起朱楼宴宾客 - 133.全球宏观和资本市场2025年中盘点：中国的三个温差和美国的三个预期差 - EarsOnMe

起朱楼宴宾客
133.全球宏观和资本市场2025年中盘点：中国的三个温差和美国的三个预期差

时长：

119分钟

播放：

11.26万

发布：

1个月前

主播...

大卫翁

简介...

半年一度和Ricky的打脸会时间。
大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。
这次的年中盘点节目来的有点早，当然也就意味着下半年被打脸的概率增加了。不过，上半年发生的事情这么多，早点带大家回顾复盘一下也是有必要的。
另外这期节目其实是我俩上周在上海的线下活动现场录制的，如果希望下次有机会报名参加线下活动的朋友，请加入我的知识星球。有了具体安排我会在星球里发起报名。
简明时间轴：
01:58 我和Ricky分别复盘了一下上半年跌宕起伏的资本市场
Ricky总结的三句话：
1.普通投资人很难赚钱，专业投资人赚了大钱（心塞）
2.在投资中，宏观比过往更加重要（我有不同意见）
3.很多资产出现了情绪性的转向趋势
12:21 年初大家关注的都是政策面，但为何上半年过去了，政策会如此有“定力”？
23:05 三个温差之一：新旧消费的温差——新消费如何被纳入经济运行现状的讨论范围之内？
延伸阅读：《“比较优势已死”的年代如何和盟友正确共生？》
41:46 三个温差之二：出海造成的温差——出海后的企业发展如何被纳入国民经济的计算中？
51:05 三个温差之三：中外投资者的温差——为何海外投资者很难理解真实的中国现状？
延伸阅读：《解读2024年全球创新指数科技集群排名结果：探索专利技术和全球协作》
59:59 中国资本市场：港股大幅跑赢A股，下半年怎么看？
69:57 创新药：不是新的情绪泡沫，而是重大的转折点。如果要投，恒生医药ETF（159892）这样的指数基金比主动管理基金更靠谱。
延伸收听：《vol.117.生物医药的2025：抄底中国、研发焦虑和新王继位》
76:26 中国债券和人民币汇率：下半年人民币升值和利率下行可能会同时发生
81:24 去美元化：是在真实发生的趋势，但不会被另一个货币取代
延伸阅读：《中金 | 美元之困：当“火星”遇上“水星”》
89:21 美国市场：三个预期在上半年都被打破，为何美股还能V回来？
101:51 私募信贷会成为下一场危机的导火索吗？如果会，什么时候会来？
107:24 欧洲和日本：经济和股市是两码事的最典型案例
109:11 黄金：依然是分散风险的最佳减震器
110:23 我和Ricky分别对下半年最看好的三类资产
欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《都在酒里了！酒里到底有什么呀 | 狂喜播客节·feat.大雄/馋虫/小跑》新鲜出炉~
欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。
节目BGM：
The Long Way Round - Jodymoon
节目后期：Siri

评价...

空空如也

小宇宙热门评论...

德式锅包肉

1个月前德国

1:01:48 本期金句，港股负责渐悟，A股负责顿悟。

大卫翁

1个月前日本

花了四个小时整理了一个文字版…这么多字数的文字稿真的是哪个AI都不接啊：https://mp.weixin.qq.com/s/5PXNmpaQlDQZTDIQPZCYiw

ying_qV9D

1个月前美国

作为在药企研发工作的小新人，我觉得中国创新药企业真的很厉害。出新药的速度比美国药企快很多，很多药企biotech也在寻求在美国上市新药的机会。但美国药企现在主要在担心特朗普政府对于Medicare Medicaid的削减和对美国药品价格的强制控价政策。因为美国的药价全世界最高，如果美国开始削减对药物支出，那很多跨国药企的盈利也会减小，研发的支出也会削减很多。不只是国内药企，全世界药企都会被影响，这可能是全世界药企近期可能有的政策风险

方小唐糖糖

1个月前广东

翻译成“水星假说”“火星假说”不够贴切。那两个词指的不是行星，而指的是冠名该行星的罗马神。Mercury应该指的是商业之神墨丘利，Mars指的是战神马尔斯，这样才能和各自代表的含义对应起来。

