TSVC举办了《打造下一个独角兽》讲座第十二讲，创始合伙人张于庆先生和合伙人王黎晟先生针对大家困惑的问题做线上分享，一起展望2023年。

热聊嘉宾：

张于庆，TSVC创始合伙人

王黎晟，TSVC合伙人

00:00 开场白

00:50 TSVC介绍

02:00 回顾历史，经历了四次经济衰落，这次和之前的对比？

07:15 从VC投资人的角度分享一下经济周期对公司整体的基本面、估值，以及对创业公司的生态，这一次经济衰退会造成什么样的影响？

11:09 当前经济周期里，创业公司的创始人应该如何应对？求职者应该如何应对？

20:20 从投资人的角度看，“对创始人友好”founder friendly在明年或者在下一个三年当中会怎么样？

23:50 TSVC在2023年关注哪些赛道？在重点赛道上已经布局的公司？

31:07 撇开赛道，哪些创业公司的特质会是TSVC在2023年特别看重的？

33:40 目前很多基金都在观望，您觉得经济衰退对TSVC和整个早期投资的影响在哪里？

37:15 FTX的暴雷下，靠讲故事的赛道将怎样适者生存？Crypto/web3 能否在2023年浴火重生？

43:20 那经济对整个企业服务软件有没有正面或反面的影响？在美国有没有什么新的赛道？

46:50 大健康方面受经济衰退的影响会不会很大？大健康方向明年有没有值得看的一些方向和领域？

51:40 在这次调整过后，可以浴火重生的赛道会有哪些？

回顾历史经历了各种各样的衰落时期，这次和之前的对比？

Eugene表示，从1991年来到硅谷至今，他经历过四次经济大萧条。在1991年末的萧条是因为冷战结束。美国军工行业为了与苏联竞争，曾经一时之间雇佣了很多人。苏联解体，冷战结束，军费不济，公司大幅度裁员。当时他在纽约州的雪城，用一年时间读完了第二个计算机硕士学位，不想再继续往上深造读博士，就想着去找工作，但是当时那种环境寻找工作是非常困难的一件事，身边的中国学生也说找工作不太可能只能继续待在学校。其实自己是一个很有主见的人，并且还有积极向上的心态，后面就下定决心，毅然决然的走上了求职之路。当时的做法是同时往各个公司发送300封求职信，最终到了硅谷，被一家不错的公司聘用。

自1991年走出衰退后，美国经济开始高速扩张并持续了10年之久，那是互联网公司的鼎盛时期，2001年互联网泡沫破碎，经济增幅逐渐下降，以硅谷为核心向外蔓延，技术投资造成的供给过剩立刻显现出来。那时候很多互联网公司是靠吸引眼球上市的，并不赚钱，直接结果就是互联网公司大批倒闭。但同时也有突出重围的，比如亚马逊的崛起，成为今天的全球互联网公司。在经济衰退的同时也要从正面角度看，在危机中育新机，变局中开新局，很多公司倒闭的同时也会出现反向市场。

2008年的美国金融危机，主要是由美国次级房屋信贷危机引起的信用危机，一些从事按揭的金融机构就成为了牺牲品，后来演变为全球经济衰退最严重的一次金融危机。2021年，新冠肺炎已经传遍世界各地，医疗服务超过了极限，美联储超发美元，所有的商品价格都远远超过了它本身的价值，同时很多伟大的公司也都远远超过了它应该有的价值，造成现在这种现象，也是由市场的供求关系决定的。

从VC投资人的角度分享一下经济周期中对公司整体的基本面、估值，以及对创业公司的生态，这一次经济衰退会造成什么样的影响？

当下面临经济衰退，大多数行业遭遇寒冬，小企业面临停产，企业做出的第一反应就是裁员，降低成本，这也成了许多人目前面临的新现实。其实这些情况已经发生在硅谷，也没有人确切的知道会陷入多长时间，这些事情的发生会给人的心理造成一定的冲击，一定要想方设法适应当前的新环境，无论是在心理上还是行动上，都需要做出一些调整。

当前经济周期里，创业公司的创始人应该如何应对比如说 satround down round，以及非常捷径的情况？

在股票市场，即将上市的公司主要是在高估值那里做了一些调整，任何好的公司也是有一个合理的价格，收益变弱公司股票就会跌，跟随宏观市场的变化。对于求职者而言，无论现在是要找工作，或者想要得到梦寐以求的好工作，都要比以前花更多的时间和精力。一份工作同时会有很多人竞争，首先树立竞争意识，针对用人公司的要求来培养自己能力，要比平时付出多倍的努力和决心，才能在竞争时脱颖而出。对创业者来说，早期融资的企业，创始人在战略方面需要有A计划和B计划，在融资期间不要把估值当作重要指标，公司最终成功也并也不看重估值，都是由市场来做调整的。独角兽企业，在经济萧条期间，大部分的公司运用现有资金顺利度过一段漫长不确定时期，在这期间如果能获得潜在的突破机会，并且做成功，那将是非常好一件事。初创公司创始人，初期需要有个非常不错的创业理念和创业决心，在这期间的好处是会很容易招聘到优秀人才，不过在融资的过程中会非常辛苦，如果在融资时能增加一些不同的想法，把决策变成优势，会更加受到投资人的关注，这点是需要深度思考的。

