大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 这两天文章的留言区又有读者不断提问关于A股的问题了，私下也有朋友时不时问我关于A股的问题。 关于A股，我的看法一直都没变，我在最近这一两年关于A股的文章中来来回回地都在重复类似的观点。 公号“道说区块链”2025年7月18号《聊聊当下关于A股的看法》： “我期望A股在今年年底（12月31日）以前，上证指数能到4000点。但仅仅只是到了4000点，作用会非常有限，最好是能到6000点甚至更高。如果4000点都不到，那我们一起祈祷天佑中华。” 公号“道说区块链”2024年9月26号《关于A股的杂感》： “我十分保守地认为上证指数起码要拉到4000点。实际上我觉得4000点都未必够，如果能拉到6000点才会有一定的效果，当然如果能超过6000点那更好。不仅指数要拉到一定的高度，而且时间还不能拖太久。我认为底限是2025年的12月。也就是说如果在2025年12月底之前上证指数没有拉到上面那个保守的点位，那后面会发生什么就只有祈祷天佑中华了。” 另外我仔细爬了爬过往五年我写的一些关于A股的文章，大家不妨先回看一下： 公号“道说区块链Pro”2022年10月26日《关于A股和中国经济的未来》。 公号“道说区块链”2020年12月27日《我的投资经历：投资A股的感悟》。 公号“道说区块链”2020年12月26日《我的投资经历：五年A股投资心路历程》。 我的那些猜想最终如何，我们还是等今年的12月31号再看吧。 不过在这里我不妨做个假设：假设这一轮A股真的按我猜测的那样发展，这个牛市未来的结局会如何？这个牛市对我们绝大多数参与的散户意味着什么？ 先说我的结论： 这个牛市的结局对绝大多数参与的散户来说其惨烈程度可能超过A股历史上任何一次牛市过后的熊市。 这个牛市行情对绝大多数参与的散户来说根本不会带来财富效应，甚至可能让很多人在房贷之上背上更加沉重的债务负担。 所以，尽管我参与了A股，但我的建议是，我们的读者能不参与这次A股就尽量不要参与。 哪些人尽量不要参与呢？ 我在2024年9月26号《关于A股的杂感》中已经罗列了这些人。 今天再举一个我亲身经历的例子。 我在某个比较注重私人客服的大行里有一些基金仓位（绝大部分都是沪深300指数和个别的行业指数）。过往这些年，那家银行的理财经理总是时不时给我打电话，指导/建议我该怎么操作或者暗示她们行新发售的基金。 我估计她们时不时都会查看我的基金账户，所以每次行情有较大的变化或者起伏时，经理的电话就来了。 去年9月底，我印象很清楚就在我9月26日写完那篇文章后没几天，经理的电话就来了：“哎呀，X先生，您账户里的沪深300指数基金竟然涨了这么多，考不考虑卖掉一些平仓，锁定收益？” 我礼貌性地敷衍了几句，没有任何操作。 接下来去年的10月下旬左右，上证指数回调了一些，她那边的电话又来了：“X先生，您现在平仓一部分指数基金还能锁定收益，现在看很可能未来一段时间指数还会下跌啊。” 我依旧礼貌性地敷衍了几句，没有任何操作。 到了今年2月，理财经理的电话又来了：“X先生，我们行现在有一批特色存款，您看看要不要存一点？其实您要是早前平仓一部分指数，锁定收益，现在用那些收益配置一些特色存款，这该有多好。” 我在电话里表示了“感谢”，然后没有任何操作。 上个月，理财经理又来电话：“X先生，您持有的X指数（行业指数）基金最近涨了好多，可能接下来会有调整，您考不考虑换仓？买一些还在低位的基金？我们行最近有一个新基金发售，您也可以参考一下，我等下发给您。” 我照例不理会她的建议，不进行任何操作。 对她的这些电话，我们不妨刨去其中对银行产品的推销，总结一下她这一系列对行情的判断和建议： 大盘涨了（去年9月底的电话），手里稍微有了一点浮盈，赶紧卖。 大盘跌了（去年10月下旬的电话），感觉还会跌，继续卖。 大盘萎靡了（今年2月的电话），后悔早点卖多好。 大盘又涨了（上个月的电话），赶紧四下张望看哪个涨得更好，赶紧换仓。 她的这些判断和思维方式就是典型的投机思维。 如果我们的读者中在上面任何一个场景和她的思维一样，除非你是交易天才，否则那就完全不适合参与A股。 另外，对长期在加密生态中参与，但现在蠢蠢欲动对A股有点激动的投资者来说，我想特别地提醒一下： 先回顾一下自己这些年在加密生态中的经历，想一想，如果自己连比特币、以太坊这样确定性如此高的投资标的都抓不住、都挣不到钱，凭什么能在A股这个更加复杂的市场中挣钱？ 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 周末看朋友圈才知道以太坊破新高了。 按我原定的标准：只有当比特币和以太坊双双突破前高之后，加密生态才算迎来了它的牛市。所以现在的加密生态按“定义”是进入牛市了。 但很明显，这一次的“牛市”和过往的牛市都完全不同。 过往的牛市在这两个币突破前高之前都会出现新生态的崛起和新物种的爆发。但这一次的“牛市”在它们突破前高之前尽管有了新生态和新物种，但到目前为止它们的状态无论如何都算不上崛起和爆发，顶多只算是有一点苗头吧。 这种“牛市”实在是太无聊了。 所以看到这个消息，我没觉得有什么兴奋的。 这一轮所谓的“牛市”到目前为止只是极少数币的牛市。