EP265 高频报价占比、价格冲击与因子可预测性：来自A股市场的微观证据

本文研究A股高频交易者（HFT）行为如何影响市场质量与因子失效：用瞬时被动挂单行为识别HFT，将一分钟桶内的HFT报价占比定义为HFQ比例。数据为2023年1月1日至3月31日深圳证券交易所订单与成交数据（时间戳精度10毫秒）以及米筐（Rice Quant）数据库日频数据。核心发现：HFQ比例与下一分钟买卖价差正相关，支持“HFT损害市场质量”；HFQ比例升高显著削弱订单流不平衡（OFI）、交易不平衡（TI）等摩擦类因子的样本内预测力，但不影响动量因子；在HFQ比例最低的子样本中，摩擦因子的样本外预测力显著回升，且仅用非HFQ订单构造的不平衡因子有更强的横截面预测力。全交易日平均HFQ比例约6%、开盘后半小时约12%，呈W型日内分布；局限是样本仅3个月深市数据，HFT识别为间接推断。