根据“福布斯”YouTube频道视频“亿万富翁比尔·阿克曼的长期投资成功秘诀”的采访内容，以下是本期节目的主要要点总结：

比尔·阿克曼的职业生涯与投资哲学

1. 早期创业经历在哈佛大学期间，比尔·阿克曼曾为《Let's Go Travel Guides》担任广告销售，利用其设计不当的佣金结构赚了14,000美元，这笔钱在当时对一个大学生来说是“真金白银”。
   
   毕业后，他为父亲工作了近两年，学习房地产融资，但很快意识到自己想成为投资者而非中介人，追求独立。
   
   首次募资：他与一位商学院同学合作，通过冷电话联系《福布斯》美国400富豪榜上的人，成功募得50万美元资金。他发现许多榜上的企业家都喜欢支持年轻人创业。


2. 标志性投资案例及策略洛克菲勒中心 (Rockefeller Center)：他早期的一项重要投资是购买一家拥有洛克菲勒中心13亿美元抵押贷款的上市公司股份，当时日本投资者正撤离美国房地产，这创造了以“极低价格”获得洛克菲勒中心权益的机会。他甚至打电话给《福布斯》榜上的每一位亿万富翁，试图找到合作伙伴来获得抵押贷款的控制权。
   
   
   
   温迪汉堡 (Wendy's) 与蒂姆·霍顿 (Tim Hortons)：这是潘兴广场（Pershing Square）的首次激进投资。阿克曼发现温迪汉堡的股票被低估，且其全资拥有蒂姆·霍顿。
   
   投资论点是：拆分这两家公司，因为蒂姆·霍顿的价值远高于温迪汉堡的整体估值。
   
   由于管理层不接电话、不回邮件，他通过在黑石集团的朋友获得了一份关于拆分蒂姆·霍顿的“公允性意见”。
   
   将这份意见连同13D文件一起提交后，六周内两家公司完成拆分，温迪汉堡股价翻倍，这标志着潘兴广场激进投资生涯的开始。
   
   激进投资的演变：阿克曼表示，作为一家初创对冲基金，激进投资是必须的，因为这样才能影响公司。但如今，潘兴广场已足够成熟，人们愿意接听他们的电话，所以他不再需要进行公共公司激进投资，而是将这种“激进倾向”转移到社交媒体X上，关注他热衷的问题，例如言论自由。


3. “超级持久公司”与“特许权使用费”概念阿克曼的投资理念是寻找**“超级持久公司” (super durable companies)**。
   
   他认为，金融资产的价值在于其生命周期内产生的现金流的现值，因此需要能够预测这些现金流，并找到可以**“永远增长”的企业**。
   
   
   
   最佳的商业模式是“特许权使用费”（royalty）模式：即企业无需投入大量资本，但能够获得永久性的增长年金。例如：资产管理（通过管理他人资金获得费用）、蒂姆·霍顿（特许经营，加盟商投入资本，公司收取咖啡和甜甜圈销售的特许权使用费）、环球音乐（从人们听音乐中获得版税）、希尔顿酒店（拥有品牌，他人投入资本，收取入住酒店的特许权使用费）。
   
   他认为优步 (Uber) 也是一个完美的“特许权使用费”业务：优步不拥有汽车也不负责驾驶，而是提供平台和用户界面，聚合需求，然后从每次乘车中收取约20%的“特许权使用费”。
   
   这些公司难以复制，例如“没有人会很快重塑亚马逊”。
   
   估值哲学：他指出，股票的估值不应仅看市盈率 (PE ratio)，一只股票可能在10倍市盈率时很贵，但在50倍市盈率时却很便宜。重要的是企业整个生命周期内现金流的现值。
   
   墨西哥风味快餐 (Chipotle)：在奇波特经历食品安全危机，销售额暴跌，市场认为其可能倒闭时，潘兴广场买入了其股票。虽然当时看起来不便宜，但如果相信能够解决食品安全问题并改变公司走向，那么它“极其便宜”。该股票目前已上涨约九倍。


4. 霍华德·休斯公司 (Howard Hughes) 与伯克希尔哈撒韦 (Berkshire Hathaway) 模式潘兴广场的日常工作是购买公司少数股权，帮助它们更成功，并长期持有，不追求控股。
   
