故事从第一口烟开始

1:00:48 产业调整都是伴随着失业和一批人的命运。 个体在这种萧条期、个体面对失业潮，应该怎么做会更好一些呢？ 选择一个不被淘汰，和没有走向衰退的行业，在这个行业里面努力做到前30%，不被行业甩下、不被时代甩下。其他的没有办法。时代很残酷，碾过每一代人都没有一丝留念。

听播客仿佛闻到了二手烟…

听完节目，去嘉宾的公众号也看了下最新的文章。怎么说呢，挺开拓思路的，但具体到周期时点的判断，一股五行八卦的味道。尤其是脑补嘉宾深吸一口烟：天机不可泄露！

想听未删减版的

🪴开工大吉🎉要开始学习啦～ 🌸有整理逐字稿、笔记和思维导图 评论字数受限 需要可拿去学习（随时可能不分享，可保存后再看） 🔗：https://pan.quark.cn/s/2a86ba2376a3 笔记（部分）： ✨康波四大阶段的表现特征及其背后的逻辑是什么？ 康波周期从回升期开始，表现为物价下降、经济增长加快；繁荣期时物价温和增长，资源约束主要来自大宗品输入性通胀；衰退期生产效率增速放缓，通胀逐渐上升，传统产业进入成熟期；萧条期则表现为缺乏新技术创新、全球生产效率无法提升，社会进入彷徨迷茫状态，并可能转向左倾化政策以实现公平分配。 ✨上一轮康波周期中，哪些国家或地区的工业化生产能力最强？ 上一轮康波周期中，美国的工业化生产能力最强，尤其是在半导体制程的应用上，日本在其后通过一系列追赶策略，在汽车产业和芯片制造等方面取得成功，成为工业化能力较强的国家。 ✨在康波周期萧条阶段，有哪些投资机会？ 在康波周期的萧条阶段，大的投资机会包括黄金和优质资产配置，尤其是优质股权资产，以及现金的保留。同时，通胀和通缩是关注焦点，其中通胀往往在萧条后期出现，而通缩可能源于债务链条塌陷引发的全社会通缩螺旋。 ✨宏观研究在的投资体系中扮演何种角色？ 宏观研究在我个人的投资体系中占据核心地位，它帮助我理解并构建了投资的整体框架和运作逻辑，使我能够在战术层面将宏观趋势与个人投资策略有效结合，形成一套完整的交易体系，包括买卖标准、仓位管理、风险控制和心态调节等方面。 ✨过去六年的投资实践是如何体现构建组合能力的？ 在我的投资生涯中，有一年虽然跑输了市场，但在其他阶段我的组合表现优于市场，尤其是在非极端泡沫阶段，这体现了我构建组合的能力。 ✨对未来股票市场的投资环境有何看法？ 未来股票市场将是一个比拼专业能力和属性的时代，过去十年、15年的投资思路和方式在未来可能不再适应，专业能力比拼将成为关键。 ✨不同年代的人面对经济变迁和个人命运应如何应对？ 面对经济变迁和个人命运，不同年代的人需要顺应时代，在萧条期努力做到不被淘汰，选择有发展潜力的行业并在其中做到前30%。对于年轻一代，要在职场生涯中发奋努力，同时关注财富传承问题，其中股票和核心城市房产是较好的传承媒介。 ✨对于接下来看好哪些产业以及风格有何建议？ 在当前阶段，由于缺乏技术创新和技术扩散，具有竞争优势并能形成稳定现金流的大企业更受青睐。对于80后和90初的年轻人，应在具有竞争优势的企业中找好岗位，避免频繁跳槽，利用好人力资本优势。 ✨如何看待康波周期研究的时效性问题？ 康波周期是一个需要不断探究和理解的大框架，时效性不应成为怀疑点，而应更多地去领悟其内涵。尽管大部分资料较旧，但仍适用于指导当前的投资决策。 ✨对于当前的算力提升和技术发展，是否认为其与当年的泡沫有可比性？ 目前的算力提升与当时的泡沫时期相比并不具备明显的可比性，尽管算力提升可能代表新的生产效率提升，但是否能产生商业性结论还需进一步观察。

「✅康波周期」
研究康波周期的最终目的是服务于宏观对冲。
对康波的研究热度也存在某种周期，每当康波周期到了衰退→萧条阶段时，研究热度开始起来。因为一旦到了萧条期，从意识形态和学术研究等各种情况，都属于进入迷茫期，而康波在萧条期，解释的很完美。
人生发财靠康波：时代特征，带有一定预见性，即预计未来10年哪些大类资产会爆发、哪些行业会出现井喷式成长。找到时代和时代的脉搏，认清这个时代哪些会受益，哪些会受损。
康波萧条期必然会面临一场失业潮。萧条期开端3-5年是一场全球性的失业潮。

「✅第五轮康波周期」
1982-1991回升期
1991-2008繁荣期
2008-2020衰退期
2020-至今萧条期（之前每次萧条期时间8-12年不等）
轻周期重现象，哪些情况能提升生产效率（几何级倍数的提升）。
第五轮主要是信息技术，水平化生产组织方式，伴随生产环节从半自动化生产向全自动化生产线转变，提升生产效率。目前还没看到肉眼可见的提升。

