本期主题：《踏浪》一本来自夏天的浪漫漫画。 主播：卡车/杨小墓 【你将听到】 本期话题：你愿意为热爱的事付出什么？ 1：美好又遗憾的恋情。 2：两个与大海共舞的男人。 3：阅读感受：很少看到的美漫风。 4：好好告别是什么体验？ 5：相关推荐：极盗者与若能与你共乘海浪之上 6：脑洞1：想象一次冲浪经历？ 7：脑洞2：如果可以没有危险的让你有一次极限运动，你想体验什么？ 【如何收听】 你可以在：苹果播客、小宇宙、喜马拉雅以及B站找到我们。

你好呀，欢迎收听：英语考试Cat 🐱🐱🐱🐱 Why is noise pollution worse in tourist cities than in other cities? I think it stems from the fact that such cities tend to attract more tourists, and hence, more traffic. Also, throngs of tourists are often seen strolling noisily at the spots of interest in cities and this again brings more traffic onto the street, and of course, due to this, vendors dot sidewalks and spaces near the site selling their wares. All of these can generate at least twice the amount of noise of a non-tourist town. In fact, some cities attract such an enormous number of sightseers that certain streets are just the tourists and avoided by locals. Thus, I think it is tourists themselves that are the prime source of noise pollution in tourist towns. * throngs of 大量的 * strolling 闲逛 * spots of interest 景点 * wares 商品 * an enormous number of sightseers 海量游客 * the prime source of 主要源头 [图片] Do most people like planned traveling? I’m not sure…but I would guess half and half. Some people prefer to plan everything right down to the last detail whereas others get on a plane with nothing but a hotel room booked. It really depends on the individual’s habits and personality, I think. I remember a friend of mine showing me her crammed color-coded Excel sheet of her one-week trip to Thailand, on which she broke her daily agenda down to hourly destinations and activities. I thought it rather suffocating. Others, I think, as I said, prefer to just take each day as it comes and to have a general idea of what they want to do, perhaps with some must-see sites, but no specific plans except perhaps for having the hotel booked. * plan