Fay这样优秀的小姐姐，请多上节目！👏热烈欢迎，大声疾呼！

「✅复盘海外市场」 美国、日本市场分别在7月中旬见顶了，英伟达及其产业链公司的股价回调是直接诱因。 6月份那波，市场对以英伟达为首的科技股链条上的疑惑。 6月底到7月中，大家对于美联储降息预期和对就业率数据的观望，会不会硬着陆和发生衰退风险。 悲观的人永远是对的（迟早有一天是对的），但乐观的人永远是赢得。 不但要看到预期，还要看到别人的预期。 「✅这轮山崩行情」 1）散户的FOMO情绪 美国散户做一些超短期权，比如单吊一支股票的杠杆ETF，对市场有一定影响。 2）被动指数基金的流入流出放大了波动。 3）风险平价策略的反转斩仓 问题：目前处于低波动率的资产，波动率突然上升后，采用全天候策略的资金要立刻平仓或对冲交易，反而推高了波动率。 4）日元套息交易 「✅根结 - 日元套息交易」 流动性大于其他因素的回调，基本面层面和套息反转前没太多变化。 计算套息交易还有多少资金要动，预计恢复平静的时间，稳定机构投资者的情绪。 卖方报告：预计800~1000亿美元需要从套息交易中撤出。 最重要的是观察，发生这次下跌的当下和一两个月前的理由有没有变化。 「✅市场动向」 市场现在很脆弱，结构不稳定，短时间内会因为一个数据点就发生变化。 不确定性太多，首先美国就业数据质量堪忧，后期修正幅度过大。当月数据用抽样，修正数据用总样本。 关注别人和市场上的动向更有前瞻性，扰动最大的是市场上其他人在干什么。 机构投资者：更关注市场对数据的解读、资金根据解读如何在动、怎么根据资金流动调整自己的头寸。 了解市场动向，了解市场有哪些参与者。 个人投资者：尽量拉长去看市场，反过来屏蔽短期的信息。 「✅恐慌指数VIX」 标普500在未来25~30天内所有期权（看涨、看跌）的隐含波动率的汇总，短期预期。 假设VIX指数15，即未来30天标普500指数预期年化波动率是15%，未来30天波动率在±4.3以内的机率是68%。 2020年VIX指数曾到过85，即未来30天标普500可能波动率是25%。 关键点： 1）是预测值，针对未来的走势，越高意味着市场对未来越不确定。 2）只是指美国市场，但因全世界资本市场存在强联动性，某个主要金融市场波动时，恐慌指数也会有相应的跳涨动作。 机构投资者： 1）交易挂钩波动率的衍生品，更加敏感，比期权波动更大。但不一定是对当下市场环境的真实反映。 2）不交易的投资者，只关注它反映的市场短期情绪，跟自己的判断做对比，同时可以根据变动幅度调整风险暴露。 普通投资者： 作为判断情绪的指标，不是以当前数值判断，而是跟过往水平做对比。 「✅欧美 & 日本」 欧洲一般对日元日股关注较低，但因套息交易体量太大，持续时间太长，从流动性角度引起欧洲股市或欧美投资者的联动。 日本央行不喜欢在政策发布前和市场有过多沟通，关注日本动向对欧美投资者来说措手不及。 日元套息交易和这次科技股牛市有一定相关性，因为很多日元套息交易的资金涌向美股科技。 「✅欧美 - 科技股牛市」 市场结构：这波市场集中度被大大提高。 科技股是以货币水平支持高估值闻名的。这一波降息和降息的时间、手段都会对之后以科技股为主的回调有很大影响。 市场不确定：经济衰退对股市的冲击更大、降息对科技股的支持更大。 现在主要的不确定性在于到底会不会衰退。年底之前大幅降息的可能性较低，政策连贯性很重要，保持自己的可信度。 「✅欧洲」 英国：大选在市场上影响较低，确定性非常大。 法国：尽管现在有结果，但因双方力量均衡，导致任何政策通过阻力会更大，增加了未来经济政策制定的持续的不稳定性。 欧洲选举最大的波动不确定是马克龙宣布重新投票的节点。随着大选的进行，不确定性降低了，但法国股市在很长一段时间是全欧垫底。市场最不喜欢的是不确定性。 「✅全世界央行」 自从08年以后，现在处在差距最大的阶段，几个大的央行都处在不同的政策阶段。 比如美国处于转折点、英国未来可能降息、日本肯定要加息，都处在一些比较确定性的趋势里，至少会阶段性的减弱政策对资产价格的影响。 「✅总结」 是一轮调整，市场的震荡，跟基本面关系不大，主要是日元套息交易的反转，而日元套息交易的反转又是因之前美国科技股的回调，导致了一系列交易结构上的变化。是一次泄洪的过程，泄洪之后怎么动，取决于市场交易结构是否回到均衡水平，以及美国降息等能不能支撑这两个水库继续发展。 以7月见顶时到8月5号见底开始反弹，现在基本回到同一水平线（7月25号）。 警惕：可能导致以后更明显的市场反转契机，跟科技股这轮市场有关，日元套息交易只是围绕着它的交易模式而已。

