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三四年播客 u盾 山葵 00:00 题外话 02:30 不确定 生病 工作 家里心脏 21:30 多支柱 雅思 数学 读书 23:50 科技 输入快递 高德 25:07 盒马 跳舞

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每次下跌都像是生一次病，但病不能白生，这也是检视我们的持仓和投资初心的最好良机。 【本期时间线】 02:34 最近的行情，只适合吃面？ 03:14 至暗时刻？不至于 04:40 几周前还在兴奋加仓，现在情绪又反过来了？ 05:27 做投资注定是件不舒服的事情 07:58 分裂出一个人格，在情绪上头时拉自己一把 11:13 最难的不是亏钱，是不知道它何时才会反弹 13:19 时间是最好的修炼 18:00 这次回调烦在不同策略的“共振” 20:50 讨好型人格和失眠 22:31 投资就像推拿，按得重方能解决痛点 24:38 回头看，24年7月是最佳入场点，但没人敢碰 27:08 天天盯账户也只是徒增烦恼 31:35 频繁交易并不适合普通人 33:28 优秀的销售，会帮客户做困难的决定 39:25 日常与子基金管理人沟通，比大跌时再去问更有效 42:56 回撤是检验产品适不适合自己的最好时机 43:44 不可能一直涨，也不可能一直跌 45:55 接受自己的性格，赚自己能赚的钱 拿得住，才最好，欢迎回顾量化配置专题：轻轻松松聊，明明白白投 《怎么买最值当？这次我们把费率聊个透》 《私募界的爱马仕，「养马」必听》 《真正胆小的人，都在悄悄配它》 《从All In到平衡，人生太有限，选择不赌》 《动荡市场怎么配，和思捷聊聊》 《2026怎么配，我们想到一块儿去了》 《量化投资的底层逻辑》 《赚钱的三种逻辑》 《我应该卖掉亏钱的产品换仓吗》 《既想参与牛市又不想高位接盘怎么整》 《我们问了问身边最聪明的朋友在买啥》 《这是怎么了，稳健策略居然不要我的钱》 【本期主播】 春晓：80后。北京、纽约、香港、上海各自生活过5年，现居成都。 《看遍天才，她说人才是唯一的 Alpha》 思捷：《100个博士帮你赚钱，还不用发薪水》 【收听平台】 「不觉春晓」现已上线多个播客平台，您可以在Apple播客、小宇宙、小红书、喜马拉雅、蜻蜓FM、荔枝FM、QQ 音乐、网易云音乐、四川观察APP中搜索「不觉春晓」，订阅我们并收听。 📮播客「不觉春晓」联系邮箱：[email protected]

各位听友大家好，欢迎收听《国际热搜局》！我是曹静。最近，中东这片热土的纷争，简直比连续剧还精彩。美军连续夜袭伊朗，伊朗导弹回击美军基地，波斯湾上空硝烟弥漫。但咱们把镜头拉远一点看，这场大戏的真正主角除了美国，其实还有以色列。 以色列国防军总参谋长扎米尔19日说，以军保持“高度戒备”，并已做好对伊朗恢复战斗的准备。我们之前跟大家聊过中东局势,也提到以色列搅局美伊和谈的战略意图，今天这期节目，咱们再往深里挖一挖——以色列到底想干什么？周边这些国家，埃及、沙特、土耳其、阿联酋，他们又是怎么接招的？这是一盘横跨整个中东的大棋局，咱们今天就来把这盘棋的棋路，一步一步捋清楚。 00:02中东局势升级与以色列的战略意图 01:02大以色列计划的构想与目标 03:00以色列的战略窗口与现实推进 03:45以色列的三大实际行动策略 06:03地区国家对以色列扩张的多层次反制 09:06土耳其的全面制裁与多边联合施压 10:32以色列重塑中东秩序的前景与风险