推动这个“牛市”的动力就是以华尔街资本为首的外来资金。这些资金进入加密生态，不是广泛地渗入，而是主要瞄准了两个币：比特币和以太坊。 对比特币，华尔街把它看作是“数字黄金”（我看成是特殊的数字收藏品），大举买入的动作我理解为希望占领未来加密生态中的资产制高点/锚点。 对以太坊，华尔街把它看作是未来链上世界的基础设施（我完全认同这个看法），大举买入的动作我理解为希望抓住未来加密生态中基础设施的控制权。 对华尔街的这两个动作，买入比特币很好理解，但我认为这个动作不值得过于关注；买入以太坊的动作才是值得高度关注的。 华尔街的机构们买入以太坊一方面固然有他们贪婪、牟利甚至操控价格的心态，但另一方面也有着不可忽视的布局生态的打算---我相信机构们接下来必然会在以太坊上布局他们的生态、发展他们的项目。 任何一个稍微有愿景、有野心的机构都不可能只盯着以太坊3% ~ 4%的年化质押收益，在上面形成自己的生态，谋得长期、稳定、丰厚的业务收入才是他们更远大的目标。 像罗宾汉这样的传统机构在以太坊上建自己的二层扩展就是个典型。 而这只是开始，接下来这样的动作会越来越多、越来越大。 我还相信当越来越多这样的机构上链后，他们不仅会关注自己的生态还有可能参与现在链上那些野蛮生态和无需许可的生态项目。 从这个趋势看，尽管这两年以太坊生态并没有什么特别出彩的地方，但接下来的一两年，这个状况很可能发生变化。因为量变到质变的过程正在发生，接下来的一两年很可能就会产生结果。 从这个角度看，以以太坊为首的加密生态过往每四年一个周期的规律很可能会被打破。 至于接下来对比特币和以太坊的操作，我会走一步看一步。只要比特币和以太坊的价格不是高得过于离谱，我是不打算卖了，会继续拿着，即使从这个价格一路掉头向下也不会在意。至于什么样的价格才算高得“离谱”，那还得看当时的状况和我的感觉。 总之，对这两个币我会越来越淡化对价格的关注，也会越来越淡化价格对我的影响，越来越倾向长期持有。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 有读者留言问：如果再来新东西，一般都是考虑哪些因素？段永平的投资问答录也买了，觉得很好。NFT也属于文化和传播，有什么书可以推荐？ 如果再来新东西，我首先还是看自己对这个新东西是不是感兴趣。如果不感兴趣，我不会太关注它，如果感兴趣我才会投入精力。 我在前天的文章中再次强调每个投资者一定要找自己感兴趣的领域就是这个道理。只有找到自己的兴趣才会有主动的愿望去钻研、去发现属于自己的机会。 每个人因为背景不同、资源不同、经历不同，感兴趣的领域会千差万别，重要的是哪一款适合自己。 我在NFT投资经历中写过，当我发现NFT的苗头时，中文领域的很多KOL都还沉迷于DeFi挖矿中。我对DeFi的兴趣明显不如NFT，所以我很快便转向了NFT。但那一批玩家中有很多都从挖矿中获得了极其丰厚的收入。他们抓住了DeFi的机遇，我碰到了NFT的运气，各得其所都不错。 随着加密生态越来越庞杂，我相信未来它衍生出来的细分领域一定会越来越多，没有任何一个人能把所有的领域都弄懂、弄通。所以我认为越往后找到自己的兴趣点越重要。一个人不需要也不可能抓住所有的机会，只要抓住一个或者两个自己精通的机会就足够了。 另外如果有多个感兴趣的领域，可以更进一步地尝试思考一下这些领域中哪个相对而言更有广阔的前景、更大的潜力，争取从中找到最有潜力的领域。 比如在这一轮行情中，我最看好AI + Crypto，我相信这两个领域的结合会擦出惊艳的火花，所以去年和今年我的主要精力基本上都在这个细分领域。 不过无论是在哪个领域探索，都会消耗相当的时间、精力和财力，而这些探索很有可能全部都失败---这本来就是前沿探索中必然包含的巨大风险。所以最后还是叮嘱一句，在探索新领域之前，一定要配置好自己的压舱石：比特币+以太坊，这是最重要的安全垫。 段永平的投资问答录以及相关的其它书籍（比如巴菲特芒格的书）都是很好的书，但是书里面不少内容会因为读者阅历不同而感受不同，从而导致收获不同。 至少对于我而言，如果不是因为早期犯过一大堆错误是不可能对书里面所讲的内容产生共鸣的。所以这些书我觉得以后可以经常看看、经常翻翻。经历越多会越看越有感受。 我在昨天的文章中引用了段永平对巴菲特减持苹果的看法。最近，段永平还有另一个俏皮话也在网上被很多人引用： 段永平说：苹果的财报有什么好看的？ 这个俏皮话被很多人用来点评茅台和腾讯的二季度财报。 当我看到这句话后脑海里马上产生了一个类似的想法：比特币和以太坊有什么好看的？ 事后，我想了想，如果没有这些年在加密生态的经历和这些年对比特币、以太坊的学习，我不可能有这样的想法。 所以在配置好安全垫后大胆地在投资领域进行各种尝试也是非常重要的。 经历不够，即便看到了金玉良言也接不住，看不到其中的精华。 关于NFT，好像市面上相关的书不多，至少我没有看过任何一本专门写NFT的书。我觉得更好的方法可能还是在网上多看、多读、多学习。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 最近各大公司都开始陆续发布自己的二季度财报，各个基金公司也开始发布自己的持仓数据。比起一些令人“意外”或者格外亮眼的财报以及数据，我觉得更有意思的是一些知名投资者只言片语的点睛评论。 