爱听 多讲 别怕

00:00 公募基金，往好说叫诈骗，往坏说叫抢劫

越听对公墓越失望，但是非要买的话，过一下check list： 1、尽量买指数或ETF 2、买旧不买新 3、买A不买C 4、不买大规模产品（拍脑袋>150亿）

「世界共同基金行业」 1）第一支 1924年3月21号，波士顿 - 马萨诸塞州投资信托基金。依然在运行过程中。 截止2025年3月31号，规模65亿美元，年复合增长率9.33%，累计净值涨幅7500多倍。 目前持仓，与市场最主流的叙事保持一致，守住基本盘。 2）《2024美国基金业年鉴》 ①全球 - 2023年底 共139982支开放型基金。资产规模68.9万亿美元。 公募基金占全球资本市场（257.4万亿美元）27%左右（2013年是22%）。 ②中国 - 2024年底 突破了13000支公募基金，占全世界10%。资产32.8万亿人民币，占比全世界7%。即中国平均每支公募基金的规模远小于世界平均水平。 ③ 美国 - 2023年底 共16038只公募基金，资产规模33.9万亿美元，是中国的七倍。 2022年底从28.9万亿美元 → 33.9万亿美元。增幅最快的是指数基金，主动管理型基金占所有基金产品总资产规模的52%（主要地位）。 ④ 费率 美国：共同基金投资者的平均费用率大幅下降（股票型基金0.42%）；52%的家庭持有共同基金，1.16亿个人投资者持有共同基金。美国家庭对基金的投资占其金融资产的20%以上。66%的家庭会参考专业投资顾问的建议购买共同基金，48%的家庭完全在投资专业人士指导下购买基金。 截止去年11月底，中国股票型基金和混合型基金的费率是0.69%、1.06%。 3）共同基金行业100周年 共同基金实现了最伟大的金融民主、是美国梦和美国世纪的基石。一方面实现了家庭的财务的需求，另外一方面实现了企业的融资需求。 成就：三大产品创新（货币基金、交易所交易基金、目标日期基金）、基金超市（货架型的基金供给）。 「1️⃣销售悖论」 中国基金的销售渠道和基金管理人之间，目标存在冲突。 基金销售渠道依然是以基金销量论英雄。但基金，销售只是全生命周期的第一步。 「✅“明明新基金对基金公司来说是亏本买卖，但却还要一直发新基金”」 ① 新基金发行 → 发起：投资/投研/产品部门。 → 销售部门根据渠道反馈决定是否跟进；或基金公司出资成立，跑出业绩后再请渠道销售。 → 产品委员会审定 → 报批监管 → 批文通过，基金公司选时机发行。 但过去几年，常见的是销售部门主导基金的创立、发行。 这几年，基金公司一窝蜂的发指数产品，背后是监管的要求。 ② 尾随佣金 卖新基金：申购费、认购费、尾随佣金较高。 隐形费用，在合同里被列为客户维护费，即给代销渠道的销售激励，比例取决于基金公司的话语权。 国际惯例。 美国监管规定如提取12B-1费用，就不能再收申购和赎回费。美国以外的很多国家，禁止销售服务费、尾随佣金。 计算：如果一只基金的发行规模是10亿人民币，认购费1.2%~1.5%，管理费是1.5%（其中50%尾随佣金），托管费0.25%。如果10亿人民币的规模能保有一年，销售渠道拿2200W，基金公司拿0.75%即750W。 以前端收费 + 尾随佣金为代表的销售费率机制，是损害投资者利益，导致公募基金畸形发展的重要原因之一。但现在仍未被根除，然而愈演愈烈。 基金行业不是一个研发为主的行业，是一个以销售驱动的行业。销售渠道比大部分基金公司有更强的话语权。 「✅“监管在鼓励基民长期持有，这个行业却依然在力推适合短期持有的C类份额”」 C份额，看起来零费率，但隐藏在销售服务费里。长期持有（＞1年），A份额更划算，同时A份额打折。 美国的12B - 1费用，没有下限，但有上限（不能超过1%，其中分销费率0.75%、服务费率最高0.25%）。现在整个行业从收取佣金 → 收取顾问费。 中国没有明确规定上限。转型是在原有的基金收费基础上，再收一层投顾费用。 行业太过分散，太多玩家要自建一套体系生态，背后是大量的成本，导致谁都没有赚到钱。 「2️⃣投资悖论」 基金公司和基民之间的利益竟然也并不统一。 好卖的时候不好做，好做的时候不好卖。把自己和基民放在了对立面。 1）“基金的净值不能涨，一涨上去就会被赎回” 最容易被赎回的产品是一年内做了5%~8%收益。此时基金公司、销售渠道应该劝阻，而不是鼓励、推波助澜。 基金经理要有大量的精力放在应付流动性冲击上。导致仓位不能按照投资思路布局，被迫卖出看好的资产。 2）"基金公司也要顾全大局" 承担了一些本不应该承担的任务，当市场出现问题时，反而无法卖出，因为不允许。 3）根本性原因 契约型（中国）：一个团队多支基金。三方主体，发行、托管、投资运作由基金管理人主导，持有人无法有效监督，只能靠基金管理人的自我约束和监管约束。 公司型（美国）：一支基金一个团队，产品之间不太容易出现同质化。由投资者出资成立独立的法律实体基金公司，委托给基金管理人/公司运作，托管机构保管基金财产。