everything right down to the last detail 计划周详 * crammed 拥挤的 * color-coded 用颜色标记 * suffocating 窒息的 * take each day as it comes 随遇而安 [图片] Do you think tourists may come across bad things in other cities? Sure, absolutely. When tourists are out and about, there’s always something out of one’s expectation that may happen or that one may see. I think a majority of the so-called ‘bad things’ are people-related, resulting in various degrees of disappointment. A typical example is that travelers might get overcharged in taxis, restaurants, or gift shops, paying a much higher price for everything they purchase. For instance, paying an astronomical bill at a seafood restaurant…such cases make the news every year. * out and about 出门在外 * various degrees of 不同程度的 * get overcharged 被宰 * astronomical 天文数字的 [图片] Why do many people like to travel abroad? Well, off the top of my head, I think it’s probably because they look for new scenery and experiences that the domestic market cannot offer. I think most people like to go to foreign places simply to see a way of life, a new environment, that one would not normally see in their own country. Quite literally, a change of scenery to break up the humdrum of living, and even traveling, in one’s own country. In a foreign place, there’s a new language, new faces, and so many other novel things that it can make people feel refreshed and make them feel that they truly had a holiday. * the domestic market 国内市场 * a way of life 一种生活方式 * quite literally 实实在在的 * a change of scenery 风景不一样 * novel 新奇的 我们整理了一份：雅思写作考前复习手册，目前是8.0版（大作文88页，A类小作文64页）。 需要这份手册的朋友，记得订阅我们，再加我微信 ID：EnglishCat996（请备注：来自小宇宙）。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:08 今年唯一一个我觉得可能会超出年初预期的事情，就是俄乌冲突的事态发展 02:11 从时间点上来看，停火理论上要在四季度初之前发生，要不然就得又拖到一年以后甚至更长时间了 02:45 由于中俄和俄欧关系的变化，也许中西部和东三省地区要开始有一点长期机会了 07:10 如同曾经的瓜达尔港，海参崴同样具有重要的战略意义，可以直通日本海，突破所谓的第一岛链 09:32 作为二战的战败国，日本是怎么发展起来的？ 