AI智能总结...
简介...
🎤本期嘉宾：
盛玉洁，金融从业者
⏯️本期简介：
我把我个人认为本期最精华的一句话放到了标题里，甚至只冲这一句话，我觉得本期节目就值得。
这段话的具体位置在29:32处。
因为它回答了我之前隐隐约约的一个想法：如果我想买私募，大概率要么买量化策略，要么主观多头策略。
但其实这两类策略在公募里都有平替，确实人家未必有私募做得好，但是考虑到私募20%的carry，最后大家拼一下费后的真实回报，孰优孰劣也未可知。
既然如此，买私募其实就某种程度上变成了一个什么问题呢？
高门槛，高成本，高度信息不对称，大金额，重决策，这是一方面。
另一方面，它还是个比价问题，你承受了上述种种，总得买到点好东西吧？
进一步地，什么叫好？
一方面是绝对收益的好，管理人经历过长期市场验证，有投资能力，以及更重要的，有受托责任。
一方买是相对的好，它必须与公募基金有足够的差异化，比如：
更集中、仓位更加灵活可变、可以使用多种衍生品工具、可以主投港美股、交易更加高频、选股更加自由等等。
注意，不是说能用这些就意味着好，而是说，如果你把所有可投的产品抽象成一根根净值曲线的话，咱总得买点不一样的吧？不然真没意义，还不如买公募基金。
说回本期标题，我们把主动型私募基金经理分成了三个画像，分别是：
1️⃣看准机会干一把的猎手型 2️⃣主打念经和光环的教主型 3️⃣行业和个股分散的军师型
这三个画像虽然笼统，但它大概能帮你快速对一个主观多头或者主动型私募基金经理进行归类，你大概知道他的特点和缺点，以及是不是你需要的。
我个人非常喜欢这个分类，以至于，光冲这一个洞察我就愿意发这期节目。
划出这个分类的人，是曾经坐客过面基的嘉宾莽叔。
然后本期嘉宾，也是之前来坐客过的盛玉洁老师。
玉洁曾经在一家量化私募里工作过，有内部视角。
后来还做过私募筛选准入，调研、访谈过非常多私募基金经理，这段经历我很羡慕，因为某种程度上，这也是我想干的事。她自己也是私募持有人。
兼具从业者、看过大样本量的筛选人、持有人三重身份、三种视角，我们来聊聊私募这个行业，以及一些选私募的门道。
欢迎收听本期节目。
🎯时间轴：
00:18 一个调研过很多私募的嘉宾
03:10 量化私募的发展历程
10:31 私募本质上还是一家民营企业，这句话有很多潜台词⭐️
12:34 中国有8000多家资管公司
16:43 寻找小而美的私募策略，小本身就是美的必要条件⭐️
22:58 每一个策略都有自己的生态位，大部分人在量化策略上都是欠配的
24:25 大部分主观多头私募的业绩表现和沪深300都是强相关的⭐️
29:32 主观多头基金经理的三种画像👍🏻🚩⭐️
1️⃣看准机会干一把的猎手型 29:43
2️⃣主打念经和光环的教主型 34:29
3️⃣行业和个股分散的军师型 37:46
41:10 股票量化策略的简单科普
43:39 说啥都没用，拿结果说话就行！
51:12 ETF投资是成瘾的，万物皆可ETF
56:52 一家鲶鱼型的量化私募，值得鼓励！
延展阅读：《磐松疑云》
1:00:40 私募高度不透明，但还是有一些查询渠道的
1:12:12 私募评价的核心是排雷和销售，未必是找到真牛逼的产品
📁本期内容相关资料：
* 查看私募基金基本情况的基协查询网站
* 推荐一下玉洁老师在负责的业务
* 主观多头管理人筛选的一些要点：
* 私募大类策略项下各个子策略的风险特征：
* 从权益市场观点出发，构建不同市场环境下的产品配置组合：
🎬后期制作、声音设计：Dong
📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。
也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
盛玉洁，金融从业者
⏯️本期简介：
我把我个人认为本期最精华的一句话放到了标题里，甚至只冲这一句话，我觉得本期节目就值得。
这段话的具体位置在29:32处。
因为它回答了我之前隐隐约约的一个想法：如果我想买私募，大概率要么买量化策略，要么主观多头策略。
但其实这两类策略在公募里都有平替，确实人家未必有私募做得好，但是考虑到私募20%的carry，最后大家拼一下费后的真实回报，孰优孰劣也未可知。
