更多美股研报内容，技术分析请关注公众号《左兜进右兜》 高盛（Goldman Sachs）在2024年9月5日发布了一份全球策略报告，标题为“GLOBAL STRATEGY PAPER NO. 70 AI: To buy or not to buy, that is the question”《全球策略论文 第70号：人工智能：买，还是不买，这是个问题。》。 02:27 历史上那些科技泡沫 06:58 科技周期生命周期 08:53 16世纪至21世纪，技术创新的例子 13:23 超大规模企业的AI大战 16:08 高盛认为AI领域的估值跟之前泡沫时期比起来还算是比较理性的 23:47 核心内容总结 本文内容文字较长，阅读文字请移驾公众号阅读。 [图片] [图片] [图片] [图片] [图片] [图片] [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分析请关注公众号《左兜进右兜》 【重点事件】 美国宏观数据 8月非农报告好坏参半，失业率如期下降，掐断了此前“萨姆规则”释放的衰退信号，然而，就业增长远不及预期，前值也被大幅下修，表明劳动力市场仍未走出泥潭，为美联储在9月份大幅降息提供了更大的操作空间。9月6日周五，美国劳工统计局公布报告显示：美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，6月数据下修了6.1万； [图片] 失业率从7月的4.3%下降至4.2%，持平预期，失业率为今年3月以来首次出现下降； 时薪同比上涨3.8%，略高于预期的3.7%，前值为3.6%；时薪环比上涨0.4%，预期和前值分别为0.3%和0.2%。 [图片] 劳动力参与率仍维持在62.7%的水平。 就业数据发布后，短期美债飙升，2年期美债收益率短线下行，日内跌11个基点，标普500指数期货保持低位，美元延续跌势。 与此同时，纽约联储主席威廉姆斯发表讲话，称“现在下调联邦基金利率是合适的”。交易员预计美联储9月降息50基点的可能性一度升至50%。 前值“又双叒叕”被下修，6月新增就业人数下修了6.1万，从 17.9万下调至11.8万，7月数据下修了2.5万，从11.4万下修至8.9万。 经过修订，6月和7月就业人数总计比之前报告的少了8.6万个。 这也是非农新增就业人数连续4次被下修，过去7次有6次被下修。 [图片] 尽管机构调查令人失望，家庭调查却一次又一次地强劲增长：8月新增就业达到16.8万人。 [图片] 从行业角度来看，8月就业增长主要由建筑业、医疗保健等推动。具体来看： 建筑业就业岗位增加34000个，居于首位； 医疗保健业增加3.1万个； 社会援助增加1.3万个，政府就业也出现了小幅增长。 然而，制造业就业明显恶化，8月就业岗位减少2.4万个，降幅为三年来第三高水平，预期仅减少0.2万个。 [图片] 其他主要行业的就业变化不大，包括采矿业、批发贸易、零售贸易、运输和仓储、信息、金融活动、专业和商业服务、休闲和酒店。 [图片] 芝商所FedWatch工具显示，交易员预计美联储本月降息50基点的可能性升至47.0%，降息25基点的可能性降至53%。 [图片] 有分析认为，虽然新增就业人数的数字令人失望，但远未达到引发恐慌的程度，而降息50个基点则会发出这样的信号。CIBC分析师Ali Jaffery此前指出，今天美联储发言人（美联储“三把手”威廉姆斯）的发言将真正设定人们对25或50个基点降息的预期。 数据公布后，威廉姆斯发表讲话称： 美联储在保持价格稳定和实现最大就业这两个目标上已经取得了“显著进展”，两个目标的风险已达到“平衡”状态。通胀率逐步朝着2%目标迈进，现在下调联邦基金利率是合适的。 威廉姆斯预计，美联储今年会将利率降至约2.25%，明年接近2%。 然而，对于“新美联储通讯社”Nick Timiraos而言，威廉姆斯没有表达任何本月将会降息50个基点的意思。Timiraos在数据公布后发帖表示： 这就是美国的政治经济学，用规则来做数据，所以怎么猜测宏观的高低好坏呢，现在基本以政治经济学为主导。因为弱美元对一方大选政策一定是利好的，在大选政策不明朗的情况下，还会反复一段时间，自己判断不太可能大幅度降息。 借用中金刘刚团队的图来用图表标明一下数据情况： [图片] [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分析请关注公众号《左兜进右兜》 市场评级和目标价格 [图片] [图片] 报告维持了对EMC和Unimicron的“买入”评级，目标价格分别为TWD501.5和TWD262。