贡献。 * 游戏市场分析：在讨论AI基础设施需求之后，可以提及游戏业务作为Nvidia业务多元化的一部分，展示其在游戏行业的布局和潜在的市场机会。 * [图片] 财务预测 高盛对Nvidia的财务前景持乐观态度，预计从2025财年第二季度至2027财年第一季度，公司的营收、EBITDA、EBIT和每股收益（EPS）将持续增长。这一预测基于Nvidia在多个业务领域的强劲表现和市场扩张策略。 [图片] 估值分析 报告指出，Nvidia的市盈率（P/E）和企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）在预测期间有下降趋势，这可能意味着公司估值将变得更具吸引力，为投资者提供了一个更加合理的入场点。 评级和目标价 基于对Nvidia业务潜力和市场前景的深入分析，高盛重申了对Nvidia的“买入”评级，并将其列入“确信名单”。分析师预计Nvidia股价有8.4%的上涨空间，目标价设为135美元。 数据中心业务展望 尽管市场对Nvidia下一代GPU架构Blackwell的推迟报道表示担忧，高盛认为这对其2025财年的收益影响有限。数据中心业务作为Nvidia的关键增长点，预计将继续保持强劲的增长势头。 [图片] [图片] [图片] [图片] AI基础设施需求 AI技术的快速发展带来了对基础设施的大量需求，特别是在大型云服务提供商和企业中。Nvidia凭借其在AI/加速计算领域的强大竞争力，有望从这一趋势中获益。 [图片] [图片] 风险/回报分析 高盛提供了一个全面的风险/回报框架，展示了Nvidia股票在不同市场情景下的表现。在最乐观的情况下，Nvidia的潜在上升空间达到89%，而在最悲观的情况下，潜在下跌空间为61%，显示出其当前股价具有吸引力。 [图片] 投资论点和价格目标方法 高盛认为，Nvidia在2025年将继续实现强劲的双位数收入和收益增长，这得益于公司在加速计算领域的领先地位和持续的技术创新。 [图片] 关键风险 尽管前景光明，但Nvidia也面临着一些风险，包括云服务提供商和企业在AI基础设施支出上的突然下降、对GPU出口的进一步限制、新产品推出的延迟、游戏GPU需求低于预期以及供应链问题。 更多及时研报、英文原文，模型技术研报，可通过公众号菜单加入圈子。 [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分享请关注公众号《左兜进右兜》 这份文件是高盛8月20日发布的关于《黑神话：悟空》的研究报告。 [图片] 游戏概况：《黑神话：悟空》是一款由游戏科学开发的动作角色扮演游戏，灵感来源于经典小说《西游记》。游戏科学由前腾讯资深员工创立，腾讯持有其5%的股份。游戏于2024年8月20日早上在香港时间发布。 [图片] 市场表现：游戏在Steam平台上的表现非常出色，发布当天即成为历史最高同时在线用户数（PCCU）排名第三的游戏，并且在叙事驱动游戏中排名第一，超越了《赛博朋克2077》和《博德之门3》。 行业影响：高盛认为这标志着中国PC/主机游戏行业的一个转折点，因为这是中国开发者首次获得如此强劲的用户接受度和PCCU排名。网易的《奈尔卡：刀锋点》在历史PCCU中排名第27。 销售预测：根据Steam PCCU到PC销售量的保守转化率7倍，预计《黑神话：悟空》在Steam上可能实现1200万份销售（超过30亿元人民币收入），在乐观情况下可能实现2000万单位销售（超过50亿元人民币收入），这还未考虑腾讯的WeGame和索尼的PlayStation的额外销售。 [图片] 政策影响：政府可能会进一步支持中国游戏产业，特别是高质量的内容出口。游戏科学创始人在游戏发布前接受了国家媒体新华社的采访，显示出政府对游戏行业在出口和文化方面的潜在价值的认可。 全球影响：尽管目前Steam上超过80%的评论来自中国用户，但《黑神话：悟空》的成功被视为中国游戏走向全球市场的具体步伐，显示了中国开发者在PC/主机平台上的制作能力正在提高。 投资刺激：AAA游戏开发是一个长期且资源密集的过程，这可能会刺激对中国游戏产业的投资，尤其是在私人市场。 [图片] 相关公司：腾讯因持有游戏科学5%的股份而受益；哔哩哔哩和XD可能会因《黑神话：悟空》相关的视频内容和用户交流而受益。腾讯和网易继续投资高质量的PC/主机游戏，与全球同行竞争市场份额。 用户评价：用户对《黑神话：悟空》的游戏内图形评价积极。 高盛认为，这一成就将激发更多投资流向中国游戏产业，尤其是那些致力于开发AAA级游戏的公司。随着更多高质量游戏的推出，预计中国游戏产业将在全球市场中占据更重要的地位。 最后，建议投资者密切关注《黑神话：悟空》的后续表现，以及其他中国游戏开发商的动态。随着行业的不断发展和成熟，相信现在是关注和投资中国游戏产业的绝佳时机。 更多及时研报、英文原文，模型技术研报，可通过公众号菜单加入圈子。 [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多内容请关注公众号《左兜进右兜》 上周技术周复盘文章提到： [图片] 本周纳指最高冲到18017.69，最低17585.58，最终收盘落在17877.79，预期内围绕17800平衡点在换手。 本周个股涨跌不一，下周即将选择方向。 [图片] 【图说市场-回顾-展望】 粉白胖均线系统概况：上周五大指数已在下降形态中修复，本周三开始，指数陆续转为上升形态，标普500和道指强于纳斯达克综合指数。罗素2000指数目前处于修复状态，暂未转为上升形态。 随着粉白胖均线陆续金叉，指数偏强势运行。 本公众号周复盘一直跟踪的IYR房地产指数ETF本周强势突破。 从周线级别看，本周标普500和道琼斯指数利用三周时间收复了前三周的下跌幅度，唯独纳斯达克综合指数暂未收复。 [图片] [图片] [图片] 指数方面，纳斯达克银行股自最高点回撤之后，目前基本修复，整体下跌1.73%；罗素2000指数基本修复，自高点至现在下跌1.09%。标普500指数已基本修复，纳斯达克科技已经是下跌幅度最大，修复距离较远。牛逼的可口可乐（KO)没有下跌还创新高。 [图片] [图片] [图片] 纳斯达克指数修复进程较慢，目前自高点依旧下跌2.22%。代表的英伟达，依旧下跌4.58%，APPLE下跌1.49%，微软下跌9.38%，特斯拉下跌16.31%, 亚马逊下跌11.48%，META下跌0.74%（表现最好）； [图片] [图片] [图片]

更多美股研报内容，技术分享请关注公众号《左兜进右兜》 影响区域和场景 报告通过分析最新的法院文件，预测了从 2026 年开始可能发生的变化，并假设 Google 的上诉不会成功。根据这些分析，Alphabet 的毛利润可能会因为采取的补救措施而减少 2% 至 41%。 [图片] 结构性与行为性补救措施 报告讨论了两种补救措施：结构性和行为性。结构性补救措施可能包括剥离 Google 的一些关键业务，如 Chrome、Android 或 AdWords。行为性补救措施则可能涉及提供选择屏和限制收入分成等措施。 [图片] [图片] 市场影响 Barclays 的分析师预测了不同补救措施对 Alphabet 股价的潜在影响。一些措施可能会导致股价上涨，而其他一些则可能导致显著下跌。 与欧盟的比较 报告特别指出，美国当前的反垄断案件与欧盟过去的干预措施有显著的不同之处，尤其是在关注点和影响区域方面。美国案件直接针对搜索业务的核心，而欧盟的干预则更为宽泛。 财务影响分析 报告提供了详细的财务分析，包括不同设备和搜索访问点的 Google 搜索查询，如 Safari、Chrome 和 Android 小部件等。特别关注了苹果设备上查询份额的增加对 Google 可能产生的影响。 [图片] 场景分析 报告提出了几种可能的补救措施场景，并分析了每种场景对 Alphabet 毛利润的潜在影响。例如，如果实施选择屏和非独家的收入分成协议，可能会对 Alphabet 的毛利润产生较小的影响；而如果苹果决定不再与 Google 合作，可能会对 Alphabet 的毛利润产生重大负面影响。 [图片] 估值和风险 报告给出了对 Alphabet 的估值方法，并讨论了可能影响其估值和目标股价的风险因素。这些风险包括竞争加剧、监管问题以及持续的创新和产品发布。 [图片] [图片] [图片] [图片] [图片]