沙发🛋️

好像很久都没有聊聊REITS了，之前听大老师的播客入门的Reits一个个都不仅按时分红还保持稳定上涨，真的是非常非常非常香的品种

1:33:53 我有补充我有补充。我觉得原油的供应是有预期差的！需求也没有大家想的那么差！

大概率发出的评论是看不到了，明天再试试吧，太难了！！！

个人感受： 1.农民才是最庞大的人口，一个月保障才100多，城市的老人几千块，比一般上班的人都多很多，还有时间自由。 2.现在打工，社保一直涨，工资低，工作时长长，明明供大于求，价格也是低的，根本就没有用，感觉被惩罚的无力感，体感很差。 3.国补是为了拉消费，都是什么3c类目，真的没有大用，买的人是本来就是要买的，只是便宜一点了。

政策转向的梳理图可以分享出来吗，谢谢～

32:11 补农民和新市民，和降社保负担，俩话题贴着聊有点拧巴，在中短期先做哪个而言二者是矛盾的，就像减税减费和财政支出扩张提供更多保障的矛盾一样。回避这种矛盾的说法，和假装加关税减税利好所有普通美国人是一样的，假装有一个政策组合让所有人同时获益没有代价。回到前一个问题，改善户籍制度和城乡二元的利益牺牲者，应该是优先改革事项

啊，牛肉。上个月还读了一篇文章讲去年好多民间养牛户被这波低价搞得都破产了，她家勉强靠自制牛肉干缓慢回本。

51:02 QDII 溢价飙的最猛的那段时间，真有种“刚出龙潭又入虎穴”的美感😊

有没有懂的人能告诉我，去年9月底十月初的那次A股大涨到底是为什么？到底谁获利了呢？谢谢

24:19 房产库存都沉淀在三四线？这种城市哪里需要这么多保障房？哪里有人愿意在这种城市落户？况且这种城市已经无门槛落户！

28:12 讲个我看到的....我做审计的，很多地方国企（平台企业一类）让我们去做他们的年报审计（有的直接说你们可以出保留意见的），但这样我们都不敢接，因为风险太大了。

46:24 康波周期的交末就是衰退开始走复苏阶段，面临三个问题： 1、上一次主导的技术边际生产力下降，无法弥补产能缺口； 2、由于经济问题导致了对之前制度、主义、思想的反思和批驳，形成新的思潮。80年代相对古典的自由主义—>新自由主义，里根，撒切尔，李光耀，邓公这些领导人产生; 3、已习惯的模式在下一个周期里，因技术迭代会形成一个完全崭新的突破，从马车到铁路，从石油煤炭到电气，从手工向信息化，从电脑往手机的移动终端变化，那将来是什么？一定会对我们的生活习惯产生巨大的变化。 矛盾孕育的变化，所以我们处处能感到矛盾自宏观到微观，自上而下，自左自右的一个张力的感受。

19:01 设定了严格财政纪律的欧盟，目前科技经济颓势明显，反倒是 QE 玩的猛的美日宏观上看起来较热闹🤯目前各个经济体，好像都得撑住旁氏，熬到下次科技爆发，熬不住就可能面临暴力再分配🫢

36:26 三四线城市工作更好找了？收入增加了？房地产没跌？

【⏺中国Part】
「✅会议」
1）9月
预计在7月有较大变化，但没有等到，影响信心处于补跌的状态。直到926确定了基调变化。所有情绪到了冰点，都要有一个释放的缺口/出口。以游资为主的市场化的代表，迅速市场就给予了一个迅雷不及掩耳的走势。
十月后的状态，方向是明晰的，所有人都在等数字。
2）12月
明确了对未来货币和财政政策的宽松度，提出了五个统筹。
短期的考量：资金问题/资产负债表受损，谁出钱。
中期的方法：改革，才能释放中期经济增长的红利。2035年要达到中等收入发达国家的水平，GDP要维持在4.5%左右
长期的投入：新质生产力，长期综合国力的较量。

「✅转折点」
1）货币政策
4个基本定调，已经转了两个半。
① 跨周期的调节
旧：货币政策不光要对短期生效，更重要的是对中长期经济稳定、可持续发展要用力。
现：完全不提了。
② 货币政策的空间
旧：非常宝贵，不能一下子用完。
现：越用越有。
③ 对内要不要保息差
旧：对内降息带来息差收窄，对银行是巨大的挑战，降息要非常谨慎。
现：对大银行进行资本金的补充降息，虽然会收窄息差，但基本不会影响银行稳健经营。
④ 对外要不要保汇率
旧：降息会导致贬值、资本外流的问题。
现：还在转变过程中，但人民银行在汇率有贬值迹象时，立刻出台各种各样的政策。
2）财政政策
① 赤字率
隐性红线3%已突破。
② 政府的负债率
60%的警戒线已经突破很久了，不怎么提了。
③ 宏观的杠杆率
隐性红线250%已突破，不怎么提了。先解决短期问题。
④ 债务是否中性
还在转变过程中，认为债务还是要控制的，但知行可能有差异。
Ps：隐性红线3%、政府负债率60%的警戒线，是欧盟的入盟标准。

