每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，如内容引起您的共鸣，请订阅我们，以支持我们继续分析创作，谢谢你。 发布日期: 2025年3月17日 核心观点: 高盛在最新报告中分析了阿里巴巴集团（BABA）的资本支出目标、阿里云的增长前景以及最新人工智能（AI）模型进展。 报告评估了在AI硬件供应受限背景下阿里云的潜在回报，并预测其未来几年的营收和利润率，同时探讨了中国公共云市场格局及阿里云的领军地位。 此外，报告关注了中国AI模型的突破，以及投资者焦点从基础设施转向AI应用和代理的趋势。最后，高盛更新了对阿里云的估值，并维持对阿里巴巴的“买入”评级。 本期内容： 主播 左兜儿 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，模型交易日志，欢迎加入我的知识付费圈子，《图说市场美股圈》

每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，如内容引起您的共鸣，请订阅我们，以支持我们继续分析创作，谢谢你。 每一次的痛苦都需要得到一些经验，不能让痛苦白白溜走。本周五还好大规模反弹，要不然又是痛苦的一周。 [图片] 本周宏观复盘主要内容： * 美股市场回顾 * 美国宏观数据及重点事件 * 鸿海的业务反馈 * 解析 AI 算力军备竞赛 * 测算推理下的硬件需求 本期内容： 主播 左兜儿 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，模型交易日志，欢迎加入我的知识付费圈子，《图说市场美股圈》

每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，如内容引起您的共鸣，请订阅我们，以支持我们继续分析创作，谢谢你。 此报告探讨了中国数字经济发展的核心转型，即从强调数字技术赋能实体经济的“数实融合”转向突出实体经济主体地位并积极拥抱数字技术的“实数融合”。 报告梳理了数字技术的历史演进，将其凝练为半导体、计算机架构、通信和数字控制四大“底座”，并展望了人工智能、6G、区块链、元宇宙和脑机接口等前沿技术的未来突破。 文章深入分析了数字技术在制造业、服务业以及未来产业（如未来材料、能源、空间和健康）中的成熟应用和潜在方向。 报告强调了打通数字技术产业化“最后一公里”的关键，提出了以核心资源建设、降低部署成本、典型场景牵引和完善数字治理体系为保障的策略建议，旨在促进数字技术与实体经济的深度融合与高质量发展。 最后，报告也提示了政策理解、落实以及技术发展方面的不确定性风险。 本期内容： 主播 左兜儿 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，模型交易日志，欢迎加入我的知识付费圈子，《图说市场美股圈》