这一评级基于对2025年预期每股收益的估算，且市盈率估算均为18倍。这表明野村证券对两家公司未来业绩持乐观态度，并预计它们将在相关市场中继续保持领先地位。 [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分享请关注公众号《左兜进右兜》 投资评级 估值方法 研报内容：报告给出了苹果公司的目标股价为186美元，基于2025年预期每股收益7.44美元的25倍市盈率。 巴克莱的估值模型显示了对苹果未来财务表现的保守预测，基于其对未来收益增长主要依靠股票回购的看法。这一估值为投资者提供了一个参考框架，显示出市场对苹果长期增长能力的谨慎态度。 中国工业和信息化部（MIIT）发布的截至2024年7月份的手机型号数据 [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分享请关注公众号《左兜进右兜》 1. 历史背景 Dwight D. Eisenhower’s January 17, 1961 farewell address introduced the term ‘military-industrial complex’ to the American consciousness. I recommend a reading of the entire address or a listen on YouTube (it’s just 16 minutes) as many of the messages do seem quite relevant over 63 years later.My favorite line: “We want democracy to survive for all generations to come, not to become the insolvent phantom of tomorrow.”I wish everyone a happy and restful upcoming Labor Day weekend. 这份报告以历史视角开篇，提到了德怀特·艾森豪威尔总统在1961年告别演说中提出的“军事-工业复合体”概念。报告建议阅读或聆听这次演讲，强调其在63年后的今天仍具有重要的现实意义。这一背景为后续讨论特斯拉在自动驾驶和电动交通方面的潜力奠定了基础。 2. 特斯拉的相关话题 机器人（Bots）报告指出，特斯拉在仿人机器人（机器人化的人工智能）领域的潜力引起了投资者的极大兴趣。摩根士丹利提到，特斯拉的仿人机器人白皮书已成为公司近年来最受关注的出版物，尤其在仓库、物流和制造等领域的快速部署吸引了大量关注。随着这些机器人的发展，预计政府对相关技术的关注也会增加，特别是在中国已经将发展仿人机器人作为其制造业数字化转型的重要目标。 美国外资投资委员会（CFIUS）报告讨论了美国商务部阻止向中国出售英伟达最尖端AI芯片的决定，并假设如果特斯拉在解决自动驾驶汽车问题上取得进展，这可能被视为历史上最深远的技术进步之一。摩根士丹利提出，特斯拉的全自动驾驶系统和机器学习算法可能在未来受到出口限制，尤其是在中美关系紧张的背景下。 飞机和船只埃隆·马斯克在特斯拉的财报电话会议上提到，未来将实现全面电动运输，不仅限于汽车，还包括飞机和船只。报告特别提到Blue Innovations Group的R30项目，这是一家由前特斯拉生产经理John Vo创立的公司，专注于开发电动船只。这显示了特斯拉及其前员工在电动交通领域的广泛布局。 自动驾驶的武库报告进一步讨论了自动驾驶系统的快速发展及其对公众投资者、风险投资公司和国家安全渠道的影响。例如，Anduril公司最近获得了1.5亿美元融资，用于建设一个超过500万平方英尺的“超大规模”国防制造设施。这表明自动驾驶技术不仅在民用市场具有巨大潜力，也开始在国防领域获得认可。 3. 特斯拉公司评级 摩根士丹利给予特斯拉“增持”评级，并将其目标股价定为310美元。这一评级反映了分析师对特斯拉未来业务增长潜力的信心，尤其是在自动驾驶和电动交通方面的长期布局。 4. 财务预测 报告详细列出了特斯拉2023年至2026年的财务预测，包括每股收益（EPS）和企业价值（EV）。这些预测数据为投资者提供了对特斯拉未来业绩的量化预期，进一步支持了摩根士丹利的增持评级。 5. 