12:54 在70年代中后期到80年代后期之间，美国历经了三轮经济滞胀，发展速度相对较慢，人均GDP被科威特在内的多个国家赶超 13:33 20世纪80年代，日本在全世界贸易总量中的占比大概是12%，已经非常接近美国了；此外它出口主要靠美国，对美国贸易顺差不断增加；同时外贸对日本的经济增长构成了接近一半的贡献 14:34 “广场协议”的结果是日元大幅升值，流传有“卖掉东京就能买下整个美国”；但日元的升值也打击了出口贸易，不久之后经济泡沫破灭，日本陷入了长达十余年的经济停滞 16:34 从12年开始，中国的经济地位在各个维度的量化指标上不是第二就是第三，是个明显的大国了；同时中华传统核心价值观的恢复，对于美国来讲也许又是一种意识形态的挑战 18:00 不同国家的文明形态都是从何而来？ 23:25 史迪威曾说过，美国试图使中国跟自己更相似做出了很多努力，但这些事情最好还是留给中国人自己去做决定 24:32 政治制度与经济发展是否存在因果关系，至今仍然没有定论 25:54 在失落的二十年里，日本经济在每年靠什么因素贡献增长这件事上波动非常巨大，原因是平均年增长率太低 30:36 “主权国家”这个理念从在西方出现到今天只有不到400年的时间，而儒法思想已经发展了几千年 30:55 虽然日本和土耳其都有独特的历史传统和文化积淀，但他们选择了西方现代化作为自己的发展基因 33:19 日本有太多的离岛，所以没有办法形成帝国为主的文化核心，因为它不是个大陆板块 33:49 因为早起的美洲殖民地环境过于恶劣，所以美国在文化基因里面鼓励自力更生，也催生出了现在的庄园文化 【本期相关】 07:14 第一岛链，上世纪五十年代初美国国务卿杜勒斯提出的概念。它既有地理上的含义，又有政治军事上的内容，用意是围堵亚洲大陆，对亚洲大陆各国形成威慑之势。一般指的是北从千岛群岛，南至印尼，中间经日本本土、韩国以及琉球群岛延申至台湾、菲律宾的大片岛屿。 17:20 《历史的终结与最后之人》，作者弗朗西斯·福山。这本书中，福山提出，有两大力量在共同推动着人类历史的前进，一个是现代自然科学的逻辑，一个是黑格尔与科耶夫所谓的“寻求承认的斗争”：前者驱使人类通过合理的经济过程满足无限扩张的欲望，后者则驱使人类寻求平等的承认。随着时间的推移，这两股力量最终导致各种专制暴政倒台，推动文化各不相同的社会建立起奉行开放市场的自由民主国家。 17:22 《可能性的艺术：比较政治学30讲》，作者刘瑜。该书以一种比较的视角，在民主问责和国家能力两个政治比较的核心维度下，建立起观察的参照系，将不同体制、不同经济发展水平的国家纳入比较的视野，去分析我们的时代背景和全球化进程，讨论不同国家的政治转型与国家能力，以及文化和经济对政治变迁的影响。 17:25 《文明的冲突与世界秩序的重建》，作者塞缪尔·亨廷顿。作者认为，冷战后，世界格局的决定因素表现为七大或八大文明，即中华文明、日本文明、印度文明、伊斯兰文明、西方文明、东正教文明、拉美文明，还有可能存在的非洲文明。冷战后的世界，冲突的基本根源不再是意识形态，而是文化方面的差异，主宰全球的将是“文明的冲突”。 23:50 《史迪威与美国在中国的经验，1911—1945》，作者巴巴拉·塔奇曼。它既是史迪威这位传奇将领的个人传记，又书写了一段盘根错节的中美关系史。曾获1972 年的年度普利策奖的非虚构写作奖项。史迪威是美国陆军四星上将，曾经在二次大战期间驻中国接近三年，任驻华美军司令。后因与蒋中正关系破裂而被调任。 27:31 《国家为什么会失败》， 作者是德隆·阿西莫格鲁和詹姆斯·罗宾逊。关于为什么有的国家富、有的国家穷，书中提出，人为的政治和经济制度对经济成功（或经济不成功）至关重要。 【本期福利】 关于文化与经济，你有什么想法和体会？欢迎留言分享，我们将为评论区最走心的五位用户送上《文明的冲突与世界秩序的重建》各一本（截至7月14日下午17点）。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