既然如此，买私募其实就某种程度上变成了一个什么问题呢？
高门槛，高成本，高度信息不对称，大金额，重决策，这是一方面。
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更集中、仓位更加灵活可变、可以使用多种衍生品工具、可以主投港美股、交易更加高频、选股更加自由等等。
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兼具从业者、看过大样本量的筛选人、持有人三重身份、三种视角，我们来聊聊私募这个行业，以及一些选私募的门道。
欢迎收听本期节目。
🎯时间轴：
00:18 一个调研过很多私募的嘉宾
03:10 量化私募的发展历程
10:31 私募本质上还是一家民营企业，这句话有很多潜台词⭐️
12:34 中国有8000多家资管公司
16:43 寻找小而美的私募策略，小本身就是美的必要条件⭐️
22:58 每一个策略都有自己的生态位，大部分人在量化策略上都是欠配的
24:25 大部分主观多头私募的业绩表现和沪深300都是强相关的⭐️
29:32 主观多头基金经理的三种画像👍🏻🚩⭐️
1️⃣看准机会干一把的猎手型 29:43
2️⃣主打念经和光环的教主型 34:29
3️⃣行业和个股分散的军师型 37:46
41:10 股票量化策略的简单科普
43:39 说啥都没用，拿结果说话就行！
51:12 ETF投资是成瘾的，万物皆可ETF
56:52 一家鲶鱼型的量化私募，值得鼓励！
延展阅读：《磐松疑云》
1:00:40 私募高度不透明，但还是有一些查询渠道的
1:12:12 私募评价的核心是排雷和销售，未必是找到真牛逼的产品
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* 主观多头管理人筛选的一些要点：
* 私募大类策略项下各个子策略的风险特征：
* 从权益市场观点出发，构建不同市场环境下的产品配置组合：
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评价...
空空如也
小宇宙热门评论...
侯侯_yo65
3个月前
北京
18
喜欢女嘉宾，专业且表达清晰！
宇小宙177
3个月前
安徽
10
公募私募投资经验＞10年，我觉得基金经理做的非常不够的一点是，如果你们真的是想帮助基民，第一步就
请带着基民把你们的基金募集说明书从头到尾逐字读一遍。
Ass嘟嘟
3个月前
河北
8
「🔍私募 - 查询渠道」
1）中国证券投资基金业协会
披露的公司运营管理数据 🆚他主动选择展示给你的数据（PPT）
2）托管外包机构
3）真实的交易数据信息
「⭐️私募本质上还是一家民营企业」
潜台词：这个公司得先活下来，以老板的意志为转移。
老板说了算，能实现利益最大化；限制小。
持牌金融机构的回报，相对有迹可循，牌照优势明显。
「✅资管公司」
2022年上半年，9000家出头；这两年监管政策原因，8000家出头。
一家私募基金，可以备案产品直接募资，不用在银行、证券公司代销。
提供资管业务的门槛很低，以及很多历史遗留问题，比如一些产品没有托管方。
前5%的管理员，囊括了整个市场将近80%~90%的管理规模。
在私募行业，人力成本分化非常强。
太小的私募，不要轻易尝试，因为你不知道明年他还在不在。
「⭐️小而美的私募策略」
小而美 ≠ 小私募。
小本身就是美的必要条件。
不是绝对管理规模，而是这个策略的“容量”较小。比如偏高频、衍生品的策略。
不可能三角：高收益、低波动、容量大。
1）中小私募扩大规模
小而美的策略打开市场认知度，如果想更进一步，加股票量化策略线，把策略向更大容量上延伸。
很少有管理人在规模的面前，能抵住诱惑。
2）代销审美
大部分个人客户，是通过代销机构接触私募的。而小而美的策略额度有限，不太会进入个人客户的视野。
主流的审美和认知：主观多头、股票量化（指数增强为主）。因为容量大、可持续、不可证伪，跟国家经济站在一起。
3）特征
容量很小，上架代销没有持续性；这类策略的认知门槛很高。
小而美的策略不是给个人客户的，是给机构投资人和FOF管理人的。
面向个人客户，尤其是做代销业务，尽可能选择持续性、不可证伪，更长久。
