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这一期我们来聊一聊ROBINHOOD。Robinhood Markets是一家以“零佣金交易”起家的美股券商，凭借简洁App和散户文化崛起，如今因进军加密货币、扩大盈利模式和“美股散户代言人”角色而备受追捧，过去一年回报惊人。今天我们来扒一扒。

以下是对Robinhood的详细分析：

1. 投资人Christoff Pollace看好Robinhood的论点

• 超高效竞争者：Pollace认为Robinhood具备快速开发产品和坚定愿景，但被华尔街低估。


• 组织与执行提升：GameStop事件后，公司重组从300人扩至3000人，通过归并业务线和强化领导，执行力大增，“Gold”会员战略正快速落地。


• 产品速度：2013–2020年积累1000万用户；事件后增长停滞，近18–24个月执行力重回巅峰。


• 关键指标改善：用户留存率从80%升至95%，有机净存款翻倍；净推荐值(NPS)升至18，券商第二。


• 定性不对称性：财富转移将带来30万亿美元机遇，Robinhood渗透率不到1%；其千禧/Z世代账户占比14%，是竞争对手近两倍；每账户资产9000美元同比增58%，单账户新转入资金9万美元。


• 多元化增长：加密交易费率是股票的40倍，定价低于Coinbase 66%；退休金业务资产翻倍；国际市场是“免费期权”；已回购6亿美元，剩余2%股本。


• 估值优势：ARPU到2028年可翻倍，仍仅为Schwab一半；传统券商市盈率17–24倍，Robinhood增长51%、毛利率60%+，风险回报3–6倍。

2. 创业史与关键抉择

• 创立背景：2013年，Vlad Tenev和Baiju Bhatt受“占领华尔街”启发，秉持“金融民主化”理念。


• 颠覆模式：2015年推出零佣金手机交易，迅速撼动嘉信与富达。


• 里程碑：
  
  2015–17年：上线Gold订阅和期权交易。
  
  2018年：加密交易。
  
  2019年：现金管理、碎股交易。
  
  2020年：自动定投。
  
  2021年：NASDAQ上市。
  
  2023年：24/5全天交易、EU加密交易、英国券商执照、收购X1。
  
  2024H1：英国牌照，推出经纪服务；2亿美元收购Bitstamp，2025上半年完成交割。


• 战略抉择：进军财富管理和银行服务，推Robinhood Strategies和分级费用模式，整合统一开户流程；Gold订阅用户从150万增至320万；布局退休金及数字银行，目标成“一站式金融家园”。

3. 商业模式、上下游及竞争格局

• 盈利结构：
  
  核心：零佣金。
  
  收入：交易收入与净利息占营收90%，重点是订单流支付( PFOF )与融资/现金存管利息。
  
  多元化：Gold订阅、信用卡返现。
  
  2025Q1财报：营收9.27亿美元(+50%)，交易收入5.83亿美元(+77%)，加密收入2.52亿美元(+100%)，净利3.36亿美元(+114%)。


• 上下游：
  
  下游：2580万已注资客户，AUC 2210亿美元；用户以千禧/Z世代为主，资产水平低但活跃度高。
  
  上游：做市商(Citadel、Virtu)、清算( DTCC )、银行(美国银行、Sutton Bank)、技术(Arbitrum)、并购(Bitstamp)。


• 竞争格局：
  
  零佣金普及，传统巨头Schwab、Fidelity稳健；Robinhood以移动体验和品牌年轻化占一席；
  
  新兴券商Futu、Tiger加剧竞争；
  
  加密竞争Coinbase、Binance；Robinhood支持22种币种，布局永续合约、质押等；
  
  合规风险：SEC/FINRA罚款后，合规流程加强，借国际化分散风险。

4. CEO Vlad Tenev访谈要点

• 愿景：打造“金融Prime”，成为一站式金融服务平台，吸取Amazon Prime/Costco会员模式，锁定全钱包份额，向企业及全球市场拓展。


• 差异化：产品须在定价或体验上领先；Robinhood Strategies封顶费用模式解决传统顾问越大越贵问题。


• 财富转移：年轻一代将掌控124万亿美元资产，Robinhood托管资产有望从数千亿升至数万亿。


• AI应用：Cortex作为研究助理，提供股市摘要、交易构建器，AI遍及客户支持和策略，不为决策买单，防止幻觉。


• 客户行为：散户偏好逢低买入，韧性强；


• 预测市场：交易量超10亿合约，助力价格发现；


• 定位：技术驱动的金融服务创新公司，产品迭代速度极快。

5. 虚拟资产与稳定币

• 加密布局：2018年首批提供加密交易，2024Q4交易额710亿美元(+400%)，收入3.58亿美元(+700%)；上线以太坊质押、永续合约、数字货币质押奖励；推出Arbitrum股票代币，欧洲24小时交易。


• 稳定币策略：加入Paxos主导的Global Dollar Network发行USDG；利用稳定币实现全天候结算；不自研稳定币，依联盟拓展产品线，迎合国际支付需求。


• 结合财富转移：与加密深度融合，展望成为未来金融核心。

6. 最新财报与投资者关注

• 关键进展：
  
  Q1营收+50%，期权、期货、预测市场交易量创新高；
  
  Robinhood Strategies管理1亿+资产，信用卡用户20万；退休资产160亿(+20%)；收购TradePMR带来4000亿平台资产；
  
  欧洲、亚洲布局推进；Bitstamp交割在即；
  
  Gold用户达330万；Q1净存款180亿，平均转账9万；
  
  9条业务线ARR>1亿；股票回购授权增至15亿。


• 关注点：
  
  信用卡与银行服务进展；
  
  私募股权代币化的法律障碍；
  
  企业401(k)与RIA整合；
  
  散户健康：交易量和保证金创记录；
  
  加密监管明确性；
  
  分层定价试验。

为什么散户喜爱Robinhood

• 在“金融民主化”初心下，以零佣金触发公平交易；


• 专注年轻群体，移动端体验流畅；


• 产品线持续创新，满足多元需求；


• Gold会员提供封顶费用和奖励，物超所值；


• 24/5全天交易模式抢先行业；


• AI工具提升决策效率；


• 高增长潜力与多元化收入故事令投资者热捧。