保护接不到商单的大老师

大老师整体上还是比较客观的，但是因为之前是业内人，所以不可避免的存在本位主义。我就指出不认同的两个点。第一，过去几年，主动型基金跑不过指数基金，甚至大面积亏损，基金经理所谓的专业投研能力不能得到信服，这才是基民对基金失望的最主要原因，一个投研能力不被认可的基金经理凭什么拿高薪。第二，基金公司和基民的利益没有绑定。基民持有基金赚到钱，那基金公司可以提取浮动报酬，但是基民亏钱，基金公司旱涝保收赚管理费，基民怎么可能满意。

感谢大老师的本期节目。作为一个持有zfb基金的人听完后感觉自己踩了很多雷，基金后面原来有这么多“潜规则”。听完醍醐灌顶，感谢大老师的坦诚，祝大老师发大财👍

棒！白天还在想已经10天没更新了～就等到了～

32:13 尾随佣金，说白了就是给渠道的售后返点，说恶心了就是回扣

我定投纳指ETF，最近大跌，我想加投，结果几支纳指ETF都限额甚至停止买入，谁知道为什么？

任何新发的基金，包括一些宽基etf，都不要买！看看去年的A500就知道了

讲的非常好，我重仓持有姜诚，的确是精挑细选后在可理解和可信任，以及基金公司很克制，这三者的交集

没被投资者挣钱，自己挣着大几十万上百万的年薪，又是凭什么？大部分基金经理做的工作有那么高难度有价值有结果吗？摸良心自己说

有一种柿子总挑软的捏的感觉，多方利益纠缠的情况下更是如此。还有养老金的问题，普通人都是被占便宜的一方

我觉得如果要提高大家对国内基金经理的信任，首先这个职业门槛和职业道德就得提高，别什么牛鬼蛇神都能混在这个行业里，以及别只管售出不管售后的，一般民众对基金经理的印象能好么？只管骗人进来买各种垃圾基金，纯纯诈骗么不是……还不如自己买，好歹死的心服口服的

