历史行至2022年，全球经济进入乌卡时代，各国政府、央行和市场正面临过去数十年未见的挑战。在海外，俄乌冲突重塑全球能源格局及产业结构，美国连续两个季度GDP环比负增长，欧洲能源危机尚未解除。在国内，稳经济一揽子政策进一步落实和显效，7月国内经济继续修复，作为稳增长抓手的基建投资持续发力；新能源汽车出口放量、制造业持续修复、猪周期温和重启，成为眼下影响普通人投资和消费选择的新变量。 本期节目，华泰证券首席宏观经济学家易峘邀请到一位相识多年的基金经理，鹏扬基金的副总经理朱国庆，从欧美市场的通胀情况聊起，漫谈国内出口、制造、投资，解读下半年中国与全球的宏观经济热点。本期节目的两位嘉宾在资本市场有着丰富的实战经验，易峘有十八年宏观研究经验，朱国庆在买方从业二十四年，在这场对谈中，他们不仅聊经济和市场，也聊微观的日常生活和投资理念，希望通过这场接地气的对谈解释世界正在发生什么，以及这些变化如何具体关系到普通人的生活决策。 聊天的人 易峘 华泰证券研究所首席宏观经济学家 朱国庆，CFA 鹏扬基金副总经理、股票首席投资官 时间轴 09:00 失控的通胀和下跌的欧元，让欧洲人变穷了 11:25 欧洲接下来的冬天会非常难熬 15:35 这是个格外考验投资功力的市场 19:05 中国的光伏和动力电池的出口持续超预期 22:00 三四线城市才是电车消费的主力军 27:00 国内PPI相比德国，给中国制造业提供了弯道超车的机会 29:05 粮食和猪周期对国内CPI的影响较大 32:50 在弱复苏之中，主动寻找利润修复快的机会 35:05 欧美许多国家的经济已经处于技术性衰退之中了 36:45 地产和财政是影响下半年国内宏观经济的最大变量 42:45 上证指数长期来看其实收益率很高 泰度小课堂 沃尔克时刻：指美联储前主席沃尔克在1980-1982年期间，用提高利率，也就是加息手段应对严重的高通胀。 CPI：即“Consumer Price Index”的缩写，意为“消费者价格指数”，是反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。 PPI：即“Producer Price Index”的缩写，意为“生产者物价指数”，是衡量各种商品在不同生产阶段价格变化的重要指标。 Bp：即“Basis Point”的缩写，意为“基点”，是债券和票据利率改变量的度量单位。一个基点等于0.01个百分点，即0.01%，因此，100个基点等于1%。 北溪断供：即俄罗斯减少和停止通过北溪1号管道向德国输送天然气的事件。北溪1号是俄罗斯向德国输送天然气的最大单一管道，每年输送550亿立方米的天然气。北溪断供对于欧洲及整个欧盟的天然气市场有巨大的影响。 渗透率：即市场渗透率，指的是企业的实际销售量在市场潜量中的百分率。 剪刀差：即工农业产品交换时，工业品价格高于价值，农产品价格低于价值所出现的差额。剪刀差概念上世纪20年代在苏联出现。 猪周期：即猪肉的价格会受生殖周期与市场供需关系，出现周期性变化的经济现象。 玉米临储政策：即2008 年以来中国实施的玉米临时收储政策，初衷是鼓励主产区玉米种植，保证国家粮食安全。2016年，国家取消了玉米临时储存政策,采取“市场定价、价补分离”收储制度。 委外业务：即银行委外业务，指银行理财资金委托外部投资，基金公司资产管理计划、券商资产管理计划、信托计划、保险计划成为委外投资的四大形式。 固收+：一种投资策略，即大部分资产投资于债券等固定收益类资产，在争取基础（固定）收益的基础上，寻找多种策略中确定性较强的机会，以达到提高固收+策略下整体收益的目的。 延伸阅读 【华泰宏观 | 图解国内周报】融资需求快速走弱,疫情扰动暑期出行 摘要：本土疫情抬头拖累暑期出行消费需求。汽车销售保持强劲，但地产成交再度放缓。7月食品价格上涨但核心CPI疲弱，地产拖累叠加周期走弱导致社融增速明显放缓、拐点确认。此外，7月工业用电量同比-0.1%。 作者： 易 峘 SAC S0570520100005 | SFC AMH263 刘雯琪 SAC S0570520100003 | SFC BIU684 发布日期：8月14日 风险提示：海外衰退风险加大、房地产去杠杆风险蔓延。 【华泰宏观|深度】2022下半年中国宏观展望：经济回温，但增长通胀的组合仍不理想 摘要：宏观变局中不乏机遇。