2026年7月16日，上海。 29个国家的代表在同一张桌子前落笔签字，宣告一个名为WAICO（世界人工智能合作组织）的政府间国际组织正式诞生，总部永久落户上海。 这是一个人类文明走入未来智能社会的历史性时刻。过去五年，全球已有几十份AI伦理宣言和治理原则文件，各份文件的价值表述高度雷同，但真正能将”原则”转化为”义务”的执行载体，尚未出现。诺贝尔经济学奖得主道格拉斯·诺斯说过：“制度是博弈的规则，组织是博弈的玩家。”光有规则宣言而没有执行组织，规则就是空气。WAICO的诞生，意味着全球AI治理第一次拥有了自己的”玩家”——一个秉持共商共建共享理念、坚持以人为本原则、明确摒弃单边技术壁垒与阵营对抗模式的政府间实体机制。 同一场大会期间，国家发展改革委会同中央广播电视总台等部门共同发布了《人工智能合作发展行动计划》，从数据、算力、开源、赋能、人才、规则、治理、伦理八个维度，提出优质数据供给、智能算力普惠、开源生态共享、人工智能深度赋能、数智人才共育、规则标准共建、安全治理协作、人工智能向善等八项行动。《行动计划》本身是议程设置，WAICO是把议程变成义务的执行平台——二者组合，是这次世界人工智能大会最值得关注的结构性突破。 评价任何国际合作文件，要看它配套了什么执行载体，而不是看它写了多少原则。历史先例清楚地告诉我们：国际技术规则的话语权，属于那个默默付出、搭建多边合作轨道的人，而不是跑得最快的人。 二、供给侧优先：为什么”给资源”排在”定规则”前面 八项行动的排列顺序里藏着一条清晰的产业逻辑。 前三项——数据、算力、开源——清一色是基础资源供给。这个排序绝非随意。“全球南方”国家最短缺的资源，恰恰是算力和数据。先在资源端建立普惠AI基础设施供求关系，规则谈判才有对等的利益基础。 中国在此次大会开幕式上宣布的承诺清单，佐证了这套逻辑——未来5年面向发展中国家提供5000个AI专题研修培训名额；面向东盟、阿盟、非盟、拉共体、上合组织、金砖国家建设国际AI应用合作中心；推动气象智能预警方案”妈祖”在30个国家落地应用。这些承诺有数字、有国别、有时间节点，是可被追踪、可被核查的具体义务。 从”参与者”到”议程设置者”，角色质变的背后有硬实力支撑。中国拥有全球60%人工智能专利，日均词元调用量达数百万亿，智能经济核心产业规模超万亿元人民币。但规模优势从来不自动等于规则优势。这次真正的贡献，是把规模优势转化为制度设计能力。连续三年发布的《中国智·惠世界》案例集，从2025年的12个案例增至2026年覆盖20多个国家的10项跨国落地项目，涉及农业、工业、能源、科研等领域——智慧农场平台让巴西农户指尖管田，“数字智脑”助力智利电网智能运维，云端诊断为千万女性筑起健康防线。这些案例是中国方案在全球可信度的证据链，也是未来规则谈判中最有说服力的筹码。 三、数据跨境的”三国杀”：三套法律体系互不相让 数据是AI的石油。但这桶石油在跨过国境线的瞬间，就陷入了三套主权法律框架的”三国杀”。 全球数据跨境治理呈现”主权保护、自由流动、平衡治理”三足鼎立的格局。欧盟以GDPR为核心强调隐私保护优先；俄罗斯、印度以数据本地化为核心政策，强制关键数据存储在境内；美国将数字经济发展置于首位，对个人数据跨境流动基本不设全国性监管规则。任何一家中国企业要做跨境业务，至少要同时应对中国侧数据出境评估、欧盟GDPR的标准合同条款TIA评估，以及美国基于贸易制裁施加的实质性阻碍。三套体系的价值优先级根本不同，单边放开解决不了问题——一方放松了，对方未必对等，结果是单方面受损。 更棘手的结构性堵点来自美国的”长臂管辖”。