「⭐️主观多头私募」
所有主观多头的百亿私募拟合成曲线，跟沪深300强相关。
主观：自己研究时，覆盖较多的偏龙一龙二，不太看到二八效应里的后80%。
大概率一个主观多头的私募，是靠择股、更加集中赢得。
选股逻辑，对业绩增长、对估值容忍度的评判；执行操作，持股的集中度和交易换手速度。
主观多头的基金经理，需要不断发声的，表达自己的观点，相对好验证。
绝对收益思维/策略，风险收益比相比持有固收+，是否有更好的补偿。
理想的主观多头管理人：有个股挖掘的阿尔法，同时更好的控制仓位。更好的风险收益表达。
主观多头整体的预期：跟着沪深300走（共识）。区别点在于每个人有不同的审美，对于现在市场有不同的解读。
「👍🏻🚩⭐️主观多头基金经理的三种画像」
1️⃣）看准机会干一把的猎手型
自下而上的寻找有超额收益的个股机会。基于对企业深度研究的结果，即主观多头的阿尔法所在。
猎手：出手快、变化。换手和持股周期不会特别长。
至少看5年以上。
2️⃣）主打念经和光环的教主型
布道。过程很重要，这个产品的收益结果是他认知变现的过程。
往往集中度比较高。命运和核心资产的命运，强绑定。判定一下你坚持的叙事逻辑，是不是现在所处的环境。
绝对收益/阿尔法能力是绝对稀缺的。
投顾提供情绪价值。
情绪稳定。
3️⃣）行业和个股分散的军师型
偏排兵布阵。
大多数公募体系出来的基金经理会呈现出的状态。
如果市场主线明确，涨幅集中在几个行业/板块时，他们的冲力比较强。但这两年，国内降速提质，行业分化很强，对于这类管理人来说，就会变成中庸的下跌。
当他被你发现时，可能刚经历了一个高光时刻，无法预估下一个高光时刻什么时候来，而且他大概率有路径依赖。
从研究到投资中间有不可逾越的鸿沟，看对 → 做对也很难。
「✅股票量化策略」
跟中证500、中证1000相关度较高。
主观多头赚的是认知变现的钱，量化赚的是从过去的统计规律（广度）里面预测未来。
量价（活跃、流动性好）的信息比基本面带来的信息稳定性更强。
量化，只看结果。首先说了不一定懂，而且真正重要的也不会说。
量化门槛很高，最值钱的是人、算力/硬件。
量化管理员不具备仓位择时能力的、仍然会偏小票的。因为选股逻辑追求的是广度、胜率，在偏量价、偏统计规律里寻求机会。
证券私募、公募股票+混合基金：2019年年初，都站在2万亿出头的位置；19年开始的结构性牛市、资管新规，私募高点6万亿（2022年初）、公募高点8.6万亿（2021年底）。核心资产抱团 + 财富管理机构也抱团（需要亮眼的管理人和产品吸引客户的注意），催生了规模迅速扩增。
量化的泼天富贵：资产搬家、大小盘分化。
蛋挞D
3个月前
日本
8
这期多少有点生不逢时…此刻最想听的还是贸易战和大A美股
GOOD棒
3个月前
广东
3
🛋🛋🛋再次被标题吸引👀
GOOD棒
3个月前
广东
3
📈ETF的确节省大量精力和时间⌛️
🈶️整理笔记、思维导图和逐字稿
需要可保存学习（复制到手机浏览器打开保存即可）
🔗：https://pan.quark.cn/s/44a2f14f7217
笔记（部分）📒：
✨为何要在马太效应显著的市场中关注小而美的私募？
小而美的私募通常是指策略容量较小但风险收益比好的私募，如高频交易或衍生品策略等。尽管它们规模不大，但在特定策略领域具有独特优势和稀缺性，适合机构投资者和FOF管理人配置。
✨主观多头管理人的分析维度有哪些？
对于主观多头管理人，主要从两个维度分析：
一是选股逻辑，即他们对于业绩增长、估值容忍度的评判以及是偏向深度价值投资还是成长风格；
二是执行操作的手法，即持股集中度和交易换手速度。
✨如何评估一个私募管理人的策略或产品是否优秀呢？
评估私募管理人好坏的关键在于其投资结果，需要看较长周期的表现。同时，集中度高低也是评价因素之一，但并非绝对。有些集中度高的管理人确实取得了好成绩，但也有很多后来表现不佳。我的个人口味偏向于适度集中的管理人，他们通常持股数量在十几二十支左右，不会像公募基金那样达到200支以上，但会有一些重点配置的股票占据较大仓位，并且这种配置会随市场变化而变化。
✨私募管理人的激励机制和私募相对于公募的优势是什么？
私募管理人相较于公募有两个主要优势：
一是激励机制更好，作为老板可以最大程度地追求个人利益最大化；