短期，经济重启方向较为确定、消费和投资需求边际恢复，将进一步拉动企业盈利和市场信心的回升。部分行业的盈利增长和资本开支周期可能继续受到结构性供需矛盾的支撑，包括食品、能源、化工、及部分工业原材料产业链。中长期，中国制造业的成本优势经历全球疫情和俄乌冲突的冲击后，相对更强、而非更弱、尤其在汽车和新能源领域。随着供应链扰动逐渐消退，这一相对优势有望凸显。即使在国内政策力度低于预期，全球货币紧缩影响高于预期的较悲观情形下，也蕴含结构性机遇。 作者： 易 峘 S0 SAC S0570520100005 | SFC AMH263 刘雯琪 SAC S0570520100003 | SFC BIU684 常慧丽 S0570520110002 发布日期：2022年7月4日 风险提示：外需受疫情扰动；政策超预期收紧。 制作团队 主编：原瑞阳 项目统筹：韦晔 主持人：王梦尧 运营支持：秦晓天 制作：高海博 声音设计：马若晨、陆佳杰 节目运营：小米粒 本节目录制于2022年7月22日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。 法律声明 本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。 本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。 华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。 本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线。
药，事关每一个普通人的生老病死，而新药研发向来高投入、高风险。行业里曾经有一条著名的“双十”定律，即一款创新药的研发往往需要耗费十年时间、花费十亿美元，实际上一款新药从发现源头靶点到病患真正用上成药，整体投入远不止如此，而且每个环节都有相当高的失败概率。2015年中国药审改革以来，国内创新药行业艰难从零起步，在社会责任的驱动下和资本市场的助力下，一大批本土创新药企和创新产品不断涌现，逐渐形成从“中国新”到“全球新”的研发格局。因此本期节目，我们邀请《八点健闻》主编季敏华做客《泰度Voice》，她将作为本期特邀主持与来自正大天晴的生物医药博士陈辉、以及华泰投行的业务同事展开一场对谈，从药企和市场视角，谈谈创新药的研发有多难，有多少关需要闯，以及资本如何给行业助力。陈辉博士曾经有中科院的科研经历，目前他在医药行业从事人力资源工作。与他聊天的两位嘉宾肖家嵩与刘坤酿，在青春职场观察类真人秀节目《闪闪发光的你》投行季节目中，分别担任实习指导与实习生。因此在今天的节目中，你也将听到这三位选择医药行业的契机和决定深耕“创新药”的初心，希望给相关专业毕业生、求职者一些职业道路选择上的启发。 聊天的人 季敏华 《八点健闻》联合创始人、主编 陈辉 正大天晴董事长助理、人力资源副总裁 肖家嵩 华泰联合投行业务线大健康行业部副总监、《闪闪发光的你》投行季实习指导 刘坤酿 《闪闪发光的你》投行季 实习生 时间轴 05:00 创新药从发现靶点到最终上市“九死一生” 12:30 近两年创新药企业上市窗口逐渐提前 17:40 PD1靶向药对于行业发展也是一剂“良药” 22:00 医药行业的融资近期稍稍有些“降温” 24:45 科创板第五套和港股18A的不同 31:25 Biotech和Big Pharma是合作而非竞对关系 35:10 国内市场正在“倒逼”创新药企加速出海 36:20 医保谈判和集采让普通人用得上、用得起好药 42:25 “如果再选一次，我可能会放弃金融选择生物医药” 泰度小课堂 NMPA：即国家食品药品监督管理总局。2018年，国家药品监督管理局组建成立，不再保留国家食品药品监督管理总局，英文简称也从CFDA改为NMPA。 FDA：即Food and Drug Administration，美国食品药品管理局Big Pharma：即Big Pharmaceutical，指大型医药巨头企业。 Biotech：即Biotechnology，常指创新性医药科技公司。 靶点：指能够与特定药物特异结合，并产生良好治疗效果的分子。也就是药物在体内结合的位点，包括基因位点、受体、酶、离子通道和核酸等生物大分子。 