比如在伯克希尔哈撒韦公布的最新持仓中，再度减持了苹果并加仓了一家此前不太为人所知的公司“联合医疗保险（UNH）”。 很多财经文章就借此怀疑苹果是不是隐藏了什么风险？巴菲特是不是看到了苹果一些潜藏的问题？ 总之就是各种猜测苹果的基本面是不是出了什么问题，所以巴菲特才会卖出。 看到这些文章，我的第一感觉就是不对劲，觉得他们的猜测有点离谱。 其实如果我们仔细看巴菲特的持仓我们就会发现苹果依旧是他持仓最大的标的之一。如果巴菲特认为苹果的基本面出问题他会清仓或者至少较大规模地卖出，而不仅仅是减持。 实际上这并不是巴菲特第一次减持苹果，去年就有过减持苹果的操作。 那时，段永平对巴菲特的减持评价就很有意思，而且很有预判性。 在去年8月4日的点评中，他写道： “我能理解老巴卖出苹果的原因，毕竟这不是他自己很舒服的领域，又因为一个更不太了解的原因而变得那么高，加上他心里有可能有很多备选，或者就是单纯觉得目前股市过高，存点现金等待机会啥的。如果苹果股价一直这么坚挺的话，老巴卖完了我也不例外的” 总结一下，段永平认为巴菲特减持苹果的原因就几点： - 价格过于高了 - 苹果的价格如果继续坚挺，巴菲特还会继续减持 - 卖掉为了买其它的备选公司或者单纯拿现金等机会 现在回看段永平的这些评论，感觉段永平和巴菲特有点俞伯牙和钟子期那样的心有灵犀-----只有知己之间才能理解和看懂对方的操作和内心。 我特别对段永平提到苹果不是巴菲特很舒服的领域而卖出很有感触。 因为这让我想起了前段时间我彻底清仓特斯拉前的感觉---总是心神不宁、觉得这里不对劲，那里有问题。 不是说特斯拉这个股票不好，而是觉得至少在当时特斯拉不是让我很舒服的公司。与其强拿着这样的公司还不如彻底放掉，再找更合适自己、拿着更舒服的标的。 从去年开始，我形成了一个新习惯：每个季度当各大公司发布自己的财报、各大机构发布自己的仓位时，我都会有意看看财经媒体对这些财报和仓位的点评---不是为了跟随它们进行各种操作，而是想用这些实例来锻炼一下自己对他们操作的理解和判断，然后再把自己的判断和一些知名投资者的点评进行对比，看看观点的差异以及形成差异的原因。 我发现这是个很好提高自己理解和认知的机会。 其实上面那些段永平对巴菲特操作的点评在巴菲特股东大会实录里面都有过记载，我自己也读到过多次。 但读到并不代表真的能够理解更不代表能够形成自己的观点和认知。真正要把它们变成自己的东西还需要在实践中反复锻炼和检验。 而这些财报和点评就是最好的实操训练。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 近日，CoinDesk对方舟资本的木头姐（Cathie Wood）进行了一次访谈（访谈的中文版见文后参考链接）。 一直以来木头姐给我的印象都是呈两个极端的。 一方面我不喜欢她动不动就信誓旦旦地预测加密资产在中短期的价格，比如比特币在今年年底会达到XXX美元或者在明年会达到XXX美元。因为这种中短期预测在我看来很不可靠而且经常误导大众参与者。 作为一个公众人物，经常发表这样的言论很不妥当。 但另一方面她对很多科技领域的趋势预判很有见地，对一些前沿科技企业的颠覆性场景也有精辟的见解。她的预判和见解很有张力，充满了想象力。 当我读完这篇访谈，然后好奇地在网上查到木头姐已经70岁之后，我对她的看法就变了。 我很难想象一个70岁的长辈还能保持这样旺盛的精力，对科技领域有如此的洞察力和敏感度。 她在访谈中提及的青年经历让我产生了不小的共鸣，提及的一些观点也和我高度契合。 今天就和大家分享这篇访谈中的部分内容。 “大学时期，我完全不清楚未来方向，于是尝试了各种可能。工程学、教育学、地质学、天文学、物理学...真的涉猎了所有领域。说实话，当时没选修经济学，部分原因或许正是父亲特别希望我选这门课。直到大二最后一学期，我在UCLA才选修经济学，结果彻底着迷。” 正是在找到自己对经济学的热爱之后，木头姐才会开启影响她终生的投资生涯。 我自己曾经在（编程）工作了一段时间以后，渐渐发现对编程并不像我以为的那么热爱。自以为的对编程的“热爱”其实并不是真正的兴趣，而单纯只是因为编程工作能够带来一份不错的收入而已。 而随着时间的流逝，我对那份编程工作的兴趣越来越淡了。我想再找找自己更感兴趣的领域，于是便开始在工作之余尝试其它行业，比如做科技培训、电商生意、知识产权，甚至一度还对卖保险产生了好奇。 但所有那些尝试全部失败。因为对那些领域我只要稍微深入一点就发现自己完全提不起兴趣。最后，直到我发现了加密赛道---------它彻底改变了我后面的人生轨迹。 因此，我很能体会找到自己的热爱和兴趣会对人生有多么重要的意义。 这也是我经常在文章中强调：加密生态的每个参与者一定要找到自己感兴趣的领域的原因。只要找到自己的兴趣所爱，自己自然而然就会钻研它，然后假以时日就会成为一个细分领域的专家，就能找到属于自己的财富机遇。 “未来AI助手将自主决策并协同工作，这需要智能合约作为底层支撑。当AI代理与媒体平台自动结算时，区块链与AI的融合价值凸显。” 木头姐的这一观点直白地表述就是AI Agents将基于区块链的智能合约进行交互。 这也是我一直以来坚信的一个结合点，也是为什么我一直到现在依然对Virtual抱有希望的原因。