12月16日TSVC举办了《打造下一个独角兽》讲座第47讲。AI 正在发生什么：繁荣、泡沫，还是新周期起点？制造业回到美国会如何重塑科技与供应链？TSVC合伙人年度对话——回顾2025，看清2026。
嘉宾：
张于庆（Eugene Zhang），TSVC联合创始合伙人，2010年创办TSVC，硅谷第一家大陆华人的种子基金。曾创建芯片设计工具公司Jeda，以及硅谷第一家华人创业孵化器Innospring。作为TSVC的掌门人，他主导了多个TSVC的独角兽投资，包括Zoom，Ginkgo Bioworks，Carta 等，是ZOOM获得的第一家机构投资者支票的签署人，在硅谷华人种子轮投资人中业绩保持第一。张于庆先生积极服务于青年学生成长及创业创新者的各种组织，曾任清华企业家协会TEEC的理事会成员，TEEC北美分会主席。他还是硅谷公益基金TSVC Giving Fund的创始人。张于庆毕业于清华大学电子系，在Syracuse University获得硕士学位。
王黎晟目前是TSVC 管理合伙人，这是一家领先的早期科技风险投资机构，因成为Zoom、Carta、Ginkgo Bioworks和D-Matrix等公司的首家机构投资者而闻名。在加入TSVC之前，王黎晟在美国联合创立并管理深科技风险投资与另类投资平台Propel(x)。他还是Newton Fund的联合创始人兼管理合伙人，该基金隶属于Propel(x)。在创办Propel(x)之前，黎晟还共同创立了麻省理工学院旧金山湾区校友天使投资人组织（MIT Alumni Angels group in the SF Bay Area）。在其从事风险投资约十年间，他代表MIT Angels、Propel(x)、Newton Fund及TSVC参与了超过100项深科技风险投资。在投身风险投资之前，王黎晟也拥有十余年银行业的经验，并曾是微软上海办事处初创期的首批工程师之一。他拥有复旦大学学士学位及麻省理工学院技术与政策硕士学位。
正文：
04:57 Charlene表示，从2022年开始，TSVC每年都会举办年终总结和展望活动，这已是第四年了。2023年，因为AI大模型的火爆程度，TSVC从AI领域选择了三个方向进行预测，包括具身智能、协作多智能体系统以及情感计算。这三大趋势在过去两年非常火爆，欢迎大家关注TSVC公众号查阅往年的预测回顾文。
05:36 现在，我们用十分钟时间对Eugene去年所做的十大预测进行总结。Eugene，您还记得去年的总结吗？
Eugene表示，他可以为大家简单做个回顾。正值年末，大家一定都对即将到来的新一年有所期望，也好奇明年的此时会有哪些变化。因此，他想分享一些观点，供大家参考。关于2025年，他主要提出了十点预测。特别值得注意的是，我们已经迎来了AI时代。
第一条预测是指，AI时代来了以后，标准化产品SaaS曾是硅谷最热门的一个赛道，2021年华尔街投资者纷纷追捧。然而他们当时得出的预测是，这一赛道的增长已达到尽头。我们将通过一个简单案例来说明这一预测，关于SaaS发展已到顶点的判断，后续还会围绕这一主题提供更多深入分析。从行业领导者角度而言，Salesforce作为该领域最大的公司无疑是领军企业，其股票代码为CRM。值得注意的是，这与我们常说的“big six”有很大不同，该公司年初至今的回报率为负23%。这一数据确实印证了之前的预测，表明SaaS到头了。
第二条预测也与SaaS相关，即服务模式正从一个标准化产品向服务和成果转型。他认为这一转变已经广泛展开。基于以上两点，Eugene不自谦地给自己各打一分。
