欢迎收听《股市猎场》！我们直白解读，助您速捕潜力股核心逻辑，用最少时间看懂关键价值。本期聚焦美国光学零售巨头——National Vision Holdings (EYE)。​​

​​1. 公司简史：填补空白，低价致胜​​

• ​​创立 (1990)：​​ 成立于美国佐治亚州，旨在填补眼部护理市场空白（高端太贵，独立医生服务有限且价差大），满足中低收入群体对​​质优价廉​​服务的需求。


• ​​核心策略：​​ 通过​​大规模采购 + 高效供应链​​降低成本，主打低价。


• ​​关键品牌：​​ 推出​​America's Best​​品牌，“​​两副眼镜99美元 + 免费眼检​​”套餐成为标志性优惠，吸引价格敏感客户。后续拓展Eyeglass World等品牌覆盖细分市场。


• ​​今日规模：​​ 美国第二大光学零售商，覆盖44州+波多黎各，​​超1,300家门店​​，2024财年收入18.2亿美元。

​​2. 当前商业模式：低价集成服务​​

• ​​模式核心：​​​​低价为王：​​ America's Best的“99美元套餐”是吸引流量利器。
  
  ​​一站式服务：​​ 门店集成验光/眼科医生服务（眼检+配镜），提升便利性与粘性。
  
  ​​多品牌运营：​​ America's Best（低价主力）、Eyeglass World（个性选择）。
  
  ​​管理型医疗深度绑定：​​ 与主要保险公司/雇主合作（贡献​​40%收入​​），带来稳定客流。
  
  ​​运营提效：​​ 集中化供应链，投资CRM/ERP系统优化。


• ​​上下游：​​​​上游：​​ 镜片/镜架制造商（如EssilorLuxottica）、验光师团队。
  
  ​​下游：​​ 中低收入群体、无保险人群（通过门店、在线、保险合作触达）。


• ​​盈利来源：​​眼镜、隐形眼镜等产品销售（零售）。
  
  眼检等专业服务费。
  
  管理型医疗合作合同收入。


• ​​竞争格局：​​主要对手：Luxottica（高端）、Warby Parker（在线直销）、Costco Optical（会员低价）。
  
  ​​地位：美国第二大光学零售商​​，凭借低价策略和广泛网络在中低收入群体中建立强大认知和忠诚度。

​​3. 发展愿景、机遇与挑战​​

• ​​愿景与战略：​​​​扩张与优化：​​ 计划2025年开30-35家新店（部分为Walmart门店转换），优化组合（2026年前计划关27家店）。
  
  ​​技术创新：​​ 投资AI、远程验光（​​2/3门店已启用​​）、在线预约提升效率体验。
  
  ​​品牌建设与个性化。​​
  
  ​​成本优化：​​ 与新任CFO及埃森哲合作推动降本。


• ​​核心机遇：​​​​行业拐点确认：​​ 眼镜更换周期（2-3年）​​重启并确立​​。
  
  ​​管理型医疗客户价值释放 (Monetization)：​​ 历史未能充分利用此客户群潜力。通过新销售策略、增值服务（如免费青光眼检测/镜片升级）、高端产品引入（99美元以上镜框占比翻倍），大幅提升​​ASP和EBITDA​​（新CEO Alex Wilkes上任两个月，高收入客户ASP即提1000基点）。
  
  ​​激进股东推动：​​ Engine Capital等获董事会席位并成立​​成本削减委员会​​，推动转型。
  
  ​​反周期韧性：​​ 作为低价提供商，经济下行（如失业）时消费者更敏感其价值，往往能​​抢占份额​​。


• ​​挑战与风险：​​宏观经济不确定性（通胀、医保政策）。
  
  激烈市场竞争（连锁、在线、独立医生）。
  
  成本压力（原材料涨、​​验光师招聘/留存成本增加​​）。
  
  股价短期快速上涨后的技术回调压力。

​​4. 投资人Jonathan Lennon看多核心论据 (Sohn 2025) 与股价大涨解析​​

• ​​Lennon看多三支柱（目标3倍回报）：​​​​行业拐点确立：​​ 私人竞争对手+信用卡数据追踪+25位行业高管访谈确认更换周期重启。
  
  ​​新管理层推动管理医疗货币化：​​ 被大型保险公司COO证实价值低估，提升ASP潜力巨大（Alex Wilkes已展现成效）。
  
  ​​巨大成本优化空间：​​ 新任CFO + 埃森哲合作，400基点利润率低于疫前，预计​​至少$4000万EBITDA节约​​。


• ​​股价近期飙升原因（近4周+50%，年内+80%）：​​​​惊艳Q1财报：​​ 销售额5.10亿（+5.7%），同店销售+5.5%（**连续9季正增长**），Non-GAAP EPS 0.34，均超预期。
  
  ​​主动上调全年指引：​​ 显著增强信心。
  
  ​​战略优化见效：​​ 定价提升（ASP +4.5%）被接受（转化率/NPS未降），客流转正（+0.7%），三大目标客户群（管理医疗、渐进镜片、外处）均双位数增长。
  
  ​​客户结构优化：​​ 管理医疗/高收入客户渗透提升&有提价空间。
  
  ​​低关税风险：​​ 仅​​10%成本与中国相关​​。
  
  ​​机构集体唱多：​​ BofA/UBS/巴克莱/高盛等上调目标价/评级。
  
  ​​激进资本介入：​​ Engine Capital推动成本削减。
  
  ​​管理层更迭完成：​​ Alex Wilkes 8月1日接任CEO，新CFO Chris Laden到位，聚焦转型与成本控制。

​​5. 最新进展与投资者关切 (25Q1财报交流)​​

• ​​关键进展：​​​​盈利能力提升：​​ 调整后营业利润$4130万（+21.8%），毛利率改善（受益ASP增长），调整后SG&A费用率降50基点。
  
  ​​验光师问题缓解：​​ 短缺缓解，留存率健康，招聘顺利（得益于灵活模式/远程验光）。
  
  ​​成本削减启动：​​ 年初已​​削减$1200万企业成本​​，埃森哲合作寻求更多。
  
  ​​关税应对：​​ 预计额外成本1000-1500万，拟通过​​定价+降本抵消​​。供应链分散至其他亚洲地区。
  
  ​​数字化：​​ ERP一期上线，新CRM下半年启用（助力个性化）。


• ​​投资者焦点与回应：​​​​ASP增长可持续性？​​ 认为仍有空间，未达消费者承受临界点。
  
  ​​管理医疗 vs 现金客户？​​ 管理医疗客户（购买力强、周期短）增长更快，公司推高端产品提升其体验与消费。
  
  ​​低收入消费者影响？​​ 经济困难时其需求减弱，但被高收入客户流入抵消。
  
  ​​远程验光效果？​​ 已成业务常态，改善验光师覆盖与未来效率。
  
  ​​新店模式与扩张？​​ 测试小型原型店，2026年后扩张计划暂未提供。
  
  ​​验光师薪酬压力？​​ 认为可控（提供混合执业/远程/发展机会吸引人才）。
  
  ​​广告策略？​​ 维持投入，优化创意和媒体组合提升效率。
  
  ​​Q1强劲但指引保守？​​ 认可Q1加速，但对下半年持审慎（宏观不确定性/消费者信心）。