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来源：小宇宙
这篇论文运用Giglio和Xiu(2021)的三步法（纠正遗漏变量与测量误差偏差），系统检验了商品期货截面收益中的可交易与不可交易风险因子定价能力。研究发现，商品市场的随机贴现因子至少由四个潜因子驱动，分别对应商品市场平均收益、动量、投机压力和基差动量；同时，股票、债券与外汇市场的跨资产动量因子在商品截面中被显著定价，表明金融化背景下资产类别间存在收益传导机制。此外，经济政策不确定性（EPU）与波动率类因子携带负风险溢价，意味着商品在宏观不确定性高企的"坏时期"具有保险属性，投资者愿意为这种对冲特性接受更低收益。相比之下，传统宏观经济水平变量及其条件波动率、全球风险厌恶与情绪因子均未表现出显著定价能力。
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