节目

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:03:55 外资创纪录涌入美股 美债遭冷遇」 「00:17:40 特斯拉Optimus产能跃升10倍」 「00:29:21 美债收益率曲线逼近倒挂：AI狂潮的“斩杀线”来了？」 ①外资创纪录涌入美股 美债遭冷遇 海外资金正以前所未有的规模涌入美股，同期对美债需求却明显降温，重塑全球资本流动格局。截至2026年7月的12个月，海外投资者净买入美股及基金份额达9420亿美元，创1985年有记录以来最高。2026年二季度单季净买入4260亿美元，同比大增62%，刷新纪录。虽然7月大幅回落至37亿美元，仍连续第六个月净买入。与此形成对比的是，二季度海外净买入美债1880亿美元，低于一季度的3140亿美元。对外关系委员会高级研究员Brad Setser指出，韩国投资者因触及集中度限制转向美股是重要驱动因素。这一趋势意味着美国政府在扩大发债之际，需依赖更多国内买家或承受更高融资成本。 -星展银行邓志坚：二季度单季净买入额达4260亿美元，同比激增62%。 资金“弃债买股”趋势显著，同期海外对美债净买入大幅降温至1880亿美元，海外持有美债占比从峰值50%以上回落至约30%。 泡沫风险确实显著累积：标普500席勒市盈率（CAPE）约41倍，处于1881年以来98%-99%历史分位，仅次于2000年互联网泡沫峰值；巴菲特指标（股市总市值/GDP）约232.5%，创1970年以来新高；前十大权重股占比约41%，AI七巨头今年贡献了72%的指数涨幅，但61%成分股跑输大盘。 核心风险在于AI资本开支增速预计2026年见顶，2027年主要云服务商自由现金流或转负。基准情景下美股可能出现10%-15%的温和回调，悲观情景下，深度回调风险达20%-30%。 -东北证券首席投资顾问郭峰：美国股债跷跷板效应明显，美联储进场加息对美股估值影响较大。 ②特斯拉Optimus产能跃升10倍 据媒体援引知情人士报道称，截至上个月，特斯拉已经能每周生产“数百台机器人”，较二季度小批量生产测试时的“每周数十台”水平翻了约10倍，但公司仍在努力实现大规模可靠生产。据熟悉项目的人士透露，其生产线正面临机器人复杂手部、自动化设备和供应商限制等问题。管理层已告知员工，公司希望在年底前建立一条连续自动化产线，从而实现每周生产超过1000台机器人。 -星展银行邓志坚：特斯拉Optimus周产量已达数百台，较二季度小批量测试阶段的每周数十台提升约十倍。 供应链端已启动量产审厂并下达约5000台首个千台级批量订单，弗里蒙特工厂Model S/X产线已改造为Optimus专用产线（设计年产能100万台），得州第二座工厂全面开工，远期年产量目标修正为1000万台。 但量产仍面临三大瓶颈：手部与前臂含超100个细小零件仍需人工组装、触觉传感器可靠性存疑、AI泛化能力不足（学习基本任务仍需数天）。 商业化路径为初期以租赁方式向类特斯拉工厂客户交付，目标价格2万-3万美元。短期看，Q4有望首次贡献可量化收入，是量产首个财务验证节点；但“大规模可靠生产”完全可能需等到2027年夏季得州工厂投产，当前处于“从0到1”向“从1到10”过渡期，不宜过度线性外推。 -东北证券首席投资顾问郭峰：人形机器人产量空间较大，产业链上游公司将受益。 ③美债收益率曲线逼近倒挂：AI狂潮的“斩杀线”来了？ 美联储重启加息、市场定价后续三轮加息，短端利率快速上行，推动美债收益率曲线大幅趋平。10年期与2年期美债利差一度收窄至17个基点，创2025年初以来最低，逼近倒挂临界点。10年期美债收益率升破5%尚未击垮AI行情，纳斯达克100上周仍涨3.3%，创8月初以来最大单周涨幅。但市场正审视更深层风险：一旦曲线深度倒挂，可能触发盈利下修与信用收紧，届时科技巨头或被迫缩减AI资本开支，成为AI狂潮真正的"斩杀线"。Evercore ISI认为倒挂风险上升，但企业调查仍处扩张区间、初请失业金保持低位，尚不足以判断经济快速恶化，继续看好AI板块并适度增加防御配置。不过倒挂预警并非绝对定论，历史上自1960年代以来八次衰退前均出现倒挂，平均领先约15个月，但2022年倒挂后衰退并未兑现，衰退并未落地。短期AI盈利高增仍可以对冲利率上行压力，市场进入高波动的强弱博弈阶段。 -星展银行邓志坚：收益率曲线倒挂，是加息和风险胃纳下降的果，而不是因。如果见到倒挂，以为到了斩杀线才开始增持避险工具、降低风险资产比例，已然太晚。如果真要看AI的风险，应该看资金链是否稳健。当中最关键一环是看应用端的收入是否能够有较快增长。其次就是看现金流是否能应付短期负债，这需要看流动比率，如果流动资产高于流动负债，这就意味着科技企业有能力应付短期负债。 -东北证券首席投资顾问郭峰：利率走高，对科技股融资环境将带来明显恶化。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。所有节目内容未经第一财经许可任何组织和个人不得使用。