从投资人的角度看，“对创始人友好”founderfriendly在明年或者在下一个三年当中会怎么样？

一般投资人之所以投资这个项目是看重项目的收益，在投资之前会对创业者的项目做详细的考察，同时需要考虑很多因素，TSVC里的大部分合伙人是由创业者转变为投资人，所以能以创业者的姿态与创始人交流互动，因此一直保持对创始人友好。在泡沫时期，有些创始人也会滥用投资人的对创始人友好。在融资阶段认为不错的项目，各方面都有优势也不会直接去投，而是看企业的发展，考虑在C轮或D轮融资。其实很多事实证明，从技术型创始人转型成CEO会更加容易，角色的转变也就需要自身能力的提升，大家也很愿意培养创始人做CEO，所以Founder friendly也是以这个为背景。

TSVC在2021年关注哪些赛道？在重点赛道上已经布局的公司？2023年投资市场哪些行业会出现技术热点？

因为经济脱钩的关系，美国政府加快制造业要回归到美国本土，但问题是，想要回到美国本土，是否有能力承受？首先，美国当地并没有太多的就业人口，而且在人工成本过高的情况下还是雇佣不到人，最近大幅度裁员可能会有一些变动；其次，需要实现在产量和生产总值的增长；这种规律使然，自然的就会想到要投资于，用机器和软件来提高工作和生产方面的效率。已经投资的公司类似于做精细化方面的元器件，可用于精密微装配作业的全方位小型机器人，这种颠覆性技术改变了整体的生产过程。普遍公司是用大型机械粗加工的工作，但能让机器人的工作越来越精细，这些赛道会看的更多一些。作为早期VC投资人，希望投资的项目都能在短期内得到较高的收益，会看整体的经济周期，同时也会有宏观因素方面的助推。在投资时好的创业公司不管是在哪个赛道，都是TSVC还是早期VC投资人愿意去捕捉的。

撇开赛道，哪些创业公司的特质会是TSVC在2023年特别看重的？

首先创业者一定要有想法，任何事情都要敢想敢做；其次希望创业者比较务实，在未来几年的经济周期可能会处在一个低谷阶段，如果创业就要考虑资本效率；最后就是对事情判断的灵活性，现在的经济周期跟以前不一样，在这个情况下就要去想怎么帮客户来解决这些问题，让他可以更少的钱做更多的活。创业其实是很多时间跟经济上面的肯定，在经济好的时候创业不容易，经济不好的时候创业更加困难，所以不要为了创业而创业，而是说创业要有一个非常优秀的想法，并且彻底全面考虑所有事情，能把真正的价值提升出来。

目前很多基金都在观望，您觉得经济衰退对TSVC和整个早期投资的影响在哪里？

从机会角度来看，Eugene表示现在的公司大概都是八年左右才能盈利上市，也存在个别特殊的，针对这样的时间表，他认为如果这件事情现在不做了是不明智的，并且经济衰退持续八年的可能性是非常小的，所以作为投资人，他们是非常乐观的。TSVC投的早期的种子期，因为它本身就是在最早期和最低估值的情况下投下去的，这些公司都需要一段时间来成长，并且根据历史的数据，实际上经济低谷的时候是最好的播种时间，因为早期的公司的估值也是跟大趋势相关的，但是相关的程度比较小。

FTX的暴雷下，靠讲故事的赛道将怎样适者生存？Crypto/web3 能否在2023年浴火重生？

TSVC基金是一种以深科技创造真正价值为投资理念，具有巨大看得见的商业价值。在web３里是一个弱项，它是很超前的一个技术和理念，Eugene认为必须要经过一个重新洗牌，并且有一些新型的技术和公司出来，否则会进入下一种所谓的割韭菜周期。王黎晟表示web3产生最大的一个问题就是人的本性，本来是抱着雄心壮志去做技术的，后来变成了赚快钱，未来的几年会看到应用或者基建等方面的爆发，但是监管肯定会参与其中，这并不是一件很糟糕的事情，所以这其实是一个就是正向的与负向的两个效应的博弈。从目前情况来看，FTX主要不是技术本身的问题，所以他个人还是比较乐观的。

那Downturn对整个企业服务软件有没有正面或反面的影响？在美国有没有什么新的赛道？

王黎晟认为，正向肯定是因为SaaS的软件可以提高效率，所以后面的竞争会越来越激烈，想法一定要比较新颖的。他表示在投资的时候更多的愿意看到不是技术本身，而是在那个赛道的应用到底有没有落地的场景，大家是不是有付费的意愿，这些都是他们看这个主要的一个投资的方向。

大健康方面会不会受downturn的影响很大？大健康方向明年有没有值得看的一些方向和领域？

在整个经济环境的影响下，所有的行业都会受到影响，大健康应该是受整个经济周期影响程度最小的，因为它绝大部分不是传统的企业也不是个人，在美国来说很多是保险公司。但是设备本身来说的话，在美国的话，现在很大一个问题就是说设备成本付费意愿这方面，费用越来越低了，所以在创新的时候要考虑本身它的成本，还有对病人来说它可以带来的福利，付费的情况会对创业者的要求会越来越高。大健康是有很多的创业机会，比如在医疗设备的一些突破、远程监控病人提高效率等。

在这次调整过后，可以浴火重生的赛道会有哪些？

认为在碰到一些坏消息的时候，可以反向思考，是不是可以把它当做一个机会，downturn实际上是给创业者更多的时间来思考，能不能看到一个新的痛点，所以他认为在经济衰退时会创造一些新的公司冒出来，后浪推前浪，现在有名的公司会在一定时候慢慢退出舞台。