估值方法和风险 Tesla Inc (TSLA.O) OurPTof$310iscomprisedof6components:(1)$59/shareforcoreTeslaAutobusinesson 5.4mm units in 2030, 9.0% WACC, 13x 2030 exit EBITDA multiple, exit EBITDA margin of 17.0%. (2) Tesla Mobility at $62 on DCF with ~158k cars at $1.8/mile by 2030. (3) Tesla as a 3rd party supplier at $40/share. 4) Energy at $49/share, 5) Insurance at $5/share, & 6) Network Services at $96, 14.3mm MAUs, $180 ARPU by 2030, 50% discount. 摩根士丹利详细说明了对特斯拉目标股价310美元的估值方法，包括特斯拉核心汽车业务、移动出行服务、第三方供应商、电力业务和保险业务的估值细节。此外，报告还列出了与这些估值相关的上行和下行风险，例如市场竞争、生产执行风险和地缘政治风险。 * 核心特斯拉汽车业务：预测2030年核心特斯拉汽车业务的价值为每股59美元。这个估值是基于5.4百万辆车的销量、9.0%的加权平均资本成本（WACC）、13倍的2030年退出时的EBITDA（息税折旧摊销前利润）倍数，以及17.0%的退出时EBITDA利润率。 * 特斯拉移动性服务（Tesla Mobility）：这部分的估值为每股62美元，基于折现现金流（DCF）模型，预测2030年有大约158,000辆车，每英里收费1.8美元。 * 特斯拉作为第三方供应商：这部分的估值为每股40美元。 * 能源业务：这部分的估值为每股49美元。 * 保险业务：这部分的估值为每股5美元。 * 网络服务：这部分的估值为每股96美元，基于2030年14.3百万的月活跃用户（MAUs）、每用户平均收入（ARPU）为180美元，以及50%的折扣。 将这些部分加在一起，得出了特斯拉的目标股价为310美元。这种分析通常由金融分析师进行，他们使用各种财务模型和假设来预测公司未来的财务表现，并据此给出股票的目标价格。需要注意的是，这些预测基于许多假设，包括市场条件、公司战略、技术进步等因素，因此具有一定的不确定性。 本文图片来源：Tesla, Morgan Stanley Research. [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分享请关注公众号《左兜进右兜》 【市场回顾】 近5日，纳斯达克指数涨幅-0.92%，标普500涨幅0.24%，道琼斯指数涨幅0.94%，罗素2000指数涨幅-0.05%，费城半导体指数涨幅-1.34%。万德编制指数很有意思，因为我们也知道美国的上市公司热衷于股票回购，增加股东回报，万德编制了一个指数（DRB），自carry trade回撤之后现在已经创了新高。还有推荐一批我认为非常好的ETF基金，就比如moat这个基金，专门选择护城河的公司，过去年化回报率14%。 [图片] [图片] 杜克大学教授、加拿大经济学家Campbell Harvey，倒挂收益率曲线指标发明者，最近对雅虎财经表示：“经济非常复杂……我们不太可能获得完美的指标。” 收益率曲线自1968年以来，经济衰退出现了8次，该指标事先成功警报了8次。但自2022年11月以来，该指标一直呈红色，Harvey承认，其不败纪录可能已经结束。 [图片] 如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，欢迎加入我的知识付费圈子《图说市场美股圈》。 [图片] 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

更多美股研报内容，技术分享请关注公众号《左兜进右兜》 本期内容原文链接请点击： 英伟达时间：老黄向右看的眼神透露了什么？ NVDA FY25Q1的一些问答 Q1. Blackwell光罩的问题都解决了吗？因此才预计在Q4开始产生收入。 A1.光罩已更换完毕，无需进行功能变更。因此，我们正在对 Blackwell、Grace Blackwell 和各种系统配置的功能样本进行取样。Blackwell 的功能维持现状，预计在第四季开始生产。 Q2.许多客户已经就资本支出和回报率进行激烈的讨论，NVIDIA 是怎么看待未来？ A2.首先是从通用计算过渡到加速计算。计算需求量仍在显著成长。