美国通过Cloud法案强化对境内注册企业数据的管辖权，通过《外国投资风险审查现代化法》授权CFIUS审查涉及”敏感个人数据”的外国非控制性投资，“清洁网络计划”禁止交易可能对国家安全、外交政策和经济构成威胁的外国信息技术和服务。这些”域外管辖”本质上是单边主义行为，与既有的数据属地管辖产生冲突，造成跨国企业陷入管辖冲突”旋涡”，并可能导致相关国家普遍要求”阻断调取”和”本地化存储”，进一步加剧对数据跨境流动的阻碍。解决这个问题，必须有国际规则的对等约束。 《行动计划》给出的工程路径是”可信数据空间”——绕开管辖权冲突的正面硬碰，用技术架构替代法律对等谈判。核心逻辑很直接：数据不必离开本国，计算在可信执行环境中完成，只有结果共享。联邦学习、隐私计算、可信执行环境（TEE）是配套工具集，把不可能在短期内完成的主权妥协，转化为可在工程上立即落地的合作模式。面对多法域监管叠加，跨境数据合规已成为出海企业的战略议题，可信数据空间给出了一条不依赖各国立法同步的实用路径。 四、标准互认：全球不必用同一把尺子 等待全球统一一套AI标准，时间窗口太长，产业等不起。 过去五年，全球原则共识已经“过剩”，可操作的技术标准却严重稀缺。2026年，两个核心标准的正式生效标志着AI治理从”原则导向”正式转向”规则导向”——IEEE 2857-2026《人工智能伦理设计标准》和ISO/IEC 23053:2026《人工智能系统风险管理》。方向对了，但进展慢，光是这两个标准就历经多年打磨。当前最急需共识的三个子领域依次是： 1. 高风险AI系统的安全评测互认：医疗AI、信贷审批、自动驾驶； 2. AI生成内容的溯源标识：防伪、版权、深度伪造溯源； 3. 跨境AI服务的责任归属框架：出了事谁负责、谁赔付。 这三个问题一天不解决，国际AI合作就始终存在法律黑洞。 中国的差异化优势在于应用场景规模。在ISO、IEC、ITU的标准制定机制中，谁的场景数据最多，谁对边界条件和失效模式的理解就最深。中国AI应用已延伸到科学、制造、医疗、教育、农业、治理等领域，规模全球领先。2024年7月第78届联合国大会协商一致通过中国主提的加强人工智能能力建设国际合作决议，强调支持”全球南方”国家有效、公平参与国际治理进程。中国提案的可信度来源于已验证的大规模落地经验，这是纯粹的理论输出所不具备的优势。 可行路径是”标准互认”——类似WTO的技术性贸易壁垒协议（TBT）机制：各国标准保留自主性，但对等认可对方达到同等效果的标准。行动声明明确提出，加快安全、产业、伦理标准制修订，建立具有广泛共识、科学、透明、包容的标准规范框架，促进各国间标准互认，降低人工智能国际合作的成本和门槛。中国应当在WAICO平台内率先推动与金砖国家、上合成员国形成双边标准互认协议，积累成熟经验后向全球推广。先局部对接，再全局收敛。 五、开源破壁、AI赋能——惠及面最广的三个赛道 哪些领域的AI国际合作阻力最低、惠及面最广、对普通人生活改变最直接？答案指向科学发现、基层医疗和智慧农业。 一、科学发现：效率压缩改变研究范式。 AI对科学研究的影响是指数级的，因为科学发现存在”组合爆炸”——AI能同时探索人类科学家穷其一生无法穷尽的参数空间。《中国智·惠世界（2026）》案例集中，之江实验室打造的全球地学专属基础大模型GeoGPT，开源免费向全球开放，截至2026年已服务145个国家、5.5万名地学科研人员，联合美国学者完成3万卷古生物学专著的自动化结构化处理，把数十年人工工作量压缩至短期完成。