这份研究报告系统比较了多因子投资的两种主流构建方法：混合策略（独立构建单因子组合后加权）和整合策略（构建复合因子信号）。研究发现，虽然统计上两种策略的夏普比率差异不显著，但整合策略在包含3个以上因子时表现更优，尤其在纯多头组合中优势明显，但这种优势主要源于对低波动股票的筛选效应。研究同时揭示了两者的特性差异：混合策略存在收益天花板但透明度高，整合策略能规避单因子负面信号但组合更集中。最终结论指出，策略选择需结合投资者具体需求，在因子数量较多、追求组合整体优化时整合策略更具优势，而需要清晰归因和灵活调整时混合策略更为适用。

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