20260715美6月CPI意外降温 沃什说了什么？华尔街四大投行Q2业绩爆发！MLCC：Q4是验证缺货的关键窗口
从华尔街到陆家嘴
▼ 本期播客导览：
第一财经主持人：熙芮
本期嘉宾：星展银行 邓志坚、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏
「00:03:04 美6月CPI超预期降温 沃什发声：对高通胀“零容忍”」
「00:14:46 华尔街四大投行Q2史诗级爆发：摩根大通创美国银行业史上最高季度利润 高盛交易收入再刷华尔街纪录」
「00:26:28 MLCC超级周期启动！四季度为缺货验证关键窗口！」
①美6月CPI超预期降温 沃什发声：对高通胀“零容忍”
美国6月CPI同比涨3.5%，低于预期3.8%及前值4.2%，环比降0.4%为六年来首次负增长；核心CPI同比2.6%、环比持平，均显著低于预期。能源价格回落（伊朗战争冲击消退）及核心商品（服装、二手车、车险保费）广泛下行是主要推手。市场对7月加息押注显著降温，但美伊冲突升级令油价反弹风险犹存。沃什昨晚国会听证首秀，他表示，即使特朗普批评也会按数据行动，6月CPI降温不代表通胀“任务完成”。沃什重申通胀是种选择，说美联储有工具实现价格稳定、绝不甩锅；专注于就业和通胀双重使命，不会涉足其他领域，缩表调整前会发出充分预警；五个联储工作组正处“摸底阶段”，将首先向决策者分享看法；联储将讨论降低发表声明频率，沟通调整是要确保货币政策正确而非降低透明度；联储不应随意干预市场，危机时利用资产负债表是例外。
-星展银行邓志坚：美国6月CPI同比增长3.5%，核心CPI同比增长2.6%，均比前值和预期要低。主要原因有两个：一是原油价格在6月回落。WTI原油价格今年6月均价为82美元，比去年同期高出21%，但比5月均值下跌17%。美国CPI权重中只有13%与原油直接相关。所以6月的CPI同比升幅有限。二是美国就业市场逐渐疲软，导致需求逐渐下降，薪资传导减弱。现在只担心通胀的尾部风险。所以预计美联储也可能采取防御性加息。沃什上任后终结了传统的前瞻性指引，反而强调“反应函数”，也就是美联储如何应对意外情况。因此，我们无需期待沃什会给出货币政策走向的明确指示，反而应该关注他对通胀和就业数据的定性评价。大概率他在听证会上不会表达出过度担忧通胀恶化的风险，也不会给予就业数据强劲的表述，否则6月就应该加息。预计沃什最终的表述可能是中性为主。对股债应该略有支持。
②华尔街四大投行Q2史诗级爆发：摩根大通创美国银行业史上最高季度利润 高盛交易收入再刷华尔街纪录
昨晚美股盘前，摩根大通、高盛、美银、花旗集中披露二季度业绩，四大机构营收、利润普遍大幅跑赢市场预期。摩根大通净利润同比大增41.2%至211.6亿美元，创下美国银行业有史以来最高的季度利润纪录，总营收573.5亿美元，股票交易收入同比大涨86%。高盛净利润同比激增78%，稀释后每股收益高达20.98美元，同比近乎翻倍，创下历史高位，交易业务史诗级爆发，刷新其自身创出的华尔街记录，达到74.2亿美元，其中股票业务连续第三个季度刷新历史最高。美银狂赚91亿美元碾压预期，交易收入达到创历史纪录的71亿美元，投行费用猛增50%。花旗营收同比上涨14%，依托零售与财富管理稳住基本盘。本轮业绩核心驱动为AI赛道投融资、市场交投活跃，交易与投行手续费大幅抬升。
-星展银行邓志坚：美国金融业巨头业绩预期表现强劲。首批公布财报的摩根大通、高盛、美银、花旗和富国五大金融机构平均营收同比增长15%，盈利平均同比增长41%，主营业务盈利平均增长48%。主要基于两个因素。首先，交易和投行业务强劲，尤其是今年美股交易量提升，以及大型IPO和收购合并频出。其次，利率毕竟已经下降175个基点，企业融资需求增加，让银行净息差收入增加，净利息收入平均增长13%，同时也降低银行的贷款损失拨备金，平均降幅达到24%，从而增加盈利。较为落后的是传统银行业务偏多的富国银行，营收增长接近于0%，净利息收入也只有5%的增长，是金融巨头中最差一个。也印证了投行和资产管理业务偏多的金融机构在去年至今更为受惠。
③MLCC超级周期启动！四季度为缺货验证关键窗口！
集邦咨询最新MLCC调研显示，受AI服务器迭代、云厂商自研ASIC放量拉动，6月下旬村田、三星电机、太阳诱电BB Ratio（订单出货比）创新高，行业整体比值1.04；村田一季度订单积压比值更超2018年缺货峰值，供给紧缺风险加剧。展望下半年，随着新款AI芯片量产及超前备货，高端MLCC交期或将延长、价格或将走高，四季度将是观察高端MLCC市场是否正式转向缺货的关键期。
-星展银行邓志坚：全球主要云服务商的资本开支预期将会从2025年的4930亿美元，增长至2028年的1.156万亿美元，升幅高达134%。同时，今年预计AI服务器收入将会突破3000亿美元，按年增长46%。这些都意味着庞大数据中心的需求趋势不变。而且主要的AI资本开支是从科技中下游企业向上游支付。AI数据中心所需的几乎一切零部件都变成投资者轮番追捧的对象，MLCC是其中之一。预期AI数据中心对高端MLCC的需求比传统AI数据中心高至少出8倍以上。只不过全球MLCC业务总产值2025年大约只有不足200亿美元。虽然需求庞大，但产能严重不足，且扩产所需时间至少2-3年。意味着整体MLCC收入可能受限，除非单价大幅上升。然而，全球主要MLCC生产商并不是单一生产MLCC，全球最强的日韩MLCC生产商的MLCC营收占其公司总营收普遍不超过30%。所以，一些因MLCC而被看好的企业，在投资前必须看清楚该公司的主营业务是否有持续性增长，因为怕MLCC业务未必能真正扶持起公司的业务发展。
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注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。