港股18A政策：2018年4月，香港联交所修订主板上市规则，新增第18A章《生物科技公司》，允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请。 科创板的第五套标准：2020年，上交所发布《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》修订版本，提供了五套上市标准。其中，第五套标准规定：预计市值不低于人民币 40 亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。 IND：即Investigational New Drug，药物在进入临床试验前需要获得的审批资格。 NDA：即New Drug Application，意为新药上市审批。 K药和O药：K药即药厂默沙东（Merck & Co）出品的Keytruda；O药即药厂施贵宝（Squibb）出品的Opdivo；K药和O药是两种非常主流的肿瘤免疫药物，使用PD-1免疫疗法，在治疗癌症方面成效明显。 PD-1/PD-L1：PD-1即Programmed Death-1的缩写，意为“程序化死亡分子1”，而PD-L1即Programmed Cell Death-Ligand 1的缩写，意为“细胞程序化死亡-配体1”。PD-L1蛋白是PD-1蛋白的配体。PD-1与PD-L1一旦结合，会严重影响人体免疫系统对于肿瘤细胞的防御。所以PD-1/PD-L1疗法就是通过阻止PD-1/PD-L1的结合，来保障免疫系统对于肿瘤细胞的抵抗力。 TIGIT/LAG-3：TIGIT是一种抑制性受体，而LAG3是一种免疫检查点受体蛋白，他们都是在PD-1/PD-L1之后发现的新免疫靶点，可以和PD-1/PD-L1治疗手段互为补充。 修美乐：即Humira，是生物药”阿达木单抗”的商品名，主要适应症包括类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病等自身免疫疾病。修美乐是有史以来最赚钱的药物之一，有“药王”的绰号。 VBP：即Volume-Based Procurement，意为带量采购，是国家医保局主导的一种药品集中采购方式，针对的是覆盖面广、采购量大、临床成熟的药品。 Organon：即荷兰跨国药企欧加农国际，是最早研发出K药Keytruda的公司，后被几次收购后并入药厂默沙东（Merck & Co）。 院外市场：即处方药的院外市场，是一个覆盖了零售药店、医药电商/互联网医院、基层市场、和商业保险市场的笼统概念。 CXO：即包含CRO、CMO、CDMO等各类型研发机构的简写总称，意为“医药行业的研发外包公司”。 DTP药房：即Direct to Patient，也被称为高值新特药直送平台，直接面向患者提供专业服务的药房。 制作团队 主编：原瑞阳 项目统筹：韦晔 运营支持：刘坤酿、郑家乐（实习） 制作：高海博 声音设计：马若晨、陆佳杰 节目运营：小米粒 本节目录制于2022年7月26日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。 法律声明 本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。 本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 就本播客内容涉及的嘉宾言论，华泰证券已事先提醒嘉宾其言论及信息来源应合法合规，不得泄露内幕信息、上市公司重大未公开信息或其他敏感信息，不得侵犯第三方任何合法权益。本播客内容中的嘉宾言论仅代表嘉宾个人意见，不代表华泰证券立场，也不构成对读者的投资建议。 华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。 本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线