因为在当下所有的AI + Crypto项目中，有且仅有Virtual在努力地用ACP协议推进这个方向的进展。 “尽管Solana市场表现更抢眼，但Coinbase、Robinhood等机构仍选择以太坊作为Layer2底层。这印证了我们‘以太坊将成为机构级协议’的判断。这源于其更去中心化的架构带来的安全性优势，虽然交易效率不及Solana。” 木头姐的这个观点与我完全契合。 只不过此前我以为只有加密生态的重度爱好者才会有这样的观点，直到今年我才发现原来华尔街和机构参与者也有相当一部分持这种观点。 实际上我认为对于一层区块链来说，效率是最不重要的事情，而安全和去中心化才是永不能放弃的核心和关键。要追求效率，应该去二层、三层甚至四层扩展，而不应该在一层上打主意。 一位70岁级别的前辈能有上面这些认知，这个生态中绝大多数小她几十岁的孙辈人物都要汗颜。 木头姐都还在科技前沿奋斗和拼搏，我们这些后生晚辈更应该努力自勉了。 参考链接： https://www.chaincatcher.com/article/2198079 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 关于RWA交易中涉及到的中心化问题以及中心化机构可能在RWA交易中起什么作用，我较早的时候曾经根据自己对USDC的理解类推和猜测过，不过一直没有得到细节方面的确认。 正好这两天网上有较多的文章和账号都在讨论RWA中一个比较热门的领域：股币交易（即将股票进行代币化后在链上让用户进行交易），并且这些文章详细介绍了股币交易在技术上的细节和实现过程。 趁这个机会我学习了一下这些文章，丰富了自己对一些细节的理解和掌握。 今天就和大家分享一下股币交易中的一些关键细节。 在股币交易中，用户表面上交易的是代币，但实际上交易的是代币所代表的股票。要让这个交易在所有权属性上安全可靠，最关键的就是保证用户持有代币时，他实际持有了代币所代表的股票。 而这一点在当下的大多数实现中并没有摒除中心化机构，而是对中心化机构进行了强绑定。其普遍做法是代币所代表的股票需要被冻结，然后代币发行平台再在平台上1:1发行对应该冻结股票的代币。 只要该代币存在于该代币平台上，该股票就要被冻结。 这就实现了股票代币100%的有股票进行足额抵押。 这个股票被冻结在哪里？ 当下比较普遍的做法是被抵押冻结在券商平台。 当代币平台上用户购买的代币数量多余其冻结的股票时，该平台就必须在券商平台购买更多的股票以冻结；当平台上用户卖掉大量代币导致其对应的股票需求减少时，平台就可以在券商平台释放被冻结的股票。 这就是当下股币交易的技术实现方式。 从技术上来讲这个过程非常类似USDC。 两者都是把“实物”进行100%的托管，然后在区块链上发行对应的代币。只不过一个抵押的是美元，发行的是对应美元的稳定币；而另一个抵押的是股票，发行的是对应股票的股票代币。 在这种股币交易中，股币交易平台的实力完全取决于其能引入的股票流动性：哪个代币平台有足够强的实力“冻结”足够多的股票，则哪个平台就可以引入足够多的“股票”到加密平台，发行代币。 以这个标准来衡量在当下这个赛道的竞争者中，显而易见就是罗宾汉了，因为它本身就是券商，已经拥有了相当的股票资源。冻结股票，发行股币，对它而言只不过是个左手倒右手的游戏而已。 这个玩法我相信业内人士都能看懂，肯定不会让任何一家独享。况且纵观整个美国的券商行业，实力排在罗宾汉前面的还有不少。因此，这块肥肉对大机构而言一定是诱人的。 可对散户呢？ 会有那么利好吗？ 最近香港稳定币政策中的某个规定让我不得不对此抱一些谨慎的态度。 香港的某个规定要求稳定币的持有者必须进行KYC。实际上现在的美股券商平台也要求KYC。我认为未来的股币交易平台，尤其是这些合规的交易平台大概率同样会有KYC的要求。 如果是这样，那和我去券商平台KYC开户有什么区别？ 此外，我也非常关注在这个实现方式中，中心化平台所起的关键性作用：它们是提供流动性的关键。监管机构完全可以通过卡住它们来卡住整个业务的关键。 对于股币交易，我的兴趣一直都很平淡，因为我对链上交易股票没太大兴趣，但我对链上能交易未上市公司的股权更感兴趣。 但是看完上面这个实现方式，我对交易股权的兴趣也淡了不少。监管机构既然能够监管股票买卖的参与者要求买卖股票都KYC，那对监管股权买卖的要求恐怕只会更高，会要求比股票更加严格和高标准的KYC。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 在前天的文章中，我分享了恒大由债务风险最终引发公司崩盘的历史。一些读者由这个历史联想到了当下一些上市的加密财库公司可能存在的类似风险。 前两天Vitalik也在他的推特留言中提到了这个风险。这个风险确实非常值得关注，即使当下它还不是显性风险，但我总有点担心这些公司越来越激进的操作未来会不会引发这个风险。 《价值投资经典战例之中国恒大》这本书在当时出版的时候是为了证明作者对恒大的坚定看好。 为了证明这种“坚定”，作者把当时市面上各个投行、各个机构对恒大在各个阶段的债务风险都进行了详细地罗列，然后以此来力证自己依旧对它的看好。 今天我看这本书，关注的不是它的结论，而是书中罗列的一系列风险-----这些风险反倒是更有参考价值的历史线索。 