如果我们去关注投资大师德鲁肯米勒的持仓，我们会发现有一家公司在他的组合里排名靠前，就是 WOODWARD。我们今天就来扒一扒这家公司。

1. 公司创业发展史

伍德沃德的故事始于1870年，在美国伊利诺伊州罗克福德市。

• 创始人Amos Woodward：他创立了伍德沃德调速器公司（Woodward Governor Company），并推出了其第一件作品——Woodward调速器。这款调速器彻底改变了水轮机的运行方式，通过精确调节转速，大幅提升了水力发电的效率，为水电站和灌溉系统提供了关键支持。Amos的梦想是通过创新技术改善能源利用方式，推动工业进步，这种对技术卓越的追求也深深植根于伍德沃德的企业基因中。


• 家族传承与技术飞跃：1890年，Amos的儿子Elmer Woodward加入公司，他继承了父亲的创新精神，并发明了首个成功的机械补偿水轮机调速器（美国专利号583,527），这进一步巩固了公司在能源控制领域的领先地位。


• 多元化与全球化：20世纪初，伍德沃德将目光投向更广阔的领域，包括柴油机控制系统、工业涡轮机，甚至航空航天市场。1933年，Elmer设计并开发了首个成功的飞机螺旋桨控制系统，这一里程碑式的创新至今仍可在史密森尼国家航空航天博物馆中看到。二战后，随着航空工业的蓬勃发展和全球化的推进，伍德沃德进入快速扩张期。20世纪50年代，公司开始涉足电子控制系统，从模拟技术转向数字控制，这使其在航空航天和工业市场中占据了重要地位。


• 成为行业巨头：2007年，伍德沃德的年收入首次突破10亿美元。2011年，公司正式更名为Woodward, Inc.，以反映其多元化的业务范围和全球影响力。如今，伍德沃德的足迹遍布全球，产品几乎覆盖所有主流飞机和重型工业设备。

2. 公司的商业模式、业务构成、上下游关系与盈利模式

伍德沃德的商业模式可以概括为“技术驱动、客户导向”。

• 商业模式与业务构成：公司专注于设计、制造和提供高度定制化的控制系统与组件，这些产品广泛应用于飞机发动机、工业涡轮机、发电设备和移动工业设备中。其产品线包括燃料泵、执行器、空气阀和燃料喷嘴等，均以高性能和高可靠性著称。
  
  伍德沃德与客户深度合作，开发满足特定需求的解决方案。例如，在航空航天领域，它与波音、空中客车等巨头密切配合，确保其控制系统能够无缝集成到新一代发动机中。
  
  公司还提供全生命周期的维修、维护和升级服务，确保客户设备在数十年内保持最佳状态。
  
  


• 上下游关系：上游（供应链）：供应商主要提供原材料、零部件和电子元件。伍德沃德通过与供应商建立长期合作关系和战略采购来降低成本和风险，并通过简化供应链结构提升运营效率。根据2024财报，公司通过优化供应商管理，将交货周期缩短了15%。
  
  下游（客户网络）：客户群体广泛，涵盖航空航天、工业、军事和能源等多个领域。主要合作伙伴包括通用电气（GE）、波音、空中客车等全球知名企业。伍德沃德不仅是LEAP和GTF等新一代发动机的关键供应商，还为Alliance Airlines提供了独家的推力反向器致动系统（TRAS）维修服务。
  
  


• 盈利模式：主要依赖两大支柱。产品销售：通过销售具有高技术壁垒和强品牌影响力的控制系统和组件获得核心收入。
  
  服务收入：售后服务是另一大利润来源。2016年，服务收入占公司总收入的34%，并且随着新一代发动机的推广，这一比例还在持续增长。服务业务不仅延长了客户设备的寿命，也为公司带来了可观的现金流。
  
  值得一提的是，伍德沃德通过持续的研发投入，不断推出创新技术，例如在2024年测试了空客ZEROe演示机的氢燃料电池组件，为未来的盈利增长打开了新的空间。
  
  

3. 结合最新的财报交流，讲讲公司的关键进展和投资者关心的问题

根据伍德沃德2025财年第二季度（截至2025年3月31日）财报和电话会议内容。

• 关键财务进展：净销售额同比增长6%，达到8.84亿美元。
  
  调整后每股收益（EPS）同比增长4%，达到1.69美元。
  
  自由现金流在2025财年上半年为6000万美元，符合预期。
  
  资产负债表强劲，截至2025年3月31日，债务杠杆为1.5倍EBITDA。
  
  公司在第二季度向股东返还了超过6100万美元，包括4400万美元的股票回购和1700万美元的股息。2025财年上半年累计返还1.11亿美元。
  
  公司上调了2025财年全年销售额和调整后EPS的指引下限。新的合并销售额指引为33.75亿至35亿美元，调整后EPS为5.95至6.25美元。
  
  


• 航空航天业务亮点与关注点：销售额同比增长13%，达到5.62亿美元。营业利润创历史新高，达到1.25亿美元，利润率提升240个基点至22.2%。
  
  增长主要得益于价格实现和销量提升。
  
  商用OEM销售额下降9%，主要是由于波音停工后对客户需求采取了有节制的生产提升措施。预计下半年将恢复增长。
  
  商用售后市场销售额增长23%，主要由来自MRO设施的备件订单和快速发货机会驱动。然而，伍德沃德预计下半年商用售后市场增长将放缓，可能在高个位数范围，部分原因是来自中国航空公司的备件订单减少，以及美国客户可能推迟LRU备件订单。
  
