Shownotes

一、联邦储备系统与经济展望：鲍威尔杰克逊霍尔讲话及市场反响

1. ​​政策立场微妙调整​​：鲍威尔在讲话中提及“风险平衡的转变可能需要调整我们的政策立场”，“可能”一词未完全承诺，但市场普遍解读为美联储倾向于9月降息，风险平衡转变聚焦劳动力市场下行风险增加（通胀风险仍存上行压力）。


2. ​​劳动力市场与通胀前景​​：美联储前印度储备银行行长拉古拉姆·拉詹认为劳动力市场“软化”，招聘放缓但失业率未显著上升（因移民减少致劳动力增长慢），鲍威尔认为此状态或避免“第二轮通胀效应”；核心通胀率远高于2%目标且长期未下调，9月降息预期受“五年来最糟糕职位增长”就业数据支撑，若后续就业仍疲弱或需大幅降息。


3. ​​关税影响与政治压力​​：鲍威尔称商品通胀已转为“正通胀率”，关税传导效应未完全显现且属“可控”“一次性”事件，排除劳动力紧张推高工资通胀的可能；但另有观点认为关税推高价格致2%通胀目标难实现（当前通胀3%），且美联储面临白宫“前所未有的政治压力”。


4. ​​市场反响与未来展望​​：鲍威尔讲话引发市场“怪物级反弹”，标普500指数涨超1.5%、纳斯达克100指数涨1.6%，期货交易员几乎确定9月降息；未来需关注8月就业与消费者物价指数报告，大卫·凯利认为鲍威尔或不希望近期降息（需明年春天确认关税通胀暂时性）。


5. ​​鲍威尔的遗产与政策框架演变​​：这是鲍威尔第八次也是最后一次杰克逊霍尔讲话，其因引导美联储实现“软着陆”、外部压力下保持“平静沉着”获赞；美联储曾用旧框架应对低通胀，2020年新框架后遇高通胀，现试图“回归旧框架”。

二、美国最富裕县：杰克逊霍尔（提顿县，怀俄明州）的财富、文化与挑战

1. ​​经济转型与财富积累​​：提顿县从捕猎、牧场经营转型为旅游业，依托大提顿国家公园、黄石公园南部及滑雪场发展，现成为远程工作中心；21世纪初财富超越纽约县（曼哈顿），疫情后加速，人均年收入约50万美元，靠生态、金融、人力资本结合成“美国最富裕县”。


2. ​​税收优势与地理特色​​：提顿县是“岸上离岸避税天堂”，怀俄明州有低房产税、低销售税、零所得税政策，且97%土地为公共公园/森林，这是吸引超富阶层的重要因素（虽州内其他县有同等税收，但收入远低）。


3. ​​牛仔文化与社区精神​​：当地保留牛仔竞技传统，牛仔文化“友好、外向”，虽游客与酒店增多，但社区精神仍强，“炫富并非正常行为”，亿万富翁也贴合当地生活风格，不过社区价值观需保护。


4. ​​房地产市场与贫富差距​​：房地产市场供不应求，高端房产标价达2000万-6000万美元，“亿万富翁挤走百万富翁”；提顿县既是人均收入最高县，也是收入不平等最严重县（15%人口赚90%收入），低收入群体面临住房短缺与跨州通勤问题。


5. ​​牛仔竞技的未来​​：杰克逊霍尔牛仔竞技自1911年举办，现面临搬迁风险（新地点或因噪音等不受欢迎），但人气高（网站年点击250万次、每晚2500-3000人观看），部分亿万富翁愿助力保留。

三、化石燃料产业与雪佛龙（Chevron）的战略布局

1. ​​能源需求与减碳努力​​：“化石燃料已死”说法被夸大，全球化石燃料需求持续增长（去年创新高，今年明年预计续增），飞机、船舶等领域未来几十年仍依赖化石燃料；雪佛龙推进减碳，启动美国最大可再生柴油设施，年底将启动最大绿色氢气设施（储能达美国电网电池总容量三倍）。


2. ​​赫斯公司收购案与天然气作用​​：雪佛龙收购赫斯公司获圭亚那“全球最大新油气资源”勘探人才，计划与埃克森美孚合作分担项目风险；天然气作为“过渡能源”，可弥补风光间歇性且排放低于煤炭，作用获认可。


3. ​​数据中心能源需求与政策差异​​：AI发展推高数据中心电力需求，雪佛龙拟与科技公司建离网发电设施（用低成本天然气），已协议明年交付7台涡轮机（超4吉瓦电力）；沃斯认为加州能源政策“失衡”（或致短缺），特朗普政策更“全方位发展”石油天然气。