GeoGPT还与英国地质科学家合作开发了古生物AI识别智能体，覆盖4000+化石属别，鉴定耗时仅传统方法的1%，已全球上线。科学数据本身就有开放共享的传统，论文开放获取已被全球接受，AI只是把这种开放传统提速。DeepSeek开源后，全球开发者调用量迅速扩散到数十个国家，进一步印证了开源是降低AI门槛最快的路径。但开源的深层问题在于：“全球南方”国家的数据在训练集里严重缺乏——一个在中文和英文语料上训练的模型，在斯瓦希里语、印地语的医疗诊断场景中表现显著下滑。AI最大的民主化红利来自让更多人能够构建，而不仅仅是使用。对普通人而言，新药研发周期缩短，治疗稀有病的药物有望加速上市；气候模型精度提升，我们对未来极端天气的预测会更准确。 二、基层医疗：打破地理不平等。 全球有超过20亿人生活在医疗资源严重不足的地区。今天全球最顶尖的放射科医生集中在少数几个发达国家城市，而大多数需要影像诊断的人在非洲、南亚和东南亚的县级医院。AI影像诊断的意义，是打破这种地理不平等——一个经过百万级影像训练的模型，可以在任何有网络的地方提供接近顶级医院的初筛能力。《中国智·惠世界（2026）》案例集中的云端诊断项目已为千万女性筑起健康防线，智能筛选平台深入埃及红海寻找药物靶点。这类合作的特征是：不需要复杂的数据主权谈判，医疗AI的核心价值在于模型而非原始数据；商业变现路径清晰；当地政府支持意愿强。对普通人来说，最直接的变化是：县城医院的AI辅助诊断，能在30分钟内给出初筛结论；老年人的慢病管理，可以由AI实时监测异常指标并提前预警，这已经在发生。未来三到五年，基层医疗AI是最有可能产生规模级国际影响的细分领域。 三、智慧农业：全球南方参与AI红利分配的现实入口。 《中国智·惠世界（2026）》案例集中，智慧农场平台让巴西农户实现指尖管田、效率倍增。农业AI的国际合作逻辑特别清楚：发展中国家农业人口多、耕地数据易于采集、AI优化空间大（精准施肥、病虫害识别、产量预测），且不涉及国家安全敏感领域，合作阻力远低于制造业或能源领域。更重要的是，农业AI落地可以直接拉动粮食安全，与联合国可持续发展目标高度对齐，容易获得国际开发机构的资金支持。普通农民受益最直接——他们看到的是增产和增收。 六、气象防灾：“妈祖”出海，AI最快能救命的场景 世界人工智能合作组织宣布推动气象智能预警方案”妈祖”在30个国家落地应用，守望万家灯火，护佑四海安澜。 气象AI的价值密度极高：台风路径预测提前6小时，能多转移几十万人；暴洪预警精度提升，直接减少人员伤亡。这是AI普惠性最强的方向——受益者不需要学会使用AI，只需要接到预警电话。 国际合作要做好三件具体工作：建立共享气象数据协议（气象数据不存在商业竞争，共享阻力小）；推动预警系统接口标准化，使一个国家的预警能力可以快速迁移到另一个国家；在WAICO框架下建立灾害响应AI协作机制。在所有AI国际合作赛道中，气象防灾的共识成本最低、人道价值最高、落地速度最快。 七、治理内置：在设计阶段定责，而非事后追溯 技术落地伴生安全风险、算法歧视、责任边界模糊。要实现创新与治理同步推进，关键是把治理机制内置于技术开发全流程。 一、算法歧视的根源在于训练数据的结构性缺陷。 一个在主流人群历史数据上训练的信贷评分模型，会在少数群体上系统性地表现更差——原因是他们在训练集里代表性不足。ISO/IEC 23053:2026要求对高风险AI系统建立独立的AI审计团队，定期对模型性能、数据质量、偏见检测进行第三方评估，对于自动驾驶、医疗诊断、信贷审批等高风险应用，强制要求”人类在环”（Human-in-the-loop）责任机制，确保关键决策由人类最终把关。