1:37:11 ………emmmmm怎么说呢，兴全的谢治宇，很多年前他亏的不是很多的时候，我看他参加论坛一脸疲惫，像熬了无数个通宵一样，后来他亏的更多了，出来路演却神清气爽，主题叫什么“百年老店”什么什么，忽悠投资人不要卖出…我真的无语到家，这怎么做到的，从那时我就取关他了，后来听说他上岸了，真牛……我想表达的是，有些基金经理估计也没什么心理负担，毕竟基民套着反而不容易降规模……

复盘过去几年，不止市场在逐渐成熟，自己的投资体系也是。 人不是孤立存在的，人是环境的反应器。要理解人的行为，首先得理解人的处境。 「✅市场」 1）2013年 最牛的赛道：游戏（微信）、电影（手机下单）。 一级市场的公司讲概念和二级市场公司做投资，有很大区别。前者重要的是赛道空间，后者重要的是竞争格局。 票房拉股价的第一个公司是光线传媒 - 泰囧。数字化的票房计算和预测工具，让大众更及时的获得反馈。 2）2015年泡沫崩溃 万众创新崩溃，新兴产业持续低迷，传媒连续几年垫底。 3）2016年 ① 棚改货币化 带动民营GDP增长反弹，中国的经济增长回到阶段性的以房地产为周期，房地产产业链开始表现突出。 房地产最陡峭的那条线是2016~2020年。 ② 开年经历了两次熔断，市场在这个位置见底。投资风格开始从炒作概念转向关注基本面和价值投资。 开始思考组合管理，以及承担的风险。用小市值对冲组合的市值风险，第一大重仓股不意味着最看好。 4）2019年基金经理标签化 表现最好的是不赚钱的公司（造车新势力），表现最差的是中证红利，估值最低。因为在放钱，一旦流动性收紧，梦想会跌的很惨。 没有人可以在长期的拷问中隐藏自己的真实想法和学习能力。 不仅专注于投资，开始作为主导者，用资管的方式塑造全新的组织文化，挑选适合自己风格的客户，以及按自己的理想状态搭建投资组合。基金经理从单纯的棋子变成了棋手。 优秀的基金经理→资产管理公司的管理者。 投资流程：只有一个好的投资流程，大概率才能得到一个好的结果。 基金经理开始形成自己的风格标签，如价值型、消费型、科技型等，旨在吸引符合特定风险收益特征的投资者。 5）2020年白马股大牛市 形成了局部共识，投资偏好引来了风格上的集中。 6）2021-2022年估值泡沫破灭 当某种叙事强化到达极致时，也是风险集聚的重大时刻。 「✅变化」 资本市场越成熟，基金经理群体职业生涯的寿命更长。 基金经理越来越风格化，更聚焦。早期基金经理行业涉猎比较广。 「✅基金经理」 资管机构、销售机构、投资者，其间存在错配。预期错配、诉求错配、立场错配。 全世界，对基金经理的考核，都是相对收益。公募基金只能做多，必须承担贝塔的风险。基金经理要做的是跑赢基准，创造阿尔法，必须足够的专注。 海外 - 解决方案：用相对标准提供稳定的预期（大众交通），第三方投顾。 单一的公募基金很难构成解决方案。 去年跑不赢沪深300：因为2月份流动性危机，国家队只买沪深300，所以下跌不多，但股票跌了很多。 拉长来看，万得偏股型指数跑赢沪深300，且远远的好于普通投资者的炒股收益。 真正赚钱的人是卖股票的人。 产业型城市的房价，是按照产业资本化的程度。 上市公司变化：数量越来越多，可选择范围增加。上市公司质量在变高，企业家精神。 对于机构投资者来说，投资环境在改变。 「✅红利ETF vs 成长股基金」 1）风格互补 当市场偏好低估值价值股时，红利ETF往往表现出色；而成长股行情中，成长股基金能够贡献超额收益 2）周期对冲 两类资产在不同经济周期中表现各异，组合配置可平滑收益曲线 3）收益结构互补 红利ETF提供稳定分红，成长股基金提供资本增值 「✅基金经理」 稍微认真一点，尝试了解基金经理，才可能拿得住，大幅提高收益率。 投资风格变化太大的人，不能买。因为不知道能不能踩中下一个风格（板块轮动）。没有六边形战士。 散户讲长期持有很危险，因为股票市场的回归是幂律分布，由极少数的公司贡献。 换手率是中性指标。 目前市场上数量较多的是出身行业研究员的基金经理。 新上市的基金经理，公司倾向让他管理偏向行业/风格类的产品，在既定能力圈。如果几年后表现不错，可以慢慢偏向全天候。 「✅内部记分牌」 人生的成功还是失败，不是由单一的价值维度评判。 最终不是谁爬到金字塔的最顶端谁就是成功的。 每一个人都有一定的价值，只要自己认可自己的价值，就可以了。 弗兰克尔：人之所以能活下去，并不是因为外部条件足够好，而是因为找到了活着的理由，即意义。而人生的意义总是与自我超越有关，和更大的目标、使命、爱与责任是相连。 人生不应该是只是一些数字构成的幸福。基金赚钱可能很开心，但如果不拿出来，它只是数字而已。 巴菲特：人生最大的价值是当你要去世的那一天的时候，这个世界上其实还有人爱着你。

和高质量发展行动方案同一天发出来了，是不是故意的？

1:11:39 这段啥情况？恰的这碗饭很夹生啊！不过，天楠老师这期对比和大卫翁老师那期又切入了历史、美国市场和散户心态等新的角度，完美对账！你俩都好卷呀🤭

1:32:41 现在确实有很多厉害的投顾或FOF基金经理，我觉得这是非常好的，省去基民很多时间精力，而且确实能达到资产组合配置的需求……那么问题来了，丘栋荣这样想通过组合来做资产配置的，他会不会技能树点错了？或者想要的太多，可能分散精力？

姜老板又被提到了，哈哈，强烈推荐姜诚的基金

19:05 对07年王亚伟那个时代印象深刻，总觉得那个时代才能出现类似巴菲特的投资大家，全市场选股，大类资产轮动和切换，把握节奏。现在都是在做什么主题行业，跑赢业绩比较基准，这不是在鼓励平庸吗？也不知道这样怎么出类似巴菲特的大投资家，难道就是靠长期投资吗？

电视投资都是广告水文

前两个 ETF 交易量太小了

做自己的FOF基金经理的我小板凳坐好了！

54:42 姜老板基金持有人路过！！

1:05:37 现在有些基金已经把红利全收益当作业绩标准了，很大的进步了，也很有勇气。这个其实算绝对收益的业绩标准了。

美国也一样诞生不了，这样的人物几百年出一位

1:17:46 这里朱昂总取巧用了上证 跑赢上证没啥意义 还是后面天楠说的偏股与沪深300基准差异更有参考性

1:21:39 这里我要反对一下，即使当时开了港股帐户，即使当时买了腾讯、阿里，回撤也是很大的。港股白天被A股打，晚上被美股打的苦日子也是过了很多年了。

1:33:39 美国高中已经没有性价比了。明星（私立）和普通（公立）本来就不是一个世界啊！学历贬值的大环境下，懂王都在喊美国人不要爬藤了，何况外籍亚裔。

40:03 邱栋荣是我心中yyd痛…冲着他买的港股新发基金，在基金回本前就离任了…自此之后再也不买主动基金

第一

第二

公募的机制很难出巴菲特，但别的领域有可能

1:14:01 图。 在哪