逐渐脱离学生身份后，发现很多东西是学校里从未教授过的。怎么处理亲密关系，怎么与人、与世界打交道，怎么办理琐碎而繁杂的各项手续业务……仿佛毕业后，社会化才正式开始。 前段时间搬到了在上海租的第二个房子，被找房和搬家折腾的心力交瘁的我，不由得想和朋友们聊一聊各自在租房这一方面经历过哪些或有趣或无语的事。 主播 ｜ 时隔一个月想起搬家还累得想吐的kk 已经被暑期实习折腾了大半年只剩一口气的盆仔 嘉宾 ｜三个人中看起来精神状态最正常的阿清 【Highlights】 00:52 我们各自的租房情况 03:26 盆仔帮kk踩得坑 10:20 租房中介到底知不知道什么叫边界感？ 15:48 原来国内外租房都是一个图文不符的情况 21:26 我与🪳一生为敌 30:35 恭喜阿清勇夺租房最高支出奖 36:00 自如，搬家，交税 44:13 不算彩蛋的彩蛋：当录制时小狗突然发疯 【播客小红书】@Loading加载中 【播客邮箱】[email protected] BGM: Stephanie Poetri - Do You Love Me

欢迎来到两千零两元茶话会的第二期 蓝色主题节目🌌 贫瘠世界中的蓝色 诗意绵长到可以覆盖我们的一生 分享近期触动： 張懸：「我的夏天過得很糟，希望你能過個很棒的夏天。」 青峰回應道：「你知道當你需要個夏天，我會拼了命努力。」 本期是由彼得潘和睡老师联合选出的 深陷蓝色元素的杂食歌曲 让我们带你一起走入迷幻蓝色世界 进行一场听觉降温！ 详情如下： 【风格迥异华语篇】 you jump i jump 〰️周震南 00:00 蓝色的你 〰️ 宇宙人 02:59 深蓝 〰️ 陈婧霏 06:51 蓝 〰️石白其 10:44 【迷幻柔情英文篇】 Blue Velvet 〰️ Lana Del Rey 15:02 Blue Hippo 〰️ Maya Hawke 17:34 Blue Skies 〰️ Lenka 20:49 Blue 〰️Troye Sivan Mellet 24:52 Blue 〰️ Keshi 28:19 Baby Blue 〰️Craig Ruhnke31:10 Between the Devil and the Deep Blue Sea 〰️ XYLØ 34:05 【时代眼泪韩语篇】 Blue〰️BigBang 36:34 【纯音乐致敬篇】 Etrada Brance 坂本龙一 （部分节选） 40:29 记一次不谋而合 希望听众朋友们 可以获得無數个被光眷顾的瞬间 两千同学可以顺利拿到offer 至于我嘛我还是按部就班好啦！ 最后分享一张平潭岛的美景！

给大家分享一些这两个月觉得值得分享的书籍~ 00:00 介绍 02:01 《西夏旅馆》 07:27 我们的祖先 三部曲 13:31 《小径分叉的花园》 16:56 《向您告知，明天我们一家就要被杀》 26:32 《鳄鱼街》 30:37 《五号屠场》

本次邀请到了大白鹅的好朋友鱼鱼来和我们一起聊天！鱼鱼是大白鹅的大学本科同学，之后就回到澳门进行当地的医疗系统培训和轮转，所以我们这次一起来聊一聊澳门和内地的医疗系统都有哪些不一样的有趣之处！ 本期主播：大白鹅、Kofi、叔叔 本期嘉宾：鱼鱼 本期节目，你将听到： * 01:43 欢迎嘉宾鱼鱼！ * 03:20 人在家中坐，突然变金鱼眼？ * 06:19 人在澳门实习，查到自己的出生记录。 * 08:20 患者主动整理病史，真让人“又爱又恨” * 12:22 深夜一头扎进病例库，研读手写老病例的体验 * 14:41 S属性大爆发！Stupid！ * 16:00 拜糖平，不是拜塘萍啦！ * 19:33 关于澳门的HPV疫苗 * 22:34 本科毕业后，如何在澳门进一步进修 * 24:15 好漫~~长~~~~的培养体系 * 26:00 那所以对科研的要求……？ * 29:55 家庭医生的职能是什么 * 35:03 你们知道全国哪家医院治胸腺瘤最有经验吗？ * 38:02 能够就近就诊太好啦！ * 41:45 澳门医生的工作负荷如何？ * 45:23 钱……多吗？（搓手手） * 49:00 不同的体系之间要相互参考呀！（主播口误将大陆说成国内，敬请包涵，请原谅小八呜呜） * 49:42 牙疼是怎么拖到两个月没治的呀！ 本期背景音乐：「In The Night」Fly By Midnight 我们的公众号：「协和八」；我们的微博：「协和八啦吧」

