TSVC举办了《打造下一个独角兽》讲座十七讲，创业与投资都充满了风险，成功之路崎岖坎坷，路途难于预判，但是失败的原因和路径却昭然可数，失败的确定性总是远大于成功的确定性。本次座谈，硅谷早期风险投资机构TSVC的两位联合创始人特别来分享2010年以来踩过的十个坑。

嘉宾：

张于庆，TSVC创始合伙人

夏淳博士，TSVC创始合伙人

我们都聊了什么

00:00 活动概要

04:15 “戒跟风”

14:38 “戒逆天”

21:45 “戒独行”

27:58 “戒不专”

34:18 “戒不公”

40:59 “戒帮派”

46:46 “戒轻率”

48:46 “戒吝啬”

51:36 “戒无名”

53:04 “戒失德”

提到的公司/项目

•  摩西的十诫的概念

•  Zoom

•  Ginkgo Bioworks

•  Carta

•  Opentrons

•  Womply

•  AI

•  DeepMotion

•  Onshore

•  eClub

•  Netscreen

•  Webex

活动概要

今年是TSVC基金创立的第十三个年头。就像许多创业公司一样，TSVC基金在这个过程中经历了行业洗牌、科技变革、技术升级以及团队交替。作为一个有着创业基因的基金，在过去十年多的历程中，与众多创业公司一起积累了宝贵的经验和教训。为此，我们请来了TSVC的两位联合创始人张于庆和夏淳，谈一谈在这些年里，TSVC从创立到现在的历程与成长。

这次讲座讨论的是一个“老话题”，因为两位创始人经常会在外面做活动时被问到创业的心得体会，以及这个过程中可能会遇到哪些坎坷。因此，利用这个机会做一个简单的总结，总结出了“十戒”。这些“十戒”是参考了摩西的十诫的概念，找出了创业中最常见的十个问题。尽管每个成功的公司都有其独特的成功之路，但失败的路径却可以预测。这个“十戒”是TSVC基金针对自身经验的一个总结，因为基金和创业公司很相似，他们相信这些经验同样可以适用于创业。

“戒跟风”

在“十戒”中，第一戒是“戒跟风”。夏淳博士表示，创业和种子轮投资都是不容易的，如果一件事情已经非常火爆，再去做就已经太晚了。对于种子轮投资来说，如果选择的市场已经非常热门，再进入也会太晚了。因此，对于基金来说，非常感谢联合创始人张于庆，因为他在投资方面拥有丰富经验。在创建基金之前，张于庆就确定了基本的投资逻辑：一定要在赛道形成之前、在还没有被炒热之前、还在冷门的时候就进行布局，提前预见未来的市场趋势。正是由于这个投资策略，TSVC在种子轮投资中投资了Zoom、GinkgoBioworks、Carta、Opentrons和Womply等独角兽，也因此能够取得出色的业绩。TSVC从种子轮投中独角兽，目前命中率算下来TSVC排名是业界第一名。

TSVC联合创始人张于庆表示，跟风这个概念很有意思。现在大家肯定无法避免跟随最热门的趋势，例如，现在很多人都在谈论AI等热门话题。从行业发展的角度来看，大趋势的确带来了许多机会，因此很多人都希望参与其中。这是有道理的。然而，对于每个参与者来说，每个人都需要精挑细选，找到自己的独特机会，看看自己在哪个领域有先发优势，找到自己能够赢得胜利的独特点。因此，虽然这个行业正在快速发展，可能会有几家公司脱颖而出，但关键在于你有没有足够的特殊之处成为赢家。通过跟风，我们能够看到前所未有大浪潮正在来临，这比自动驾驶等其他热门话题更为猛烈。从投资角度来说，需要找到那些避免了过度竞争的公司和领域，因为过度竞争可能会导致资源的分配不均，最终导致所有公司都无法取得成功。因此，在当前这个时期，大家都想去做一件事，就需要更加谨慎地思考自己的机会，并找到自己与众不同的地方。