相当于vix是隐含波动率是吧

这期中提到对不同投资人的建议 🌸机构投资者：需关注市场对数据的解读＋资金是如何根据这些解读行动的 🌸散户和个人投资者：尽量避免短视，专注于长期资产配置计划，屏蔽短期信息，并跟随自己的投资目标前行 ✨整理了逐字稿、笔记和思维导图 需要的朋友可自取 🔗：https://pan.quark.cn/s/58e5d55d1dcb 笔记（部分）： 📚在日本股灾中，你如何看待其与未来金融危机之间的关联？ 当时我们认为这次事件可视为未来金融危机的一个预演，尤其是由于套期交易等复杂的金融产品在此轮市场中的重要作用。 📚在七月份市场波动开始前，作为机构投资者，你们观察到什么样的情况？ 从数据上看，美股（纳斯达克）、日经225以及标普500在七月中旬已见顶回调。此外，投资者对英伟达及其产业链相关科技股过度集中担忧，认为存在硬着陆和衰退风险，加上就业率和非农指数等因素的影响，市场心理上已开始波动。 📚为什么最近市场波动如此剧烈？ 除了情绪化资金涌入外，被动指数基金的发展推动了波动率的提升，例如苹果、微软等巨头由于被动指数调整而吸引了大量购买资金，进一步加大了市场波动。 📚近期市场是否出现了类似08年金融危机的情况？ 虽然此次市场回调速度较快且幅度相对较小，与08年金融危机有所不同，但确实呈现了流动性危机的某些特征，例如日元套利交易的规模庞大及其突然反转导致的市场冲击。 📚套息交易反转对于当前市场的影响是什么？ 套息交易反转是引发市场动荡的关键原因之一，大量资金需要从该领域撤出，引发了类似于金融危机时的短期流动性危机。不过，相比过去，此次危机的发生并未伴随基本面的重大变化，而是由特定金融产品结构变动引起的。 📚对于机构投资者而言，应如何关注市场动态并据此调整策略？ 机构投资者需关注市场对数据的解读以及资金是如何根据这些解读行动的。市场动向如同投入水中的石子，其最终走势由多种因素决定，而非单一数据或角度。 📚在复杂市场环境中，散户和个人投资者该如何应对？ 对于散户和个体投资者，应当尽量避免短视，专注于长期资产配置计划，屏蔽短期信息，并跟随自己的投资目标前行。而在如今复杂市场环境下，与机构投资者相比，他们采取不同的生存策略。 📚对于美国科技股牛市及未来货币政策对其影响的看法是什么？ 市场普遍认为，当前科技股牛市的一个显著特点是市场集中度极高。降息时间和幅度将对以科技股为代表的市场产生重大影响，成为投资者坚守信心的关键因素。尽管8月中旬市场基本确认年内将降息，但更担心的是降息时机是否过于滞后以至于引发经济衰退。根据美联储过往行为及政策连贯性的考量，大幅降息的可能性不大，因此市场更多地关注经济衰退是否会触发股市下跌而非降息带来的支撑作用。

后来我俩聊的生活话题单集指路：https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/66c4bab5db5e6d6bf9bcf9cd

08年金融危机爆发时正在国外读研究生顺便为某财经媒体当特约记者，说说当时的感受。危机爆发前各方对金融市场前景的看法很分裂。看空者大多从基本面出发，认为资产价格多年来的涨幅远超经济增长能支持的幅度，最终必然爆发危机。看多者则认为只有个别指标表示有危险，其他指标都很健康，且金融创新手段可预防和化解风险。前者以经济学家为主，后者以金融从业者居多。结果自然是前者预测正确，但也不算全面胜利，因为关于危机来临的警戒呼吁从06年就已经很热烈，拖了两年才出现。当时学校里有位老师是IMF的前经济学家，他评论道金融创新在抹平市场震荡的同时，也会使得市场的反馈机制钝化，而且将风险掩藏在更难以发现的角落导致调控手段失灵。但金融创新不可避免，也是经济发展的需要，因而金融危机的出现原则上说也是不可避免的现象。

玩vix，更多是看vix spot term structures和vx futures term structures。这次vix spot达到60多 同时front month的vx future只有30多，价差拉的史无前例的高，背后有个原因是八月五号盘前时间及开盘较长时间的spx的otm 期权做市商给了非常大的点差，还有个原因据说是occ给vx future的margin强制提高了。

来了宝

12:56 第一线的人就是说的清楚

终于抢到一次沙发

8月5号的时候被各种恐慌情绪带着在低位割掉了一些纳指，后悔，还好现在基本回了血

满仓套牢躺平的我小板凳坐好了！

“清掉这波的头疼还是等来了这波的稳定，”有启发。周末的快乐

很棒 感谢分享

忽然想到一个问题，一直都说non farm就业，为啥要把农业剔除呢？

为数不多的说真话的

难道是mlp的fay？感觉越到了熟人hhh

20:18 还有就是一直新高 都心虚了

本人就是那天被vix飙高残害的倒霉蛋，还做空了smh，欲哭无泪

大卫，我记得韭圈也有个恐惧指数，是不是类似的结构构成？