数据改变了人们与世界交互的方式：在数据底座上生长出的移动支付、网络征信、电子商务极大提升了生活的便捷度和生产效率；数字政务、智能城市、SaaS和云计算更是颠覆性地创新了城市治理和企业管理方式。但随之而来，如何合规、审慎地使用和治理数据成为科技伦理的一项重要课题，全球范围内业界正一同探索答案。 本期节目，我们邀请老朋友黄乐平对谈朱莎律师，他们将从个人生活体验出发，聊聊数据如何影响日常生活，给普通人提供一些保护个人信息的实用小技巧，也将在更宏观的视角下探讨数据合规与科技向善为何有利于企业塑造长期价值。朱莎律师在数据合规方面有多年的实践经验和理论研究基础，例如在本期节目中，你将听到她与检察系统合作，作为公益律师发起对直播平台的诉讼，最终促成直播行业上线“青少年模式”的故事。 聊天的人 黄乐平 华泰证券TMT研究组负责人 科技与电子首席分析师 朱莎 垦丁律师事务所高级合伙人 资本市场负责人 时间轴 03:25 欧盟《通用数据保护条例》被视为风向标 04:40 国内对于数据保护的关注从一起电信诈骗案开始 11:40 身为一位母亲，朱律师促成直播平台上线 “青少年模式” 14:45 生物类信息不仅不允许“默许采集”，还必须单独取得同意 17:45 隐私计算，简单来说就是数据匿名化 22:20 大型互联网企业将需要披露数据治理实践 25:20 监管和从业者是一同探索、一同进步的关系 28:00 数据保护做得好，也可以成为企业对外宣传点 泰度小课堂 ESG（Environment、Social responsibility、Corporate Governance，环境、社会责任和公司治理）：ESG体系是衡量企业和组织可持续发展绩效的评价体系，可作为企业长期价值的评判依据之一。由于其通用、量化、全面、系统等特征，成为国际上被不同行业普遍认可和接受的评价方法，也是投资机构考察投资标的重要策略。 GDPR（General Data Protection Regulation）：欧盟的《通用数据保护条例》，规定了企业对用户的数据收集、存储、保护和使用时新的标准，并也给予了用户更大处理权。 《数据安全法》：2021年6月通过，2021年9月生效实施，是中国关于数据安全的首部律法。 《个人信息保护法》：2021年8月通过，2021年11月生效实施，明确不得过度收集个人信息，维护隐私权益，为公司和行业如何使用个人数据做出法律指导。 徐玉玉电信诈骗案：2016年，山东学生徐玉玉被不法分子以发放助学金的名义，电信诈骗了9900元学费，导致徐玉玉猝死。2017年，徐玉玉案的主犯被判无期徒刑。 人脸识别第一案：2019年，浙江杭州市民郭兵进入杭州某动物园时，认为对方要求刷脸入园的方式侵犯隐私，将动物园告上法庭。这是中国“数字经济背景下人脸识别纠纷第一案”。 守门人规则：《个人信息保护法》第五十八条的“守门人条款“，源自欧盟的《数字市场法案》。这一条款要求明确提供重要互联网平台服务、用户数量巨大、业务类型复杂的个人信息处理者，应当成立外部独立监督机构、制定平台规则、阻断违法活动、定期发布履责报告 延伸阅读 1、华泰 | 科技向善：从愿景到实践 摘要：科技向善是指企业应该在追求利润增长的同时，承担环境保护、健康、教育、就业、隐私保护等更多社会责任，为提高人类生活质量做贡献。在ESG成为全球企业发展和投资重要趋势的大背景下，科技向善正越来越受到企业重视。这篇报告从1）科技向善产生的背景和发展历程，2）科技向善对社会的意义，3）海外及中国企业科技向善进程，以及4）环境、健康、教育、就业、隐私保护等5大方向全面介绍科技向善。 报告发布时间：2022年5月23日 风险提示：疫情对经济冲击影响科技发展速度，规范管理落实不到位。 作者：黄乐平 SAC No.S0570521050001 | SFC No.AUZ066；陈旭东 SAC No.S0570521070004；胡宇舟 SAC No. S0570121040041；黄礼悦 SAC No. S0570121070191；王心怡 SAC No. S0570121070166；陈钰 SAC No.S0570121120092，对本材料的完整理解请以上述研报为准。 2、黄乐平：从达沃斯论坛看全球数字经济发展 （点此跳转至行知观看视频） 制作团队 主编：原瑞阳 项目统筹：韦晔 运营支持：刘诗凡（实习） 制作：高海博 声音设计：马若晨、陆佳杰 节目运营：小米粒 本节目录制于2022年6月7日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。 法律声明 本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。 本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。 本节目由华泰证券出品，JustPod制作，小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线
