Vol.10 从上世纪末的互联网泡沫聊起：老登资产为什么会被抽血，又是怎么回来的

最近这段时间，市场最热的东西基本都围绕 AI 在转；另一边，很多传统行业、老登资产却显得非常冷清。
这一期我想借 1999-2000 年前后的互联网泡沫，聊聊一个更大的问题：
当一个新叙事成为市场中心时，资金为什么会系统性冷落旧资产？而这些被冷落的资产，又是怎么重新回来的？
时间轴
* 00:14 这一期想聊的核心问题：AI 硬件与老登资产的分化
* 03:48 先讲一个概念：什么叫“老登股被抽血”
* 10:05 互联网泡沫不是假的，而是建立在真实技术革命上的极端估值
* 17:50 互联网泡沫里，价值投资者的至暗时刻
* 28:21 老登股为什么会回来：现金流没坏、估值框架回归
* 30:49 补充故事：美股漂亮50、A股茅台的身份轮回，以及回到今天对老登股持有者的思考
（hold五年，巨幅跑输麦香鸡）
核心结论
1. 市场不是所有东西一起涨的。
当一个超级叙事出现时，资金会集中流向新资产，旧资产往往会被系统性冷落。
2. 泡沫最危险的地方，不是它完全虚假，而是它往往长在一个真实趋势上。
越是真实的技术革命，越容易让市场提前支付过多未来。
3. 市场可以冷落价值，但不会永远无视现实。
真正能穿越周期的，最后还是现金流、利润和能够持续兑现的商业模式。
免责声明
本期内容仅为历史复盘和市场观察，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。