片尾曲是什么呀🦆

所以，如果发生金融危机，黄金是不是可以作为避险产品持有？

当全球风险情绪高涨时，日元走弱；当风险回避时，日元强势。---“ 风险情绪高涨”，和“风险回避”，不是一回事吗？有点没理解

要是我早点听到这集，估计上周就不会卖掉全部纳指，哎…媒体真的写得美股马上进入熊市的样子

所以套息交易怎么加杠杆，加了多少杠杆，是一句没讲啊

这一期真的反复听了几次

21:49 接着奏乐接着舞hh

大卫翁老师出现在了每个爆雷的地方

02:31 信息茧房 越关注越影响变大

低波动率或者做空波动率的策略，天然适合机构们上杠杆，毕竟对于非自营产品来说收益和亏损具有非对称性。雪球结构产品，carry trade，尼克里森的short straddle等等。而对波动率的藐视，往往是灾难的前兆。但即使出现大风险，管理人们也不会受到太大的冲击。

20:03 “这里指的是美国没有”

来了

毕竟大A天天爹，好不容易现在隔壁找到一个可以逼逼的了

果然 加更了

超赞！大卫翁老师最近更新的频率真的很多 我还以为关于日本股市的播客还要等上几天 看到更新就立即听了！(｡･ω･｡)ﾉ♡ 自己整理了逐字稿和笔记 需要的可自取 🔗：https://pan.quark.cn/s/f0403cba32a2 笔记（部分）： 📚为什么这次日元汇率波动如此剧烈，并且备受关注？这次市场震荡具体表现为何？对全球经济有何影响？ 过去十年间，尽管日元汇率曾有过较大波动，但并未像这次一样受到如此广泛的关注。主要原因有两个：一是年初日经指数大涨，吸引了全球投资者的目光；二是日元汇率大幅贬值至心动点，引发了许多投资者的兴趣，甚至有人想通过买卖日元进行投资。上周一日元汇率下跌创下了历史最大或第二大跌幅，引发了金融行业的广泛关注。然而，在现实生活中，尤其是日本街头，并未出现大规模恐慌情绪。这反映出市场对波动的认知很大程度上受限于自身的信息茧房效应，使得某些特定事件被过度放大。 📚如何看待此次市场波动与套利交易的关系？ 市场波动揭示了套利交易的重要性，即使套利交易并非普通投资者常用工具。随着金融市场日益复杂，人们需要不断学习新知识，例如高频量化、转融通、期权等。此次日元波动正是全球范围内关注焦点，使得套息交易这个原本较少为人知的概念在大众视野中得以普及。 📚金融危机通常具有哪些典型特点？ 金融危机往往伴随着极端的头寸和情绪，例如当前日元的极端波动状态。此外，金融危机还会出现套利交易盛行的情况，尤其是在当前日本低利率环境下，大量机构投资者倾向于利用日元作为融资货币进行套息交易。由于大多数套利交易不实施汇率对冲，一旦日元升值，原有的利润将因汇率损失而消失，导致交易者不得不卖出高息资产并购回日元平仓，形成恶性循环，加剧货币波动幅度。 📚当前日元加速升值的原因主要是什么？ 最终，尤其是近两天日元加速升值的主要原因是美国方面的冲击。尽管日央行进行了加息，但由于市场对此已有充分预期且加息幅度不大，加之上周美国发布的经济数据（SM、非农就业）不如预期，加剧了市场对美国衰退的担忧。在这种情况下，许多套利交易因资产端（美股、美债等）亏损与负债端成本抬升被迫平仓，进而引发日元汇率的走强。 📚当前市场波动是否属于流动性冲击而非全球性流动性危机？ 是的，当前市场的波动并未显示出全球性流动性危机的特征。尽管出现了类似硅谷银行和瑞幸暴雷等局部流动性冲击，但它们并未引发大规模金融机构的风险暴露或仓位损失，也没有导致美元走强、商票和OIS利差走高等流动性危机的典型指标。此外，黄金和国债价格表现正常，这表明此次波动更像是一次局部的流动性冲击。 📚为何说金融危机发生需基本面变化及金融过度化两者同时存在？ 金融危机的发生往往需要基本面发生变化以及某一地区高度金融化的条件共同作用。例如，次贷危机时房地产贷款出现问题并扩散至金融市场，而欧债危机则是由于欧洲五国基本面恶化。当前美国私人部门资产负债表健康，且疫情带来的资金消耗已基本完成，因此短期内不会爆发明显衰退。即使出现日元融资成本抬升等情况，也未对其投资回报率造成严重影响。因此，在缺乏明确基本面恶化的前提下，仅凭一次流动性冲击不足以引发金融危机。

大卫老师太勤劳了🥹立刻来听了

速度太快了吧，也就一天时间？我以为设备调试剪辑发布审核都要费很久呢

真的点题了“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他___”

很好的一期：多关注基本面，少看自媒体的事后解读，不要关心和自己投资资产无关的消息，不要上杠杆，这些都可以让自己保持理性，不受到过多情绪冲击。其实大道至简：投资是为了更好的生活，采用自己能够睡好觉的策略即可，好好生活最重要😄

