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00:00-02:42​​引言：历史案例研究对投资的必要性（杨老师分享朋友整理巴菲特股东信的经历）
​​02:42-05:04​​历史规律误区：驳斥“日历效应”“政策会议行情”存在的统计缺陷！
​​05:04-09:59​​保险业本质：风险后置性、幸存者溢价、差异化竞争（GEICO案例）
​​10:55-17:17​​管理层的关键作用：GEICO因管理层失误濒危，因Nicely重生
​​17:17-23:15​​伯克希尔保险经营哲学：制度约束贪婪、精算师决策权、不裁员文化​​
23:47-31:35​​再保险业务逻辑：阿吉特的巨灾险设计、伯克希尔资金池优势
​​31:35-38:02​​行业格局反思：玩家少≠格局稳，价格战意愿决定竞争烈度
​​38:27-47:21​​银行股讨论：风险管理能力＞短期估值，警惕群体狂热；
47:21-56:17​​投资原则总结：定性评估风控能力，坚守“能力圈”
延展思考：
​​① 历史研究的边界​​
* 如何区分“借鉴历史经验”与“刻舟求剑”？案例中提到巴菲特从GEICO失误中提炼“长期持有”原则，但避免照搬其公务员客群策略。需提炼​​可迁移的底层逻辑​​（如风险定价权），而非具体形式。
​​② 金融股的估值悖论​​
* 银行/保险股低PB是否等于低估？这对当下高股息银行股投资有警示意义。
​​③ 逆周期扩张的可行性​​
* 伯克希尔在911/新冠危机中逆势扩张再保险份额，核心依托​​资金池厚度​​与​​差异化产品能力​​。普通投资者如何识别企业逆周期潜力？
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