第三条预测是指在美国制造的前提下，现任特朗普政府，无论各方对其政治观点褒贬如何，所推出的“美丽法案”在7月4日公布后，对该行业产生了重大影响。当时他们预测美国制造有成功的迹象，但这条道路实际上仍然漫长。不过，这一判断应该是准确的。好，这三条预测他都给自己打了满分，总共十分中看看最终能得多少分？
第四条预测，他们当时提到iPhone有可能回归美国生产。他认为这在长期来看可能会实现，这是一个具有代表性的案例，具有一定的可行性，但实际上并未取得实质性进展，可能比Eugene设想的时间更为长远。因此这一条他不给自己打分，即零分。这条预测虽然长期来看前景广阔，但在这一年中并未取得太多实质性的进展。
第五条预测是AI将推动垂直领域应用的发展，使传统的低利润业务转变为高利润业务。这一点他们已经非常明确，因此他们给自己打了一分。
第六条预测实际上也有所关联，即AI将改变服务模式，例如在法律领域，公司不再按小时收费，而是提供结果，并根据业绩收费。这种模式已经得到了许多公司的验证，因此他们也给自己打了一分。
第七条预测是AI在医疗领域比人做得更好。尽管在药物研发或某些癌症治疗方面还没有取得重大突破，但在数据分析方面，AI已经展现出强大的渗透力和深度应用，因此他们也给自己打了一分。
第八条预测是律师行业收费模式的转变，从按小时收费转向按项目收费。这一点也已经落实，因此他们也给自己打了一分。
第九条预测比较复杂，涉及就业问题，还没有成为主流新闻。预计未来这一趋势将会显现，例如一个十人团队可能需要缩减至两人。然而，由于这一预测还没有落实，因此这条预测不得分。尽管如此，我们注意到微软和亚马逊已裁减大量员工，百分之百是AI取代所致。尽管如此，他们仍不为此项预测打分。
其他预测中有一条很有趣。当时他们曾就此展开辩论，他记得马斯克当时还没有退出特朗普政府。他相信马斯克的移民政策将会保留。如今，尽管马斯克已出局，但他的移民政策仍有多位硅谷人士在推动。因此，他们并未看到政策的完全逆转，而是处于中间状态，所以他们难以为这一条预测打分。
最后一条预测关于比特币突破20万美元的预测，与当前现实离得很远，因此得分为零。总体而言，他去年的十项预测中，大约能达到八分，即80分的准确率。
在此做一总结，因为说过的话需要回顾，不能说过就忘，然后再提出新的观点。许多观众此时来到这个节目，希望获取他们真实的想法，他们也借此机会对自己进行客观评估。
13:16 想邀请黎晟也来发表意见，因为这个分数是你自己给自己的评价。Eugene 2025年的清单有十项，你也有自己的清单，那么你有什么看法或评论吗？
王黎晟表示，简单讲两点，因为去年没有参与这项活动，觉得这个过程挺有趣。首先，许多预测已经得到验证。其次，一些看似不准确的预测，实际上可能是前瞻性的，将2027年的预测提前至去年进行了分享。另外，他认为如果查看这份清单，去年确实是大家对大模型和AI非常兴奋的一年。但审视他们的预测，则相对较为务实，他们没有跟风讨论大多数人关注的AGI何时到来，而是更关注作为投资人如何获利，作为创业者如何在这场AI浪潮中把握商机，而非仅仅关注那些虚无缥缈且遥不可及的目标。他认为这也是TSVC的DNA所在。
14:30 那我们就赶快回到2026年的预测话题吧。这一次Eugene给出了几个预测？好像是八个。
Eugene表示，是的，他有八个。首先，他认为2026年肯定会更加特殊。大家总是说下一年可能会特别特殊，但他感觉2026年可能会更加特殊，会有更大的变化。到明年这个时候，他们很多预测可能会有更大的偏差，或者某些事情的发展速度可能会超出预期。存在两种可能，这两种情况处于极端的两端。
