本期节目我们不是就消费聊消费，视角可能会更加宏观：从三驾马车的角度来看消费刺激的必然性与困难性。

这期我们聚焦中央近期发布的消费刺激政策《提振消费专项行动方案》，观察政策对消费、消费对经济增长的影响。石磊回顾了2000年以来中国经济增长的原因，分析投资、净出口、消费三驾马车在不同历史阶段对GDP的贡献；深入探讨当下为什么刺激消费这么难（经济转型、就业与收入的影响）？但又为什么不得不选择这条道路？我们作为投资者又该用什么样的策略来应对现在的市场环境？在总量没有太大机会的情况下，我们又该如何投资消费赛道？

本期内容文字稿：从4万亿到生育补贴：刺激消费为什么这么难？

本期主播：

@石磊TheAttract  微博：石磊Attractor_MS

@敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆

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本期脑图：

==============时间线==============

01:03 中共中央办公厅与国务院办公厅联合发布的《振消费专项行动方案》讲了什么？

03:47  从数据看，中国的居民消费占GDP总量比例与沙特同样水平，远低于美国、印度等国家。所以从总量上看，很难说明消费占比是不是合理，背后的结构因素差异特别大；

06:41 消费刺激是经济增长无路可选之后的一个必选方案：

07:56 如果消费持续不行，增长就会越来越依赖于外需，但目前的国际环境并不利于国际贸易；

09:12 2024年一带一路国家的出口增速和总量都非常明显，但它不光是一个经济解决方案，同时与政治、军事、货币都紧密关联，是重建世界格局的一盘大棋，所以进度也不会太快、太顺利；

11:34 投资、消费、净出口三驾马车是需求侧视角，要有收入支撑，形成系统闭环；

12:54 回顾2000年之后，中国经济增长的逻辑：

2008年之前，收入增长主要是靠全球化赚了外国人的钱；

2009年之后，主要是靠围绕土地加杠杆的增长；

2021年之后，两个模式都结束了；

13:31 复盘这些年的消费演化进程：

2010年之前，中国的消费率大幅下降，原因是：收入增长快，投资收益高，企业储蓄率高；

14:13 当年的社会零售品总额的增长是跟着投资走而不是跟着消费走（公款消费推动）；

2010~2019年，消费的黄金十年，居民消费的边际倾向在提升（收入&负债共同推动）；

2020年、2022年，达到历史上消费倾向极低的水平；

2021年、2023年，消费倾向报复性回升；

2024年，消费倾向不低，但增速比较低，收入降低，投资变储蓄；

17:33 原因：就业感受和预期问题；

20:53 最近的经济回暖是无就业回暖，居民有钱也不投资，消费弱背后真正的原因其实是经济结构不顺畅，需要结构性改革的结果，所以国家撒钱只会延缓矛盾，带来更严重的的恶果；

25:39 政策面面俱到，也产生了一定的效果：有政策直接刺激的部分，今年增长都在2位数以上；

26:19 销售数据有好转，但就业数据依然很严重；

29:16 解决方案：1、收入端提升；2、资产端新型资产确权——目前尚未看到迹象；

32:33 如何从投资层面布局消费？

新基建机会：投资互联网巨头+信息传输行业；

消费结构转型机会：中国的供应链带来的成本优化；

情绪价值：来得快去得快，比如淄博烧烤；

品牌的价值创造带来的利润的溢价：比如小米等。

39:24 为什么在电动车行业，比亚迪打价格战，反而利润率最高？

品牌有汰换，消费永不眠。消费领域永远有新的投资机会，永远不缺乏亮点，只不过可能不体现在总量增长，而是体现在结构上的升级。