三点下班 - 十倍股巡礼--美图 - EarsOnMe

三点下班
十倍股巡礼--美图

时长：

80分钟

播放：

2.91万

发布：

1周前

主播...

浩哥三点下班

星辰大海的边界

简介...

说这个系列，压力非常大。鉴于过往这个系列取得了良好的反馈，导致我们不敢再更新此系列，怕对大家有误导。所以着重强调，股市有风险，入市需谨慎，本期聊到的内容均是对经济活动和商业世界分析，不构成任何股票买卖建议。
如果你抱着抄作业的心态，这一期不建议你听；如果你和我们一样，抱着复盘、分析、总结，以便提升商业认知，进而提升未来抓住机遇概率的心态，那希望我们这一期，会对你有一些启发。
欢迎关注我们的公众号，“浩哥三点下班”和“星辰大海的边界”，那边频率更新的一些。
“十倍许巡礼”系列：
十倍股巡礼-发现，拿住，赚到 -- 好评无数的宝藏心法
十倍股巡礼-泡泡玛特---在80块时候，对泡泡玛特的神预测
Shownotes：--由AI生成
00:00-02:24 开场与风险提示
* 节目定位：复盘十倍股案例，非投资建议。
* 强调股市风险，拒绝“抄作业”。
02:24-05:10 为何选择美图作为案例？
* 美图是“身边公司”，用户感知强（女性用户占比高）。
* 契合2025年两大投资主线：AI应用与出海。
05:10-08:17 主持人的“踏空”与“赚钱”经历
* 星辰：3港元买入，4港元卖出，错过后续涨幅。
* 浩哥：因固有偏见（业务不性感、战略摇摆）全程踏空。
08:17-12:38 美图股价波动史
* 2018年上市价8港元→2022年跌至0.6港元→2025年涨至12港元（底部涨幅20倍）。
* 港股熊市（2022年）与外资偏好影响股价。
12:38-18:16 打破偏见（一）：业务真的不性感吗？
* 工具属性：P图需求远超想象（如“双下巴修复”“AI整牙”功能）。
* 付费意愿：细分需求（如签证照）用户愿付费，订阅收入占比从37%→62%（2024年）。
* 对标Adobe：工具类公司可高估值（Adobe市值万亿人民币）。
18:16-25:39 打破偏见（二）：战略摇摆与股东减持
* 战略调整：砍掉手机/电商，聚焦AI影像+生产力工具。
* 比特币争议：早期投资赚大钱但分散主业，2024年清仓并分红80%给股东。
* 股东结构：蔡文胜减持，CEO吴欣鸿掌权。
25:39-35:00 2025年业务爆发关键
* 数据亮点：付费用户1540万（渗透率5.5%），海外MAU占35%。生产力工具月活增速21.1%，海外月活增速90%。
* AI驱动：
推出多模态AI助手 RoboNeo（语音指令修图/视频）。生成式AI功能（如“AI闪光灯”）提升付费率。
35:00-45:08 未来想象空间
* 渗透率提升：里程碑10%
* 全球化：东南亚市场已验证，欧美待突破。
* 阿里入股：2.5亿美元可转债合作，协同电商+云资源。
45:08-55:24 风险与竞争
* 竞争担忧：字节（剪映）等巨头入局，但工具类壁垒高。
* 技术颠覆：需持续迭代AI能力，避免被新范式淘汰。
55:24-01:12:17 企业文化与主持人感悟
* 团队文化：年轻扁平、追求美（厦门总部设计艺术感强）。
* 投资教训：纠错能力：美图断臂求生（砍亏损业务）。
聚焦主业：从多元化回归影像+AI。
拒绝“油腻”：避免固有认知阻碍研究。
01:12:17-结尾下期预告
* 邀请嘉宾分享其他十倍股案例。
* 再次强调：不构成投资建议，仅供方法论参考。
法律声明
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评价...

空空如也

小宇宙热门评论...