本期内容来自最近的健身和自我训练，希望自己可以努力去投入，全身心去争取自己想要的东西，人要努力争取一样东西，最后才会珍惜。本期内容如下： 00:01 有实力的人会主动努力去争取 01:25 1/建立目标感： 努力争取本身，一直在检验自己的目标性。 你不能气馁，要坚持，确认。 整个过程是确认目标的过程。 03:02 2/建立价值感： 努力争取本身，是拼尽全力的投入和付出。 知道这件事难，你才会投入。 你投入的东西，才会被身体记得。 首先，这是一种体感。 其次，这也是一种等价交换。 因为你付出的汗水，这个事物有了定价的标准。 05:00 3/建立感恩心： 努力争取过，并且得到了，是实力，也是运气。 很多东西你努力不一定能争取到。 很多东西，例如自我能力的突破，例如技术的提升， 是万分之一概率的“成全” 是你拼尽全力后的上天的怜悯与回赠。要感恩。 07:11 4/前进的基石： 自己努力争取过的东西，会锻炼出下一个目标的底牌。 你知道自己的能力范围，你知道自己的能量边界。 你会基于争取到的东西，去设定下一个目标。 因此，努力争取过的东西，是里程碑。 更是迈向新目标的基石。 基石很重要，这个就是人内心的底气。 关于【全身心投入】的其他内容精选： 👉困境逆袭：解析每一次困难背后隐藏的商机 👉专注于“绝对实力”：高手的世界里有另一套故事的脚本 👉你必须全身心投入，才可以同时赚到钱和幸福感 欢迎更多超级个体加入我们：）

还是很难从CoCo李玟去世的新闻里平复。 看到很多人唏嘘：还是快乐最重要。此刻我想说，不，痛苦、愤怒、脆弱同样重要。 我们不要生活在一个被功利主义哲学充斥的年代只为了去追求幸福的最大化而忽略痛苦本身的意义，那些让我们软弱的事物并不能代表我们要为自己弱者的一面而羞耻。 允许暴露自己的脆弱、给自己也给他人陈述痛苦的机会，这，很重要。 【本期策划、主播】切博士 【时间轴】 03:00 我喜欢关注痛苦、脆弱、不自洽，但没有人告诉过我这些是有意义、有价值的 04:45当代人对“消灭痛苦”的执念：“如果你遇到问题，你就去解决它” 09:40《疾痛的故事》：重新看待人类的痛苦，评估疾痛首先需要从“陈述疾痛”中产生 15:15湖南严广珍和她的神经衰弱故事：一种具有中式特色的关于“抑郁症”的替代说法 24:20 我很痛，却没人相信 26:00从重度过敏到身体隐疾：被慢性病痛折磨的我们，当疾痛成为一种生活方式 38:00 寻求治愈是一个危险的神话，电影《深海》复原未被治愈的痛苦 41:45 关于日常交流经验中的“暴露脆弱”和“感同身受” 【BGM】 Retour-Tony Anderson ———————————— 👸号：东郊有密林 🧣号：切博士LIVE

市场有风险，投资需谨慎。节目内容仅代表个人观点，不构成具体的投资建议。 老师问一下主动管理基金要不要，要不要做不做止盈？关于这个话题，在二一年的时候，我应该就专门的去重复讲过好多次，公众号上面有这篇文章，我所写的那一本基金投资好简单，中间也专门写了这篇文章，那就是主动管理型基金要不要做止盈肯定是要做止盈的啊。因为我说了，不管你做什么样的投资，其最终的目的都是为了赚钱，落袋为安。所以从本质上面，所有的投资都应该要做指引。虽然理论上面说你可以投进去，然后一直不管它，等着它的长期收益，但现实中间市场永远都是存在超涨跟超跌的。所以在超涨的状态之下，拿到合理预期之后，果断的赎回落袋维安，等到下一波超跌的时候，然后再考虑按纪律把这个钱补回去。才是最佳的一种投资方案RES我个人觉得主要还是什么呢？你要相信一点，瑞茨它本身就不是投证券的，它是投实业的，所以跟实体经济的这个表现是息息相关的今年的这个RIS之所以跌很多。本质上面是个回归正常而已，因为你一个带有封闭期的产品，本身就没没理由溢价，本身就应该是一个折价状态。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫一只吃得饱，睡得香的基金，大成睿享你值得拥有，来自雄壮壮爱博格。 钟爱的“画线派”又出现了新作：今年的收益高达11.82%，近1年最大回撤只有8.55%，历史最大回撤仅为13.38%，走线稳的一批！更有徐彦这位哲学派的价值老将加持，买的主要是低市盈率、低市净率的价值股！这年头稳健风格是首选，毕竟活着才能迎来曙光，前十大重仓股占比为36.76%，行业分散，集中度低。接下来，让我带领大家细细品味这只基金。 一、长期净值-稳步赚钱才是硬道理 大成睿享混合A在去年仍能保持0.88%的正收益，今年以来的收益高达11.82%，并且今年的最高收益为12.49%，在历史任意时段买入，持有1年盈利概率93.98%，持有满2年的盈利概率为100%。