「✅2025 - 财政政策」
1）要先正视短期问题
短期是需求、资产负债表的问题。中期是改革的问题。长期是两国新智生产力科技的竞争问题。
固本培元：为了解决中期问题和长期问题，要有定力。但如果短期问题显性化特别明显，会出现政策转向。
2）期待 - 量
① 广义财政 - 5万亿
2020年疫情时，广义财政增加了3.7%。今年的广义赤字率7.5%~8%。如果像2020年能提高3.7%~4%，广义赤字率到11%，即5万亿。
② 地方转向债 - 4~5万亿
狭义赤字率3.5%~4%。
使用标准：这次允许一些资本金（带杠杆）的使用。
③ 特别国债 - 2万亿
1万亿：两个5000亿，两重加两星项目；
1万亿：对国有重要性金融机构进行资本金的注资，解决息差可能产生的利润 → 金融稳定 → 系统性风险。
④ 隐性财政
特别是政策性银行的发力。对于一些地产收储项目、特别性贷款项目，今年可能会有较大力度。
3）期待 - 方向性
任何东西不能单靠债务单向循环。如果没有一些实际的支撑，只是债务的话，解决了眼前问题，丧失的是中期和长期的发展空间。但背景和着力点在于短期解决不了，没有中期和长期，那就只能先解决短期。

「✅刺激消费」
共同富裕是“棋眼”。
把短期财政引到了中期的改革，无论社保、居住、户籍制度及一系列配套，是为了解决改革产生的红利问题。
1）公积金
效仿海外，但只能储蓄存款不能投资。几年前大概是7-8万亿。
2）社保
未来的改革和改善空间非常大。
3）生产要素
中国共有50万亿的个人贷款，其中46万亿是按揭贷款，只有4万亿是6万亿农民兄弟们带来的。
在土地要素和资金要素发展最快的时候（08年之后），农民没有得到相应的要素回报率，产生了偏差。同时社会保障的水平和城市水平相差较远。
如果这部分能有解决的方案，6亿农民兄弟们可以释放的消费力量，比如拼多多、下沉市场的兴起，空间很大、困难很多。
4）内需驱动
任何一个大国，都是内需为主的国家。
希望看到一些针对所有二元结构、社会保障体系、消费信心的措施。改变目前内需不足的问题，让中国成为一个以内需驱动的大国。
5）共同富裕
既然牺牲了一部分要素，让另一部分要素发展了，回过来要对已经做牺牲的要素做一定补偿。
有利于劳动要素有所损失的群体，但对于劳动要素回报率很高的群体，是增速下降。
6）全要素生产率下降
要素分配优先劳动 → 科技（解决长期问题）→ 资本。

「✅矛盾1」
西方媒体看到的是一二线人民、企业家、学者所构建出来的叙事，并不是中国现在完整的叙事。
1）主义
全球化过程中左派和右派往中间靠。
现在全球是两极分化，左的极左、右的极右，没有人愿意还原真实，捍卫的是自己的主义。
2）拉平思想的主义
美国：城市化进程，移民是全球最多的国家。同时两个主义在围绕着城市化的进程里做相得益彰的梳理。
当城市化进程走到最后、两个主义无法给城市化带来更多聚力时，大家想法就变成主义。

32:05 不可能补齐的，看天津公布的2024年体制内的养老金是农民的12.6倍，你说怎么补齐?

31:55 还有上千万的留守儿童付出的代价。

43:11 终于见到在小宇宙这样的平台有人意识到中国政府在三四线城市和农村所施行的政策。其实这个政策已经连续执行了很多年，且收效相当不错。但在只信新闻联播和绝不信新闻联播两种撕裂对立的情绪对立中，很明显中国有一大批人是视而不见甚至完全否定自己不愿相信的东西，虽然这并不妨碍他们以为自己就代表了大多数国人，代表了民意和民主。这边中国如此，那边美国也差不多，所以才有了激烈的选战和那个人的王者归来。在这种汹涌对立的情绪中，混杂着各种地缘政治因素，经济学原理发挥作用的空间被严重挤压，预测未来的难度愈加提升。预测两位被打脸的精准度反而会提高。哈哈。别介意，其实还是收获很多信息和分析思路的，谢过。