每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，如内容引起您的共鸣，请订阅我们，以支持我们继续分析创作，谢谢你。 时间线：中国引领新劳动力经济 - 机器人产业发展关键事件 2011年: * 德国推出“工业4.0”战略，旨在将新技术和自动化流程集成到工业中，以提高竞争力，此举影响了整个欧洲联盟。 2015年: * 中国国务院总理李克强签署并发布“中国制造2025”计划，旨在推动中国从制造大国向制造强国转变，其中自动化机床与机器人是十大重点发展领域之一。该计划设定了到2020年核心零部件国产化率达到40%，到2025年达到70%的目标。 2016年: * 美的集团收购德国机器人巨头库卡（KUKA）。德国政府因其严格的官僚限制未能及时阻止此次收购。 2017年: * 韩国LG电子在首尔机场部署自动驾驶引导机器人，并将机器人技术设定为关键增长领域。 2018年: * 中国在每万名员工拥有的机器人数量方面仍未进入全球前十名。 2019年: * 意大利开始出售多家机器人公司，包括EVOLUT、OLC Engineering和CMA Robotics。 2020年: * “中国制造2025”计划设定的核心零部件国产化率40%的目标年份。 * 中国汽车产量超过美国和日本的总和。 2021年: * 韩国三星集团宣布公司范围内的倡议，计划投资高达1370亿美元用于工业自动化和人工智能。 * 韩国现代汽车收购波士顿动力公司（Boston Dynamics）。 * 韩国政府制定了到2030年投资2.25万亿韩元（约合19亿美元）的机器人产业发展新计划，此前自2008年以来已实施四轮“智能机器人基本计划”，总投资达1.3万亿韩元（约合11亿美元）。 * LG电子将其在Bear Robotics的股份转换为多数股权。 2022年: * 中国在每万名员工拥有的机器人数量方面超越德国，位列全球第三，达到370台。 * 全球51%的工业机器人安装在中国，当年新增安装量达27.6万台。 * 意大利政府最终否决了一项机器人公司的收购案。 * 韩国电子商务普及率位居世界前列，超过30%的零售额通过在线渠道完成，是美国的两倍。 * 韩国汽车产业占韩国经济总量的31%。 2023年: * 英飞凌（Infineon）在年底的报告中提及与中国原始设备制造商（OEM）的设计合作以及其产品在国产机器人中的物料清单（BoM），但在随后的报告中不再提及。 2024年: * 美国中美经济与安全审查委员会于10月发布报告，指出中国人形机器人公司在2023年融资7.6亿美元，2024年上半年融资超过5.5亿美元。 * 在北京举行的2024世界机器人大会上，有27款不同的人形机器人首次亮相并进行演示，而特斯拉的Optimus则静止在透明的箱子里。宇树科技（Unitree）的H1进行了同步演示。 2025年: * 2月: 欧洲自动化产业组织向欧盟发出“行动呼吁”，以解决其在机器人技术方面的竞争力不足问题。“工业4.0”战略实施九年后，欧盟意识到其需要中国正在吞噬的机器人技术。 * 3月11日: SemiAnalysis发布题为《美国正在错过新的劳动力经济——机器人（第一部分）》的报告。报告强调中国在通用机器人领域的领先地位，分析了机器人系统的构成和供应链的挑战，指出西方国家在这一领域处于落后地位，并呼吁美国采取行动。报告中还提及了将于3月16日举行的英伟达Blackwell GPU黑客马拉松活动，演讲嘉宾包括OpenAI的Philippe Tillet、Together AI的Tri Dao、Thinking Machines的Horace He等人。 * 预计2025年底: 优必选（UBTech）预计将大规模生产近1000台人形机器人。 * Agibot成立于2023年，截至2024年12月15日已全面投产52台人形机器人。 * 宇树科技（Unitree）的G1人形机器人已在美国上市销售，价格为1.6万美元。 未来展望: * 中国致力于在2025年实现人形机器人的“规模化生产”，预计增长引擎将在2027年启动。 * 中国正在积极发展半导体产业，以支持其机器人产业的崛起，预计2025年至2027年间将出现产能过剩，并可能以低价芯片冲击市场。 * SemiAnalysis计划在后续的第二和第三部分报告中深入研究下一代机器人系统的硬件和软件架构，并探讨实现各种形态“机器人通用智能”（Robotics AGI）的剩余挑战和潜在领先者。 主要人物列表及简介： * Philippe Tillet: OpenAI的代表，计划在2025年3月16日的英伟达Blackwell GPU黑客马拉松上发表演讲。 * Tri Dao: Together AI的代表，计划在2025年3月16日的英伟达Blackwell GPU黑客马拉松上发表演讲。 * Horace He: Thinking Machines的代表，计划在2025年3月16日的英伟达Blackwell GPU黑客马拉松上发表演讲。 * 李克强: 时任中国国务院总理，于2015年签署并发布了“中国制造2025”计划，对中国机器人产业的发展起到了关键的推动作用。 * 王兴兴: 宇树科技（Unitree）的CEO，在SemiAnalysis的报告中被提及，并被报道曾与中国国家主席习近平会面，这体现了中国政府对机器人产业的高度重视。 * （未提及具体姓名）KUKA广东工厂主管: 在报告中被提及，表示KUKA在广东的工厂有能力将机器人生产时间从每半小时一台缩短到每分钟一台。 * （未提及具体姓名）SemiAnalysis作者: 包括Dylan Patel、Reyk Knuhtsen、Niko Ciminelli、Jeremie Eliahou Ontiveros、Joe Ryu和Robert Ghiduta，他们共同撰写了这份关于美国劳动力经济和机器人产业的报告，对行业趋势进行了深入分析和预警。 本期内容： 主播 左兜儿 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，模型交易日志，欢迎加入我的知识付费圈子，《图说市场美股圈》