所有这些风险归纳起来可以总结为： 恒大的做法就是通过上市、发行新股、发行永续债、将资产抵押以此来融资，尽量拖长尾款支付周期、尽量多次分期分款以此来拖延付款。 为什么这么做？为了追求上规模。结果呢？让它深陷债务陷阱不能自拔。 为了掩饰这个状况，恒大一方面激进地借钱回购股票、激进地借钱烘托股价，以此来稳定投资者的信心；另一方面激进地进行多元化、激进地营造公司形象，以此来彰显公司的实力。 这一系列做法看上去一次次“打爆”了空头、一次次“回击”了唱衰者，并迷倒了一大众国内的投行、券商和投资者。 反倒是海外的知名投行（比如高盛）一直显得异常清醒，对这些做法根本不买账，始终盯着它恶化的债务和现金流。 现在回看这段历史，其实戳穿这类企业的表象、直入其内核的做法实在是很简单： 就是用常识去判断。 什么常识？ 就是它做的每一件事是不是在削弱它的主业？是不是增加了债务？是不是减少了自由现金流？是不是让企业的运营越来越紧张？是不是让企业越来越难应付外在环境的变化？ 其它任何表象的东西（高涨的股价、声势浩大的广告、无处不在的名人效应......）统统都只是暂时的，统统都不起决定作用。 我们同样也可以用这一套标准去衡量那些上市加密财库公司的状况。 这些公司目前的做法就是通过融资去购买加密资产。它们融资的方式目前基本就三种：发行股票、发行可转债或者直接发债券。 在这三种融资方式中，发股票融资风险还是比较可控的，直接借债风险就很值得关注了。 因为一旦公司债务没办法兜住，它们必然被迫变卖持有的加密资产还债。而一旦这种变卖发生，加密资产可能就会引发连环爆。 所以衡量这些公司是否有风险我就看它们的自由现金流能否支撑企业的运营，能否兜住企业的债务风险。 对于购买比特币的公司，因为比特币不生息，所以对于持有比特币的这部分业务，它不产生现金流。对于购买以太坊的公司，以太坊的质押目前可以提供大概3% ~ 4%左右的质押收益，所以持有的以太坊可以通过质押产生一部分现金流。 这两种公司相比，看上去似乎持有以太坊的公司有现金流，风险更小。但我反倒觉得它的隐形风险可能更大。 因为以太坊的价格会对质押收益产生杠杆效应：当以太坊上涨时，持有者一边享受固定的质押收益，一边还享受着“本币”升值的收益。 这种效应本身就很容易引发操作者的贪婪和麻痹，如果操作者又不够本份、很激进，那就很危险了。 微策略现在有一定的债务，确实有一定的风险。但当下的以太坊财库公司中有一个更值得警惕。那个公司四处高调宣称它的目标是“要持有5%的以太坊”。 看到这个目标，我想起段永平的一句话（大意是）： 对于把“成为世界500强”、“实现营收XXX”做为目标的这类公司，他都会躲开。 因为公司的目标不是数字，而是服务客户，服务最终消费者。“成为500强”、“实现营收XXX”都是在奔着服务客户、服务消费者的过程中自然而然做到的。能做到就做，做不到也没关系。凡是不以服务客户、服务消费者为目标的公司在他看来都是不本份的公司。 我非常认同这个观点。 对于那家以太坊财库公司，我现在判断不了它那个目标算不算服务客户，但我总觉得那个目标听起来很别扭。 为了那个目标，这家公司近期的动作非常大。比如它接下来的动作就是发行股票，准备募资的金额都超过了它现在市值的好几倍。 如果仅仅是发行股票融资买以太坊那风险还算可控，但我很担心在这种“激动人心”的口号的激励下，它会头脑发热，进一步追求规模从而走上债务的路，会不断上杠杆。 而当它被债务压垮，不得不为了还债倾销手中的资产时，那对整个加密生态就是灾难了。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 前天的文章发表后，有读者留言问了些NFT项目。对留言中提到的NFT项目，我都不太了解，所以没办法给出参考意见。 关于NFT的投资我在过往的文章中聊得不少。 总体而言，投资NFT我认为基本就是两种方法： 如果资金量大，并且这些资金沉淀得起、也亏得起，一段时间甚至几年都不会用，那就买整个生态中共识很高的头部收藏品。 这些收藏品就像比特币一样，它们在加密生态的发展史中留下了难以磨灭的印记，它们不需要再赋能，可以看成是艺术品，比如加密朋克和NFT艺术品（典型的如ArtBlocks中的经典加密艺术品）。 这些收藏品随着时间的流逝以及新生代加密用户的加入，它们的价值未来一定会比肩乃至超越现在举世闻名的传统艺术品。 这里面我认为有非常多的宝藏和潜力品种，现在买它们就像70年代末买齐白石的画作，80年代初买康雍乾三代的官窑。 不过这个方式需要一定门槛的资金，并且只适合极少数兴趣格外浓厚的NFT重度爱好者，对大多数用户而言不太适用。 更重要的是，符合这个标准的NFT在整个生态中只是少数。 这个生态中更多、更广泛的NFT我觉得是类似IP作品的NFT。这类NFT初始发售价低，没有太多历史价值和收藏价值，它们的潜力和升值空间来源于它们叙事的延伸和扩展。这类NFT未来能否成功关键在于团队会不会运作，能不能围绕NFT开发附加价值。 对大多数用户而言，资金量有限，很多情况下能买的就是这类NFT。 这类NFT本质上就和迪斯尼的米老鼠、唐老鸭IP一样。 迪斯尼开发了米老鼠、唐老鸭的IP，但这个IP的价值绝不仅仅是卡通形象，它还包括围绕这些形象拍成的电影、电视、授权的玩具，乃至最终扩展形成的线下乐园。 