🪴可算是等来更新啦 以为还要等到五一之后 🈶️整理笔记、思维导图和逐字稿 需要可保存学习（复制到手机浏览器打开保存即可） 🔗：https://pan.quark.cn/s/98caef13a560 笔记（部分）📒： ✨为什么基金净值上涨时容易被赎回？ 基金净值上涨时容易被赎回的原因在于投资者的心理特征和销售渠道的行为。销售渠道追求销量，在净值上涨时鼓励基民赎回以实现收益；而基金经理则需应对流动性冲击，被迫调整仓位，影响投资策略实施。此外，一年持有期等产品设计虽试图解决这一问题，但市场环境变化及投资主题转换等因素导致这类产品的表现并不理想，进一步降低了投资者对持有期产品的信任度。 ✨基金行业存在哪些问题导致其难以发展？ 基金行业的问题主要在于过于分散，众多基金公司和销售平台各自建立体系生态，导致大量成本，使得整个行业利润空间变小，难以实现差异化竞争。同时，销售渠道强势地位削弱了基金公司自主发行新产品的能力和激励投研人员的积极性，造成人员流失和技术研发不足。 ✨基金公司为何无法为投资者提供更好的投资业绩？ 因为基金公司疲于跟随监管要求和销售渠道布局销售与产品，无法按自身战略发行新产品，也无法给予投研人员足够的激励，从而影响其竞争力和为投资者创造更好的投资业绩。 ✨基金公司与基民利益是否总是一致的？ 实际上，基金公司与基民利益并不总是一致的。在基金行业中存在“好卖的时候不好做好做的时候不好卖”的现象，基金公司倾向于在市场热点时期发行产品，而忽视了基民的投资需求和长期回报，这种矛盾使得两者利益出现不统一的情况。 ✨基金赚钱但基民不赚钱的原因是什么？ 基金赚钱而基民不赚钱主要是由于短期投资行为的影响。数据显示，基民在权益类基金的平均持有天数仅为73天，远低于三年以上的长期持有客户占比，这表明大多数基民无法坚持长期投资，从而无法享受到基金管理人带来的超额收益。 ✨在基金投资中，为什么基民很难赚到大钱，即使基金长期业绩不错？ 这是因为短期投资行为和市场剧烈波动共同作用的结果。每一次买卖基金类似掷飞镖，成功概率只有50%，而投资者往往在盈利时过早卖出，在亏损时坚持持有，导致最终亏损加剧。此外，A股市场的高波动率也损害了投资者的长期利益。 ✨短期投资行为是由谁引起的？ 短期投资行为背后的原因复杂，包括投资者不成熟，以及缺乏投资顾问角色的有效引导。一些投顾自媒体过于强调短期操作和盈利，而非培养投资者的成熟投资理念，这反而放大了投资者的情绪，促进了短期投资行为的盛行。 ✨中国基金行业生态恶化的根源问题是什么？ 根源问题在于中国当前的基金产品设计模式，决定了受托者责任主要由基金公司自己承担，而未能有效从投资者角度考虑问题。与美国等国家相比，由于监管体系和制度支持的不同，基金公司难以通过产品创新来解决这一问题。 ✨在当前中国信贷生态中，基金公司处于什么样的状态？ 基金公司在销量上依赖销售渠道，并需支付大量尾随佣金；在投研上依赖基金经理，但又无法给予足够的激励或股权绑定。同时，受监管约束，无法通过产品创新规避问题，导致目前的困境。 ✨改变中国公募基金生态需要哪些条件？ 需要三个条件： 首先需要时间； 其次需要一个革命性的制度，例如借鉴美国养老金制度改革的经验，通过类似401K计划的个人养老金制度来重塑公募基金格局； 最后需要引入不同类型的机构，如同美国的养老金制度对公募基金的影响一样，形成多方共赢的局面。 ✨中国个人养老金账户为何还不够成功？ 主要原因有两个： 一是税收优惠程度不够诱人，相比美国401K账户的优惠条件，中国的优惠不足以吸引大量资金投入； 二是缺乏完善的投顾服务体系，投资者在选择基金投资时往往依赖渠道而非根据自身需求得到专业指导。