2022年夏天的毕业季和往年不同。高校毕业生规模、增幅均创历史新高，又逢经济周期波动、产业转型升级，叠加疫情影响，就业难成为全社会都高度关注的焦点话题。 本期【泰度Voice】，我们邀请到青春职场观察类真人秀节目《闪闪发光的你》投行季中的三名实习生与导师孙源青，展开一场雇主和实习生之间的“坦白局”，聊聊怎么写简历、怎么选择公司和行业、要不要考证等热点话题，希望用这场对谈给听众一些普适、切实的求职和职场建议。 我们准备了一些《闪闪发光的你》联名周边产品，包括节目订制的杜邦纸手袋、笔记本、保温杯和鼠标垫等。我们将从评论区挑选10条评论，随机送出10件周边产品（每个用户随机送下图中的1件）。欢迎来评论区分享你的毕业季故事，评论内容可以是你在实习、求职中遇到的困难、工作中令你感到有成就感的事或者对你有帮助的人等，角度不限。 聊天的人 孙源青 华泰证券人力资源部副总经理 薛梦淇 《闪闪发光的你》投行季 实习生 潘俊彬 《闪闪发光的你》投行季 实习生 朱光晔 《闪闪发光的你》投行季 实习生 时间轴 08:00 从互联网大厂到金融机构，不再能穿人字拖上班 13:15 毕业碰到hiring freeze，我打了500多个cold call 21:30 找工作的本质就是销售自己 23:35 在美国找工作，本科生比研究生更受欢迎 29:05 dirty work是为了形成“肌肉记忆”，对新人来说必不可少 30:35 一味追求陡峭的学习曲线，是另一种意义上的狭隘 38:30 职场上皮实一点是好事，不要让负面情绪消耗自己 48:20 简历上要放漂亮的照片吗？ 54:00 学比不学好，但CFA可能不如CPA和律师执照 延伸阅读 《聚焦实体经济，还原业务场景，华泰证券推出首档投行职场综艺》 6月23日，国内首档聚焦证券公司投资银行业务的职场综艺《闪闪发光的你》投行季已经正式开播。本节目由华泰证券与江苏卫视合作推出，自6月23日起在江苏卫视每周四、周五21:10黄金档播出，22:00同步上线腾讯视频、爱奇艺等网络平台。 《闪闪发光的你》第二季度 制作团队 主编：原瑞阳 项目统筹：韦晔 主持人：周姝陶 运营支持：马逸飞 刘诗凡（实习） 制作：高海博 声音设计：马若晨、陆佳杰 节目运营：小米粒 法律声明 本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。 本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。 本节目由华泰证券出品，JustPod制作。小宇宙、喜马拉雅、苹果播客同步上线
第一期节目中，我们聊了聊汇率波动和宏观经济的话题，节目播出后很多听众希望了解，在全球市场加剧波动和分化的背景下，普通人如何利用现有的跨境投资通道进行境内外资产配置，从而“熨平”不同市场的经济周期和不同资产类别的波动。 7月的第一个交易日，ETF（开放性指数基金）互联互通正式启动，首批87支基金被纳入互联互通机制，这件事最直接的影响是，内地和香港的个人投资者可以直接交易对方市场的ETF产品了。所以这一期，我们从互联互通的又一次扩容出发，聊聊更广泛意义上的跨境资产配置。本期节目，我们请到老朋友秦晓天对谈新朋友耿焜，他们将分别从机构和个人投资者的视角，聊聊关于跨境投资那些你应该了解的事情。 聊天的人 耿焜 华泰证券金融产品部副总经理 秦晓天 华泰证券销售交易部海外机构业务团队主管 时间轴 07:50 互联互通加入ETF，大幅降低了跨境投资ETF的门槛 11:45 A股跟港股的投资者结构不同，市场偏好因此也不同 15:05 ETF互联互通比起QFII、QDII少了“I”（institute 机构） 16:00 50万金融资产以上的内地投资者可以直接购买港股ETF 19:35 中美居民资产资产配置正相反 20:25 过去十年，跨境资产配置需求渐涨 20:35 今年是典型的中美经济周期错位 23:35 极端的市场环境下资产配置既有挑战也有机会 29:35 机构客户在意回撤幅度，个人投资者在意资金安全性 泰度小课堂 ETF (Exchange Traded Fund, 交易型开放式指数基金)：追踪某个特定指数的开放性基金产品，投资者购买了一支ETF，等同于买了它所跟踪的指数，可取得与该指数基本一致的收益。