欢迎收听《股市猎场》！我们只做一件事：在浩瀚股海中，为您高效筛选潜力好股票。用最直白的入门解读，带您极速捕捉公司核心投资逻辑，让您轻松用最少时间，看懂关键价值。

这一期我们来聊一聊GE Vernova。GE Vernova是全球电力设备领域的重要玩家，AI带来的电力需求大增，让包括气电在内的多个设备环节出现了紧缺，体现到业绩上也是持续超预期，从而成为华尔街的热门股票。

1. 公司的创业发展史，和 GE 的关系和历史沿革

GE Vernova的起源可以追溯到通用电气公司（GE）的能源事业部。GE自1892年成立以来，其能源业务长期涵盖燃气轮机、水电机组、风力发电设备、核能设备和电网技术等多个领域。

在全球能源市场加速转型的背景下，GE决定将业务聚焦于高增长领域。

• 2021年11月9日，GE董事会批准将公司拆分为三家独立的上市公司，分别专注于航空、医疗和能源领域。


• 2022年7月18日，GE公布了三家子公司的品牌名称：航空业务更名为“GE Aerospace”，医疗业务命名“GE HealthCare”，而能源业务则命名为**“GE Vernova”**。

GE Vernova的组建历程如下：

• 2023年1月4日，GE完成了医疗业务分拆，GE HealthCare独立上市。


• 紧接着在2023年2月，成立了GE Vernova LLC，为能源业务的独立做准备。


• 2024年4月2日，GE能源业务正式分拆，GE Vernova Inc. 作为独立公司在纽交所上市（股票代码：GEV）。原通用电气则更名为GE Aerospace，仅保留航空业务。

2. 公司目前的商业模式、上下游关系，盈利模式，竞争格局

GE Vernova的商业模式主要通过三大报告分部开展业务：Power（发电）、Wind（风电）和Electrification（电气化）。

• Power 事业部：涵盖燃气轮机（如先进的7HA、9HA系列，用于燃气-蒸汽联合循环发电）、蒸汽轮机、水力发电机组和核电设备（如GE Hitachi合作的SMR技术）。
  
  该部门向电力公司、大型工业用户以及政府基建项目提供发电设备及后续长期运维服务，合同期一般为5-25年。
  
  2024年，Power板块实现收入约1810亿美元。
  
  


• Wind 事业部：包括陆上风力机组、海上风力机组（主力机型为Haliade-X）及叶片制造（LM Wind Power）。
  
  为全球风电开发商提供整机、零部件和运维服务。
  
  2024年，此部门收入约970亿美元，但其订单和盈利能力因市场周期和竞争而出现波动.
  
  


• Electrification 事业部：整合了电力输配电及数字解决方案，包括电力转换与储能、高压输电与配电设备（如HVDC系统、智能变电站设备、智能变频器、储能单元）和电网数字化软件服务。
  
  该部门服务对象包括公用事业、电网运营商、工业园区及交通基础设施等，旨在提升电网的韧性和效率。
  
  2024年，Electrification部门收入约750亿美元，其中电网设备及维护服务需求强劲，订单同比增长两位数。
  
  

盈利模式方面，GE Vernova既销售设备（一次性收入），也通过长期运维合约和备件服务获取经常性收入，形成**“设备+服务+融资”的多层次盈利结构**。公司拥有完整的全球供应链，其下游客户涵盖公用事业公司、独立电厂开发商、大型工业用户以及政府机构。此外，GE Energy Financial Services子公司还为可再生能源和输配电项目提供融资和投资，加速项目落地。

在竞争格局方面，GE Vernova是全球能源装备与服务领域的龙头企业之一。

• 在燃气轮机市场，GE Vernova在航空型燃气轮机市场占据约85%的份额。在重型燃气轮机领域，GE的7HA/9HA系列、三菱重工的J系列和西门子能源的H系列三足鼎立，GE在先进重型机市场仍保持领先。