「✅信息茧房」 你所关注的，它的能量会被无限放大，好像全世界都充斥着这种声音。 跳出来看，影响没那么大。 「✅套息交易」 日元是国际主流货币中波动较大的币种。因为自从日本经济泡沫破裂后，政策利率一直是全球最低水平。很多机构把日元当作套息交易里最合适的融资货币。而且没有外汇管制，货币交易非常流通自由。 套息交易：对交易实施汇率对冲、不实施汇率对冲。 大量的套息交易不实施汇率对冲，因为汇率对冲有成本，会损耗收益率。 循环：即日元升值→套息交易的息差所获得的利润迅速被汇率所带来的损耗消耗掉→必须卖出高息资产、买回日元平仓→日元升值。 在过去很多周期里，当全球风险情绪高涨时，日元走弱；当风险回避时，日元强势。 「✅日元贬值」 这个周期里日元贬值非常极端。 日元贬值，新闻媒体“汇率会继续贬值”。因为弱日元对日本经济不利，那日本可能要面临崩溃，所以美日汇率会加速上行到170，甚至是200。 日元走强，媒体又在说强日元对日本不利，那么日本可能要面临崩溃，汇率进一步的快速升值到 130 甚至100。 这两种叙事都是在资产价格变动之后产生的叙事，根本不是因，而是一种果。只是在就事论事而已，并没有讲出事情背后的本质。对投资者来说根本不需要关注。 「✅日元升值背后的契机与推动」 从7月 10 号以来，日元连涨了四周。 1）外汇干预 2）政治家担忧 3）货币政策收敛 日本继续加息，美国降息预期越演越烈。 4）推动：顺周期效应。 过多的日元空头到了一个极致一定会有一个逆转。 弱日元会触发更弱的日元，而强日元则会带来更强的日元，所以顺周期的效应带来了日元的明显升值。 「✅最后一级火箭」 1）日元升值 日本加息，但市场对它预期充分。美国发布数据不及预期。导致套息交易资产端发生亏损，成本端出现抬升，两者一亏一抬，导致很多交易选择平仓，产生逆转，最终体现是日元汇率走强。而日元汇率走强，更多的套息交易发生了亏损，循环效应开始产生。 2）日本股市还受到美股的科技股波动。 3）先卖后问 金融危机的套路之一是极端的头寸和情绪。一旦出现逆转，投资者，特别是机构投资者一般做出的对策是先卖后问，很容易产生踩踏。 这时看短期的基本面没有意义，市场下跌本身会成为问题本身。因为大概率会触发一些平仓或者爆仓。背后一些比较大的杠杆，甚至会传导到其他的衍生品风险敞口，触发进一步的平仓。 「✅流动性危机」 1）美元走强 2）商票和OIS的利差的走高 3）离岸的美元紧张 4）甚至到后期，像黄金、国债这些避险资产都大跌。 这次流动危机相对来说是比较轻的。 至少到目前没有看到哪一个大的金融机构发生了巨大的仓位损失或者是爆仓，很难引起连锁反应。黄金、美欧国债的走势都非常的正常，所以还不算是全球性的流动性危机，只能说是局部的流动性冲击。 金融危机诞生一定要有基本面的变化，再加上世界某个地方过度的金融化。两者缺一不可。而不是仅仅有一个流动性危机，就导致金融危机。 「✅下场金融危机的预演」 这次日本股灾只是下一次金融危机的预演。 每一次的金融危机或者是股市崩盘前都会有数次的预演（数次闪崩）。 好像一场大的宴会，都知道宴会已经到了尾声，但又不知道什么时候会结束的时候，每当一首曲结束，就会有一些人撤掉离场，这时就会产生一些闪崩下跌。紧接着大家发现下一首歌又开始响起来了，绝大多数人会选择马照跑、舞照跳，因为还是得在这个市场里继续呆下去。所以闪崩就会恢复，直到最后这场宴会彻底结束。 彻底结束的契机：这轮套息交易很可能会成为诱因之一。 「✅诱因 - 套息交易」 认为世界会维持不变，要借低成本的资金买高利息的东西。 逆转：波动率开始抬升。套息交易本质是做空波动率，真正的危机来自基本面变化带来的波动率抬升。 即低波动率的状态结束了。假设： 1）世界局势 2）屋子里的大象（全球股市在进行的抢椅子的游戏） 现在仅看显性的套息交易规模不止 10 万亿日元，不包括很多非显性渠道。所以一旦出现逆转，套期交易有可能会成为下一轮金融危机的真正的导火索。 「✅金融危机的“套路”」 1）极端的市场情绪 2）极端的交易手段（头寸） 3）真正的基本面变化 4）要有好几次的预演 「✅个人投资者」 1）不要上杠杆 即使没有真正的投资损失，也会产生情绪波动，影响投资决策。 2）不要受新闻媒体叙事的影响 因为他们很多时候把因果倒置了。 3）凡事多问一句 这个事儿和我自己有关系吗？和我自己的资产配置，和我自己的组合有关系吗？ 如果没有关系的话，就不要太受影响。 4）不要试图为任何一种资产价格在短期的涨跌找一个理由。 任何一类资产价格在短期是布朗运动，不要徒劳的努力。 在长期受基本面等因素的影响。