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UBS 的报告 分析了 拼多多控股有限公司 (PDD Holdings Inc.) 在 2024 年第四季度的业绩，指出其 营收略低于预期但盈利基本符合预期。报告重点关注了 国内市场 的稳健增长、海外业务 Temu 的策略转变及其对收入结构的影响，以及公司在 成本控制方面的努力。

尽管如此，由于对市场竞争和未来利润率的担忧，拼多多的股价表现相对疲软，但该报告认为管理层对未来展望的悲观程度有所缓解，并维持了对该股的 “买入” 评级。

拼多多2024年第四季度业绩分析

日期： 2025年3月20日

来源： 拼多多业绩解读.pdf (UBS Securities Asia Limited 分析报告)

核心主题：

本报告对拼多多（PDD Holdings Inc.）2024年第四季度的业绩进行了分析，并对未来的发展趋势和投资建议进行了评估。核心主题包括：

业绩概览： 营收略低于预期，但盈利能力表现稳健，超出预期。

国内电商业务： 展现出稳健的增长态势，尽管宏观环境和补贴效应减弱，但在线营销服务收入依然保持强劲。

海外业务 (Temu)： 继续高速增长，但业务模式正在发生转变，转向半托管模式并积极拓展新市场，导致交易服务收入增速放缓。

盈利能力： 受Temu业务模式转变和履约成本上升的影响，毛利率有所下降，但通过有效的销售与市场费用控制，净利润率保持稳定。

管理层展望： 管理层对未来展望的语气相较之前有所缓和，尤其在竞争格局方面，强调差异化竞争。

投资建议： 维持“买入”评级，但考虑到Temu业务的不确定性和利润率压力，投资者信心恢复尚需时日。

本期内容：

主播

左兜儿

幕后制作

右兜

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