此类产品通常可以随时申购赎回，也可以在交易所进行交易。 QFII（Qualified Foreign Institutional Investor，合格境外机构投资者）：合格外国机构投资者在一定规定和限制下汇入外汇资金，转换为当地货币，通过专门账户投资当地证券市场，再将资本利得、股息等经批准后转化为外汇汇出。 QDII（Qualified Domestic Institutional Investor，合格境内机构投资者）：在一国境内设立，经该国有关部门批准，从事境外证券市场的股票、债券等有价证券交易的投资基金。 CTA 策略(Commodity Trading Advisors，商品交易顾问策略）：管理期货投资的策略，具体来说就是以各类商品期货（例如黄金、原油、铜、大豆等）和金融期货（股指、国债）为底层投资标的交易策略。 Sharp ratio夏普指数：指投资回报与多承担的风险的比例，比例越高，投资组合越佳。若夏普指数大于1，代表基金报酬率高过波动风险；若为小于1，代表基金操作风险大过于报酬率。 延伸阅读 1.纳入互联互通的83+4支ETF产品梳理 从7月4日的交易情况看，ETF互联互通正式生效的第一天整体交易比较活跃。平均成交额为3.19亿元，成交额在10亿元以上的基金有9只，从收益率上来说，67只ETF开闸首日上涨，约占全部纳入互联互通的87只ETF的77%。 2.“互换通”来了，有望成为外资对冲国内利率风险的有效工具 在ETF纳入互联互通的同一天，7月4日，中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局4日发布联合公告，开展香港与内地利率互换市场互联互通合作，这是互联互通机制的再一次扩容。境内外投资者可通过香港与内地金融市场基础设施的连接，参与香港与内地金融衍生品市场，有利于满足投资者的利率风险管理需求。 3.《资本的秩序》 该书作者是对冲基金经理马克·斯皮茨纳格尔，他在本书中阐述了奥地利学派的投资方法论。 制作团队 主编：原瑞阳 项目统筹：韦晔 主持人：王梦尧 运营支持：刘诗凡（实习） 制作：高海博 声音设计：马若晨、陆佳杰 节目运营：小米粒 本节目录制于2022年7月3日，本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整。 法律声明 本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。 本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。 本节目由华泰证券出品，JustPod制作
芯片是半导体元件产品的统称，将电阻电容等电子元件以及及其组成的电路集成封装到一个很小的颗粒里，即构成了一块芯片。从手机、电脑、到微波炉、洗衣机，电动汽车，可以说衣食住行的方方面面，都有芯片的存在。2020年第四季度开始，一场“芯“危机席卷全球供应链，芯片几乎一夜之间成为消费者最关心的工业产品。过去两年间，不仅传统半导体行业变局加速，中外互联网大厂、手机厂商、甚至汽车厂商都纷纷投身芯片研发或制造。作为周期性强、资本密集行业，芯片行业将如何在供给和需求波动错配中寻找平衡？ 本期节目，我们邀请到两位曾经亲自下手调通电路、也分别在一二级市场有多年行业研究经验的“理工男”，从行业历史、投资、制造、供求、职业选择等多个维度聊聊这些年的芯片风云。 聊天的人 黄乐平 华泰证券科技产业及电子行业首席分析师 S0570521050001 / AUZ066 刘诚 华泰创新投资投资总监、投资二部负责人 时间轴 02:45 诺基亚当年为何卖掉芯片业务 07:15 中国半导体企业的崛起离不开山寨机 11:20 科创板“拯救”芯片投资 13:15 此轮「缺芯」从何而来 14:30 卖汽车不如卖矿泉水毛利率高 15:00 创新决定需求，汽车变成了“大手机” 22:55 芯片制造一直以来都是周期性行业 23:50 历史上供需经常错配，造芯需要“大心脏” 27:50 芯片设计、制造能力始终跟着终端需求走 38:10 芯片行业需要「长期主义」，职业选择也是 泰度小课堂 TD-CDMA（Time Division-Synchronous Code Division Multiple Access，时分复用同步码分多址接）：通讯学术语，是以我国知识产权为主的、被国际上广泛接受和认可的无线通信国际标准，也被国际电信联盟正式列为第三代移动通信空口技术规范之一。 