「✅四个阶段」
新技术被导入人类社会并展开，必须带来效率的极大提升。
1）繁荣期
生产效率提升，在全球进行扩散。
物价很难有特别大的高CPI。
最大的资源约束是属于大宗品的资源约束，上游资源品上涨带来的通胀。
2）回升期
主导国工业部门应用→主导国居民化应用→追赶国工业化和居民端应用。
往往出现物价开始下降，增长开始变快，一直维持到繁荣期。
3）衰退期
形成最高工业结晶，扩散到所有能扩散的人。
注重服务交流，生产效率还在提升。
所有行业的生命周期都进入衰退期，卷，钱越来越难赚，只向其中一小部分集中。
4）萧条期
没有新技术创新，全球生产效率无法提升。
处于彷徨迷茫，社会进入阵痛。
注重全民的平均，把公平放在前面。之前是把效率放在前面，就像现在。
最大一次注重公平的时间：1916-1948年，是全球对资本最不友好的阶段。

「✅大变局时期」
在康波的尺度下，十年前的经验对十年后是没有任何借鉴意义的。我们应该追溯到50年前甚至更远才更恰当。
衰退期冲动回落、萧条期开始跌入低谷。用上一个时期，10年20年的经验去看跌落低谷的阶段，完全不适用。必须看上一轮同阶段的特征。中国不是90年代的日本，指的是1978年之后的日本。
主导国：居民资本充裕，钱比较多，能率先在工业化应用比较贵的东西，生产效率。
追赶国：基础设施建设、民众吃苦耐劳，最后达到生产效率最高。谁能提供越快越便宜越好的商品。

「✅日本」
中国更像1978年之后的日本。
工业化生产能力中国最强、资本最为充裕、技术迭代最为先进。
工业化制造业的精髓是生产东西越便宜生命周期越长。
机会：黄金、追赶国的优质资产（股票）。
尽量保留现金，因为萧条期通胀有两波。

「✅美国再通胀」
生产效率无法提升，需求的任何一点扩张，都会带来通胀。
通缩：繁荣期全面面临通缩，繁荣期到衰退期基本都面临通缩。因为生产力提升，价格不断打下来。
明斯基时刻：债务链条崩溃。
目前中国只是在特殊的阶段和时期，面临的制造业产能过剩、相互卷，带来的价格下行，并且从CPI、PPI数据已经开始上行了，只是上行幅度还不够大，趋势已经转向了。市场上理解的通缩（债务链条塌陷引发的全社会的通缩螺旋），不适于在中国。

「✅宿命与天道」
萧条期，总是有一场冲击作为开端。
萧条期是一场大型的宏观经济冲击。过去对此都是以债务或者通胀的形式完成（债务链条）。
经济周期的宿命，是逃不开的。它可能会迟到，但它一定会来。
大的周期开始摆动了，所有的事情都将走向现实。

「✅投资体系」
战术要依从于理论和战略。康波是战略支撑，宏观和投资结合是战术。
1）宏观体系
2）策略体系
做好方向性的选择。
有什么数据支撑这个股票处于什么样的位置，低位的时候高仓位、高点时低仓位。用什么样的方式构建组合，既能达到安全，市场上涨时弹性又大。
3）研究体系
4）交易体系
买卖的标准、仓位管理、风险控制、心态调节。

「✅不同代际的未来」
1）80后和90初
最好的方式在一个具有竞争优势的企业里面，优势岗位做好自己，不要频繁跳槽，干到退休。跳出去就没有好岗位了。
贯穿康波的萧条期是接下来职场生涯的主题。
2）更年轻的代际
留给他们的机会、空间并不多了，只能发奋努力。做的比别人更好，保证不被出清。
3）60后70后
财富传承媒介：股票、房子。

「📚书籍」
《估值逻辑：投资思维的边界》最适合中国市场的价值投资教程。从宏观体系框架到策略体系框架，到如何研究。
《估值逻辑：中国的繁荣》更偏向宏观。别太关注短期，能把长期问题想明白。着重讲工业化进程。
不要怀疑时效性，而要理解这个框架。
工业化进程：工业化起飞、成熟、大众消费、超越大众消费。20-25年/阶段。
世界三类国家：消费国、制造国、资源国。

这期嘉宾说话吞字太严重了，听起来好费力，终于知道为什么演员台词功底很重要了

能不能说点实用的，全是大道理八股文。。。爹味重

1:00:34 大哥打火的声音，就像这时代的叹息。

55:49 哈哈哈哈，皮卡丘笑死我了

宏观聊多了，是不是有点像玄学

前排前排，老钱新年发财

去年春节后请了丁昶老师聊“买入银行股”，今年春节后又请孙老师聊康波，是有意为之，还是冥冥之中？

老钱牛🥹最近请的嘉宾都是我关注公众号的主理人，也算是间接追星成功了，谢谢老钱！

“历史进程下的个体奋斗，也要注意与周期的共振与顺势。”

吸了多少二手烟啊，心疼

00后听完感觉天都塌了，剩下20年左右的衰退，再来已是中老年

《漫长的季节》和《小巷人家》都勾勒出时代洪流下小人物的命运。现在看电视剧不再拘泥于剧情了，能看出点时代的车轮。人过三十，做大决策都必须认真思忖。

技术革命与金融资本真tmd神书，最近又反复再看，挺应景的