播客Shownotes：Appaloosa 2025年Q2调仓分析与投资逻辑

引言

本期播客聚焦大卫·泰珀（David Tepper）管理的Appaloosa Management对冲基金2025年第二季度的投资组合调整。通过分析其向SEC提交的13F文件，揭示其战略性资产再平衡：押注AI硬件与基础设施、逆向投资不良资产、减持中国科技股，展现从谨慎对冲到选择性看多的宏观展望转变。

一、泰珀与Appaloosa的投资哲学

1. ​​逆向投资基因​​：泰珀早年任职高盛，专注破产与特殊情况交易，1987年股市崩盘后通过买入濒临崩溃的金融机构债券获利，奠定逆向投资者声誉；1993年成立Appaloosa，以容忍风险、捕捉被低估资产和周期性复苏机会为核心。


2. ​​策略核心​​：结合“战术资产配置”（依据GDP、美联储政策等宏观指标调整）与“有纪律的价值导向分析+逆向押注”，灵活应对市场转折，不局限单一策略。

二、2025年Q2调仓量化概览

• ​​组合规模​​：截至Q2末，投资组合总价值约84亿美元，证券平均持股期限2年5个月，体现积极管理风格。


• ​​关键变动​​：
  
  新增：英特尔（INTC）、RTX、达美航空（DAL）等；
  
  增持：联合健康集团（UNH，1300%）、英伟达（NVDA，483%）、台积电（TSM，280%）等；
  
  减持：iShares中国大盘ETF（FXI，-82%）、阿里巴巴（BABA，-23%）、拼多多（0A2S.IL，-54%）等；
  
  清仓：苹果（AAPL）、拉斯维加斯金沙（LVS）、博通（AVGO）等。

三、核心投资主题解析

1. ​​AI基础设施超级押注​​：从“AI概念股”转向产业链核心，增持英伟达（NVDA，财报营收增122%，回购计划显信心）、台积电（TSM，AI芯片代工主力）、美光（MU，HBM关键供应商），新建英特尔（INTC）头寸押注其转型扭亏，布局AI“工厂”。


2. ​​经典逆向投资​​：增持联合健康集团（UNH，1300%），押注其通过成本控制与AI应用修复利润率；增持Block（SQ，756%），看好其在竞争中展现的盈利与增长能力。


3. ​​中国科技股去风险​​：系统性减持阿里巴巴、拼多多、京东等，因中国数据安全监管加强、科技巨头受政策约束、地缘政治摩擦（如Temu面临美国调查），转向规避结构性风险。


4. ​​积极宏观展望​​：清仓拉斯维加斯金沙、永利等获利资产；清仓标普500看跌期权（SPYX）等，减弱看跌情绪；新增航空（UAL、DAL）、消费非必需品（WHR、GT）头寸，押注经济周期走强与消费复苏。

四、结论与风险

• ​​战略转变​​：资本从中国科技转向美国AI生态、从对冲转向高信念押注、从获利了结转向不良资产投资，贴合泰珀数十年投资风格。


• ​​潜在风险​​：AI基础设施押注或成拥挤交易；联合健康、英特尔的扭亏依赖管理层执行能力。

（注：内容基于Appaloosa 2025年Q2 13F文件及市场公开信息分析）