🥳太棒啦，都是我关心的话题 ☘️有整理逐字稿、笔记和思维导图 评论字数受限，随时可能不分享🌟 需要可拿去学习（复制到手机浏览器打开保存即可） 🔗：https://pan.quark.cn/s/2d55ba7e27ae 笔记（部分）： ✨货币政策转向具体体现在哪些方面？ 转向主要包括不再强调跨周期调节，而是专注于解决短期困难；改变对货币政策空间的看法，认为应充分利用而非节约；对内保息差方面，尽管降息会带来息差收窄，但目前判断不会影响银行稳健经营；对外保汇率方面，虽然降息不会导致贬值和资本外流，但央行仍采取了一些稳定汇率的措施。 ✨对于2025年的财政政策，我们有什么期待值？2025年财政政策具体会有哪些措施？ 期待值相比九月份有所下降，财政政策将更注重短期问题与长期问题的平衡，比如先解决显性化的短期问题，同时固本培元，关注中期改革和长期科技竞争中的新生产力问题。措施包括但不限于提高广义赤字率至约11%，加大地方专项债使用标准调整，允许进入部分资本金，以及特别国债的发行，特别是针对国有重要金融机构进行资本金注资以解决息差导致的金融稳定风险。 ✨对于今年财政政策的判断是什么？ 今年财政政策会相对宽松，但精准度较高，不会出现大水漫灌的情况，预计广义财政赤字率在4到4.5之间，扩张约5到10万亿，具体取决于外部环境变化。 ✨在财政方向上，政府会有怎样的发力点？ 政府将从中央财政发力，通过广义赤字率、地方专项债、特别国债以及隐形财政（如政策性银行）等方面进行发力，特别是政策性银行可能会在地产收储项目等方面加大贷款力度。 ✨地方政府债务问题是否能得到有效解决？ 地方政府债务问题预计能在2025年看到显著进展，通过政府收储等方式解决三角债问题，并带动城市化率提高和消费增长。同时，划债措施已产生积极作用，公务员工资问题得到解决，未来有望进一步推进地方债务的化解工作。 ✨中国政府财政发力能否解决地方政府问题？ 如果中国政府能够有效发力，地方政府问题可能是优先解决的，关键在于地方是否愿意充分暴露自身问题并寻求解决。 ✨是否有可能加大消费刺激政策力度，比如社保方面的改革？ 在疫情期间，有讨论过社保缴纳的缓缴或停缴问题，以及在2025年后可能对居民社保进行一定期限的放松，这比现有的以旧换新政策更直接有效，有助于刺激消费。 ✨如何理解生产要素分配不均对中国消费影响？对于中国改革开放以来的社会结构变化有何看法？ 改革开放过程中，部分人群先富起来，但农民和其他农村人口的社会保障水平较低，若能改善这一差距，将释放出巨大的消费潜力。中国的二元结构问题明显，尤其是城乡差距较大，随着社会保障体系的改革和完善，有望提升三四线城市及农村人群的消费能力。 ✨如何评价中国在能源转变方面的趋势？ 历史表明，从马车到煤炭，再到石油，能源利用方式不断更新升级，太阳能等新能源的利用将更加充分。因此，中国在推动新能源发展方面走在正确的历史方向上，尽管短期面临困难，但长期来看，这将是中国经济发展的正确路径。 ✨对于当前市场环境下，普通投资者应如何配置资产？ 建议普通投资者更多地将仓位配置在红利类股票上，因为红利类股票相对稳定，更适合无法紧密跟踪企业动态的投资者。同时，也可以考虑一些策略性投资，如阿尔法策略、波动率相关策略以及个股多空策略，但需要注意这些策略对专业投资者资源的需求和容量限制。此外，适量配置科技类指数型基金也是个不错的选项，既能支持科技进步，也能分享潜在的国运增长。 ✨对于海外，尤其是美国市场有何看法？ 去年我们判断美联储会降息一次，而实际上降了三次。对于2025年，市场目前对于降息预期较低，我们预计可能只有一次降息甚至没有降息。美国经济表现强劲，各项数据均表现良好，这使得今年在股票市场中右侧交易的概率相对较小。不过，美联储政策对于股市的影响日益增大，尤其是对于美股市场的波动，反映出市场信心的摇摆。 ✨对于科技股如英伟达的看法如何？ 虽然市场对于美联储政策的不确定性导致信心有所动摇，但我们认为以英伟达为代表的科技股仍有较强支撑，尤其是在高端芯片领域的需求仍然强劲。此外，成长型主动管理公司对未来人形机器人和相关领域的发展持乐观态度，认为将带来显著的盈利提升和生活方式改变，但实际替代率可能不如资本市场预期那么高。