刘欢老师去世了，他对中国音乐将有怎样的影响？

各位，生活、工作、身体、心情，四维安好 中秋连国庆，在这祝大家节目快乐~ 不知道大家假期都过得怎么样啊，吃什么好吃的了？ 如果没吃到~也没关系，后面还有国庆呢~ 一说到美食，就不得不提一直很火的川菜，很多人觉得川菜就是红油、麻辣，但其实一半以上老川菜压根不辣！清淡才是隐藏的绝活 于是我和厨子唠起川菜三大流派，一道菜不同流派也有不同做法，甚至有些菜，就那么失传了 比如失传的椒盐蝴蝶虾，为何听起来简单的菜，复刻起来如此之难？还有工序繁复的开水白菜，到底金贵在哪里？ 川菜又为何是江湖菜著名招牌？逻辑何在？ 这就要讲透豆瓣酱、红油这些川菜灵魂调料，最后咱们再聊聊在天津能去哪吃比较地道的川菜 群：siweikongjian_2018 欢迎入群前来一起扯淡 公众号：四维空间 RADIO 剪辑：鑫哥 02:08 探索川菜的味觉之旅：辣与不辣的平衡之道 07:26 四川菜的特色：口味清淡，强调原汁原味，挑战烹饪技巧！ 14:55 探寻川菜美食之旅：品味四川特色菜肴的绝佳去处 22:22 江湖菜的特点：不同调料带来不同的味道 29:51 重庆火锅：重口味、不油腻，真正的重庆味道！ 37:18 创新的口味体验：麻辣香锅与传统干锅的味觉盛宴 44:47 自贡牛肉菜：咸、辣、酸的味觉盛宴！ 52:12 探寻水煮牛肉的奥秘：配菜的重要性与口感瞬间的美妙 59:40 传承下来的川菜珍品：探寻失传口味与独特风味 01:07:09 独家揭秘：专业厨师的红油制作方法，让你的家庭菜馆更上一层楼！ 01:14:38 制作豆瓣鱼的秘诀：选择适合的豆瓣酱和调味料让鱼肉更美味 01:22:06 美食之旅：品味四川和天津的川菜经典美味！

三三共读会第九期，YT归来，继续一起《毛选》- 关于领导方法的若干问题 希望领导们都好好反省自已，作为牛马的我也要好好反省自己啦。

1 车上那些没必要的功能 2 最近对什么上头

温馨提示：由于本期节目是微信语音条翻录，所以音质有限，虽借助Ai优化，但仍不理想，望大家海涵！ 大约两周前，收到一条添加微信好友的通知信息，在毫不知情的状态，通过申请，开始了对话。 接着得知这位年轻的朋友，是我的播客听友，顿感亲切！ 起初还觉得是不是要跟我表达一些对收听节目的感受，或者想添加个好友，了解一下未来节目的动态。 万万没想到，这位听友对本节目的期待值，甚至要超过我...... 他的原话：节目立意上给你打100分，但行动上...... 所以，就有了后面的对话，也就有了这期特别的节目（我们语音对话的翻录） 而这次对话，的确也激发了我，让我重新思考我做这档节目的构想，重新审视我对播客的态度！ 【节目简介】 《不花钱唠嗑》是一档不设主题，不为输出，只为你可以畅快的倾诉的播客！ 播客命名构想来自经典小品《钟点工》中的台词：有人花钱吃喝，有人花钱点歌，有人花钱美容，有人花钱按摩，今我雇个好活，有人花钱，雇我陪人儿唠嗑。（创意来自网友👏） 不知从何时开始，我们无法自然地表露自己的情绪，内心的困惑、纠结与挣扎更是要努力地压制和隐藏。但，这些负面的情绪和感受不会因为主动压制就消失，一旦没有合适的方法和渠道，甚至会逐渐转化成生命中的苦毒，这些事像是蜘蛛网一样，缠住你的心灵，慢慢地，感觉不到快乐，体会不到轻松和自在，甚至因为他人口中的“失败”，近乎要否定自己…… 如果在听节目的你，想找人聊聊，欢迎在评论区留言，分享你的喜怒哀乐，或者我们也可以约个时间，一起聊聊！只要你想说，这儿有双耳朵！