每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，如内容引起您的共鸣，请订阅我们，以支持我们继续分析创作，谢谢你。 本周又是下跌的一周，在面对特朗普的各种政策不确定性上，市场的反应都一致，就是外逃，任何市场在面对大摆锤一样的政策不确定性，难以用任何估值方法估值的时候，资金的选择就是不买或者卖出。 本周宏观复盘主要内容： * 美股市场回顾 * 美国宏观数据及重点事件 * Costco的业绩 * 关于Tokens的测算 本期内容： 主播 左兜儿 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，模型交易日志，欢迎加入我的知识付费圈子，《图说市场美股圈》

每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，如内容引起您的共鸣，请订阅我们，以支持我们继续分析创作，谢谢你。 今天分享的这份研报是摩根士丹利于2025年3月4日发布的关于台积电（TSMC）及其他大中华区半导体公司的研究报告。 [图片] 报告重申了对台积电的“增持”评级，并讨论了其在美国的进一步扩张计划，包括额外的1000亿美元投资，以应对客户降低关税风险的需求。 分析师认为，海外晶圆厂的稀释效应已包含在预测中，因此不会对利润率产生额外风险。 此外，报告还提供了对多家半导体公司的股票评级和行业观点，并披露了摩根士丹利可能存在的利益冲突。 文件结尾详细列出了负责各个公司分析师的姓名、评级以及相关免责声明，并强调投资者应谨慎对待研究报告，不应将其作为唯一的投资决策依据。 本期内容： 主播 左兜儿 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，模型交易日志，欢迎加入我的知识付费圈子，《图说市场美股圈》

每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，如内容引起您的共鸣，请订阅我们，以支持我们继续分析创作，谢谢你。 投资者日益担忧美国经济韧性，美股连续第二个月跑输欧股。标普500指数落后于欧股程度创2022年以来最大，2月份标普跌1.4%、而泛欧股指涨3.3%。 特朗普与泽连斯基白宫会面剑拔弩张，据央视，谈到俄乌冲突时，特朗普指泽连斯基“不尊重美国”、拿数百万人生命做赌注，他现在“没有牌”。会谈后特朗普称，他断定泽连斯基还没做好和平的准备。泽连斯基提前离开白宫，他和特朗普周五的联合新闻发布会取消，双方预计签署的矿产协议未能如期达成，俄乌局势不确定性增加。 [图片] 现在市场上有一个疑问，特朗普还把美股当KPI么？ 特朗普重返政坛后，其经济政策重心似有转变。 与1.0时期频频炫耀美股涨幅不同，这一次，他鲜少提及股市，而是更聚焦压低长期债券收益率。 这一变化引发疑问：曾经被特朗普政府奉为圭臬，甚至被视为“KPI”的美股市场，优先级是否已经降低？各类不确定性的政策，是否正动摇市场信心？ 总部位于香港的知名投研机构Gavekal Research创始人Louis-Vincent Gave在与美银美林的交流中认为，特朗普2.0的政策优先级已转向维持低长期债券收益率。 [图片] Gave拿美国财政部长Scott Bessent和埃隆·马斯克的采访发言佐证自己的观点： “美国财政部长斯科特·贝森特和埃隆·马斯克都在不同的采访中提到，特朗普政府的首要任务是确保长期债券收益率不上升。” 目前的宏观叙事十分混乱，美银分析师Irigoyen将特朗普2.0时期的经济政策称为“游戏规则的改变”，认为关税威胁、移民收紧、财政赤字高企、公共部门改革、外交调整等等政策，构成一团迷雾，市场难判其对经济活动和通胀的影响，美联储是加息还是降息也众说纷纭。 遥想特朗普刚上台的时候，预期有多一致，现在的预期就有多混乱。 本期内容： 主播 左兜儿 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，模型交易日志，欢迎加入我的知识付费圈子，《图说市场美股圈》

