「✅偏见1 - 温差大」 宏观经济 & 微观个人，以及国家整体 & 行业个体。 股市是企业盈利的晴雨表，和GDP增长间形成温差。 2023年GDP增长5.2%，2024年一季度增长5.3%。 2023年A股盈利同比下滑1.4%、非金融行业下滑3.3%，2024年一季度同比下滑4.3%、非金融行业下滑5.1%。 金融行业通过减少资产减值平滑利润（拨备率）。 「🏠REITS」 底层资产是产业园、物流仓储、高速公路等，真实资产运营情况可通过年报反映，印证了经济整体运转情况。而实体上市公司业绩可以做各种会计处理。 1）产业园REITS 出租率大幅下滑。 2）物流REITS 2022年部分仓储项目延期入市，导致2023年供需失衡，中国的物流地产迎来供给高峰，但内需和外贸（欧美线）需求比较疲软。国内在价格等方面内卷，导致产能过剩。 3）高速公路REITS 客车（居民）、货车（产业经济）。 2023年分化严重，冷热不均。客车占比较高的项目恢复情况较好。 4）保租房REITS 出租率和租金水平稳定，表现最好。 「🏦银行」 银行作为最重要的间接融资来源，是现在经济的顶梁柱。 📊六大行（中农工建交邮）2023年营收同比增长率均值0.58%，较2022年下降0.47%，其中工商银行、建设银行营收同比负增长。六大行归母净利润同比增长率均值1.91%，较上一年增速下降了4.78%。 拨备率：减少计提资产减值损失，平滑净利润波动。 促发展、防风险：需求不足、利差下行，银行在收入端受限，而资产端的不良率一直较高，同时必须加大分红力度。 银行作为典型的周期行业（高杠杆），在经济下行周期，业绩很可能大幅洗牌。 「✅偏见2 - 出海」 去年To C出海压力巨大。 通胀：削弱消费者购买力。 高库存：导致行业只能疲于奔命去库存，而不是扩大再生产。 Temu（拼多多）：去库存的利器，去年在海外爆火。 低端制造明显向东南亚国家转移，高端制造部分向欧美回流。留给中国的是中高端制造业和品牌影响力。 去年真正出海的方向和优势，不再是传统的外贸。 「🚌宇通客车」 1）以技术输出 & 品牌授权对外输出。 2）输出国家不再以欧美为主。 六大发展区域：美洲、非洲、亚太、独联体、中东、欧洲。 「出海收购」 收购可能是出海的捷径，但如果不是在自己能力圈的收购，可能会让捷径变成悬崖。 「✅偏见3 - AI」 AI赋能/数字化转型，并没有真正解决公司的实质问题。 「💰研发费用」 科大讯飞2023年34亿人民币，较2022年增长11%。商汤科技2023年研发支出34亿人民币，较2022年少了6亿。 微软2023年研发支出272亿美元，Meta是400亿美元。 科大讯飞的研发支出还不到微软的1/50。 AI绝不是靠钱堆的，但如果没有大量的投入，大概率出不来。 「📱硬件」 做软件，首先得具有足够多的硬件。 海外巨头们的资本开支，主要用于购买人工智能芯片、存储、网络基础设施、服务器等硬件。 微软“人工智能的需求超出了它的基础设施可以支持的范围。” 「产出 - 云服务」 在海外刚刚起步，ABM的人工智能软件业务规模超过10亿美元，相对IBM整体体量非常有限。 海外巨头年报中AI的最大促进作用是云服务。 运营商们的云业务增长是抢的政务市场，跟AI相关不大。 去年年报中云服务企业都在说做“大模型”，但对怎么转化成自己业务的增长，闭口不提。 在海外还处于投入阶段，离产出还有较长距离。跟平时听到的AI狂潮形成明显差距。 「✅共识1 - 消费降级」 消费降级明显，2023年~2024年对消费数据不要有太大指望。 恒隆陈老：个人对消费、企业、再投资失去信心。在信心得以恢复之前，短期上扬难以持续。经济全面复苏将以“年”计，届时，经济结构更健康。 「中国城市群再分类 - 奢侈品销售视角」 1）上海、北京 容纳顶级时尚品牌开多家分店 2）广州、杭州、成都、深圳、南京、武汉 每个奢侈品牌可开3~4家分店，但生意最好的旗舰店销售额大幅高于其他分店。龙头只有一个，或最多2个。 3）二线城市 每个城市最多只能容纳一家或两家分店，销售额第二高的分店利润已经大不如第一。龙头只能有一个。 「✅共识2 - 应对乱纪元」 保持定力，保持现金、保持流动性，抓住自己核心业务的竞争力。 中国制造业现阶段在进行残酷的蜕变，未来如何在残酷的国际格局下继续发展壮大。 「✅恒隆陈老」 香港：唯有变化才是永恒。当外在环境改变，必须及时变化，才可能适应新的经济发展阶段和国际格局。 企业：在乱世前景下，任何企业的目标应该是保本保命，而非大力发展。放过一个机会总比失去整盘生意要好。 个人：未来几年做好充分的心理准备，保护好自己，不管是资产还是个人职业发展路径。