审计是事后机制，真正的防控要前置到数据采集阶段：训练数据必须设置多样性指标，就像临床试验必须保证性别和人种的代表性样本比例一样。 二、开源加速落地，同时稀释了责任主体——这是最容易被忽视的治理漏洞。 钱学森在设计系统工程方法时强调”总体设计部”的概念：顶层安全约束必须内置于系统架构，不能作为后期附加模块。这个原则完全适用于AI开源治理。开源模型发布后，下游开发者可以移除安全护栏，出了问题却难以追溯到原始责任方。正确的做法是：在模型发布时强制随附”模型卡”（Model Card）——明确标注适用场景、测试局限、已知偏见和禁止用途，并在许可证条款中写明责任边界。IEEE 2857-2026标准首次系统性规定了AI系统的伦理设计框架，涵盖公平性、透明性、可解释性、隐私保护等核心维度，要求企业在AI产品设计阶段就必须进行伦理影响评估，并建立持续监控机制。设计阶段定责，才能在事故发生时找到清晰的责任链条。 三、AI责任归属，产品责任法类比是目前最可落地的框架。 AI系统的责任归属法学界争论多年，症结在于试图为AI创造全新的独立责任主体。更务实的路径是类比成熟的产品责任法：把AI系统视同产品，开发者承担设计缺陷责任，部署者承担适用范围责任，监管者承担准入审核责任。三层责任对应三个问题：模型有没有缺陷？有没有在正确的场景使用？有没有通过安全审核上市？三层责任清晰分配，出了事不会陷入互相推诿。AI风险的核心在于”部署超前于理解”——当前最重要的是限制高风险场景的部署速度，直到安全评估机制追上模型能力的扩张速度。先定标准，再准入，这个逻辑和产品责任法完全一致。 八、WAICO的未来：路在何方？ WAICO的前景取决于一个简单的判断标准：它能否回答两个问题——谁来核查成员国承诺的履行情况？不履行的后果是什么？ 国际组织能否有效运转，历史上有清晰的成功样本和失败样本。IAEA（国际原子能机构）有效的核心原因是三个要素同时到位：独立的技术核查权、强制报告义务、违规后果机制。WAICO将围绕深化创新合作、推动普惠发展、加强协同共治三大目标开展工作，主要职能包括推动落实《人工智能能力建设普惠计划》，帮助”全球南方”国家加强能力建设，并在尊重各国政策差异基础上协调形成人工智能全球治理体系。目前设计偏软——“协调形成”而非”执行约束”。 一、从”软法”到”硬规”，有一条被历史验证过的三步路径。 ü 第一步，双边或小多边先行：在自贸区、“一带一路”框架内率先试点可信数据空间、AI安全评测互认等机制，积累可信案例。 ü 第二步，区域标准先于全球标准：在金砖、上合、RCEP成员国内形成区域AI治理标准包，在有效覆盖范围内建立事实标准。 ü 第三步，通过WAICO向全球推广：把经过区域验证的治理方案，在WAICO平台提交联合国讨论，逐步演变为具有广泛共识的全球框架。任正非在华为早期全球化的路径是从非洲切入，理由是：阻力最小的市场积累经验后，才有资格去竞争阻力更大的市场。AI治理的国际化路径与此相似——先从愿意合作的发展中国家建立示范，再向全球辐射。 清华大学人工智能国际治理研究院秘书长鲁俊群指出，WAICO可通过设立全球统一技术安全评测标准、推动安全技术共享普惠、建立风险预警与应急响应体系，构建发展与安全并重的治理目标。落到可操作层面，最小必要单元是三项制度设计： 第一，建立AI事故强制报告制度。类比民航ICAO的事故报告机制，发生重大AI系统失效事故，相关国家有义务向WAICO报告，共享数据和经验，避免各国重复踩坑。 第二，建立AI能力建设基金。参照联合国维和摊款机制，按成员国经济体量分担，专项用于”全球南方”国家AI基础设施和人才培育。 