简介...
关于白酒本期讨论主要有几个方面：
一、行业周期性与长期价值的辩证关系
二、年轻消费群体的“伪命题”与真实挑战
三、供给端逻辑的优先级高于需求端
四、估值逻辑的重构：从成长溢价到分红溢价
最后的最后，居然有一个大彩蛋....01：04：22
以下总结来自混元大模型：
时间码与内容总结
00:00开场
* 杨老师自我介绍，提及白酒行业2024年年报和一季度报告发布，多数酒企业绩下滑。
000:20 问题提出
* 小罗引用雪球标题，指出市场对白酒行业的担忧：龙头收入腰斩、多家亏损，质疑行业周期和商业模式持续性。
00:33 杨老师观点：行业周期与商业模式
* 历史回顾：白酒行业2012-2015年曾经历利润腰斩，但属于正常周期波动。
* 好生意的定义：护城河深、资本损耗小、品牌价值高，而非短期盈利稳定性。
* 行业现状：当前白酒行业增速放缓至个位数，但优于其他经济部门，符合经济大环境压力。
03:15 行业分化与供给端分析
* 市场集中度提升：低端白酒（量占比过半）加速出清，高端酒企（如茅台、五粮液）量价齐升。
* 文化属性支撑：东方饮酒文化（商务宴请、社交润滑剂）长期存在，需求端难以预测但供给端稳定。
* 茅台特殊性：生产周期长（5年窖藏），未来5年产量已确定，抗周期性强。
17：08小罗的疑问与杨老师回应
* 小罗疑问：年轻消费者（如00后）饮酒习惯变化、人口结构（60后退休）影响？
* 杨老师观点：饮酒文化具有代际传承性，商务场景需求长期存在。
经济上行周期中，新消费群体（如科技从业者）可能填补地产周期下滑缺口。
低端酒被挤压是消费升级必然结果（喝少喝好）。
28：25 投资逻辑与估值讨论
* 定性逻辑：人均收入提升推动消费升级；
行业集中度提升利好龙头；
高端酒财报透明度高（如茅台）。
* 定量逻辑：当前估值：茅台PE约20倍，其他龙头10-15倍，分红率4%+；
参考历史（如2012-2015年），估值处于合理区间；
现金流充沛，分红政策优化（如泸州老窖承诺逐年提高分红率）。
32：57 文化根基与需求韧性
* 中西对比：东方饮酒文化依赖白酒作为社交媒介（打破冷场、增进信任），不同于西方的闲聊文化。
* 品类替代失败：洋酒、红酒曾冲击市场但未撼动白酒地位（红酒量跌90%）。
51：20 投资风险与策略
* 风险提示：经济长期停滞（中等收入陷阱）可能颠覆逻辑；
管理层战略失误（如价格战破坏品牌）。
* 配置建议：关注供给侧（品牌护城河、产能控制）；
分散持有龙头组合（茅五泸汾），避免个股风险。
57：58 结束 总结与书单推荐
* 核心结论：白酒行业短期承压，长期仍具配置价值，需关注经济复苏节奏。
* 推荐书籍：《上瘾500年》（成瘾品投资逻辑）、《我从达尔文那里学到的投资知识》（风险控制与长期主义）。
加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。
欢迎进入社群交流播客相关问题
【风险提示】：
本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。
一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605
一、行业周期性与长期价值的辩证关系
二、年轻消费群体的“伪命题”与真实挑战
三、供给端逻辑的优先级高于需求端
四、估值逻辑的重构：从成长溢价到分红溢价
最后的最后，居然有一个大彩蛋....01：04：22
以下总结来自混元大模型：
时间码与内容总结
00:00开场
* 杨老师自我介绍，提及白酒行业2024年年报和一季度报告发布，多数酒企业绩下滑。
000:20 问题提出
* 小罗引用雪球标题，指出市场对白酒行业的担忧：龙头收入腰斩、多家亏损，质疑行业周期和商业模式持续性。
00:33 杨老师观点：行业周期与商业模式
* 历史回顾：白酒行业2012-2015年曾经历利润腰斩，但属于正常周期波动。
* 好生意的定义：护城河深、资本损耗小、品牌价值高，而非短期盈利稳定性。
* 行业现状：当前白酒行业增速放缓至个位数，但优于其他经济部门，符合经济大环境压力。
03:15 行业分化与供给端分析
* 市场集中度提升：低端白酒（量占比过半）加速出清，高端酒企（如茅台、五粮液）量价齐升。
* 文化属性支撑：东方饮酒文化（商务宴请、社交润滑剂）长期存在，需求端难以预测但供给端稳定。
* 茅台特殊性：生产周期长（5年窖藏），未来5年产量已确定，抗周期性强。
17：08小罗的疑问与杨老师回应
* 小罗疑问：年轻消费者（如00后）饮酒习惯变化、人口结构（60后退休）影响？
* 杨老师观点：饮酒文化具有代际传承性，商务场景需求长期存在。
经济上行周期中，新消费群体（如科技从业者）可能填补地产周期下滑缺口。
低端酒被挤压是消费升级必然结果（喝少喝好）。
28：25 投资逻辑与估值讨论
* 定性逻辑：人均收入提升推动消费升级；
行业集中度提升利好龙头；
高端酒财报透明度高（如茅台）。
* 定量逻辑：当前估值：茅台PE约20倍，其他龙头10-15倍，分红率4%+；
参考历史（如2012-2015年），估值处于合理区间；
现金流充沛，分红政策优化（如泸州老窖承诺逐年提高分红率）。
32：57 文化根基与需求韧性
* 中西对比：东方饮酒文化依赖白酒作为社交媒介（打破冷场、增进信任），不同于西方的闲聊文化。
* 品类替代失败：洋酒、红酒曾冲击市场但未撼动白酒地位（红酒量跌90%）。
51：20 投资风险与策略
* 风险提示：经济长期停滞（中等收入陷阱）可能颠覆逻辑；
管理层战略失误（如价格战破坏品牌）。
* 配置建议：关注供给侧（品牌护城河、产能控制）；
分散持有龙头组合（茅五泸汾），避免个股风险。
57：58 结束 总结与书单推荐
* 核心结论：白酒行业短期承压，长期仍具配置价值，需关注经济复苏节奏。
* 推荐书籍：《上瘾500年》（成瘾品投资逻辑）、《我从达尔文那里学到的投资知识》（风险控制与长期主义）。
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【风险提示】：
本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。
一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605
评价...