刚才黎晟也提到了，他们在讨论AI时都有一个大前提，那就是他们没有去讲super intelligence。如果观众对这个话题特别感兴趣，比如超级智能到来后人要做什么、人的命运如何等等，这些暂时不在他们的讨论范围内。因此，今天的讨论主要聚焦于—不知道大家是否使用相同的术语——他们将其称为Narrow AI的领域，也就是说，AI主要是为了帮助人类、创造价值。当然，它也可能带来负面结果，但这并非假设AI能够完全超越人类后给我们带来的影响，这是未来的话题，说不定到明年那个时候，他们可以探讨是否已经成熟。
基于这一假设，他们的第一条预测是，今年年底可能还没有特别突出的头条新闻，相关报道虽有但还没大规模涌现。正如Eugene之前提到的亚马逊的消息，并未成为许多主流新闻。但到明年，可能由于影响特别大，这将成为一个广泛关注的话题，尤其是对白领阶层，主要是知识工作者造成巨大冲击，影响相当显著。根据他们投资的一些项目及其发展轨迹，可以肯定到明年，这种变化将达到相当规模。虽然还没有成为主流，但变化量会相当可观。过去一两年，人们可能还在初步探索和观察一些迹象，到明年可能会有实质性的发展。这就是AI对就业市场带来的冲击。
第二条实际是与第一条相关的，同样属于AI对就业市场的冲击。这意味着，包括顶尖学府如斯坦福和伯克利在内的毕业生中，将有相当比例的学生面临就业困难。如今他已经听到许多朋友表示，情况已与几年前大不相同，斯坦福和伯克利的CS专业毕业生找工作都变得困难。虽然目前这还只是少数人的讨论，但到明年可能会有更多人都在谈论这个问题。
再次回到之前讨论过的SaaS这个话题。他的预测是，总体SaaS收入将会有实质性的减少，主要是指传统SaaS公司的总收入，预计在2026年实现。而那些AI Native公司，如之前提到的Salesforce，人们可能会问，为什么它们自身不能实现AI转型呢？确实，传统上，这种自我颠覆的做法困难，因为公司需要先摧毁自己的现有业务，其中存在许多固有障碍。
接下来是第四条，AI Native公司将非常积极地抓住市场机遇，部署智能代理，正如他们之前提到的提供结果那样。在这方面，它们将取得更多进展。
第五条预测同样是围绕这一主题，从更实质性的角度展开。正如去年所提到的低利润率，现在需要更精确地量化分析。在部分非常具体的传统行业中，由于应用了AI，原本仅有10%利润率的企业业务模式得到了显著改善。这类业务虽然基于知识库，但并非蓝领工作，而是劳动密集型的工作。由于自动化软件无法胜任如此智能的任务，仍需人工完成，因此这类业务的利润率通常仅在10%至20%之间。然而，AI来了以后，这一利润率有望提升至70%至80%。以保险经纪人为例，这便是AI落地应用的典型场景之一。以往，这类工作依赖电话沟通和表格填写，流程复杂且每个案例都各不相同。现在，AI能够接管那些过去难以实现的功能，实现自动化替代。
第六条预测是，无论您对这项“大美丽法案”持反对还是支持态度，特朗普提出的这项OBBB法案将为Onshore带来非常显著的变化。他们已经观察到许多公司已着手相关工作。预计到2026年，许多企业将真正站稳脚跟并开始蓬勃发展。这一前景基于以下前提：多年来，当我们讨论Onshore时，绝大多数人都认为这是不可能实现的。他经常与大家探讨这一话题时，大家一开始就断言这是不可能的，认为应该彻底放弃这种想法。然而，根据他们亲身经历的案例，他们看到了这项政策带来的实际影响。当然，并非所有企业都能取得成功，但他们可以确定这项法案将为它所涵盖的领域，包括能源、半导体和国防相关产业，带来实质性的变化，促使大量供应链落地。
第七条就更加具体，例如在电池或能源存储等领域将获得大量生产机会并取得成绩。这一点与第六条紧密相关，是对特定行业更为精准地预测，即在中国以外的供应链将得到实质性的开发与发展。
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