回到之前提到的TSVC投资的一系列公司，表现都非常优秀。例如Carta，是最早的投资人容易看走眼的地方，这是因为大多数早期投资人只看到了当时市场上的一个小角落，并没有深入了解创始人的独特特点，以及他们顺藤摸瓜、开拓市场的能力。这是许多投资者常见的错误，也很难自行意识到。我们需要凭借自己的想象力和深度交流，来发现潜在的公司和创业者，找到他们的独特之处和市场的空白点。正是因为Carta的创始人有独特的特点，TSVC相信他们未来的潜力，尽管（投资时）眼前的生意规模不大，但我们看到了它能够成为巨大市场的可能性。

TSVC联合创始人夏淳博士表示，跟风创业往往会让创业者陷入红海市场的激烈竞争中，而对于创业者和种子轮投资人来说，寻找新的蓝海市场才是最明智的选择。因此，TSVC最近一段时间一直在认真思考，如何在当前热点中寻找新的潜在赛道。例如，在AIGC领域，我们预测生成媒体有着巨大的发展前景，会是个未来赛道，并积极投资于这个领域。TSVC实际上早在五年前，在AIGC成为赛道之前就开始投资AIGC的项目，例如DeepMotion。此外，TSVC也看好制造业回流到美国这一趋势，认为Onshore会是个新赛道，已经进行了一系列布局和投资，尽管Onshore是一个全新的概念，目前还没有得到普及。在投资过程中，夏博士也汲取了教训。比如，他曾主导过一项社交媒体的项目，虽然很有意思，但处于热门赛道，市场上竞争太激烈，使得这个项目难以突围。

“戒逆天”

第二戒是“戒逆天”。夏淳博士表示，创业者不应单纯追求技术上的颠覆性创新，而是要考虑市场和经济规律等因素，避免逆势而行，违背宏观规律。虽然很多创业者都希望像Zoom那样一开始只有几个人，最终成为超级独角兽，但是除了技术上的创新之外，还需要考虑到其他方面的因素。经济周期需要特别注意，预测和适应经济波动，是成为创业成功的重要因素之一。作为联合创始人，张于庆和夏淳已经经历了四个经济周期，TSVC基金的成立时间正好是在2008年金融危机之后，也是在下行期的情况下成立的。现在，我们正处在一个正在进行中的下行期中，总体来说，可以用“低进高出”的原则来进行种子轮投资和创业。在经济周期处于低谷时，正是进场的良机，等到经济逐渐回暖、爬坡时，就属于高点，这时可以考虑退出获得更高的回报。TSVC基金做了五期，在第一期和第二期处于经济周期的低谷时期，投资业绩表现不错。目前第五期也处于经济周期的低谷，他们也预期是一个很好的一个机会。相比之下，第三期处于经济回暖时期，投资速度偏快，投资项目偏多，项目质量下降，会是教训。

对于刚刚创业或已经创业一段时间的企业来说，TSVC联合创始人张于庆表示，每个人的做法都可能不太一样，在融资方面需要根据实际情况进行自我定位。如果环境好，信心足够，高估值也会得到更多投资人的信任和青睐，你也没有必要说可以再降低一点估值。但是如果企业处于困难时期，业绩不足以支撑高估值，那么需要接受现实，保持灵活性，根据实际情况调整估值。这也是企业的一个基本考量。

退出的时机也非常重要。有时候，这完全超出了个人的控制。在退出的过程中，个人的努力和公司的努力起到了最基本的作用，但是估值高低确实有很多外在的因素的影响。此外，运气因素也不能忽略，确实会在退出时产生影响。从基金的角度来看，退出时需要具备纪律性。我们不能指望最后握着公司上市股票依然能够涨到最高点。这种想法不现实，也不可行。没有任何人能够完全做到这一点。

对于创业者来说，在创业的过程中需要拥有一定的灵活性。如果面对的资金已经快用完，必须能做出非常困难的决定，这是非常非常重要的。创业是一个多年的旅程，有时候会赶上好时机，需要充分利用，有时候市场不稳定，需要及时调整和适应，这就需要具备灵活性的特质。在创业旅程中，很少有公司一帆风顺的。因此，不能只是追求高估值而高兴，高兴一两年后可能就会陷入平稳或者低迷。只有那些能够爬出来的胜利者，才能真正获得成功。因此，第一轮融资估值高并不意味着一定没有问题，需要继续努力，才能够最终成功。

“戒独行”