4. ​​CEO个人洞察​​：迈克·沃斯以43年职业生涯经验，将疫情视为“形成性时刻”，曾向三位前任CEO取经应对危机，当前需处理赫斯整合、公司重组及哈萨克斯坦运营合同问题。

四、达拉斯金融业的崛起：“Y'all Street”的雄心与挑战

1. ​​吸引力与经济增长​​：达拉斯靠创新机会、优质生活（短通勤）、高可负担性吸引年轻专业人士与创业者，2023-2024年新增近17.8万居民，成美国人口增长最快都会区之一；金融就业岗位数居美第二（超芝加哥、洛杉矶），市长称其为“未来”“亲商避难所”。


2. ​​金融巨头的涌入​​：富国银行投资5亿建欧文郊区园区，高盛投超5亿建美第二大总部（5000岗位），纽约证交所迁芝加哥分公司至达拉斯，摩根大通达拉斯员工3.2万（超纽约），达拉斯经济多元化（涵盖科技、食品、零售）。


3. ​​大规模开发项目​​：亨特地产在弗里斯科开发2500英亩Fields项目（含PGA、环球影城儿童主题公园），Tellus Group在普洛斯珀开发Windsong Ranch项目（吸引家庭与企业搬迁人口，当地2000-2025年人口增2000%）。


4. ​​挑战与前景​​：面临房价上涨、学校资金不足、户外公共空间有限等问题，暂未取代华尔街（权力中心仍在纽约）；但地理位置优越（通达东西海岸），市长坚信未来十年将“赢得”竞争，德州形象持续改变。

五、科技产业、关税政策与全球供应链

1. ​​英特尔与政府股权投资​​：特朗普宣布英特尔向美政府售10%股权，被视为应对中美AI军备竞赛的“国家安全举措”（美依赖台韩芯片制造存风险）；专家建议政府通过激励、限制外国芯片商、拓展英特尔客户群支持其代工战略。


2. ​​AI估值与软件行业挑战​​：AI发展存不确定性，当前科技股估值高（市盈率27倍追踪、24倍预期），Palantir股价涨100%（估值达未来盈利190倍）；软件行业增长放缓（Workday、Salesforce从15%-20%降速），市场“分化”（AI基础设施公司基本面改善，非AI技术支出下降）。


3. ​​全球供应链与造船业的角力​​：中美造船业差距大，美国二战造1.8万艘舰船、去年仅8-9艘海军舰船，中国25年全球市场份额从5%升至50%+（2023年交972艘商船，美仅7艘）；Saronic计划在美建基地年产50艘无人舰艇，推动军民两用与垂直整合应对供应链瓶颈。


4. ​​关税政策的持续影响​​：特朗普频繁宣布新关税（家具、风电零部件等），加总理取消美部分产品报复性关税；联邦巡回上诉法院审理关税“非法违宪”案，若判政府败诉或需退关税，特朗普称将上诉至最高法院。

六、市场分析与投资策略

1. ​​经济形势与市场情绪​​：大卫·凯利称经济为“健康的乌龟”（缓慢前行，今年无衰退），但呈“K型扩张”（低收入者困境，高收入者靠股市积累财富）；市场认为美联储降息或“零刺激”甚至“减缓增长”，摩根士丹利指出市场“基于感知而非数据”，现处“动量交易”阶段。


2. ​​投资方向与行业分析​​：埃弗索尔建议拓宽投资组合（关注金融、医疗保健、工业），选受美元/关税影响小的全球公司；零售业呈“两个城市的故事”（低端尚可、高端良好），固定收益推荐中短期债券、投资级公司债、市政债（高净值投资者适用）；滕格勒认为当前属“生产力驱动增长”（类90年代），建议持有技术驱动型公司。

七、其他重要新闻简报

• ​​大学教育​​：美大学因联邦拨款减少、移民政策影响国际招生面临财政压力，部分顶尖校用候补名单补名额并提供经济补贴。


• ​​娱乐产业​​：“盆栽哥”（The Weeknd）出售音乐母带版权筹资，其为Spotify播放量最高艺人（25首歌播放超10亿次）。


• ​​电影发行​​：Netflix将动画音乐电影《卡波克恶魔猎人》（韩裔加拿大人制作，K-pop风格）流媒体上映两月后再登影院，全球受欢迎。


• ​​企业成本控制​​：星巴克削减美国咖啡工厂生产计划以控成本。


• ​​下周展望​​：韩国总统访美、美联储官员讲话、美国耐用品订单/消费者信心/PCE通胀数据、英伟达财报、美对印度关税升至50%等事件将发生。