用新电脑连耳机录，收音有d奇怪（咬字收音唔清晰请谅解），下期会做调整~ 一个奇葩噶生活态度分享~

好的女性友谊里，可以同时存在欣赏、比较、竞争和支持吗？ 这一期，木一和Zero从《我的天才女友》里的莉拉与埃莱娜聊起，聊她们彼此吸引、彼此较量，也彼此推动着往前走的关系。 从书里的“天才女友”，到我们生命中真正影响过自己的女性；从朋友是什么，到我们是否也曾在不经意间成为别人的“天才女友”——或许好的友谊，不只是陪伴，也是让彼此看见更大的世界、更勇敢地成为自己。 Timeline Part 1：《我的天才女友》——欣赏、竞争与彼此成就 00:03 从《我的天才女友》聊起：为什么这一期想聊“天才女友”？ 06:01 莉拉为什么让我们如此着迷？敢想、敢做，也不轻易屈服 16:34 朋友之间也会比较吗？她们之间算“雌竞”吗？ Part 2：我们的“天才女友” 24:03 我们的友谊观：朋友是“能量电池”，也是自己选择的家人 30:42 木一生命里的“天才女友”：诗意、努力，以及更会生活和爱 38:36 Zero生命里的“天才女友”：那些来自女性之间细小却具体的善意 Part 3：朋友是如何改变我们的？ 45:32 为什么木一像一盏“很坚定的灯”？朋友的选择也会打开另一种人生 54:14 好的朋友，会在你犹豫的时候推你一把 Part 4：我们也可以成为别人的“天才女友”吗？ 57:47 那些我们可能也曾影响过的人：同事、表妹、高中好友与大学朋友 1:06:33 怎样成为别人的“天才女友”？尊重、支持、勇敢表达 1:08:29 结束：从友情继续出发——女性友谊万岁 本期提到的相关资源 《我的天才女友》——埃莱娜·费兰特“那不勒斯四部曲”第一部 《那不勒斯四部曲》——书籍 《小妇人》——书籍 本期关键词 女性友谊 / 天才女友 / 女性成长 / 比较与竞争 / 同频 / 支持 / 尊重 / 自我表达 / 人生选择

