「莫问钱程」，但理当下。欢迎来到《莫问钱程》，这是一档由银华基金出品的播客节目。我们相信，投资不该是让人焦虑的难题，而应是通往更好生活的工具。在这里，我们将一起拆解市场热点，吐槽投资日常，分享实用理财姿势，陪你做好当下每一个选择，和时间一起，把答案交给长期。
最近和很多朋友聊天，发现一个共同焦虑——‘钱袋子’越来越难守住了。曾经我们父辈的理财收益能较为轻松地支撑家庭开销，习惯了简单投资理财的我们，如今却很难找到保证存量财富不贬值的方式。从高息存款转向债基，我们被迫接受投资理财长期负收益；面对美股、黄金、红利股从创新高赚钱，到抱团，到下跌，我们开始对各类资产祛魅。
面对全球利率周期转向、AI重塑产业逻辑与家庭财富管理需求升级的复杂环境，更多人开始反思：金融系统的历史馈赠是否掩盖了真实风险？当单一资产神话褪色，如何构建抗波动的家庭资产收益组合？
如今，新一轮AI科技革命带来新的机遇，也带来劳动收入可能被AI替代的挑战，焦虑倍增的我们不禁发问：我们个体和家庭创造现金流的能力会面临进一步衰减吗？现代人的脆弱性与风险敞口该往哪里安放？寻找确定性变得困难甚至无意义的情况下，我们还有什么样的退路可走？
本期我们特别邀请了【听懂涨声】主理人杨天楠、银华基金投顾业务投委会主席杨宇、银华基金小伙伴文心，围绕金融系统的长期收益密码、多资产配置的实践难点与代际投资观差异展开深度对话，揭示波动时代的财富管理新范式。
🎙️聊天的人：
小莫 | 主持人
杨宇 | 银华基金投顾业务投委会主席
文心 | 银华基金唠嗑王，CFA
杨天楠 | 播客【听懂涨声】主理人
🎯 时间轴：
Part 0：退路就是没有轻松的退路
Part 1： 90年代高收益时代的美好时光已经过去
* 04:23 早期国人的两个理财心理账户：刚兑的核心资产 vs 高风险的权益市场
Part 2：债券投资也有复杂性和风险性
* 06:08 打破认知：无风险的国债也会产生巨大波动？
“国债虽买入持有到期本息可全部拿到，没有信用风险。但由于通胀挂钩型资产供给少，流动性风险、利率风险也会反映在国债的价格上，依然会引起国债价格巨大波动。”
* 07:46 金融系大学生请回答：名词解释“久期”是什么？计算30年国债的久期是多少？
“长久期的利率债产品，它的波动比股票小不了多少。”
* 08:33 居民高收益的需求也会影响债市波动？央行为何要下场干预？
Part 3：美股为首的全球市场投资趋势指向多元资产配置
* 11:16 美股十年牛市后的投资环境变化
* 14:43 从创新，到赚钱，到抱团，到下跌，单一资产也在祛魅
“单方向上涨的预期被击碎，接受成为一个重要的主题”
Part 4：多元资产配置的退路：从挣扎，到接受，到尝试
* 16:42 中年投资者面对理财挑战的灵魂三问
“我的职业能力，我个人和家庭创造现金流的能力，在新一轮AI科技革命当中，会不会有一定的衰减？我人生的脆弱性在什么地方？我人生的退路在什么地方？”
* 23:33居民三口袋：劳动收入、经营收入、财产性收入
“三个没有一个可以给你带来确定性的现金流的增长的时候，我觉得这个焦虑感是很多的”
* 28:08 当固定收益资产的收益变薄，投资理财简单的那个年代确实一去不复返了
“原来是做小学题，现在一下子让你做高中题，就对很多人来说这肯定是比较难受的。”
* 29:20 债券投资投资者需要理解的关键概念
* 33:05 发现真实风险承受能力很容易，发现风险需求能力很难
* 34:58 拆解投资需求：为不同人生阶段家庭成员做反脆弱规划
“到底我的存量财富在未来的投资表现能达到什么样一个目标，才能跟我人生的目标，跟我家庭的反脆弱性这些事情上面能得到足够的支持。”