陈住气_IMaX

1周前浙江

全仓美图选手

七三零剧场

1周前广东

这个系列特别好啊！恨不得月月出。

唐伞忏悔_f1BI

1周前广东

9.9元付费过美图的ai证件照，效果跟专门拍证件照的店上百块的几乎一样好，但价格和时间成本真的大大降低，不用专门预约时间，不用化妆，花精力沟通，上传几张照片就搞定了。也因为这个，3月份买入了美图。

乘风破浪的小师傅

1周前陕西

李录之前说彭博社聊过订阅制的护城河奥多比也类似现在美图应该在探索算力特点下新的付费模式

HD584076n

1周前广西

两块多卖飞美图。虽然很心痛，也要强忍着听完这期。

寨里

1周前广东

晚点：听说当时放弃多元化、回归主业的时候，蔡文胜是建议你砍掉 80%-90% 的人，但你不同意。吴欣鸿：哦，文胜在这块可能会比较激进，这就是一个很朴素的想法，把人都砍下去，利润就出来了。但我觉得不能这么做。我们还是要保留足够的人来做投入。在 2018 年，最艰难的时期，我们出现过一次明显各自都不太开心，意见相左的情况。那次我们讨论过，公司到底是他管还是我管。大家冷静想了两三天，最终还是达成共识——我更有意愿去管。也就是那时候，我们明确了未来到底谁管这家公司。以前其实有一点点双线管理的格局，从这时候就变了，到 2023 年，文胜就辞任董事长了

raddile09

6天前北京

机会不能只盯着自己日常那点圈子。作为一个平时几乎不用美图的直男，我本来以为它只是修图软件，听完才发现很颠覆印象。打开眼界看市场，机会可能比想象中多得多！支持浩哥多做十倍股系列，尤其是这种生活中常见却常被轻视的公司，真的震撼！