当下最不看好AI赋能的的恐怕就是在企业中做过数字化的人。钱一直都不是最核心的问题…人才是问题的关键….听到“数智化”脑壳都疼

33:24 这并购能力令人震惊，找了点三文鱼并购的背景资料，有点意思https://mp.weixin.qq.com/s/CEz-EjYHFQBBoIGK6M4ENA

00:12 翁桑 早安哇 每周一听到这个 opening 的音乐和声音 总会觉得日子好踏实 嘻嘻

47:38 太有营养啦大卫翁老师 反复咀嚼。“在现在这种不确定的乱纪元里面，企业要如何应对：1️⃣就是要保持定力，2️⃣保持现金流动性，3️⃣抓住自己核心业务的竞争力。才能够取得成功。”

300多份年报！想请教大卫翁老师是有借助什么AI工具读吗？有什么方法能读得有效率又能不遗漏重点的呀

23:16 Temu is more like an online dollar store. Pretty cool.

12:43 很多人认为“产能过剩”大部分是个伪命题 本质仅仅是居民的收入太低。网友经典吐槽 “我都还没有呢 咋就过剩了呢？”

39:58 国内的ai是要看腾讯和字节跳动的，但这两家披露的信息不多，非常低调。

第一个偏见里听出了好像更严重的失业率😔最后的共识里看到了应对变化穿越周期的可行方法。谢谢大卫翁老师的整理分析～

人类高质量播客～

内资出海和外资转移，我觉得本质上是一回事。21年不寻常的繁荣让内资完全忘记贸易战风险，都加大本土扩产，所以之后我就只关注外资转移这块了。这期提供了很多我没看到的东西。 还没听过之前点评美的的节目，美的也是我一直喜欢的企业，因为他算是国内少有经理人接班而且平稳增长的企业。公司治理文化已经国际化。 这期内容前期工作量非常惊人，非常感谢大老师！

听完感到庆幸，在去年的项目奖金到手后动过创业的心思，认真考虑了买房，也对消费主义的诱惑动心，但都忍住了，老老实实丢低风险理财，至少守住了这笔fuckyoumoney

很有收获，感谢🙏🙏🙏 佳沃这个例子格外有意思

这期节目真挺用心

28:19 纠正一下发音哈，模具（mú jù）

44:21 城市分类 听不出什么新鲜感啊 无非就是不同层级城市消费力的体现。超一线城市其实一直以来就只有北上 消费力强 所以相对多点离散 。越往后消费力越下降集中度就越高 因为本身需求就小 只能集中不可能分散。

泡泡玛特的写得很不错

提到的恒隆地产年报中“多个非国家主体正在崛起”，猜测暗示如 OpenAI + 微软这种可以通过人工智能对虚拟世界+现实世界进行干预产业龙头组合。原因有二：1） 年报对应段落前文提到过“某些科技现实带来了前所未有的道德问题”；2）我在 AI 行业里工作，自带认知偏差和倾向性 hhhhhhh 仅供大家参考～

第二喜欢的系列