成立以来，跑赢91.74%的同类权益类基金产品。成立以来年化收益率15.76%，收益率为66.66%，历史年限全正收益。历史最大回撤仅为13.85%，今年以来最大回撤仅为2.65%，同类排名第四。基金换手率极低，仓位基本不变。 管理该基金的徐彦是一名价值投资的老将，并且也是一位哲学家！在其多次的采访与发言中，可窥其一斑。 该基金自购千万，与投资者利益深度绑定。晨星奖5星评级，并且大成睿享是一只可以“全市场选股”的偏股混合型基金，意味着其可以同时投资A股和港股。但港股的配置较低。在偏股混合型基金中，近2年夏普率排名第3，战胜99.78%的同类产品。在2022年权益类产品中，波动率为13.32，战胜99.8%的同类产品。在去年和今年的行情下，抗跌能力不可谓不强。徐彦也曾自己调侃，“按照我的水平，熊市可能找到的机会多一点，如果是牛市可能一个机会都没有”。而现在这个时点也正好是徐彦展现能力的时候，上述数据也得到了很好的体现。 二、业绩归因-认准路走下去 徐彦是典型的价值风格的基金经理。复旦大学管理学硕士，拥有17年的投研经验，为11做权益大满贯得主，其中金牛基金奖获得3次。目前在管基金12只。2019年12月30日，担任大成睿享的基金经理，任职回报率为66.48%，任职年化收益率为15.59%。目前基金规模31.46亿，容易管理。 徐彦更是在今年4月创出基金净值的新高，以其一季度为例，大成睿享前十大重仓股包括了中兴通讯、华域汽车、中远海控、长江电力等。 2022年末，其11-20的大重仓股中持有许多科技类股票，并且大成睿享是徐彦管理的两只基金中持有寒武纪最多的两只主动权益基金之一，而寒武纪年内涨幅已超350%。大成睿享重仓的机械设备、煤炭、通信、服装等行业，部分重仓股持有期较长，持仓偏冷门，属于绩优不抱团的优秀代表之一。 从投资框架上来看，大成基金徐彦在坚持价值投资理念的基础上，采取自上而下和自下而上相结合的方式，自上而下把握社会、时代发展大方向，企业发展方向同社会及时代发展方向的匹配程度越高，企业就会发展得越好。自下而上深入研究企业价值，多维度判断，落脚点是行业空间和生态、商业模式、核心竞争力、管理团队等。 作为一位坚定的价值投资者，徐彦既看重景气变化，也看重估值的合理性。仓位层面会随市场上景气良好且估值合理标的可选性的变化做出相应的变化；行业配置层面坚守能力圈，行业分散，配置均衡，整体偏向传统行业；个股层面他极度求真，不跟风、不追高，偏好低估买入，持有期相对较长，组合持仓整体上偏向于投资低估值成长股。 三、人格认知-投资背后都是放大的人性 徐彦长期践行的投资理念就是坚持价值投资。按照徐彦的理解，价值投资就是“基于对社会和时代的理解，以合适的价格买好的生意和好的管理团队。” 从徐彦以往的季报中，细细品味还有点哲学的意味，在一季报中，他进行了自己操作上的反思，同时也继续对现实生活和股票投资进行细致的观察。在操作上，迈出了一些成长股，后来大涨；买入一些价值股，仍然套牢。说明在选股和择时上我还有很大的进步空间。这些操作的主要背景是，在金融市场上，我们关注AI进化，大洋彼岸在关注金融稳定。世界仿佛倒戈了，也许背后都是放大了的人性。 其中有段分享给大家，“时间很简单——它在我们身边，分分秒秒岁岁年年；它又在我们心里，快乐总那么短，痛苦却太长。时间很复杂——在人生的舞台剧上，每个人既是演员又是观众，从没有事先写好的剧本；如今，甚至看不清舞台上到底是哈姆雷特，还是堂吉柯德。这简单和复杂的奇妙融合孕育了所有规律。如果说2022年，楼市是过去几年大家已经隐隐感觉到的趋势的延续，股市是过去两年的回报幻觉的终结；一年前这样的展望并不需要什么对规律的理解，更需要一些对生活的体验。未来，才真正复杂，新的规律正徐徐形成并展开，它必将融合现有规律以及最复杂的——人。理解规律实属不易，理解人可能更难。从前，我不明白，各种矛盾如何能毫无违和的共存在同一个人心里，比如，贪婪和恐惧；我不明白，贪婪和恐惧总在不经意间转化，极端时甚至融为一体，以至于无法被战胜，因为这就是人。” 徐彦作为坚定的价值投资者，市场上游的同时具备社保和养老金组合、公募及私募管理经验的基金经理；在管权产品历史回报稳定，回撤控制好；其价值投资之道整体偏好传统行业，相对持股集中度较高，组合坚守能力强，权益产品备受市场认可，较为适合个人投资者作为长期组合使用。