Shownotes：

一、科技巨头焦点：英伟达财报与AI行业动态

1. ​​AI支出热潮减速信号​​：英伟达预测第三季度营收约540亿美元，未达华尔街最高预期；财报后盘后股价一度跌2%-3%，最终波动于1.5%-1.7%，盘前下跌0.75%-2%。


2. ​​业绩表现与市场反应​​：季度营收同比增长56%，业绩稳健但缺乏增量惊喜，导致投资者获利回吐；分析师评价其业绩“平淡无奇”，且非“超出预期并上调指引”的财报。


3. ​​中国市场的多重挑战​​：
   
   因中美紧张关系，英伟达已将中国市场从营收预测中移除，虽黄仁勋称仍有望向中国销售Blackwell芯片，但分析认为H20芯片对华销售可能性极低（上季度未售出任何H20芯片）；
   
   前特朗普政府曾提议英伟达、AMD需将15%营收分享给美国政府，政策未正式确定，英伟达CFO表示若政策明确愿支付，加剧市场对其中国业务的担忧。


4. ​​英伟达行业地位与AI前景​​：作为AI领域“海报儿童”和“煤矿中的金丝雀”，其生产90%-95%复杂AI计算关键芯片；黄仁勋预计本十年末全球AI工厂建设规模将达3万亿-4万亿美元，超大规模云服务商今年AI基础设施投入或超3000亿美元，需求仍超供应，AI需求正从数据中心扩展至主权AI、机器人技术等领域。


5. ​​中美AI芯片竞争​​：中国正发展本土生态与芯片制造能力，用“降级版”芯片开发大语言模型，计划未来一年将AI加速芯片产量提三倍；2024年中国AI专利占比70%（美国仅14%），美国视竞争为“零和游戏”，但短期英伟达中国市场被取代风险不显著。

二、美国经济与美联储政策

1. ​​美联储“鸽派”信号与降息预期​​：鲍威尔在杰克逊霍尔会议讲话被解读为“鸽派”，市场普遍预计9月降息25个基点、12月再降，明年上半年再降两次；纽约联储主席威廉姆斯称“每次会议开放”，当前政策“适度限制性”，可兼顾就业与通胀目标。


2. ​​政策关注重点与收益率曲线​​：美联储更关注劳动力市场数据，也不忽视通胀风险；收益率曲线趋陡（尤其长期国债），反映通胀不确定性定价，10年期国债合理交易区间3.75%-4.20%；前端降息或拉低10年期收益率，通胀风险或致收益率曲线“牛市陡峭化”，预计四季度对美元形成压力。


3. ​​9月降息的不确定性​​：降息可能性仍为“五五开”，取决于非农就业数据；美联储已下调维持失业率不变所需的就业增长水平，除非非农数据远超预期（如超10万或15万），否则降息门槛高；服务业强劲增长推高潜在通胀。

三、国际贸易与地缘政治

1. ​​墨西哥与中国贸易：关税调整​​：墨西哥计划下月预算提案中提高中国商品关税，以保护本土企业、满足特朗普要求（美国担忧墨西哥成中国商品入美“后门”）；考虑对中国电动汽车征收20%关税应对产能过剩，中国是墨西哥第二大贸易伙伴。


2. ​​欧盟与美国：关税与法规博弈​​：欧盟通过立法兑现美国工业品降税承诺，以推动美国降低欧洲汽车出口关税；但特朗普提出的数字税问题及对欧盟数字法规的威胁，给谈判带来新不确定性；欧盟还考虑对俄罗斯实施次级制裁。


3. ​​朝鲜、中俄：集体示好信号​​：朝鲜领导人金正恩9月3日将出席北京军事阅兵式，普京同期访华，被视为三国向美国展示团结；特朗普暗示或再次与金正恩会晤。

四、欧洲经济与政治动态

1. ​​欧洲央行（ECB）货币政策​​：政策制定者认为当前通胀率2%属“良好水平”，无需“保险性降息”；强调政策立场相对宽松，因明年（2026-2027年）财政刺激（尤其德国），欧元区经济增长存上行风险，故采取“观望”模式，避免降息后被迫加息。


2. ​​法国政治危机​​：总理巴鲁计划下周与议员谈判，避免9月8日不信任投票致政府辞职，警告新选举无法带来稳定，愿讨论取消银行假期、对高收入者征税等措施，但反对党（含极右翼）明确不支持；法国10年期国债与德国国债利差扩至80-82个基点（2024年12月近90个基点），市场预计巴鲁或输不信任投票，但短期利差难大幅扩大，提前总统选举或恶化财政政策，但系统难“崩溃”。


3. ​​德法峰会：关键议题分歧​​：马克龙与梅尔茨会晤，讨论贸易、国防与安全，核心争议为“下一代战斗机项目”——法国公司希望获80%工作份额，德国要求平等分享。


4. ​​英国经济：“厄运循环”预警与积极迹象​​：前首相特拉斯警告英国或陷“高税收、低增长、高债务”的IMF救助困境，英镑存“特拉斯式震荡”风险，政府上调国民保险费加剧赤字；但上半年经济增长超预期、PMI改善、实际工资五年增长，不过整体增长疲弱、生产力停滞，10年期国债收益率破5%或引发危机，英国被视为经济“煤矿中的金丝雀”。

五、其他企业财报亮点

1. ​​保乐力加​​：股价上涨8%，第四季度销售额基本持平（好于市场预期的0.8%下降），全年利润超预期；但中国市场有机销售额降21%（受需求放缓、关税及免税干邑销售取消影响），美国市场表现疲软，对全球旅游零售业前景乐观，预计中国免税销售恢复提振Q2业绩。


2. ​​瑞安航空​​：股价大幅下跌，CEO奥利里对业绩“合理乐观”（预计今年客运量2.06亿人次，2026年夏季增至2.5亿人次），但未达投资者预期；计划提前接收25架波音737飞机（担忧关税及“波音风险”），批评波音回购股票而非投入研发。


3. ​​零售行业​​：百思买、美元通用等零售商财报显示，低收入消费者压力仍存，“价值型”商家（如沃尔玛）表现良好；消费者通过团购、大宗采购、买自有品牌、用优惠券应对通胀。

六、乌克兰-俄罗斯战争与国际介入

1. ​​美乌会晤与俄对乌袭击​​：特朗普特使维特科夫将与乌克兰代表团讨论安全保障，但俄罗斯持续无人机、导弹袭击基辅，已致14人死亡；乌克兰批评特朗普与普京“阿拉斯加峰会”“可耻卑鄙”，认为其助长俄战事。


2. ​​对美政策建议与乌方立场​​：分析建议美国加大对俄压力（如对购俄石油国家实施次级制裁，印度已受影响），向乌提供更先进武器并解除导弹射程限制；乌克兰反对“土地交换”（放弃顿巴斯换安全），称“不以武力改变边界”是原则，70%民众反对该提议。


3. ​​欧洲军事能力建设​​：欧洲正加强自身军事能力（应对美国重心转向太平洋），扩大火炮弹药、导弹生产，乌克兰在无人机、电子战等领域的能力对欧洲是重要资产。