如果持有这样一个IP，那上面所有围绕这些IP形成的价值就能给持有者带来巨大的回报。 在我看来，现在很多NFT，包括读者留言中提到的NFT都属于要走这条路线的品种。 那这个品种目前有没有成功的案例呢？ 无聊猿曾经想走这条路，并且也很努力。它的方向不是线下而是线上。它开发了线上游戏，还开发了自己的三层扩展链ApeChain。 但很可惜，目前看它走得并不成功。曾经开发的游戏火热过一阵子后就销声匿迹了。开发的ApeChain我前段时间上去看了看，尽管也罗列了不少项目，但放眼望去，毫无新意、用山寨来形容都不为过。 倒是另一个曾经烂尾的NFT项目胖企鹅（Pudgy Penguins）东山再起，给这条路找到了一丝希望。 胖企鹅的玩法有点不同。它是先走线下，通过在线下发售IP玩具，扩大知名度，然后再反哺链上，通过发币扩大影响，然后再发布自己的二层扩展试图建立链上游戏生态。 这个走法其实并没有很大的创意，但团队的执行力相当让人佩服。这个项目从烂尾一路走到今天，形成了这样的热度，很不简单。 不过这条路能不能继续走下去，尤其是能不能形成链上游戏生态我觉得还需要继续观察。因为如果链上游戏生态很容易建立，那加密生态的链游绝对不会是今天这样不冷不热、不死不活的状况。 所以从这个角度来看，普通投资者现在投资这个品类的NFT风险还是不小的。 综上所述，对于NFT的投资，如果单纯凭兴趣，就是喜欢小图片、就是喜欢社区的文化，那买什么都无所谓，就当买个开心、买个高兴。 但如果是从投资角度出发，是希望未来获得回报的，我认为资金量足的投资者可以试试第一种方式；资金量一般的普通投资者我认为当下还是谨慎一点好。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 有读者在留言区问： 2021年6月为什么突然改变了对无聊猿的看法，然后大胆买入，虽然并不是像加密朋克那样上了重仓，但是也买了5%或者10%的仓位？关键是还拿到了2022年4月无聊猿卖地的时候150E的高点，当时应该是给无聊猿见了很大一部分仓位。能具体说说当时对无聊猿这些NFT买入和卖出的操作以及当时的心态吗？ 无聊猿并不是我买入的第一个NFT。 早在无聊猿之前，推特上就开始显现出NFT的苗头。当时大量海外KOL开始用各种小图片替换自己的推特头像，而一些关注度很高的账号则用加密朋克作为自己推特的头像。我看他们的推特才知道原来它们头像上挂着的那些图片叫NFT（ERC-721）。那些NFT都能在OpenSea上买卖。 当时看他们的那些玩法，我的直观感受就是： - 那个加密朋克我以前也看过啊，那东西可以作为头像这样炫耀啊？ - 在虚拟世界中用个比较流行的NFT炫耀自己的身份这不就和现实世界中带劳力士、开劳斯莱斯一个道理吗？ 我感觉这东西有点意思，更重要的是我竟然发现当时中文区的KOL们竟然没有几个谈论NFT，还普遍沉迷在DeFi的各种挖矿中。 我感觉这会不会是个机会？于是就全情投入进去了。 刚开始我就是乱打乱撞地胡买。尽管交了一些学费，但渐渐地开始对NFT的玩法有了一点感觉： 它和DeFi不一样，DeFi重要的是实打实的收入，而这个东西重要的是情绪价值和身份标签------因为它的图片能够被看见、被传播、被议论，能够在脑海里形成具体的印象。 这种感觉是我后来买入加密朋克、无聊猿和其它NFT的关键依据。 当我第一次看到无聊猿时，它还没有发售，还在宣传阶段。我的印象中它主页上的内容很强调俱乐部。 但俱乐部意味着什么？我根本看不懂，于是完美错过原始发售。 后来，我发现推特上越来越多KOL开始挂它的头像、开始讨论它时，我能明显地感觉到这个项目开始流行了、开始具备了情绪价值；一些“身份”价值比较高的KOL开始认可它，它渐渐成为加密朋克之外的一个新标签。 我也开始理解所谓的“俱乐部”------推特上一些素昧平生的人，因为同一个NFT头像的原因互相关注、互相留言、互相温暖，这是不是就是虚拟世界中无边界、无障碍的俱乐部？ 那时，它的价格已经1点多个以太坊了，相较于发行价0.08个以太坊，按我们通常的标准，这绝对不算便宜，并且这个时候买入绝对不算早。 但我觉得这个价格我能承受、另外也因为好奇，我买入了。 我不记得买入了多少仓位，当时的我没有精打细算，就是随手拿一些亏得起的钱买的，但应该没有上面那位读者说的5%甚至10%那么多。 买是买了，但我并没有特别看重无聊猿。其实当时其它一些NFT也很热，无聊猿的热度顶多也就是比其它项目稍微热一点而已。所以它和我买入的其它NFT一样，在我看来都差不多。 我当时和周围的朋友强力推荐了加密朋克，但我一个字都没提过无聊猿---我对无聊猿没有那么强的把握。 后来，整个NFT生态普涨，什么人都往这里冲，什么乱七八糟毫无意义的图片都来买，我觉得它们不正常了。 另外，头部NFT的价格开始出现大幅波动。给我印象很深的就是仅仅在一天的时间里，加密朋克的底价从100个以太坊突然飙涨到140个以太坊，然后一天还是两天后，又暴跌到100个以太坊。 在这种情况下，我分期分批地把手中的NFT全部卖掉了，当然也包括无聊猿。但我没有卖在最高点，我也想不到它后来最高能涨到150个以太坊。 后来在熊市中，我又把加密朋克和无聊猿接回来了。 买回加密朋克我的想法和定投比特币、以太坊一样。 