第三，设立AI治理年度审议机制。成员国每年提交AI治理进展报告，由WAICO独立技术委员会评估，形成可公开的评级结果。 三项制度加在一起，才能让WAICO从签署仪式变成真正运转的治理机器。 九、结语：规则的力量，属于搭桥的人 2026年7月的上海，29国签字的那一刻，全球AI治理从”谁跑得快”开始转向”谁搭的桥宽”。 《行动计划》八项行动的排序——先给资源、再谈规则、最后建制度——暗含一个朴素的道理：合作的前提是对等，对等的前提是能力，能力的前提是普惠。从”妈祖”气象预警在30国落地，到GeoGPT服务145个国家的地学科研人员，到云端诊断为千万女性筑起健康防线——中国方案正在用一个个可追踪、可核查的具体项目，把宏大叙事转化为人们看得见、摸得着的改变。 WAICO的路还很长。它需要从”协调形成”走向”执行约束”，需要事故报告制度、能力建设基金和年度审议机制三件事同时到位。但方向已经明确：全球AI治理的话语权，终将属于那些在别人还在写原则宣言时，已经默默把桥搭好的人们。 参考文章：《从规则共建到生态共享，AI国际合作如何迈向更高水平？》，央视财经 监制丨马歆璐 ，编辑丨任芳言 张萌

2026年7月22日，为您播报香港和澳门最新的政治、经济和民生要闻。 * 1.香港立法会全体议员北京研修，提升五年规划对接能力 * 2.政制局长深圳听取前海意见，香港首个五年规划加快衔接 * 3.香港机场半年客运升11.7%，航空货运韧性继续增强 * 4.港交所研究延长交易时段，股票午休取消议题可能调整 * 5.香港老挝签署黄金市场备忘录，加快推进实物黄金走廊建设 * 6.澳门立法会编制由84人减至64人，辅助部门重组推动简政 * 7.琴澳联袂赴北京推介营商环境，支持内地企业拓展市场 【视频版本】《镇长Pro》微信视频号、B站 【文字版本】https://www.biji.com/topic/Q0Qx1XNY 【音频平台】小宇宙、苹果Podcasts、微信音频 【合作联系】请联系前观院@研究助理 - Email：[email protected] - 企业微信：13302553957

封面/剪辑/后期：Ac 尽管《功夫女足》的吸金能力达到了预估30亿的夸张成绩，但它毫无疑问是个彻头彻尾的烂片。回顾我们看到的各种前期现象，它是个烂片也许并不出大家所料，但它糟烂质量的成因，以及“且烂且赚”背后的运行机理，依旧是值得我们坐到一块儿聊聊的。 周星驰是块响亮的招牌，也是贯穿几代人华语电影记忆的名字。尽管如此，Ac和凌子似乎对他并没有很清晰的印象基础与浓厚的情怀滤镜。因此，本期节目就由三位主播中一直关注并喜爱着周星驰的喵臣，为另外两位展开分享——《功夫女足》的水平、它的病根与成因、周星驰的实际创作状态；除此之外，更要聊聊究竟啥是大家口中的“星味儿”，以及这股独特气味儿背后的周星驰其人，在过去几十年创作历程中留在大家心里的，究竟是一个怎样的自己。 本期时间轴： Chapter 1：《功夫女足》的一泡污 00:04:22 质量综评及10分制打分环节 00:07:34 极其仓促的宣发与"映后换源"事件 00:13:27 我们对周星驰其人的印象基础 00:20:42 所有的人物塑造全部都是胡扯 00:29:25 大陆演员与周星驰表演体系的不适配 00:38:14 星爷对"短剧式拍摄方法"的铁血贯彻 00:47:29 今天的短剧本质也是在模仿他 Chapter 2：周星驰的来时路 00:57:11 从星仔到星爷，周星驰的事业简史 01:20:13 从戏里到戏外，人生轨迹的高度一致 01:31:18 星爷真正的创作困境：无从安放的自我 01:42:07 香港电影圈何苦总是为难喜剧人？ 01:49:28 疼痛——贯穿周星驰所有作品的创作自觉 更多精彩，敬请期待。感谢大家的收听与支持！