• 在风力发电领域，全球前四大供应商主要为中国企业。在欧洲市场，GE Vernova与西门子歌美飒、维斯塔斯等欧美厂商仍具竞争力，但整体竞争加剧。


• 在电网与电气化领域，主要竞争对手包括西门子能源、施耐德电气、三菱电机、ABB以及伊顿等。

GE Vernova的竞争优势在于其丰富的技术积累和研发能力（每年约10亿美元研发投入）、规模化优势和全球服务网络（75,000名员工，业务遍布100多个国家），以及相对宽广的产品组合，能够提供一站式电力解决方案。

3. 重点结合CEO的访谈，谈谈他的主要关注的话题、论点、论据

GE Vernova首席执行官Scott Strazik在访谈中展现出**“坚韧的韧性与务实的乐观主义”，他强调要将变化视为改进和进一步差异化的机会**。

他的主要关注话题和论点包括：

• 将挑战视为机遇：观点：尽管面临贸易复杂性和关税挑战，他认为这是一种**“机会来证明我们在成为上市公司第一年里成长了多少”**。公司不会“束手无策，自怨自艾”，而是要利用变化作为改进的机会。
  
  论据：美国前总统特朗普宣布关税后，GE Vernova的团队在48小时内就制定了替代方案和评估计划。这表明公司行动迅速，有能力应对动态环境。
  
  


• 坚持电气化和去碳化的“真北”方向：观点：即便围绕气候变化的对话有所转变，公司对可持续发展、电气化和去碳化的承诺依然坚定不移。这被称为GE Vernova的**“指引真北”**。
  
  论据：GE Vernova旨在**“为能源转型带来新的能量”**。他指出，全球电力需求强劲增长（如印度80%电力来自煤炭，沙特阿拉伯40%来自石油），这为公司提供了巨大的去碳化机会。公司致力于增加世界电力供应，同时降低每度电的碳强度。
  
  


• 电力市场进入“投资超级周期”：观点：电力和电气化领域的终端市场依然强劲，世界正进入一个加速电气化的时代。
  
  论据：这主要由制造业增长、工业电气化、电动汽车（EVs）以及新兴数据中心的需求推动。他将北美目前的负荷增长规模比作**“自二战后工业建设以来最显著的”**。
  
  


• 核电复兴与SMR的潜力：观点：对核电的兴趣正在加速，特别是小型模块化反应堆（SMR）。
  
  论据：公司在加拿大安大略省建设北美第一个SMR项目已获得建设许可，并积极寻求在美国的建设许可。他指出，“基础设施的建设最终是经济学问题”，SMR有望通过标准化和模块化设计降低成本和周期时间。他还强调，数据中心等**“超大规模企业”对可持续性非常关心，他们需要更多电力，将帮助推动核能等脱碳技术的发展**。
  
  


• 供应链弹性和美国再工业化投资：观点：为应对政策变化，公司将投资于供应链以提高韧性。
  
  论据：GE Vernova计划投资6亿美元用于美国工厂，并增加1500个新工作岗位。他认为公司需要**“成为本地市场中的本地公司”**。这些投资将建立在现有资产上，利用已有的基础设施，从而加快部署。
  
  


• 人才投资与生态系统建设：观点：投资科学、技术、工程和数学（STEM）教育至关重要，以满足美国再工业化和电力需求增长所需的人才缺口。
  
  论据：他提到中国每年毕业350万STEM毕业生，而美国各学科毕业生总数也大致如此。GE Vernova与麻省理工学院（MIT）建立了5000万美元的合作关系，每年进行12个研究项目和3个政策主题研究，并招募实习生。
  
  

4. 他的业务为什么在气电产业链里很重要，燃气轮机的紧缺情况

Scott Strazik强调，天然气发电在能源转型中扮演着**“重要的作用”，是“可靠和可调度电力的基本来源”。它也是“更多风能和太阳能得以建设的倍增器”**。简单来说，没有天然气，就无法达到世界所需的可再生能源渗透率。为了支持经济增长和国家安全，全球需要更多的可调度电力。