   阿克曼一直钦佩沃伦·巴菲特 (Warren Buffett)，将其视为非官方导师。
   
   巴菲特的模式：巴菲特最初管理一个合伙基金，后来收购了一家“糟糕的纺织公司”伯克希尔哈撒韦，并将其作为控股公司，通过收购保险公司等方式，逐渐构建了一个万亿美元的商业帝国。巴菲特的成功在于保险公司带来了低成本的“浮存金”（即负债），这些资金可以用于长期投资。
   
   霍华德·休斯公司的愿景：阿克曼希望效仿巴菲特，但不是从一家行将倒闭的纺织公司开始，而是从霍华德·休斯公司着手。这是一家不寻常的上市公司，它“建造并拥有城市”，且被市场严重低估。
   
   
   
   保险公司战略：潘兴广场目前持有霍华德·休斯公司47%的股权。他们的计划是在霍华德·休斯公司内部收购或建立一家保险公司。优势：作为多元化控股公司的一部分，保险子公司在投资资产方面拥有更大的灵活性，因为评级机构会认为其风险更低，且母公司（霍华德·休斯）拥有强大的资本支持（由潘兴广场控股，潘兴广场本身拥有300亿美元资产）。
   
   这种模式能让他们在负债端（保险业务创造低成本负债）和资产端（对这些负债进行投资）双向盈利，从而实现高复合回报。潘兴广场过去21年的年化复合回报率（未扣除费用）约为23%，拥有永久资本后近8年约为27-28%。


5. 房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac)潘兴广场是房利美和房地美的长期股东。阿克曼曾在2008年金融危机前做空它们，但在2012年又买回。
   
   目前，美国政府拥有这两家公司80%的股权和优先股，每年从它们那里获得约200亿美元的收入，政府在其中的权益价值近3000亿美元。
   
   受托管状态 (Conservatorship)：这两家实体自2008年金融危机以来一直处于受托管状态，这种状态原应是暂时的，但已持续了16年。
   
   私有化前景：特朗普政府曾尝试，现在可能完成让它们脱离受托管状态的工作。
   
   反对私有化的担忧：批评者认为，私有化会导致抵押贷款利率上升，担保费增加，从而“毁掉抵押贷款市场”。
   
   
   
   阿克曼的回应：房利美和房地美现在的资本充足率远高于其历史上的任何时期（将以至少2.5%的股权与担保额比率出现，远高于危机前的0.45%）。
   
   它们的业务是购买符合安全标准的抵押贷款，打包成证券并提供担保，而这些抵押贷款的违约风险非常低。
   
   它们有巨大的资本作为保障（未来可能达到2000亿美元股权，以及政府近4000亿美元的优先股作为支持）。
   
   系统重要性：由于它们是系统重要性机构，即使私有化后，政府仍有隐含的担保。与过去不同，现在有大量的私人资本在政府介入前承担风险。
   
   评级机构已表示，私有化不会导致评级下调。
   
   他认为，房利美和房地美的证券化产品甚至比美国国债更安全，因为它们有资产担保和额外担保。
   
   这两家公司目前效率低下，如果能作为真正的盈利性企业运营，效率会更高。


6. 个人挑战与韧性汲取巴菲特教训：从巴菲特那里学到拥有**“永久资本”**的重要性。阿克曼早期运营的基金是合伙制，投资者可以随时撤资，这就像银行挤兑一样，在市场不利时会造成巨大压力。
   
   维亚伦特制药 (Valeant Pharmaceuticals) 危机：潘兴广场对维亚伦特的投资遭遇重创，股价下跌85%，媒体负面报道铺天盖地。
   
   行业攻击：卡尔·伊坎 (Carl Icahn) 等激进投资者乘虚而入，做空潘兴广场持有的股票，做多潘兴广场做空的康宝莱 (Herbalife)，给他们带来巨大压力。
   
   如何自救：幸运的是，他几年前已推出了一个类似巴菲特模式的上市实体，迈向永久资本的第一步。在最艰难的时期，他从摩根大通 (JP Morgan) 借了一大笔钱，买下了自己投资载体的控制权，从而避免了资金赎回的危机。
   