Ass嘟嘟

1个月前河北

「✅复盘上半年」政策本身比预期更有定力，经济也比预期更有韧性。普通投资人很难赚钱，专业投资人赚了大钱。在投资中，宏观比过往更加重要。在宏观最动荡的年份，最容易出投资大师或投资业绩。很多资产出现了情绪性的转向趋势。港币的货币基金收益率比美元低很多，说明有很多钱从美元资产开始涌入港币资产。「✅政策」任何的市场都有再平衡的功能，但痛苦是一代人甚至两代人的牺牲品。 1）周期当你极度渴望时，迸发的是对创造和奋斗的努力。当你达到欲求满足时，开始有一些懒惰/停滞的想法。投资大师大多是70年代进入市场的，享受了70~90年代完整的宏观平稳期。父辈们被大萧条伤过，非常保守。但他们没有这部分记忆，接触的是一个和平的世界，愿意承担一些风险。——时代的烙印。在什么时候出生，在什么时候进入投资时代。 2）经济的三个框架短期有没有需求，中期科技能否突破，长期是中美的国力。家庭需求很弱，中低收入阶层目前仍然没有解决收入提升和就业、失业问题。民营企业的再投资意愿度很低，国有企业想投资没地方投。地方政府在924之前也没钱。中央政府没有发钱，留足财政，以应对外部更大的冲击。「✅进口」今年一季度中国的进口降幅达6%。国产替代导致了原来需要进口的产品现在自我解决了。「✅温差 - 新旧消费」 1）文化消费现在中国消费人群，要的是有品质的低价、有理由的溢价。文化消费，占GDP比例逐渐上升。因为人在满足基本的物质需求之后，对意识形态需求的渴望。意识形态认同和意识形态价值肯定的行业，在经济的后周期里占比会逐渐上升。但目前来看产值很低，对GDP增长的影响较小。《论中国》中国人骨子里自给自足，不靠人的文化意识形态，比任何一个国家都要强的强。文体产业蓬勃发展是好事，但目前体量相对较小。希望先占消费10%，占GDP4%。 2）统计 GDP里有多少是被漏算的？ B站互动、内容付费的抽成、苹果税等，是不计算到文化产出增加值的。不要把宏观上的想法，引入到其他行业里，因为温差会越来越大，各个行业之间的差距越来越大。港股今天火，一部分原因是它在过去几年做了改变，能吸纳到大量的新经济，包括新形态的企业进入。未来可能会继续，但港股本身热带雨林的属性没有变，风险依然非常大。人很难在自由的固有环境里，自己，自己走出来。变更诺基亚的肯定是苹果。 3）刺激消费从实物消费 → 虚拟消费/数字消费，很难。现有领导人，理解现有的虚拟经济，很难，得靠下一代了。如果依然是以GDP考核，显然让政府刺激虚拟经济消费的意愿不够强。「🚢温差 - 出海」企业比二级市场投资者预想的要淡定。一部分企业十几年前就走出去了；一部分企业依靠美国出口，但可以转；一部分企业转口贸易。 1）日本黑字还流：让这些日本企业在海外盈利，因为国内的市场明显不行了。海外投资规模：1996~2022年翻了8倍，占GDP总量的50%。海外净资产：1996年占GDP20% → 2022年占75%。海外子公司的净利润规模：占日本上市公司70%以上。日本GNI（国民总收入）和GDP之间的比重，差距越来越大。 GDP出现困难之后，通过GNI提升居民收入，从而产生比较好的国民资本在境外储备的案例。 2）美国真正做出海，做的最好的国家是美国。美国是金融出海、技术出海。统一度量衡。 3）中国从趋势来看，中国GNI和GDP的差距，或者中国企业在海外自运行体系，在未来5~10年是重要的主题。出海在短期对企业会增加收入的分散化效应、收入的稳定性甚至带来一些新的增长。长期来看，出海和国运，相关性几乎统一。接下来投资里，不用太过于关注宏观事情，因为相关事件的影响正在变得越来越浅，慢慢把叙事的注意力放在经济本身。希望看到政策刺激，但对于宏观事件，最好更加平常心的面对。「✅温差 - 中外投资者」过去三年，中国市场没有赚钱效应；过去半年，港股的赚钱效应开始显现。迹象性趋势：开始找原有强势资产替代品。港币货币基金和美元货币基金息差问题，很多原来在美国交易的资金开始流入其他市场。 2024年全球科技产业集群100强名单里，中国是26个（杭州、合肥、武汉等），美国20个。中国多个城市同时在崛起。不能只看北上广深在发生什么，必须下到二三线城市。资金是逐利的，只要这边有赚钱效应，总归要配一些。

FeverPeach

1个月前上海

历史学出身，学术是一塌糊涂，但是在写毕业论文的过程当中发现和平并没有想象中长久，以及人们总过高的估计了自己所处时代的特殊性，因此早早买了黄金（350左右买的…），只能说这学也算是没白上……

YG_v3HE

1个月前北京

26:25 到底谁抢到了孙燕姿啊！！！！！

Chelsea福气满满版

1个月前广东

数字经济算动漫影视和游戏的话，和当年日本动漫一样，目前强势出海，影响很广。但是说实话，这块儿长辈和年轻人有代沟，温差很大。

Mason-

1个月前内蒙古

40:29 不是不补贴虚拟经济，是大家都套现了，补贴都没用，这次补贴也被套现了不少，之前发餐饮超市优惠券，大家也是都拿着去套现了

大气的猪咪

1个月前上海

1:00:22 勘误一下，ACWI 应该是包含了美国市场的全球指数

RickC-137_KR

1个月前山东

这做假设永远是美国看跌，A股看涨🤣🤣

小狗狗ZL1223

1个月前安徽

57:16 哇哦哦哦大卫翁是合肥人呀

Este盐野

1个月前广东

哈哈这个月才听完大卫翁老师陪伴18个小时，蹲到了

付胜昔

1个月前河北

板凳🪑

兄师大

1个月前陕西

32:57 讲一下前半小时的感受吧。1.关于进口数据下架，我的疑惑是不拆解一下数据吗？下降的部分是哪些呢？是不是找到项目了才好去分析原因而不是用一个东南亚考察团直接得出某个结论，我用ds差了一下去年从东盟的进口，半导体，农产品和能源资源排名前三。这个结构下大概率半导体是转口贸易，所以这种情况下得出不需要进口的结论我觉得是支持力度不够的。2.关于新消费LABUBU和演唱会。事实上今年演唱会市场已经不如去年了，大家对于演唱会的热情在肉眼可见的下降，还有孙燕姿真的不是冷门歌手。至于LABUBU我说句诛心的话，这不过就是遮羞布而已。就像年初的哪吒，现在一直在上，但背后是什么呢？同样是ds告诉我，2025年上半年全国票房国产电影抛去哪吒的154亿后，剩余全部是约130亿。所以，过年的哪吒和半年的LABUBU都是某种遮羞布。至于要说文化娱乐体育产业的变化嘛，上半年有一张图很好的说明了大家现在娱乐方式的变化，大家可以随意去搜，图片叫做中国人娱乐方式大变样。