每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，如内容引起您的共鸣，请订阅我们，以支持我们继续分析创作，谢谢你。 摩根士丹利（Morgan Stanley）于2025年2月27日发布的研报主要聚焦于特斯拉（Tesla Inc.）及其在电动车（EV）和人工智能（AI）领域的战略地位。 [图片] 作者Adam Jonas及其团队从多个角度分析了特斯拉的竞争优势、市场前景以及潜在风险。 本期内容： 主播 左兜儿 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，模型交易日志，欢迎加入我的知识付费圈子，《图说市场美股圈》

每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，如内容引起您的共鸣，请订阅我们，以支持我们继续分析创作，谢谢你。 聚焦中国人工智能初创公司DeepSeek及其即将发布的R2模型，该公司凭借低成本AI模型R1在全球市场引起轰动。 DeepSeek的成功源于其母公司High-Flyer对计算能力和研究的长期投入，以及创始人梁文峰独特的管理风格，避开了中国科技巨头的传统做法。中国对DeepSeek给予大力支持，但同时也希望其保持低调，以避免不必要的关注。 DeepSeek的快速崛起引发了西方国家对中国人工智能竞争力的担忧，同时也面临着美国对华芯片出口禁令的挑战。 尽管存在隐私问题，中国企业和机构正在加速采用DeepSeek模型，这反映出中国在人工智能领域赶超美国的雄心。 本期内容： 主播 左兜儿 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，模型交易日志，欢迎加入我的知识付费圈子，《图说市场美股圈》

每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，如内容引起您的共鸣，请订阅我们，以支持我们继续分析创作，谢谢你。 美国制造业PMI 美国服务业PMI意外萎缩、创两年多新低，制造业扩张超预期。这是自2022年10月以来首次出现制造业扩张、但服务业收缩的情形。分析称，制造业的增长可能是暂时的，部分工厂为了抢在关税生效前提升产量，从而带动了短期增长。在服务业拖累下，美国2月Markit综合PMI创一年多新低，反映出特朗普政府政策的不确定性对订单和商业预期产生了影响。数据显示，通胀压力正在上升，而就业岗位减少。受数据不佳冲击，美股大跌，美债上涨。 [图片] 本期内容： 主播 左兜儿 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，模型交易日志，欢迎加入我的知识付费圈子，《图说市场美股圈》

每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，如内容引起您的共鸣，请订阅我们，以支持我们继续分析创作，谢谢你。 Tencent: DeepSeek Integration into Weixin Search & AI Agent 高盛的这份研报主要分析了腾讯控股(0700.HK)将DeepSeek模型整合到微信搜索中的战略意义，并探讨了微信未来发展AI代理/助手功能的潜力。 研报认为，通过整合DeepSeek，微信搜索能够提升用户参与度，并为腾讯云业务创造新的B端机会。 报告还强调微信作为超级应用在AI应用领域的优势，尤其是在电商交易闭环和用户数据方面的潜力。 报告预测了腾讯广告收入的增长空间，并维持对腾讯的“买入”评级，目标价为534港元。 本期内容： 主播 左兜儿 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，模型交易日志，欢迎加入我的知识付费圈子，《图说市场美股圈》

每周六，周日复盘美股技术及宏观。了解更多财经信息，研报信息，交易逻辑，如内容引起您的共鸣，请订阅我们，以支持我们继续分析创作，谢谢你。 摩根大通发布的这份2025年2月的亚太区股票研究报告主要分析了DeepSeek对科技行业的影响，特别是其在人工智能（AI）领域的发展。 [图片] 报告探讨了DeepSeek模型在推理能力和成本效益方面的优势，以及它如何加速边缘计算的普及。 尽管训练效率的提高可能会降低对数据中心AI硬件的需求，但摩根大通仍然看好数据中心AI，并预计超大规模企业的AI数据中心资本支出将在2025年继续增长。 此外，报告还强调了台积电（TSMC）作为AI半导体赋能者的关键地位，并提到了其他受益者，例如日月光（ASE）、鸿海（Hon Hai）和SK海力士（SK Hynix）。 本期内容： 主播 左兜儿 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文，模型技术研报，模型交易日志，欢迎加入我的知识付费圈子，《图说市场美股圈》