第三个戒是“戒独行”，夏淳博士表示，这意味着作为一个创业公司，包括专注于种子轮投资的基金，在自己的生态系统中生存和发展非常重要，因此，必须建立自己的圈子。实际上，社交圈非常非常重要，这是你生存的土壤。因为TSVC基金本身就是建立在一个社交圈子的基础上，这与基金的起源有关。在2010年1月份的时候，他们作为清华的校友，被硅谷清华联网组织约请来给校友做一些公益活动，并帮助清华校友的创业俱乐部eClub开展活动。当时先找到了夏博士，他作为清华企业家协会TEEC的创会老会员，动员了一批会员来给大家来办讲座，从公益活动开始，讲座越来越有趣，参与的人群也变得越来越广泛，不仅仅是清华校友，而是包括北大、科大、交大、浙大以及其他学校的校友。在这个过程中，一些创业者陆续发现自己需要融资。夏淳就找了大学室友张于庆，因为他做过天使基金的GP，有经验有资源，于是策划了这个基金。也因为这些创业投资活动是TEEC会员在张罗，校友就管他们叫TEEC Angle，因此TSVC在2010年初创时叫TEECAngel Fund。

在这个创业投资的圈子里，其中有两个代表性的圈子是Netscreen和Webex，它们都是由大陆华人创办的上市公司，从这两家公司的华人雇员里，产出了二代、三代甚至是第四代的创业者。TSVC基金目前已经投资了200多家公司，这些创始人们也成为了这个圈子中的一员。除了这些创业者外，还有不少来自本地大公司大厂以及各个大学的华人工程师、大学教授、博士生等等，这些人也是创投圈子中的一部分。

作为一个教训，基金在初期可能过于强调了清华的标签，尤其是像清华企业家协会TEEC样的标签，这给人们一种误解，好像只是清华的一个校友团体，这并不利于圈子的扩大。

Eugene表示，一个组织要想长久发展，需要有一个远见的眼光。起初只是一些社交公益性的活动，但是随着时间的推移，很快发展成为一个专业的机构。尽管TSVC基金在做公益性的活动上也做了很多，但是我们不能忘记这是一个专业的组织，必须按照专业的规则和商业的模式来运作。当初取名是因为大家都是清华企业家协会的会员。但是，随着时间的推移，会员数量迅速增长，绝大部分的会员并没有直接参与基金的运作。这也说明当初的眼光不够远见。因此，一个组织在制定名字时，需要考虑到长远的因素，尽可能做一些长远的计划。现在就是叫TSVC，跟TEEC一个非盈利的机构来做区分。很多企业都希望能够使用一些知名高校的名字为自己加分，但这是短期行为，不能够长久获得持续的发展。我们不能脱离整个社群来发展，也不能依赖某一个特定的机构或组织来发展。因此，戒独行，要清晰明确定位和发展方向，不能过于泛泛而谈或盲目追随某个机构。

“戒不专”

第四戒是“戒不专”是非常重要的，特别是在投资领域。夏淳博士表示，一个成功的创业公司需要创始人非常专注和全力以赴地投入进去，同样的，一个成功的投资机构也需要其GP非常专注地投入进去。过去，TSVC基金在一二三期中只有Eugene一位GP全职负责，这对于基金的发展会有一些限制，尤其到了三期，兼职的新手膨胀太快，影响业绩。第四期开始，四位GP全职投入，兼职的Venture Partner则强调专业组合配置，这种改变在投资领域中具有非常大的影响，使得TSVC基金的业绩得到了很大的改观。因此，要在专业化方面不断努力和改进，确保GP专业化和全力以赴，以取得更好的业绩。

从创业的角度来看，Eugene表示，创业是非常艰辛的过程，创业是自己的选择，不是投资人的要求。只有当创始人觉得这个事情确实是他最想要做的，并且准备全心全力去投入到这个事情里面，才有可能达成成功。如果创始人觉得自己不足以全职投入，这个原因可以是各种各样的，但是这个事情实际上是他自己的决定。如果他觉得不全职投入是不可避免的，那么他需要考虑是否适合创业。事实上，创始人需要花费大量的时间和精力来完成各种任务，一个人无法完成所有工作，即使他非常聪明，这个事情也是不可能的。因此，创始人需要全职投入，并且需要吸引更多的人加入，才有可能帮助公司取得成功。这是一个最基本的要素和条件。

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