买回无聊猿是因为我对NFT生态还抱有期待。 再后来，我们都看到了，无聊猿几经挣扎，一直都看不到成效，于是我把手里的无聊猿全部换成了朋克，只留了变异猿。再后来变异猿也渐渐出掉了，留了几个而已。 回顾这段历史，一定要说有什么值得留恋的，我觉得第一是运气；第二就是保持好奇心。这两者缺一不可。 运气是老天爷给的，没什么好讲。但好奇心可以培养和发现，是每个参与者都可以努力养成的。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 前天文章的末尾，有读者留言： “这一轮只能说几乎崩盘，上一轮的meme和DeFi行情就不用说了，低位到高位的百倍币一大堆，甚至交易所里也有ETH这种大市值从2018年的80涨到2021年的4500涨幅超过50倍的币，可是这轮从2022年低位开始，几乎没有一个涨幅达到50倍的币，连新高都没有，2025年过半大部分山寨都处于低位，如果这样一直持续到BTC也转为下跌，对所有人都是打击” 这条留言一下勾起了我不少的回忆。 这条留言中所表达的观点和陈述的数据虽说看上去比较“负面”和“惨淡”，但其中的很多陈述都很接近事实。 比如“这一轮只能说几乎崩盘”这个观点，我就比较赞同。 为什么说这一轮几乎“崩盘”呢？ 因为和上一轮的辉煌实在没法相比。 留言提到了两个生态：meme和DeFi，实际上更刺激的是这两个生态之后爆发的NFT。 生态的爆发是一方面，更有意思的是这几个生态的爆发还有时间先后。如果我们把这几个生态爆发的时间串联起来，那就能清晰地绘制出上一轮行情中那个波澜壮阔的图景了。 我印象中比较早爆发的是MEME（屎币），接下来就是DeFi。 在这两个生态爆发之后的一段时间里，以太坊的涨幅还不明显，依旧还没有突破前高。 接下来当以太坊突破了上一轮的前高之后，MEME和DeFi继续爆发，引发更多用户蜂拥冲进加密生态。 在那之后，尤其519大跌后，MEME和DeFi走向平静并开始回落，NFT生态开始接棒爆发了。 和其它的生态不同，NFT资产的计价单位不是USDC/USDT，而是以太坊。所以此后当NFT们不断创出新高后，它意味着以以太坊计价的资产在不断地创出新高。这就比以USDC/USDT计价的MEME和DeFi有了更强的杠杆效应。 所以，在上一轮行情中，如果投资者在这些生态爆发前一直在低位买入以太坊，即便错过MEME和DeFi，只要能抓住NFT的行情都会有不错的收益-------他在NFT上获得的收益会有其它生态完全不具备的杠杆效应。 那种繁荣既有量的繁荣--------先后出现了多个生态，更有质的繁荣-------每个生态都产生了强大的“造富”效应。 所以我们看到的是一个全面开花、争奇斗艳的盛景。 我估计被上一轮生态繁荣吸引入圈的新用户甚至超过了前面那一轮被ICO吸引入圈的新用户。 这样的盛景一去不复返，在这一轮完全看不到了。 尽管这一轮也有迷因生态的繁荣，但它们的品味和效应与上一轮的屎币、PEOPLE根本不能相提并论。 尽管这一轮也有个别DeFi代币的崛起，但它根本无法形成规模和生态效应。 尽管这一轮NFT生态中也有胖企鹅的再度辉煌，但我总觉得它象是落日残阳仅剩的一点余晖。就生态而言，整体还在挣扎。 至于我一直高度关注的AI + Crypto，至少到现在为止，我还是只能说继续等待、继续观察。 原来我曾经认为这会不会是本轮行情的意外，但前段时间当我看了雪球大V“散户乙”的回忆录之后，我才认识到这根本就不是“意外”，而是任何投资生态发生的必然。 因为被万众唾弃的A股早年也曾经上演过这样的盛景。 在90年代初期那个只有几十、上百个股票的时代，当时的A股投资者所见到的情形和上一轮的加密情形几乎一模一样： 只要是个股票，不管公司质量怎么样，只要投资者拿得住，就算骨折也能再度辉煌、再创新高。 这种情形直到进入90年代末之后，随着A股的体量越来越大，股票数量越来越多，市值越来越高，才发生了质的变化------再也不会买什么都涨、买什么都赚了。 而美股老早就是这样了：只有盈利丰厚、前景看好的科技公司才会股价猛涨，大量毫无希望、毫无价值的公司很长时间都是趴在原地纹丝不动。 我相信加密生态这一轮的行情就是一个转折点。 从这一轮行情开始，未来的加密生态恐怕很难再出现山寨大涨的情形。真正能涨的项目们一定会渐渐回归基本面，渐渐回归价值基础。 至于说“如果这样一直持续到BTC也转为下跌，对所有人都是打击”我倒觉得这就是一个必然发生的、去粗取精的过程------既是对项目的去粗取精，也是对投资者的去粗取精。 如果手里拿的是价值项目，可以完全无视这个下跌；如果仍然幻想自己拿着的毫无价值的项目还能东山再起，那这确实就是灾难。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 今天看到一篇文章（详细内容参看文后参考链接）谈投资的门槛，有段话是这样说的： “一般来说，如果资金只有不到10万，那是不适合做价值投资的，你还是赶紧把时间花到主业上，好好赚钱，你只有10万的时候，你一定会想着赌一个十倍股、百倍股，你就会去做一些高风险的、不本分的事情。” 类似的话在段永平的投资问答录中也说过。尽管我不记得具体的出处了，但我记得第一次读到这段话时就在内心产生了共鸣。 