一次指数编制改革，为什么可能改变未来几年港股科技资产的“含科量”？ 恒生科技指数可能迎来推出以来最大的一次修订。按照目前的征询方案，变化不只是简单增加几只成分股：人工智能被提升为独立的一级主题，“先进硬件”“前沿科技”等方向得到更高权重，原本“先选行业、再选主题”的框架也被打破；与此同时，成分股数量计划从30只扩展到50只，在传统市值筛选之外，还专门给高成长公司留下10个席位。 （注：以恒生科技指数最终修订方案为准。相关内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。） 这些变化背后，其实对应着一个更大的问题：我们今天所说的“科技”，已经和五六年前不一样了。2020年前后的恒生科技指数，承接的是移动互联网、电商、消费、云计算等上一轮科技浪潮；而今天，AI大模型、算力、先进硬件、机器人、量子计算、脑机接口等新方向正在进入资本市场。恒科这次调整，与其说是在给老恒科打补丁，不如说是在重新回答：这一轮中国科技产业里，究竟什么样的公司应该被装进一只科技指数？ 本期《港股圆桌派》，田希蒙、傅肖依和单竹岭从指数编制一路聊到产业周期： * 为什么人工智能要单列一级主题？ * 为什么恒科要从30只扩到50只？ * “40只看市值+10只看成长”的双轨制意味着什么？ * 为什么这一轮指数调整比移动互联网时代来得更早？ * 老互联网公司真的会在AI时代掉队吗？ * 以及当软科技和硬科技逐渐被放进同一个指数，未来恒科的投资逻辑会发生怎样的变化？ 本期嘉宾 富国基金指数投资部：田希蒙、傅肖依、单竹岭 Timeline 02:19 科技的六大主题重新洗牌：旧恒科中的网络、电商、金融科技等方向被重新整合，人工智能从原来的细分子主题升级为独立一级主题；“数码”进一步转向“先进硬件”，新能源储能材料等也有机会进入新的科技框架。 03:51 给未来科技留一个入口：新增“前沿科技”主题，把航空航天、量子计算、脑机接口等当前上市公司还不算多的方向提前纳入框架。今天不一定有足够多的大公司，但指数先把入口留出来，意味着未来科技产业发生变化时，可以更快接住新资产。 05:25 不再“先选行业，再选科技”：过去先用行业分类划定范围，很容易错过跨界公司。新方案弱化行业边界，直接从科技主题出发筛选，更适合AI正在改造千行百业的现实。 06:42 从30只扩到50只：港股本身头部市值集中，如果永远只选前30只，后面的新兴科技公司很难进入。新方案计划把成分股扩展到50只，让更多还没有长成巨头、但已经具有一定规模的新科技公司提前进入指数。 08:43 “40+10”的双轨制：40只仍然主要按照市值筛选，另外10只则专门留给收入增速更高、成长性更突出的公司。相当于传统考试之外，又给“偏科但特别有潜力”的学生开了一条自主招生通道。 10:03 并不是只要增速高就可以：候选公司首先需要进入新的科技主题范围，同时仍有创新性筛选要求，例如研发费用占收入比重、收入增速，或者本身具有明确科技属性，再在符合条件的公司中进行排序。 12:25 改版后的恒科会有多大变化：按照模拟测算，原来30只成分股前十大权重集中度超过70%，改版后可能降至约66%；新增20只公司预计合计占到约11%—12%的权重。指数的长尾部分开始真正获得存在感。 15:10修订不是因为当初设计错了：无论2020年的恒科还是今天的改版，本质上都由当时能够上市、能够被指数化的产业资产决定。指数的变化，背后首先是产业时代变了。 16:00 为什么偏偏是现在：一个指数想升级，首先要有足够多、足够好的底层资产。AI产业从海外浪潮传导到中国，再从产业发展兑现到资本市场，需要时间；如今大模型、AI硬件等越来越多公司进入港股视野，指数终于有了可以重构的“原材料”。 19:03 “产业配合+资本配合”：这次改革有两个条件——AI产业发展到了能够产生一批上市公司的阶段，同时资本市场的上市制度也准备好了。只有产业端和制度端同时成熟，科技浪潮才能真正被装进指数。 20:00 回看2020年恒科诞生：移动互联网先发展出电商、移动消费和办公等一批公司；2018年港交所上市制度改革后，同股不同权企业可以赴港上市，随后中概股又密集回港，最终才凑齐了一批能够构成恒生科技指数的优质互联网资产。 23:51 老恒科最大的问题，可能是“来得太晚”： 2020年中国移动互联网的渗透率和商业模式已经相对成熟。一批互联网巨头已经走过最陡峭的高成长阶段，投资者需要等待它们寻找第二增长曲线。 25:00 这一次为什么可能不一样：全球AI浪潮真正启动的时间并不长，中国AI产业进入加速阶段的时间更短，而指数已经提前修改框架。很多公司甚至还在一级市场或排队上市，新的规则已经为它们预留位置，有机会在成长斜率更陡的时候就把它们装进指数。 26:40 上一次改革，给这次AI浪潮铺好了路：同股不同权、未盈利企业上市等制度，让今天的大模型和AI公司不必再等多年，甚至不必先去美股，便可以较快进入港股资本市场。 28:010“科技”本来就是一个流动的概念：今天看电商，觉得它们科技含量不足，是因为我们已经进入AI时代。但把时间拉回2015—2020年，互联网公司恰恰代表着当时中国最前沿的技术和商业模式。一个时代，有一个时代的先进生产力。 32:54 互联网公司的AI生态位：超大型平台可以直接投入底层技术和模型，中型互联网公司更多利用AI改造原有业务，小型平台则可能通过AI改善用户体验和运营效率。路径不同，但整体都在积极融入AI。 35:49 抓住移动互联网的人更容易抓住AI：云厂商、云计算平台乃至GPU产业——上一代产业积累下来的技术、人才和商业模式，并没有在AI时代清零，而是在向新的计算范式迁移。 40:38 模型“内卷”利好互联网公司：如果一家模型遥遥领先、控制全部AI入口，传统互联网平台可能面临流量入口被夺走的风险。但如果多家大模型能力接近，真正重要的入口可能重新转移到产品和Agent端，而这恰恰是互联网公司的传统强项。 43:00 Agent时代，产品能力可能重新值钱：当Agent可以调用不同底层模型，用户未必在意背后是哪一家模型，而更在意产品是否好用、交互是否顺手、审美是否在线。 44:17 AI能力很强，但现实世界有惯性：新模型不会一夜之间改造所有工作流。企业真正采用AI，还需要把前沿能力和现实工程、软件系统、业务流程结合起来。AI从技术突破走向商业落地，开始越来越考验“最后一公里”的交付能力。 49:28 新恒科不只是“多放几只AI股”：未来改版后的恒科，一端是互联网平台和应用，另一端是先进硬件和算力，软硬件、产业链上下游的均衡度都会提高。如果以更长周期看科技投资，产业链健康比单押某一个环节更重要。 51:32指数改革不是凭空发生的，而是产业逻辑和上市制度共同变化的结果：相比上一轮移动互联网，这一次指数更早为AI浪潮留出了位置；与此同时，老互联网资产也可能通过AI重新获得成长性。最终的恒科，可能比过去更能代表“中国科技”本身。 本期核心概念速查表：