MCU（Microcontroller Unit，微控制单元）：把中央处理器的频率与规格做适当缩减，并将内存(memory)、计数器(Timer)、USB、A/D转换、UART、PLC、DMA等周边接口，甚至LCD驱动电路都整合在单一芯片上，形成芯片级的计算机。 存储器：存储器是许多存储单元的集合，用来存放程序和数据。按存储器的使用类型可分为只读存储器(ROM)和随机存取存储器(RAM)。 制程工艺：指生产过程中集成电路的精细度，精度越高，生产工艺越先进，在同样的材料中可以制造更多的电子元件，且功耗越小。芯片制造工艺在1995年以后，从500纳米、350纳米、一直进步到10纳米、7纳米、5纳米。 延伸阅读 《华泰研究 | 6月半导体：悲观情绪逐步释放》 风险提示：加息导致股票市场波动 贸易摩擦影响投资情绪 报告发表日期：2022年6月12日 摘要： 费城半导体指数小幅上涨，悲观情绪逐步释放 计算芯片：数据中心维持高景气，车规级MCU仍然紧缺 模拟&功率：全球厂商表现出现分化，部分模拟芯片料号面临跌价压力 无线通讯&射频、存储：全球消费类需求疲软，拖累景气度下行 设备：全球晶圆厂扩产推动设备景气度持续，下半年行业增速回升 晶圆代工：上海加速复工复产，5月营收增长提速 封测：上海疫情影响逐步缓解，部分封测厂稼动率回升 硅片：SUMCO长约硅片涨价30%，23年底前供给端新产能释放有限 作者： 黄乐平丨TMT 研究组负责人 / 科技与电子首席 S0570521050001 / AUZ066 陈旭东丨电子研究员 S0570521070004 张皓怡丨电子研究员 S0570522020001 陈钰丨电子研究员 S0570121120092 廖健雄丨电子研究员 S0570122020002 制作团队 主编：原瑞阳 项目统筹：韦晔 运营支持：马逸飞、胡亚霜 制作：高海博 声音设计：王若弛、陆佳杰 节目运营：小米粒 本播客录制时间：2022年5月21日 法律声明 本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。 本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。 本节目由华泰证券出品，JustPod制作
2022年至今，国际地缘政治和疫情不确定性正深刻影响每一个普通人的现在和未来，宏观经济稳预期稳增长成为居民和企业共同关心的话题。在这个夏天，华泰证券推出首季“泰度Voice”，首期节目我们决定谈谈宏观，希望从分歧中厘清共识，用专业和理性的声音与听众一起寻找前行的方向。 第一期，我们想聊聊汇率。2022年二季度，资本对宏观不确定性的担忧开始加剧，叠加美联储鹰派加息，人民币对美元汇率一度快速走弱。课本告诉我们，汇率由货币的供需关系决定，而在更为复杂的真实世界中，汇率不仅是果也是因，更是动态反应双边经济预期、增长、政策、资本价格的“调节器”。本期，我们一起穿透汇率，碰撞海内外视角，探究当下真正重要的问题。 聊天的人 易峘 华泰证券研究所首席宏观经济学家 执业证书编号：S0570520100005 秦晓天 华泰证券销售交易部海外机构业务团队主管 时间轴 07:26 汇率变动是一个自循环、自加速的过程 12:36 就像钟摆一样，汇率是超调时的调节机制 22:30 欧元、日元也大跌，相比之下人民币还算坚挺 26:57 现在的情况和70年代大滞胀无法类比 30:15 供应链和通胀导致美国二手车前所未有地大涨价 35:06 美国经济是“真衰退”还是“假衰退”？ 39:04 中国供应链基本盘有“韧性” 50:24 政策底就是“他听见了，他反馈了” 50:52 给普通人的建议：宁愿错误的乐观，不要正确的悲观 泰度小课堂 一篮子货币（Basket of currencies）：指作为设定汇率参考的一个外币组合，某一外币在组合中所占的比重通常以该外币在本国国际贸易中的重要性为基准，是由多种货币分别按一定的比重所构成的一组货币。 