Ass嘟嘟

5天前河北

「✅美图」生活在身边的一个公司，用户感知强（女性用户占比高）。契合2025年两大投资主线：AI应用与出海。美图股价波动史：2018年上市价8港元 → 2022年跌至0.6港元 → 2025年涨至12港元（底部涨幅20倍）。和泡泡玛特很像，同时存在很多质疑，股票波动又巨大。「✅打破偏见」 1）业务不性感？ ① 容易被替代？工具属性：P图需求远超想象。人类对于美的追求无止境，有种精神性消费的属性。所有看起来门槛不高的事情，其实门槛都很高，想站住脚都不容易。第一不会被手机替代，第二很难被其他的竞品替代。 ② 不容易赚钱？细分的真实需求：你能不能赚我的钱，是看你能不能解决我当下的需求。取代的人工成本，以及及时性。 2）战略摇摆？战略调整：砍掉手机/电商，聚焦AI影像+生产力工具。做硬件，第一难度大、链条长；第二竞争极其激烈，一旦没有规模效应，一定是死翘翘。 3）股东减持？股东结构：蔡文胜减持，CEO吴欣鸿掌权。而吴总非但没有减持，还在增持。看公司，更多是看它的未来，看它当下发生的变化。而过去有一些问题，并不阻碍它未来成为大牛股。「✅2025年业务爆发关键」 1）业务层面 ① SAAS订阅付费做广告 → 订阅制。SAAS类型的收入模式，最大的特点是续费率高且现金流好。随着用户的扩圈，产品越来越好，订阅数和订阅率都会稳步提升。美图财报 - 收入结构：2022年广告收入6亿，影像与设计产品收入（C端订阅）7.82亿。2024年广告收入8.5亿，影像与设计产品收入接近21亿，同比增速57.1%，且连续两年在50%以上同比增长。 2025年半年报：净利润同比去年70%增长，付费订阅数同比增长42%。活跃用户增速：To c端（生活场景应用）增速7.5%，生产力工具增速20%。中国内地活跃用户增速5.2%，但是内地及以外的市场增速15.3%。 ② 生产力工具主要针对小B（小商家）。海外的软件公司，给To B端的估值都不低，因为稳定、续费率极高。 AI - RoboNeo：用语言控制P图，或者对视频的修改。 2）业绩层面利润开始兑现。股价的背后是业务层面上真实的体现。 3）优化股权结构巨头（阿里巴巴）入股：2.5亿美元可转债合作，协同电商+云资源。第一，阿里有巨多的B端用户，可以更好的把自己的生产力工具铺开，也有更多的业务场景迭代自己的生产力工具。第二，美图是一家AI应用公司，需要消耗云资源、算力资源，现在从算力基建的角度来说，国内最好的是阿里和腾讯。「✅未来想象空间」想象力空间：生产力工具、中国内地以外的增速远高于内地（出海）。软件一直是出海程度最低的。美图，图像不涉及语言，完美规避了语言和文化的壁垒，可以大规模的在全球复制传播。「✅对标」假设再来10倍，即4000~5000亿港币市值。对标研究法：Adobe在2017年初5000亿港币，估值水平接近50倍PE，即100亿港币的利润。 1）付费订阅率仅仅四年，付费订阅率翻了接近十倍。订阅渗透率，最头部的Adobe是30%。即从4.7% → 30%，还有6倍的差距。短期内第一个里程碑，是10%付费订阅率。相对于现在还有1倍的提升空间。 2）想象力先把想象打满，看它一步一步填坑，或者一步一步实践出来。每实现一小步，就加一些信任值。 AI影像端：主要是To c渗透率的提高，出海。生产力工具：如果通过AI可以简单上手实践的话，空间非常大。「✅风险与竞争」竞争担忧：字节（剪映）等巨头入局，但工具类壁垒高。技术颠覆：需持续迭代AI能力，避免被新范式淘汰。最担心某一个大的变革，或者某一个大的范式转移，公司却没有赶上趟。第一，P图的需求永远不会消失，过程有时候比结果更重要。第二，判断一个公司能否跟上时代的节奏、迎合技术迭代，要看它的团队是一种什么状态。第三，真的是一家非常追求美的公司。「✅总结」 1）赚钱有些时候赚钱不一定是好事儿。如果你用一个错误的方式赚到了钱，反而对你是一种伤害，或者说下一个更大的错误在等着你。不要无脑抄作业，一定要把他讲的东西审慎的过一遍脑子。一定要自己下决策，才能累积成你自己的经验值。要聚焦自己擅长的，所谓的主业。 2）风险防控公司/人，经历波折、经历难过、经历困难是一个常有的事情。但如何保持自己不下牌桌，却是一个非常难的事儿。做好风险防控，做好现金流的管理非常重要。 3）纠错和聚焦站在当下，客观的中立的审视自己的来时路。敢于面对自己的错误，有勇气做出改变。纠错之后，聚焦主业。

小麦芽77

1周前浙江

你在说美图我脑海里一直美团

独托邦

6天前北京

补充一个美图很好的功能，可以存自己的修图参数后续每次都能使用，是有粘性的（没错我是年度美图付费用户）

纯路人

5天前广东

18:43 真的我一个不p图的人要是想p了第一反正都是下美图秀秀…

-beibei-

1周前北京

15:22 论直男为何错过这个票😂

立善

1周前上海

终于蹲到更新了，哈哈哈还是很靠谱的，投资前先要👀哪里🈶可能需要警惕的风险： 1️⃣巨头竞争：字节跳动的剪映等产品虎视眈眈 2️⃣技术迭代：AI发展太快，不跟上就会被颠覆 3️⃣估值压力：当前估值已经反映了不少乐观预期 ✨ 投资感悟：从美图身上学到的三件事 1. 不要"油腻"：沉浸在过去的判断里，不与时俱进是投资大忌（保持学习的状态，不自我设限） 2. 纠错与聚焦：公司犯错不可怕，关键是能否及时止损并聚焦主业（个人成长不也一样吗？创业也是，所以现在投资机构更👀连续创业者） 3. 长期主义：美图从巅峰跌落谷底，再重新崛起，证明好公司能穿越周期（ppmt也穿越了周期，寻找底层逻辑）