1:07:52 利益驱动模式差异： 1、美：买基金的人挣钱，基金公司才能挣钱——买基金的人体验相对好 2、中：牛市卖出更多基金，基金公司才能挣钱——买基金的人体验相对差

14:01 确实投资这件事情对于门外汉来说玩的是心跳或者说是刀尖上跳舞，但实际上对于成熟的投资者和投资团队来说玩的就是一个运营。

40:10 sell out和sell through

1:09:55 房产450，银行430，股市70

1:04:38 哈哈哈，原来有足够资本做lp 的人，也同样是喜欢追涨的……实业积累的资金，全在股市里交学费了

44:12 1、没有哪种货品/餐饮，有特大的技术/渠道/品牌壁垒，当新的概念渠道出现时，竞对可能很容易先赢得市场。 作为消费者感受就是货品丰盛收货高速，作为工作者感受就是极度内卷挣钱没啥安全感，为了不被竞对挤走需要高强学习。 2、部分有利润的消费餐饮企业，线下的不一定都上市了，线上的价值很大部分贡献给了平台（淘宝京东拼多多腾讯抖音），平台公司大多在美股港股，抖音没上市。 作为投资者，也不能在 a 股接触到所有国内企业的价值。

28:58 等到AI技术从对to b有价值，发展到对to c更有价值时，在中国会有快速爆发

20:59 “价值投资”在 a股的增量价值体现在下跌周期：比大盘更抗跌

11:35 15年，就5个周期了么🤯

很喜欢这个嘉宾，他叙述起来让人觉得很舒服。他很有辨识度，一听我就听出来之前去过《面基》

假期听完了，讲得很好

24:15 看来嘉宾也是腾讯的股东 握手

20:57 同意，我关注的每一个价值投资的公募基金都有这个特性。尤其是熊市的回撤会天然控制得很好，而且这不是基金经理特意想去控制的，只是安全边际带来的天然特点。

我们汇总了10篇中美市场差异的研报，转发本播客可以私聊小编领取

期待国九条实施成功的我小板凳坐好了

24:24 b站：社会价值巨大，商业价值巨低🥶

嘉宾求生欲太强了

1:11:06 中国人大部分资产还是在银行的，拿来炒股的都是小钱。其实从这个角度来看有点像是杠铃策略，所以散户在股市会追求高收益，赌性重，毕竟都是小钱。所以股市会呈现出很大的波动

今天看罗杰斯的危机时代，那本书也谈到了他的投资的思想，按照顺序这几个关键词来形式投资的概率变比较大，：调研，熟知，反转，便宜。就是你要做很多躬身去调研的工作，确信他是有价值的，那么等待时机再去下场买就是以一个比较低的价格买到了价值

✅「价值投资框架」 「选公司」 只投和中国经济高度相关的公司。 自下而上：竞争优势、安全边际、增长价值、能力圈。 自上而下：挑选“自下而上”覆盖的公司中，性价比最好的20家公司。 「视角」 1）绝大多数家庭的主力资产配置不是A股。 群体效应：当股市出现集聚性的爆炸性成长。 2）投资公司即现金流折现，如不满足买入标准即卖出。 当因行业轮动估值太高，无法满足内在收益率要求（未来收益要求），卖掉或换另一家公司。 「内在收益率」 年复合收益率15%。 中国/全世界长期股票年化收益7%~8%。 「投资感悟」 投资就是一种实践科学。 价值投资不止有一种，找到适合自己的。 「价值投资」 理性的投资、价格高于内在价值。“抗跌”熊市表现更优异。 深度研究、谨慎出手，换手率不会太高。 追根溯源：筛选合适的基金经理不能只看业绩，而是要看业绩创造的过程和缘由，以及是否有持续性，是否有相对指数的超额回报。 商业模型DCF分析：看现在赚的钱、看未来赚的钱，以及未来某个阶段赚的钱是多少。 ✅「置身其中」 1）在本地文化、本地场景中理解这件事。 2）评判好公司的标准：具有社会价值、商业价值、投资价值。 中国的运作规律是社会主义，围绕着人民。 美国的运作规律是资本主义，核心点是保证资本的保值和增值。 「AI革命」 在美国有更多应用场景，且人均GDP较高，提效非常可观。 中国应用场景有限，大多是对话框形式，后续更关注在消费场景的应用。 「卡车司机」 某工种的收入差异，很大程度上不是工人努力程度决定的，而是由国情决定的。 中国：人口多、自己的车（企业主）、内卷。 美国：缺人、大规模运输较少、车不是自己的。 中国卡车司机：资本有限、希望尽快回本。 美国的卡车拥有公司：愿意尝试更贵的卡车。 「零售行业」 各领风骚两三年，之后肯定会降下来。 美国人口分布更分散，竞争边缘模糊。很多行业/品类在美国只有一家公司，品牌更多。 中国现在分销很难形成壁垒，需求太大了。品牌高度稀缺。 ✅「金融世界 - 成长性」 过去20~30年长期收益率都是7%~8%。 美国过去100年的历史，周期基本9~20年范围。美国资本社会，政府、商业包括监管层，关注如何拉动私营企业投资、如何尽量延长经济周期。 中国是人本社会，更关心社会价值，希望提供更好的整体社会福利。不是股市不重要，但是股市未必是最重要的。 「周期性」 美国个人财富进入股市的时间周期比较均匀，中国居民进入股市的周期是脉冲式的。 反者道之动，大涨之后必有大跌。 「财富管理」 核心是如何让财富服务大家的生活方式，以及持续传达公众客观的信息。 「A股特性」 暴涨暴跌、板块轮动的周期性。 中国资本市场本质上和全世界隔离，比如：三峡水库（A股）、维多利亚港（港股）、太平洋（美股）。 股市和居民的投资相比算小资产，在这样的小环境中，突然来一笔大资产会带来整体的波动。 参与者：大多数赚的是波动性的钱，更多投机属性，长线投资较少。 极端群体性事件，会非常极致。 「国九条」 卡紧上市，让公司有更高的标准才能上市，同时让质量差的退出，存量管理上尽量多分红。 趋势性重大改变，是股市走向成熟的标志性事件。 定位：未来5年的供给侧改革/整体规划。 「信息传播」 听其言观其行，找能佐证的数据、找异常值。 更多的关注本质，而不是边界。有没有长期解决用户的问题？能不能赚到钱？ 趋势性判断和转折同样重要，风控融入到投资决策中。 ✅「市场」 中债：2000 年之后中国平均存款利率 2.5% 左右，现在 1.5%。代表①中国利率还会继续下降，中国债市相对稳定；②现在投长期收益率可能不高；③金融机构有大量金钱没有投入到实业中。 A股：下行空间相对有限，质量好的龙头企业，投资回报确定性较高。 美债：过去 35 年在 0%-5.5% 之间波动，现在在5%-5.55%波动，很香。 美股：从09年至今周期还未结束，现阶段追高意义不大，不太稳健。