📚《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特》 一个大部分（介绍做价值投资的全流程）+ 一个小部分（12位投资人）。 教材书，也是典型的工具书。 「✅价值投资全流程」 背景：2008年以后，价值投资大环境发生了变化，导致流程中的选股、估值研究组合、风险管理等不同环节上的操作方法产生差异。 价值投资全流程： 1）标的选择，选择一家公司作为研究/投资对象； 2）估值测算，同时在测算过程中，提出几个对最终估值影响较重的问题； 3）再选择，回答在估值时提出的问题，对公司形成投资评价； 4）投资组合管理，以及风险控制。 不适合初学者，适合已研究过几个公司，大概率找到了自己的能力圈。再按照“先估值后研究”的方式进行投资实践，提高效率，保障安全性。 「✅价值投资 - 投资方法」 价值投资的本质是安全边际。考虑到要拿出一个很小的筹码来押注出现极端情况时，本金还能够受到最大限度的保证。 1）交易投资特征 胜率：单笔投资获利的概率 赔率：单笔投资获利的收益 气泡大小：投资机会出现的频率 气泡颜色：投资策略类别 价值投资胜率（确定性：好公司、好价格等）优先，其次追求赔率尽量高。某种程度上不具备出现高频的投资机会。 深度基本面研究，追求赔率，投资机会较少时，每个公司都追求它的获利空间足够大。 2）基本面的研究 绝对估值：评估内在价值和市场价格之间的差异，做投资决策； 基本面趋势投资：更看重短期（1年以内）市场预期和基本面变化之间的区别。 持股集中度不同，对每个公司研究深度和了解程度、投入精力不同。 3）观察基金经理 持股集中度：从仓位、到他与仓位匹配的确定性、到最后他给的安全边际。 换手率：反映了交易特征。基本面投资者，双边换手率100%~150%之间是常规值。 回撤水平：和策略是否匹配。 你的投资策略、标的、交易结果，应该互相匹配、互相验证。 「消费」 2020年至今，并不是因公司基本面恶化导致的股价下跌，而是估值层面，安全边际的问题，导致股价下跌。 估值高再叠加市场环境不好，任何外部（经济/社会/货币）扰动因素出现，都会产生很大的回撤风险。 「✅估值 - DCF估值与哥大估值三阶段估值体系的对比」 1）确定性 - 三阶段估值法 估值体系：资产 + 盈利能力 + 成长收益率的测算。 确定性逐渐降低。对于不同类型的公司，“资产”价值估计准确性反而会下降；不同时间点，差别也很大。 资产价值跟盈利能力价值做比较，对比之后找定性的支撑。最后定性加定量，得出结论。 测算成长收益率：行业的自然增长、公司自己的再投资的现金收益率。 评估管理层能力：控制成本、战略选择和再投资行为的效率。 估值是一个区间，基于成长/利润/资产评估、清算价值，区间越来越小。 2）DCF估值 - 繁琐 一定要对三大报表全部做预测，带入到企业经营环境中。实现三大报表的配平之后，再计算未来的自由现金流，再做折现。 问题：工作量相当大、DCF最后结果不准确的程度很高（包含太多假设）。 估值过程中提出的问题更有价值。 「✅成长股估值」 价值投资者在当下量化宽松环境下普遍高估，如果完全不看成长，将错失很多机会。 前提：有价值的成长。考虑重置它的资产端，要怎么建立。有时间沉淀而形成的资产（有形资产/无形资产），很重要。 1）现金收益率 分红和有条件的回购带来的收益，实实在在能拿到手里的。 2）全行业自然增长 不同行业在不同生命周期阶段，自然增长率不一样。 全行业数据再结合国家经济。 3）管理层积极再投资的收益率 穿透到积极再投资的对象上，复盘一个个的投资案例，判断管理层资本管理的能力、评估管理层的行为。 最理想的情况：本身盈利能力价值达标、找到竞争优势、成长部分计算它的现金收益率和它的自然增长率，满足资本成本和回报预期的水平。再测算再投资收益率还可以、管理层的投资行为没什么问题，作为更高比例的安全边际。 「✅价值投资实践」 1）合适点子 跟你最认可的朋友交流，投资界、自己能力圈搭建的产业人脉。 2）估值/基本面研究 对知识诚实，在全流程中每个人都有自己能力的长短板。把自己的长板发挥到最大，短板只要不造成负面影响。 要么获取的信息更快、要么更准，要么有本事构建认知层面的优势。 认知优势建立在信息优势基础上。如果信息优势无法建立，很可能不适合直接股票投资。 3）组合管理 从投资角度，只有本金损失风险才是真正的风险，临时的波动根本不是风险。但从客户角度没有人喜欢波动，更喜欢拉长到10年、20年相对平滑的投资组合。 资产管理行业的护城河：积累的know how、与客户之间的信任。 「📚书单」 《聪明的投资者》 《穷查理宝典》 《巴芒演义》 《巴菲特致股东的信》 《怎样选择成长股》 《投资中最重要的事》 《安全边际》 查理·芒格：构建多元思维模型所要的基础是非投资专业的书。

这期节目讲的真不错，反复学习

价值投资书单：https://mp.weixin.qq.com/s/kfImeIriySYD4PRKkV2qIw

普通人投资好难呀

干货满满，感谢永庆、樊帅老师，继续关注学习，今后有缘参与投资

按照这里理论应该很难去判断亚马逊这种资本投入前置的大机会

学习投资是一件一万小时定律的事，光这期节目里提到的那些书光看完一遍就要好长时间。您的公众号里还推荐了微信读书书单。最近才学习段永平的采访和巴菲特的大学演讲就花费了好长时间，也只学习了几个“道”上的道理，还没学习到具体的“术”上面的知识和去实践。嘉宾最后推荐的公司财务/公司金融这本书是理查德a这个人的那本吗，查了一下公司财务这种名字的书有好多作者。

这本书干货很多，我还没有看完，正在仔细读，没想到实战派请到了译者作为嘉宾，还有竞争优势也是我很喜欢的书，实战派的嘉宾含金量真的很高

本期播客的文字版、研报、资料推荐等已经上传到投资实战派知识星球

好书推荐，强烈安利，译者签名版可以扫码购买（shownote有二维码）

44:16 标准的dcf的问题是…太复杂…最后在一堆复杂的假设中形成了闭环…而每一次假设都必然有失误…然后就是一堆“错误”的闭环

本期知识星球提供的资料：（1）本期播客文字版+图文；（2）哥大价值投资体系书单汇总；（3）精选的案例资料等；（4）多位知名基金经理的资料汇总等。

这期的音质不太好

股债平衡配置理财的我小板凳坐好了！

非常好的一期分享，学到了很多关于价值投资的最基础的内容，还得再细细听一遍！！

建议出一期投资组合 侧重组合的播客

还是有一个世界观问题。 芒格以前讲得是世界属于每个人机会肯定是不多，重要的是属于你的机会，你要抓住。 强行追求更多的投资机会是不是违背了世界的基础规律。

请问嘉宾樊帅公司名字叫啥啊