QFII（Qualified Foreign Institutional Investor，合格境外机构投资者）：指经核准的合格外国机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。 LPR（Loan Prime Rate，贷款市场报价利率）：是金融机构对其最优客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成。贷款市场报价利率由18家报价行按公开市场操作利率加点形成的方式报价，为银行贷款提供定价参考。目前，LPR包括1年期和5年期以上两个品种。 70年代大滞胀：上世纪70-80年代，美国经济和通胀的明显背离。从1973年到1982年，美国通胀一直维持在高位，CPI同比大多数时候都在10%以上，PPI最高突破20%。而在此期间，美国经济增长低迷，1974-1982年之间的平均GDP增速只有2.0%，美国失业率不断攀升，最高时达到接近10%。 美联储扩表/缩表：分别指的是扩大和收缩美联储的资产负债表规模，即增持和减持美国的国债和抵押贷款支持证券等，可以达到增加或减少市场货币流通数量的目的，调整经济的冷热。 美联储鹰派/鸽派加息：鹰派加息指尽早退出量化宽松，收紧货币政策的倾向，政策倾向于尽快控制通胀；而鸽派则偏向于维持更长时间的宽松政策，较晚进入加息周期，政策倾向于刺激就业。通常情况下，鹰派利好美元升值，鸽派利好美元贬值。 延伸阅读 【华泰宏观】人民币缘何突然走弱、后续如何？ 风险提示：疫情加速传播，纾困政策滞后 报告发表日期：2022年4月25日 研究员： 易 峘丨S0570520100005丨首席宏观经济学家 常慧丽丨S0570520110002丨研究员 【华泰宏观丨深度】深入复盘近期多样化的稳大盘政策 风险提示：疫情大规模反弹，本轮稳增长政策力度不足 报告发表日期：2022年6月7日 研究员： 易 峘丨S0570520100005丨首席宏观经济学家 常慧丽丨S0570520110002丨研究员 【华泰宏观 | 视频】华泰证券首席经济学家易峘在华泰证券中期线上策略会上的发言：“意外指数”边际回落但挑战犹存 视频发布时间：2022年5月28日 制作团队 主编：原瑞阳 项目统筹：韦晔 主持人：王梦尧 运营支持：马逸飞、胡亚霜 制作：高海博 声音设计：王若弛、陆佳杰 节目运营：小米粒 本播客录制时间：2022年5月27日 法律声明 本播客不是华泰证券股份有限公司研究报告（下称”华泰证券”）的发布平台，旨在为公众提供宏观、产业、市场热点解读，不构成华泰证券开展证券投资咨询业务或提供任何的投资建议、投资分析意见。本播客不构成任何合同或承诺的基础，不因任何单纯订阅本播客的行为而将订阅人视为华泰证券客户。任何读者在订阅本播客前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本播客所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。 本播客内容可能涉及华泰证券分析师对华泰证券已发布研究报告的解读，或转发、摘编华泰证券已发布研究报告的部分内容及观点，完整的分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本播客内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 华泰证券对本播客节目文字、音频、图片、链接等形式所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。播客内容所述意见、观点和预测仅作为音频录制日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，华泰证券及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为华泰证券所有。未经华泰证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。 本节目由华泰证券出品，JustPod制作
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