   摩根大通贷款：尽管阿克曼面临基金亏损、离婚、负面新闻等多重压力，摩根大通仍基于其“品格”和以往未曾违约的良好记录，向他提供了贷款。阿克曼将其视为“永不忘记的时刻”，并从此成为摩根大通极其忠诚的客户。
   
   
   
   “每天进步一点点”的哲学：在基金巨额亏损、面临诉讼、婚姻破裂的“最低谷”，他告诫自己要保持健康，并每天都取得一点点进步。
   
   他相信**“复利是世界上绝大多数进步的解决方案”**，每天进步0.1%看起来不多，但年化后会是巨大的飞跃。
   
   不要回首过去，只专注于下一步。复利曲线开始时不起眼，但最终会呈指数级增长。
   
   保持健康（戒糖、运动、营养、睡眠）以及被爱人围绕是度过困难时期的关键。
   
   “布拉德·皮特时刻”：阿克曼将他人生和事业的最低谷形容为“布拉德·皮特时刻”。当时基金亏损严重，面临多重诉讼，自身资产可能被清算，而他的新女友（现任妻子）恰好接待了布拉德·皮特的来访。这让阿克曼觉得他可能“会输掉官司，基金会被清算，法官会判我有罪，而布拉德·皮特会抢走我的女朋友”。这个经历极大地激励了他。


7. 高等教育领域的激进主义 (以哈佛大学为例)阿克曼最初对哈佛的教育经历持积极态度，但通过女儿发现学校发生了变化（对资本主义持负面看法）。
   
   “10月7日”事件的影响：最令他震惊的是，10月7日事件后，哈佛大学有34个学生组织发表声明，将哈马斯的行为完全归咎于以色列。
   
   “压迫者与被压迫者”的意识形态：他深入了解后发现，哈佛及其他高等教育机构中普遍存在一种意识形态，将世界划分为“压迫者”和“被压迫者”两类，并根据“交叉性”等级来定义压迫。例如，成功人士、白人男性、犹太人或亚裔被视为“压迫者”，而女性、有色人种、LGBTQ+等则被视为“被压迫者”。这种观点认为，成功是通过“压迫”他人取得的，资本主义是零和游戏。
   
   对“多元、公平与包容 (DEI)”的误读：他认为，DEI这个概念在大学中被扭曲，变成了“一种有害的世界观”，而非真正的公平和机会。
   
   
   
   哈佛大学的治理和财务问题：学生增长停滞：过去35-36年间，哈佛本科生人数仅增长4%，而管理人员数量却大幅增长。美国学生所占比例下降，外国学生比例上升（最新一届27%），未能充分培养美国领导人。
   
   管理混乱和负债：哈佛依靠捐赠基金、联邦拨款和校友捐赠来资助运营。近年来，联邦拨款大幅减少，捐赠也受到影响。哈佛通过借贷来弥补运营开支，负债已从几乎为零飙升至80亿美元。
   
   捐赠基金的流动性问题：哈佛拥有530亿美元的捐赠基金，但其中80%投资于非流动性资产（如房地产、私募股权、风险投资和对冲基金）。阿克曼质疑其真实价值，认为若需变现将难以按账面价值出售。他认为， endowment管理者倾向于投资非流动资产，是因为它们“不常按市价计价”，从而使其业绩看起来波动较小，以保住工作。
   
   内部治理问题：哈佛由一个13人组成的董事会自我选举产生，外部难以挑战。这种治理结构导致机构内部管理不善，意识形态问题丛生，言论自由受限，缺乏观点多样性。
   
   
   
   阿克曼的解决方案：哈佛因言论自由、反犹主义等问题与政府对立并提起诉讼。
   
   阿克曼认为，哈佛领导层应辞职，校长应向白宫道歉，并承诺解决问题，从而与政府达成协议。
   
   他预测，政府可能会与其他大学达成示范协议，使这些大学获得联邦资助，而哈佛可能因此失去资助。


8. 对未来的乐观：尽管面临诸多挑战，阿克曼表示自己是一个乐观主义者。