Shownotes

一、调仓全景概览

• 持仓价值：2025年Q2持仓价值2.575万亿美元，较Q1小幅下降；持仓数量从36家增至41家，组合更分散。


• 核心变化：
  
  大幅减持：苹果（减持2000万股，持仓2.8亿股）、美国银行（减持2630万股）、T-Mobile（清仓388万股）等。
  
  新建仓：联合健康（503.9万股）、纽柯钢铁（661.4万股）、Lennar（约724万股）、D.R. Horton（148.5万股）等。
  
  小幅增持：星座品牌（增持139万股）、Pool Corp（增持近200万股，持仓翻倍）等。

二、调仓核心逻辑

• 对科技：减持苹果是兑现收益、控制风险（估值高、AI与设备更新存不确定性），而非看空，仍保持核心仓位。


• 对金融：减持美国银行，因高利率下银行业盈利承压（贷款需求降、坏账风险升），态度趋于保守。


• 对医疗：新建仓联合健康，看重其防御属性（人口老龄化红利、现金流稳定、护城河深）。


• 对住房与基建：布局Lennar、D.R. Horton（住房建造商）和纽柯钢铁，押注美国住房长期供需矛盾与基建投资机会。


• 对消费与防御性行业：增持标的（如星座品牌、Pool Corp）均具备需求稳定、现金流充裕、分红能力强的特点。

三、重点标的解析

• 减持标的：
  
  苹果：仍是最大持仓，减持为降低集中度（此前占比超40%），同时担忧iPhone销量放缓、AI业务探索缓慢。
  
  美国银行：高利率环境下盈利承压，信贷需求下降与坏账风险是主要原因。
  
  T-Mobile：清仓因行业竞争激烈、资本开支大、缺乏护城河，体现“不留恋”原则。


• 新建仓/增持标的：
  
  联合健康：美国最大医保公司，受益人口老龄化与医保体系护城河，属“巴菲特式防御型投资”。
  
  纽柯钢铁：美国最大钢铁制造商，受益基建法案与制造业回流，行业集中度高、周期性减弱。
  
  住房建造商（Lennar、D.R. Horton）：押注美国住房长期供需失衡，高利率压制下布局，待行业复苏获利。

四、组合风格与总结

• 风格转变：从高度集中于科技（苹果）、金融（美银），转向更均衡的防御型组合，新增医疗、建材、住房等领域。


• 核心关键词：去集中度、防御性、周期反转、现金流至上，延续巴菲特“别人恐惧时贪婪，别人贪婪时谨慎”的哲学。