大家好，这里是「泰客Talk」的第39期播客。 过去这一年，在AI、算力的喧嚣之外，另一条线索正悄悄完成自己的剧本——黄金和贵金属先涨，有色跟上，能源接棒，然后轮到了农产品。这个经典的商品轮动顺序，像预言一样一格一格地应验，等大家回过神来，粮食、养殖板块已经走出了一波上涨。 和冷冰冰的工业品不同，猪是A股里少有的“活物商品”，粮食同样受制于自然节律。 现在的猪场，AI已经能盯住每头猪一天吃了多少；但从母猪产仔到商品猪出栏，依然是一天都少不掉的十个月。种植也用上了遥感技术和良种，但从播种到收割，依然要经受四季的考验。这些绕不开也急不得的生物规律，构成了猪周期和粮食周期最坚固的地基。 而从种子、饲料一路到餐桌，这条链路上的每个环节都有自己的节奏。这期节目，我们就试着把它们完整地捋一遍。 你会听到一些日常里的小事： * 为什么有的农产品突然就买不到了？ * 健身喝的那罐蛋白粉为什么悄悄涨价了…… 也会聊到投资者最关心的问题： * 猪周期见底了吗？ * 这轮大农业行情还能走多久？ * 为什么能繁母猪是关键指标…… 无论你是农业板块的持有人，是想搞懂养猪、种粮这些生意的好奇者，还是单纯想理解周期如何运转，希望这期都能给你一点新的东西～ 「聊天的人」 付涵｜国泰养殖ETF联接 基金经理 侯力铭｜国泰基金主持人 「时间轴」 01:14 猪场调研见闻：精准进食、智能控温，猪们过得比我们还精细 05:47 猪价涨了，为什么养殖户还在亏钱？ 06:58 “双节备货”和“压栏惜售”的博弈：先有鸡还是先有蛋 08:11 只有母猪是面向未来的——跟踪猪周期最重要的那个指标 10:20 猪周期见底了吗？ 12:18 这一轮猪周期，和过去有什么不一样？ 15:27 一个经典的商品轮动顺序：金→铜→油→粮 18:05 本轮粮价的幕后推手：油价和极端天气 20:40 厄尔尼诺的影响才刚刚开始，农产品周期和猪周期也有叠加效应 23:54 本轮涨价对你的餐桌有哪些影响？（健身人士请注意） 26:20 粮价涨了，会影响利率和货币政策吗？ 30:30 这么多细分赛道，种业、种植、饲料……谁会先涨？ 33:25 跟踪大农业行情，盯紧这三个指标 36:27 周期股最容易踩的坑：不是高景气赛道，低买高卖很重要 38:01 周期总会到来，一轮不行，就等第二轮 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及的具体公司与产品仅为讨论示例与分析参考，不构成任何投资推荐。节目中涉及的数据测算仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的，投资期限，投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。