你甚至可以估计它每年都会翻倍。 因此，如果我们没有新的方法，计算通胀将会加剧，从而增加每家公司的成本，以及世界各地数据中心的能源消耗。 这确实是平台过渡的核心，从通用运算到加速运算。人们节省90%的计算成本并不罕见。当然，原因是将应用程序的速度提高了50倍。此时会期望计算成本显著下降。 生成式AI领域正在发生一些事情。首先发生的事情是前沿模型正在大规模成长。我们仍然看到扩展的好处，每当你将模型的大小增加一倍时，你也必须将数据集的大小增加一倍以上才能训练它。 因此，建立此模型所需的失败次数呈现指数成长，在此情境下下一代模型所需的运算量比上一代多10倍、20倍、40倍也就不足为奇了。 因此，我们必须继续大幅提高一代效能，这样就可以降低能源消耗并降低实现这一目标所需的成本。 目前有更大的前沿模型接受更多模式的训练，令人惊讶的是，前沿模型制造商比去年更多。 Q3.公司预计 Blackwel的需求惊人，同时 Hopper也是，能谈谈这之间如何过渡吗？ A3.所以模型制作者都是一样的，他们想成为世界上最好的，因此在当下，H200 是最先进的，他们必须选择 Hooper。当下一个平台到来时，第一个人能够引入革命性的AI水准，第二个到达那里的人会更好或大致相同。因此，能够有系统地、持续地奔向下一个平台并成为第一个到达这个平台的能力就是建立领先的方法。 Q4.有一些观点认为，似乎没有多少客户真正准备好采用液冷，而且我确实发现其中一些机架可以进行空气冷却。Blackwell的发展方式是否需要考虑这一点？ A4.世界正在从通用计算转向加速计算。全球正在建造价值约1万亿美元的数据中心。几年后价值1万亿美元的数据中心将全部采用加速运算。过去，数据中心没有GPU，只有CPU。未来，每个数据中心都将配备GPU。原因非常明确：因为我们需要加速工作负载，以便我们能够继续保持可持续性，继续降低运算成本。 因此，我认为逆向思考，世界基础设施的下一个1万亿美元显然将不同于过去的1万亿美元，而且会大大加速。 Grace Blackwell 采用液冷，想要采用液冷的数据中心数量相当可观。 原因是我们可以在任何规模的数据中心，都可以安装和部署 AI运算量是现在的3到5倍的设备。并且液冷可以让客户更好地使用 NVLink。 展望未来，明年将是伟大的一年。预计明年数据中心业务将大幅成长，Blackwell 将彻底改变行业的游戏规则。 正如我之前提到的，从第一原则倒推，记住计算正在同时经历两个平台转换。注意力集中在通用计算正在转向加速计算，而人工设计的软件将过渡到生成Al或 AI 学习的软件。 Q5.随着挑战越来越多，公司是否考虑进行更大的垂直整合？ A5.我们的供应链是分散的，有广达、富士康、惠普、戴尔、联根、美超微，我们拥有的生态系统合作伙伴的数量非常多，但以固定的方式集成到世界上所有的云端服务提供者、企业数据中心，世界很大，所以我们的ODM 和整合商、整合供应链所需的规模和范围是非常大的。 展望未来，明年将是伟大的一年。预计明年数据中心业务将大幅成长，Blackwell 将彻底改变行业的游戏规则。 正如我之前提到的，从第一原则倒推，记住计算正在同时经历两个平台转换。注意力集中在通用计算正在转向加速计算，而人工设计的软件将过渡到生成Al或 AI 学习的软件。 所以这部分，我们不想做，也不擅长做。而且，我们知道如何设计人工智能基础设施，以客户喜欢的方式提供并让生态系统将其整合。 总的来说，英伟达预计明年数据中心业务将大幅增长，Blackwell将彻底改变行业的游戏规则。 更多及时研报、英文原文，模型技术研报，可通过公众号菜单加入圈子。 [法律声明] 本文由公众号“左兜进右兜”原创，仅供参考。本文基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。本文内容不构成任何投资建议，也不视为出售或购买证券的邀请。本文所含资料、工具、意见及推测反映作者发布时的判断，所指的证券或投资标的价格和价值可能会波动。作者不与任何客户分享投资收益或承担投资损失，任何相关承诺均为无效。使用本文内容所引致的任何损失，作者不承担责任。市场有风险，投资需谨慎。本文版权归作者所有，未经书面授权，禁止复制、分发或用于其他用途。 每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，请点击下方加关注，如文章引起您的共鸣，请点赞并转发，以支持我继续分析创作，感谢！

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