Bill与所长林超对谈，拆解韩股回调背后的四股力量，以及海力士、三星、长鑫面临的供需变化。 从周期品到定制化基础设施，从AI Agent、多模态到世界模型，存储是否正在取代计算，成为AI 数据中心新的价值核心？ 本期带你看懂Memory Centric 背后的产业逻辑、增长空间与投资风险。 ⚠️ DISCLAIMER 内容和嘉宾观点不构成任何投资理财建议。

实体时代谢幕，数字分发永生？ 本期主播：白广大 《电视研》《手机战争》主讲嘉宾 陈朝老师 索尼宣布取消 2028 年 1 月取消 PlayStation实体光盘，立刻引发了零售商抗议，与玩家反感。讽刺的是，索尼恰好是当年 CD 技术与光盘游戏最重要的推动者。这期节目，我们从CD-ROM的诞生讲起，回顾它如何让游戏从几兆字节扩展到数十GB，催生了3D大作、电影化叙事、配音与CG，也改变了发行、零售和开发模式。如果光盘退出历史舞台，数字发行又将把游戏产业带向何方？这不仅是一张光盘的故事，也是三十年游戏工业的发展史。 本期节目在线图文Shownote：Console Timelines | 机核

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:03:33 AI牛市十字路口：华尔街多空激辩估值收缩与盈利兑现」 「00:20:07 存储跌出黄金坑？大摩+海力士：存储紧缺持续至2028年 四投行定调开源模型强化算力需求」 「00:30:56 微软采购AMD Helios 英伟达迎来硬核竞争者」 ①AI牛市十字路口：华尔街多空激辩估值收缩与盈利兑现 华尔街对美股估值是否见顶、AI行情看涨看跌争执加剧。BCA Research内部多空阵营激烈交锋：空头认为美股处于盈利泡沫，估值已消化最优预期，标普500远期市盈率超2000年科网泡沫峰值，且巨额AI资本开支推高账面利润却侵蚀现金流，AI普及未必增厚企业利润。多头则指出算力供给紧缺，云厂商积压订单大增7500亿美元，估值处十年低位，GPU租赁价上涨、云合同金额翻倍，盈利增长辐射范围扩大。双方共识在于AI重塑经济，分歧在于行情持续时间及终结时的回调幅度，多头担忧估值收缩而非盈利崩溃。 -评论员徐广语：这轮AI牛市仍未结束，但已进入“拼业绩、拼兑现”的新阶段，而不是单纯依靠估值扩张。当前云厂商持续加码资本开支，HBM、先进封装、电力基础设施等环节供需依旧紧张，产业景气度仍在上行，这与2000年互联网泡沫有本质区别。不过，高估值意味着市场对未来盈利预期已明显提高，一旦AI商业化落地速度低于预期，股价波动也会明显加大。未来真正决定行情高度的，不是市盈率有多高，而是AI能否持续转化为企业收入、利润和自由现金流。只要盈利能够不断兑现，本轮AI行情仍有望延续，并推动产业链持续受益。 ②存储跌出黄金坑？大摩+海力士：存储紧缺持续至2028年 四投行定调开源模型强化算力需求 7月20日，摩根士丹利发布研报称，存储芯片供需紧张态势将持续至2028年，近期美股存储股回调为布局良机。SK海力士董事长崔泰源亦预警，明年AI半导体需求将增长60%-100%，存储需求增50%-60%，因明年几乎无实质性扩产，全球芯片争夺已达“恐慌”级别。针对市场对开源模型冲击算力的担忧，野村、花旗、美银、瑞银四家投行一致反驳，认为Kimi K3等模型契合“杰文斯悖论”，模型降价将带动应用爆发与总算力消耗提升，且长上下文推高KV缓存，大幅增加DDR5、HBM及eSSD需求。