* 41:20 国际金融特许分析师CFA第3级的考题全是家庭财富配置案例
“在成家之后，开始理财之后，再面临到这几个大周期下我们可投资产的一个退路的问题。我再翻看我之前的那些考试材料的时候，发这个世界好像一个回旋镖。
* 42:41 β动物园里的龙、熊、豹、鸟
“龙没有了以后，你不得不去研究豹，去研究熊，去研究鸟”
Part 5：把退路的难题交给AI？
* 43:09 AI也觉得用纯国内资产搭夏普比大于1的组合是个难题
* 44:32 反复提一个对他来说非常难的需求，AI也会选择骗你
Part6：投资者教育是一种预期管理的心理按摩
* 49:41 投资顾问：我们接触到最多的一个客户需求是如何回本，但如果我有一个很确定的方案能保证回本，那只能说明我是个骗子
* 56:14 拍胸脯、秀净值曲线很容易，能从底线思维与客户交流的投顾才是好投顾
* 1:00:28 一个资产YYDS的时候，恰恰也是它可能会出现拐点的时候
* 1:02:08 认识资产认识解决方案，本质是认识自己，认识自己和家庭的风险敞口
* 1:03:03 年轻人认识自己的方式是积极主动参与较高风险的投资，有家庭有子女后要学会把接受也视为一种退路
* 1:10:43多资产配置不是寻找各种收益来源，而是协助投放风险敞口
“从头到尾都是风险这个词。我们的退路就是去接受风险，去认识风险，去管理风险。”
🔍 本期相关概念科普：
城投化债：地方政府通过城投公司（地方政府融资平台）化解债务的过程，将高息非标债务转化为低息标准化债券。过去城投债被视为高收益、刚兑的优质资产，但近年政策要求降低债务成本，导致收益率下行，使得家庭理财中高收益固收产品减少，一些投资者被迫寻找其他资产（如利率债、权益类资产）。
久期（Duration）与利率风险：久期可以用来衡量债券价格对利率变动的敏感度，表示在市场利率变动时，债券价格的变动幅度。久期越长，利率波动对债券价格影响越大。例如，30年国债的久期并非30年，需通过现金流折现计算（通常约15年）。利率上升1%，久期10年的债券价格可能下跌约10%。
买方投顾 vs 卖方销售模式
• 买方投顾：以客户利益为中心，提供定制化资产配置方案。关注风险匹配与长期目标（如养老、教育金规划）。
• 卖方销售：以产品销售为导向，强调短期收益。中国当前仍以卖方模式为主，投顾渗透率低。
利差损（保险公司）：保险公司实际投资收益率低于保单承诺利率导致的亏损。90年代中国保险公司销售高预定利率（8-10%）保单，后因利率下行产生巨额利差损。
图：存款利率及寿险预定利率
(数据来源：《我国寿险业利差问题研究》、《中国金融年鉴》、中国人民银行)
处置效应：投资者倾向于过早卖出盈利资产，长期持有亏损资产的行为偏差。比如，浮亏的A股持仓比例高，浮盈的美股/黄金被过早卖出，这导致组合收益低于市场平均。可以通过多资产组合减少对单一资产的过度关注。
夏普比率（Sharpe Ratio）：衡量投资组合超额收益与风险的比率，公式为（收益-无风险利率）/波动率。夏普比率>1表示风险调整后收益较好。当下仅靠境内资产构建高夏普组合难度加大，或需纳入跨境资产。
风险敞口管理：将人生风险（职业、健康、现金流）与金融风险对冲。例如：中年职业风险升高的，或可配置追求稳健生息资产。可参考工具：保险+固收打底+适度权益的"杠铃策略"。
🎧 本期制作：
嘉宾：杨宇 文心 杨天楠
主播：小莫
制作：长波工作室
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