Embracer，一家营业收入比肩育碧、营业利润直逼EA的世界头部游戏公司，对玩家来说却意外的非常陌生。本期节目我们将和大家一起讨论一下，这家奇特游戏公司的奇特商业逻辑。

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00:00 开场 BGM

00:34 欢迎回来！

00:59 不太自然

01:32 老工作室

02:04 价格低廉

02:29 Gearbox

02:55 Eidos

03:16 综合估价

03:49 大公司收缩

04:17 经营不善

04:38 深度整合

05:00 大周期的结束

05:43 周期上半场

06:11 落后与原创性

06:57 投资小气

07:18 主机主导

07:36 市场差异

08:05 还是很厉害的

08:38 什么最重要？

09:04 外包和授权

09:39 普遍现象

10:24 收购

10:46 SE 收购 Eidos

11:14 短视的资本

11:58 永远地不达预期

12:30 口碑优秀

13:17 管理层收购

13:43 没有用处

14:19 做不来西式

14:47 更好的才是王道

15:03 宝贵的一课

15:33 其实不需要

15:58 复仇者联盟

16:28 没有深度整合

16:55 战略契合

17:30 多拿一天都亏

18:00 资本退出

18:34 Flying Wild Hog

18:59 出售乐游

19:28 专门业务

20:05 创始人退出

20:37 年纪大了

21:02 不是坏事

21:15 不得不卖

21:45 协调管理

22:12 IP 团聚

22:38 发行和移植

23:03 复杂的关系

23:28 资本市场的逻辑

24:10 战马能自己上市吗

24:24 勘误

24:39 收入不均匀

25:16 不达预期怎么办

25:37 少数股权投资

25:57 无法退出

26:42 被收购

27:06 要么卖身要么慢公司

27:34 收入结构

27:57 不是大头

28:29 游戏业务

28:55 单个游戏影响不大

29:25 非常分散

29:51 内生发展

30:27 不是纵向整合

31:07 收购 Gearbox 之后

31:37 不去整合

32:04 不是嵌入型收购

32:34 补强型收购

32:54 没有很大的规模经济

33:31 独占性很差

34:02 对比传统产业

34:38 立竿见影的并购

35:03 产能优化

35:33 逻辑不成立

35:58 Embracer 的风格

36:32 主要标的

37:05 规模很小

37:31 低死亡概率

37:58 长期大股东

38:27 不看重利润率

39:19 不强求协同

40:06 老狗的困境

40:28 Aspyr

41:09 很赚钱

41:42 第一次支付

42:25 第二次支付

42:59 第三次支付

43:28 一样的套路

43:46 钱从哪来

44:12 700 个投资人

44:41 新的增发

45:23 Lars 绝对控股

46:05 80 亿美元

46:38 资本市场认可

46:59 机构也认可

47:29 子弹充裕

47:58 跨市场套利

48:34 资本水位差

49:06 套利机会

49:38 降维打击

50:10 市盈率高很多

50:39 成比放大

51:09 买你利润

52:00 终局如何

52:36 大数定律

53:00 收入平均化

53:44 均值回归

54:33 降低风险和收益

55:12 电子游戏产业指数

55:50 潜在风险

56:29 大数定律真的行吗

56:59 没有掌控

57:27 行业迭代

57:56 梭哈长尾

58:30 去规模化

59:10 崭新的逻辑

59:36 与玩家的双赢

60:00 战绩耀眼

60:28 破坏性开采

60:54 长稳发展

61:37 变废为宝

62:10 永远有受众

62:50 谁也没想到

63:32 量变引起质变

64:00 特别暴力

64:33 根部整合

65:26 算数整合

65:54 多样性

66:26 成熟的媒介

67:01 独特的圈子

67:37 Take Two

67:57 下期再见！