海外巨头为守住优势持续加码算力，存储板块现金流弹性最优，同时利好英伟达、台积电、光模块及云IDC企业。 -评论员徐广语：AI驱动下全球存储供需紧张有望持续至2028年，近期存储股调整更多源于获利回吐和市场情绪，而非基本面恶化。随着韩国SK海力士、三星电子止跌反弹，美股存储股企稳，全球资金对AI存储逻辑重新定价，A股存储板块也迎来修复机会。未来HBM、DDR5及企业级SSD仍是景气度最高的方向，若后续海外龙头财报继续验证需求强劲，存储产业链盈利预期仍有上修空间。投资者应重点关注业绩兑现和估值匹配情况。 ③微软采购AMD Helios 英伟达迎来硬核竞争者 AMD下半年交付首款机架级AI系统Helios，正式对标英伟达Vera Rubin。微软周一宣布将在其数据中心部署AMD首款机架级AI系统Helios，成为继Meta、OpenAI之后又一重量级客户。Helios集成AMD GPU、CPU、互联、软件四大核心技术，在推理能力、内存带宽及性能上对标英伟达Grace Blackwell和Vera Rubin系统，主打低单Token成本，苏姿丰称在推理能力、内存带宽和内存性能方面优于竞品。尽管AMD未就成本发表评论，但Futurum Group估计Helios的成本将在500万-550万美元之间，他们估计英伟达第二代机架级系统Vera Rubin的成本在350万-400万美元之间。当前英伟达数据中心GPU市占超95%，AMD仅4.5%，机构预判Helios有望助其份额升至20%-25%，带来百亿营收增量。AMD数据中心业务Q1同比增57%，公司目标2027年AI数据中心创收数百亿。业内认为硬件差距缩小，但英伟达CUDA生态仍是核心壁垒，Helios后续市场表现取决于客户落地效果。 -评论员徐广语：Helios并不会立即撼动英伟达的霸主地位，但它标志着AI算力市场真正进入竞争阶段。未来竞争的焦点将从单纯比GPU性能，转向整机架系统、软件生态、总拥有成本（TCO）和每Token成本。英伟达最大的护城河仍是CUDA生态和完整平台能力，而AMD最大的机会在于推理时代和成本优势。如果微软、Meta、Oracle等头部客户持续扩大部署，并推动ROCm生态成熟，AMD未来三到五年将有望成长为真正意义上的第二极，而整个AI产业链也将因竞争加剧而迎来更大的市场空间。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

政策关注 1、《关于促进家政服务业高质量发展的若干政策措施》中的金融机遇 2、央行新增支农支小再贷款1000亿元 行业动态 3、金融法院借款纠纷阶梯式执行方案 政策关注 1、《关于促进家政服务业高质量发展的若干政策措施》中的金融机遇 亮点：（1）资金需求：鼓励家政企业探索智慧化场景、拓展居家养老托育服务；鼓励地方举办促消费活动（2）企业及人员增信：利用家政服务信息等平台归集服务人员信用数据。 2、央行新增支农支小再贷款1000亿元 亮点：本次贷款引导金融机构加强对广西、湖北、甘肃、浙江等受灾主体的信贷支持。 行业动态 3、金融法院借款纠纷阶梯式执行方案 亮点：（1）对于商业体有大量商户存活的，采用利率调减+分期履行+违约恢复方式，银行降低年利率、企业分期还款。如果违约，银行执行强制程序。（2）对于资金链断裂，但法院查访发现企业经营状况良好、有稳定现金流和自救意愿的情况，采用活封活扣+全力自救+精准评估+投融资他救方式，允许企业用设备继续开展经营。