空空如也
小宇宙热门评论...
captainmiaoo
2个月前
上海
8
茅子是最不用担心业绩的一家公司。躺着很舒服，一直躺一直爽。
劼_C9Y3
2个月前
安徽
7
22:51 老头疯了吧(๑‾㉨‾๑)
LRobin
2个月前
美国
6
老了就会喝白酒，那么为什么白酒消费量在老龄化的背景下滑呢？
sukerrr
2个月前
海南
5
反对年轻人不喝白酒是不够老这个推论，实在是过于乐观了，现在年轻人连婚育的欲望都少了，能接受酒局换成事的人只会越来越少。但是我也不认为白酒会快速衰落，因为现在这代白酒爱好者在很长一段时间都会是财富最稳固最有购买力的一批人
王煊Leo
2个月前
北京
5
50:45 这期比较拧巴，因为对话的双方成长的背景差异太大了，白酒年轻人看不懂，是因为还太年轻了，没经历过什么社会毒打，还得多练；犹如泡玛老年人看不懂，是因为也太老了，没经历过什么悦己主义，还得多学。旧消费和新消费激烈碰撞的当下，折射出来的就是两代人的代际差异，没关系，你守着你的泡玛就好，我有茅台已足够。再过5000年，这片土地上也不会再复制出一个如此优秀的品牌了
小乔酱香饼
2个月前
美国
4
我觉得时代是会变的，接受同一套文化规训的年轻人长大后并不一定会成为他们年轻时老一辈的样子，生态链在循环中也会随着思想时代和物质的发展产生不同的变化。
HD945716s
2个月前
北京
4
21:10 “上不了桌”。不知这种话语体系年轻人能接受吗？觉得自己将来会接受吗？
无毛之辈
2个月前
上海
4
24:09 这是个判断，并不是个事实。84年的路过，我们这个圈子喝酒文化并不高。我爸这一代倒是逢吃必喝。
皮皮虾我们走吧
2个月前
上海
3
有一个非常重要的原因：茅台很好喝啊，它产品本身就好
皮皮虾我们走吧
2个月前
上海
3
茅台最大的缺点就是定价太低了，对比高档的香槟、威士忌和清酒，差距一目了然。高档烈性酒的价格比销量重要得多，因为其定位注定了覆盖人群不会大也不应该大，可能茅台管理层骨子里没觉得自己是一家稀缺的奢侈品公司。
captainmiaoo
2个月前
上海
3
55:39 茅台这家公司为数不多的缺点：账上现金太多、涨价太慢。其他真挑不出啥了。希望多搞点回购，我就继续躺了。
JFZZ
2个月前
美国
2
20:05 不喝酒或者没有商务需求的人是不会懂茅台的，就像年纪大一点的看不懂泡泡玛特。
HD553876q
2个月前
浙江
2
33:42 白酒作为酒桌上的东西，本来就没几年……
HD444361z
2个月前
广东
2
杨老师说供给端的这个是有问题的，上海机场或者中免是因为供给端的问题吗
I_am_J
2个月前
广东
2
我是年轻人我不喝酒，但是同意这位过来人的说法，年轻人过了30多岁就理解了，荷尔蒙水平下降导致找点快乐的阈值很高，成瘾性的东西在某些程度上成为了一种刚需，在我国的环境也就是烟酒这些了
王玉程
2个月前
上海
2
23:12 我年轻时候我不赞同，现在我很赞同，虽然我不喝，但是商务宴请就是会喝
薪水小偷
2个月前
广东
2
我96年自己喝也会喝白酒，当然不喝低端酒。搞不懂网上说白酒不好喝的有没有喝过，还是听别人讲的，连试都不试跟老登没区别。洋酒现在不行了，很多都是国外过期倾销到这边，编个故事继续卖。
叶子_3j2c
2个月前
四川
2
聚焦抽烟喝酒吃药（中药）
aaask
2个月前
浙江
1
12:01 服从性测试
HD156398d
2个月前
广东
1
一两句能讲清楚的话，车轱辘地讲，哎
敬亭山_AUMO
2个月前
天津
1
杨老师以前就说过他只买基金不买个股的。小罗没注意到吗？
Felix25
2个月前
广东
1
大势不在白酒了，这个是事实，与其死守这个弱势板块，还不如投资更有成长性的
方小钢
2个月前
北京
0
早早早，先打个卡，给孩儿换完纸尿裤就来听😁
HD1038780f
2个月前
山东
0
05:18 谁说人均收入一定会提升，人均有多少意义。
captainmiaoo
2个月前
上海
0
1:04:22 杨老师是用行业基金还是主动基金做的消费配置？
独步91
2个月前
浙江
0
不喜欢喝酒的我小板凳坐好了！
黑零星
2个月前
浙江
0
小罗小罗俺说一句，一百小时的那张图的内容它已经失效了🫣