目前，燃气轮机市场呈现出**“供不应求”**的紧缺情况：

• Scott Strazik表示，“2026年和2027年的燃气轮机产能已基本售罄”。


• 公司目前正在**“填补2028年的订单，并开始接受2029年的订单，同时进行2030年的商业洽谈”。他甚至将其形容为“比航空航天业的情况还要好”**。


• 公司目前有50吉瓦的燃气轮机处于合同或插槽预留状态。其中，有29吉瓦的订单已进入待交付订单（backlog），还有21吉瓦的插槽预留协议预计将转化为订单。


• 这些预留协议中的约三分之一与数据中心建设相关。尽管这些预留协议尚未完全转化为订单，但其中约20%的合同已支付定金，客户正在推进EPC合同和选址许可，这大大增强了订单的稳定性。Scott Strazik认为**“取消风险非常小”**。


• GE Vernova在燃气轮机市场处于**“持续涨价的环境”**中。2025年上半年的订单价格高于2024年下半年，而2025年下半年的价格预计会更好。即便是在四月，考虑到关税动态，价格仍在进一步上调。

5. 结合最新的财报交流，讲讲公司的关键进展和投资者关心的问题

GE Vernova在2025年第一季度取得了**“强劲的开局”**。

关键进展：

• 财务表现：收入增长：第一季度总收入增长15%。设备收入增长22%，服务收入增长8%。所有三个业务部门（电力、风能、电气化）的设备和服务收入均有所提高。
  
  订单强劲：第一季度订单额达到102亿美元，同比增长8%，约为当期收入的1.3倍。服务订单实现两位数增长。
  
  待交付订单（Backlog）持续增长：总待交付订单达到1230亿美元，其中设备订单环比增长24亿美元，服务订单环比增长20亿美元。设备订单利润率保持健康。
  
  调整后EBITDA和利润率大幅提升：调整后EBITDA增长近70%至约4.6亿美元，调整后EBITDA利润率扩大170个基点。所有三个业务部门的利润率均有改善。
  
  自由现金流（FCF）里程碑：第一季度产生了10亿美元的自由现金流，同比改善16亿美元。这得益于订单和插槽预留协议带来的更高预付款，以及持续的营运资本管理。
  
  资本回报：第一季度向股东返还了13亿美元资本，包括股票回购和首次股息。截至四月，总计已返还15亿美元。
  
  


• 业务亮点：电力部门：订单增长28%，其中燃气电力设备订单增长超过30%，预订了29台重型燃气轮机。
  
  陆上风电：连续第五个季度实现盈利。公司正在投资超过1亿美元用于提高陆上风机性能。
  
  电气化部门：需求持续强劲，订单额约为收入的1.8倍。待交付设备订单增长至约220亿美元。
  
  

投资者关心的问题及公司回应：

• 关税影响：公司预计2025年成本将增加3亿至4亿美元。
  
  应对措施：通过价格调整（利用现有合同条款中的通胀条款）、加速管理费用（G&A）结构转型以及调整供应链布局来缓解压力。
  
  关税影响最大的是中国市场，但GE Vernova约有三分之二的中国采购已在其他地区实现了**“双重认证”**，可相对容易地进行供应链转移。但对于海上风电业务，由于现有订单周期长且正在亏损，公司目前不打算投入资金进行供应链重组，因此这部分业务受影响可能更为显著。
  
  


• 2025年全年财务指引：公司重申了2025年全年财务指引。预计全年收入在360亿至370亿美元之间（中位数个位数增长）。
  
  调整后EBITDA利润率将持续扩大至高个位数。
  
  自由现金流预计在20亿至25亿美元之间。公司预计今年所有四个季度都将产生正自由现金流。
  
  


• 风电市场的不确定性：尽管陆上风电业务有所改善，但由于美国政策不确定性、许可延迟和利率上升，北美陆上风电订单仍然疲软。公司对陆上订单拐点的时机保持谨慎。
  
  海上风电方面，虽然损失有所改善，但仍面临产品和项目成本、执行时间线等压力。
  
  


• 客户行为变化及衰退担忧：Scott Strazik表示，尽管关税实施仅几周，市场对经济衰退的担忧加剧，但目前尚未看到客户行为或订单节奏发生显著变化，增长轨迹依然强劲。
  
  公司在合同中已包含保护条款，并密切关注现金流曲线，确保在整个项目执行过程中保持正向现金流。
  
  

总而言之，GE Vernova在强劲的市场需求和积极的战略应对下，正稳步实现其财务目标，并持续推进电气化和去碳化，以抓住历史性的能源转型机遇。