尽管这段话是对股票投资者说的，但我认为它对任何投资领域包括加密生态都是适用的。 之所以我第一次就对它产生了共鸣一是源自我自己早年的经历，二是我这些年见过太多这段话所描述的这类“投资者”------他们绝大多数的结局最终都不太理想。 这段话讲的道理很简单，那就是投资是谨慎的事，这种谨慎首先就表现在它需要一定的原始积累资金。在这种原始积累没有完成以前贸然进入投资领域很容易走火入魔-----------变成千方百计地走“捷径”。 而走捷径在投资领域又被包装成了各种看上去冠冕堂皇的样式，让很多人根本不认为那是风险、不认为那是坟墓，而是通向财富的正途。但本质上那些样式和赌徒想在赌桌上一夜暴富没有任何区别。其下场也和赌徒的下场无异。 这其中最典型的就是幻想快速地用小资金实现十倍、百倍的收益，而不想先等等、先耐心地积累一段时间的本金，等有一定的经济保障后再谨慎地开始投资。 记得我自己在刚走上社会工作的时候，因为眼界比现在狭隘很多，因此一提到投资，能够联想到的就只有股票。而一想到投资股票，我就觉得那是非常复杂、门槛极高的事，怎么可能轮到我？所以那时的我连“投资”的想法都不敢有。另外，那时的我工作特别忙，经常加班，也没有太多时间考虑工作以外的事。所以工作挣到的钱就这样不经意地存了下来。 后来，当我有了一定的工作年限之后，突然意识到自己的钱不能就这样白白地放在银行，然后才开始尝试进行各种“投资”。 现在想起来，早年这段初入职场时的狭隘、谨慎反而成了我的幸运，它让我免于受到外部干扰，能够心无旁骛地专心本职工作，存下了一些钱为后来的投资积攒到了一些本金。 如果那时的我没有这些本金积攒，并且还大胆参与各种投资，后面大概率就会像上面那段话说的那样去做一些高风险、不本分的事---------------四处打听哪个涨得快、哪个有庄、哪个有内幕，然后赶紧买入并憧憬十倍、百倍的收益。 这些年在加密生态，这样的人我见得很多。 尤其是每一次加密生态的应用出圈吸引新人或者新人主动进入这个生态，我都发现这些人中绝大部分其实都是上面这段话中所描述的那些连一定积累都没有，就冲进来幻想以小博大的人。 这些人可能短时期会有惊人的表现，但时间一拉长，尤其拉到五年以上，大部分都没能保住他们的财富。 我想原因就是早年偶尔的投机成功让他们误认为投机可以成功地持续复制，从而养成了投机的习惯并一直投机下去，直到某一天彻底翻船，前功尽弃。 参考链接：https://mp.weixin.qq.com/s/J6gwMQwaWqc68zUTjjysVA 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 最近看到两则很有意思的新闻，更有意思的是如果把这两则新闻放在一起，更能凸显投资中的一些精髓。 第一则是最近我看推特时，不知道为什么，平台经常给我推送巴菲特老先生骂比特币是老鼠药的视频。 第二则新闻则是近日有网友打趣段永平，说段总看走眼XX公司了。段永平的回复很坦然：他看走眼的公司多了去了，投资重要的不是看没看走眼什么公司，而是在你看懂看对的公司上有没有下重注。 第二则新闻的内涵简直就是第一则新闻内涵的无缝升华。 对巴菲特评价比特币的观点，在我很早期写文章的时候曾经很严肃地批评、讽刺过。但现在的我完全不这么看了。 不是因为我认为巴菲特对比特币的看法是对的，而是我认为巴菲特不碰自己不懂的东西，严守自己的认知边界这是绝非常人能做到的事。而恰恰是这种品格才能真正在投资上有所成就，也恰恰是这种品格是投资者极其稀缺的品格。 每个人的认知都是有边界的，一旦超出他的认知边界，他大概率会出现两种结局： 一是在自己不懂的投资标的上乱操作导致亏钱； 二是错过投资这个投资标的的机会导致不挣钱。 第一种是个大坑。 第二种就是段永平描述的情况。其实这种情况根本就不影响投资结果。不仅步影响，它反而是很多投资者完美避坑的好手段。 投资根本不需要抓住所有的机会，只需要抓住属于自己的机会就足够了-------就像段永平说的，在自己懂的标的上重仓就能有非常不错的收获，完全不需要后悔自己没有抓住的机会。因为那些所谓自己没有抓住的机会实际上很多就是超出自己认知的东西，根本就不属于自己。 巴菲特对比特币的看法虽然值得商榷。但巴菲特的做法完全无可厚非，既然超出了认知范围，那就不投比特币，严格地守在自己的边界之内把自己认知范围内的事情做到极致就足够了。 怕就怕明明超出认知了，但还偏偏还要在认知外大手笔操作，这就是上面第一种情况。 用这个状况再看看加密生态中的很多参与者，有多少是真的明白或者信仰比特币呢？ 我估计并不多，他们所谓的信只是因为被价格涨服了。 很可能他们内心真实的看法和老先生一模一样，但尽管如此，他们还是要买比特币呢。 为什么？ 不是因为懂，而是想投机-----管它有没有价值，反正现在一直在上涨，先跟上这波趋势，挣一笔钱再说。 未来当熊市来临，比特币大跌后，他们内心真实的想法就暴露出来了：比特币不行、没有价值。 所以实际上比特币是超出他们内心真实认知范围的，他们自己并不是真的懂、也不是真的相信它有价值，但他们却因为投机的心态偏偏想在这个认知之外的东西上来回操作。 这样操作的结果，不用细想也能猜出来：必定亏钱。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。