二是限制较少，没有规模和仓位限制，能够灵活运用各种工具进行投资。私募鼓励绝对收益思维，好的私募应该能提供超越市场平均回报且风险收益比更优的投资体验。
✨指数增强策略的特点及其与量化多头策略的关系是什么？
指数增强策略旨在获取超越基准指数的超额收益，其优势在于规模较大时可以通过优化配置提高超额收益稳定性，同时避免了与主观多头在超额维度上的直接竞争。
量化多头策略则是通过量价信息而非基本面信息来实现收益稳定性，更多关注活跃、流动性好的小票投资，以弥补主观多头在投资风格上的局限性。
✨ETF为何在近两年呈现逆势增长，并且具有怎样的投资优势？
ETF在近年来的逆势增长是因为主动管理型基金逐渐失去优势，投资者开始寻求确定性和流动性更好的投资方式，因此转向ETF。ETF具有高流动性、透明度高以及能够追踪任何指数的特点，同时，随着指数层面上的投资工具日益丰富，投资者可以通过ETF获取低费率、确定性阿尔法，并节省大量精力和时间。
✨对于量化私募的选择标准是什么？
选择量化私募时，倾向于在偏小盘的范畴中寻找更多阿尔法施展空间的策略。同时，在判断大盘趋势方面，会选择一些与现有持仓风格分散的产品，如沪深300指数增强，以应对市场风格可能发生的回归。不过，在实际操作中，由于A股市场判断难度较大，往往采取更为灵活的投资策略，比如配置中等权重的全市场基金，避免对贝塔走势做出过于复杂的判断。
✨如何获取私募的真实信息？
获取私募真实信息主要有三个途径：
一是通过中国证券投资基金业协会网站查看私募的运营数据，如成立时间、高管履历等；
二是了解私募的托管外包机构及其对私募运作的监督情况；
三是关注私募真实的交易数据，通过与券商或代销机构交流侧面验证私募的操作一致性及靠谱程度。
✨对于私募管理人的实地考察，有哪些关键点？
实地考察私募管理人时，会关注其决策流程、团队稳定性、公司文化规范程度、对待客户资产的态度以及是否有潜在的割裂危机风险。同时，也会结合历史业绩和市场环境下的应对策略来判断其整体管理能力。
Jary小宇宙
3个月前
广东
2
很需要阿，目前如何选私募是最大的困惑
予你ya
3个月前
江西
2
💛看到标题就想听了，基金真没少买🥲
👀课代表来了
✨逐字稿和思维导图已经帮大家整理好了，方便大家随时查看（麻烦大家顶我上去让更多人看到）
❤️有需要的听友自行取用（复制到手机浏览器打开保存即可）
🔗：https://pan.quark.cn/s/836286c1efc6
价值博士
3个月前
北京
2
23:31 追逐小而美的策略本身跟炒小票的逻辑比较像，其实想一个问题就能明白该不该这样做（机构喜爱的未必真的好）：不能长大的策略有复利吗？没有复利的话，我们又是在投资什么呢？
HD819308n
2个月前
老挝
1
我觉得磐松的收费模式才是私募应该有的样子，现在中国的私募基金常见的申购费+管理费+业绩报酬的模式对持有人其实很不公平，管理人旱涝保收、风险都是持有人担，其实很难给持有人提供比公募更好的真实回报了
DVVV
3个月前
上海
1
来了老钱！喜欢玉洁老师🙋
HD272712g
3个月前
北京
1
56:36 A股就是没办法择时，没办法选择beta吗？那这样的话，年化收益率有多少呢？即使是用量化手段呢？量化公司也没有办法做出那种“全天候”风格切换吗
岛岛09
3个月前
江苏
1
27:48 “最后你想要有一个不错的结果，都是需要用仓位表达的。”非常同意，敢于下重注本身就是一种很稀缺的能力。
QSheng
3个月前
北京
1
感觉就是有知有行
屿森花园
3个月前
江苏
0
这期太喜欢了
一有空就听播客的cam
3个月前
重庆
0
44:33 我几乎对金融一无所知但本期内容还是吸引我听到了这里，感觉很有收获啊。
大雪怪
3个月前
广东
0
嘉宾声音很治愈
木各木各_JjeY
3个月前
北京
0
喜欢这期
HD858344y
3个月前
美国
0
美国现在不少指数基金是零管理费。收费的大多数是万分之几。媒体都说，管理费高的不要去买。另外，买卖自由，只收管理费，没有啥买入费卖出费。毕竟指数基金管理很简单。
胡子哥
3个月前
新疆
0
没听完呢，就急着来打赏。
如果能因此吃到肉，以后还会有打赏，谢谢！
Ye_zhiqiu42
3个月前
江西
0
100h前来打卡❤️