  防务OEM销售额强劲增长52%，主要受益于智能防务项目需求的增加。
  
  防务售后市场销售额下降8%，这可能与客户集中采购和一些物流延迟有关，但公司认为这并非根本性的趋势性下降，预计未来仍将保持稳定。
  
  伍德沃德在LEAP和GTF发动机的售后市场需求持续增长，LRU（Line Replaceable Unit，线路可更换单元）输入和客户返货量在第二季度再次同比翻倍。
  
  


• 工业业务亮点与关注点：销售额同比下降5%，至3.22亿美元。营业利润下降30%，利润率为14.3%。
  
  下降主要由于中国公路领域销量下滑和不利的产品组合。
  
  中国公路销售额在第二季度为2000万美元，同比减少4500万美元。伍德沃德预计2025财年该业务需求将持续下降。尽管近期有政府刺激政策，但目前尚未收到客户需求回升的信号。对于投资者提出的是否寻找该产品线新所有者的问题，公司表示正在持续审视投资组合。
  
  核心工业销售（不含中国公路）增长11%，其中石油和天然气增长21%，运输增长13%，发电增长4%。
  
  伍德沃德为美国海军DDG 51级驱逐舰的船用燃气轮机发电机交付了首批生产用的MicroNet XP先进燃气轮机控制系统，并被选为韩国海军KDDX计划首选推进控制系统供应商。
  
  全球发电能力需求持续增加，特别是数据中心电力需求，为伍德沃德在基本负荷和备用应用中提供了机遇。全球船舶市场保持健康，高船舶建造率创造了OEM发动机需求，并为未来售后市场活动奠定了基础。
  
  


• 投资者关心的问题：关税影响：伍德沃德的生产布局主要采取“区域对区域”策略，供应链也主要在本地，这降低了整体关税风险。但公司预计2025财年将面临1000万至1500万美元的关税压力（在缓解措施前），已将其纳入最新指引，并假设关税水平不再升级。
  
  利润率指引：尽管第二季度航空航天部门增量利润率超过40%，但公司维持了全年利润率指引不变，主要考虑到下半年防务OEM占比较大以及潜在的关税影响和商用航空航天服务组合变动，预计增量利润率将回落至30-35%的正常范围。
  
  定价能力：公司在本财年取得了两个季度稳健的定价表现，这得益于对价值定价的更好理解。
  
  

4. 推测德鲁肯米勒关注这家公司的原因，总结潜在的投资亮点和风险

斯坦利·德鲁肯米勒看好伍德沃德并非偶然，这可能基于以下几个关键原因：

• 航空航天和工业市场的领导地位：伍德沃德在这些高增长领域拥有深厚的竞争优势和市场份额。随着全球航空业复苏和工业自动化加速，公司产品需求持续增长。


• 技术创新与可持续发展潜力：公司在可持续航空燃料（SAF）、电气化和氢燃料电池等前沿技术领域有显著的研发投入，这与德鲁肯米勒对技术创新的长期看好高度契合，他认为人工智能（AI）革命的影响力超过区块链和互联网，而伍德沃德的技术创新恰好抓住了这一浪潮。


• 稳健的财务表现与增长潜力：尽管面临全球供应链挑战，伍德沃德在商业和国防发动机项目上仍实现了增长。其盈利能力和现金流状况表现稳健，为公司的扩张和股东回报提供了可靠支撑。


• 市场低估带来的投资机会：德鲁肯米勒以善于发掘被市场低估的股票而闻名。他可能认为伍德沃德未来的增长潜力尚未被市场充分认识，尤其是在中国天然气发动机销售预期调整导致股价回调后，他看到了介入机会。


• 与AI和工业趋势的契合：伍德沃德作为重要的工业股票，与AI和工业自动化的趋势高度相关，这使其成为这一趋势的理想受益者。公司已开始在其制造工厂中部署工业物联网（IIoT）技术，通过自动化质量检测和生产流程优化，提升了效率和产品质量。

潜在投资亮点：

• 行业领导者：在能源控制领域拥有150多年的历史和技术积累。


• 多元化和关键性业务：产品在商业航空、国防、电力、运输和油气等多个高价值领域扮演关键角色。


• 清洁能源转型机遇：积极投入可持续航空燃料、电气化和氢燃料电池等前沿技术研发，符合全球能源转型大趋势。


• 稳定的售后市场业务：维修、维护和升级服务贡献了可观且稳定的收入和现金流。


• 持续的运营优化：精益转型持续带来回报，提升生产效率和产能。


• 对股东友好的资本配置：优先有机增长，并积极通过股息和股票回购向股东返还现金。

潜在风险：

• 宏观经济不确定性：全球经济的不确定性，包括潜在的衰退，可能影响客户需求。


• 贸易政策与关税：全球贸易和经济政策的变化，特别是关税水平和报复性措施，可能对业务产生不利影响。


• 供应链和劳动力约束：全球供应链和劳动力市场的限制和中断仍是风险因素。


• 客户集中度：收入集中于少数客户的风险依然存在。


• 特定市场波动：中国公路天然气卡车业务的需求波动和不确定性，以及持续的贸易紧张局势可能导致海运市场利用率下降的风险。


• 波音相关影响：波音生产率的长期低迷可能对伍德沃德的OEM和初始供应销售产生负面影响。


• AI技术挑战：AI的广泛应用带来了数据安全和隐私保护、人才培养和技术更新的挑战。

总的来说，伍德沃德凭借其在能源控制领域的深厚技术积累、多元化的业务布局以及对未来清洁能源的战略展望，确实展现出强大的投资价值。然而，投资者也需留意全球宏观经济波动、地缘政治风险以及特定市场的不确定性。