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫普通个人投资者需要怎样的量化，来自散装基精经理。 随便翻翻会里的产品申报网站，就能发现近期国内公募机构又申报了一大批量化指增、主动量化产品。 很多朋友认为量化今年能火，是因为小市值策略更容易跑超额，并且量化指增一定程度上融合了主动管理和被动指数投资，符合当前发展意见。 但我仔细研究了部分国内公募量化团队后，发现他们今年突然受到重视的原因，可能更多是因为风险管理做得好。至于业绩嘛，虽然也不错，但总归不能和梭了AI的基金经理比。 随着国内量化投资产业的蓬勃发展，一个有趣的现象是，国内公募量化团队正在因为自身环境的不同而向不同方向“进化”。虽然当前难言哪个“进化”方向是“正确的”，但我从一个普通个人投资者的角度看，也许当下的细微改变已经为未来的分流埋下了伏笔。 我将从三个方面进行阐述，首先第一个方面是三类公募量化策略。 多因子策略是国内公募量化的起点，也是当前的主流。这一策略的好处是门槛不高，早在2015年，上一轮A股全面牛市期间，就涌现出了一堆“量化选股”网站，它们实际采用的就是多因子策略。 但门槛不高显然也限制了多因子策略的发展上限，毕竟谁都赚钱就等于谁都不赚钱。这一策略当前的超额收益已经不那么明显，实在是因为“招式”相同的玩家实在太多，大家互相卷，最终只能把超额卷没。 目前国内公募多因子策略正在向两个方向“卷”，一个是更高频的交易数据，毕竟数据多一点、快一点，原则上就更容易“抢先手”；另一个是挖小市值，因为这一块相对来说还是等待开采的富矿，类似中证500这样的中盘股基本也快被挖透了。 机器学习策略是国内公募量化的当红“炸子鸡”，除了因为听起来酷炫、入门门槛较高外，它的具体策略更不容易被复制，所以理论上很难遇到“招式”相同的对手，自然也就不那么卷。 机器学习的具体流派也很多，有人做价值回归，有人做趋势跟踪，也有人通过配置低相关性资产做“对冲”。严格意义上来说，机器学习属于“用魔法打败魔法”，即希望通过一个不可预测的结果来战胜不可预测的市场。听起来非常“赌运气”，但本质上可以算概率论在投资中的一种运用。 当然，机器学习的结果虽然不太能提前预测，但事后做业绩归因还是可以的，这也是机器学习可以一直提高的原因。我目前最关注的一类公募量化策略就是机器学习。 基本面量化策略听起来是多因子策略的一个分支，但两者的区别很大，因为多因子策略是先有数据，再找结论/逻辑，而基本面量化是先有结论/逻辑，再倒推数据。 简单来说，基本面量化更偏向传统的主动管理类产品，从换手率和持仓集中度看，其甚至很难被归入量化投资范畴。我个人认为基本面量化不太会成为国内公募量化主流，其更类似一种“螺蛳壳里做道场”的过渡形态，属于一种特殊规则下的产物。当然，只要A股各种规则不做大面积修改，基本面量化还是有存在土壤的。 第二个方面关于量化投资的本质。 我个人认为，2021年国内第一轮公募基金结构性牛市的结束，让大家意识到了均衡分散配置的重要性，毕竟A股在绝大部分时间并非牛市形态，一旦重仓赌错方向，资产的浮亏就会迅速而猛烈。 量化投资的一个特色就是均衡分散，是一种把风险置于收益之上的投资思路，也就是所谓的“反脆弱”、“弱者思维”的具体体现。 作为一名普通个人投资者，我在信息获取、时间分配、圈子人脉方面都不占优势，牺牲一部分收益，采用这种风险前置思路做投资，更有利于我自身资产的长期保值增值。 最后是每种量化流派的代表。 多因子流派目前最出名的可能就是西部利得基金，盛丰衍总截至2023年一季度末的管理规模已经突破百亿，大约相当于西部利得基金的11.5%。 机器学习流派我个人关注比较多，目前主要有华夏基金孙蒙、国泰君安资管胡崇海、国金基金马芳/姚加红。这一派目前规模起得很快，我比较担心超额收益能不能持续，只能说暂时还没啥问题。 基本面量化流派最出名的就是中欧基金，曲径+钱亚婷两位的管理规模合计也有近百亿。目前在换手率和集中度上，中欧的基本面量化还没有和传统多因子量化拉开明显差距，但未来分道扬镳是必然的，毕竟曲径总对团队的要求就是“离主动更近一些”。 不知道大家注没注意到，机器学习流派有一个明显特征，就是他们大多出身券商资管，或者有券商系背景。我个人认为，券商背景可能导致机器学习流派能在交易系统上获得一些优势，大概也算是对投资体系形成的一种正向激励了。就像中欧基金，因为主动权益更强，并且强调公司内的跨组交流，所以量化团队也更多体现主动权益特征。