A股几十年3000点那个基金可以跑赢指数呢？看看某些基金公司所有基金抱团卖白酒，这也是奇葩一朵哈，市场波动基金经理躲不了，那么基金经理跟散户有啥区别呢？

1:31:18 非常受教，感谢大卫翁🙏

正好今天看到两大指数公司下调指数使用费的新闻，这不联系上了。

今天清仓鲍无可基金。去年年初买。盈利0.83% 理由是基金经理离职传闻

字数受限发不全，完整版分享在某书，大家可以移步去看 全球公募基金起源于何时，发展至今呈现怎样的规模与格局，又有着怎样的发展趋势？ 全球第一支公募基金是1924年由哈佛大学教授在波士顿成立的马萨诸塞州投资信托基金，该基金至今仍在运行，历经101年，年复合增长率达9.33% 。截至2023年底，全球开放型基金数量突破13万支，资产规模达68.9万亿美元。美国是全球最大的公募基金市场，拥有16038只公募基金，资产规模33.9万亿美元。其中，指数基金尤其是ETF规模增长迅猛，不过主动管理型基金在总资产规模中依旧占据52%的份额。未来，随着全球经济一体化推进和金融科技发展，指数化投资有望持续扩张，同时新兴市场的公募基金规模可能会迎来显著增长。 在数量、规模、费率、持有人结构与行为等方面，中国公募基金行业和全球，特别是美国的公募基金行业存在哪些差异？ 截至2024年底，中国公募基金数量突破13000只，占全球基金数量的10%，但资产规模仅占全球的7%，平均每只基金规模远小于世界平均水平。费率方面，中国股票型和混合型基金费率分别为0.69%和1.06%，虽较2023年有所下降，但相比美国仍有一定差距。美国52%的家庭持有共同基金，而中国持有基金的家庭占比远低于美国，并且中国投资者在投资决策中很少参考投资顾问建议，这与美国形成较大差异。 从销售、投资、业绩以及行业生态等角度出发，中国公募基金行业存在哪些阻碍其健康发展的问题？ 存在销售、投资和业绩三个悖论。销售悖论体现为销售渠道与基金管理人目标冲突，新基金发行受销售渠道主导，销售渠道为追求利益力推新基金和C类份额，损害投资者利益。投资悖论是基金公司和基民利益不统一，例如“好卖不好做、好做不好卖”，基金净值上涨易引发赎回，基金经理需应对流动性冲击，且中国公募基金契约型的底层逻辑导致持有人难以有效监督基金管理人。业绩悖论表现为基金长期能跑赢市场，但基民因短期投资行为、市场波动等因素难以从中获利。此外，行业还面临着头部效应明显、中小基金公司生存压力大、创新能力不足等问题。 新基金发行过程中，在决策主体、费用结构、市场导向等方面出现了哪些不合理现象？ 新基金发行常常由销售渠道或监管主导，而非基于基金公司的投研和产品部门的合理规划。销售渠道为获取更多利益，要求基金公司发行定制产品，或在市场热点出现时，一窝蜂地推动新指数产品发行。在费用方面，新基金的申购费、认购费和尾随佣金较高，销售渠道在其中获利较多，而基金公司利润微薄。这就导致即便市场环境不佳，基金公司为维持运营，仍不得不发行新基金。 C类份额在推广过程中，对投资者认知、投资行为以及整个基金行业生态产生了怎样的不良影响？ 监管本意是鼓励居民长期持有基金，但销售机构和基金公司却大力推广适合短期持有的C类份额。银行等销售渠道为增加收入，极力向投资者推荐C份额，误导投资者认为C类份额零费率更划算。实际上，C份额的销售服务费不仅不打折，长期持有成本反而更高，这与监管鼓励长期投资的初衷背道而驰，并且扰乱了基金行业生态，加剧了短期投机氛围。

非常有收获，谢谢！我也是在过去几年的失望中逐渐从主动转被动了，唯二保留的主动基金经理是姜诚和丘栋荣。然后又被丘栋荣的突然离去背刺了。走向被动也是无奈之举。希望行业未来会更好吧。

能力不足只买基金的我小板凳坐好了！

想问一个想了很久的问题，既然基金在场外买销售服务费很高，那是不是说在场内买更划算呢？之前有一段时间想在厂内买，但是发现有两个问题，一个是会有滑点的问题，另外一个是找不到场外基金对应的场内基金。而且好像场内基金也要同样收服务费，那是不是买场内和场外都没区别了？

15牛市买入的一只新基金（刘格菘出道作）到现在还亏26%（仅在20年回过本）这算公墓基金里面的什么水平？😄

大老师提到基金销售渠道的成本费用高昂，那么基金公司为什么不自己开网点、运营app和网站直接获客呢？因为这样的成本更是天文数字，几乎没有一家基金公司能够承受。因此现有模式对基金公司而言已经是最有性价比的选择了。此外，公募主动基金与销售渠道这么多年持续不断地引导客户追新发、追热点、追明星基金经理，利用投资者的人性弱点谋利；说着长期投资，但基金公司总经理自己可能都干不了几年就换人；同时还不断出现邱栋荣离职这样背刺投资者的事情，也难怪基民对主动公募基金不信任。这样重卖货、轻持营的经营模式，也许会像当年的线下电脑城那样，在把整个行业的口碑越做越差。